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第七章企业价值评估案例1.G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表编制单位：G公司2009年l2月31日单位：万元利润表G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2010年初的每股价格为20元。
公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。
G公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：为进行2010年度财务预测，G公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：单位：万元G公司2010年的预计销售增长率为8％，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。
公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债／净经营资产）作为2010年的目标资本结构。
公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8％。
假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。
G公司适用的所得税税率为25％，加权平均资本成本为10％。
要求：（1）计算G公司2009年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。
（2）计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。
（3）预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。
（4）如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8％的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。
（2010年）【答案】（1）净负债＝金融负债－金融资产＝300＋15＋600－5－10＝900（万元）净经营资产＝净负债＋股东权益＝900＋1100＝2000（万元）税后经营净利润＝（363＋72＋5）×（1－25％）＝330（万元）金融损益＝（72＋5）×（1－25％）＝57.75（万元）（2）净经营资产净利率＝330/2000×100％＝16.5％税后利息率＝57.75/900×100％＝6.42％经营差异率＝16.5％－6.42％＝10.08％净财务杠杆＝900/1100＝0.82杠杆贡献率＝10.08％×0.82＝8.27％权益净利率＝16.5％＋8.27％＝24.77％权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。
企业价值评估案例企业价值评估案例－苹果树的投资分析●苹果树与经验如果说市场价格是投资人或经理人在决定企业价值或所有权权益时最后该看的东西，那么首先要看的应该是它的基本面经济特征。
有许多方法可以用来评估这些基本面，但不少人相当懒惰，只以市场价格做为价值的量尺。
这是错误的做法。
可以用来估计企业价值的所有方法中，只有少数下了该下的工夫。
这些才是你需要的方法。
本篇先以一则寓言来说明基础知识，其余再详述。
●笨伯与智者从前有个聪明老人，拥有一棵苹果树。
这棵树长得很好，不需要怎么照顾，每年结实累累，全部卖掉可得100美元。
老人想要退休，换个新环境住，决定把树卖掉。
他在《华尔街日报》的商业机会版刊登广告，说希望按「最好的出价」卖树。
●转移注意力第一个人看了广告后出价50美元，他说，这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的收入。
老人斥责他：「你到底在胡言乱语些什么。
你出的价格只是这棵树的残余价值（salvage value）。
对一棵松树来说，或者这棵树停止结果，或者如果苹果树砍成木柴出售的价格很高，做为木材来源的价值高于出售苹果的价值，你出的可能是好价格。
