国际金融--利率互换和货币互换例题

选择题
在利率互换协议中，双方交换的是：
A. 本金金额
B. 不同利率形式下的利息支付义务（正确答案）
C. 股票分红
D. 商品价格差异
下列哪一项不是利率互换的主要目的？
A. 降低融资成本
B. 管理利率风险
C. 增加资产流动性
D. 实现资产与负债的利率匹配（正确答案：C）
利率互换协议中，固定利率支付方通常预期：
A. 市场利率将上升
B. 市场利率将下降（正确答案）
C. 市场利率保持不变
D. 无法预测市场利率变动
利率互换与货币互换的主要区别在于：
A. 交换的币种不同
B. 交换的利率类型不同（正确答案）
C. 协议期限不同
D. 交易对手方不同
在一个固定对浮动利率互换中，如果市场浮动利率上升，哪一方将受益？
A. 固定利率支付方（正确答案）
B. 浮动利率支付方
C. 双方均不受益
D. 双方均受益
利率互换市场上，最常见的互换类型是：
A. 隔夜利率互换
B. 定期利率互换
C. 固定对浮动利率互换（正确答案）
D. 复合利率互换
利率互换协议通常不涉及：
A. 名义本金金额的交换
B. 实际资金的转移（正确答案）
C. 利息支付义务的交换
D. 信用风险的承担
企业通过利率互换将浮动利率债务转换为固定利率债务，主要是为了：
A. 提高债务灵活性
B. 减少债务总额
C. 锁定未来利息支出（正确答案）
D. 增加债务期限
在利率互换市场中，以下哪项因素最可能影响互换合约的定价？
A. 交易双方的信用评级
B. 市场对未来利率的预期（正确答案）
C. 互换合约的名义本金
D. 交易费用。

案例16：货币互换某化工厂在1987年底筹措了250亿日元的项目资金，期限十年，固定利率5%。

计划1992年项目投产后以创汇的美元来归还日元贷款。

这样企业到偿还贷款时，将承受一个较大的汇率风险。

如果汇率朝着不利于企业的方向波动，那么即使1美元损失10日元，企业亦将多支付16.56亿日元。

而日元兑美元的汇率几年里波动三四十日元是极平常的事情。

所以，未雨绸缪，做好保值工作对于企业十分重要。

以下是该企业通过货币互换对债务进行保值的具体做法。

（一）交易的目的及市场行情分析1990年上半年，某化工厂在金融机构专家的指导下，通过对美、日两国基本经济因素的分析和比较，认为从中长期来看，日元升值的可能性是很大的。

预期日元经过三次大的升值和回跌循环期（第一次循环期：1971年——1975年；第二次循环期，1975年——1985年；第三次循环期；1985年至目前），从1992年可能进入一个新的日元升值周期。

这样企业从1992年还款起，将会有很大的汇率风险。

在1988年日元曾两度升值，其汇率为120日元，到1990年初已贬值到145日元。

从技术图上分析日元还将从145日元兑1美元向下贬值至155日元水平。

另外，有信息表明日本资金正大量外流，这对日元汇价造成很大的压力。

因此，该企业预计1990年可能出现美元兑日元的相对高值时机，到时可以通过货币互换这一有效的保值工具，把250亿日元债务互换为美元债务，以避免长期汇率波动的风险。

在筹资时，该企业请有关金融专家为项目制定过一个筹资方案，如果借日元，项目设计的汇率水平应该是1美元兑148日元，如果是借美元，浮动利率是6个月，或者是固定利率8.7%。

由于1987年底，日元货款利率明显比美元利率低3.7个百分点，如果还款时日元平均升值达1美元兑121.50日元，那么借日元所得到的利差正好抵销对美元的汇率损失。

如果企业能在行情有利的情况下，不失时机地运用货币互换，把汇率固定在一个比较理想的水平，这样不但能避免以后日元升值带来的汇率风险，另一方面企业已经得到前三年借日元的利差好处。

