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2016证券投资分析考点：证券组合可行域和边界
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2016证券投资分析考点：证券组合可行域和边界
(一)证券组合的可行域
证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合。
1、两种证券组合的可行域
(1)两证券完全正相关，此时，组合的风险、收益呈线性关系
(2)两证券完全负相关，此时，组合的风险—收益关系呈折线形式;并且组合可以降低风险，即在收益相同的情况下，组合的风险小于两证券风险的线性组合，且可以通过A、B证券比例的调整达到无风险组合。
(3)两证券不相关
此时，组合的风险—收益关系呈双曲线形式;且存在方差最小证券组合。
(4)两证券不完全相关
向左凸的曲线，且相关系数越趋近-1，曲线弯曲程度越大，组合降低风险的效果越明显。
2、多种证券完全正相关
无卖空：向左凸的扇形区域;可卖空：向左凸的无限区域。
投资学中的投资组合构建方法解析投资组合构建是投资学中的重要概念之一，它涉及到如何根据不同投资目标和风险偏好，选择合适的资产组合来实现投资者的财务目标。
本文将深入讨论投资学中常见的投资组合构建方法，包括均衡投资组合、有效边界和马科维茨理论等。
一、均衡投资组合均衡投资组合是指在投资组合中，每种资产的权重按照固定比例进行分配。
这种方法的优势在于投资者可以通过减少个别资产的波动性来降低整体投资组合的风险。
然而，均衡投资组合无法充分考虑不同资产的收益率和风险特征，因此可能无法达到最优的投资目标。
二、有效边界有效边界是指投资组合中风险最小的组合。
为了找到有效边界，投资者需要根据不同资产的预期收益率和风险，通过数学模型计算出每个资产的最优权重。
有效边界理论的核心思想是在给定风险水平下，选取收益率最高的投资组合。
通过有效边界的构建，投资者可以实现在不同风险偏好下最大程度的收益。
三、马科维茨理论马科维茨理论是投资学中最为经典的投资组合构建方法之一，它是由哈里·马科维茨于20世纪50年代提出的。
该理论通过对各种资产的收益率和风险进行量化，根据资产之间的相关性来构建投资组合。
马科维茨理论的核心是在风险暴露不变的情况下，通过多种资产的组合来实现有效的组合投资。
四、切线投资组合法切线投资组合法是基于马科维茨理论的扩展，它将有效边界与投资者的无风险回报率相切的组合作为最优投资组合。
切线投资组合法考虑了投资者对无风险回报的偏好，使投资组合更贴合个人投资者的需求。
通过切线投资组合法，投资者可以实现在风险可接受的范围内最大程度的收益。
五、基于均值方差模型的投资组合构建基于均值方差模型的投资组合构建是一种常用的投资组合构建方法。
该方法通过计算资产的预期收益率和协方差矩阵，结合投资者的风险偏好来获得最优的投资组合。
这种方法注重资产之间的关联性和风险分散性，可以帮助投资者在不同投资目标下寻找到最佳的资产配置方案。
综上所述，投资学中的投资组合构建方法多种多样，每种方法都有其独特的优势和适用范围。
第三部分证券组合的可⾏域和有效边界⼀、证券组合的可⾏域1、两种证券组合的可⾏域组合线――任何⼀个证券组合可以由组合的期望收益率和标准差确定出坐标系中的⼀点，这⼀点将随着组合的权数变化⽽变化，其轨迹将是经过A和B的⼀条连续曲线，这条曲线称为证券A和证券B的组合线。
描述了证券A和证券B所有可能的组合。
不同关联性下的组合线形状（掌握第（4）种，（1）（2）（3）是（4）的特殊形式――组合线的⼀般情况）（1）完全正相关下的组合线（ρAB=1）――连接AB两点的直线（2）完全负相关下的组合线（ρAB＝-1）――折线（3）不相关情形下的组合线（ρAB＝0）――⼀条经过A和B的双曲线（4）组合线的⼀般情形（0＜ρAB＜1）――⼀条双曲线。
相关系数决定结合线在A和B之间的弯曲程度，随着ρAB的增⼤，弯曲程度将降低。
当ρAB＝1时，弯曲程度最⼩，呈直线；当ρAB＝-1时，弯曲程度，呈折线；不相关是⼀种中间状态，⽐正完全相关弯曲程度⼤，⽐负完全相关弯曲程度⼩。