但显然你不懂这些事情，所以不了解我的树价值远不只50美元。
」第二个人上门拜访老人，出价100美元买树。
她说：「苹果就快成熟了，卖掉今年的收获量，正好是这个价格。
」老人说：「你比第一个人有脑筋。
至少你看出这棵树结苹果的价值高于当柴烧。
但100美元不是正确的价格。
你并没有想到明年和以后各年苹果收获的价值。
请把100美元收回去，到别的地方去买吧。
」第三个人是年轻人，刚从商学院辍学出来。
他说：「我打算在因特网上卖苹果。
我估计这棵树至少能再活十五年。
如果我每年卖苹果得到100美元的收入，总收入将是1,500美元。
所以我出1,500美元买你的树。
」老人叹道：「喔，不，创业家，和我谈过的人，都不像你对现实那么无知。
」「距今十五年你卖苹果所得的100美元，价值当然比不上今天的100美元。
机器设备评估机器设备评估综合案例1：被评估对象为甲企业于XXXX年12月31日购入的一台设备，该设备生产能力为年产产品100万件，设计使用年限为10年，当时的设备价格为120万元。
甲企业在购入该设备后一直未将该设备安装使用，并使设备保持在全新状态。
评估基准日为XXXX年12月31日。
评估人员经调查获知，目前该种设备已经改型，与改型后的设备相比，被评估设备在设计生产能力相同的条件下，需增加操作工人2人，在达到设计生产能力的条件下每年增加设备运转能耗费用4万元。
同时，由于该设备生产的产品市场需求下降，要使产品不积压，每年只能生产80万件。
经调查，根据有关规定，该种设备自投入使用之日起，10年必须报废。
该类设备的规模经济效益指数为0.8，评估基准日之前5年内，该设备的价格指数每年递增4%，行业内操作工人的平均人工费用为每人每月1200元（含工资、保险费、福利费等），行业适用折现率为10%，企业正常纳税。
求该设备于评估基准日的评估值。
机器设备评估综合案例2：⏹某被评估的设备购建于XXXX年6月，账面原值100万元，XXXX年6月对该设备进行了技术改造，以便使用某种专利技术，改造投资10万元。
XXXX年6月对该设备进行评估，评估基准日为XXXX年6月30日。
⏹调查表明，该类设备的定基价格指数在XXXX年6月、XXXX.6、XXXX.6、XXXX.6、XXXX年6月分别为105%、110%，110%、115%、120%。
⏹被评估设备的月人工成本比同类设备节约1000元，被评估设备所在企业的正常投资报酬率为10%，规模效益指数为0.7，该企业为正常纳税企业。
⏹经过了解，得知该设备在评估使用期间因技术改造等原因，其实际利用率为正常利用率的60%，经过评估人员的鉴定分析认为，被评估设备尚可使用6年，预计评估基准日后其利用率可达到设计标准的80%。
根据上述调查资料，求待评估设备的价值。
参考答案1）估算重置成本重置成本＝100×120%÷105%+10×120%÷115%＝124.72(万元)2）估算实体性贬值：实体性贬值＝重置成本×实体性贬值率a、加权投资年限＝4×114.29÷124.72 + 1×10.43÷124.72＝3.75年b、实体性贬值率＝3.75×60%÷（3.75×60%＋6）＝27.27%c、实体性贬值＝124.72×27.27%＝34(万元)3）估算功能性贬值a、被评估设备年净超额运营成本= -1XXXX×（1－25%）＝-9000（元）b、功能性贬值额= -9000×（P/A，10%，6）＝-3.92万4）估算经济性贬值a、经济性贬值率＝[1－(80%÷100%）0.7] ×100%＝14.46%b、经济性贬值＝重置成本×经济性贬值率＝（124.72-34+3.92）×14.46% ＝13.68(万元)5）求设备价值待评估设备的价值＝重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值＝124.72－34+3.92-13.68 ＝80.96=81(万元)房地产价值评估（教材案例）评估案例1.评估对象房地产概况评估对象房地产为滨海市黄海路80号红光小区第8号楼一层公建，建筑面积1400平方米，具体情况如下：（1）位置与环境。
