2018年水泥行业市场分析及展望报告

18年水泥销售年终总结18年水泥销售年终总结一、总结2018年是我公司水泥销售工作取得显著成绩的一年。

在公司的正确领导下，销售团队全力以赴，实施了一系列科学有效的销售策略和措施，取得了较好的销售业绩。

全年累计销售额为X，同比增长率为X%，超额完成了公司制定的销售目标。

以下是我对2018年水泥销售工作的总结。

二、分析1. 市场环境分析2018年，水泥市场整体呈现稳中有升的态势。

受宏观经济政策的积极影响，房地产市场快速恢复，建筑业保持较高增速，带动了水泥需求的增长。

同时，随着产能过剩问题逐渐得到整治，供需矛盾有所缓解，水泥价格稳定上升。

但是，严格的环保政策和产能限制仍对水泥生产和销售产生一定压力。

2. 销售业绩分析今年的销售目标定得比较高，但我们全员齐心协力，不断努力奋斗，在公司领导的正确指导下，取得了令人满意的销售业绩。

首先，我们有效扩大了市场份额，增加了市场占有率。

其次，我们注重客户关系的建立与维护，不断提高客户满意度。

同时，我们调整了产品结构，提升了产品质量和附加值，满足了客户不断增长的需求。

此外，我们还深入挖掘了潜在客户，开拓了新市场，为公司进一步的发展奠定了基础。

3. 销售策略总结在今年的销售工作中，我们坚持了一系列科学有效的销售策略。

首先，我们加强了市场调研，深入了解客户需求和竞争对手情况，根据市场需求调整产品结构和定价策略。

其次，我们加强了销售团队的培训与管理，提高了销售人员的专业素质和销售技能，强化了销售团队的责任心和奉献精神。

最后，我们加强了与客户的沟通与合作，注重建立长期稳定的合作关系。

三、经验与不足1. 经验总结在今年的销售工作中，我们总结了一些经验。

首先，坚持客户至上的原则，深入了解客户需求，并及时调整销售策略和产品结构，满足客户需求。

其次，加强团队协作，形成合力，共同完成销售目标。

最后，保持与客户的良好沟通与合作，建立长期稳定的合作伙伴关系。

2. 不足分析在今年的销售工作中，我们也存在一些不足之处。

目录1行情回顾 (3)2行业数据跟踪 (5)2.1需求回暖，水泥价格将重回上行通道 (5)2.2玻璃持续去库存，价格有望维持高位 (7)2.3需求端：房地产投资超预期，基建投资如期下滑 (9)3行业重要事件 (12)4行业核心观点 (13)5.风险提示 (15)1行情回顾2018年3月，建材指数上涨1.09%，跑赢上证指数3.87个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨1.11%，玻璃制造下跌4.59%，其他建材上涨2.25%。

从1-3月累积涨跌幅来看，建材板块下跌1.31%，跑赢大盘2.87个百分点，其中仅水泥制造板块上涨，为4.4%。

从3月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万28个一级行业中，建材板块位居第10，涨幅为1.38%。

图1：建材板块与大盘涨跌幅图2：3月全行业流通市值加权平均涨跌幅估值方面，截止到2018年3月30日，全部A股PE （TTM，剔除负值，中值）为41.28，环比上升6.4%，申万建材板块PE（TTM，剔除负值，中值）为41.67，环比上升23.4%，相对A股溢价0.9%。

从个股来看，3月建材板块涨幅靠前的有凯伦股份、太空智造、海南瑞泽、鲁阳节能、博闻科技，分别上涨56.1%、27%、25.5%、19.5%、19%；跌幅较大的有华塑控股、三圣股份、顾地科技、建研集团、旗滨集团，分别下跌37.1%、22.9%、19.3%、14.9%、14.2%。

图3：建材板块与A股PE估值图4：建材板块涨跌幅前十个股2行业数据跟踪2.1需求回暖，水泥价格将重回上行通道水泥产量方面，截至2018年2月底，全国累计水泥产量约2.23亿吨，同比增长4.1%，增速较去年同期提升4.5个百分点，水泥需求略超预期。

