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资产证券化的过程1．资产的原始权益人对自身资产进行定性和定量分析，将流动性较差但能带来稳定现金流量的存量资产如应收帐款、住房抵押贷款等或未来能带来稳定现金流量的合同或项目进行剥离，出售给SPV。
2．SPV将从不同发起人处购买的资产“开包”，组合成资产地。
这些资产地内的资产采用真实销售的方式从原始权益人处购入，与原始权益人进行了破产隔离，即它不属于原始权益人破产清偿财产的范围。
3．SPV将资产地内的资产进行结构性重组，设计成各种期限不等、利率高低不一的证券。
4．进行证券信用增级。
信用增级有多种方式：（l）破产隔离。
由于实行破产隔离，使证券化的资产与原始权益人自身的信用水平分开，投资者不受原始权益人信用风险的影响。
（2）卖方信用增级。
一是直接追索权，即SPV对资产遭到拒付时有权向原始权益人追索；二是资产储备，即原始权益人持有证券化资产之外的足以偿付S PV购买金额的资产储备；三是购买或保留从属权利，即由原始权益人向SPV提供一笔保证金。
（3）第三方信用增级。
即由信用较高的金融担保公司提供担保。
5．进行发行评级。
SPV聘请信用评级机构对ABS进行发行评级，并对外发布。
投资者据此对投资风险进行判断。
在信用增级之前，SPV已聘请信用评级机构进行过初步评级。
6．进行证券销售。
SPV发行的证券可采用包销或委托销售的方式由证券承销商负责销售。
由于ABS进行了信用增级，已具备较高的信用等级，因此能以较好的条件售出。
7．SPV获取证券发行收入，向原始权益人支付购买价格，向聘用机构付费。
8．实施资产管理，建立投资者应收积累金。
原始权益人或其他受委托的公司作为服务人对证券化的资产进行管理，负责收取、记录由该资产产生的现金收入，全部存入设在受托管理机构的SPV收款专户，建立投资者应收积累金。
SPV向服务人支付服务费用。
9．还本付息。
到了规定期限，由托管机构将积累金拨入付款帐户，对投资者还本付息。
由证券化的资产产生的收入扣除本息、支付各项费用之后，若有剩余，按协议在原始权益人和SPV之间进行分配。
资产证券化的可行性分析在当今复杂多变的金融市场环境中，资产证券化作为一种创新的金融工具，正逐渐引起人们的广泛关注。
资产证券化是指将一组流动性较差但能够产生可预期稳定现金流的资产，通过一系列的结构安排和信用增级，将其转换为可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。
那么，资产证券化是否具有可行性呢？让我们从多个角度来进行深入的分析。
一、资产证券化的优势（一）提高资产流动性对于拥有大量长期资产的企业或金融机构来说，资产证券化能够将原本难以变现的资产转化为具有较高流动性的证券，从而迅速回笼资金，优化资产负债表结构，提高资金的使用效率。
（二）降低融资成本通过资产证券化，发行人可以利用基础资产的信用评级，获得比自身主体信用评级更高的融资成本。
这是因为基础资产的现金流相对稳定，风险更容易评估和定价。
（三）分散风险资产证券化将资产池中的风险分散到众多投资者手中，降低了单个投资者承担的风险。
同时，通过合理的结构设计和信用增级措施，也能够降低整体的信用风险。
（四）优化资本结构企业通过资产证券化，可以在不增加负债的情况下获得资金，从而优化资本结构，提高财务杠杆的使用效率。
二、资产证券化的实施条件（一）优质的基础资产基础资产是资产证券化的核心，需要具备稳定的现金流、可预测性和低违约率等特点。
例如，住房抵押贷款、汽车贷款、应收账款等都是常见的优质基础资产。
（二）完善的法律和监管环境清晰明确的法律法规能够规范资产证券化的操作流程，保障投资者的合法权益，促进市场的健康发展。
同时，有效的监管能够防范金融风险，确保资产证券化业务的合规运行。
（三）成熟的信用评级体系准确的信用评级对于资产证券化产品的定价和发行至关重要。
