2020-2021年2季度信用市场展望与配置策略

金融机构2020年一季度业务风险分析及二季度风险防控策略一、2020年一季度业务风险分析1.1 宏观经济风险2020年一季度，全球经济受到新冠疫情的严重影响，国内外经济增长放缓，金融机构面临宏观经济风险。

疫情导致企业生产、销售受到严重影响，居民消费下降，从而影响金融机构的信贷业务、投资业务等。

1.2 利率风险在一季度，全球多国央行降息，我国央行也实施降准降息政策，以稳定经济。

金融机构的存款利率下降，可能导致存款流失，同时贷款利率下降，可能导致金融机构收益下降。

1.3 信用风险疫情导致部分企业经营困难，还款能力下降，金融机构面临信用风险。

此外，个人客户也可能因为失业、收入下降等原因，还款能力下降，增加金融机构的信用风险。

1.4 流动性风险受疫情影响，金融机构的资产质量下降，流动性风险加大。

部分金融机构可能面临资产负债期限错配的问题，进一步加大流动性风险。

1.5 操作风险疫情期间，金融机构的线下业务受到严重影响，转向线上业务。

但线上业务带来新的操作风险，如信息技术风险、网络安全风险等。

二、2020年二季度风险防控策略2.1 宏观经济风险防控金融机构应密切关注宏观经济形势，优化资产配置，降低宏观经济风险。

同时，金融机构要加强内部风险评估，提前做好风险预警。

2.2 利率风险防控金融机构应加强市场研究，合理预测利率变动，调整资产负债结构，降低利率风险。

同时，金融机构可开展衍生品交易，如利率互换等，对冲利率风险。

2.3 信用风险防控金融机构应加强信贷风险管理，合理控制信贷规模，优化信贷结构。

此外，金融机构可加大信用风险缓释工具的使用，如信用违约互换等，降低信用风险。

2.4 流动性风险防控金融机构应加强流动性管理，保持合理的流动性水平。

同时，金融机构可开展流动性风险缓释工具交易，如质押式回购等，降低流动性风险。

2.5 操作风险防控金融机构应加强信息技术建设，提高网络安全防护能力。

此外，金融机构要加强内部控制，防范内部欺诈、洗钱等风险。

2023年二季度利率债市场回顾
（原创版）
目录
一、2023 年二季度利率债市场总体情况
二、利率债市场主要影响因素
三、市场展望与建议
正文
一、2023 年二季度利率债市场总体情况
2023 年二季度，我国利率债市场呈现出以下特点：
1.发行规模增加：二季度，我国利率债发行规模较去年同期有所上升，主要体现在地方政府债和政策性金融债的发行规模上。