金融互换练习题金融互换是一种重要的金融工具，用于管理风险、调整资金成本和配置资金。

在金融市场中，互换合约是一种双方协议，其中两个参与方同意在未来的日期交换资金流。

本文将通过一些实践案例来讲解金融互换的相关概念和应用。

案例一：利率互换互换合约的一种常见形式是利率互换，其中一方以固定利率支付，而另一方以浮动利率支付。

假设甲方拥有一项长期贷款，利率为固定利率，而乙方则拥有一项短期贷款，利率为浮动利率。

为了降低利率风险，双方可以达成一项互换合约，将甲方的固定利率贷款转换为浮动利率贷款，同时将乙方的浮动利率贷款转换为固定利率贷款。

通过这种方式，双方可以减少不同利率变动对其资金成本的影响。

案例二：外汇互换外汇互换是在不同货币之间进行的互换合约。

一方将其拥有的一种货币转换为另一种货币，并同意在未来的日期将其转回，同时支付固定的利率。

外汇互换通常用于跨国公司进行跨境交易，以解决货币风险和资金成本问题。

例如，一家中国公司需要支付美元给一家美国公司，而美国公司需要支付等值的人民币。

通过达成一项外汇互换合约，双方可以避免汇率波动对其交易造成的不利影响。

案例三：信用互换信用互换是一种通过交换信用风险来降低信用成本的合约。

在信用互换中，一方同意向另一方支付一项固定利率，并同意在未来的日期接受相应的信用风险。

这种合约通常用于金融机构之间的交易，以便更有效地配置资金，并降低信用风险。

例如，一家银行可能希望转移其信用风险，并同意支付一项固定利率，以换取另一家银行的信用风险。

通过这种方式，银行可以在降低成本的同时，更好地管理其信用风险。

结论金融互换是一种重要的金融工具，具有多种形式和应用。

通过利率互换、外汇互换和信用互换的案例，我们可以看到金融互换的作用是管理风险、调整资金成本和配置资金。

金融互换合约可以在双方达成一致的前提下，实现交换资金流、转移利率风险和降低信用成本。

在金融市场中，了解和运用金融互换工具将对个人和机构的资金管理和投资决策产生重要影响。

利率互换练习题在金融市场中，利率互换是一种重要的金融衍生品，用于管理利率风险、实现利率调整和投资组合管理。

作为金融从业者，在理解和应用利率互换方面有一定的挑战。

为了帮助读者更好地理解和掌握利率互换的概念和运作方式，本文将提供一些利率互换练习题，并附上详细解答，以供读者学习和参考。

练习题一：固定利率互换假设有两家公司，公司A和公司B，它们希望进行一笔利率互换交易，以锁定固定利率。

公司A拥有一个5年期的固定利率债券，票面利率为5%，其中利息每年支付一次。

公司B拥有一个5年期的浮动利率债券，参考基准利率为6个月LIBOR。

公司A希望通过利率互换交易将其固定利率变为浮动利率，公司B则希望通过交易将其浮动利率变为固定利率。

交易双方达成以下协议：- 互换期限为5年；- 交换利率的计算基础是6个月LIBOR；- 交易双方每6个月结算一次差额。

问题1：利率互换的交换利率是多少？解答1：由于公司A希望将其固定利率变为浮动利率，因此公司A 支付的利率为6个月LIBOR，即交换利率为6个月LIBOR。

问题2：公司A和公司B每次应支付的利息金额是多少？解答2：公司A支付的利息金额为债券票面金额乘以固定利率，即：每次支付的利息金额 = 债券票面金额 * 固定利率公司B支付的利息金额为浮动利率债券的票面金额乘以交换利率，即：每次支付的利息金额 = 浮动利率债券的票面金额 * 交换利率练习题二：浮动利率互换假设有两家银行，银行A和银行B，它们希望进行一笔浮动利率互换交易，以管理利率风险。