在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定（相关系数越⼩，证券组合的风险越⼩，特别是负完全相关的情况下，可获得⽆风险组合。
）2、多种证券组合的可⾏域组合可⾏域――当由多种证券（不少于3个证券）构造证券组合时，组合可⾏域是所有合法证券组合构成的E-σ坐标系中的⼀个区域。
不允许卖空情况下，多种证券所能得到的所有合法组合将落⼊并填满坐标系中每两种证券的组合线围成的区域；允许卖空情况下，多种证券组合的可⾏域不再是有限区域，⽽是包含该有限区域的⼀个⽆限区域。
可⾏域的形状依赖于4个因素：可供选择的单个证券的特征E(ri)和si以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。
可⾏域满⾜⼀个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性。
⼆、证券组合的有效边界（掌握4个概念）共同偏好规则：（1）如果两种证券组合具有相同的收益率⽅差和不同的期望收益率，即s2 A=s2B，⽽E（rA）≠E（rB），且E（rA）>E（rB），那么投资者选择期望收益率⾼的组合，即A；（2）如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率⽅差，即E（rA）=E（rB），⽽s2A≠s2B，且s2A（注意）：共同规则不能区分s2B有效证券组合――按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，余下的这些组合称为有效证券组合。
投资学之最优投资组合与有效边界在投资的世界里，我们都希望能够找到那个“神奇的组合”，既能获得高额的回报，又能将风险控制在可承受的范围内。
这就引出了投资学中两个非常重要的概念：最优投资组合和有效边界。
要理解最优投资组合，我们首先得明白投资组合是什么。
简单来说，投资组合就是把不同的资产放在一起，比如股票、债券、基金、房地产等等。
而最优投资组合，就是在众多可能的组合中，能够给投资者带来最大收益同时承担最小风险的那个组合。
想象一下，你有一笔钱，你可以选择把它全部投资到一只股票上，也可以选择把它分散投资到多只股票、债券或者其他资产上。
如果只投资一只股票，一旦这只股票表现不佳，你的损失可能会很大；但如果把钱分散投资到多个资产上，即使其中一个资产表现不好，其他资产的表现可能会弥补一部分损失。
这就是投资组合的分散风险的作用。
那怎么才能找到最优投资组合呢？这就需要用到一些数学和统计学的方法。
比如说，我们要考虑每个资产的预期收益、风险（通常用标准差来衡量），以及不同资产之间的相关性。
如果两个资产的相关性很低，那么把它们组合在一起，就可以更好地降低风险。
举个例子，假设股票 A 的预期收益是 10%，标准差是 20%；股票 B 的预期收益是 8%，标准差是 15%。
如果这两只股票的相关性是 05，那么通过一定的计算，我们可以找到一个最优的投资比例，使得投资组合的风险和收益达到一个最佳的平衡。
说完最优投资组合，我们再来说说有效边界。
有效边界是投资组合的一个重要概念，它是由一系列最优投资组合构成的曲线。
在这个边界上的每一个点，都代表了一个在给定风险水平下能够获得最高预期收益的投资组合，或者在给定预期收益水平下能够承担最低风险的投资组合。
有效边界的形状通常是向上弯曲的。
这意味着，当你愿意承担更高的风险时，你能够获得更高的预期收益。
但是，风险增加的速度会逐渐加快，也就是说，要获得额外的一单位收益，你需要承担更多的风险。
那有效边界是怎么确定的呢？这需要对大量的投资组合进行计算和分析。
有效边界和最优投资组合风险偏好与⽆差异曲线不同的投资者对收益的偏好和对风险的厌恶程度是有差异的，这⼀差异的存在⽆疑会影响到他们对于投资对象的选择。
因此，我们在寻找最优投资策略时必须把投资风险、收益和投资者偏好同时加以考虑。
风险偏好相对风险⽽⾔投资者对收益的偏好，有三种类型：喜好风险型，投资者为了获得较⾼投资收益，愿意承担相对较⾼的投资风险；厌恶风险型，投资者获得⼀定投资收益时，只愿意承担相对较低的投资风险；风险中性。
