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国资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式我国的资产证券化更多的是按照监管部门的不同进行业务模式划分，目前包括四大类模式：资产支持专项计划模式、信托计划模式、资产支持票据（ABN）模式以及项目资产支持计划模式。
他们的监管部门分别是证监会、银监会、银行间市场交易商协会和保监会。
另外还存在一些民间模式，不受上述部门的监管，没有标准的业务规则，或许称之为类资产证券化业务更为合适，典型的例子是陆金所。
本文将对资产支持专项计划模式进行详细的介绍，涉及的容包括该业务的发展历程、交易结构、基础资产、增信措施、发起动机、合格投资者、业务机会、有待探讨的问题以及法律法规等。
设想的潜在读者是具有一定的金融实务知识——至少能够理解相关概念——但未对资产证券化业务进行过深入研究的非资产证券化专业人士。
发展历程一、发展历程2004年10月21日，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》，标志着由证监会监管的资产证券化业务开始试点，当时该业务被习惯性地称为企业资产证券化业务（以区别在同一时期开始试点的由银监会及人民银行监管的信贷资产证券化业务[ii]）。
企业资产证券化业务，最初是以券商专项资产管理计划作为特殊目的载体（SPV），由证监会负责审批，在上海或者交易所上市交易。
2005年8月，中金公司作为计划管理人和主承销商发行了第一单企业资产证券化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益计划，标志着企业资产证券化业务正式开闸。
随后，莞深收益、网通01-10、远东01等资产支持证券相继发行。
截止2006年底，共发行九只企业资产证券化产品，累计发行额度约为265亿元，基础资产涉及网络租赁收益权、应收账款、高速公路收费权、融资租赁收费权、水电收益权、BT债权、污水处理收费权、上网电费收费权等。
之后美国爆发次贷危机，并引发了一场全球性金融危机，资产支持证券MBS被认为是罪魁祸首。
为了防风险，我国监管部门叫停了资产证券化业务。
资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。
SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。
在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。
信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。
特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。
这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。
资产证券化协议中的信用增级与风险管理资产证券化是金融市场的一种重要交易方式，它将不动产、贷款、债券等具有固定收益的资产进行打包，发行证券化产品。
而资产证券化协议则是资产证券化过程中的关键文件，其中信用增级和风险管理是协议中需要重点考虑的因素。
本文将探讨资产证券化协议中的信用增级与风险管理的相关问题。
一、信用增级信用增级是资产证券化协议中的重要环节，通过提供额外的信用担保或其他增信措施，以增加证券化产品的信用品质和市场吸引力。
信用增级的方式多种多样，主要包括第三方保证、保险、抵押物担保等。
1. 第三方保证第三方保证是指资产证券化协议中引入担保人，该担保人承担特定资产或证券的违约风险，提高证券的信用等级。
担保人可以是金融机构、保险公司或其他具备充足信用实力的主体。
通过引入第三方保证可以降低投资者的信用风险，增加证券化产品的投资吸引力。
2. 保险保险作为信用增级的一种方式，在资产证券化协议中起到保障投资者利益的作用。