银行A拥有一个10年期的浮动利率债券，参考基准利率为3个月EURIBOR。

银行B拥有一个10年期的固定利率债券，票面利率为4.5%，其中利息每年支付一次。

交易双方达成以下协议：- 互换期限为10年；- 交换利率的计算基础是3个月EURIBOR；- 交易双方每3个月结算一次差额。

问题1：利率互换的交换利率是多少？解答1：由于银行A希望将其浮动利率变为固定利率，因此银行A支付的利率为固定利率债券的票面利率，即交换利率为4.5%。

一、基本互换交易1、货币互换：（currency swap）（1）货币互换的定义：货币互换是指交换具体数量的两种货币的交易，交易双方根据所签合约的规定，在一定时间内分期摊还本金及支付未还本金的利息。

货币互换一般以即期汇率为基础，两种货币之间存在的利率差则按照利率平价原理，由货币利率较低方向利率较高方补贴。

例：假设中国银行（甲方）和日本某家银行（乙方）在美元市场和瑞士法郎市场上的相对借款成本为：假定中国银行需要1亿美元的瑞士法郎，市场的汇率为1美元=2瑞士法郎，即中国银行需要2亿瑞士法郎；日本银行需要1亿美元。

有两种选择：一是，中国银行以 5.0%的利率直接到市场上借入瑞士法郎；日本银行直接以13.0%的利率到市场借入美元。

二是，中国银行发挥自己在两种市场中借款的比较优势，以10%的利率在美元市场借入美元，日本则以6%的利率在瑞士法郎市场借入瑞士法郎，然后双方进行货币互换，可以节省2%的成本。

（2）货币互换的基本程序：a. 货币互换的初始流量：分别借款，并进行互换。

b. 货币互换的利息支付流量：期限5年，每年支付1次利息。

这里利率的确定是由货币互换所带来的利益分配问题决定的。

c. 货币互换的本金支付流量：互相偿还本金，再偿还给市场。

货币互换流量表：（1996.3.17-2000.3.17）货币互换的经济核算在有中介机构参与的情况下，互换交易在二者之间的关系为：（3）货币互换的主要特点：（a）货币互换的收益是可以事先确定的。

（b）货币互换交易除了有利于企业和金融机构规避汇率风险，降低筹资成本，获得最大收益以外，还有利于企业和金融机构进行资产负债管理。

（c）在货币互换中，收益分配的基础（美元和瑞士法郎）并不一定伴随着这种利率流动而转移，即当甲、乙方各自借入美元和瑞士法郎资金之后，他们并不一定把这部分钱交给对方使用，因为这里的关键是支付利息，所以在互换时可能只是以名义的方式存在。

2、利率互换：（interest rate swap）（1）定义：利率互换是指交易双方在约定的时间内，根据双方签订的合同，在一笔象征性本金数额的基础上，互相交换具有不同性质的利率（浮动利率或固定利率）款项的支付。

货币互换假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。

A 想借入5年期的1000万英镑借款，B 想借入5年期的1500万美元借款。

但由于A 的信用等级高于B ，两国金融市场对A 、B 两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同(如下表所示）。

表1 市场向A 、B 公司提供的借款利率利率互换假定A 、B 公司都想借入5年期的1 000万美元的借款，A 想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B 想借入固定利率借款。

但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表2所示（这里的利率为每半年计一次复利）。

表2 市场提供给A 、B 两公司的借款利率下面的案例更接近实际情况。

利率互换（2）假定掉换对手A 可以以6个月期LIBOR+50个基本点的浮动利率或者以11.25%半年期固定利率借款。

同时，掉换对手B 可以以10.25%半年期的固定利率或以6个月期LIBOR 借款。

现在，A 希望采用固定利率融资，B 希望采用浮动利率融资。

表 市场提供给A 、B 两公司的借款利率互换交易商愿意为双方的互换 提供服务。

但是不论是作为固定利率的支付者（浮动利率的接受者）还是浮动利率的支付者（固定利率的接受者），交易商的浮动利率都是6个月期LIBOR 。

如果交易商是固定利率的支付者，它将支付半年10.40%的掉换息票；如果交易商是固定利率的接受者，它要求半年10.50%的掉换息票。

请分析：在这一案例中，对手A 、对手B 和掉换交易商在掉换中各自获取的好处。

空头套期保值。

某服装公司为应春季服装销售需要于2月初向服装加工厂计价值为100万美元的春季服装，并要求工厂3月初交货。

该服装公司预计这批服装可以6月前销售完，计划在收到服装工厂交货单时向银行申请100万3个月期贷款，待6月初以服装销售款归还银行贷款。

2月份银行贷款优惠利率为10%，该公司担心3贷款实际利息成本=30625美元-5625美元=25000美元 贷款实际利率=25000/1000000×12/3×100%=10% 实现预期保值目标。