水泥价格方面，2018年3月全国P.O42.5散装水泥月度均价为401.73元/吨，环比下降16元/吨，价格持续回调，同比增长28.3%，水泥价格虽有所回落，但仍稳居高位。

图5：水泥产量累计值及增速图6：全国P.O42.5散装水泥价格走势从水泥价格指数变化趋势来看，2018年3月水泥价格持续下调，截至3月30日，水泥价格指数环比下降2.1%达到132.03点，同比增长25.5%。

２０１８年水泥行业专题研究报告⏹华东和中南地区水泥市场竞争格局优良：从CR3和CR5来看，华东（除福建）、中南和东北地区熟料产能集中度较高，西南和华北（山西和内蒙古）集中度较低；从小企业数量和产能占比看，华东、东北、中南（除河南）小企业较少。

在长三角地区，因海螺水泥和中国建材产能合计占比为56%，CR5为70%，小企业产能比重小于10%，市场竞争格局优良，因此在市场协同中，中国建材和海螺水泥引领市场，中型企业采取跟随策略，而小企业数量少且产能占比小于10%，对市场秩序影响较小；其次是湖北的华新水泥和葛洲坝，两广地区的海螺水泥、华润水泥和台泥国际，对于水泥市场具备较强引领作用。

⏹地产稳+基建投资将回升，2H18水泥需求将维持稳定：东部水泥需求与地产关联度大，西部水泥需求中基建占比高。

2018年上半年，华东（江苏、浙江、安徽）、中南（广东、广西）地区地产投资增速相对较好；西北（除了陕西）、华北（山西和内蒙古）固定资产投资大幅下滑。

18年以来地产新开工增速相对较高，基于贸易战下政策定调基建补短板，我们认为下半年基建投资将回升，因此2018年水泥需求将保持稳定。

⏹华东和中南协同限产基础好，水泥价格将维持在高位：水泥协同限产需具备以下条件：1）CR3或CR5至少超过50%；2）小企业数量少，且产能占比在20%以下，对市场价格扰动少；3）水泥需求稳定，需求大幅下滑的情况下，企业产能利用率太低将致协同破裂；4）跨区域间水泥价格差价合理，以防外来低价水泥流入；5）区域没有大量新增产能。

华东和中南（湖北、两广）地区市场竞争格局好，水泥需求保持稳定，协同限产基础最好，其次是陕西、甘肃和河北协同限产基础较好。

2018年水泥企业协同限产力度加大，2H18水泥价格将维持在高位。

⏹投资建议：在环保趋严的情况下，水泥行业错峰限产力度加大，由于地产投资需求稳定，预计下半年基建投资也将回升，2H18水泥需求将保持稳定，首选竞争格局优良的中南和华东地区水泥企业，推荐华新水泥（湖北水泥龙头），建议关注万年青（江西水泥龙头）、塔牌集团（广东水泥龙头）、祁连山（甘肃水泥龙头）、冀东水泥（华北水泥龙头）、天山股份（新疆水泥龙头）、青松建化（新疆水泥龙头）。

2018年水泥行业分析报告2018年8月目录一、水泥工业依赖城镇化，长期需求有望走平 (4)1、纵观全球：水泥需求与经济发展程度相关 (4)2、聚焦美国：城镇化后期水泥需求整体平抑 (6)二、追溯百年发展史，竞合价稳是主旋律 (10)1、美国市场：百年工业史记录产业变迁 (10)（1）美国水泥工业技术革新主要来自于生产效率的提升和能源消耗的下滑 (11)（2）技术革新加剧了寡头垄断，欧美龙头占据全球（不含中国）84%体量 (13)（3）竞争格局向好是推动水泥价格表现强劲的主要原因 (15)2、日本市场：本土企业寡头垄断的典范 (16)（1）日本水泥需求波动较大，建筑投资快速下滑是主因 (16)（2）技术进步降低生产成本，能源价格下行拉低水泥价格 (17)（3）需求下行利空水泥价格，兼并重组进程加快 (18)（4）重组伴随着去产能，格局向好推动水泥价格窄幅波动 (19)3、台湾市场：寡头垄断稳定岛内供需结构 (20)（1）增速下行降低水泥需求，近年来有所持稳 (20)（2）寡头垄断提升协同能力，行业协同稳定岛内供需 (21)三、水泥沉浮录：百年基业打造建材巨人 (22)1、产业结构：龙头一体化表现较强的抗周期特性 (22)2、行业估值：海外龙头估值高回报率丰厚 (24)3、对标国内：华东寡头垄断下供需参考海外龙头 (26)水泥工业依赖城镇化，长期需求有望走平。

