美国的“共同基金”

中美投资基金内部治理结构比较及启示作者：张旭城来源：《智富时代》2018年第08期【摘要】美国的共同基金是最为典型的公司型基金。

我国实行的是契约型基金模式。

我国投资基金相对而言起步较晚，发展较快，但随之而暴漏出的问题也不少。

比较中美投资基金内部治理上的差异，得出了完善我国投资基金内部治理的几条启示和建议：完善基金公司公督察长制度，完善基金公司公司股权结构，完善基金公司独立董事制度。

【关键词】内部治理结构；投资基金一、引言1991年，中国第一只封闭式公募基金在武汉获批成立，基金行业自此登上我国金融舞台。

1997年国务院颁布了《证券投资基金暂行管理条例》，1998年正式开始实施，中国的基金行业才正式进入法治治理道路。

在随后的时间里，我国对于基金行业的立法不断地改进和完善。

2004年6月，《中华人民共和国投资基金法》正式颁布实施，2004年以后的相关立法基本都是在此基础上修改和展开，最新修订版的基金法是2015年版本。

法律上的不断完善推动了我国基金行业的快速发展。

但是快速发展的背后暴漏出的问题同样很多。

2000年的基金黑幕事件将基金治理问题推向了风口浪尖。

基金行业立法还不完善；监管不足，这导致违法违规的现象频出，关联交易盛行；基金管理公司的制度安排不合理，很多岗位的设立形同虚设没有起到相应的作用，比如说监察长一职；市场竞争不足，基金管理公司的资格设限及其严格，市场上的基金管理公司都来源于有大背景的证券和信托公司，基本上处于垄断地位；基金管理公司的独立性也受到了怀疑，保障基金管理公司独立性的独立董事制度的有效性也值得探讨。

我国基金行业暴露出的这些问题究其根本都在于基金治理方面。

治理分为外部治理和内部治理。

在基金行业，外部治理主要是法律方面，内部治理主要是针对基金管理公司的内部控制和管理。

而基金行业问题频出的根本原因主要也在于内部治理上。

本文通过对中美两国投资基金内部治理进行对比研究，得出对我国投资基金治理方面有意义的启示。

美国历史上赔偿额最高的审计案例－共同基金管理股份有限公司审计案例审计案例介绍共同基金管理股份有限公司(简称共同公司)规模大约5亿美元左右，公司老板是科恩福德。

麦坎迪·金(简称金氏)是金氏资源公司(简称金氏公司)的老板，也是一个亿万富翁。

1968年初，科恩福德与金氏开始合作，达成了阿加布尔科协议，即共同公司将向金氏公司购买石油和天然气产业，并设立自然资源资本帐户(简称资源帐户)来专门管理这些投资。

尽管双方并未签署任何正式的合同契约，但在共同公司董事会会议记要中已清楚地记录下，“金氏公司将为计划中的自然资源资本帐户提供自然资源产业，并以正常的价格予以结算，这些销售价格将比给2百多位工业界或其他行业的买主的价格更为优惠”。

共同公司的一位经理也证实了该协议的核心内容，即金氏公司将以成本价共同公司出售自然资源产业，成本价中包含取得该产业时发生的管理费用及合理的利润率，这些利润率一般约为7一8%。