需要有独立、公正、专业的信用评级机构，能够对基础资产和证券化产品进行客观、准确的评估。
（四）专业的服务机构资产证券化涉及到多个环节，包括资产筛选、尽职调查、结构设计、信用增级、证券发行等，需要有专业的金融机构和服务团队提供支持。
资产证券化与资产支持票据实务操作及案例分析一、资产证券化的实务操作1.资产选择与筛选：资产证券化的核心在于将现金流稳定的资产转化为证券化产品，因此，在实施资产证券化之前，企业需要对其资产进行选择和筛选。
资产选择的关键因素包括资产的现金流、市场可交易性、风险等级等。
2.资产划转：资产证券化的第一步是资产的划转，即将资产所有权从企业划转给特殊目的主体(SPV)。
在此过程中，企业需要确保资产划转的合法性和合规性，并制定相应的文件和合同。
3.信用增级：为了提高证券产品的信用评级，资产支持票据通常采用信用增级措施，如保险单、担保、超额配资等。
通过信用增级，可以降低证券产品的风险，提高市场可接受性。
4.证券化产品的设计与发行：通过将资产划转给SPV，并将其划分为不同的证券产品，企业可以根据市场需求，设计不同的产品结构。
然后，通过承销商等中介机构，将证券产品发行给投资者。
二、资产支持票据的实务操作1.资产筛选与优化：资产支持票据是一种以优质债务资产为基础的票据，因此，资产筛选与优化是实施资产支持票据的关键步骤。
企业需要选择具有稳定现金流和较低风险的债权资产，并优化其组合结构。
2.资产划转与设置SPV：与资产证券化类似，资产支持票据的实施也需要将债权资产划转给SPV。
为了保证SPV的独立性，企业需要设置一个独立于企业的法人实体，并将债权资产划转给该实体。
3.创建债权池：债权池是指将资产支持票据发行计划中的债权资产进行整合或汇集，形成独特的债权组合，以满足投资者不同的需求。
企业需要建立一个有效的管理机制，确保债权的质量和流动性。
4.票据发行与流通：资产支持票据的发行和流通是资产支持票据实务操作的核心环节。
发行机构与承销商合作，通过投资者或交易平台发行票据，以吸引投资者进行投资。
三、案例分析1.银行资产证券化案例：以银行贷款为基础的资产证券化案例，通过将银行的贷款组合转化为证券产品，使银行能够将风险分散到不同的投资者，提高资本的流动性。
资产证券化业务增信措施解读资产证券化产品作为债券中的一种，可以使用的内部信用增级措施主要有优先与次级结构分级、现金流超额覆盖、超额抵押、超额利差、保证金/现金储备账户等，外部信用增级措施主要有差额支付承诺、流动性支持、第三方回购承诺、第三方担保等。
较为新兴的外部信用增级措施还有保险、信用违约互换。
一、内部信用增级措施解析1.优先与次级结构优先与次级结构是指将资产池分成两个种类，即优先级（或称为高级债券）和次级部分（或称为次级债券），或将资产池在上述两个种类的基础上细分成更多的种类，在优先级内部或次级内部拆分出更多的分级部分，每个分级部分会有不同的评级并承担不同的信用风险损失。
证券化资产池产生的现金流会根据分级情况的不同，按照预先约定的分配规则及顺序对不同级别部分的债券予以本息的偿付。
除上述的拆分方式外，在MBS（抵押支持证券，MORTGAGE-BACKED SECURITIES）中还会将抵押贷款包括的本金和利息部分单独拆分进行出售。
优先与次级结构现金流分配示意图及损失承担示意如下：实例：在“海印股份信托受益权专项资产管理计划说明书”中，“优先级资产支持证券”指“代表优先于次级资产支持证券获得专项计划利益分配之权利的资产支持证券”；“次级资产支持证券”指“代表劣后于优先级资产支持证券获得专项计划利益分配之权利的资产支持证券”。
针对优先级支持证券海印1、海印2、海印3、海印4和海印5的预期年收益率分别为6.8%、7.45%、7.8%、8.05%和8.38%，次级支持证券不设预期年收益率。
通常针对优先级支持证券，由信用评级机构综合专项计划的基础资产情况、交易结构安排、信用增级措施等因素，评估有关风险，给予较高的信用评级，通常对次级支持证券不予评级。
