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资本成本与资本预算ppt课件

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公司金融ppt课件

公司金融ppt课件
决策，其现金流的贴现能否使用公司现有 的加权平均资本成本？
27
以加权平均资本成本作为资本预算折现率的前提 条件：
如果公司决定投资新项目，在新项目和公司现有 资产具有相若程度的风险时，可以利用公司当时 的WACC来折现新项目的现金流，否则利用公司的 WACC来折现新项目的现金流是不妥的。
运用WACC作资本预算决策的折现率的假设条件是： 1.新投资项目的风险与企业现有的投资风险相
D O L E B IT /E B IT Q (PV ) SV C S /S Q (PV )FSV CF
经营杠杆度的含义：息税前利润的变动率相当 于销售收入变动的倍数。即经营风险大小
37
企业风险及经营杠杆的结论： 固定成本越大，经营杠杆度系数越大，表示息
税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风 险越大。
蒂森集团 资本成本8.5%
钢铁
资本成本9%
不锈钢
资本成本9%
科技
资本成本9%
电梯
资本成8%
服务
资本成本8.5%
4
思考问题：
1、蒂森的资本可以如何分类?资本成本指什么？ 2 、资本成本在财务决策的什么范畴里应用？ 3、资本成本与企业财务目标是否相关？为什么？
5
二、资金成本的概念与分类 1、概念 资金成本是指企业在筹集和运用各种资本时，需
如果一家公司发行若干张孳息率不同的债 券，公司的债券成本应是其加权平均后的 综合成本。
12
2、计算债务成本时，还应考虑公司的所得税率， 由于利息可以在税前扣除，可以抵税，因此企业 实际负担的成本低于债务的实际收益率。
税后负债成本＝ rB (1 TC )
13
二、权益成本
企业权益成本的估算比债务成本困难。 （一）若企业发行股票，可以采用两种方法估计： 1、股利折现模型 2、资本资产定价模型 股东权益可以分为股本和留存收益，由于发行费

《资本成本与》幻灯片PPT

《资本成本与》幻灯片PPT
优先股的财务杠杆作用只有在公司权益资本 净利率高于优先股股利率时才能发挥杠杆利 益，反之那么承担风险。
➢财务杠杆系数
定义：财务杠杆系数是指普通股每股利 润的变动率相当于息税前利润变动率的 倍数。 公式：
DFLEP/SEPS EB/IETBIT
财务杠杆系数的推导公式
EPS
DFL
EPS EBIT
基期E：PS(EBITI)(1T) N
小结
〔1〕一般权益资本的本钱要比债务资本 的本钱高。
〔2〕借款的本钱要小于债券的本钱。 〔3〕优先股本钱要小于普通股的本钱。 〔4〕留存收益的本钱要比普通股的本钱
低。 长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜ 普通股
三、综合资本本钱
定义：是指企业全部长期资本的本钱率，通常是以各 种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本本钱进 展加权平均确定的，故也称加权平均资本本钱。
Kp80 .7 0.5 51% 0
普通股资本成本 如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定
增长率为G，那么资本本钱需按下式测算：
发行第 价 (1一 格 普年 通预 股期 筹 )股 固 资利 定 费股 率利
例4 Y公司增发新股，发行价格15元，发行费 率2%，预定第一年分派现金股利1元，以后每 年增长3%，测算其资本成本率。
核心是确定每股收益无差异点。每股收 益无差异点是指每股收益不受任何融资 方式影响的息税前利润水平。
每股收益分析法
每 股 利 润
无差别点
无差别点
债务筹资
优先股筹资 普通股筹资
( EB I 1 )1 I ( T T ) P 1 D ( EB I 2 )1 I ( T T ) P 2D
N 1
EBIT
报告 ES P (E 期 T B I： )1 I (T ) N