最初，科恩福德同意从金氏公司那里购买价值约1千万美元的石油和天然气产业。

然而到1969年底，花言巧语的金氏说服了共同公司的管理人员，从他的公司购买了价值约1亿多美元的石油和夭然气产业。

不幸终于降到了共同公司股东们的头上。

金氏在这些交易中，并没有履行阿加布尔科协议。

根据后来的法庭调查，金氏经常买进廉价的石油和天然气产业，然后以高昂的价格出售给共同公司，有时价格其至超过原始成本的30倍。

几年后，股价的持续下跌以及金氏公司售给共同公司的劣质自然资源，迫使庞大的共同公司陷入了破产境地。

共同公司的清算引起了一场大规模的民事诉讼纠纷。

其中的主要被告之一就是安达信会计师事务所。

他们曾经同时为共同公司和金氏公司提供审计服务。

起诉安达信会计师事务所的人是共同公司破产清算的托管人约翰·俄尔，他是塔奇·罗斯会计师事务所的合伙人。

约翰控告安达信会计师事务所没有向共同公司的管理人员披露该公司一直被金氏公司所欺诈的信息。

1.共同基金的定义投资基金起源于英国，盛行于美国。

1926年在波士顿设立的“马萨诸塞州投资信托公司”，是美国第一个现代意义的共同基金。

在此后几年中，投资基金经历了第一个辉煌时期。

到20年代末期，所有封闭式基金总资产达28亿美元.1929年的股市崩溃，沉重打击了新兴的美国基金业。

危机过后，美国政府为保护投资者利益，制定了《证券法》（1933年）、《证券交易法》（1934年）、《投资公司法》和《投资顾问法》（1940年）。

其中，《投资公司法》详细规范了投资基金组成及管理的法律要件，通过完整的法律保护，为投资基金的快速发展，奠定了良好基础。

二战后，美国经济强劲增长，投资者信心恢复迅速。

时至今日，投资基金得到了包括银行信托部、保险公司、养老基金等诸多机构投资者的青睐。

美国已成为世界上基金业最发达的国家，基金资产在规模上已超过银行资产。

在英语中,共同基金mutualfund 的mutual意为joint（联合）,而fund有holding （控制）之意,即把许多人的钱集中起来进行专业化投资的运作。

共同基金其实就是一类投资公司investmentcompany 。

作为公司,每一个共同基金都有各自的经理、员工、运作方式和目标等等。

基金的投资目标反映出它之所以成立和存在的理由。

简而言之,共同基金集合了一部分委托人的资金,并代表他们的利益进行有预设目的投资。

每个基金公司都会雇佣投资专业人士来管理基金的投资组合,通常称他们为投资组合管理者。

这些专业人士可以组成团队来经营基金,有些投资公司甚至委托其他公司或自由投资专业人士来帮助公司进行资本运作。

共同基金是把大量投资者和雇员的钱集中在一起，从而购买各个厂商的股票。

以一组投资者的名义购买并由专业投资公司或其他金融机构管理的股票、债券和其他资产的组合。

有两类共同基金：开放式和封闭式。

开放式共同基金随时可以以净资产价值（NAV）赎回或发行股份，净资产价值是所持全部证券的市场价格除以发行股数。

作为全球规模最大、发展最为全面的基金市场，美国基金行业的一举一动都受到全球投资者的关注。

知己知彼，百战不殆。

关于美国的基金基础知识，投资者很有必要了解。

那么，美国共同基金是什么如何购买美国共同基金？下面，金斧子小编就带大家一起来看看。

美国共同基金是什么？共同基金是信托基金的一种，在美国又称为投资公司（Investment Company），在香港一般翻译为互惠基金，台湾也是使用共同基金为翻译。

在中国大陆，一般的投资者并不使用共同基金这个词汇，而是以投资基金，证券投资基金等词汇取代之，此种金融商品的产生利基点是建立在专业金融从业者的知识和信任之上而得以产生，由于一般大众不懂跨国投资外国金融商品的诸多法律和语言问题；也没有专业操盘的技术分析能力，所以支付一点手续费将钱交由有公信力金融机构的团队操盘，大众只需约略的选择投资标的和风险度即可。

共同基金是由基金经理的专业金融从业者管理，向社会投资者公开募集资金以投资于证券市场的营利性的公司型证券投资基金。

共同基金购买股票、债券、商业票据、商品或衍生性金融商品，以获得利息、股息或资本利得。

共同基金通过投资获得的利润由投资者和基金经理分享。

由于共同基金吸纳的是公众的资金且很大程度是建立在对金融机构的信任上运作，导致有一些蓄意诈骗或欺瞒的空间出现（例如：金融海啸时的麦道夫事件），各国政府都对其实施比较严厉的管制，其组建、信息披露、交易、资金结构变化和解散都受到法律法规限制，美国的管制尤其严格。