发起人可以购买信用保险，将特定资产或证券的违约风险转嫁给保险公司，以确保投资者能够获得稳定的收益。
保险机构的介入可以提高证券化产品的信用品质，为投资者提供更可靠的投资选择。
3. 抵押物担保抵押物担保是指通过为证券化产品提供具有充足价值的抵押物，提高证券的信用等级。
抵押物可以是不动产、股权、货币资金等。
在资产证券化协议中，抵押物的评估、管理和处置非常重要，需要确保抵押物的价值能够覆盖证券的本金和利息，以保证投资者的权益。
二、风险管理除了信用增级，风险管理也是资产证券化协议中必须关注的方面。
风险管理旨在降低投资者的风险暴露，确保证券化产品的稳定运作。
1. 资产选择与分散化在资产证券化协议中，选择合适的资产组合是降低风险的关键。
发起人需要进行严格的尽职调查，评估资产的质量和收益潜力，选择符合风险承受能力的资产。
同时，资产的分散化也十分重要，通过分散投资不同类型、不同地区的资产，可以降低单个资产违约带来的风险。
资产证券化政策解读与分析2013年3月15日，证监会颁布了《证券公司资产证券化业务管理规定》。
一、资产证券化业务定义资产证券化业务是指以特定基础资产或资产组合产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
其中，基础资产或资产组合指的是符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产，可以是企业应收账款、信贷资产、信托受益权、基础设施受益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及证监会认可的其他财产或财产权利。
基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。
证券公司通过设立特殊目的载体，即为证券公司为开展资产证券化业务专门设立专项资产管理计划，开展资产证券化业务。
二、专项计划的设立（一）专项计划设立申请条件1、证券公司设立专项计划应具备以下条件：具备证券资产管理业务资格；最近1年未因重大违法违规行为受到行政处罚；具有完善的合规、风控制度以及风险处置应对措施，能有效控制业务风险。
2、投资者应当为合格投资者，合计不得超过200人。
交易转让后也不得超过200人。
合格投资者标准证监会另行规定。
（二）专项计划中基础资产的要求— 1 —1、基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。
能够通过专项计划相关安排，解除基础资产相关担保负担和其他权利限制的除外。
2、原始权益人不得侵占、损害专项计划资产。
必须确保基础资产真实、合法、有效，不存在任何影响专项计划设立的情形；必须依照法律、行政法规、公司章程和相关协议的规定或者约定移交基础资产。
3、列入专项计划的基础资产应当按照法律法规规定办理转让批准、登记手续。
法律法规没有要求办理的，专项计划管理人应当采取有效措施，维护基础资产安全。
4、以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产的，专项计划的法律文件应当明确说明基础资产的购买条件、购买规模、流动性风险以及风险控制措施。
资产证券化（ABS）深度解析资产证券化最早起源于美国，在我国起源于2005年，历经10年经过了3次变更，逐步完成了从审核制到备案制过度，实现了规模快速增长、发行速度加快、业务主体逐渐扩展、融资成本越趋市场化。
本文从资产证券化概念开始深度剖析其流程、注意点等，并且以实例佐证进行多维度分析。
1资产证券化资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
第1篇一、报告背景随着我国社会经济的快速发展，金融市场的竞争日益激烈，信用体系建设显得尤为重要。
为加强金融风险防控，提升金融机构信用水平，近年来，我国政府及相关部门陆续出台了一系列增信措施。
本报告旨在总结这些增信措施的实施情况，分析其成效，为今后相关工作提供参考。