公司金融学 第九章课件 资本成本与资本预算

公司金融学 第九章课件 资本成本与资本预算

(1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6%
— 2007 — 2008 — 2009
1.36 1.43 1.50
(1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
平均值 = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
解：N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = 908.75; 求解r = 10%。
（一）债务成本
债务成本的决定因素： * 现行利率水平 * 公司的违约风险 * 债务的税收利益
（二）优先股成本
优先股：
— 优先股在每期所支付的股利基本是相等的 — 并且这种股利预期将一直持续支付下去
财务杠杆和财务风险
财务杠杆系数反映的是普通股每股收益对营业利 润变动的敏感程度。
财务杠杆系数是对财务风险的量化，但并非财务 风险的同义词。财务风险是企业使用财务杠杆所 导致的。
当企业使用财务杠杆时，股东不仅要承担全部的 经营风险，还要承担财务风险。
3.财务杠杆与贝塔：
对于杠杆企业，组合的贝塔系数等于组合中各 单项的贝塔的加权平均，即
股利折现模型法的优点与不足
优点 – 易于理解，使用容易 不足
— 只适用于目前支付了股利的公司 — 如果股利增长无规律，则不能适用 — 对估计的增长率非常敏感 – g增大1%，权益成本
也会增大1% — 对风险考虑不周全
资本资产定价模型法
权益成本=货币时间价值的补偿+市场风险的补偿
利用下面的信息计算权益成本
—按CAPM: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% —按股利增长模型: RE = [2(1.06) / 15.65] + 0.06

第六 资本成本PPT课件

第六 资本成本PPT课件
• （2）选择算术平均数还是几何平均数
• 主张使用算术平均数的理由是：算术平均数更符合资本资产定价模型中 的平均方差的结构，因而是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标。
• 主张使用几何平均数的理由是：几何平均数的计算考虑了复合平均，能 更好地预测长期的平均风险溢价。多数人倾向于采用几何平均法。考试 采用什么方法会给出要求。
• n——表示不同种类的筹资。
2021/5/20
6
第6页/共61页
第二节 普通股成本
• 一、资本资产定价模型 • （一）基本公式
• Ks＝RF＋β×（Rm－RF） • 式中： • RF——无风险报酬率； β——该股票的贝塔系数； • Rm——平均风险股票报酬率;（Rm－RF）——权益市场风险溢价； • β×（Rm－RF）——该股票的风险溢价。
=234.08
=245.48
=147.76
NPV=-500+234.08+245.48+147.76=127.32
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13
第13页/共61页
• （3）实务中的处理方式 • 通常做法
• 一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时， 使用名义的无风险利率计算资本成本。
• 选择理由
• 不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。长期 政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息 的，因此，票面利率是不适宜的。
• 不同年份发行的、票面利率和计息期不等的上市债券，根据当前市价和 未来现金流计算的到期收益率只有很小差别。
2021/5/20
资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的
2021/5/20
3
资本成本不同。 第3页/共61页

资本成本培训课件(PPT 45页)

资本成本培训课件(PPT 45页)
5
1-13
一、资本资产定价模型
按照“资本资产定价模型法”普通股成本 计算公式为：
Ks=Rs=RF+β（Rm-RF） 式中：RF——无风险报酬率；
β——股票的贝他系数； Rm——股票市场必要报酬率； Rm-RF –权益市场风险溢价； β（Rm-RF）--该股票的风险溢价。
6
【例6—1】 某期间市场无风险报酬率为10％，平均风 险股票必要报酬率为14％，某公司普通股 β值为1.2。普通股成本为： Ks=10％+1.2×（14％-10％）=14.8％
息税前利润
年利息额
9
普通股股份（万股）
10
117
117
9
27
13
10
34
解：增发普通股与增发债券两种增资方式下的无 差
别点为：
EBIT I1 1T DP1 EBIT I2 1T DP2
N1
N2
( EBIT - 9)( 1 - 40%) ( EBIT - 27)(1- 40%)
= 13
= n 利息
本金
P0
t1 1 Kd t （1+Kd）n
原理：内含报酬率
其中：P0 —债券发行价格或借款的金额，即债务的现值；
Pi —本金的偿还金额和时间； Ii —债务的约定利息； N —债务的期限，通常以年表示。
Kd — 需要使用“逐步测试法”。 例6-6见下页 18
【例6—6】
• 假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行， 期限为3年，票面年利率11％，每年付100息= ，到期一 次还本。则+ 该债务的税前成本为：
10
EBIT 87(万元) 每股利润3.6元
35
表6-3 项

第章第节资本成本PPT课件

第章第节资本成本PPT课件
250万元以内 （含250万元）
250～500万元 （含500万元）
500～1 000万元 （含1 000万元）
1 000～1 250万元 （含1 250万元）
1 250～1 500万元 （含1 500万元）
1 500万元以上
综合边际资本成本
0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6% 0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8% 0.2×7%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13% 0.2×9%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13.4% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×16%＝13.8% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×18%＝15%
方法三：债券收益加风险溢价法
rs rb RP
在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。
21
■留存收益资本成本的计算（re）
属于股东对公司的追加投资
re
D1 P0
gHale Waihona Puke 上例：15% 22各类资本成本相同之处： 1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率 2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率 不同之处：各类资本的风险程度不同。
要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总 额范围的边际资本成本。
30
不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表
筹资 方式 长期 借款
债券
普通股
资本 结构 20%
20%
60%
不同筹资方式的筹资规模
资本成本
100万元以内（含100万元）
6%
100万元～200万元（含200万元） 7%
200万元以上
9%
250万元以内（含250万元）
筹资总额或发 行价
9

