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近代第一个期货交易所：芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade , CBOT)2006年10月17日美国芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）宣布已经就合并事宜达成最终协议，两家交易所合并成全球最大的衍生品交易所——芝加哥交易所集团芝加哥期货交易所网址：/芝加哥期货交易所是当前世界上最具代表性的农产品交易所。
19世纪初期，芝加哥是美国最大的谷物集散地，随着谷物交易的不断集中和远期交易方式的发展，1848年，由82位谷物交易商发起组建了芝加哥期货交易所，该交易所成立后，对交易规则不断加以完善，于1865年用标准的期货合约取代了远期合同，并实行了保证金制度。
芝加哥期货交易所除了提供玉米，大豆、小麦等农产品期货交易外，还为中、长期美国政府债券、股票指数、市政债券指数、黄金和白银等商品提供期货交易市场，并提供农产品、金融及金属的期权交易。
芝加哥期货交易所的玉米、大豆、小麦等品种的期货价格，不仅成为美国农业生产、加上的重要参考价格，而且成为国际农产品贸易中的权威价格。
成立于1848年的芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade - CBOT)是一个具有领导地位的期货与期权交易所。
通过交易所的公开喊价和电子交易系统，超过3600个CBOT会员交易50种不同的期货与期权产品。
在2003年，交易所成交量达到创纪录的4.54亿张合约。
在交易所早期，CBOT仅交易农产品，如玉米、小麦、燕麦和大豆。
交易所的期货合约经过多年的发展演变现包括非保存性农产品和非农产品，如黄金和白银。
CBOT第一种金融期货合约于1975年10月推出，该合约为基于政府全国抵押协会抵押担保证券的期货合约。
随着第一种金融期货合约的推出，期货交易逐渐被引进到多种不同的金融工具，其中包括美国国库中长期债券、股价指数和利率互换等。
另一个金融创新，期货期权，于1982年推出。
在过去的150多年中，CBOT的主要交易方式为公开喊价交易，即交易者在交易场内面对面的买卖期货合约。
芝加哥商品交易所发展史
芝加哥商品交易所（ChicagoMercantileExchange）是全球最大的期货交易所之一，其历史可以追溯到19世纪末。
1900年，芝加哥商业交易所成立，最初只是一个会员制的场内交易所，主要交易农产品、家禽和肉类等商品。
随着时间的推移，交易所逐渐增加了其他商品的交易，包括棉花、棉籽油、糖和谷物等。
20世纪初，芝加哥商品交易所开始使用电报和电话进行交易。
随着技术的不断进步，交易所开始使用电子交易平台，使交易更加便捷和高效。
1980年代，芝加哥商品交易所开始交易金融衍生品，包括股票期权和股指期货等。
随着交易规模的不断扩大，交易所决定在全球范围内扩展业务，于1992年成立了伦敦金融期货交易所（London International Financial Futures Exchange）。
2002年，芝加哥商品交易所与芝加哥板式交易所（Chicago Board of Trade）合并，成为全球最大的期货交易所之一。
如今，芝加哥商品交易所的产品已经涵盖了包括利率、外汇、能源、农产品、股指和贵金属等在内的多个领域。
总的来说，芝加哥商品交易所的发展史是一个不断适应市场需求和技术变革的过程，它的成长也反映了国际金融市场的历史和发展趋势。
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cme名词解释
CME全称为芝加哥商品交易所，是全球最大的衍生品交易所之一，为全球金融市场提供着不同种类的交易所，其中以期货交易最为知名，可交易的品种包括股票、利率、股指、大宗商品、外汇等。
CME分别与CBOT（芝加哥期货交易所）、NYMEX（纽约商品交易所）、COMEX（纽
约期货交易所）以及KCBT（堪萨斯城板麦期货交易所）合并后形成目
前的规模，这些交易所的合并让CME成为了全球领先的交易所之一。
CME成立于1898年，早期主要交易谷物，随着时代的变迁，CME的品种也开始增加。
在20世纪80年代， CME开始向期货与期权
的交易发展，使其成为领先的国际交易所。
CME现在的创新和发展不仅注重于基础层面的产品的发展和交易所的改进，还致力于通过技术和