人类文明传承依赖于有组织的群落，材料是构建城镇的基石。

水泥作为人类消耗量最大的材料，广泛应用于住宅、道路桥梁和市政基础设施。

从全球的角度来看，基于城镇化后期的翻新和维修需求，发达国家人均水泥需求量整体维持在200-400Kg；纵观美国城镇化的历程，城镇化过程中基于市民衣食住行的需求，住房和基建的投资推动水泥需求量的增长；长期来看，城镇化后的水泥需求量疲软不可避免；考虑到下游市场存在较大的改建、翻新需求，水泥需求量有望长期维持在一个相对均衡的水平。

2018年水泥市场调研报告水泥市场的调研报告该怎么写呢下面是小编为大家搜集整理出来的有关于2018年水泥市场调研报告。

欢迎阅读!由于我此前对水泥行业很不了解，经过最近一段时间的调查和学习，对水泥行业有了进一步的认识了解，下面我从房地产市场概况开始向各级领导汇报。

一、房地产市场概况1.04年~15年9月房地产施工建筑面积与水泥用量15年现在已经10月,马上进入寒冷季节,10~12月施工建筑面积的增长非常有限,但与07年接近的水平还是应当可以达到的(以上数据来源于统计局)。

上表是房地产建筑工程结构性水泥用量，即商品混凝土的水泥用量，计算依据为C30强度42.5号350kg/方,占用量30%;32.5号380kg/方,占用量70%,单位建筑面积需要混凝土为0.5方,180kg/平.非结构性即砌筑、抹灰、地面沙浆水泥用量，根据上海经验，单位建筑面积需要0.29/吨砂浆,大致需要水泥40kg。

单位建筑面积混凝土的用量大约是砂浆用量的3.4倍。

2004年大连本地水泥企业实际销售598万吨水泥，本市销售504万吨，出口4万吨，外埠销售90万吨，房地产水泥需求占62.65%,是绝对水泥需求大户,依此可大致推断出大连市的各年水泥用量。

2.06年~15年9月份市内四区土地成交总量分析从上表中可以分明看出,15年四区土地出让量,急剧下降,原因其一是四区土地量经过几年连续高速开发,已经非常有限,其二是15年7月份开始房地产开发明显放缓,投资非常谨慎.土地出让量急剧下降,从一个侧面可以说明房地产开发进入秋冬季节,对水泥行业的影响是非常大的.3.2015年截止9月份市内四区出让土地及规划建筑面积情况(数据来源国土资源局)合计出让土地总量为88.89公顷, 合计建筑面积：210.4071万平,大致混凝土需要水泥37.87万吨，砂浆需要水泥8.42万吨,合计需要46.29万吨.这16个项目,绝大部分15年没有开工,预计在09年开工,其中甘区8块，沙区4块，中山2块，高心园区和西岗各一块，合计16块土地.截止15年9月大连市内区域土地出让数量分布情况(平)截止15年9月大连市内区域出让土地对应建筑面积数量分布情况(平)4. 2015年市内四区开工楼盘信息(数据来源统计局)甘井子和沙河口区各开工6个楼盘，中山和西岗各开工一个楼盘，合计14个楼盘，合计建筑面积170.19万平。