收益法企业价值评估的案例目录收益法企业价值评估的案例 (1)1.评估假设 (1)2.选择合适的评估方法模型 (1)4.收益指标的确定 (2)5.折现率的确定 (2)（1）确定目标公司的无风险报酬率 (2)（2）市场风险溢价和贝塔值的确定 (2)（3）相关系数的调整与计算 (3)（4）确定税后债务成本 (4)（5）确定长期增长率ｇ (4)6.收益法的具体计算过程及结果 (4)（1）分析确定K的营业收入 (4)（2）K的主营业务税金及附加的计算 (5)（3）K的管理费用的计算 (5)（4）K的财务费用的计算 (6)（5）K的资本性支出的计算 (6)（6）K的营运资金的计算 (6)（7）K的所得税的计算 (7)（8）K公司自由现金流预测 (7)（9）确定K企业股东全部权益价值 (8)1.评估假设（1）K公司的相关合同都能够得到严格认真的执行，不发生重大变化为前提。
（2）经营方针稳定可持续，有可计算的收入来源。
（3）有一个敬职敬责的管理层，有一套完善的内部控制制度和风险管理措施完美运行。
（4）都K公司充分揭示了所有重要及潜在的可能影响价值的因素。
（5）排除通货膨胀的影响。
（6）真实、准确及完整的财务资料。
（7）没有不可抗力或不可预测因素。
（8）国家政策等外部形势（产生重大影响）没有发生重大变化。
2.选择合适的评估方法模型就前文论述的基础上，我们已经选择使用收益法对目标公司K进行相关估值。
所以我们在此次评估中考虑使用股利折现模型和自由现金流量折现这两种模型进行辅助。
在评估之前我们要明确的是被评估的公司K并没有上市，基于这种前提我们对单阶段现金流量折现模型作出如下假设：公司未来收入的增长是固定的，并没有特殊情况。
第二种模型就考虑到了收入增长不同的特殊情况，包括稳定的和快速变动的。
以此类推，我看可以把三阶段模型划分为三种不同的情况去分别考虑。
就目前K公司的状况而言他的营收增长来源都是固定可知的，数据都是可查的，且在不断的变动中，应此我们选择两阶段模型。
机器设备评估机器设备评估综合案例1：被评估对象为甲企业于2010年12月31日购入的一台设备，该设备生产能力为年产产品100万件，设计使用年限为10年，当时的设备价格为120万元。
甲企业在购入该设备后一直未将该设备安装使用，并使设备保持在全新状态。
评估基准日为2014年12月31日。
评估人员经调查获知，目前该种设备已经改型，与改型后的设备相比，被评估设备在设计生产能力相同的条件下，需增加操作工人2人，在达到设计生产能力的条件下每年增加设备运转能耗费用4万元。
同时，由于该设备生产的产品市场需求下降，要使产品不积压，每年只能生产80万件。
经调查，根据有关规定，该种设备自投入使用之日起，10年必须报废。
该类设备的规模经济效益指数为，评估基准日之前5年内，该设备的价格指数每年递增4%，行业内操作工人的平均人工费用为每人每月1200元（含工资、保险费、福利费等），行业适用折现率为10%，企业正常纳税。
求该设备于评估基准日的评估值。
机器设备评估综合案例2：⏹某被评估的设备购建于2010年6月，账面原值100万元，2013年6月对该设备进行了技术改造，以便使用某种专利技术，改造投资10万元。
2014年6月对该设备进行评估，评估基准日为2014年6月30日。
⏹调查表明，该类设备的定基价格指数在2010年6月、、、、2014年6月分别为105%、110%，110%、115%、120%。
⏹被评估设备的月人工成本比同类设备节约1000元，被评估设备所在企业的正常投资报酬率为10%，规模效益指数为，该企业为正常纳税企业。
⏹经过了解，得知该设备在评估使用期间因技术改造等原因，其实际利用率为正常利用率的60%，经过评估人员的鉴定分析认为，被评估设备尚可使用6年，预计评估基准日后其利用率可达到设计标准的80%。
⏹根据上述调查资料，求待评估设备的价值。
参考答案1）估算重置成本重置成本＝100×120%÷105%+10×120%÷115%＝(万元)2）估算实体性贬值：实体性贬值＝重置成本×实体性贬值率a、加权投资年限＝4×÷ + 1×÷＝年b、实体性贬值率＝×60%÷（×60%＋6）＝%c、实体性贬值＝×%＝34(万元)3）估算功能性贬值a、被评估设备年净超额运营成本= -12000×（1－25%）＝-9000（元）b、功能性贬值额= -9000×（P/A，10%，6）＝万4）估算经济性贬值a、经济性贬值率＝[1－(80%÷100%）] ×100%＝%b、经济性贬值＝重置成本×经济性贬值率＝（+）×% ＝(万元)5）求设备价值待评估设备的价值＝重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值＝－34+ ＝=81(万元)房地产价值评估（教材案例）评估案例1.评估对象房地产概况评估对象房地产为滨海市黄海路80号红光小区第8号楼一层公建，建筑面积1400平方米，具体情况如下：（1）位置与环境。