风险管理方面的进展来满足其客户在金融市场中的需求。
这些变革包
括采用了远程访问交易平台、引入移动手段并直接向机构交付它们创
新的清算和结算产品。
与此同时， CME正将更多的精力放在对金融市
场大型投资工具的开发。
总的来说，CME是一个极受投资者青睐的交易所。
它为全球投资
者提供了一个透明、公正、便利的交易平台，为各个投资者带来了非
常多的收益，同时也提高了全球金融市场的可持续发展。
芝加哥交易所铂金交易规则
芝加哥交易所（Chicago Mercantile Exchange，简称CME）是全球最大的衍生品交易所之一，也是美国最主要的期货交易所之一。
其中，铂金期货交易是其重要的交易品种之一。
铂金期货交易是一种标准化的合约交易，其交易规则包括以下几个方面：
交易时间
芝加哥交易所铂金期货交易时间为每周一至周五，美国中部时间上午9点至下午1:30点。
除了正常交易时间外，交易所还设置了夜盘交易时间，从美国东部时间晚上6点至次日凌晨5:15点。
合约规格
芝加哥交易所铂金期货合约规格为每个合约100盎司，约合3.11千克。
交易单位为每盎司，最小价格波动单位为0.10美分（约合0.0001美元），最小价格波动为10美元。
保证金
交易者需要向交易所缴纳初始保证金，以确保其交易行为的合法性和可靠性。
芝加哥交易所铂金期货合约的初始保证金为每个合约5,940美元。
交割
芝加哥交易所铂金期货合约交割方式为现货交割，即交割时交付实际的铂金金属，交割地点为纽约市场上指定的交割仓库。
交易策略
芝加哥交易所铂金期货交易可以采用多种交易策略，包括日内交易、趋势跟踪、价差交易、期权交易等。
交易者可以根据自己的风险偏好和市场情况选择适合自己的交易策略。
交易风险
芝加哥交易所铂金期货交易存在一定的交易风险。
交易者应当认真评估自己的风险承受能力，制定合理的交易计划，并严格执行，以减少交易风险。
芝加哥交易所铂金期货交易规则严谨合理，为交易者提供了一个公平、透明、安全的交易平台。
交易者应当了解其交易规则，制定合理的交易计划，并严格执行，以获得更好的交易效果。
对美国芝加哥气候交易所的研究与分析作者：刘颖黄冠宁来源：《法制与社会》2018年第02期摘要美国于2003年设立的芝加哥气候交易所（CCX）是全球首个基于国际条约并由法律约束的温室气体排放权交易平台。
本文通过探讨芝加哥交易所的运作方式和发展情况，分析其交易结构和运营机制，运用数据探讨其近年来在限制温室气体排放方面的作用与影响，同时探究其发展模式中的不足，加以借鉴和总结，为国际气候交易所的建立提供可参考的经验。
关键词芝加哥气候交易所碳交易法律约束作者简介：刘颖，山东师范大学法学院；黄冠宁，北京航空航天大学外国语学院。
中图分类号：D99 文献标识码：A DOI：10.19387/ki.1009-0592.2018.01.129一、引言从现代应对气候变化国际历史进程上来看，美国在二氧化碳减排方面的态度一直处于消极状态。
自2017年美国特朗普政府宣布退出《巴黎协定》，美国在应对气候变化方面的不作为再一次被推上了风口浪尖，国际社会各界就美国此种行为纷纷进行批判。
然而值得注意的是，尽管美国在国际应对气候变化有关活动中表现较为消极，但其却是最早应对温室气体减排问题的国家之一，早在2003年6月，美国在芝加哥建立了全球首个也是北美地区唯一的碳减排交易平台——Chicago Climate Exchange芝加哥气候交易所（以下简称CCX）。
与清洁发展机制不同，CCX的运行是首个将温室气体排放全设计为期货来进行交易的、基于市场机制的温室气体交易体系，其环境经济水平处于世界领先的地位。
经过数年经营，CCX于2006年制定了《芝加哥协议》，其中详细规定了CCX的创建目标、经营内容、交易方式、承诺额度、所需减排的温室气体主要种类、资金回笼与融资、会员登记与贸易方案、气体监测程序等细则，使得CCX的交易程序具有较强的市场贸易能力和操作性。
二、芝加哥气候交易所的运作方式（一）会员制运营会员制运营最大特色是具有自主承担额度及自主减排意愿。
CBOE芝加所（o Board Options Exchange, CBOE）芝加哥期权交易所成立于1973年4月url]，货交易所（Chicago Board of Trade, CBOT）的会员所组建。
在此之前，期权在美国只是少数交易商之间的场外买卖。
CBOE建立了期权的交易市场，推出标准化合约，使期权交易产生革命性的变化。
芝加哥期权交易所正式成立，标志着期权交易进入了标准化、规范化的全新发展阶段。