2018年华南地区水泥市场调研分析报告报告编号：2目录第一节水泥的“特殊性” (5)一、基本无库存周期 (5)二、短腿行业，区域垄断 (5)三、成本竞争，核心是布局 (6)四、易形成区域寡头垄断，区域间差别较大 (7)五、产能发挥灵活控制 (7)第二节华南市场：当前全国供求关系最好的区域 (9)一、对外相对封闭，内部流动性较强 (9)二、需求好于全国，产能发挥率高 (10)1、需求 (11)2、供给 (13)三、竞争格局：龙头布局优势明显 (17)第三节华南三雄：华润、海螺、台泥企业分析 (25)一、华润水泥：凭借凌厉布局，黑马变白马 (25)二、海螺水泥：在合适的时机挥师南下,享受珠三角盛宴 (28)三、台泥：以华南市场为桥头堡，把握大陆市场良机 (30)第四节供需格局最好的区域，首选华南市场 (31)图表目录图表1：以华东为例，水泥价格对库容比高度敏感 (5)图表2：以海螺为例，水泥吨成本构成 (6)图表3：海螺“T型战略” (7)图表4：水泥的协同周期 (7)图表5：水泥的“特殊性” (8)图表6：狭义的华南地区指广东、广西和海南 (9)图表7：华南地区水泥地理图 (10)图表8：华南地区水泥产量增速（%） (11)图表9：华南分地区水泥产量增速（%） (11)图表10：华南地区水泥需求：地产>基建 (12)图表11：华南水泥需求好于全国 (12)图表12：华南地区水泥价格持续位于全国前列 (13)图表13：盈利能力(毛利率)好于全国 (14)图表14：2017年熟料实际产能利用率（%） (14)图表15：华南地区新增产能 (15)图表16：人均熟料产能（吨/人） (16)图表17：按水泥流向及区域划分的广东市场 (17)图表18：按水泥流向及区域划分的广西市场 (18)图表19：台泥、海螺在粤北的布局 (19)图表20：华润、台泥及中材沿西江的布局 (20)图表21：华润、海螺、中材及南方水泥在南宁的布局 (21)图表22：海南市场 (22)图表23：海南受外来市场影响 (22)图表24：华润在两广的战略布局，生产基地沿西江一字排开 (26)图表25：华润水泥的“3+2”发展战略 (27)图表26：海螺在广西的战略布局 (29)图表27：海螺在广东的战略布局 (29)图表28：水泥行业未来的发展演变 (31)表格目录表格1：新增产能列表 (15)表格2：全球四大湾区对比 (17)表格3：区域主导企业 (23)表格4：主导企业熟料产能 (25)表格5：华润水泥于两广的熟料产能 (26)表格6：海螺水泥于两广的熟料产能 (30)表格7：台泥于两广的熟料产能 (30)表格8：2018年错峰生产涉及范围、停产时间为历史最严 (31)。

２０１８年水泥制造行业深度研究报告❑水泥行业受政策影响大，2018年主要表现为环保加强水泥行业作为强周期行业，下游需求主要来自于房地产、基建及农村市场。

2015年之前，水泥行业受政策影响主要集中在需求层面，尤其是房地产调控与基建稳增长政策，但2015年之后，从“三去一降一补”到“三大攻坚战”，政策对供给端的影响逐步加大。

与钢铁、煤炭行业中政府主导的“去产能”有所不同，水泥行业的“去产能”主要依靠市场力量，行业自律与企业协同作用较大。

今年以来的“三大攻坚战”则突出了环保的重要性，导致水泥行业限产、停产在时间和空间范围上双双扩大，产品生产、运输过程中的污染排放标准提高，原材料价格上涨，同时小产能或不符合环保要求的产能关停。

环保的常态化对水泥的产能发挥形成约束，从而对水泥价格形成支撑。

❑房地产投资结构发生变化，期待基建“稳增长”作用2016年之后，房地产的“去库存”带来了商品房成交量和价格的增长，房地产投资增速回升，实现了中高速增长，结构上也发生变化，土地购置费占比上升而建筑工程投资占比下降；在当前高房价之下，房地产调控再度成为政策主要着力点，随着去库存告一段落，我们判断房地产投资缓慢回落至中低速增长。

