多个风险资产投资组合的有效边界模型——直接求解法

2023年注册会计师考试《财务成本管理》高频错题（含答案）学校:________ 班级:________ 姓名:________ 考号:________一、单选题(20题)1.甲公司2018年边际贡献总额300万元，2019年经营杠杆系数为3，假设其他条件不变，如果2019年销售收入增长20%，息税前利润预计是（）万元。

A.100B.150C.120D.1602.下列有关股利理论、股利分配与股票回购的说法中不正确的是（）。

A.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，盈利总额不变，则原股东所持股票的市场价值增加C.客户效应理论认为边际税率较低的投资者偏好高股利支付率的股票D.税差理论认为如果存在股票的交易成本，股东会倾向于企业采用低现金股利支付率政策3.假设某公司财务杠杆系数为1．5，联合杠杆系数为2．4，在由盈利（息税前利润）转为亏损时，销售量下降的幅度应超过（）。

A.56.5％B.55.5％C.60.5％D. 62.5％4.甲公司是一家传统制造业企业，拟投资新能源汽车项目，预计期限10年。

乙公司是一家新能源汽车制造企业，与该项目具有类似的商业模式、规模、负债比率和财务状况。

下列各项中，最适合作为该项目税前债务资本成本的是（）。

A.乙公司刚刚发行的10年期债券的到期收益率6.5%B.刚刚发行的10年期政府债券的票面利率5%C.乙公司刚刚发行的10年期债券的票面利率6%D.刚刚发行的10年期政府债券的到期收益率5.5%5.供货商向甲公司提供的信用条件是“2/30，N/90”，一年按360天计算，不考虑复利，甲公司放弃现金折扣的成本是（）。

A. 12.88%B. 12%C.12.24%D.12.62%6.假设投资者可以利用股票的收盘价格预测未来股价走势，并获取超额收益，这样的市场属于（）。

A.无效市场B.弱式有效市场C.半强式有效市场D.无法判断7.甲公司有供电、燃气两个辅助生产车间，公司采用交互分配法分配辅助生产成本。

2024年度注会全国统一考试（CPA）《财务成本管理》练习题及答案学校:________班级:________姓名:________考号:________一、单选题(25题)1.某企业年初从银行贷款100万元，期限1年，年利率为10％，按照贴现法付息，则年末应偿还的金额为（）万元。

A.70B.90C.100D.1102.下列关于利率期限结构的表述中，属于流动性溢价理论观点的是（）。

A.不同期限的债券市场互不相关B.即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定C.长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数D.长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价3.金融市场的参与者主要是资金的提供者和需求者，下列说法不正确的是（）。

A.金融市场的参与者主要包括居民、公司和政府B.公司是金融市场上最大的资金需求者C.金融中介机构实现资金转移的交易为直接金融交易D.发行公司债券筹资是属于直接金融交易4.已知A公司在预算期间，销售当季度收回货款60%，次季度收回货款35%，第三季度收回货款5%，预算年度期初应收账款金额为22000元，其中包括上年度第三季度销售的应收账款4000元，第四季度销售的应收账款18000元，则第一季度可以收回的期初应收账款为（）元。

A.19750B.6500C.22000D.185005.甲企业采用标准成本法进行成本控制，当月产品实际产量大于预算产量，导致的成本差异是（）A.直接材料数量差异B.直接人工效率差异C.变动制造费用效率差异D.固定制造费用能量差异6.某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。

那么，该项投资的有效年报酬率应为（）。

A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%7.某公司正在评价某投资项目。

该项目需要购入一条价值3000万元的生产线，预计可使用年限为4年，4年后设备处置价格为300万元。

税法规定的残值率为0，折旧年限为5年，直线法计提折旧。

投资组合理论投资组合理论（Portfolio Theory)投资组合理论简介投资组合理论有狭义和广义之分。

狭义的投资组合理论指的是马柯维茨投资组合理论；而广义的投资组合理论除了经典的投资组合理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。

同时,由于传统的EMH不能解释市场异常现象，在投资组合理论又受到行为金融理论的挑战。

[编辑]投资组合理论的提出[1]美国经济学家马考维茨(Markowitz)1952年首次提出投资组合理论（Portfolio Theory)，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，他因此获得了诺贝尔经济学奖。

该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型。

在发达的证券市场中，马科维茨投资组合理论早已在实践中被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。