二、增信措施概述1. 完善信用法律法规体系近年来，我国加快了信用立法进程，制定了一系列信用法律法规，如《征信业管理条例》、《信用信息共享条例》等，为信用体系建设提供了法制保障。
2. 加强信用信息共享政府部门通过搭建信用信息共享平台，实现跨部门、跨地区信用信息互联互通，提高信用信息的透明度和可用性。
3. 推进信用评级市场化鼓励信用评级机构健康发展，培育信用评级市场，提高信用评级质量，为金融机构和市场主体提供客观、公正的信用评级服务。
4. 强化金融监管监管部门加大对金融机构的监管力度，防范金融风险，确保金融机构稳健经营。
5. 培育诚信文化通过宣传教育、舆论引导等方式，营造诚信社会氛围，提高全社会的信用意识。
三、增信措施成效1. 信用环境得到明显改善通过实施增信措施，我国信用环境得到明显改善，信用风险总体可控。
2. 信用体系建设取得阶段性成果截至2023，我国已建成覆盖全国、跨部门的信用信息共享平台，实现了信用信息的互联互通。
3. 信用评级市场逐步完善信用评级机构数量和规模不断扩大，评级质量逐步提高，为金融市场提供了有力支持。
4. 金融风险防控能力提升通过加强金融监管，金融机构稳健经营能力得到提升，金融风险防控能力得到加强。
四、存在问题及建议1. 信用法律法规体系尚不完善建议加快信用立法进程，进一步完善信用法律法规体系，为信用体系建设提供有力保障。
2. 信用信息共享程度有待提高建议加强跨部门、跨地区信用信息共享，提高信用信息的透明度和可用性。
3. 信用评级市场仍需规范建议监管部门加大对信用评级市场的监管力度，规范市场秩序，提高评级质量。
4. 诚信文化培育需加强建议通过多种形式加强诚信文化培育，提高全社会的信用意识。
企业外部增信措施分析在传统融资业务、资产证券化业务中，通常会设置抵押、质押、保证等传统法定担保措施来确保金融机构债权或投资收益的实现。
随着金融产品的不断创新，传统的担保措施愈发难以满足复杂的金融交易结构，在此背景下各种形式灵活的新型增信措施应运而生。
一、增信措施概述增信措施一般可根据信用支持来源不同区分为内部增信措施与外部增信措施。
内部增信措施一般为优先/次级分层、超额机制、储备金账户等，外部增信措施既包含保证、抵押、质押、留置等传统法定担保行为，又包括差额补足承诺、流动性支持、回购承诺、安慰函等各类新型增信行为。
（一）企业使用增信措施的原因1.无法运用法定担保措施现有法律制度框架下，当主权利难以定性为债权时，保证、抵押、质押等传统的法定担保措施就无法满足保障主权利义务关系的需求，而增信行为可以通过单方承诺、双方约定等形式实现当事人的特殊需求，出具形式灵活多样，更适合各种类型的创新型金融产品。
2.优化企业财务报表的需求债权人或投资者为确保债权或收益实现，通常会要求融资人提供担保，而企业对外担保情况会出现在企业资产负债表中的“预计负债”科目、财务报表附注中预计负债的明细情况以及或有负债的披露中。
现有法律制度框架下，差额补足协议、流动性支持函等新型增信措施的性质并没有被明确的界定，所以融资主体的母公司或其他关联企业通常会以新型增信措施来替代保证担保、抵押等传统担保措施，以此实现优化企业财务报表的目的，实现既筹集资金又不会增加财务报表中负债的功能。
3.避免履行复杂的内部决策程序根据《公司法》、《担保法》等法律法规的规定，一般情况下，担保均要经过内部集体决策流程。
实践中由于增信义务人多为融资人母公司或其他关联公司，作为增信义务人的公司通常存在股权结构复杂，担保审批流程冗长、复杂等问题，董事会、股东会或股东大会决议往往较难出具，而差额补足承诺、流动性支持承诺、安慰函等新型增信措施并非法定的担保方式，对其法律没有明确的界定，所以一般出具方式快捷、形式灵活，且不须严格按照公司法、公司章程的规定履行复杂的内部集体决策程序。
资产证券化中的各类增信措施导读根据信用支持的来源不同，学理上通常将增信措施区分为内部增信与外部增信两种形式。
内部增信系指依赖于基础资产现金流或证券化产品自身交易结构而产生的增信措施；外部增信则依赖于来自特殊目的载体外部的第三方信用介入提供信用支持。