2.市场利率波动：受国内外经济形势、货币政策等因素影响，二季度利率债市场利率呈现波动态势，整体而言，短期利率波动较大，长期利率相对稳定。

3.投资者需求稳定：在稳健的货币政策背景下，投资者对利率债的需求保持稳定，其中，银行间市场投资者占比较高，非银金融机构和境外投资者也有所参与。

二、利率债市场主要影响因素
1.宏观经济环境：国内外经济形势对利率债市场产生重要影响。

二季度，全球经济复苏缓慢，国内经济增速有所放缓，对利率债市场形成一定压力。

2.货币政策：人民银行实施稳健的货币政策，通过公开市场操作、MLF 等工具，调节市场流动性，对利率债市场产生直接影响。

3.监管政策：监管部门对债券市场的监管政策影响市场供需关系，如
债券评级新规、债券交易规则的调整等，对利率债市场产生一定影响。

三、市场展望与建议
1.市场展望：展望未来，全球经济不确定性仍较大，国内经济面临一定下行压力，预计利率债市场将继续保持波动态势。

长期来看，随着我国金融市场的深化和政策调整，利率债市场将更加成熟和稳定。

2.投资建议：对于投资者而言，在当前市场环境下，应关注市场风险，合理配置资产，适当增加对利率债的投资比例，以获取稳定的收益。

2023年第二季度金融重点政策近年来，金融领域一直是我国经济发展的重要支撑，而2023年第二季度金融重点政策更是备受社会关注。

在这个特殊时期，金融政策的制定和执行将直接影响经济稳定和发展。

本文将就2023年第二季度金融重点政策进行全面评估，并探讨其对我国经济和金融市场的影响。

一、宏观经济政策调整在2023年第二季度，我国将继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策。

据悉，央行将继续深化利率市场化改革，完善汇率形成机制，提高外汇市场的灵活性，以促进人民币国际化进程。

财政部将加大财政政策的力度，加大对基础设施建设、科技创新等领域的投入，刺激经济增长。

这些政策的调整将对我国经济增长和金融市场产生深远影响。

二、金融改革与监管加强今年第二季度，监管部门将加强金融监管力度，严厉打击金融市场乱象，维护金融市场秩序。

另外，证监会将推动资本市场改革开放，扩大市场准入，促进多层次资本市场发展。

这将有利于提升我国金融市场的国际竞争力，吸引更多外国投资者进入我国市场。

三、金融科技创新2023年第二季度，我国将继续推动金融科技创新，加强区块链、人工智能、大数据等新技术与金融的深度融合，推动金融业转型升级。

央行数字货币的研发也将迎来重大突破，有望逐步应用到支付结算、跨境贸易等领域。

这些创新举措有望提升金融服务效率，优化金融资源配置，为经济发展注入新动力。

2023年第二季度金融重点政策涉及宏观经济政策调整、金融改革与监管加强、金融科技创新等多个方面，对我国经济和金融市场都具有重要意义。

借助这些政策，我国金融市场有望迎来新一轮发展机遇，为经济高质量发展提供更加坚实的支撑。

在我看来，2023年第二季度金融重点政策的出台，体现了国家对金融行业发展的高度重视，也是对当前国内外经济形势的准确判断和对未来发展的规划。

这些政策的实施将有助于增强整个金融体系的抗风险能力，促进金融市场的稳定健康发展。

我相信随着这些政策的逐步落地和实施，我国金融市场将逐步实现更高水平的国际开放与合作，为经济的长期稳定与持续增长奠定更加坚实的基础。

2024年P2P信贷市场前景分析1. 引言P2P（点对点）信贷市场是指借贷双方通过在线平台直接进行交易，绕过传统金融机构。

近年来，P2P信贷市场迅猛发展，并在金融行业引起了广泛的关注。

本文将对P2P信贷市场的前景进行分析，并探讨其潜在的发展趋势和挑战。

2. P2P信贷市场的现状目前，P2P信贷市场已经在全球范围内蓬勃发展。

这种形式的信贷市场打破了传统金融机构的垄断地位，为广大投资者和借款人提供了更多选择和机会。

P2P平台通过在线技术平台将借贷双方连接在一起，实现资金的流动。

在一些国家，P2P信贷已经成为一种重要的金融创新方式。

3. P2P信贷市场的优势P2P信贷市场相比传统的金融机构有许多优势。