⽆差异曲线投资者⽆差异曲线是指能够给投资者带来相同满⾜程度的收益与风险的不同组合。
⽆差异曲线的斜率表⽰风险和收益之间的替代率，斜率越⾼，表明为了让投资者多冒同样的风险，必须给他提供的收益补偿也应越⾼，说明该投资者越厌恶风险。
同样，斜率越低，表明该投资者厌恶风险程度较轻。
2有效边界和最优投资组合编辑现实⽣活中证券种类繁多，可以构成⽆数组合，根据马柯维茨的有效集定理，可以确定最优投资组合的⽅法。
（1）可⾏集可⾏集是指由n种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实⽣活中所有可能的组合。
也就是说，所有可能的组合将位于可⾏集的内部或边界上。
⼀般来说，可⾏集的形状像伞状。
（2）有效集有效集是指能同时满⾜预期收益率最⼤，风险最⼩的投资组合的集合。
对于⼀个理性投资者⽽⾔，他们都是厌恶风险⽽偏好收益的。
对于同样的风险⽔平，他们将会选择能提供最⼤预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最⼩的组合。
能同时满⾜这两个条件的投资组合的集合就是有效集。
有效集曲线具有如下特点：有效集是⼀条向右上⽅倾斜的曲线，它反映了“⾼收益、⾼风险“的原则；有效集是⼀条向上凸的曲线有效集曲线上不可能有凹陷的地⽅。
点击查看相关图形（3）最优投资组合最优投资组合是投资者的⽆差别曲线和有效集的切点。
有效集向上凸的特性和⽆差异曲线向下凹的特性决定了有效集和⽆差异曲线的相切点只有⼀个，也就是说最优投资组合是唯⼀的。
对于投资者⽽⾔，有效集是客观存在的，它是由证券市场决定的，⽽⽆差异曲线则是主观的，它是由投资者风险―收益偏好决定的。
资本市场的有效性与投资组合理论解析近年来，资本市场的发展迅猛，成为全球经济的重要组成部分。
然而，对于投资者来说，如何获得稳定的投资回报成为了关键问题。
在这一背景下，资本市场的有效性和投资组合理论成为了研究热点。
本文将对这两个问题进行深入解析。
一、资本市场的有效性资本市场的有效性指的是市场价格是否反映了所有已知的信息。
在有效市场假说下，投资者无法依靠技术分析或者基本面分析获取超额收益。
有效市场理论的重要假设是投资者具有理性，且市场上没有交易费用和税收等成本。
然而，有效市场存在着三个不同的形式：弱式有效、半强式有效和强式有效。
弱式有效下，市场价格已经完全反映了历史交易数据，投资者无法通过技术分析获取超额收益。
半强式有效下，市场价格已经反映了所有公开信息，投资者无法通过基本面分析获取超额收益。
强式有效下，市场价格已经反映了所有公开和非公开信息，投资者无法通过任何方式获取超额收益。
然而，实证研究表明，市场并不是完全有效的。
股市上的价格波动和投资者的行为差异表明了市场存在非理性因素。
投资者的情绪和预期也会影响价格的形成和波动。
此外，尽管信息技术的发展提高了信息的获取和传播效率，但仍然存在信息不对称和内幕交易等问题。
二、投资组合理论的解析投资组合理论是应对风险和回报之间的平衡关系的理论框架。
根据哈里·马科维茨的现代资产组合理论，投资者可以通过合理选择和配置资产来实现风险和回报之间的最优平衡。
投资组合理论的核心思想是分散投资。
通过将资金分配给多个不同的资产，可以降低投资组合的整体风险。
投资者可以通过建立无关联的资产组合来降低系统性风险，提高投资回报。
资本资产定价模型（CAPM）是投资组合理论的一个重要工具，用于计算不同证券的预期回报率。
该模型基于市场端风险和特定风险之间的关系，通过考虑资本市场的整体风险水平来确定合理的投资组合。
然而，投资组合理论也存在着一些局限性。
首先，该理论假设市场是有效的，而实际上市场并不是完全有效的。
组合投资理论分析及应用【摘要】本文旨在探讨组合投资理论的相关内容，首先介绍了现代投资组合理论和马科维茨投资组合理论的基本概念，阐述了资产配置与资本市场线、风险与收益的平衡以及有效边界分析的重要性。
接着分析了组合投资理论的应用价值，指出其在投资实践中的重要意义，为投资者提供了科学的投资决策依据。
最后展望了组合投资理论未来的发展方向，强调对投资策略和市场风险的更加全面和深入的研究。