①增信措施概述根据信用支持的来源不同，学理上通常将增信措施区分为内部增信与外部增信两种形式。
内部增信系指依赖于基础资产现金流或证券化产品自身交易结构而产生的增信措施；外部增信则依赖于来自特殊目的载体外部的第三方信用介入提供信用支持。
（一）内部增信措施1.优先/次级分层优先/次级分层是指在资产支持证券端构建一个优先/次级结构使证券在实现本息兑付或损失分配安排上具有优先与劣后的顺位区分，实现风险的再分配，通过次级资产支持证券为享有优先权的优先级资产支持证券提供信用支持。
其实质是Waterfall风险防范结构，即现金流收益由优先至次级分配，而损失由次级至优先承担。
具体而言，证券化交易在进行收益分配时，在支付税收和相关费用支出后，会先行兑付优先级资产支持证券的各期预期收益及未偿本金余额，只有当其全部得到兑付时，才会进入次级资产支持证券的兑付。
在特殊目的载体终止进行清算时，其资产在支付税收和相关费用支出后，亦先用于支付优先级资产支持证券的预期收益和本金，在全部清偿完毕后，剩余资产分配给次级资产支持证券持有人。
值得注意的是，次级资产支持证券往往由原始权益人或其关联方自行认购，以为优先级资产支持证券提供信用支持。
2.超额机制超额机制的实质在于解决收益与支出之间的关系，即特殊目的载体依赖基础资产所能产生的部分收益能够囊括其部分支出。
常见的超额机制有超额利差及超额覆盖。
（1）超额利差超额利差是指基础资产所产生的利息流入大于资产支持证券将支付给证券持有人的利息以及特殊目的载体所需支付的税收和相关费用的总和。
具体而言，超额利差机制会建立相应的利差账户，用以归集上述利差部分，并在基础资产出现履行迟延或不完全履行等违约情形时给予流动性支持。
资产证券化业务增信措施解读资产证券化产品作为债券中的一种，可以使用的内部信用增级措施主要有优先与次级结构分级、现金流超额覆盖、超额抵押、超额利差、保证金/现金储备账户等，外部信用增级措施主要有差额支付承诺、流动性支持、第三方回购承诺、第三方担保等。
较为新兴的外部信用增级措施还有保险、信用违约互换。
一、内部信用增级措施解析1.优先与次级结构优先与次级结构是指将资产池分成两个种类，即优先级（或称为高级债券）和次级部分（或称为次级债券），或将资产池在上述两个种类的基础上细分成更多的种类，在优先级内部或次级内部拆分出更多的分级部分，每个分级部分会有不同的评级并承担不同的信用风险损失。
证券化资产池产生的现金流会根据分级情况的不同，按照预先约定的分配规则及顺序对不同级别部分的债券予以本息的偿付。
除上述的拆分方式外，在MBS（抵押支持证券，MORTGAGE-BACKED SECURITIES）中还会将抵押贷款包括的本金和利息部分单独拆分进行出售。
优先与次级结构现金流分配示意图及损失承担示意如下：实例：在“海印股份信托受益权专项资产管理计划说明书”中，“优先级资产支持证券”指“代表优先于次级资产支持证券获得专项计划利益分配之权利的资产支持证券”；“次级资产支持证券”指“代表劣后于优先级资产支持证券获得专项计划利益分配之权利的资产支持证券”。
针对优先级支持证券海印1、海印2、海印3、海印4和海印5的预期年收益率分别为6.8%、7.45%、7.8%、8.05%和8.38%，次级支持证券不设预期年收益率。
通常针对优先级支持证券，由信用评级机构综合专项计划的基础资产情况、交易结构安排、信用增级措施等因素，评估有关风险，给予较高的信用评级，通常对次级支持证券不予评级。
次级支持证券多为原始权益人或原始权益人关联公司认购，并约定在专项计划存续期间不得转让。
经过上述优先级与次级结构的设计，起到对较高档次证券的信用支持作用，次级资产支持证券由原始权益人或关联人持有，承担资产池的第一损失，优先级资产支持证券获得来自于较低档次证券的信用提升，从而起到信用增级的效果。
2.现金流超额覆盖基础资产池能够产生的现金流总额超额覆盖资产支持证券的本金和利息。
一般用超额覆盖倍数来描述增信的强度，超额覆盖倍数或超额覆盖比例是指资产池本金余额超出资产支持证券中优先级资产支持证券本金金额的比例。
基础资产产生的未来现金流大于需要支付给资产支持证券投资者的本息，从而增加本息偿付的安全系数。
