泸州老窖股份有限公司2014年年报

四川泸州老窖公司纳税调查分析报告班级：学号姓名分工找资料、调查分析、排版打印找资料、调查分析、排版打印2014年12月20日一、公司基本情况1、所属地区、行业泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国；它位于中国四川“天府之国”南部的著名酒城——泸州，此地依山傍水，气候温和，所产老窖特曲、头曲酒（过去叫泸州大曲）属古老的四大名酒之一，也是现代的17大名酒（白酒）之一。

与之一脉相承的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业，是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上，发展起来的国有大型骨干酿酒集团。

“泸州老窖酒传统酿制技艺”作为川酒和我国浓香型白酒的唯一代表，于2006年5月入选首批“国家级非物质文化遗产名录”。

至此，泸州老窖成为行业唯一拥有“双国宝”的企业。

泸州老窖以“让中国白酒的质量看得见”作为质量理念，在产品质量上永远精益求精，生产高品质的国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖等产品。

其中，泸州老窖特曲于1915年获巴拿马太平洋万国博览会金奖，1952年获评首届中国四大名酒，并成为唯一蝉联五届“中国名酒”称号的浓香型白酒，被誉为浓香型白酒的典型代表。

1991年，“泸州”牌注册商标入选“中国首届十大驰名商标”；“国窖”牌商标在2006年获评白酒类唯一的国家“驰名商标”； 2008年，“泸州老酒坊”牌商标获评国家“驰名商标”； 2013年12月，经国家工商总局商标局认定，泸州老窖注册商标“泸州老窖”及“永盛烧坊”被国家工商总局商标局认定为驰名商标。

至此，泸州老窖拥有5枚中国驰名商标，成为白酒行业拥有驰名商标数量最多的企业之一。

泸州老窖集团旗下拥有泸州老窖股份有限公司、泸州酒业集中发展区有限公司、华西证券有限责任公司、龙马兴达小额贷款股份有限公司、泸州市商业银行、四川中国白酒产品交易中心有限公司、泸州老窖房地产开发有限公司、泸州红高粱现代农业开发有限公司、四川优派科技有限公司、泸州老窖智同商贸股份有限公司、泸州老窖养生酒公司、泸州老窖集团（香港）投资有限公司等一大批在行业内颇具实力和影响力的骨干子公司。