利率互换例题甲公司借入固定利率资金的成本是10%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.25% ;乙公司借入固定利率资金的成本是12%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.75%。

假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。

问：（1）甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？（2）如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？（3）各自承担的利率水平是多少？（4）如果二者之间的利率互换交易是通过中介（如商业银行）达成的，则各自承担的利率水平是多少？甲公司乙公司两公司的利差固定利率筹资成本10%12%2%浮动利率筹资成本LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%融资相对比较优势固定利率浮动利率如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+10.75%。

如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+12.25% ；由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共节约 1.5%，即存在“免费蛋糕”。

但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行利率互换。

互换过程为：甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进行利率互换，甲公司替乙公司支付浮动利率，乙公司替甲公司支付固定利率。

假定二者均分“免费蛋糕”，即各获得0.75%，则利率互换结果如下图所示：LIBOR-0.5%的浮动利率（直接借入浮动利率资金需要支付LIBOR+0.25%，因获得0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR-0.5%），并从乙公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成本为：10%+LIBOR-0.5%-10%= LIBOR-0.5%，比他以浮动利率方式直接筹资节约0.75%。

乙公司需要向浮动利率债权人支付LIBOR+0.75%的浮动利率，向甲公司支付10%的固定利率，并从甲公司收到LIBOR-0.5%的浮动利率，因此，乙公司所需支付的融资总成本为：在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付10%的固定利率，向乙公司支付LIBOR-0.5%LIBOR+0.75%+10%- ( LIBOR-0.5% ) =11.25%，比他以固定利率方式直接筹资节约0.75%。

国际金融学案例（全）免费-Goodrich公司和Rabo银行的
利率互换
Goodrich公司和Rabo银行的利率互换
1983年3月7日，这天是星期一，B.F.Goorich公司和Rabo银行同时进行了两次筹资和一次利率互换，其结果是:?提供给美国投资者一个颇有吸引力并且是独一无二的以LIBOR为基础的浮动利率票据;?提供给欧洲债券市场的投资者一个颇有吸引的和AAA级固定利率债券;?为Rabo银行筹集了5000万美元的浮动利率欧洲美元;?为Goorich公司筹集了5000万美元的固定利率、期限为8年的资金。

很明显，这是比较少见且能令人满意的融资安排中的一个案例，当事人都认为自己在其中取得了利益。

1.公司
B.F.Goorich公司是一个产品多样化的制品商，商品包括:轮胎和相关的橡胶制品、化工和塑料产品及各种涉及该行业的产品、零件和系统设备。

它是美国第四大轮胎制造商及第一大聚氯乙烯(polyvinyl chloride,PVC)合成树脂及相关化合物的制造商。

与其他公司一样，1982年的经济衰退给Goodrich造成了巨大的财务困难，Goodrich的盈利和现金流量受到了负面影响，它的信用等级由BBB降为BBB-，并且公司宣布，1982年出现3300万美元的亏损。