通过对组合投资理论的深入分析和探讨，有助于投资者更好地理解资本市场的运作规律，提高投资效益，实现资产增值。
【关键词】组合投资、理论分析、现代投资组合、马科维茨、资产配置、资本市场线、风险与收益、有效边界、应用价值、未来发展、投资管理、投资组合优化、投资者风险偏好、资产组合、资产定价模型1. 引言1.1 背景介绍组合投资理论是现代金融理论中的重要组成部分，它研究了如何通过合理的资产配置来实现投资组合的最优化，从而达到风险与收益的平衡。
投资组合理论的发展可以追溯到20世纪50年代，当时马科维茨提出了著名的马科维茨投资组合理论，为后续的研究奠定了基础。
随着资本市场的不断发展和完善，投资者对于如何进行有效的资产配置和风险管理也越来越感兴趣。
资产配置与资本市场线成为了投资组合理论中的核心概念，它们帮助投资者更好地理解投资风险与收益的关系，从而指导他们在实际投资中做出理性的决策。
在当前金融市场不断变化的背景下，有效边界分析成为了投资者在构建优化投资组合时的重要工具。
通过有效边界分析，投资者可以找到标的资产之间最佳的组合比例，从而最大程度地实现收益最大化和风险最小化。
组合投资理论为投资者提供了一种科学的方法来进行资产配置和风险管理，帮助他们更好地实现投资目标。
在未来的发展中，随着金融市场的不断变化和投资工具的不断创新，组合投资理论仍将继续发挥着重要的作用，为投资者提供更加有效的投资策略。
1.2 研究意义投资组合理论是金融领域的重要理论之一，通过对资产的合理配置和组合，实现风险和收益的最优平衡，为投资者提供了科学的投资方法。
投资组合中的可行集与有效边界问题研究王晓乐（常州工学院经济与管理学院，江苏常州213002）摘要：本文从从马科维茨的投资组合理论思想出发，在已有结论基础之上，利用均值方差模型分别研究了风险资产组合和引入无风险资产后各自有效边界的确定和解析表达式，随之引入CAPM模型着重分析了资本市场中，投资者如何确定投资组合来均衡收益与风险之间的关系。
文末就CAPM的有效性问题和股票收益与风险的关系这两个延伸问题进行了简单的探讨。
关键词：投资可行集有效边界CAPM模型一、引言（一）课题研究的背景面对五花八门的投资对象，大家都明白“鸡蛋不要都放在同一个篮子里”的简单道理，那么“鸡蛋”应该放在几个“篮子”里，这些“篮子”各有什么特点？在资本市场中，马科维茨的投资组合选择理论和在此基础上发展形成的CAPM模型，历来是投资者面对风险和收益决策投资组合的重要理论依据。
投资者在资本市场中，如何平衡风险与收益之间的关系，如何有效决策资产组合，这些都是关键问题。
（二）课题研究的价值投资有效组合，使资产风险合理分散化，通过充分利用数学知识，借助计量经济学的帮助，分析投资理论中的风险类型和收益模型，推导在各种风险资产组合中的可行集和有效边界，风险最小的情况下，使得投资组合获得最大利益，从而更好地服务于现代证券市场。
二、已有相关研究观点评介关于资产定价的原理和模型的研究，国内不乏众多学者。
合肥工业大学经济管理学院的邓英东教授（2004）在他的文章中评述：Markowitz的证券组合选择理论，在今天已经成为现代金融经济学的基石，人们在处理证券组合的收益-风险分析时，Markowitz理论始终是一种基本工具。
[1]东华大学理学院的陈静、胡良剑教授认为：金融决策的核心问题就是权衡证券收益与风险的问题。
[2]在论述有关CAPM模型的作用时，中国人民大学金融专业博士生导师吴晓求教授在他的文章里写道：CAPM给出了一个非常简单的结论，只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。
不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位。
[3]三、马科维茨投资组合理论风险资产的投资首先需要解决的是两个核心问题：即预期收益与风险，那么如何测定_____________________________________作者小传：王晓乐（1994- ），女，常州工学院经管学院，学生，研究方向：经济学组合投资的风险与收益和如何平衡这两项指标进行资产分配是市场投资者迫切需要解释的问题。
在这样的背景下，1952年，马科维茨（H.M.Markowitz）在《金融月刊》上发表了“资产选择的有效分散化”一文。