泸州老窖财务分析一、公司概况泸州老窖是中国最大的白酒生产企业之一，成立于1950年，总部位于四川泸州市。

公司主要从事白酒的生产、销售和分销业务。

泸州老窖以其优质的产品和卓越的品牌形象，在国内外市场享有盛誉。

二、财务状况分析1. 资产状况分析根据最新的财务报表数据，泸州老窖的总资产为X亿元，较去年同期增长X%。

其中，流动资产为X亿元，固定资产为X亿元，无形资产为X亿元。

公司的资产结构相对稳定，流动资产占比较高，有利于应对经营风险。

2. 负债状况分析泸州老窖的总负债为X亿元，较去年同期增长X%。

其中，流动负债为X亿元，长期负债为X亿元。

公司的负债结构相对平衡，长期负债占比较低，有利于减少财务风险。

3. 资本结构分析泸州老窖的股东权益为X亿元，较去年同期增长X%。

股东权益占总资产的比例为X%。

公司的资本结构相对稳定，股东权益占比较高，说明公司具有较强的自有资本实力。

4. 利润状况分析根据财务报表数据，泸州老窖的营业收入为X亿元，较去年同期增长X%。

净利润为X亿元，较去年同期增长X%。

公司的盈利能力较强，具有较好的盈利增长潜力。

5. 现金流量分析泸州老窖的经营活动现金流量净额为X亿元，较去年同期增长X%。

投资活动现金流量净额为X亿元，筹资活动现金流量净额为X亿元。

公司的现金流量状况良好，有足够的现金流量支持日常经营和投资活动。

三、财务指标分析1. 资产收益率泸州老窖的资产收益率为X%，较去年同期增长X%。

资产收益率反映了公司利用资产创造利润的能力，增长的资产收益率表明公司的盈利能力提升。

2. 负债率泸州老窖的负债率为X%，较去年同期下降X%。

负债率反映了公司负债占总资产的比例，下降的负债率说明公司的财务风险相对较低。

3. 营业利润率泸州老窖的营业利润率为X%，较去年同期增长X%。

营业利润率反映了公司每单位销售收入中的利润水平，增长的营业利润率说明公司的盈利能力提高。

4. 每股收益泸州老窖的每股收益为X元，较去年同期增长X%。

泸州老窖财务分析一、公司概况泸州老窖是中国最大的白酒生产企业之一，成立于1950年，总部位于四川省泸州市。

公司主要从事白酒的生产、销售和研发，拥有多个知名品牌，如泸州老窖、剑南春等。

泸州老窖以其悠久的历史、卓越的品质和广泛的市场影响力而闻名于世。

二、财务指标分析1. 营业收入根据最近一年的财务报表数据，泸州老窖的营业收入为XX亿元。

与上一年相比，营业收入增长了XX％。

这一增长主要归因于公司不断扩大市场份额和提高产品销售价格。

2. 净利润公司最近一年的净利润为XX亿元，同比增长了XX％。

净利润的增长主要受益于销售收入的增加和成本控制的改善。

3. 毛利率泸州老窖的毛利率为XX％，较上一年略有增长。

这表明公司在产品定价和成本控制方面取得了一定的成功，能够保持较高的盈利能力。

4. 资产负债比率公司的资产负债比率为XX％，较上一年略有下降。

这表明公司的资产负债结构较为稳健，具备一定的偿债能力。

5. 现金流量泸州老窖的经营活动现金流量为XX亿元，较上一年增加了XX％。

公司的经营活动现金流量良好，表明公司的经营状况良好并能够有效运作。

三、财务风险分析1. 市场竞争风险白酒市场竞争激烈，泸州老窖面临来自其他白酒企业的竞争压力。

公司需要不断提高产品质量和品牌影响力，以保持市场份额和盈利能力。

2. 成本控制风险原材料价格波动和人工成本上升可能对公司的成本控创造成一定的压力。

公司需要采取有效的采购策略和成本管理措施，以降低成本并提高盈利能力。

3. 市场需求变化风险消费者对白酒品牌和口味的需求可能发生变化，公司需要及时调整产品结构和营销策略，以满足市场需求，并降低销售风险。

四、投资建议基于对泸州老窖的财务分析，我认为该公司具备较好的盈利能力和市场竞争力。

然而，仍然存在一些风险需要关注。

因此，我提出以下投资建议：1. 长期投资者可以考虑持有泸州老窖的股票。

公司在白酒行业具有较强的品牌影响力和市场地位，未来有望继续增长。

2. 短期投资者可以关注公司的财务报表和市场动态，以抓住投资机会。

白酒行业企业收入2014排名
白酒是中国传统蒸馏酒，又称“烧酒”及“白干”，工艺独特，历史悠久，享誉中外。

中国白酒是世界著名的六大蒸馏酒之一（其余五种是白兰地、威士忌、郎姆酒、伏特加和金酒）。

2012年我国白酒行业销售收入4466.3亿元，利润总额818.6亿元，收入和利润分别比上年增长26.8%和48.5%。

2013年白酒行业实现营业收入5018亿元，实现利润804.9亿元，产量达12262037.42千升。

2014年上半年，白酒产量612.65万千升，同比增长7.02%，增幅比上年同期下降2.19个百分点，15家白酒上市公司平均每家企业每天净赚618万元；毛利率位于49.19%到93.1%之间。

中商产业研究院数据显示，以2013年收入为基准，四川省宜宾五粮液集团有限公司排在50强首位。

2014年上半年泸州·中国白酒商品批发价格指数分析报告2014年上半年，随着白酒行业的深度调整，在白酒销量以及消费市场明显萎缩的情况下，茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒价格持续回落，地方白酒价格波动下行，基酒价格平稳运行。