次级支持证券多为原始权益人或原始权益人关联公司认购，并约定在专项计划存续期间不得转让。
经过上述优先级与次级结构的设计，起到对较高档次证券的信用支持作用，次级资产支持证券由原始权益人或关联人持有，承担资产池的第一损失，优先级资产支持证券获得来自于较低档次证券的信用提升，从而起到信用增级的效果。
银行公司贷款资产证券化（CLO）评级方法（2012）东方金诚国际信用评估有限公司Golden Credit Rating International Co.,LTD.一、概述银行公司贷款资产证券化（Collateralized Loan Obligation，CLO，以下简称“信贷资产证券化”），是银行处置公司贷款资产的一种方法，从而达到调整资产结构的目的。
东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）信贷资产证券化信用评级方法根据东方金诚评级政策、信贷资产证券化风险特征以及相关法律法规制定。
法律法规及制度依据包括但不限于以下文件：1.信贷资产证券化试点管理办法【人行银监会（2005）第7号】2.资产支持证券信息披露规则【人行2005年6月】3.信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项【人行（2007年）第16号】4.信贷资产证券化试点会计处理规定【财会（2005）12号】5.金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法【银监会2005 年第3号】6.信托公司管理办法【银监会2007年第2号】7.资产支持证券交易操作规则【全国银行间同业拆借中心2005年】8.关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知【财税2006年第5号】9.关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知【银监会办公厅2008年第23号】东方金诚信贷资产证券化评级分析要点包括：1、资产池中单笔贷款资产信用分析；2、资产池组合信用分析；3、交易结构分析，包括现金流支付机制、结构化安排等；4、资产池现金流分析，构建现金流模型进行现金流分析及压力测试；5、参与机构分析，包括贷款服务机构，受托机构，资金保管机构等；6、证券化过程中所涉及到的法律、会计、税收等要素分析。
具体而言，东方金诚信贷资产证券化信用评级的框架如图1。
图 1：信贷资产证券化信用评级框架二、资产池信用分析东方金诚采用蒙特卡罗（Monte Carlo）模拟方法对资产池的信用风险进行量化分析。
【推荐】资产证券化信用评级标准化流程评级机构应制定评级业务流程并据此展开评级业务。
资产证券化信用评级业务程序一般包括信息收集、评级调查、信用分析、信息披露和跟踪评级等环节。
信息收集拟发行人向评级机构提出评级申请后，评级机构了解项目基本情况并与拟发行人签订《信用评级委托协议》，拟发行人向评级机构支付评级费用。
评级机构成立负责此项目的评级项目组，并根据项目基本情况向拟发行人、原始权益人及其他参与机构发出需要提供的《信用评级资料清单》，收集相关信息。
同时，项目组还需要通过网络、年鉴等各种途径收集与评级项目、交易对手相关的信息。
拟发行人、原始权益人及其他参与机构应保证提供的材料真实可信，对于拒不提供评级所需关键材料或提供的材料存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，评级机构应终止评级。
评级调查信息收集完后，评级项目组将开展评级调查工作。
资产证券化评级调查内容主要包括考察资产是否真实存在，核实项目交易的有关情况；访谈原始权益人主管领导、职能部门，了解原始权益人的经营、管理、风险控制情况；对评级对象的相关外部机构进行访谈，如保管银行、参与尽职调查的会计师事务所、律师事务所，了解项目可能面临的其他风险。
