资产证券化评级关注点

不良资产证券化评级思路2月25日,据外媒援引知情人士称,中国将自2008年以来首度启动商业银行不良信贷资产证券化,首批试点额度500亿元人民币。

第一期证券化产品最早将于今年上半年发行。

知情人士表示,中国银行新试点启动后的首期产品正等待银监会批复。

商业银行不良率不断逼近银行业风险2%警戒线。

同时关注类贷款的节节攀升也对银行不良贷款造成较大压力。

在当前的市场环境下,不良贷款证券化可以为商业银行提供了一个可以更市场化、批量化、透明化的转让不良贷款的渠道和手段。

不良贷款证券化是指发起人将其不良贷款(Non-PerformingLoan,NPL)转让给一个特殊目的载体（SPV），由该SPV以不良贷款资产池为抵押，以资产池未来产生的现金流作为偿付来源而发行资产支持证券的过程。

一、市场现状概览近几年来，随着我国银行信贷规模的不断扩大，当前宏观经济增长疲软及部分中小企业经营状况恶化，银行的不良贷款问题日益凸显。

截至2015年3季度末，我国商业银行不良贷款余额达到11,863亿元，较2014年同期增长54.69%，创下近10年内新高；商业银行不良贷款率上升至1.59%，不良率不断逼近银行业风险2%警戒线。

与此同时，关注类贷款余额也在节节攀升。

截至2015年3季度末，商业银行关注类贷款余额已经达到28,130亿元，较2014年同期增长47.22%，关注类贷款相对于正常类贷款更容易向次级、可疑、损失等不良贷款迁移，因而关注类贷款的增长也对银行不良贷款造成较大压力。

如果不能有效解决不良贷款问题，将会对我国金融体系的稳定埋下隐患。

目前商业银行主要处置不良贷款手段主要包括正常催收、资产变现、债务重组和债券转让等方式。

这些方式各有其优劣势，而在当前的市场环境下，不良贷款证券化可以为商业银行提供了一个可以更市场化、批量化、透明化的转让不良贷款的渠道和手段。

不良贷款证券化可以使银行在不增加负债的前提下回收资产的贷款本金，将大量不良贷款以证券化的方式转化为众多投资者中的债券，增加了资产的流动性，更有利于分散银行业整体的金融风险。

资产证券化当前存在的问题及其发展趋势资产证券化是一种重要的金融工具，它能够将一些较为稳定的现金流或资产转化为可交易的证券，从而为投资者提供了更多的选择。

然而，在当前的金融市场中，资产证券化也面临着一些问题和挑战，本文将从几个方面探讨这些问题并分析资产证券化的发展趋势。

一、市场需求低迷尽管资产证券化在理论上具有很多优点，但实际上市场需求一直很低迷。

一方面，这可能是因为资产证券化的资产池规模往往较大，且需要相对较高的交易和管理成本；另一方面，可能是由于投资者对于资产证券化产品的了解不足，或者是在产品设计、评级、交易等方面存在风险和不确定性。

二、评级问题在资产证券化产品中，评级是投资者判断风险的一项重要指标。

然而，尽管国际评级机构已经加强了评级标准，但在过去的金融危机中，评级仍然被认为是一个问题。

一些评级机构因过于宽松的评级标准而被指责，这导致了不良的资产池被认为是高度安全的，进而对金融市场造成了极大的负面影响。

三、交易成本高昂资产证券化交易的成本通常很高，主要是因为需要各个机构之间的协作。

例如，在发行资产证券化产品时，发行人需要与评级机构、承销商、律师、信托公司、贷款服务等机构协商；而在交易时，还需要与证券交易所、托管机构等机构合作。

由于这些机构的服务需要付出一定的费用，因此交易成本显得相对较高。

四、监管缺失资产证券化在国内目前缺乏严格的监管，这可能引起太多的不规范行为。

例如，一些机构可能会发行一些非常规的资产证券化产品，采用的是非常规的资产池、评级或结构形式。

这些行为虽然有可能会在短时间内获得较高利润，但如果风险预警机制不足，就可能随时出现风险。

五、进一步创新面对上述问题，我们应该进一步创新来解决这些问题，以便让资产证券化在未来的发展中获得更好的发展。

例如，我们可以通过运用人工智能、区块链等新技术降低资产证券化的交易成本，提高市场透明度等。

此外，也可以尝试推行风险预警机制，对资产证券化产品进行严格的监督，使得资产证券化产品符合国际标准，提升社会信任。

银行公司贷款资产证券化（CLO）评级方法（2012）东方金诚国际信用评估有限公司Golden Credit Rating International Co.,LTD.一、概述银行公司贷款资产证券化（Collateralized Loan Obligation，CLO，以下简称“信贷资产证券化”），是银行处置公司贷款资产的一种方法，从而达到调整资产结构的目的。