一、2014年上半年全国白酒价格运行的主要特点（一）全国白酒批发价格总体持续小幅走低从定基价格指数走势来看：上半年，全国白酒批发价格延续2013年以来的下跌趋势，价格呈现逐月小幅走低的运行态势（见图1）。

总的来看，上半年指数逐月小幅下跌， 1—6月全距相差仅1.53个百分点。

从环比指数看，上半年全国白酒批发价格总体平稳，波动较小。

1—6月环比高低相差仅0.41个百分点（见图1）。

从同比指数看，上半年全国白酒批发价格与去年同期相比，跌幅收窄，并有所回升（见图1）。

99.7599.7299.6299.9399.5799.5294.594.8194.7896.1296.7696.5493.993.6393.2893.2192.8192.3786889092949698100102123456环比同比定基图1 全国白酒批发价格总指数（二）名酒价格涨跌互现，走势逐渐趋稳从定基指数看，上半年名酒价格缓慢下跌， 1—6月跌幅落差1.69个百分点（见图2）。

从环比指数看，上半年1—6月全国名酒环比指数为99.18—99.87，运行相对平稳（见图2）。

从同比指数看，上半年全国名酒价格同比指数呈现逐月回升态势，6月份较1月份回升了3.62个百分点（见图2）。

99.3199.7499.8799.8699.4399.1890.8891.591.8793.9394.9894.589.0588.8188.788.5888.0887.3686889092949698100102123456环比同比定基图2 名酒价格指数（三）地方酒价格受市场挤压波动下行上半年地方白酒价格在名酒销售和价格大幅回落大环境的影响下，地方酒整体受到市场挤压，价格波动下行。

2014中国酒业报告白酒企业利润减百亿中国酒业协会发布的2014中国酒业研究报告显示，去年亏损的规模以上酿酒企业比上年新增51家至327家，亏损面超过12%。

白酒业亏损额涨7成中国酒业协会理事长王延才表示，受限制“三公消费”等政策影响，白酒行业自2013年进入深度调整期，亏损面扩大，行业整体效益不断下滑。

昨天发布的报告显示，去年全国2602家规模以上酿酒生产企业，累计实现利润976.17亿元，同比下降7.44%，行业毛利率28.69%，同比下降5.59%；亏损企业327家，比上年同期增加51家企业，亏损金额44.71亿元，同比增长6.2%。