信用分析评级调查完成后，评级项目组应对收集到的资料进行整理和确认，在此基础上进行多维度的信用分析。
资产证券化产品的信用分析一般包括基础资产信用分析、交易结构分析、现金流分析和压力测试、主要风险分析、参与机构信用分析等。
基础资产信用分析是资产支持证券信用分析中最基本的一环，也是整个信用分析过程的起点。
基础资产的信用质量直接决定了证券化产品的信用水平。
根据基础资产的特点，评级项目组应采用适用的信用评级方法，分析单一基础资产及组合信用风险，判断基础资产池在各种情景和压力条件下的违约率或损失率。
分析单一基础资产信用质量时，对于不具有公开评级的基础资产，评级机构会根据原始权益人提供的资料进行影子评级。
影子评级并非完整意义上的主体信用评级，因此，为了区别正式的主体信用评级，在资产证券化项目中，评级机构会使用影子评级等级符号。
CAIXUN 财讯－69－浅谈资产证券化的外部信用增级方法□ 苏州大学东吴商学院 胡雅然 / 文为了降低投资风险，吸引投资者，降低发行成本，促使产品顺利发行；增加资产支持证券的流动性，对于资产证券化的内外部增信必不可少。
本文分析多项外部信用增级方法，帮助投资者快速理解不同方法的区别及效力。
资产证券化 信用增级引言信用增级作为资产证券化发行过程中的核心技术，最早是从八十年代初的担保抵押债券发展起来的，由于部分机构投资者在投资时只选择一定信用评级级别以上的金融产品，为了缩小投资人需求和产品基础信用级别之间的差距，需要通过一系列的内部和外部增信措施来提升产品质量。
除了确保产品顺利发行，信用增级还可以保护投资者利益，降低发行人筹资成本，增加资产支持证券的流动性。
下文将介绍几种外部信用增级的方式。
外部信用增级的方式外部增信是在SPV 之外，有第三方机构对证券进行信用增级。
我国主要是以外部企业和金融机构提供的信用担保为主，包括机构担保、差额支付承诺、回购条款、收益权质押、流动性支持等，且主要集中在企业资产证券化领域，而信贷资产证券化的发起人一般为银行或汽车金融公司，信用资质一般较好，通过内部增信即可达到相应评级要求。
（1）保险公司出具保单单线保险公司作为一个交易的本金和利息支付的100%的担保人，直接对投资者提供偿付担保。
由于对风险头寸的严格控制和单一性质的业务基础，绝大多数单线担保公司具有AAA 级的信用级别。
单线担保公司主要适用于对风险较小，具有投资级的证券品种进行担保。
多线保险是指保险人发行的保单是保证结构融资中的某些特定资产的价值，是同单个应收账款或某个组合相连的保险，但多线保险不能称作是担保，因为它不是对证券持有者直接提供的本金和利息偿付的保证。
（2）回购条款回购条款是指一个资信等级较高的第三方在规定的期限内或按照具体契约在基础资产组合未清偿余额低于规定水平时，与发行人签订的购买基础资产组合中的尚未清偿部分的条款。
资产证券化操作实务考试（答案见尾页）一、选择题1. 资产证券化的基本概念是什么？A. 将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
B. 将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
C. 将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
D. 将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
