分级基金相关知识汇总

分级基金相关知识汇总一. 定义 (2)二．运作方式 (2)三．分级基金的一些特征 (3)1.分级基金的存续期限 (3)2.分级基金的可交易性 (3)3.分级基金的分级机制 (3)四．分级基金的三大杆杠 (4)1. 杠杆三大种类 (4)2. 净值杠杆与价格杠杆分析 (4)五．分级基金的参与方法 (7)六. 分级基金中的份额配对转换业务 (7)七．分级基金定期折算 (8)第一部分：定期折算的涵义 (8)第二部分：设置定期折算机制的原因 (8)第三部分：如何进行定期折算 (8)第四部分：案例分析 (9)第五部分：定期折算隐含的投资机会 (10)第六部分：定期折算对投资者的影响 (10)八．分级基金到点折算 (11)第一部分：到点折算的涵义 (11)第二部分：设置到点折算机制的原因 (11)第三部分：如何进行到点折算 (11)九．分级基金套利 (14)1.配对转换套利 (14)2.份额折算套利 (15)+一. 定义分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。

它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。

从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。

以某分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（优先）和B份额（进取），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。

当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。

也就是说，优先份额一般可以优先获得分配基准收益, 进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。

二．运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。

封闭式分级基金定期封闭，子基金份额在交易所挂牌交易，不开放申购赎回；封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。

当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。

开放式分级基金的母基金份额开通申购赎回，子基金份额在交易所挂牌交易,投资者可通过分拆和合并实现母基金份额和子基金份额之间的转换。

开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。

场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。

在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。

另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。

因此，开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。

同时，份额配对转换业务使A 类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。

1.分级基金的存续期限封闭式运作机制有一定存续期限，到期后分级基金转为普通LOF基金，分级机制不再存续。

而开放式的运作机制则能保证分级基金的分级机制在正常情况下长期有效和永久存续。

2.分级基金的可交易性分级基金具有可在二级市场交易的特征。

封闭式分级基金基础份额只能在基金发行时购买，发行结束后不能申购赎回基础份额，只能通过二级市场买卖分级份额（A或B级份额）。

而开放式运作能够满足投资者在基金日常运作期间申购赎回分级基金基础份额的需求，从而实现分级基金一、二级市场的联通。

3.分级基金的分级机制分级基金的最主要特征是将基金份额分为不同风险收益特征的份额类型，以满足不同风险收益偏好投资者的需求。

封闭式分级基金发行结束后，投资者只能通过二级市场购买分级份额。

由于渠道的单一性，当市场出现重大投资风险或重要投资机会时，相应分级份额的交易价格会出现大幅折/溢价，导致投资者即使对市场走势做出了正确判断，也会因某类分级份额折/溢价率提高而仅能获得低于预期的投资收益。

而开放式分级基金发行结束后，投资者若想购买分级份额，既可通过一级市场申购分级基金基础份额，配对转换为A、B级份额，再根据风险偏好在二级市场选择卖出一级份额，持有另一级份额；也可通过二级市场直接购买分级份额。

希望变现时，投资者也可相应选择配对转换后赎回基础份额或通过二级市场卖出分级份额。

在分级份额的交易价格出现大幅折/溢价时，投资者还能通过一级市场的申购赎回和配对转换机制进行套利，从而平抑分级份额折/溢价。

1. 杠杆三大种类指标之一：初始杠杆初始杠杆为基金发行时的杠杆比例即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例具体公式为：初始杠杆= A份额份数+B份额份数/B份额份数如银华深100分级A份额与B份额的比例为1：1则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。

目前市场主流的产品均为1：1或4：6的比例初始杠杆为2或1.67.初始杠杆在基金发行时确定。

一般来说配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的，在存续期间始终保持恒定。

该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值，不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况，在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算还可以获得净值杠杆的大小。

指标之二：净值杠杆净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标，定义为分级基金进取部分B份额净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。

在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值，忽略了每天优先份额A份额从母基金获取的收益，主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小，不会影响杠杆的计算。

净值杠杆的公式为净值杠杆=母基金总净值/B份额总净值=母基金份数×母基金净值/B份额份数×B份额净值=母基金净值/B份额净值×初始杠杆净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数。

例如一个两倍净值杠杆的基金当日B 份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。

然而净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况，但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响，由于折溢价率的因素净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上为此我们引入价格杠杆的概念。