基建与房地产投资增速呈现出一定程度的跷跷板特征，考虑到基建往往具有“稳增长”作用，今年以来虽持续回落，但必要时基建仍是储备力量。

2018年7月23日国务院常务会议提出积极的财政政策要更积极，未来的基建“稳增长”作用值得期待。

结合下游各项需求来看，总体上，我们预计2018-2019年水泥的需求以稳为主，略有下降。

❑南部地区较优，下半年盈利有望更优水泥行业区域性强，在需求更好地区布局的公司更加受益。

行业总需求下降之时，南部地区的需求表现出更高的韧性，尤其是浙江、两广地区等，且行业协同加强，错峰生产、环保限产等支撑水泥价格。

而南部地区的需求以第2、4季度为旺季，4季度最旺，加之2018年淡季中水泥价格调整较往年更小，因此我们判断南部地区主要企业下半年的盈利有望更好。

2018年前言 (5)概述 (5)水泥供给侧改革的大背景 (6)经济结构转型大背景下，供给侧改革已成为政府工作的重中之重 (6)水泥：“四万亿”天量投资导致产能严重过剩 (10)供给侧改革逐渐推行，但仍停留在去产量阶段 (12)水泥行业供给侧改革逻辑闭环分析 (16)水泥行业特性导致去产能存在一定难度 (16)水泥供给侧改革逻辑闭环 (19)供给侧改革参与各方的诉求趋同，是水泥供给侧改革的前提 (20)近年不断加强的限量增效是水泥供给侧改革的前奏 (21)去产能长效机制逐渐形成是水泥供给侧改革的核心 (25)硬性淘汰——行业标准提升，先进落后企业间盈利剪刀差不断拉大 (26)软性退出——产业整合和去产能基金 (29)水泥供给侧逻辑闭环分析小结 (32)水泥行业简要展望 (32)水泥行业整体容量近年将高位维稳 (33)短期需求稳定，供给收缩力度大幅增强，行业盈利弹性明显 (35)中期行业周期性减弱，龙头价值属性逐渐增强 (36)投资建议 (40)风险提示事件 (41)图表1：水泥供给侧改革逻辑闭环 (5)图表2：我国GDP增速近年持续趋缓 (7)图表3：固定投资增速中枢出现明显下滑 (7)图表4：平板玻璃名义产能利用率逐年下滑 (8)图表5：粗钢产能利用率常年低位运行 (8)图表6：2011-2015钢铁行业流动比率和速动比率 (9)图表7：2011-2015钢铁行业ROE中位数水平 (9)图表8：近年部分严重全国性环保事件 (10)图表9：水泥行业全行业盈利和吨盈利情况 (11)图表10：2010-2015新型干法产能利用率快速下滑 (11)图表11：2010-2015年我国新型干法产能增长情况 (12)图表12：全国水泥价格从2015年底开始止跌回升 (14)图表13：全国水泥库存中枢从2015开始下移 (14)图表14：近年行业错峰限产不断趋严，2017首次推出夏季错峰 (15)图表15：水泥行业的协同周期 (16)图表16：我国熟料前30强中外企、民企占比极高（红色为民企） (18)图表17：水泥行业去产能行动计划（2017-2020）主要内容 (19)图表18：水泥供给侧逻辑闭环 (20)图表19：产能过剩完全竞争的价格均衡模型示意 (22)图表20：去产量阶段的行业的价格均衡模型示意 (22)图表21：关于坚决采取措施遏制新增产能的建议细则 (23)图表22：2017年初绘制的华北地区理论供需曲线 (24)图表23：晋冀鲁豫将进行秋季错峰，山东冬季错峰时间提前 (24)图表24：水泥行业的协同周期 (25)图表25：去产能的硬性手段和软性手段 (26)图表26：建材行业相关环保文件 (27)图表27：水泥投资管理公司的整体架构示意图 (29)图表28：日本水泥发展历史 (33)图表29：韩国水泥产量历史情况 (33)图表30：中国、日本、韩国城镇化率% (34)图表31：我国各区域水泥累计消费量，北部、西部地区人均累计消费量明显较低35 图表32：2013-2018年水泥行业整体供需增长关系 (35)图表33：当前水泥全国库存处于近年低位 (36)图表34：水泥行业近年供需关系变化示意图 (37)图表35：供给侧改革完成后的价格均衡模型示意 (37)图表36：我们正处在水泥行业整体ROE水平回升的通道中 (38)图表37：供给侧改革完成时（假设2020年）中国建材和海螺水泥ROE预测 .. 39 图表38：海螺水泥与中国建材的ROE预测图 (39)图表39：相关行业龙头的核心财务指标对比 (40)图表40：2020各省去产能目标分解 (42)报告正文前言我们在年初在《从微观层面看水泥的2017，乐观一点》深度报告中指出，随着我国的经济发展进入新常态，周期行业的整体逻辑也开始出现明显变化，供给侧的约束将扮演更为重要的作用。