企业价值评估案例案例S公司是1994年10月经省人民政府批准，由台湾S集团公司投资设立于英属百慕大群岛之J公司100%控股投资的外商独资企业。
S 公司位于K市经济技术开发区，注册资本2200万美元，经营范围为生产销售陶瓷制品、美术陶瓷、精密陶瓷。
2001年9月，S公司董事会决议将公司改制为股份有限公司，遂聘请资产评估机构对S公司所拥有的整体资产进行评估。
评估人员根据S 公司所处的具体环境和经济背景，结合特定的评估目的和评估方法的特点，选择收益法进行评估，并确定评估基准日为2001年8月31日。
具体的评估过程如下：一、收益法适用性判断分析以下三个方而，对本评估项目能否采用收益法作出适用性判断。
1、总体情况判断（略）2、评估目的判断木次评估目的是为S公司改制为股份有限公司所涉及的整体资产提供价值依据。
木次评估委托方要求评估人员在评估时，对S公司的市场公允价值予以客观、真实的反映，不仅仅是对各单项资产价值予以简单加总，而是要综合体现企业各单项资产的价值以及企业经营规模、行业地位、成熟的管理模式所蕴含的整体价值，即把企业作为一个有机整体，以整体的获利能力来评估企业整体资产价值。
3、企业会计报表判断（略）综合以上三方而因素的分析，评估人员认为木次评估项目在理论上和操作上适合采用收益法，采用收益法评估能够更好地反映企业整体资产的价值。
二、企业概况及背景分析（一）企业概况1、公司历史沿革S公司成立于1994年10月，投资总额3000万美元，注册资本2200 万美元，1998年5月产品正式开始量产。
公司经营范围为生产销售陶瓷制品、美术陶瓷、精密陶瓷。
现行业务范围以生产及销售各种内外墙砖及通体砖为主，产品包括：外墙砖、通体外墙砖、地砖、壁砖、广场砖、渗花通体砖、多管布料通体砖等。
公司先后通过ISO-9001 和ISO-14001认证，并被有关评估公司评定为AAA级企业。
2、公司组织结构（略）3、公司经营状况长期以来，S公司秉持公司一贯的的经营方针及经营理念，积极深入和开发中国大陆市场。
企业价值评估案例1．案例的基本情况ABC钢铁有限责任公司（以下简称“该公司”）是一家大型国有钢铁产销型企业，是由ABC（集团）公司、GD银行、WY投资公司和CX资产管理公司于2001年正式组建成立的有限责任公司，该公司注册资本950 000万元，其中ABC（集团）公司占有45％，GD银行占有35％，WY投资公司占有10％，CX资产管理公司占有10％。
该公司2003年在册职工人数为80 000人。
该公司主要有四大系列产品：①以重轨、工字钢、310乙字钢等为代表的大型材；②以管线钢、汽车大梁板、热轧酸洗板、冷轧镀锌板、IF钢等为代表的板材；③以V2O5、V2O3、高钒铁、钒钛合金、钛白粉为代表的钒钛制品；④以无缝钢管、高频焊管为代表的管材及优质棒线材。
2003年实际生产生铁 4 280 000吨，转炉钢 4 000 000吨，轨梁材 1 060 000吨，热轧板16 500 000吨，冷轧板730 000吨，五氧化二钒4 000吨，三氧化二钒 3 000回吨，钛白粉13 000吨。
截至2003年12月31日，该公司下设有22家二级单位、7家分公司、7家全资子公司和16家控股子公司。
由于GD银行拟转让其所持的ABC钢铁有限责任公司的35％股权，因此对所涉及的ABC钢铁有限责任公司的企业整体价值需要进行评估。
2．案例的初步分析思路对案例的初步分析要解决以下几个关键问题：第一，了解项目背景，弄清评估目的，确定评估的整体思路。
第二，了解企业的基本情况，确定纳入评估范围的资产，尤其对于处于转型期的国有企业价值评估项目，应着重弄清企业的资产产权情况，确定有无需要通过进行资产剥离等行为改变企业待评估资产范围。
第三，通过资产清查行为，进一步摸清企业的资产状况，对企业的基本经济信息的真实性予以核实，并在此基础上理清为评估思路服务的资产分类状况。
第四，在整体评估思路确定和企业的资产状况摸清后，需要对评估的技术思路进行进一步地阐述和说明。