东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）信贷资产证券化信用评级方法根据东方金诚评级政策、信贷资产证券化风险特征以及相关法律法规制定。

法律法规及制度依据包括但不限于以下文件：1.信贷资产证券化试点管理办法【人行银监会（2005）第7号】2.资产支持证券信息披露规则【人行2005年6月】3.信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项【人行（2007年）第16号】4.信贷资产证券化试点会计处理规定【财会（2005）12号】5.金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法【银监会2005 年第3号】6.信托公司管理办法【银监会2007年第2号】7.资产支持证券交易操作规则【全国银行间同业拆借中心2005年】8.关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知【财税2006年第5号】9.关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知【银监会办公厅2008年第23号】东方金诚信贷资产证券化评级分析要点包括：1、资产池中单笔贷款资产信用分析；2、资产池组合信用分析；3、交易结构分析，包括现金流支付机制、结构化安排等；4、资产池现金流分析，构建现金流模型进行现金流分析及压力测试；5、参与机构分析，包括贷款服务机构，受托机构，资金保管机构等；6、证券化过程中所涉及到的法律、会计、税收等要素分析。

具体而言，东方金诚信贷资产证券化信用评级的框架如图1。

图 1：信贷资产证券化信用评级框架二、资产池信用分析东方金诚采用蒙特卡罗（Monte Carlo）模拟方法对资产池的信用风险进行量化分析。

资产证券化（ABS）深度解析资产证券化最早起源于美国，在我国起源于2005年，历经10年经过了3次变更，逐步完成了从审核制到备案制过度，实现了规模快速增长、发行速度加快、业务主体逐渐扩展、融资成本越趋市场化。

本文从资产证券化概念开始深度剖析其流程、注意点等，并且以实例佐证进行多维度分析。

1资产证券化资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。

2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。

（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。

（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。

基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。

（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。

同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。

（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。

4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。

资产证券化监管体系及合规审核要点一、前言介绍中央金融工作和经济工作会议之后，金融圈掀起了一股监规风暴，几乎每周都有各种监管新规出台，许多金融机构吃了罚单，监管要求之严，处罚频率之高，处罚力度之大，应该都是空前的。

然而，系统研究过各部委针对各类事项发布的监规，其实又会发现监规虽多，但其中蕴含着监管禁止什么，限制什么，倡导什么的监管态度和精神又是一以贯之的，体现出了“咬定青山不放松”的政策定力。

面对这样的监管环境，作为金融机构，需要看清大势，顺势而为，才能捷足先登，走在市场同行的前面。

这就需要我们静下心来系统研究监管政策，把经念好，瞄准监管倡导的市场大方向发力，而非心存侥幸，规避监规，琢磨政策漏洞。

通过系统梳理各类监规，我们发现，“看得见、管得了、控得住”基本是各部委通用的一条监管红线，不论是禁止违规增加地方政府债务、银信类业务违规套利，还是限制房地产行业的违规非标融资，系统勾划了一张游离于监管控制之外（或不利于监管控制）的“负面清单”；从监管倡导的方向看，在公开市场操作的资产证券化业务，利于支持实体经济的股权投资业务等均被列入“正面清单”；通过这样“一正一反”的监管要求，将金融活动纳入到监管“看得见、管得了、控得住”的监控镜头下，从而沿着金融服务实体经济的方向发展。

近年来，各信托公司业务转型也基本遵循了以上监管引导方向，其中，大力推进资产证券化业务就是一个集中的体现。

资产证券化业务相关规定较多，既有银监体系发布的规定，也有证监系统出台的要求。

为了能使行业同仁在较短的时间内了解各类资产证券化业务的监规要求，利于业务洽谈和项目合规评审，本人不辞愚陋，梳理了与信托业务开展相关的资产证券化规定，并提炼其要点，以供参考。