如何购买美国共同基金？1 确定您的风险承受能力。

有几种不同类型的共同基金可用，每种都有不同的风险级别。

即使你是一个相对保守的投资者，你仍然可能想增加一两个高风险基金。

多元化的共同基金一篮子可以满足您的整体优先风险，使您的投资组合能够体验到一些增长，而不仅仅是维护您的资本。

在您的整体投资账户中，您希望将至少5％的资产保留在现金中，以便您可以随时利用机会。

货币市场基金一般风险水平最低。

共同基金分离定理
共同基金分离定理是投资理论领域最重要的定理之一，于1952年由美国投资学专家Milne R. Fama 提出。

它认为投资者可以通过共同投资组合 (Mutual Funds) 来减少投资风险。

共同基金分离定理认为，当投资者根据自己的风险较低或风险不偏好选择的，有多只股票作为他们的投资组合时，他们可以降低投资风险，并最大化收益。

共同基金分离定理的思想建立在多只股票投资组合的基础上。

它的核心想法是，当投资者将资金分布到多只股票投资组合中，由于每只股票的收益都会不同，那么他们最终形成的总收益可能就会比仅投资某一只股票时更稳定。

比如，如果一位投资者仅投资某一只股票，因为这只股票的收益会波动很大，所以他最终得到的收益也会大大波动；而如果他将资金分散到多只股票上，最后他也许就可以得到比投资某一只股票更为稳定的总收益。

共同基金分离定理的另一个关键是投资者应该根据自己的风险较低或风险不偏好来选择投资组合，以此既可以降低投资风险，又可以最大化投资收益。

一般而言，投资者可以通过改变投资组合的资产结构 (asset allocation) 来抵消不同资产的风险，也就是说，投资者可以在多只股票中选择资产组合的比例，使不同资产的风险偏向于这些股票发生的收益方向，这样就可以达到降低投资风险的目的。

因此，共同基金分离定理的一个重要的结论是，当投资者将多只股票组成投资组合，根据自己的风险较低或风险不偏好的要求进行选择时，他们可以降低投资风险，并最大化收益。

特别是考虑到多只股票投资组合产生的组合收益比单只股票投资收益稳定得多，也使得共同基金分离定理更加受投资者欢迎。

美国的投资基金管理制度在美国，投资基金是指由资金管理人统一管理和投资的资金池，主要包括共同基金、对冲基金、私募基金、养老基金等多种形式。

投资基金管理制度是指为了保护投资者利益、提高基金管理公司的透明度和规范管理行为，监管机构和相关法规对投资基金进行的监管和管理。

本文将从监管机构、监管规则及其对基金管理公司的要求、市场准入和退出、资产托管和风险管理等方面对美国的投资基金管理制度进行详细介绍。

监管机构美国的投资基金受到以下主要监管机构的监管：美国证券交易委员会（SEC）、各州证券监管机构、商品期货交易委员会（CFTC）、美国联邦存款保险公司（FDIC）等。

其中，SEC是最主要的监管机构之一，负责对共同基金、对冲基金等证券投资基金进行注册和监管。

CFTC则主要对于商品期货基金进行监管。

监管规则和对基金管理公司的要求美国的投资基金管理制度的监管规则主要包括《投机者保护法案》（Investor Protection Act）和《投资顾问法案》（Investment Advisers Act）等。