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下面是小编收集整理的资产评估报告案例，供各位阅读和参考。
资产评估报告案例本人接受AA县QQ有限公司的委托，根据国家有关资产评估的规定，本着独立、客观、公正的原则，按照公认的资产评估方法，为其公司自身的全部资产和负债进行了评估。
本人按照必要的评估程序对委托评估的资产和负债实施了实地查勘、市场调查与询证，对委估资产和负债在评估基准日20XX年11月30日所表现的市场价值作出了公允反映。
现将资产评估情况及评估结果报告如下：一、委托方简介企业名称：AA县QQ有限公司(以下简称“AA维佳新能源”)住所：AA县招商局法定代表人：陈宏注册资本：壹仟万元整实收资本：壹仟万元整企业类型：有限责任公司营业执照注册号：470264000005730发照机关：AA县工商行政管理局成立日期：201X年5月26日经营范围：新能源的开发与管理，生物质能源林基地投资和建设，有机农业基地建设。
截至评估基准日20XX年11月30日，AA县QQ有限公司各股东出资金额及所占股本比例情况如下所示：AA县QQ有限公司股东表二、评估目的根据需要，本次评估目的是量化AA县QQ有限公司全部资产和负债于评估基准日20XX年11月30 日的市场价值，为企业自我资产清理提供价值参考依据。
三、评估对象和评估范围(一)评估对象本项目评估对象为20XX年11月30 日AA县QQ有限公司拥有的全部资产和负债，具体包括公司的流动资产和负债等。
(二)评估范围根据《资产评估业务约定书》和AA县QQ有限公司填报的资产清查评估明细表。
本次评估的范围为AA县QQ有限公司于20XX年11月30 日的全部资产和负债201X资产评估报告案例201X资产评估报告案例。
企业价值评估报告精编W O R D版IBM system office room 【A0816H-A0912AAAHH-GX8Q8-GNTHHJ8】企业资产价值评估报告12会计4班李广稷一、企业资产价值评估的方法企业价值评估通常采用的评估方法有市场法、收益法和成本法（资产基础法）。
按照《资产评估准则-企业价值》，评估需根据评估目的、价值类型、资料收集情况等相关条件，恰当选择一种或多种资产评估方法。
国资委产权【2006】274 号文件规定“涉及企业价值的资产评估项目，以持续经营为前提进行评估时，原则上要求采用两种以上方法进行评估，并在评估报告中列示，依据实际状况充分、全面分析后，确定其中一个评估结果作为评估报告使用结果。
”对于市场法，由于缺乏可比较的交易案例而难以采用。
收益法虽然没有直接利用现实市场上的参照物来说明评估对象的现行公平市场价值，但它是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产的预期获利能力的角度评价资产，能完整体现企业的整体价值，其评估结论具有较好的可靠性和说服力。
同时，企业具备了应用收益法评估的前提条件：将持续经营、未来收益期限可以确定、股东权益与企业经营收益之间存在稳定的关系、未来的经营收益可以正确预测计量、与企业预期收益相关的风险报酬能被估算计量。
成本法（资产基础法）的基本思路是重建或重置被评估资产，潜在的投资者在决定投资某项资产时，所愿意支付的价格不会超过购建该项资产的现行购建成本。
本评估项目能满足成本法（资产基础法）评估所需的条件，即被评估资产处于继续使用状态或被假定处于继续使用状态，具备可利用的历史资料。
而且，采用成本法（资产基础法）可以满足本次评估的价值类型的要求。
因此，针对本次评估的评估目的和资产类型，考虑各种评估方法的作用、特点和所要求具备的条件，此次评估我们采用成本法（资产基础法）和收益法。
在对两种方法得出的评估结果进行分析比较后，以其中一种更为合适的评估结果作为评估结论。
价值评估案例精编
W O R D版
IBM system office room 【A0816H-A0912AAAHH-GX8Q8-GNTHHJ8】
价值评估案例
宜宾五粮液股份有限公司价值评估
宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府发（1997）295号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。