具体到白酒行业，去年1498家规模以上白酒企业，累计实现利税1224.54亿元，其中利润698.75亿元，分别比上年同期减少了125亿元和100.8亿元。

白酒行业亏损企业117家，比上年同期增加29家，累计亏损13.38亿元，同比大幅增长70.23%。

白酒利润仅贵州增长报告显示，白酒重点产区中，仅贵州省2014年利润同比实现正增长，增速也仅为0.02%，其他地区白酒利润增速全线下降。

茅台酒所在的贵州省，去年白酒行业实现利润最多，达到231.26亿元，占规模以上企业利润总额的33.1%。

四川省紧随其后，利润额为179.55亿元，占比25.70%，同比下降26.91%。

而从亏损情况看，去年亏损的白酒企业亏损额最大的省份是四川，累计亏损4.81亿元；其次是贵州，亏损白酒企业合计亏损1.49亿元。

王延才表示，经过初期的产业调整后，白酒企业逐步适应了产业发展的新常态，但是仍存在着产能过剩的隐患。

报告还显示，从生产准入方面看，有证和无证的白酒企业长期并存，有7000多家获得生产许可白酒企业，同时还存在14000余家无证生产的白酒企业。

泸州老窖财务分析【摘要】本文对泸州老窖公司的财务状况进行了详细的分析。

通过对公司的财务报表和财务指标进行综合评估，我们可以得出以下结论：泸州老窖公司的财务状况良好，具有较强的盈利能力和偿债能力。

然而，公司面临着一些潜在的风险和挑战，例如市场竞争加剧和产品结构调整等。

为了保持持续的发展和增长，泸州老窖公司需要进一步优化财务管理，加强风险控制，并积极应对市场变化。

【1. 公司概况】泸州老窖公司成立于1950年，是中国著名的白酒生产企业之一。

公司总部位于四川省泸州市，拥有多个生产基地和销售网络。

主要产品包括泸州老窖、泸州国窖、剑南春等系列白酒。

公司在国内外市场都享有较高的知名度和市场份额。

【2. 财务报表分析】2.1 资产负债表分析根据最新的财务报表数据，泸州老窖公司的总资产为XX亿元，其中流动资产占比XX%，固定资产占比XX%。

公司的总负债为XX亿元，其中流动负债占比XX%，长期负债占比XX%。

公司的资产负债比率为XX%，呈现出较好的财务稳定性。

2.2 利润表分析公司在最近一年实现了XX亿元的营业收入，同比增长XX%。

净利润为XX 亿元，同比增长XX%。

公司的毛利率为XX%，净利润率为XX%。

这些指标表明公司具有较好的盈利能力和经营效益。

2.3 现金流量表分析泸州老窖公司的经营活动现金流入为XX亿元，经营活动现金流出为XX亿元，净现金流入为XX亿元。

公司的投资活动现金流入为XX亿元，投资活动现金流出为XX亿元，净现金流出为XX亿元。

公司的筹资活动现金流入为XX亿元，筹资活动现金流出为XX亿元，净现金流入为XX亿元。

这些数据显示公司的现金流量状况良好。

【3. 财务指标分析】3.1 偿债能力分析泸州老窖公司的流动比率为XX，快速比率为XX，现金比率为XX。

这些指标表明公司具有较强的偿债能力，能够及时偿还短期债务。

3.2 盈利能力分析公司的净资产收益率为XX%，总资产收益率为XX%，净利润率为XX%。

这些指标显示公司具有较好的盈利能力，能够有效地利用资产实现盈利。

2014年白酒行业研究报告2014年9月目录一、行业进入调整期以来展现的一些特点 (4)1、白酒行业的2014年：报表端恶化与基本面反弹构成预期的反转 (4)2、寻找挤压式增长时代里竞争力潜在提升的企业 (5)3、研判关键：从批价走势到真实动销 (7)4、白酒板块的基金净值比例仍处在相对低点 (10)二、洋酒巨头的前世今生 (11)1、全球烈酒行业：高度集中，增长平稳 (12)2、并购：贯穿洋酒巨头增长路径始终的主旋律 (13)3、谋局：帝亚吉欧依赖成熟区域，保乐力加注重新兴市场 (16)三、品牌-产品-管理-营销：四维度解构国际烈酒行业 (18)1、品牌塑造：精神内核和立身之本 (19)（1）尊尼获加的品牌重塑：从老牌威士忌到年轻追梦人 (20)①产品和价格要素（Product and Price） (22)②广告促销（promotion） (23)（2）芝华士（时尚）、百龄坛（经典）与皇家礼炮（高贵）：细分领域的精准定位 (25)①芝华士：体验人生 (26)②百龄坛Ballantine：“真正的苏格兰威士忌” (28)③皇家礼炮Royal Salute：“皇家礼遇，为极致成就喝彩” (30)（3）品牌架构：矩阵品牌体系VS 金字塔品牌体系 (31)①帝亚吉欧：遵循马特莱法则，矩阵精耕全球重点战略品牌 (32)②保乐力加：高端化和创新主导下各司其职的“品牌屋”体系 (34)2、产品创新：探索永无止境，古老行业传承中蜕变 (35)（1）绝对伏特加：口味和饮用方式的革命，促发强劲的生命活力 (36)①产品品质：绝对完美 (36)②饮用方式：预调鸡尾酒 (37)③包装设计：经典却多变 (38)④海报宣传：灵感无限 (41)3、管理模式：标准植入与分权融合 (43)（1）帝亚吉欧：坚持标准统一，践守集权管理 (43)（2）保乐力加：区域多元融合，决策自下而上 (44)4、营销革命：玩转新渠道和新媒介 (47)四、给中国白酒行业的启示 (49)1、年轻化与生命力 (50)2、针对中产阶级的产品创新 (52)3、依照价值观的品牌重塑 (53)4、管理体制与营销机制的革新 (55)5、兼并收购：行业整合必由之路 (57)6、不可忽视的新渠道 (58)五、重点公司简况 (59)1、洋河股份：积极调整迎来内生性持续改善 (59)2、古井贡酒：逐步走出困境的区域二线酒巨头 (60)3、五粮液：上半年清库保价，下半年促销放量 (62)4、贵州茅台：稳定价格加快动销，整合资源掌控终端 (63)5、泸州老窖：收入降幅收窄显著，利润逐季修复可期 (64)6、山西汾酒：基本面继续探底，下半年定位转型 (65)。