但是，我国的证券理论界和实务界对于该理论是否适合于我国股票市场一直存有较大争议。

从狭义的角度来说，投资组合是规定了投资比例的一揽子有价证券，当然，单只证券也可以当作特殊的投资组合。

人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。

投资组合理论用均值—方差来刻画这两个关键因素。

所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。

当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。

所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。

我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。

人们在证券投资决策中应该怎样选择收益和风险的组合呢？这正是投资组合理论研究的中心问题。

投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。

所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。

因此把上述优化投资组合在以波动率为横坐标，收益率为纵坐标的二维平面中描绘出来，形成一条曲线。

第三章价值评估基础一、单项选择题1.下列关于基准利率的说法中，错误的是（）。

A.基准利率是利率市场化机制形成的核心B.基准利率只能反映实际市场供求状况C.基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位D.基准利率是利率市场化的重要前提之一2.下列关于利率期限结构的表述中，属于预期理论观点的是（）。

A.不同期限的债券无法相互替代B.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计C.即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定D.长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价3.下列各项关于利率的公式中，正确的是（）。

A.利率=纯粹利率+通货膨胀溢价B.利率=通货膨胀溢价+违约风险溢价C.利率=纯粹利率+违约风险溢价+流动性风险溢价D.利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价4.下列各项中，关于货币时间价值的说法不正确的是（）。

A.货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值B.货币的时间价值率是指没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率C.货币的时间价值额是货币在生产经营过程中带来的真实增值额D.货币的时间价值率是指不存在风险但含有通货膨胀下的社会平均利润率5.某企业于年初存入银行50000元，假定年利息率为12%，每年付息两次。

已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年年末的本利和为（）元。

A.66910B.88115C.89540D.1552906.某公司拟于5年后一次还清所欠债务10000元，假定银行年利息率为10%，5年10%的年金终值系数为6.1051，5年期10%的年金现值系数为3.7908，则应从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为（）元。

A.1637.97B.2637.97C.37908D.610517.在下列各项货币时间价值系数中，与投资回收系数互为倒数的是（）。

2020年等级考试《证券投资基金基础知识》模拟卷考试须知：1、考试时间：180分钟。

2、请首先按要求在试卷的指定位置填写您的姓名、准考证号和所在单位的名称。

3、请仔细阅读各种题目的回答要求，在规定的位置填写您的答案。

4、不要在试卷上乱写乱画，不要在标封区填写无关的内容。

5、答案与解析在最后。

姓名:___________考号:___________一、单选题(共70题)1.( )可以测量对于异常的但是无法彻底排除的、可能发生的巨大损失事件对投资组合的冲击。

A.压力测试B.预期损失C.风险测量D.跟踪误差2.在签署远期合约之前，双方可以就( )和合约标的资产的质量等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。

Ⅰ 交割地点Ⅱ 到期日Ⅲ 交割价格Ⅳ 交易单位A.Ⅰ、Ⅱ、ⅢB.Ⅱ、Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ3.期货合约只在( )交易，期权合约大部分在( )交易：A.交易所；场外B.场外：交易所C.交易所；交易所D.场外；场外4.( )开展人寿保险、人身意外险、健康险等险种业务。

A.财险公司B.寿险公司C.健康险公司D.意外险公司5.下列关于机构投资者的说法中，正确的是( )。

Ⅰ 机构投资者具有很多不同的类型，如保险公司、银行、养老金和捐赠基金Ⅱ 一些机构投资者聘请专业投资人员对投资进行外部管理Ⅲ 采用内部管理还是外部管理往往取决于机构的规模以及是否拥有专业的投资管理团队Ⅳ 资产规模越大，内部管理的成本相对于投资规模的比例就越高A.Ⅰ、Ⅱ、ⅢB.Ⅰ、Ⅲ、ⅣC.Ⅱ、ⅣD.Ⅰ、Ⅲ6.对于公司前景预测来说，( )是比较适用的。

A.“自上而下”的层次分析法B.“自下而上”的层次分析方法C.定性分析方法D.财务分析方法7.( )是指投资组合持仓与基准不同的部分。

A.主动比重B.跟踪误差C.最大回撤D.下行风险8.下列关于系统性风险的说法中，错误的是( )。

A.由同一个因素导致大部分资产的价格变动B.大多数资产价格变动方向往往是相同的C.可以通过分散化投资来回避D.系统性因素一般为宏观层面的因素9.交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约是( )。

投资学中的投资组合理论和资本资产定价模型投资组合理论和资本资产定价模型是现代投资学中的两个重要概念。

它们为投资者提供了重要的理论基础和工具，用于理解和分析投资市场以及制定有效的投资策略。

本文将介绍这两个理论，并探讨它们在投资决策中的应用。

一、投资组合理论投资组合理论是由美国学者哈里·马科维茨在1952年提出的。

该理论的核心思想是通过合理地选择不同风险和收益特征的资产，并将它们按照一定的比例组合在一起，以期在给定风险下最大化投资回报。

1. 效用曲线和风险偏好投资组合理论的首要目标是根据投资者的风险偏好和效用曲线来构建理想的投资组合。

效用曲线代表了投资者对于不同风险和收益水平的偏好程度。

投资者在选择投资组合时，会考虑自身的风险承受能力以及对预期回报的要求，以此调整投资组合的风险收益特征。

2. 有效边界和无风险资产投资组合理论还引入了有效边界的概念。

有效边界是指在给定风险水平下，能够获得最大预期回报的投资组合。

通过将无风险资产与风险资产进行组合，投资者可以在有效边界上选择适合自己的投资组合。

无风险资产在投资组合中的比例决定了该组合的风险水平，而风险资产的比例则决定了预期回报。

二、资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是由美国学者威廉·夏普、杰克·特雷纳和约翰·林特纳等在1960年代提出的。