首先，P2P信贷市场可以提供更多的借贷机会，特别是对于那些无法获得传统银行贷款的个人和小微企业。

其次，P2P信贷市场可以提供更高的收益率，吸引了大量的投资者参与。

此外，P2P信贷市场还提供了更加灵活和便捷的借贷体验，使得借款和投资更加简单和高效。

4. P2P信贷市场的潜在发展趋势尽管P2P信贷市场已经取得了较大的发展，但仍然存在一些潜在的发展趋势。

首先，随着技术的不断进步，P2P平台将更加智能化和自动化，提供更加个性化的金融服务。

其次，随着监管环境的不断完善，P2P信贷市场将更加规范和可靠，增强投资者和借款人的信心。

此外，P2P信贷市场还可能与其他金融创新形式，如区块链技术和人工智能相结合，形成新的金融生态系统。

5. P2P信贷市场的挑战虽然P2P信贷市场有着广阔的发展前景，但也面临着一些挑战。

首先，风险控制是P2P信贷市场面临的主要挑战之一。

在P2P信贷市场中，借款人的信用风险和平台的风险管理能力是投资者需要关注的重要因素。

其次，监管的缺乏也是P2P信贷市场的挑战之一。

由于P2P信贷市场的快速发展，监管机构需要加强监管，保护投资者的合法权益。

此外，信息不对称问题和恶意行为也可能对P2P信贷市场造成不良影响。

中国经济前景：“双循环”与宏观资源配置体系改革◎ 张 平2020年受新冠肺炎疫情冲击，全球经济呈收缩态势。

这次由自然灾害导致的全球经济冲击不同于以往的全球化危机，是继全球经济危机、金融危机后的第三种类型的危机，即自然危机冲击。

1929-1933年全球经济危机，以及2008年由美国次贷引发的全球金融危机，都源于经济体内部的失调。

经济危机被定义为有效需求不足的危机。

马克思认为，资本主义的周期波动源于“私人占有与社会大生产的矛盾”，是私人占有导致的消费不足和资本追逐利润导致的无限性扩大社会再生产的矛盾，即资本剥削劳动导致的供需内生矛盾。

经济危机内生问题一直困扰着资本主义生产方式，为了解决经济危机，西方国家采用了改良主义思路，以凯恩斯为代表的经济学家与政治家强调通过刺激“有效需求”来平缓经济危机冲击，短期靠财政政策和货币政策来熨平波动，长期通过建立社保体系、增加教育投入等公共支出改善社会福利，进行要素收入再分配调整，扩张有效需求，平抑周期。

然而公共福利扩张降低了效率，增加了负债。

20世纪70年代受石油危机冲击，西方国家出现了“滞胀”，随后提出了“减税”与技术创新推动新周期，希望供给创造需求，但之后遭遇互联网泡沫危机，因此一直未能消除有效需求不足的内生矛盾。

21世纪以来发达国家为维持福利支出或刺激需求进行负债性扩张，开始持续降息，通过提高住房信贷规模来扩张需求，经济从以实体经济为基础向以房地产和金融为基础转变。

低利率和财富效应推动了需求增加，经济进入“大缓和”阶段。

但低利率和负债驱动的需求是不可持续的，2008年美国爆发次贷危机并引发全球金融危机，2010年欧洲国家爆发欧债危机，其鲜明特征即是高负债与流动性的危机，靠负债来平衡需求的方式再次遭到了打击。

政府通过国家信用进行“量化宽松”“扭转交易”等方法缓解流动性矛盾，并依靠降低利率来缓解资产负债表恶化趋势，但危机仍没有被消除，只是被延缓了，债务累积越来越高。

制造业的持续扩张。

2021年2月11日欧盟通过6720亿欧元的赠予和贷款计划，通常各成员国在4月30日前提交本国的复苏计划，然后欧盟委员会将有最多两个月的时间来评估，随后将进行四个星期的审批流程。

预计“下一代欧盟基金”在三季度正式实施后，将对经济增长形成有力支撑。

内部需求恢复疲软，欧央行将继续维持宽松货币政策。

2021年前3个月欧元区HICP （调和CPI）分别录得0.9%、0.9%和1.3%。

虽然通胀有所回升，但这主要是技术性和暂时性因素导致的，如德国增值税回调、欧元区HICP权重调整，以及油价上涨等，实际的需求恢复依然较为疲弱。

欧央行3月会议表示，近期市场利率的快速上行引发了对融资环境收紧的担忧，在下季度将明显加快PPEP购债速度，并保持关键利率不变，为再融资操作提供充足流动性，APP （资产购买计划）将以每月200亿欧元的速度推进。