芝加哥期权交易所先后推出了股票的买权（Call Options）和卖权（Put Options）都取得了成功。
芝加哥期权交易所（CBOE）是什么时候开张的? 在1973年4月26日，CBOE首次实现了在一个集中化的，有管制的市场，对标准化的，挂牌的股票期权进行交易的概念。
交易的第一天，挂牌的只有16种股票的看涨期权，CBOE当天交易了911手合约。
看跌期权是1977年引进的。
交易场有多大，怎样才能保持它运转正常? CBOE自1984年2月起就有45,000平方英尺的交易场。
交易所铺有50,000英里以上的电缆，它们大部分在交易场地下。
交易所的电话电缆足够为一个200,000人口的城市服务，它拥有的信息显示屏，就在一个屋顶下而言，比世界上任何一幢其他的建筑物都要多。
由於科技的集中化，它的用电比附近的110层的Sears Tower 大厦还要多。
什么是OCC? 期权清算公司（The Options Clearing Corporation）是在芝加哥期权交易所（CBOE），其他四家美国股票交易所以及全国证券交易商协会（NASD）挂牌的所有证券期权的独有发行人，是最终清算所有CBOE期权交易的实体。
作为所有期权的发行人，对每一手交易的期权，OCC实质上都持有对立的交易地位。
因为从OCC根本上说是每一个买方的卖方，也是每一个卖方的买方，这就使得期权交易商在二手市场上买卖而不必找到原始的对应者。
由於OCC要求每一买家和每一卖家都有一个清算会员，要求交易的双方都有下家，它实质性地减少了交易证券期权的风险。
CME集团介绍芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange）引领国际期货市场发展的四大交易所四大期货交易所为CME集团以及整个期货行业的核心•芝加哥商品交易所（CME）•芝加哥期货交易所(CBOT)•纽约商业交易所(NYMEX)•纽约商品交易所(COMEX)上述交易所是期货市场的先锋，在超过250年的期货交易史上有着不可磨灭的地位。
每个交易所在期货的价格发现与风险管理上都有着重大的贡献，并且共同造就了今日的全球期货市场。
CME集团董事会为公司设立高标准，对公司进行有序管理。
董事会监督集团业务，并确保所有在CME集团进行的商品交易都是公平有效的。
尊敬的达菲先生自2012年起担任CME 集团执行主席兼总裁。
他于1981年进入CME 集团，在1981至2002年期间担任TDA Trading公司总裁。
自1995年以来，达菲先生一直是我们董事会成员，他于1998年至2002年期间担任董事会副主席，2002年至2005年期间担任董事会主席，并从2006年以来，他一直担任执行主席并成为公司高管人员。
他在2002年受美国总统布什任命服务于National Saver Summit On Retirement Savings。
他还受布什总统任命且于2003年由美国参议院确定为联邦退休储蓄投资委员会（FRTIB）成员之一。
FRTIB 管理节俭储蓄计划，即为联邦雇员设计的延税型固定存款（退休储蓄）计划，目前参与者超过350万且管理资金额达190亿美元。
达菲先生目前任职于芝加哥世界商业组织董事会、圣泽维尔大学董事会、美国爱尔兰基金区域咨询委员会，并担任梅奥诊所大芝加哥区领导委员会共同主席。
他还担任CME 集团基金会副主席，工作职责是提高尤其是贫穷青年的就业机会、改善医疗和教育条件。
他还是芝加哥经济俱乐部（Economic Club of Chicago）、芝加哥高级总裁俱乐部（The Executives' Club of Chicago）、芝加哥市全球事务理事会总统圈(The President's Circle of the Chicago Council on Global Affairs)成员。
有159年历史的芝加哥期货交易所内的交易更加繁忙。
从1848年芝加哥期货交易所成立以来的159年的历史中，我们不仅仅看到了期货的发展和交易所的壮大，更看到了现代世界贸易经济的发展。
可以说，期货市场是优化资源配置的不可缺少工具，同时也是不可替代的重要途径，从经济学意义上来说，期货贸易促进了芝加哥城的成长，促进了社会的分工，促进了经济的发展，也促进了人类社会的不断进步。
82位谷物商首创芝加哥期货交易所想了解现代意义的期货市场，就要回到19世纪的芝加哥城……芝加哥是位于美国中部密歇根湖与芝加哥河交汇处的港口城市，是东西部的交通枢纽，19世纪初的时候，芝加哥已经成为了美国中、西部重要的农产品贸易集散中心以及加工中心，谷物商人们都乐意将芝加哥作为转口港。