二、ABS监管和合规要点公募信贷资产证券化（ABS）业务监规体系及合规审核要点一、银监会关于公募信贷资产证券化业务监规体系1、《信贷资产证券化试点管理办法》（银监公告（2005）7号文）2、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》（银监令（2005）3号文）3、《资产支持证券信息披露规则》（中国人民银行（2005）14号文）4、《关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知》（银监办发（2008）23号文）5、《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（中银发（2012）127号文）6、《关于信贷资产证券化发起机构风险自留的通知》（银监会、人民银行（2013）21号文）7、《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》（银监办便函（2014）1092号文）8、《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》（交易商协会公告（2016）10号）二、合规审核要点（一）发起人：1、取得银监会关于金融机构可以作为信贷资产证券化发起人的批准文件；2、要求发起机构在全国性媒体上向相关权利人公告将通过设立特定目的信托转让信贷资产事项；3、发起人不得投资由其发起的资产支持证券，但应按照银监会、人民银行（2013）21号文规定的比例进行基础资产信用风险保留；（二）受托人（SPV）：1、取得银监会批准信托公司可以作为信贷资产证券化受托机构的资质证书；2、受托人不得使用自有资金或信托资金投资由其发行的资产支持证券；3、在发行信贷资产支持证券前向银监会创新部进行产品备案登记，备案超过三个月未完成发行的，需进行重新备案；4、应通过中国货币网、中国债券信息网以及人民银行规定的其他方式，按照中国人民银行（2005）14号文要求，就发行说明书、评级报告、募集办法、承销团成员等信息进行信息披露；5、应在发行说明书显著位置提示投资机构：资产支持证券仅代表特定目的信托受益权的相应份额，不是受托机构的负债。

资产证券化评级资产证券化是一种金融工具，它将一些资产打包成证券，然后出售给投资者。

这种工具在金融市场上越来越受欢迎，因为它可以帮助投资者分散风险，同时也可以帮助资产持有者获得更多的资金。

然而，资产证券化也存在一些风险，因此评级机构的作用就显得尤为重要。

一、什么是资产证券化评级？资产证券化评级是指评级机构对资产证券化产品进行评级的过程。

评级机构会对证券化产品的质量、风险等方面进行评估，并给出相应的评级。

评级通常分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C等级别，其中AAA是最高评级，C是最低评级。

二、为什么需要资产证券化评级？资产证券化评级的主要作用是帮助投资者了解证券化产品的风险和质量。

评级机构会对证券化产品进行全面的评估，包括资产的质量、债务人的信用状况、还款能力等方面。

投资者可以根据评级结果来决定是否购买证券化产品，以及购买多少。

此外，评级机构的评级结果也会影响证券化产品的发行和定价。

如果评级结果较高，那么证券化产品的发行和定价就会更容易。

反之，如果评级结果较低，那么证券化产品的发行和定价就会受到影响。

三、评级机构的作用和责任评级机构在资产证券化市场中扮演着重要的角色。

评级机构的评级结果会直接影响投资者的决策和市场的运作。

因此，评级机构需要承担相应的责任。

评级机构的主要责任是对证券化产品进行全面的评估，并给出准确的评级结果。

评级机构需要对评级结果负责，并承担相应的法律责任。

如果评级结果存在错误或者欺诈行为，评级机构需要承担相应的赔偿责任。

评级机构还需要保持独立性和中立性。

评级机构不能受到任何利益的影响，不能为了获得更多的业务而放弃评级的独立性和中立性。

评级机构需要遵守相关的法律法规和行业规范，确保评级的公正和透明。

四、结论资产证券化评级是资产证券化市场中不可或缺的一部分。

评级机构的评级结果对投资者和市场都有着重要的影响。

评级机构需要承担相应的责任，保持独立性和中立性，确保评级的公正和透明。

资产证券化业务实务操作中需把握的五个关键点自备案制后资产证券化业务开展流程加快很多，从项目申请到拿到无异议函一般在2周左右时间。

产品成立后5个工作日内向基金业协会备案，进一步取得备案确认函后，即可在交易所挂牌。

对开展资产证券化业务是重大的利好。

在申请取得交易所挂牌转让无异议函的过程中，深交所会请来自会计师事务所、律所、非五大评级机构和来自银行、保险、基金、信托的买方机构的专家对申报的材料发表反馈意见，很多意见也是投资者关注的问题，对发行人帮助很大。