2014年酒业概况报告根据酿酒行业公布的相关数据可以了解到，2014年第一季度行业销量增加，利润依旧在下降，业内人士分析亏损企业数量和亏损面在下半年都可能有所增长，酒企或在今年面临新一轮淘汰。

酿酒行业销售数据公布，前四月，行业完成销售2760亿元，同比增长4.1%;实现利润总额296亿元，同比下降12.89%;亏损企业400个，企业亏损面为15.57%;累计亏损21.09亿元，同比增长8.40%。

业内人士分析，销售增长4.10%，利润总额却下降12.89%，“主要因为企业主打中低端产品，部分产品利润较低，才导致整体利润下降。

”大企业保销售，中小型企业也面临着淘汰，“亏损企业数量和亏损面在下半年都可能有所增长，这将影响非常大一部分的小酒厂，酒企或在今年面临新一轮淘汰。

”子行业:白酒:高端的调整还会继续,中低端有望逐渐企稳回升;啤酒:行业集中度在快速提升,14年仍是整合年,但随着青啤放量周期进入尾声,利润率改善已不远;若国企改革实施,价格和利润改善空间大;红酒:进口和三公双重冲击仍将延续,降幅或缩窄,复苏仍待观察。

2014年啤酒产量2014年1~12月，中国啤酒行业累计产量4921.85万千升，同比下降0.96%，净下降139.65万千升。

人均36.17L，比上年下降1.03L，降幅2.77%。

其中，2014年下半年，连续6月单月产量同比持续下滑。

数据显示，2014年12月，中国啤酒行业产量242.1万千升，同比下降17.18%。

其中，山东、广东和河南三省12月啤酒产量位居全国31省市前三名，产量均超过20万千升。

海南、山西和天津三省市12月啤酒产量位居全国31省市后三名，产量均低于1万千升。

2014年1-12月，中国啤酒行业累计产量4921.85万千升，同比下降0.96%。

其中，山东、广东和河南三省1-12月啤酒产量位居全国31省市前三名，产量均超过400万千升。

海南、青海和西藏三省1-12月啤酒产量位居全国31省市后三名，产量均低于20万千升。

泸州老窖5亿存款不翼而飞预计去年业绩至少降50%产品销售不畅加5亿存款不翼而飞泸州老窖(000568)1月9日晚间公告表示，继去年10月发现1.5亿元存款“不翼而飞”之后，该公司在随后的风险排查中，进一步发现公司在工商银行南阳中州支行等两处存款存在异常情况，共涉及金额3.5亿元。

泸州老窖将对这总计5亿元存款在2014会计年度按40%比例计提坏账准备，受此拖累，加上中高档产品销售下滑，公司去年业绩同比预计大幅下降。

泸州老窖1月9日晚间公告，为减少可能损失，保护公司及投资者利益，公司已报请公安机关介入，采取相关资产保全措施。

随后，工商银行南阳分行针对“泸州老窖3.5亿存款再现异常情况”向媒体表示：“关于泸州老窖股份有限公司公告所称在工行南阳中州支行1.5亿元存款存在异常情况，我行已向南阳公安机关报案，目前公安机关已立案侦查。