《资本成本》PPT课件

❖ 平价发行时，该债券的资本成本为：
1 0 0 0 ( 1 3 % ) 1 0 0 0 8 % （ 1 3 3 % ） ( P /A ,K b ,5 ) + 1 0 0 0 ( P /F ,K b ,5 )
❖ 溢价1 080元发行时，该债券的资本成本为 ：
折价9 ❖2021/8/17 60元发行时，财务该管理债学 券的资本成本为：17
❖ P0 =
Dt
t1 (1 KS )t
❖ 如果普通股股利以固定的增长率g递增，则发行 普通股的资本成本为：
❖ KS=
D1 P（0 1 f） +g
2021/8/17
财务管理
28
（2）普通股资本成本
❖ ①股利贴现模型法
❖ 【例5-5】某公司发行普通股筹资，每股面值10元 ，发行价格16元，筹资费率3%，预计第一年每股 股利为2元，以后每年按5%递增。则普通股资本 成本为多少？
财务管理学
10
D PF
1.资本成本的测算原理
❖ （1）在不考虑时间价值情况下的资本成本的测 算原理——企业用资费用与筹资净额之间的比率 。
❖ 其基本测算公式如下：
K= D PF
或
பைடு நூலகம்
D P（1
f）
❖ 公式中：K—资本成本； ❖ D—用资费用； ❖ P—筹资总额； ❖ F—筹资费用； ❖ f—筹资费用率，即筹资费
4、了解资本结构的定义并熟练掌握最佳资本结构的确定 方法。
财务管理学
2021/8/17
3
4.1 资 本 成 本
❖ 4.1．1 资本成本概述 ❖ 4.1．2 个别资本成本 ❖ 4.1．3 综合资本成本 ❖ 4.1．4 边际资本成本
2021/8/17

风险、资本成本与资本预算(ppt 32页)

– 经验证据表明，高科技企业、零售企业和汽车企 业随商业周期而波动。
– 运输企业和公用事业企业和商业周期相关不大。
• 注意周期性不等于变动性
– 制片厂的收入是变动性，取决于影片的发行质量， 而非商业周期。
经营杠杆
• 经营杠杆程度衡量一个企业（或项目）相对于 其固定成本的敏感性。
• 经营杠杆随固定成本的上升而提高，随变动成 本的下降而提高。
• 不要忘了Βιβλιοθήκη 整财务杠杆。12.3 贝塔系数的确定因素
• 贝塔系数从何而来?
– 回归分析方法。将公司股票的月收益与 指数的月收益进行回归。
• 贝塔由企业的特征决定
– 经营风险
• 收入的周期性 • 经营杠杆
– 财务风险
• 财务杠杆
收入的周期性
• 有些企业的收入具有明显的周期性 • 周期性强的股票有较高的贝塔值.
• 对杠杆企业而言，资产贝塔与权益贝塔是不同的 • 资产贝塔是权益贝塔与负债贝塔的加权平均数
财务杠杆与贝塔
• 经营杠杆 指对于公司的固定生产成本的敏感性。
• 财务杠杆 指对于固定利息支出的敏感性
• 公司债务、权益和资产之间的贝塔系数的关系如 下:
债务
权益
B资产t = 债务 + 权益 × b负债 + 债务 + 权益 × b权益
第十二章 风险、资本成本与资本预算
风险、资本成本与资本预算
• 本章讨论将NPV净现值法应用于风险投资项目的 决策
– 运用CAPM来确定风险折现率
• 若无负债融资时，风险项目的期望收益：权益资本成本 • 当企业既有债务融资又有权益融资时，所用的折现率就
应是项目的综合资本成本，即负债成本和权益成本的加 权平均数