2.筹资困难
1983年初，Goodrich需要5000万美元的资金以满足其财务需求。

理论上讲，它只能从指定的贷款限额中借款5000万美元，且利率水平要稍高于基本利率。

但是，在贷款限额下要取得如此巨额的贷款并保持它的短期可用性，似乎有一些困难，借入中短期贷款(2-5年)倒是能满足上述要求，但又会损害它将来的灵活性。

国际⾦融--利率互换和货币互换例题CHAPTER 14 INTEREST RATE AND CURRENCY SWAPS1. Alpha and Beta Companies can borrow for a five-year term at the following rates:Alpha BetaMoody’s credit rating Aa BaaFixed-rate borrowing cost 10.5% 12.0%Floating-rate borrowing cost LIBOR LIBOR + 1%a. Calculate the quality spread differential (QSD).b. Develop an interest rate swap in which both Alpha and Beta have an equal cost savings in their borrowing costs. Assume Alpha desires floating-rate debt and Beta desires fixed-rate debt. No swap bank is involved in this transaction.2. Do problem 1 over again, this time assuming more realistically that a swap bank is involved as an intermediary. Assume the swap bank is quoting five-year dollar interest rate swaps at 10.7% - 10.8% against LIBOR flat.8. A company based in the United Kingdom has an Italian subsidiary. The subsidiary generates €25,000,000 a year, received in equivalent semiannual installments of €12,500,000. The British company wishes to convert the euro cash flows to pounds twice a year. It plans to engage in a currency swap in order to lock in the exchange rate at which it can convert the euros to pounds. The current exchange rate is €1.5/￡. The fixed rate on a plain vanilla currency swap in pounds is 7.5 percent per year, and the fixed rate on a plain vanilla currency swap in euros is 6.5 percent per year.a. Determine the notional principals in euros and pounds for a swap with semiannual payments that will help achieve the objective.b. Determine the semiannual cash flows from this swap.2012 by McGraw-Hill Education. This is proprietary material solely for authorized instructor use. Not authorized for sale or distribution in any manner. This document may not be copied, scanned, duplicated, forwarded, distributed, or posted on a website, in whole or part.。

利率互换与货币互换利率互换与货币互换1．A公司和B公司如果要在⾦融市场上借⼊5年期本⾦为2000万美元的贷款，需⽀付的年利率分别为：公司固定利率浮动利率A公司12.0%LIBOR+0.1%B公司13.4%LIBOR+0.6%A公司需要的是浮动利率贷款，B公司需要的是固定利率贷款。

请设计⼀个利率互换，其中银⾏作为中介获得的报酬是0.1%的利差，⽽且要求互换对双⽅具有同样的吸引⼒。

2．X公司希望以固定利率借⼊美元，⽽Y公司希望以固定利率借⼊⽇元，⽽且本⾦⽤即期汇率计算价值很接近。

市场对这两个公司的报价如下：公司⽇元美元X公司 5.0%9.6%Y公司 6.5%10.0%请设计⼀个货币互换，银⾏作为中介获得的报酬是50个基点，⽽且要求互换对双⽅具有同样的吸引⼒，汇率风险由银⾏承担。

3．⼀份本⾦为10亿美元的利率互换还有10个⽉的期限。

这笔互换规定以6个⽉的LIBOR利率交换12%的年利率（每半年计⼀次复利）。

市场上对6个⽉的LIBOR利率的所有期限的利率的平均报价为10%（连续复利）。

两个⽉前6个⽉的LIBOR利率为9.6%。

请问上述互换对⽀付浮动利率的哪⼀⽅价值为多少？对⽀付固定利率的那⼀⽅价值为多少？解答：第⼀道题，A以12%借⼊，B以LIBOR+0.6%借⼊，同样为2000万美元，期限5年，A、B通过银⾏进⾏利率互换，对A：收固定12%，付浮动Libor-0.3%；对B：收浮动LIBOR+0.6%，付固定13%；对银⾏：相当于以12%借⼊，13%贷出；以Libor+0.6%借⼊，Libor-0.3%贷出，固定利差+1%，浮动利差-0.9%，正好利差0.1%作为报酬；A、B相对于从市场直接借⼊⽽⾔，相当于各节省了0.4%其实这种⽐较简单，HULL的书上有公式，固定利差：a=13.4%-12%=1.4%；浮动：b=0.6%-0.1%=0.5%设计的时候把银⾏的0.1%考虑进去，双⽅应该共“节省”=a-b-0.1%=1.4%-0.5%-0.1%=0.8%，即各节省0.4%，下⾯就⽐较容易了，A相当于最终以（LIBOR+0.1%）-0.4%借到钱，B相当于以13.4%-0.4%借到钱，过程就是上⾯所提到的。