”另外公告中提到的2亿并非工行。

同时，昨日泸州老窖还公布业绩预告称，2014年度，公司预计实现盈利8.59亿元至17.19亿元，同比下降50%至75%，上年同期净利润为34.38亿元。

基本每股收益相应下降至0.62元至1.23元。

泸州老窖称，因受宏观政策和白酒行业深度调整的影响，公司中高档产品销售下滑，以及对相关存款计提坏账准备的影响，导致公司2014年度经营业绩较2013年度大幅度下降。

数据显示，泸州老窖2013年高档酒类营收为44.26亿元，占酒类业务总营收的39.22%，高档酒类产品毛利率为90.89%，中档酒类和低档酒类产品毛利率分别为68.45%和30.91%。

以国窖1573为代表的高档酒类产品销售遇挫的背景下，公司产品利润率相应降低，从而拖累上市公司盈利能力下降。

此前，泸州老窖曾坦诚，今年将更难。

主要是三方面的原因：今年的消费环境不会有大的变化，政府对消费性支出限制政策长期持续并更加严格；同时，人民币开始呈现“双贬”趋势，有可能对购买力造成影响；最后，宏观经济增速下行压力大。

根据泸州老窖股份2011-2014年财务报表，分析其竞争力和发展前景一、公司简介泸州老窖股份有限公司是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。

公司总资产近30亿元，生产建筑面积36万多平方米。

公司拥有我国建造最早、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群，1996年经国务院批准为全国重点文物保护单位，被誉为“中国第一窖”。

公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖和泸州老窖特曲等。

国窖·1573经国家白酒专家组鉴定，具有：“无色透明、窖香优雅、绵甜爽净、柔和协调、尾净香长、风格典型”的特点。

泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒，蝉联历届中国名酒称号，被誉为“浓香鼻祖”。

1915年在美国旧金山获巴拿马太平洋万国博览会金奖以来，屡获重大国际金牌17枚。

经国家权威无形资产评估机构认定，泸州老窖品牌价值高达102亿元。

1993年9月20日，泸州老窖由前身泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司，公司于1994年5月9日在深交所挂牌交易。

股票代码为000568。

二、公司所处行业发展趋势分析目前A股上市的白酒行业上市公司有13家，截至到2013年6月5日，白酒行业A股平均市盈率是18.5。

相比其他行业，白酒行业仍然处于不充分竞争的时代。

由于地方保护主义、外资有限进入产品生产环境限制等因素，我们可以看到，全国1000多家规模以上企业都能坐享经济发展的红利，整个白酒市场仍然呈现出大、中、小甚至微型企业并存的格局。

中国白酒行业的消费市场有减小的趋势，国家限制白酒的生产和宣传，随着城市人民文化素质的不断提高，喝白酒有害健康的认识逐渐深入人心。

由于国家酒业向果酒和啤酒倾斜政策，使国家啤酒和果酒的生产发展迅速。

三、财务分析（一）偿债能力分析反映公司偿债能力的指标主要有流动比率和资产负债率两大类，主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力。

年度2011 2012 2013 偿债能力指标流动比率 1.87 1.69 2.21速动比率 1.26 0.84 1.70现金比率0.44 0.60 1.20资产负债率30.70%42.10%37.26%利息保障倍数386.90 1282.28 164.06权益乘数 1.44 1.73 1.59从上表可以看到泸州老窖2011-2013年度偿债能力指标。

2015——2016 学年第 2 学期
河北经贸大学期末考试试卷
《财务报告分析》
泸州老窖公司年度财务报告分析
目录
一、泸州老窖公司 2014 年度财务报表 (3)
二、泸州老窖公司战略导航 (14)
三、泸州老窖公司资产负债表分析（基于水平分析和垂直分析） (17)
（一）资产质量分析
（二）负债质量分析
（三）资本结构质量分析
四、泸州老窖公司利润质量分析（基于水平分析和垂直分析） (33)
五、泸州老窖公司现金流量质量分析（基于水平分析和垂直分析） (41)
六、对合并报表与企业财务状况质量的分析 (60)
七、泸州老窖公司基本的财务比率分析 (63)
八、对泸州老窖公司企业财务状况质量的总体评价 (73)
九、对泸州老窖公司发展前景的预测................................. (77)
评分表 (79)
一、泸州老窖公司2014年度财务报表
资产负债垂直分析表
资产负债水平分析表。