资本成本与资本预算ppt课件

15
债务成本
债务成本是我们公司债务的期望收益。 我们通常关注长期债务和债券的成本 要估计债务必要报酬率,最好通过计算现有债
券的到期收益率(YTM)。 我们也可用当公司发行新债券时所估计(基于
债券等级)的现时收益率为必要报酬率. 债务成本不是债券票面利息率。
16
假设我们现债今务持有成一本份还：有例25年子到期债券。票
在计算净现值(NPV)和做投资决策之前,我们需 要知道该投资的必要报酬是多少。
必要报酬至少要能够补偿投资者在该项目内的 融资成本。
6
权益资本成本(Cost of Equity)
基于企业现金流量的风险程度，该企业的权益 资本成本即是公司股东所期望的收益率。
有两种决定权益资本成本的方法： 股利增长模型(DDM) 证券市场线(SML)或资本资产定价模型 (CAPM)
资本成本与资本预算
1
企业长期融资来源?
长期债务
长期资本 优先股
留利
普通股
新股
2
资本成本
权益资本成本 债务成本和优先股成本 加权平均资本成本 部门资本成本和项目资本成本 理解总资本成本的缺点并知道如何管理资本成
本
3
各融资来源的加权成本
WACC = wdrd(1-T) + wprp + wcrs W 是各资本来源权重. r是各资本来源的成本.
资产的平均 是= 1.3
当评估一个新的发电项目的时候，应该使用什么 资本成本？
29
项目的 IRR
资本预算和项目风险
SML
24%
电脑硬件项目或汽车
17%
零售项目应该使用更 高的折现率。
10%

资本成本培训课件PPT(共 32张)