实例1：在“江苏金茂融资租赁有限公司-金茂一期资产支持专项计划”中，基础资产所产生的未来现金流大于需要支付给投资者的本金。
保留超额现金为日后对投资者的本息偿付增加安全系数，次级资产支持证券分配完该期应付的税费和优先级资产支持证券预期支付额后，分配剩余余额。
基础资产未来现金流对优先级资产支持证券A1-A3的覆盖倍数为1.12、1.26、2.09，对本金和预期收益保障倍数分别为1.08、1.23、2.05。
由此，当专项计划发生损失时，基础资产现金流超覆盖的部分能够为优先级资产专项计划证券的投资人提供风险缓冲，一定程度减少优先级资产专项计划证券投资者的损失。
实例2：在远东三期专项资产管理计划中，初始入池基础资产未偿本金共计250285.43万元，资产支持证券（优先级资产支持证券及次级资产支持证券）发行规模共计241891.50万元。
基础资产计划回收现金流本金合计是该期发行证券规模的1.03倍，超出的8393.93万元本金对资产支持证券的偿付形成一定超额覆盖，从而进一步降低了优先级资产支持证券的信用风险。
3.超额抵押基础资产池中的资产价值大于发行的资产支持证券的价值，多于的部分用来作为超额抵押，为该资产证券化资产进行信用增级。
在设置有超额抵押的资产支持证券中，如果资产支持证券未来的现金流出现问题，最先承受风险损失的是超额抵押部分，从而起到为资产支持证券提供风险缓冲的作业，以保护投资人的原收益。
部分证券化产品会约定在证券偿还期间，抵押资产价值下降到预先设定的某一规模时，发行人必须增加抵押资产从而恢复超额抵押状态。
实例：梅赛德斯-奔驰汽车金融公司发行的“速利银丰中国2016年第一期汽车贷款支持证券”就约定每个支付日的目标超额抵押金额为初始起算日的变动后资产池余额的10.77%。
一般超额抵押也多用于债权类基础资产，包括各类应收款、租赁租金债权、银行信贷债权等。
超额抵押与超额现金流覆盖在实际操作经常组合使用。
两者通常较为相似，从基础原理上来讲，都是通过折价购买基础资产的方式，使实际需要支付给优先级资产支持证券持有人的现金流能够得到有效补充，以降低未来现金流出现不能足额支付证券本息的风险。
4.超额利差基础资产池现行加权平均利率与优先级资产支持证券预计平均票面利率之间存在一定的超额利差，为优先级资产支持证券提供了一定的信用支持。
采用超额利差增信的资产证券化产品会建立相应的利差账户，在产生超额利差时会将相应的现金流存入该账户，当发生违约事件时可通过该账户中的资金对投资者提供一定的风险损失保护。
超额利差增信效果主要取决于入池资产的利率水平，例如个人住房抵押贷款作为基础资产的证券化产品，一般没有超额利差保护，而小贷公司或租赁公司发行的资产证券化产品利差保护相对较高。
在信贷资产证券化和小贷公司证券化产品中多会使用超额利差此种增信方式。
实例：在“世联小贷一期资产支持专项计划”中，规定专项计划的超额利差的增信方式为“买卖初始基础资产确定交易对价时，对批发类贷款和先息后本型零售类贷款按15%折现率对未偿本金余额进行折现购买。
而对非先息后本型零售类贷款按10%折现率对未偿本金余额进行折现购买，其加权平均年利率在15%上下。
另外，在循环购买时，根据基础资产合同标准的约定，资产池项下非先息后本型零售类贷款加权平均不低于12%。
因此，相对于折现后未偿本金余额而言，资产池加权平均收益率与优先级资产支持证券预计平均票面利率之间存在一定的超额利差，为优先级资产支持证券提供了一定的信用支持。
”超额利差的增信方式较为适用于既有较为固定利息率的基础资产，针对未来收益权，仅可以根据历史收益率预估未来现金流的基础资产，一是存在历史收益率无法准确预估的问题，二是较难确认差额利差的增信效果，因此在以未来收益权作为证券化基础资产的专项计划中很难见到此种增信方式。
5.保证金、现金储备账户保证金/现金储备账户实际是一种准备金机制，这种增信方式与超额抵押十分相似，但是超额抵押主要是以债权类资产作为抵押，但储备账户则是以现金作为抵押。
现金的超额担保可以向投资者提供保护使证券化资产有稳定的现金流以达到定期支付保护。