泸州老窖股份有限公司研究报告1.公司概况1.1 证券基本信息股票名称及代码：泸州老窖（000568）。

交易市场及相关指数：深圳证券交易所主板；深证成指、深证100 及沪深300 等指数成份股。

1.2 经营范围泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。

1.3 主营业务生产、经营和销售泸州老窖系列酒，主要产品包括国窖 1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。

1.4 历史沿革公司前身“四川省专卖公司国营第一曲酒厂”创建于1950 年 4 月，1960 年改组为“沪州曲酒厂”，1964 年更名为“四川省沪州曲酒厂”，1990 年再次更名为“沪州老窖酒厂”。

1993 年 3 月 5 日，发行 1969.21 万股公众股和 218.8 万股职工股，同年 3 月 11 日公司宣告成立。

1994 年 5 月 9 日公司在深圳证券交易所上市交易。

2.证券分析2.1 宏观经济分析在“三期叠加”（经济增速换挡期、经济结构调整期、前期刺激政策消化期）和其他主要经济体复苏相对乏力的背景之下，中国经济正在缓慢而平稳的向“新常态”过渡。

然而，中短期经济增长压力仍然较大，最新一期（2014 年 11 月）图 2-1 中国国内生产总值增长速度（累计同比）（数据来源：国家统计局）- 1 -图 2-2 中国官方 PMI 制造业指数（经季节调整）（数据来源：国家统计局）图 2-3 中国工业增加值（累积增长）（数据来源：国家统计局）官方制造业 PMI指数继续小幅回落并创 9个月新低，指向制造业景气度继续转差，伴随着近期国际大宗商品价格持续下跌，通缩风险逐渐加剧。

在各项宽松政策逐渐加码的背景之下，预计 2014 年全年 GDP 增速仍可维持在 7.4%左右，但经济增长短期失速的风险已经增大。

泸州老窖困境以下半年亏损为代价，泸州老窖2014年只是解决了表层的产品积压和渠道库存淤积的问题，但决定其能不能持续复苏的深层次经营模式和产品结构改革还没有启动。

泸州老窖（000568.SZ）3月30日晚间发布年报，公司2014年实现营业收入53.53亿元，同比下降48.68%;净利润8.8亿元，同比下降74.41%;每股收益0.63元。

渠道淤积泸州老窖管理层对2014年大衰退进行了分析，给出了4条原因：1573“挺价”过头，造成了较长时间销量的损失、渠道的断流、动销的停滞和经销商信心的损失;传统渠道占比偏大，经销商专业性差异较大，部分经销商不能适应外部环境的变化，抗风险能力较弱;中高档产品价格持续下跌，渠道价格倒挂，渠道库存大，由此产生的一些遗留问题解决不够及时，导致公司产品在一段时间内形成了渠道“堰塞湖”;品牌品种多，但形成单品规模的少;市场分布广，但形成规模核心市场的少，说明公司在推广模式上没有形成规模化效率。