2. 资产证券化的主要参与者包括哪些？A. 发起人B. 牵头经办人C. 信用增级机构D. 簿记管理人E. 投资者3. 资产证券化的基本步骤包括哪些？A. 组建资产池B. 信用评级C. 发行证券D. 承销与发行E. 募集资金F. 管理与服务4. 资产证券化中的信用增级方式主要有哪几种？A. 第三方担保B. 利差账户C. 资产支持证券分层D. 信用触发机制5. 资产证券化产品的投资者主要有哪些？A. 机构投资者B. 个人投资者C. 发起人D. 信用增级机构6. 资产证券化对金融市场的影响有哪些？A. 提高资本利用率B. 降低融资成本C. 分散风险D. 增加市场流动性7. 资产证券化在金融风险管理中的应用主要体现在哪些方面？A. 信用风险转移B. 流动性风险降低C. 利率风险对冲D. 操作风险分散8. 资产证券化在中国的发展历程及其在金融风险管理中的应用情况如何？A. 发展初期阶段B. 快速发展阶段C. 政策规范阶段D. 市场成熟阶段9. 资产证券化在未来金融领域的创新与发展趋势可能表现在哪些方面？A. 创新资产类型B. 创新交易结构C. 创新风险管理工具D. 创新监管制度10. 资产证券化的基本概念是什么？A. 将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
资产证券化过程中信用增级方式研究资产证券化是指一种金融手段，通过将不动产、商业和个人贷款等资产转化为可交易的证券，从而实现融资和风险管理的目的。
资产证券化的过程中，信用增级是指通过各种手段将债务的信用质量提升，从而降低投资风险。
本文将重点研究资产证券化过程中的信用增级方式，并探讨其在实际操作中的效果和应用前景。
一、信用增级方式的分类在资产证券化过程中，信用增级方式主要包括内部信用增级和外部信用增级两种方式。
内部信用增级是指在资产证券化结构中的不同级别债券之间进行信用增级。
通常采用的手段包括过渡性支持、超额收益资产和垫切等。
过渡性支持是指设立了一定规模的过渡性支持基金，作为辅助资金来偿还资产证券化证券的本金和利息。
超额收益资产是指资产证券化结构中的一些资产收益高于预期的情况，这些超额收益可以用来弥补其他资产的亏损。
垫切是指在资产证券化的结构中设置了一定的垫款，以应对资产的不利情况。
外部信用增级是指通过引入第三方机构或信用工具来增强资产证券化产品的信用。
常见的外部信用增级方式包括保险、担保、信用增级、风险转移等。
保险是指通过引入保险公司承担部分或全部资产证券化产品的信用风险。
担保是指引入担保公司或其他信用增级机构为资产证券化产品提供担保，提高产品的信用质量。
信用增级是指通过引入信用增级机构来提高资产证券化产品的信用评级。
风险转移是指通过金融衍生品等工具将资产证券化产品的信用风险进行转移，降低投资者的风险暴露。
二、各种信用增级方式的效果和应用前景内部信用增级可以提高资产证券化产品的信用质量，减少投资风险。
通过设置过渡性支持、超额收益资产和垫切等机制，可以有效地保护不同级别债券的投资者利益。
而且，内部信用增级方式相对灵活，不依赖外部机构的支持，较为经济高效，对于资产证券化市场的发展具有积极意义。
内部信用增级也存在一些问题。
设置过渡性支持基金、超额收益资产和垫切等机制需要投入大量的成本，这对于一些规模较小的资产证券化产品来说可能难以承受。
商业银行公司贷款资产证券化（CLO）评级方法一、概述商业银行公司贷款资产证券化（CLO）评级关注的主要内容是：资产池中贷款的资产质量及利差收益幅度，行业、债务人、地区等组合分散化；加权平均帐龄及剩余期限；利率和基差风险；贷款服务机构及其他参与机构的尽职能力及意愿等。
具体而言，联合资信的CLO评级分析要点及流程包括：1.对资产池中单笔贷款资产进行信用分析；2.对资产池进行组合信用分析，确定必要的信用增级量；3.对交易结构进行分析，包括现金流支付机制、结构化安排等；4.构建现金流模型进行现金流分析及压力测试；5.参与机构分析，包括贷款服务机构，受托机构，资金保管机构等；6.证券化过程中所涉及到的法律、会计、税收等要素分析。
二、资产池信用分析CLO评级过程开始于对资产池中每笔贷款的信用评估。
首先要根据每笔贷款的借款人信用质量和担保情况确定每笔贷款的信用等级，然后结合每笔资产的违约和回收假设对资产池进行信用风险建模分析。
因此，资产池的贷款资产质量及分散化程度是CLO评级的一个关键因素。