指标之三：价格杠杆价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数在计算时考虑了折溢价率的因素在内即母基金的总净值除以B份额的总市值具体公式为：价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值=母基金份数×母基金净值/B份额份数×B份额价格=母基金净值/B份额价格×初始杠杆= 净值杠杆/（1+溢价率）2. 净值杠杆与价格杠杆分析根据净值杠杆的公式可知，当母基金净值下跌，B份额的净值下跌速度更快，而初始杠杆比例恒定，因此净值杠杆会变大，而且是一个加速变大的过程，反之则净值杠杆会变小。

以申万进取为例，自上市以来净值整体上呈现下跌走势，净值杠杆随之不断走高，并且在2011年末时呈现出非常明显的加速走势，其他分级基金也有类似走势。

申万进取的净值杠杆在上市之后波幅巨大，初始值为2，最大值为5.87，最小值为1.99。

申万进取净值与净值杠杆和价格杠杆变化数据来源：好买基金研究中心数据来源：好买基金研究中心截至2012-05-09然而，净值杠杆对应的净值变化并不能很好的反应到价格上，这一点可以用申万进取净值与价格涨跌幅差额来衡量。

从申万进取上市以来的表现可以看出，每天净值和价格的变化均有一定的差距，涨跌幅差值在一个百分点以上的天数占比高达54.95%，涨跌幅差值在五个百分点以上的天数占比也有6.32%。

从涨跌幅均值差来衡量，绝对值为1.75%，即申万进取上市后净值和价格的涨跌幅平均每天差1.75%，是一个非常大的差距，证明单纯从净值杠杆分析无法准确判断二级市场价格的涨跌幅。

如果采用价格杠杆则稳定的多，如申万进取上市后虽然净值跌幅较大，但价格杠杆的大小基本稳定，均值为2.15，最大值为2.86，最小值为1.85。

申万进取净值与价格涨跌幅变化差额数据来源：好买基金研究中心如果用前一日收盘后的价格杠杆乘以当日母基金的净值涨跌幅，可以模拟出当日B份额的价格涨跌幅，该值与实际价格涨跌幅非常接近（这就是价格杠杆的作用。

价格杠杆反映的就是B份额价格涨跌幅度相对于母基金净值涨跌幅度的倍数。

价格杠杆的衡量比净值杠杆更准确），以申万进取为例，两者差额大于1%的天数占比只有25.82%，比采用净值杠杆时下降了一半，大于5%的天数占比更是下降至2.20%。

申万进取价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额均值绝对值为0.90%，比净值与价格涨跌幅差额均值绝对值的1.75%有大幅下降。

一般来说，在大盘上涨时，价格杠杆大的基金涨幅也大，因此价格杠杆可以更好地作为选择分级基金B份额的指标。

数据来源：好买基金研究中心截至2012-05-09总结价格杠杆可以更好地用来分析分级基金B份额的价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅的关系，在具体投资选择时，价格杠杆大的基金弹性更好，在市场上涨时涨幅更高，对于波段操作的投资者可以按照价格杠杆选择投资标的。

五．分级基金的参与方法封闭式分级基金：可以在基金募集期间认购基金份额；两类份额上市后通过二级市场进行交易。

开放式分级基金：1、普通基础份额：募集期间参与认购场外基础份额；基金合同成立后，场内或场外申购基础份额2、A类B类份额：基金募集期间参与认购场内基金份额（自动分成两类份额），待基金份额上市后卖出一类份额；基金募集期间参与认购场外基金份额，待分级而成的两类基金份额上市后，将场外份额转托管至场内，申请按照比例分拆成两类份额后，卖出一类份额；两类份额上市后，通过二级市场交易两类份额；两类份额上市后，申购场内基础份额，按比例分拆成两类份额后，卖出一类份额；两类份额上市后，申购场外基础份额，转托管至场内，按比例分拆成两类份额后，卖出一类份额。

3、套利操作：当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值时，投资者可通过申购基础份额，分拆成A、B两类份额，并分别卖出；或反向操作来进行套利。

六. 分级基金中的份额配对转换业务所谓份额配对转换业务，包括分拆和合并两个方面，即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为。

因此，分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换。

一般来说优先份额所占比例越大越有利于进取份额，因为进取份额可以借入更多的资金，不过与此同时进取份额的风险也上升了，因为此时杠杆倍数增加了。

七．分级基金定期折算第一部分：定期折算的涵义定期折算是指契约约定在每年某一固定日期，分级基金中A、B、母基金三类基金或者A 类基金净值重新归1，超高过1元部分返还给投资者等额的母基金份额，这种条款在分级基金A类份额中较为常见。