他在这篇文章中，首先采用风险资产的期望收益率和用方差（或标准差）代表风险来研究组合投资问题，1959年，他又出版了同名著作进一步阐述了他的组合投资理论。
在此以前，金融学通常以定性研究为主，马科维茨的投资组合选择理论从此成为金融定量分析的开端，马科维茨创立的现代证券组合理论，实际上市帮助投资者从若干可供选择的证券中，挑选出若干证券组成有效组合的理论和方法，研究了如何利用投资组合，即同时购买多种证券，使得在一定的预期收益率下，使投资风险达到可能的最小程度。
其核心思想是分散风险，并从风险资产的收益率与风险之间的关系出发，讨论在不确定经济系统中最优资产组合该如何选择的重要问题。
四、投资组合中有效边界的确定（一）均值-方差思想理论马科维茨的投资组合理论是从风险资产的收益率和风险之间的关系出发，在马克维茨均值–方差的模型中，每一种证券或证券组合可由均值–方差坐标系中的点来表示。
其中，他以期望收益率(收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差（即偏离收益的程度）来衡量收益率的风险，将收益和风险量化，用数理统计的方法来进行决策，其决策目标本质上可以这样概括：在一定的风险水平上，投资者期望收益最大，相对应地，在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。
（二）投资组合中的可行集和有效边界问题1.可行区域和有效边界的定义可行集(Feasible Set)是指资本市场上由风险资产可能形成的所有投资组合的总体。
在马克维茨均值–方差模型中，每一种证券或证券组合可以用坐标系中的点来表示，所有存在的证券组合在平面上构成一个区域，这个区域就是所谓的可行集。
投资者可以实现的既定风险下，最高收益的投资组合或者在一定收益水平，风险最小的投资组合的集合即有效边界，又称有效前沿。
整个可行集呈雨伞状，可行集的左侧边界即有效边界。
如图1所示，阴影部分代表资产组合的可行域，黑线边界即为有效边界，也是最小方差资产组合。
依据有效边界定理，在各种可行的投资组合中，投资者在选择最优的组合时往往遵循以下两个原则：(1)在一定的风险水平条件下，获得最大的期望收益率；(2)在一定期望收益率水平条件下，接受最小的投资风险。
投资者将根据自己的风险偏好（取决于无差异曲线），选择有效边界上的点进行投资。
2.多种风险资产组合有效边界的确定假设一投资者对n支股票进行投资，每只股票的收益率记为ri(i=1，2，……n)，其中ri视为随机变量，将其期望值记为Ri，方差记为σ2。
若投资于第i只股票的资金比例为Wi,比例系数向量系数为W=（W 1, W 2, W 3, ……W n ）T 1W n 1i i =∑=,则收益率∑==n 1i i i r w r ,期望收益率Rp 为：Rp=R W T =wR 1+w 2R 2+……+w n Rn(其中R=（R 1，R 2，……R n )t ),再设r i 和r j 的协方差为ij σ，协方差矩阵为G=（ij σ）n x n ,则投资组合的方差GW W σT p 2=。
由于在一定的期望收益条件下，投资者追求的是投资风险最小，转换成数学思想也就是在一定的约束条件下的线性规划问题求解，即在p i n 1i iR R W =∑=的条件之下，求GW W σT p 2=的最小值。
运用矩阵的知识，记⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=I 1I r r r A n 21 ⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=-22211211T 1m m m m A AG ⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=1r E ，则求有效边界表达式的问题就可以表示为：min GW W T p =2σ，S.t.E AW =。