国际公司金融习题答案—第十章第十章课后习题参考答案1. 什么是利率互换？基本的利率互换过程是如何进行的？利率互换是指互换双方达成协议，在特定时期内按双方约定的金额交换同种货币产生的利息支付，利率互换仅仅是互换利息支付，本金并不互换，而且两种贷款均采用相同的货币。

基本利率互换是固定利率和浮动利率之间的互换。

通过一个假设的例子来说明：A公司希望以固定利率支付利息的贷款，B公司希望得到以浮动利率支付利息的贷款，A公司可以获得银行的浮动利率资金，而无法从资本市场争取到固定利率贷款，B公司无论是固定利率筹资还是浮动利率贷款，都可以以较低的成本筹集所需资金，如果一家银行知道A需要固定利率贷款而B公司需要浮动利率贷款，这家银行可以通过利率互换使得三方获利。

2. 国际公司在管理好汇率变化所带来外汇风险的同时，还必须密切注意各国金融市场上利率变化所带来的利率风险，简要分析利率风险对国际公司经营造成的影响？利率风险对国际公司的债务成本将造成直接的影响，（1）国际公司借入了浮动利率债务，未来利率不确定，使得公司未来利息支付的现金流产生了不确定性；（2）如果公司借入了浮动利率外币债务，在国外从事项目直接投资。

未来利率的不确定性增加了投资项目评估的风险因素；（3）即使公司借入固定利率债务，从事项目直接投资。

当通货膨胀率下降的时候（项目产生的现金流也随之下降），公司的融资成本却锁定在一个相对较高的水平上。

3. 说明平行贷款与背对背贷款的区别。

背对背贷款和平行贷款最主要的区别是，双方母公司并不是将从本国市场借入的资金贷给对方子公司，而是贷款给各自母公司，也就是贷款是双方母公司之间的行为。

平行贷款与背对背贷款最大区别是后者首先由双方母公司之间进行贷款，然后再将资金交给各自的母公司。

4. 什么是货币互换？固定利率与固定利率的货币互换是如何进行的？货币互换是指交易一方将其持有的以某种货币表示的贷款与另一方持有的以另外一种货币表示的贷款相交换，货币互换不仅仅是互换利息支付，本金也将交换。

货币互换假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。

A 想借入5年期的1000万英镑借款，B 想借入5年期的1500万美元借款。

但由于A 的信用等级高于B ，两国金融市场对A 、B 两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同(如下表所示）。

表1 市场向A 、B 公司提供的借款利率利率互换假定A 、B 公司都想借入5年期的1 000万美元的借款，A 想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B 想借入固定利率借款。

但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表2所示（这里的利率为每半年计一次复利）。

表2 市场提供给A 、B 两公司的借款利率下面的案例更接近实际情况。

利率互换（2）假定掉换对手A 可以以6个月期LIBOR+50个基本点的浮动利率或者以11.25%半年期固定利率借款。

同时，掉换对手B 可以以10.25%半年期的固定利率或以6个月期LIBOR 借款。

现在，A 希望采用固定利率融资，B 希望采用浮动利率融资。

表 市场提供给A 、B 两公司的借款利率互换交易商愿意为双方的互换 提供服务。

但是不论是作为固定利率的支付者（浮动利率的接受者）还是浮动利率的支付者（固定利率的接受者），交易商的浮动利率都是6个月期LIBOR 。

如果交易商是固定利率的支付者，它将支付半年10.40%的掉换息票；如果交易商是固定利率的接受者，它要求半年10.50%的掉换息票。

请分析：在这一案例中，对手A 、对手B 和掉换交易商在掉换中各自获取的好处。

空头套期保值。

某服装公司为应春季服装销售需要于2月初向服装加工厂计价值为100万美元的春季服装，并要求工厂3月初交货。

该服装公司预计这批服装可以6月前销售完，计划在收到服装工厂交货单时向银行申请100万3个月期贷款，待6月初以服装销售款归还银行贷款。

2月份银行贷款优惠利率为10%，该公司担心3贷款实际利息成本=30625美元-5625美元=25000美元 贷款实际利率=25000/1000000×12/3×100%=10% 实现预期保值目标。