其次，深交所专家认为资产证券化业务开展过程中需把握的以下关键点：一、基础资产的界定首先需要明确可以做为资产支持证券“原材料”的基础资产主要包含债权类资产和收益权类资产。

债权类资产在法律上是债权，在会计上解读为应收，原则上可以实现破产隔离。

收益权是指未来的收入，在法律上没有明确的界定，收益权类资产的未来经营性收入，与原始权益人主体的存续状态、经营状况等密不可分，无法实现基础资产与原始权益人的破产隔离。

因此在尽职调查中更要充分了解这类资产的原始权益人资信状况和偿债能力。

收益权类资产往往带有特许经营的性质或自然垄断的特点。

二、基础资产的权属、可特定化情况管理人在尽调过程中，需重点关注原始权益人涉及基础资产的相关资质证明文件，包括但不限于以下几点：第一，原始权益人获得该基础资产或产生基础资产现金流的财产性权利以及持续运作的相关法律文件。

比如主题公园门票收费资产支持证券项目需判断原始权益人是否合法拥有公园所在地土地使用权、原始权益人公园运营过程中是否采取有效的安保及消防措施，并获得了安保与消防证明文件等。

第二，基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。

已设置担保负担或其他权利限制，需提前确定将于备案前解除基础资产担保负担或其他权利限制的具体措施。

例如某基础资产在开展资产证券化业务时，已质押给某银行融资，那么，管理人在上报交易所申请取得无异议函时，需提供证明基础资产备案前能解除权利负担的相关法律效力及生效要件，在产品成立后，原始权益人用募集资金偿还银行借款，解除基础资产权利负担，如企业未履行基础资产解质押义务，即使产品成立，亦无法完成基金业协会备案程序。

资产证券化业务发展中需要注意的几点问题资产证券化，严格定义上讲，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程，借此实现未来现金流与当前现金流的转换，实现融资功能。

目前，我国资产证券化主要分为信贷资产证券化和企业资产证券化，两者在依托法律、监管机构、发起人、基础资产、发行方式、交易场所、托管机构、投资人等方面存在一定差异。

近两年，随着中国经济进入新常态，经济下行压力加大，资产证券化在相关监管政策的积极推动下，凭借其在盘活存量资产、提高资金使用效率、降低融资成本等方面的优势，取得较快的发展。

截至2016年11月8日，Wind数据显示，中国市场资产支持证券ABS发行6235.43亿元，其中信贷资产支持证券2560.71亿元，企业资产支持证券3674.72亿元。

与去年同期相比，资产支持证券发行总量增长1298.94亿元，增幅26.31%；信贷资产支持证券下降750.05亿元，降幅22.65；企业资产支持证券增长2028.98亿元，增幅126.03%。

单纯从数据来看，资产支持证券总体延续2015发展态势，但是信贷资产证券化增速下降明显，企业资产支持证券呈现高速增长态势，越来越多的企业通过资产证券化盘活存量资产，降低融资成本，开拓新的融资渠道，实现表外融资、改善债务结构。

在资产支持证券化业务增长态势下，两类业务冷热明显的势头下，资产支持证券业务在中国市场发展过程中需要注意哪些问题呢？首先，基础资产范围与筛选问题。

在良性的资产证券化业务中，基础资产至关重要，对其现金流稳定性的评估是其定价与实施的重要依据，对基础资产相关商业模式进行充分的尽调更是资产证券化实行的重要基础。

目前的中国市场证券化产品“重主体信用、轻基础资产”特征非常明显，风险定价难以体现基础资产本身的风险，制约资产证券化业务向更深层次市场化的发展，制约二级市场流动性提升。

目前，中国信贷类资产支持证券的基础资产主要包括：企业贷款、个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、不良贷款等等；企业类资产支持证券化业务基础资产主要包括：企业债权、租赁租金、基础设施收费、门票收入、应收账款、委托贷款、小额贷款、住房公积金贷款等等。