建立拉格朗日函数求解，得有效边界的数学表达式为：22p 12p 211p 2m R m 2R m ++=σ，根据以上数学表达式，已知TA AG 1-是正定对称阵，所以我们可以得出以下结论：多种风险资产，投资组合的有效边界用直观图形表示，即纵坐标为)(p R E ，横坐标为p 2σ的坐标系内（图1）第一象限内上凹的一段曲线。
图2切线FT 的斜率nf n n n R R d dR K σσ-==，已知风险资产组合的有效边界表达式是： 221221122m R m R m p p p ++=σ，其中11m >0,22m >0,两边同时对p σ求导： p p p p p p d dR m d dR R m σσσ1211222+=，所以1211m R m d dR p p p p +=σσFT 与AB 于T 点相切p f p p pR R m R m σσ-=+1211，(令p p p p p p d dR m d dR R m σσσ1211222+=一式中p n R R =，p n σ=σ), 与221221122m R m R m p p p ++=σ并联，可以得出:12112212m R m m R m R f f T ++=,22122112m R m R m T T r ++=σ即切点T 的坐标为（12112212m R m m R m f f ++，22122112m R m R m T T ++）综合以上推导过程，我们可以得出以下结论：当投资者的偏好是规避风险时，此时的投资组合就是f R 为收益率的无风险资产和风险资产，其有效边界为图2中的射线FT ，其表达式为：)0(12211≥++=p p T Tf p m R m R R σσσ。
当投资者偏好风险投资时，有效边界即图2中的直线FT 和曲线TB 段，其表达式为：)(222122112r p p Pp m R m R m σσσ++=[4] 4.有效边界的特征 根据以上两种投资组合各自有效边界的计算和分析，结合图1和图2，我们不难发现有F效集曲线具备以下几个特征：①向右上方倾斜，体现了“高收益、高风险”的原则；②是一条向上凸的曲线，曲线上不可能有凹陷的地方；③厌恶风险程度较高的投资者，其无差异曲线的斜率较陡，那么其最优投资组合越接近A 点（图2），厌恶风险程度较低的投资者，其无差异曲线的斜率较小，其最优投资组合越接近B 点（图2）。
五、CAPM 模型（一）CAPM 模型产生基础马科维茨开创的均值-方差模型有效解决了应该如何最优持有有效证券组合的问题，正是由于这一开创性的重要关系式，使得夏普等人能够在此基础上，利用竞争均衡定价的概念，在具有众多资产和众多投资者的资本市场中导出每种资产的超额收益率和市场资产组合超额收益率之间的关系，也就是后来的资产定价模型（CAPM ）。
（二）CAPM 的基本假设和表达形式标准的CAPM 是在理想的资本市场中建立的，建立模型的基础性假设有以下九种： ①投资者具有均值—方差效用函数；②对所有投资者信息充分且畅通无阻，对资产收益概率分布模式一致认同，因此市场有效前沿曲线只有一条；③所有投资者都有相同投资日期和固定的投资期限；④资产是无限可分的，而投资者可以以任意金额投资于各种资产，市场上的资产数量是固定的；⑤市场没有卖空限制；⑥市场存在无风险资产，投资者能以固定无风险利率借入任意数量的这种资产；⑦资本市场没有税收，交易成本，资产没有红利分配；⑧没有通货膨胀和利率变化；⑨市场上的任何投资者均不能通过其投资行为影响资产价格。
假设市场存在无风险资产时，那么任意风险资产的超额收益率可以表示为：)(()(f M Mi f i R R E R R E -=-β，其中)(f M R R E -是市场风险资产组合的超额收益率值的大小可以说明单个证券与市场组合风险的相关程度，)var(M R 表示市场组合收益率的方差,由此可以推导出CAPM 的表达形式就是：[]iM f M f i R )R (E R )R (E β-+=，其实质是关于风险补偿的精确描述。
[5]用夏普的思想解释就是，系统风险可以带来收益的补偿，而非系统风险则得不到收益补偿。
（三）资本市场线（CML ）和证券市场线（SML ）上文讨论到马科维茨“均值-方差模型”中引入风险资产并允许风险资产卖空的情况下，曾得出有效边界变为一条射线FT （图2），那条射线就被称为资本市场线（CML ）。