素
①公司的资本成本反映现有资产的平均风险。
投资政策 ②如果公司向高于现有资产风险的资产投资，公司资产
的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。
本节总结
• 1、了解资本成本的概念，知道区分筹资本成和投 资成本；
• 2、了解资本成本的用途：用于投资、筹资决策； • 3、了解资本成本的影响因素。
第二节 债务资本成本的估计
二、税前债务资本成本的估计（掌握）
• 【例·计算】A公司8年前发行了面值为1000元、 期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一 次，目前市价为900元。要求计算债券的税前成 本。
900＝1000×7%×（P/A，KPd，12025）例＋1400-01×（P/F，Kd，22） 1000设×7折%×现（率P/＝A，8%8，%，22）（＋插100值0×（求P/IF），8%，22）＝897.95
• • 资本成本也称为必要期望报酬率、投资项
目的取舍率、最低可接受的报酬率。
资本成本的分类
一、资本成本概念
1.资本成本是制定筹资决策和投资决策的 基础。
2.资本成本是投资资本的机会成本，即放 弃其他投资机会中报酬率最高的一个。
3.资本成本也称必要期望报酬率、投资项 目取舍率和最低可接受的报酬率。
主
债务资本成本的概念
要
内 税前债务资本成本的估计
容
税前债务资本成本的估计
一、债务资本成本的概念
债务资本成本是指借款和发行债券的成本 ，包括借款或债券的利息和筹资费用。债务资 本成本是资本成本的一个重要内容,在筹资、 投资、资本结构决策中均有广泛的应用。
估计债务资本成本就是确定债权人要求的 收益率。债务资本的提供者承担的风险低于股 东，即其期望的报酬率低于股东，所以债务筹 资的资本成本低于权益筹资的成本。
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.
14
权益成本的例子一
假设你的公司的贝塔系数为1.5，目前的无 风险资产收益率是6%. 如果期望的市场风 险溢价是 9%, 专家分析认为我们的股息将 以每年6%的速度增长。上年度支付股息为 每股$2. 公司股票目前售价为 $15.65. 我 们的权益成本为?
CAPM: re = 6% + 1.5(9%) = 19.5%
.
16
假设我们现债今务持有成一本份还：有例25年子到期债券。票
面利率是9%，每半年付息一次。目前该票面值 $1000的债券售价为$908.72. 请问债务成本是 多少?
N = 50; PMT = $45; FV = $1000; PV = -$908.75; 计算 i
i = 5% 半年
YTM = rd = 5% x 2 =常年10%
该r 股e股 价1 现2 .5 在5 为 0$0 2.50 . 该5 公 司0 1 权.1 益资1 本1 成1本.1 是% ?
.
9
估计股利增长率
如果我们不知道股利增长率，怎么办?
一个解决办法是使用历史数据的平均。
年份 股息 1995 1.23 1996 1.30
(百1.3分0 –比1.变23化) / 1.23 = 5.7%
D =负债的市场价值= #持有债券数x债券价格 V = 企业市场价值 = D + E
ห้องสมุดไป่ตู้ 比重
wE = E/V = 权益融资的比例 wD = D/V = 债券融资的比例
.
20
例子：资本结构比重
假设你有市场价值500万美元的权益资本和 市场价值为475万美元的负债资本.
资本结构比重是? V = 500 万 + 475万= 975万 wE = E/D = 500 / 975 = .5128 = 51.28% wD = D/V = 475 / 975 = .4872 = 48.72%
(1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6% (1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1%
1997 1.36
(1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
1998 1.43 1平99均9 数1.=5(05.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
.
10
股利增长模型的优缺点
优点 – 易于理解和使用
缺点 只适用于当期有支付股利的企业。 如果股利不是以一个相对稳定的比率增长,则 该法不能使用。 对预计的增长率非常敏感。 没有明确的考虑到风险因素。
.
11
资本资产定价模型 CAPM法
使用以下3种资料来计算权益资本成本：
1. 无风险资产收益率, Rf 2. 市场风险溢价, E(RM) – Rf
.
5
必要报酬率
必要报酬率是公司对有风险性现金流量的合适 折现率。
在计算净现值(NPV)和做投资决策之前,我们需 要知道该投资的必要报酬是多少。
必要报酬至少要能够补偿投资者在该项目内的 融资成本。
.
6
权益资本成本(Cost of Equity)
基于企业现金流量的风险程度，该企业的权益 资本成本即是公司股东所期望的收益率。
W 是各资本来源权重. r是各资本来源的成本.
.
4
为什么资本成本很重要
我们知道资产的收益取决于资产的风险 程度。
投资者的收益正如公司的成本。
资本成本提供给我们一个有关市场如何 看待我们所拥资产的风险。
知道资本成本还能帮助我们确定投资项 目所必要的报酬(required return)。
3. re 资 产系R 统f风 险,E [E (R M ) R f]
.
12
例子 - CAPM
假设你的公司的资产贝塔为0.58，目前的 无风险资产收益率是6.1%. 如果期望的市 场风险溢价是 8.6%, 你的权益资本成本为? re = 6.1 + 0.58(8.6) = 11.1%
从DDM和CAPM两种模型,我们得到了相似的 结果，我们对我们的估计较有信心。
有两种决定权益资本成本的方法： 股利增长模型(DDM) 证券市场线(SML)或资本资产定价模型 (CAPM)
.
7
股利增长模型(DDM)
让我们先来看看股利增长模型公式和如何计算
权益资P本0 成本r,
rDe e
1
g
re
D1 P0
g
.
8
股利增长模型的例子
假设我们预期中国工商银行下一年度将要派发每 股 $1.50的股利. 过去该股股利每年都以5.1% 的 速率稳定增长，市场认为这样的增长还会持续。
.
13
优点：CAPM法的优点和缺点
明确考虑到市场风险因素并做出相应调整。
只要我们能计算出贝塔系数，该方法适用于 所有公司。
缺点:
不得不估计期望的市场风险溢价，而这个数 字是随着时间而改变的。
不得不估计 beta,而这个数字同样随着时间而 改变。
我们依靠过去来预测未来，这种方法并不总 是十分可靠。
加权平均资本成本
我们可以用计算得到的个别资本成本来计算企业 的“平均”资本成本。
这个“平均”资本成本就是我们手中资产的必要 报酬率。它的算法是基于市场对该资产风险的看 法。
权数由我们所采用各种融资数量的比例来决定。
.
19
资本结构比重
符号意义
E = 权益资本的市场价值 = # 持有股份数x每股 价格
资本成本与资本预算
.
1
企业长期融资来源?
长期债务
长期资本 优先股
留利
普通股
新股
.
2
资本成本
权益资本成本 债务成本和优先股成本 加权平均资本成本 部门资本成本和项目资本成本 理解总资本成本的缺点并知道如何管理资本成
本
.
3
各融资来源的加权成本
WACC = wdrd(1-T) + wprp + wcrs
.
17
优先股的优每先期股股息成通常本保持恒定。
其股息被认为是无限期的而且每期必 付。
优先股是年金的一种，我们采用年金公式： 重新安排并计算 rP
rP = D / P0
太古公司的优先股年度股息是$3. 如果该优 先股的市场价格是$25,它的成本率是?
rP = 3 / 25 = 12%
.
18
DDM: re = [2(1.06) / 15.65] + 0.06 = 19.55%
.
15
债务成本
债务成本是我们公司债务的期望收益。 我们通常关注长期债务和债券的成本 要估计债务必要报酬率,最好通过计算现有债
券的到期收益率(YTM)。 我们也可用当公司发行新债券时所估计(基于
债券等级)的现时收益率为必要报酬率. 债务成本不是债券票面利息率。