每到收获的季节，大批的谷物运送到芝加哥，等待合适的机会再运往美国东部的各大城市。
但是，19世纪初的芝加哥还并不具有和转运中心地位相配套的仓储条件；况且，谷物又是季节性非常强的产品，这时候，运输的需求急剧膨胀，超过了芝加哥的承受能力，很多货物不能及时运出去，只好任其霉烂、变质，甚至倾倒到河里。
我们曾经在教科书上看到的情景，就在芝加哥上演了。
不仅如此，由于农产品的供需是脱节的，一些谷物商人夏季购进小麦，来年春天卖出，在相隔大半年的时间里，即使粮食能够及时的运送出去，但来年的价格可能会与购进的价格相差很大，这种供需脱节的矛盾，经常使谷物商人损失惨重。
人类总是会从失败中吸取教训，经历反复的冲击之后，商人们开始考虑解决问题的办法。
1848年，82位谷物商联合发起组建了芝加哥谷物交易所(Chicago Broad of Trade，简称CBOT)，交易所的宗旨是促进芝加哥地区的谷物交易活动，为买卖双方提供见面、交换商品的场所。
谷物商人可以通过交易所，在收购粮食之后，立即与粮食加工商签订合同，确定销售价格，以确保来年的利润，这就是我们常听到的远期合约了。
可以说，交易所的成立以及远期合约的合法化为进一步巩固芝加哥谷物交易中心的地位奠定了不可磨灭的功勋。
但是，当年的芝加哥谷物交易所并非现代意义上的期货交易所。
现代意义的期货交易所必须具备两大要素：一是交易所中交易的合约可以转让；二是合约转让过程中没有信用风险。
当初的芝加哥谷物交易所的远期合约交易没有满足这两点。
有鉴于此，芝加哥交易所首先将远期合约标准化，这种合约由交易所统一制定，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品。
例如，交易所规定交割的小麦品种之一是优质强筋小麦，每年的1、3、5、7、9、11月在交易所指定交割仓库交割，除了价格以外合约中规定了所交易商品的所有特性，双方只需就价格这一个变量进行谈判，交易的某一方如果想转手某个合约，只需和对方谈好价格就可以转让，而不必考虑合约标的物的其他情况。
其次，芝加哥谷物交易所采用保证金制度来避免交易所面临的履约风险。
通俗来说，保证金就是当出现赔的交易结果时必须支付的资金，而且这部分资金作为信用预先交由交易所保存，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。
芝加哥谷物交易所在1865年推出标准化期货合约的同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值15%的保证金，而就在这时，一些拥有雄厚实力的非谷物商人，通过买卖期货合约，介入期货交易之中，至此，一个具有现代意义的期货市场——芝加哥期货交易所便初步形成了。
统一结算促交易所发展壮大历史已经翻到了21世纪，当年作为谷物交易中心的芝加哥已经演变成为集贸易、交通、工业于一身的重要工商业城市。
芝加哥期货交易所也在不断发展、完善、壮大，其间，经历了一个复杂的发展过程。
这种发展包括交易商品的种类、交易所组织结构与管理、交易程序、交易技术等各个方面。
在1882年的时候，芝加哥交易所允许以对冲的方式免除合约持有者的履约责任，所谓对冲就是交易者买进期货合约后，可以选择到期交割实物，也可以选择在交割期前进行反向的交易。
例如，交易者以1300元/吨买进期货合约，再以1330元/吨卖出合约，这种头寸相同，方向相反的操作就是对冲。
对冲免除了到期实物交割的履约责任，大批投机者开始加入期货市场，增强了期货市场合约的流动性，继而又吸引了大量的套期保值者，通过这种网络外部性的相互作用，期货交易不断发展壮大起来。
随着期货合约的流动性的加大，资金结算量也越来越大，而且越来越频繁，为了保证资金高效、安全结算，统一的结算所呼之欲出。
一般来说，在期货市场发展初期，期货市场结算是由各个期货交易所内部设立结算部负责，没有统一的期货结算机构。
在成熟的期货市场上，交易所与结算所是分离的，美国的结算所拥有自己的结算会员，一旦出现风险，结算所将要求各结算会员共同承担某个客户或某个结算会员造成的损失，基本上类似于连保制度：个体客户的风险由其代理公司负责，代理公司的风险由其结算公司负责，结算公司的风险由结算所负责，而结算所又把风险分摊到所有的结算会员账户上，形成了一环套一环的风险传递体系，最终，本来可能很大的风险因多层屏障的化解而减小了。
统一结算机构的出现，确保合约的履行，一旦买卖双方成功撮合，结算所即成为买卖双方各自的交易对手，大大减低了交易对手间的资金结算风险。