宜宾五粮液酒厂以其下属的从事五粮液系列酒生产的经营性资产（磨粉制曲车间、部分酿酒车间、勾兑车间、包装车间、机动车间）和其全资子公司供销公司的全部资产作为发起人资产投入股份公司。
1997年 8月 13日，经中国证监会同意，四川省证管办川证办（1997）146号文下达，授予宜宾五粮液股份有限公司股票发行额度8000万元。
1998年3门27日，该公司通过深圳证券交易所系统成功地向社会公众公开发行普通股股票7200万股（另向公司职工配售800万股）。
股票代码为0858（现为000858），股票名称为五粮液。
主承销商为君安证券有限公司。
五粮液公司属白酒类食品制造行业，主要从事五粮液系列酒的生产、销售以及相关辅助产品（瓶盖、商标、标识从包装制品）的生产经营。
从1994年至今，五粮液已经连续8年蝉联中国酿酒制造业第一，规模效益居同行业之首。
1996年，五粮液被第五十届统计大会评为“中国酒业大王”，并保持至今。
2000年12月8日，经北京名牌资产评估有限公司评估，“五粮液”品牌价值为120.56亿元，居2000年中国最有价值品牌第四位。
五粮液公司的历史经营数据见附表4-1和附表4-2所示：
表4－1 五粮液公司税后净营业利润计算表（单位：万元）
税后净营业利润199619971998199920002001主营业务收入130970220445281435330879395364474210主营业务成本56489114235147949157661193079264393主营业务税金及附
加
158642703719701234582145445679营业费用143092054634270449735875734547管理费用3918651915696278632323840020其他业务利润32163264300219 EBIT的所得税税赋130171698811341135662365211147表4－2 五粮液公司投资资本估算（单位：万元）
199619971998199920002001流动资产总额6039886618185531256406293510312933
与营业无关货币资金1831045096822 8320
3
159018138531
无息流动负债473056927897293149126138620196313流动资本净额129106890-858424077-4128-21910固定资产净额222902255180061120509122062307466
其他营业资产
营业投资资本352002944171477144586117934285555
无形资产486363486698581458777356
长期投资净额350581319
在建工程215088113750910713
固定资产清理553
普通股股东权益2649639239177147242050318861470224
递延税款
调整后股东权益2649639239177147242050318861470224
全部付息债务13750700071423502250
少数股东权益261
五粮液公司需要投入的资源，如小麦、酿造设备、包装材料等均供应充足，基本上处于买方市场；且该公司购买量大，品牌形象好，资金充足。
这些决定了五粮液在与供应两讨价还价时能居于有利地位。
五粮液拥有极高的品牌知名度、市场美誉度和较高的市场份额，市场需求旺盛，2001年在区域市场上甚至出现供不应求的局面，这使得经销五粮液产品获利颇丰，所以五粮液在与客户的讨价还价中居于主动地位。
对于高档白酒市场，目前市场进入壁垒主要是品牌和特有的优质原料/配方。
品牌的建立需要时日，而特有的优质原料/配方则可能成为潜在进入者的最大障碍。
因此，近期内潜在进入者将不会对当前的市场格局产生重大影响。
目前，高档白酒市场以五粮液、茅台、湘酒鬼等优势企业的寡
头竞争为主，短期内，弱势品牌不可能对其构成威胁。
中低档白酒市场虽竞争激烈，但五粮液在这部分市场上具有一定的竞争优势，而且中低档市场不是五粮液利润的主要来源。
随着居民酒类消费倾向的变化和国家宏观政策的影响，黄酒、果酒等迅速崛起，白酒占酒类市场的份额逐步走低，而且白酒低度化倾向日趋明显。
这一变化正是五粮液所面临的最严峻的挑战。
如何在当前的市场变化下，积极采取应对措施，制定正确的战略，保持竞争优势，是五粮液迫切需要解决的问题。