同时，欧央行上调了全年通胀预期。

总体来看，欧洲财政刺激政策力度不如美国，疫情防控措施较为严格、疫苗接种进展缓慢，导致经济复苏节奏偏慢，短期内欧央行还不具备收紧宽松货币政策的条件。

日本经济：二季度有望实现反弹重启国家紧急状态，经济复苏进程遇阻。

2021年初日本疫情突然恶化，日本政府继2020年4月后再次启动国家紧急状态，国内需求增长受到抑制，延缓了温和复苏的进程。

路透社调查预测日本2021年第一季GDP环比年率将萎缩2.4%。

二季度日本经济有望实现反弹。

新一轮疫情已经在3月得到控制，全国紧急状态也已于3月21日解除，这为生产与消费的恢复奠定了基础，二季度日本经济有望实现反弹。

一是随着疫苗接种活动的铺开，疫情有望得到一定缓解，外出就餐、旅游等接触型服务业的积压需求将在二季度得到集中释放，推高家庭消费支出。

二是受到海外市场需求持续回暖的支撑，日本出口有望继续成为经济增长的基石——半导体与半导体设备出口将延续1月以来的亮眼表现。

三是随着日本本土和海外需求的改善，设备与建筑领域相关投资预计在二季度将继续增长。

繁荣与分化：2021年资产配置策略/李迅雷 唐军2020年A 股指数领涨全球主要股指，一方面股票型和混合型公募基金以及私募证券基金规模大增，为市场带来大量增量资金，另一方面注册制下IPO 明显提速，增加了股市的供给，A 股呈现了“供需两旺”的繁荣景象。

2020年A 股领涨全球受益于我国率先控制住新冠疫情，重启经济，2020年A 股总体的表现优于全球股市。

在主流股指中，2020年以来的涨幅（截至2020年12月15日），A 股创业板指涨幅居首位，纳斯达克指数其次，沪深300、中证500、中证1000依次排随后，涨幅均超过标普500、印度、日本、欧洲等主要股指。

从个股来看，A 股中有58%的个股涨幅为正（未统计2019年后上市的次新股），6%的个股（218家）涨幅超过100%，16%的个股涨幅超50%。

A 股表现分化明显。

从行业板块来看，大消费和科技板块涨幅更大，周期和金融表现相对较弱。

中证一级行业中，涨幅前三的行业分别是中证消费（+62%）、中证医药（+47%）、中证可选（+42%）；而跌幅居前的三个行业是中证能源（-13%）、中证电信（-9%）、中证公用（-4%）。

从风格来看，2020年A 股市场延续了2019年以来的成长占优的风格。

从中证800成长指数和价值指数相对中证800等权指数的走势来看，成长指数相对涨幅明显，而价值指数相对大幅走弱，仅在11月有所反弹。

值得一提的是，中证龙头指数在2019年之前的走势与中证价值相关度比较高，而2019年以来走势分化。

这反映了在2019年之前，大盘龙头股与低估值的价值风格股重合度较高，而近两年龙头股的确定性溢价得到明显体现，而低估值的传统行业的非龙头股表现显著偏弱。

2020年A 股市场主要的增量资金来源于股票型和偏股混合型公募基金规模的大幅增加，这可能受益于资管新规下信托、银行理财等固收产品的收展望2021年，注册制和退市制度将加速推进，资管新规过渡期临近到期，将对信托、保险、银行理财等机构的资产配置和居民的财富配置产生重要影响。

封面文章Cover·Story2021年一季度上证指数微跌0.9%，创业板指则下跌7%，沪深300指数下跌3.13%，以春节为分界点，节前抱团白马股和新能源产业链等板块演绎了跨年行情，春节后抱团白马股和新能源板块则大幅调整，顺周期和低估值板块顺势崛起。