这些法规规定了基金管理公司的注册、报告和披露要求，要求基金公司定期向监管机构提交投资组合和业绩数据，并且对基金管理公司进行公开信息披露。

对基金管理公司的要求主要包括以下几个方面：首先是要求基金公司进行注册。

根据《投机者保护法案》，基金公司必须在SEC进行注册，并遵守其监管规则。

其次是要求基金公司进行披露。

基金公司需要公开向投资者披露其业绩数据、投资组合和风险管理策略等信息。

最后是要求基金公司进行独立审计。

基金公司需要每年由独立注册会计师进行审计，并提交审计报告给监管机构。

市场准入和退出对于基金公司的市场准入，美国要求基金公司进行注册，并且需要符合SEC等监管机构的监管要求才能够开展业务。

对于基金公司的退出，美国的基金管理制度要求基金公司有责任向投资者进行退出披露，并根据相关合同规定进行资产清算和分配。

资产托管和风险管理在美国，投资基金的资产托管一般由独立的资产托管银行进行，负责基金的资产结算、保管和报告等工作。

美国共同基金发展史起源和成长内容目录一、发展早期：起源英国，财富累积、投资需求下沉的产物 (3)二、蓄势期：30年代至80年代初 (6)风险提示 (12)图表目录图表1：19世纪60年代后英国利率水平显著回落 (4)图表2：19世纪美国铁路建设提出大规模的资金需求 (4)图表3：共同基金早期发展历程 (5)图表4：美国封闭式基金市场份额已不足1.5% (十亿美元) (6)图表5：“大萧条”时的成交量直到近40年后才被打破 (7)图表6：1928年美联储加息成为压垮企业盈利的“最后一根稻草” (7)图表7：“马萨诸塞投资者信托”净值变动(标准化1924.07=1) (7)图表8：大萧条后很长一个时期内，美国基金业发展缓慢（亿美元） (8)图表9：随价格控制解除，1946年美国物价飙涨(%) (8)图表10：二战结束后美联储货币政策逐渐收紧以应对通胀 (8)图表11：1948年至1970年美国经历5次衰退 (9)图表12：“漂亮50” 表现长期占优，让市场最终“用脚投票”（1969.12=100） (9)图表13：二战后到70年代初，美国基金行业显著扩容（亿美元） (10)图表14：70年代原油价格暴涨 (10)图表15：持续需求侧政策刺激导致美国通胀水平持续攀升，% (10)图表16：恶行通胀导致美国利率水平大幅上行冲击股市，% (11)图表17：66-82年美股基本横盘 (11)图表18：美国货币市场基金规模变动 (12)前言：以共同基金为核心的资产管理行业是美国资本市场最深度的参与者。

自1924年美国首只现代意义的共同基金成立以来，近百年间美国共同基金业已成长为占据全球基金业半壁江山、规模近30万亿美元的庞大市场。

美国共同基金行业是如何演进的？对比美国，中国基金业发展又处在什么阶段？美国的历史经验对中国基金业发展有什么借鉴意义？本篇为系列报告第一篇，主要追溯了20世纪初至80年代初，美国共同基金行业起源和缓慢成长的历程。