根据白酒业发展现状及国家产业部门发展规划，预计2010年白酒年产量约为550万吨，计算得2002—2010年产量几何增长率为0.73％。
五粮液公司白酒销量市场份额近6年来平均年增长约0.35个百分点，考虑到五粮液2001年12月进行战略调整后，未来将以高中档酒的生产和销售为主，逐步舍弃弱势品牌的低档酒，因此，市场份额增长率将有所下降。
预计五粮液公司白酒销量市场份额在2002－2005年每年递增0.2个百分点，2006－2010年每年递增从0.1个百分点。
公司2002年所占的市场份额为2.9％。
五粮液公司1995－2001年白酒平均售价分别为23463、18941、19054、24013、27688、26305、34213元/吨，六年的几何平均增长率为7.83％。
由于五粮液公司战略调整后，高中档酒的比例增加，白酒平均价格有上升可能。
但是在当前白酒市场激烈竞争的环境下，公司为争夺消费者，极有可能采取价格竞争，因此白酒价格进一步上升的空间不大。
权衡分析后，本文认为五粮液公司2002年起价格增长率将逐步下降，并最终稳定在3％的水平。
表4－3 五粮液公司2002-2010年销售预测表
200220032004200520062007200820092010恒值国内白酒总产量519522526530534538542546550
（万吨）
2.9
3.1 3.3 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9
4.0
五粮液公司份额
（％）
15.1 16.2 17.4 18.6 19.2 19.9 20.6 21.3 22.0
五粮液公司产量
（万吨）
产量增长率（％）8.57.6 7.3 6.9 3.6 3.5 3.5 3.4 3.3
5.0 4.5 4.5 4.0 4.0 3.5 3.5 3.0 3.0
平均售价增长率
（％）
6.0
销售额增长率
（％）14.0 12.4 12.1 11.1 7.8 7.2 7.1 6.5 6.4 此外，通过一定的分析，假设五粮液公司未来9年内会计报表主要财务指标预测值如下表4-6所示。
表4－4 五粮液公司主要财务指标预测值（％）
200220032004200520062007200820092010恒
值销售额增长率14.0 12.4 12.1 11.1 7.8 7.2 7.1 6.5 6.4 6.0主业成本/销售额54545252505048484848主业税金及附加/8.398.338.278.238.188.148.108.078.048
销售额
营业费用/销售额8.59.51011111212131313管理费用/销售额8888888888息税前毛利率21.1120.1721.7320.7722.8221.8623.922.9322.9623流动资金/销售额
营业必要货币资
金/销售额3333333333应收账款/销售额 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5预付账款/销售额3333333333存货/销售额26262626262626262626固定资产/销售额60565349464341404040无形资产/销售额每年摊销120万元
负债/销售额
流动负债/销售额40403838363635353535付息负债/销售额0000000000
五粮液公司2001年年报显示其长期债务为2250万元，短期借款为0，付息债务总价
值为2250万元。
五粮液公司2001年最后一个交易日（2001年12月31日）股价为21.15
元/股，总股本为86904万股，股本市场价值为183809万元。
五粮液公司资本结构的价值权重如下：付息债务0.12％；股权99.88％。
五粮液公司有着很好的信用状况和经营状况，贷款违约的可能性极低，因此本文采用中国工商银行三年期借款利率5.58％作为其债务筹资成本K。
1991年4月4日至2001年
b
12月31日，深市A股的几何平均回报率Rm为11.95％。
公司的?＝0.8095，1年期国债的利率3.05％。
五粮液公司的实交所得税率T
为15％。
C
预计五粮液公司2010年以后自由现金流量年增长率为行业平均水平3％；加权平均资本成本与明确预测期内的加权资本成本相同，为10.25％。
要求：请各组本采用合适的评估方法进行五粮液公司进行价值评估，并形成价值评估报告。