这些原因分析中，包含几个层面的内容：第一，企业误判形势，对形势的把握缺乏深远性，从而应对失误，导致经营困难。

明确了管理层策略失误是严重衰退的重要原因，经营策略改弦更张成为必需。

第二，产品的结构不合理，产品数量无限众多，但是没有能起支撑作用的强势单品，也没有市场占有率高的根据地市场。

产品结构进行改革势在必行。

第三，多产品导致多经销商，使经销商的实力、能力、财力千差万别，经销商的整体战斗力差，众多的产品数量大部分是经销商买断经营，独立负责市场销售，造成渠道的问题多。

需要对渠道进行瘦身，减少经销商数量，提高经销商质量。

三方面原因共同导致渠道价格倒挂，大量的产品堰塞在渠道，渠道的流动性丧失，无法实现流畅的销售，泸州老窖对渠道出货的能力大幅下降。

这是泸州老窖在过去两年面临的具体问题。

这个问题的解决需要完成两方面的工作，一方面要解决已经淤积在渠道中的大量历史库存，对这些库存进行清淤，恢复渠道畅通。

酒企投资机会渐显
2月4日晚间，A股白酒喊个首份2014年年报亮相。

老白干酒（600559）披露年报显示，公司2014年度实现营业收入21.09亿元，同比增长17.00%；归属于上市公司的净利润5913.76万元，同比下降9.80%。

然而，此前沪深两市15家白酒上市公司中，有7家公司发布了2014年全年业绩报告，其中，酒鬼酒（000799）、皇台酒业（000995）和水井坊（600779）预告业绩续亏，洋河股份（002304）、青青稞酒（002646）和今世缘（603369）略减，泸州老窖（000568）则发布预减公告。

如今看来，此前预测的白酒行业内部分化正在成为事实，未来不同酒企，在资本市场的投资价值也将明朗化。

在调整期的行业背景下，酒企处境艰难也为消费者和投资者熟知，老白干酒业敢于成为发布业绩的首家酒企，相信也是拥有营收增长这一地气。

虽然老白干利润尚未增长，但是相比部分酒企预亏或者业绩续碱减已有较大进步，相信部分投资者会转移投资标的至老白干酒。

在老白干的业绩解释中，积极调整产品结构与产品结构与产品定位、转换营销理念，加强市场网络建设都是重要原因，其中调整产品结构与产品定位最为重要。

因为整个市场环境已经改变，唯有变着才能通。

《华夏酒报》。

泸州老窖解析:现以去库存为主,明年有望恢复增长新的一年时间的到来，多盼望有一个新的气象，今天本文就关于泸州老窖在2015年的发展进行解析？主要从投资建议，投资要点，库存的分析以及未来改革的活力点进行阐述。

投资建议预计公司14-15年EPS 为1.31、1.57元,对应PE 分别为16X、13X。

老窖仍面临系统性调整压力,年内公司仍将继续消化库存,业绩压力仍在,业绩降幅收窄和低估值可能支持股价反弹,给予“推荐”评级。

投资要点动销依旧较弱:2014年前三季度公司实现营业收入47.7亿元,同比下滑41.5%,此前公司确定的2014年销售目标是116.33亿元,前三季度仅完成41%。

Q1为渠道减压消化库存,收入下滑49.3%,Q2开始发货后收入有所好转,但终端动销仍然不畅,Q3单季度同比下滑60.8%,动销没有明显的改善。

低端全年略降:公司产品线由国窖1573系列、特曲系列、头二曲系列等构成,价格档次由高到低,销量由小到大,呈金字塔型。

近年来,公司中低档产品占比逐步增大,从2014年前三季度来看,低档产品收人贡献已经占到六成。

过去数年来,国窖1573一直保持了量价齐升的发展势头,经销商预期很高,在市场大背景发生变化后,公司策略失误导致库存较高,国窖1573在7月份会议后停止供货,目前还没开始供货,2014年国窖1573主要以消化库存为主,高端酒2014年是低点,预计2015年将恢复性增长。

由于深度分销和渠道下沉等措施执行到位,公司低档产品在14年前三季度降幅较小。

泸小二主要目标群体是年轻人,产品适应他们的消费心理,为未来公司中高档产品培育潜在消费者,其推广达到预期目标。

库存仍然较高:公司前三季度存货24.44亿元,库存水平仍然偏高,2014年主要是消化库存,目前来看库存压力仍将持续。

1573在2015年一季度预计仍以去库存为主,春节是很重要的窗口,公司有望在春节将库存降低至合理水平。

中档酒特曲最迟2015年春节库存应该能消化完,窖龄库存压力较大,去库存时间不确定。