1925年，第一家现代意义上的结算机构——芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)正式成立，BOTCC的成立为芝加哥期货交易所的发展送上了快车道。
2006年10月17日芝加哥期货交易所(CBOT)以压倒多数票通过芝加哥商业交易所(CME)价值119亿美元的收购，两家交易所合并，成立全球最大的衍生品交易所——芝加哥交易所集团，从此，美国大约85%的期货交易将在这里发生，平均每天交易总量在1200万笔左右。
芝加哥交易所集团目前经营各种期货与期权的衍生产品交易，投资者还可以通过电子盘进行24小时不间断交易，随着新的期货合约不断推出，投资者甚至可以通过交易所对赌某个城市的降雪量或者是空气污染指数，交易所集团通过不断的金融创新和技术创新，吸引了来自全球的交易者，芝加哥正在以世界金融衍生品交易中心的身份重新成为世人瞩目的焦点。
参与芝加哥期货交易的两类人虽然在芝加哥交易所进行交易的人数众多，身份各异，但是，我们能够从交易者的性质上将其进行划分。
从根本上来说，我们可以将参加期货市场交易的人分为两类：(一) 规避风险的套期保值者套期保值在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补，这就是我们通常所说的风险对冲。
我们以最简单的例子来看一下套期保值的功能。
假设某芝加哥的粮食贸易商在收获季节采购小麦，7月1日从农场主手中采购现货，市场价格为1500元/吨，该贸易商为防止未来卖出时价格下跌，他同时在芝加哥期货市场上卖出10月期货合约做套期保值，价格为1600元/吨；到了9月1日时，现货市场价格为1400元/吨，期货市场上价格为1440元/吨，贸易商在这个时候平仓的话，将在现货市场上每吨损失100元，而在期货市场上每吨盈利160元，这样现货市场上价格下跌的风险就由期货市场上的盈利弥补了，贸易商还赚了60元。
其盈亏收益如表所示：这样，在流动性极强的期货市场上，贸易商通过在期货市场上做套期保值规避了因现货市场上价格波动带来的经营风险。
当然有的朋友会说，如果现货价格下跌，可以通过期货市场上做套期保值来弥补风险，但是如果现货价格上涨，做套期保值岂不是将利润拒之门外？我们来看现货价格上涨的情况下贸易商的盈亏分析表所示：到了9月份，现货价格不仅没有下跌反而上涨，这时，现货市场价格为2000元/吨，期货市场上价格为2010元/吨，贸易商在这个时候平仓的话，将在现货市场上盈利500元，而在期货市场上损失410元，因此原来每吨500元的盈利，现在只剩90元了，这时，卖方不做套期保值反而更有利。
但是价格的涨跌往往是不可预测的，套期保值的前提就是价格波动的不确定性，如果大家都确定价格会在未来上涨，卖方当然不需要做期货的套期保值，因此，在未来价格预期上涨的行情下，很难以低价成交一个期货合约，也就是说，这时候人们预测的是价格波动的幅度，而不仅仅是价格波动的方向。
所以期货市场上交易的品种一般都是数量比较大，波动性比较厉害，一段时间内价格不可预测的商品。
(二) 赚取价差利润的众多投机者期货市场上，投机者对未来价格的预期往往是不同的，如果一个投机者认为价格下降，另一个投机者预期价格会上升，他们就会利用期货市场赚取差价利润。
众多不同预期的价格汇集在期货市场，给投机者留下了获利空间，事实上，没有投机者，期货市场的合约流动性就会差很多，套期保值者就不能轻易通过合约的转手免除履约责任，期货市场也就失去了价格发现和配置风险的基本功能。
虽然投机者总多，但是交易所并不因此增加任何风险，因为每天交易结束后，每一个投资者的盈亏、交易手续费、交易保证金等都要进行结算，我们称之为当日无负债结算制度。
当期货合约价格下跌时，交易所要求从交易者的保证金中补足这部分亏损，如果交易者账户中的保证金达不到交易所要求的比例，交易所将发出通知要求投资者追加保证金，否则将强行平仓。
这样，当日无负债结算制度避免了投机交易的风险，保证了交易双方的及时履约。
事实上，芝加哥期货交易所形成的前提就是拥有一大批需要规避风险的谷物贸易商，同时，投机者的加入又促进了期货市场流动性，谷物贸易商(即套期保值者)通过芝加哥期货交易所将贸易的风险转嫁给投机者，投机者因此承担了损失的风险，同时也享受了获利的机会。
一般来说，一个市场上套期保值者与投机者人数需达到1：5的比例，期货市场规避价格风险的作用才能够正常发挥。
所以说，套期保值者与投机者，两者缺一都不可能形成目前芝加哥交易集团的市场规模，同样，拥有大量的套期保值者和投机者也是形成其它期货市场的根本原因。
(作者系安徽财经大学讲师，上海财经大学博士研究生)。