该模型通过衡量资产的系统风险和市场风险溢价，为投资者提供了一种计算预期回报的方法。

1. 单一风险因子模型CAPM基于单一风险因子模型，即市场风险因子。

该模型认为资产的预期回报与其对市场整体风险的敏感性成正比。

通过测量资产的贝塔系数，投资者可以估计资产的预期回报。

2. 市场组合和风险溢价CAPM假设市场组合是投资者的选择集合，投资者可以通过投资于市场组合以获取市场平均回报。

该模型进一步假设，资产的预期回报由无风险回报率和风险溢价两部分组成。

组合投资中有效边界的一些性质和
模型
组合投资中有效边界也称为最佳组合分配曲线，是一条用来描述投资者在投资组合中投资不同资产的最优配置线。

它显示了投资者可以在多种投资组合间选择最优的投资方案，从而获得最大的收益，并使其投资风险水平达到最低。

性质： 1、有效边界在投资组合空间中是凸的，表示投资者在获取最大收益的情况下，风险也是最小的。

2、有效边界是一维的，即只有一种投资组合可以达到最佳收益和最低风险水平。

3、有效边界是非线性的，因为它受到多重因素的影响，如资产价格波动率，资产相关性等。

模型： 1、Markowitz模型：它是组合投资理论的基础，由美国经济学家Harry Markowitz在1952年提出。

该模型假设投资者只考虑风险和收益之间的权衡，忽略其他因素，并认为投资者对风险具有一致的恐惧心理。

2、CAPM模型：该模型由William Sharpe在1964年提出，它假设市场中的投资者都是理性的，而且只关心投资组合的绝对风险和绝对收益，而不关心投资组合的相对风险和相对收益。

3、Black-Litterman模型：该模型是
Markowitz和CAPM模型的结合，由Fischer Black和Robert Litterman于1990年提出，它既考虑了投资者对风险和收益之间的权衡，又考虑了投资者对相对风险和相对收益之间的权衡。

投资组合中的可行集与有效边界问题研究王晓乐（常州工学院经济与管理学院，江苏常州213002）摘要：本文从从马科维茨的投资组合理论思想出发，在已有结论基础之上，利用均值方差模型分别研究了风险资产组合和引入无风险资产后各自有效边界的确定和解析表达式，随之引入CAPM模型着重分析了资本市场中，投资者如何确定投资组合来均衡收益与风险之间的关系。

文末就CAPM的有效性问题和股票收益与风险的关系这两个延伸问题进行了简单的探讨。

关键词：投资可行集有效边界CAPM模型一、引言（一）课题研究的背景面对五花八门的投资对象，大家都明白“鸡蛋不要都放在同一个篮子里”的简单道理，那么“鸡蛋”应该放在几个“篮子”里，这些“篮子”各有什么特点？在资本市场中，马科维茨的投资组合选择理论和在此基础上发展形成的CAPM模型，历来是投资者面对风险和收益决策投资组合的重要理论依据。

投资者在资本市场中，如何平衡风险与收益之间的关系，如何有效决策资产组合，这些都是关键问题。

（二）课题研究的价值投资有效组合，使资产风险合理分散化，通过充分利用数学知识，借助计量经济学的帮助，分析投资理论中的风险类型和收益模型，推导在各种风险资产组合中的可行集和有效边界，风险最小的情况下，使得投资组合获得最大利益，从而更好地服务于现代证券市场。

二、已有相关研究观点评介关于资产定价的原理和模型的研究，国内不乏众多学者。

合肥工业大学经济管理学院的邓英东教授（2004）在他的文章中评述：Markowitz的证券组合选择理论，在今天已经成为现代金融经济学的基石，人们在处理证券组合的收益-风险分析时，Markowitz理论始终是一种基本工具。

[1]东华大学理学院的陈静、胡良剑教授认为：金融决策的核心问题就是权衡证券收益与风险的问题。

[2]在论述有关CAPM模型的作用时，中国人民大学金融专业博士生导师吴晓求教授在他的文章里写道：CAPM给出了一个非常简单的结论，只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。