展望2021年二季度，盈利、流动性的组合将共同主导市场。

由于去年同期新冠疫情原因基数较低，从盈利角度看对市场是利多的。

中美关系、全球流动性变动和国内政策仍是影响风险偏好的核心因素，流动性角度面临收紧，尤其是美国十年期美债收益率不断上行，可能刺破美股连续上涨了12年的泡沫，大宗商品上涨导致的通胀也对资本市场不利。

A股市场微观结构恶化，以及从上涨时间周期来看，A股上涨周期近尾声，叠加抱团白马股基金面临赎回导致的负反馈效应，二季度整体A股市场不乐观，尤其是五一长假之后，二季度如果有机会大概率就是在五一长假前。

我们对于投资者建议是回避白马防风险，逐步有序布局低估值板块。

从投资主题看，碳中和题材可以继续关注。

一季度回顾与二季度展望：2021年一季度首先开始演绎了跨年行情，是去年四季度行情的延续，白马股继续高歌猛进，春节成为分水岭，节后白马股出现大幅回调，A股市场从跨年行情回归基本面，顺周期低估值个股出现了明显的超额收益。

2021年一季度市场流动性和风险偏好共同推动市场演绎跨年行情。

盈利和风险偏好是年初以来驱动市场行情的主要因素。

一方面一季度各类大宗商品持续涨价，海内外疫情防控得力，市场盈利预期改善，另一方面2019年和2020年是公募基金的大年，散户投资者发现个人投资收益率远低于基金的收益率，从而大量申购公募基金，按照基金成立日期统计，截至3月31日，2021年以来共成立422只新基金，合计募集资金1.07万亿元。

对比历史数据来看，仅2015年、2019年和2020年这3年新发基金规模超过了1万亿元，而2021年仅用一个季度就超过了1万亿募集规模。

2021年下半年宏观经济运行展望复苏放缓，振荡收敛2021年二季度可能会是疫情爆发后世界经济复苏的一个阶段性高点。

低基数推效应和主要经济体进一步恢复，奠定了世界经济整体走势，同时美国经济增长二季度可能出现历史性高点。

下半年世界经济增长速度可能减缓，原因在于主要经济体疫情发展不同步拖累整体复苏节奏、总需求释放减弱和供给恢复降速削弱了复苏动能。

疫情对全球经济的冲击导致全球供求缺口大幅存在并迅速扩大，推升了大宗商价格。

当前的供求缺口难以长期保持，国际大宗商品价格持续大幅上涨缺乏需求基础。

预计大宗商品价格上涨拐点可能出现在四季度。

美国经济复苏和大宗商品价格大幅上涨带来通胀压力，引发市场对美联储货币策收紧担忧。

当前美国经济运行依然存在一系列不确定性这使得美联储于2021年内选择收紧货币政策会较为谨慎。

美债收益率之所以在短期内涨幅明显，是因为市场看好美国经济复苏前景和存美元加息预期。

从当前和未来一个时期来看，美债收益率前期过度上行、美联储加息预期的偏淡、美国经济还存在不确定、资本回流投资美债等因素，使得美债收益率已难再大幅上行。

下半年世界经济运行可能形成以下特点：经济增长因各国疫情拐点的不同步和些国家疫情出现反复，虽然继续走向整体性复苏但增速会放缓；供求缺口逐步趋稳并缩小，大宗商品价格上涨可能最终在四季度得到控制；在通胀得到控制和失业率徘徊难下的预期下，美联储货币政策年内大幅收紧概率较小，全球流动性继续保持充裕；因美国经济复苏好于其他经济体，资本回流可能有助于抑制美债收益率上行，从而增加全球金融资产价格的稳定性。

下半年四大积极因素将助力我国工业生产平稳增长：外需旺盛带来中下游制造增长；中上游价格上涨带来的盈利效应；建筑业平稳较快增长带来的建材等需求保持增长；政策红利带来的高新技术生产保持高速增长。

下半年工业增加值两年平均增速有望保持在6.0-6.5%区间之内。

预计2021年全年工业增加值累计增速为9.5%。