２０１８年水泥行业深度研究报告目录索引复盘一：2008年4季度-2011年1季度，西北水泥股 (6)西北水泥股2008年4季度到2011年1季度股价上涨4-6倍 (6)PB-ROE角度探寻股价背后规律：ROE是股价趋势变化的“锚” (7)ROE的决定因素：水泥价格 (10)水泥价格的背后：为什么是西北？需求是主因 (11)复盘二：2010年下半年-2011上半年，华东水泥股 (15)华东水泥股2010年下半年到2011年上半年股价上涨2-4倍 (15)PB-ROE角度探寻股价背后规律：仍然要看ROE (17)ROE的决定因素仍然是水泥价格 (20)水泥价格的背后：为什么是华东？供给侧（收缩）首次展现威力 (22)复盘三和展望：2016年年初-至今，南方水泥股 (28)本轮周期始于2016年初，至今南方水泥股上涨2-6倍 (28)当下南方水泥股的估值与股价处于什么位置？ (29)ROE的决定因素：水泥价格之外，南北分化在于量 (32)水泥“价”/“量”的背后：为什么是南方？供给成主导，需求提供弹性 (35)风险提示 (42)图表索引图1：2008-2011年祁连山股价（最低到最高5倍） (6)图2：2008-2011年宁夏建材股价（最低到最高4倍） (6)图3：2008-2011年天山股份股价（最低到最高6倍） (6)图4：2008-2011年青松建化股价（最低到最高6倍） (6)图5：wind全A的PB（LF）估值 (7)图6：wind全A（剔除金融石油）的PB（LF）估值 (7)图7：祁连山PB（LF）估值和ROE（TTM） (7)图8：宁夏建材PB（LF）估值和ROE（TTM） (8)图9：天山股份PB（LF）估值和ROE（TTM） (8)图10：甘肃、宁夏、新疆2005-2012年水泥价格（元/吨） (10)图11：西北五省的基建投资占比明显高于全国（%） (11)图12：2006-2012年基建投资增速（%） (12)图13：2006-2012年M2增速（%） (12)图14：西北五省和全国固定资产投资增速（%） (13)图15：西北五省及全国水泥产量增速（%） (13)图16：甘肃省固定资产投资增速（%） (13)图17：甘肃省水泥产量增速（%） (13)图18：甘肃地区熟料产能09年之前持续低增长 (14)图19：甘肃地区年度新增产能（万吨） (14)图20：宁夏地区熟料产能09年之前持续低增长 (14)图21：宁夏地区年度新增产能（万吨） (14)图22：新疆地区熟料产能09年之前持续低增长 (14)图23：新疆地区年度新增产能（万吨） (14)图24：海螺水泥股价10年下半年至11年上半年涨3倍 (16)图25：巢东股份股价10年下半年至11年上半年涨4倍 (16)图26：万年青股价自09年下半年至11年上半年涨3倍 (16)图27：华新水泥股价10年下半年至11年上半年涨4倍 (16)图28：亚洲水泥股价自10年下半年至11年上半年翻倍 (16)图29：中国建材股价10年下半年至11年上半年涨3倍 (16)图30：海螺PB（LF）估值和ROE（右，TTM） (17)图31：巢东股份PB（LF）估值和ROE（右，TTM） (17)图32：万年青PB（LF）估值和ROE（右，TTM） (17)图33：华新水泥PB（LF）估值和ROE（右，TTM） (17)图34：亚洲水泥PB（MRQ）估值和ROE（右，TTM） (18)图35：中国建材PB（MRQ）估值和ROE（右，TTM） (18)图36：江浙沪皖、两湖、江西地区2008-2012年水泥价格（元/吨） (20)图37：海螺水泥归属净利润及增速 (21)图38：巢东股份归属净利润及增速 (21)图39：华新水泥归属净利润及增速 (21)图40：万年青归属净利润及增速 (21)图41：中国建材归属净利及增速 (22)图42：亚洲水泥归属净利润及增速 (22)图43：华东六省的基建投资占比明显低于全国（%） (23)图44：房地产销售面积增速领先房地产新开工面积增速 (24)图45：华东六省房地产投资增速（%） (25)图46：华东六省及全国水泥产量增速（%） (25)图47：浙江省固定资产投资增速（%） (25)图48：浙江省房地产投资增速（%） (25)图49：浙江省水泥产量增速（%） (25)图50：全国熟料产量增速（%） (26)图51：江浙沪皖熟料产量2010年下半年下降明显 (26)图52：江浙沪皖水泥价格2010年下半年涨幅明显 (26)图53：江浙沪皖市场格局好、区域集中度较高 (27)图54：湖北市场CR3较高 (27)图55：全国各地区新增熟料产能情况（万吨） (27)图56：江浙沪皖新增水熟料产能（2009-2012） (27)图57：海螺水泥股价自16年至今上涨3倍 (28)图58：中国建材股价自16年至今上涨3倍 (28)图59：华新水泥股价自16年至今上涨3倍 (29)图60：亚洲水泥股价自16年至今上涨4倍 (29)图61：华润水泥股价自16年至今上涨6倍 (29)图62：塔牌集团股价自16年至今上涨2倍 (29)图63：wind全A的PB（LF）估值 (30)图64：wind全A（剔除金融石油）的PB（LF）估值 (30)图65：海螺水泥PB（LF）估值和ROE（TTM） (30)图66：华新水泥PB（LF）估值和ROE（TTM） (30)图67：塔牌集团PB（LF）估值和ROE（TTM） (30)图68：中国建材PB（LF）估值和ROE（TTM） (30)图69：亚洲水泥PB（MRQ）估值和ROE（TTM） (31)图70：华润水泥PB（LF）估值和ROE（TTM） (31)图71：全国水泥价格（元/吨） (32)图72：全国各地区水泥价格（元/吨） (33)图73：海螺水泥净利率（%） (33)图74：房地产基建综合投资累计同比增速（季度） (36)图75：房地产投资累计同比增速（季度） (36)图76：全国水泥产量累计同比增速（%） (36)图77：2015-2018年M2增速 (37)图78：2016-2018年社融增速 (37)图79：房地产新开工、销售和库存去化周期 (38)图80：基础设施建设投资增速 (38)图81：水泥行业新增熟料产能（万吨） (39)图82：2015-2017年水泥产量增速 (39)图83：2015-2018年历年一季度水泥产量增速 (39)图84：错峰、环保、协同停产对各地区产能影响测算（万吨） (40)图85：全国水泥库容比（%）从2016年底开始持续下降处于历史低位 (41)表1：祁连山2008-2011年归母净利和PE估值 (9)表2：宁夏建材2008-2011年归母净利和PE估值 (9)表3：天山股份2008-2011年归母净利和PE估值 (9)表4：三家公司2006-2011年周期盈利表现 (11)表5：海螺水泥2010-2011年归母净利和PE估值 (18)表6：万年青2010-2011年归母净利和PE估值 (19)表7：华新水泥2010-2011年归母净利和PE估值 (19)表8：巢东水泥2010-2011年归母净利和PE估值 (19)表9：中国建材2010-2011年归母净利和PE估值 (19)表10：亚洲水泥2010-2011年归母净利和PE估值 (20)表11：六家公司2010-2011年周期盈利表现 (22)表12：海螺水泥2016-2018年归母净利和PE估值 (31)表13：华新水泥2016-2018年归母净利和PE估值 (32)表14：南北地区水泥企业盈利情况分化明显 (34)表15：2017年南北方水泥企业水泥销量、价格相比2011年、2014年变动情况 (35)表16：2017年全国各地区水泥产量相比2011年、2014年变动情况 (37)表17：冀东水泥历年熟料产能停产率 (41)复盘一：2008年4季度-2011年1季度，西北水泥股西北水泥股2008年4季度到2011年1季度股价上涨4-6倍从2008年9-10月份开始到2011年1季度，历时2年半，西北水泥股迎来了一波波澜壮阔的大行情；四家水泥上市公司——祁连山、宁夏建材、天山股份、青松建化，在2年半时间内，股价分别上涨了5倍、4倍、6倍、6倍。