通过对每笔贷款的风险暴露乘以相对应贷款权重因素（基于信用等级的违约率，详见表1）可以得出资产池的加权平均信用等级，由于低信用等级贷款的风险暴露往往占有更高的权重，因此资产池的加权平均信用等级相对更保守。
但加权平均信用等级只是资产池信用质量的一种直观反映，没有考虑组合的相关性因素，这包括行业集中度、债务人集中度等。
资产池加权平均信用等级可能在一段时间后发生变化，以静态资产池为例，这种信用等级的变化取决于资产池的剩余期限、所处的外部经济环境、以及资产池中贷款资产的初始信用质量。
一般而言，债务的剩余期限越长，其信用等级变化的可能性越大。
在较弱的经济环境中，大多数的信用等级变动都是负向的。
因此，在对资产池的信用风险进行建模分析时，剩余时间和外部环境都是建立违约假设模型的考虑因素。
1. 基本原理目前，普遍采用蒙特卡罗（Monte Carlo）模拟方法对资产池的信用风险进行量化分析。
资产证券化信用增级和评级分析
投资银行部王艳【摘要】
资产证券化作为一种创新型的融资工具，复杂的交易结构使其蕴含着较大的风险，为了降低投资者风险，促进证券化产品的成功发行，几乎所有的资产证券化交易都采取了某种增信措施来提高产品信用等级。
本文结合我国的实践，对资产证券化信用增级方式及选择进行了阐述和分析，并探讨了我国资产证券化信用评级的现状及展望。
作为一种创新型融资工具，资产证券化交易结构比一般融资工具复杂得多，随之而来的风险也更加复杂，包括信用风险、市场风险、管理风险、运作风险、流动性风险和政策风险等等。
因此，无论是对监管部门审核通过资产证券化实施方案，还是投资者认可认购资产证券化产品来说，风险防范措施的安排就显得尤为重要。
而在各项风险防范措施中，证券化产品发起人采取的增信措施和信用评级机构评定的信用等级，是监管部门审核和投资者投资的关注重点和重要参考依据。
本文将结合我国资产证券化业务的实际，分别对信用增级和信用评级进行分析。
一、资产证券化增信方式分析
资产证券化增信是指发行人运用各种有效的手段和金融工具来提高证券化资产的交易质量和安全性，以保证按时支付投资者本金和利息。
其实质就是信用增级机构根据在相关法律文件中所承诺的义务和责任，向资产证券化交易的其他参与机构提供一定程度的信用保护，并为此承担资产证券化业务活动中的相应风险。
合理适当的采取增信措施，对证券化投融资双方都有利：对投资者来说，增信有助于减轻发行证券的信用风险，减少信息不对称给其带来的损失，从而更好的保护投资者利益；对于发起人来说，通过信用增级，能够提高资产支持证券的信用级别，从而有效的降低综合融资成本，有利于证券化交易更快更好的实现。
二、资产证券化信用增级措施主要包括内部信用增级方式和外部信用增级方式。
1．内部信用增级
内部信用增级就是由发行人提供信用支持。
主要包括：直接追索权、优先/次级结构安排、超额抵押、现金抵押账户、利差账户、流动性支持等，具体分类和内容见表1.
表1.资产证券化内部信用增级方式
2．外部信用增级
外部信用增级是指由与发起人无直接联系的第三方提供的信用支持，主要有：第三方机构担保、银行信用证、保险和抵押投资账户等。
表2列示了外部信用增级方式和内容。
表2.资产证券化外部信用增级方式
3．我国资产证券化产品增信方式的选择
与外部增信相比，内部增信最大的优点是成本较低，因为外部担保机构往往是基于最坏情况下的风险估计来确定担保费率，所以发行人支付的费用一般高于资产的实际风险所需要的担保成本。
但是，外部增信能够更加有效地提高证券化产品的信用等级，更好地吸引投资者。
总之，内部增信和外部增信各有其优缺点，在资产证券化实践中，通常是内外部增信方式结合适用。
至于选择哪种增信措施则取决于在达成既定增信目标前提下，实现增信成本的最小化。
我国目前开展的资产证券化主要包括两大类：银行信贷资产证券化和企业资产证券化，后者包括证监会主导的券商资产证券化和银行间交易商协会主导的资产支持票据。