美国共同基金费率变化断代史现象原因与业态变迁美国共同基金费率的变化断代史是指这一领域内费率的变化和相应的原因。

在过去的几十年里，共同基金行业经历了诸多变化和发展，包括技术进步、市场竞争加剧、监管等。

以下是美国共同基金费率变化的断代史以及相应的原因和业态变迁。

1.初始阶段（1940年代－1960年代）在共同基金市场发展的早期，费率水平相对较高。

这主要是由于行业还处于起步阶段，尚未形成充分的竞争。

同时，投资管理技术和市场信息的获取相对有限，导致基金管理人员能够有效地收取较高的费用来管理资产。

2.混合阶段（1970年代－1980年代）在1970年代和1980年代，共同基金行业发生了重大变革，这一时期的费率下降，并出现了更多的费用种类。

其中一个重要的原因是1975年《美国证券交易法》通过，允许券商降低费率，并加强了对共同基金行业的监管。

此外，这一时期的技术进步也起到了推动作用。

电子化交易和管理系统的推广降低了运营成本，改变了基金公司之间的竞争格局。

同时，投资者对低费率的需求日益增加，基金公司降低费率以吸引更多的客户也成为了一种竞争手段。

3.竞争加剧（1990年代－今）在1990年代，共同基金行业的竞争加剧，费率进一步下降。

这一时期，新的基金产品和策略不断涌现，使得市场竞争更加激烈。

同时，互联网的普及也使得投资者能够更容易地获取市场信息和比较不同基金的费率和业绩，这进一步推动了费率的下降。

另外，监管也对费率变化产生了影响。

2003年，《美国证券交易委员会》要求共同基金披露管理费用的百分比，并要求基金管理人提供与费率相关的更多信息。

这一举措增加了市场透明度，使投资者更有能力谈判费率，并推动了费率的下降。

在业态变迁方面，共同基金行业的规模和多样性都在增加。

随着技术的进步，投资者现在可以选择更多类型的基金产品，如指数基金、交易所交易基金（ETF）等。

这些新的产品大多具有较低的费率和更广泛的市场覆盖，使得投资者能够更好地控制成本和风险。

集体经济发展典型案例集体经济是指在特定的地区或组织中，由多个个体共同参与经济活动，共享经济成果，实现共同发展的一种经济形式。

下面列举了十个典型的集体经济发展案例：1. 中国农村的农民专业合作社：农民专业合作社是农民自发组成的经济组织，通过集中力量从事农业生产、加工、销售等环节，实现规模化经营和资源共享，提高农民收入。

2. 德国的合作社：德国合作社是一种由自愿加入的成员组成的经济组织，通过共同经营企业、共享利润、集中采购等方式，实现成员的经济利益最大化。

3. 瑞典的居民合作社：瑞典居民合作社是一种由住户自愿组成的经济组织，通过共同购买物品、共同管理公共设施等方式，提高居民的生活质量。

4. 日本的地方合作社：日本地方合作社是一种由当地居民自愿组成的经济组织，通过共同投资、共同经营企业等方式，实现当地经济的繁荣。

5. 美国的共同基金：美国共同基金是一种由多个投资者共同出资组成的基金，通过共同投资股票、债券等金融工具，实现投资者的收益最大化。

6. 韩国的农村合作社：韩国农村合作社是一种由农民自愿组成的经济组织，通过共同经营农田、共享农业技术等方式，提高农民的生产效益。

7. 法国的集体土地持有组织：法国的集体土地持有组织是一种由农民自愿组成的经济组织，通过共同持有土地、共同经营农田等方式，实现农民的土地保护和经济利益最大化。

8. 英国的互助社区：英国的互助社区是一种由居民自愿组成的经济组织，通过共同提供服务、共同管理社区等方式，提高居民的生活质量。

9. 俄罗斯的农业生产合作社：俄罗斯农业生产合作社是一种由农民自愿组成的经济组织，通过共同投资、共同经营农田等方式，实现农业生产的规模化和效益最大化。

10. 加拿大的社区发展公司：加拿大社区发展公司是一种由社区居民自愿组成的经济组织，通过共同投资、共同经营企业等方式，实现社区的经济繁荣和居民的福利提升。

以上是十个典型的集体经济发展案例，它们都通过集中力量、共享资源、实现经济利益最大化的方式，促进了成员的共同发展和社会经济的繁荣。

美国共同基金费率变化趋势研究
戴晓燕;王滨
【期刊名称】《郑州航空工业管理学院学报》
【年(卷),期】2006(024)005
【摘要】基于ICI各年有关基金费率的研究,从美国共同基金的费率水平和组成结构、费率水平下降的动因,以及费率设计创新趋势三方面总结了美国共同基金费率体系自1980年以来的变化.在市场竞争机制约束下,美国共同基金的整体费率水平下降,免费基金大量崛起,其中传统的前端费用逐渐被后端费用替代,12b-1服务营销费用比重上升.同时,美国共同基金的收费方式和费用补偿机制的创新也正在向组合灵活、适应投资者多样化需求的目标发展.
【总页数】4页(P49-52)
【作者】戴晓燕;王滨
【作者单位】上海财经大学,金融学院,上海,200433;上海财经大学,金融学院,上海,200433
【正文语种】中文
【中图分类】F830.39
【相关文献】
1.美国基金业的发展对我国基金业的启示——兼论美国封闭式基金发展快于共同基金的原因 [J], 刘超;赵黎明
2.美国共同基金治理角色的变化及其借鉴 [J], 季冬生
3.国内共同基金费率合理性浅析 [J], 马天明
4.美国共同基金费率体系设计的趋势研究 [J], 戴晓燕;王滨
5.美国共同基金市场发展趋势研究 [J], 巴曙松;王超;王滨;邱荣辉;朱元倩
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