对于现金抵押账户管理，采用高信用等级的机构银行存款的形式。
如果出现违约或信用风险，则可以从现金抵押账户中的资产来弥补损失，从而对投资者形成流动性保护。
从2016年发行产品情况看，信贷资产证券化产品中汽车金融公司发行的产品和地方公积金中心发行的产品使用储备账户情况较多。
二、外部信用增级措施解析1.差额支付承诺差额支付承诺人（通常为基础资产原始权益人或其关联第三方）向资产支持计划管理人出具《差额支付承诺函》承诺，在资产支持专项计划存续期间，每一期基础资产预期收益分配前的资金确认日，如资产支持计划资金不足以依据资产支持专项计划标准条款支付优先级资产支持证券的各期预期收益及本金的，由差额支付承诺人按要求将该期资产支持证券的利息、本金和其他资金余额差额足额支付至专项计划的账户中。
差额支付承诺其实是由差额支付承诺人提供的担保。
如果差额支付承诺人为原始权益人，则在一定程度降低了资产“真实出售”的实际效力。
差额支付承诺是资产证券化产品中使用频率较高的信用增级措施。
实例1：在“世联小贷一期资产专项计划”中，“在每个托管人核算日（T-11日），托管人对专项计划账户进行核算，若专项计划账户当期收到的款项不足以支付该期优先级产品本息，则管理人将在差额支付启动日（T-7日）向世联行发出《差额支付通知书》，世联行应按约定在差额支付划款日（T-6日）予以补足。
”实例2：“招商创融-金科物业资产支持专项计划”中，差额支付承诺函的主要内容为“差额支付承诺人不可撤销及无条件地向计划管理人承诺，若资金归集账户内资金不足以清偿当期贷款本息的，则差额承诺人就资金归集账户与当期贷款本息的差额部分，承诺不可撤销地差额补足义务。
”同时承诺“除资产管理合同另有明确约定外，差额支付人承诺按差额支付承诺函支付的差额支付款项不得要求资产支持证券持有人或计划管理人偿还”且“如果差额支付承诺人不履行承诺函项下的差额支付义务，则同意计划管理人代表持有人向差额支付承诺人进行追偿”。
差额支付承诺是差额支付承诺人对资产支持计划资产不足偿付证券持有人本息时的一种差额补足义务。
差额补足作为一种商业交易安排在实践中被大量运用。
但差额补足并不是一项法定的担保类型，其目的在于保障主权利人和主义务人之间的权利义务关系，当主义务人未按约定履行义务时，由第三人按照约定履行差额补足义务。
差额补足法律关系主要涉及三方主体，即差额补足义务人、主权利人、主义务人。
回购承诺是指由原始权益人针对资产支持计划提供的一种外部增信。
触发回购条款的事项应在产品成立之前进行约定，并写入至标准条款中，回购可以针对基础资产池中单一的基础资产，可以针对资产支持证券整体。
实例“南山租赁二期资产支持专项计划”中，规定“原始权益人出具《关于南山租赁二期资产支持专项计划基础资产回购之承诺函》，原始权益人承诺：1、专项计划设立后，当专项计划基础资产的承租人未能按时支付租金收益，或出现技术性逾期且单次逾期天数在30天以上时，本公司将向计划管理人回购该部分逾期的专项计划基础资产；2、专项计划设立……”3.流动性支持流动性支持是在资产支持计划资金不能足额偿付优先级支持证券本息时，流动性支持人有义务向优先级支持证券持有人提供补足支付，以确保优先级支持证券的收益更为稳定和安全。
在资产证券化产品中，流动性支持主要是针对不同时期基础资产现金流可能出现的回收不稳定情况，从而对优先级投资者形成一定的保护。
实例“南山租赁二期资产支持专项计划”，南山集团为南山租赁差额补足和回购款提供流动性支持，“在启动原始权益人南山租赁差额补足义务或回购事项情况下，若南山租赁该期间存在差额支付或回购款资金缺口，则由南山集团对南山租赁提供流动性支持，从而满足南山租赁差额支付或回购资金需求。
”4.第三方担保第三方担保（含第三方抵、质押及第三方信用担保）是最为传统的信用增级方式，由第三方机构（通常是原始权益人的关联人或外部担保公司、专业的信用增进公司）对资产支持计划发行的证券进行信用担保、第三方抵押或质押担保。
第三方担保既可以用于全部资产证券化产品，也可用于其中的部分级别（如优先级或中间级，或两者）的证券。