从已发行的案例来看，我国信贷资产证券化产品主要采用的是优先/次级证券结构安排、超额利差收益和流动性储备金等内部信用增级方式；而企业资产证券化均采取了第三方保证担保外部增信方式，2006年之前是银行提供保证担保，目前主要是集团母公司提供保证担保，同时企业资产证券化产品还通常采取优先/次级分层结构、超额抵押等内部增信措施。
总的来说，信贷资产证券化产品比较依赖于发起主体银行本身的信用，而企业资产证券化产品主要依赖于第三方信用担保。
三、我国资产证券化信用评级分析
信用评级就其本质而言就是提供一种信用风险的信息服务，其在资产证券化过程中起到非常重要的作用。
对于投资者而言，信用评级起到了信息揭示功能，一定的信用评级等级就是对于投资决策的一个衡量，投资者可以根据自己的风险偏好，选择合适的产品；对于资产支持证券发行人来说，一个良好的信用等级就意味着其可以降低资产证券化融资成本，这也是发行人对资产证券化产品进行信用增级的主要目的。
中国的信用评级业务自1987年诞生以来，经过25年的发展，虽然与满足经济发展的实际需求还存在一定的差距，但是无论是机构数量、业务范围，还是评级制度上，都正在逐步走向成熟。
伴随着资产证券化业务的重启，对资产支持证
券的信用评级，也逐步引入双评级规则和投资者付费模式等新的评级制度，实现与国际上对资产证券化业务的监管趋势一致。
双评级制度是成熟资本市场对结构化金融产品普遍实施的制度，特别是2007年金融危机发生之后。
就目前来说，我国评级行业整体公信力较低，评级机构迫于生存压力，往往通过级别竞争的手段争夺市场份额，这就导致债券市场信用等级明显虚高，评级在解决市场信息不对称、揭示信用风险方面的作用并没有充分发挥出来。
引入双评级制度在一定程度上有利于抑制评级机构之间的级别竞争，提升评级行业公信力。
对于发行人而言，从国外的经验来看，双评级制度的实施，有利于降低企业的发债难度，甚至能够降低其融资成本。
同时，双评级可以发挥双重校验的功能，为投资者提供更多信息参考。
我国的资产证券化产品信用评级原来都规定只要有一家评级机构的评级即可。
但是2012年重启信贷资产证券化，则强制规定：“应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构，进行持续信用评级，并按照有关政策规定在申请发行资产支持证券时，向金融监管部门提交两家评级机构的评级报告”。
而对于2012年新推出的资产支持票据，则规定“公开发行必须进行双评级”。
在评级中引入投资者付费模式，也是评级制度发展的一个趋势。
我国评级行业一直以来都是发行人付费作为盈利模式，这种收费模式使评级机构收入严重依赖于发行机构，这就评级机构的独立性受到了质疑。
如果采取投资者付费模式，能够有效地增加评级机构独立性，提高投资者对评级市场的认可。
无论是2012年信贷资产证券化扩大试点还是新推出的资产支持票据，都“鼓励探索采取多元化信用评级方式，支持对资产支持证券采用投资者付费模式进行信用评级”。
小结
总之，增信作为资产证券化过程中的重要环节，运用各种有效手段增强资产支持证券信用，降低投资者风险，从而有利于资产证券化成功发行。
目前，我国资产证券化尚处于摸索发展阶段，资产证券化增信措施还比较有限，比如保险、信用证的外部增信措施都尚未运用。
因此，需要不断完善和创新信用增级措施，从而更好地推动资产证券化业务的发展。
信用评级是资产证券化不可或缺的部分。
随着资产证券化业务的开展，信用评级制度也在不断地与国际接轨。
但是在我国评级市场认可度较低的情况下发行
人选择双评级的收益可能并不明显，市场上也难以自发形成双评级，因此，就需要以制度形式来推动双评级，从而对级别竞争现象形成约束，提升评级行业整体公信力。
而如果要推行投资者付费模式，首先要解决就是委托主体的确定及发行人在评级过程中的配合问题，目前中债资信评估有限责任公司是国内唯一一家明确采用投资者付费模式的信用评级机构。
总之，完善的信用评级制度和环境具有很好的市场透明度和揭示功能，有助于提高市场的效率，稳定市场波动，强化市场监管，对促进资产证券化交易的顺利进行起着相当大的作用。
