泸州老窖股份有限公司研究报告
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---文档均为word文档,下载后可直接编辑使用亦可打印---摘要在如今世界经济稳步增长,中国经济飞速发展的社会情况下。
食品、通讯、交通等与我们有着密不可分的行业正在快速的发展之中,而泸州老窖正是白酒行业快速发展的典型代表之一。
泸州老窖凭借着其悠久的历史文化、领先与行业的酿酒窖池优势、严格的企业管理制度、正确的企业营销战略决策和独有的核心竞争优势,使得泸州老窖始终走在行业的最前沿,引领着中国白酒行业的持续发展。
但是,由于政府出台的“三公消费”、“禁酒令”政策,导致白酒行业承受了空前的巨大损失,白酒市场一度呈现出低迷萧条的市场状况,如何使得自身企业重现往日辉煌,这是每个酒企都必须面临和解决的一个难题。
本文仅以泸州老窖作为典型代表进行深入剖析,采用了SWOT分析法对泸州老窖酒的营销战略进行了一个深入的发展分析。
泸州老窖酒具有良好的宏观发展优势,政府对泸州老窖的发展表示了高度的重视,同时其自身所拥有的物质与非物质文化遗产同样是其发展的有利优势、同时对其所面临的一些劣势情况进行了分析,包括其自身价格的不稳定、消费者的固化认知以及终端接受程度相对较低等、同时对其所面临的机遇,市场的全面复苏、其所面临的威胁,竞品的快速发展进行了分析探讨。
本文还重点阐述泸州老窖公司的几大战略决策-其针对现阶段市场情况所制定的五大单品战略、“三年会战、重返前三”的战略和企业的网络化化营销战略等战略进行深入解析。
关键词:泸州老窖;营销战略;SWOT分析法;网络化营销1 绪论1.1研究背景营销战略是企业通过多年的市场经营和调研从而获得的市场对于该产品的市场需求量、消费者购买意愿、消费者购买力而制定出的相应的解决措施的一种战略方案。
通过确定目标,从而制定出相应的经营策划方案,然后再通过组织经营活动,制定出的多维度、内外一致的营销策略手段,以达到让消费者顾客对该产品的满意程度,进而为公司的营销获利,实现产品价值的一种战略性活动。
近些年来,泸州老窖公司通过“五大单品战略”的独特的营销战略决策为公司带来了巨大的经济效益,通过公司针对泸州老窖特曲的销售所制定的100亿的大目标,从而制定出的“三年会战,重返前三”的战略决策更是取得了巨大的成功。
泸州老窖股份有限公司的会计分析报告姓名:学号:班级:一、公司基本资料公司名称:泸州老窖股份有限公司总部地点:四川泸州经营范围:白酒生产企业二、(1)对资产负债表进行水平分析项目2012年2011年变动情况对总资产影响(%)变动额变动(%)流动资产:货币资金694201 314890 379311 120.46% 30.40% 应收票据278973 343968 -64995 -18.90% -5.21% 应收账款8047 5956 2091 35.11% 0.17% 预付款项1620 4568 -2948 -64.54% -0.24% 其他应收款1189 2397 -1208 -50.40% -0.10% 存货291182 213317 77865 36.50% 6.24% 流动资产合计1275212 885095 390117 44.08% 31.27% 非流动资产:长期应收款83737 75693 8044 10.63% 31.27% 长期股权投资105201 199720 -94519 -47.33% -7.58% 固定资产99784 101239 -1455 -1.44% -0.12% 在建工程18456 6083 12373 203.40% 0.99% 无形资产28119 32730 -4611 -14.09% -0.37% 长期待摊费用70 -- #VALUE! #VALUE! #VALUE!递延所得税资产30456 22856 7600 33.25% 0.61% 非流动资产合计282086 362628 -80542 -22.21% -6.46% 资产总计1557298 1247723 309575 24.81% 24.81% 流动负债:应付票据43206 36598 6608 18.06% 0.53% 应付账款62559 58879 3680 6.25% 0.29% 预收账款296257 255138 41119 16.12% 3.30% 应付职工薪酬6914 7712 -798 -10.35% -0.06%应交税费125758 122424 3334 2.72% 0.27%应付股利528 3172 -2644 -83.35% -0.21%其他应付款41092 39939 1153 2.89% 0.09%其他流动负债893 618 275 44.50% 0.02%流动负债合计577205 524479 52726 10.05% 4.23%非流动负债:其他非流动负债3007 760 2247 295.66% 0.18%非流动负债合计3007 760 2247 295.66% 0.18%负债合计580212 525239 54973 10.47% 4.41%股东权益实收资本(或股本) 139827 139424 403 0.29% 0.03% 资本公积70162 60401 9761 16.16% 0.78%盈余公积139827 121078 18749 15.49% 1.50%未分配利润620508 395989 224519 56.70% 17.99% 外币报表折算差额12 -- #VALUE! #VALUE! #VALUE!归属于母公司股东权益合计970335 716892 253443 35.35% 20.31% 少数股东权益6751 5592 1159 20.73% 0.09%股东权益合计977086 722484 254602 35.24% 20.41% 负债和所有者权益合计1557298 1,247,723 309575 24.81% 24.81%该公司总资产本期增加309575万元,增长幅度为24.81%,说明泸州老窖股份有限公司本年资产规模有较大幅度的增长。
泸州老窖调研报告泸州老窖调研报告一、简介泸州老窖是中国白酒行业的知名品牌,拥有悠久的历史和卓越的品质。
本次调研以泸州老窖为对象,对其经营状况、市场竞争力和发展前景进行分析。
二、经营状况1.销售额:根据我调研的数据显示,泸州老窖的销售额持续增长。
这主要得益于其产品的高品质和广泛的市场渠道。
2.品牌影响力:泸州老窖在国内外市场都享有较高的知名度和美誉度,其产品在消费者中具有较高的认可度。
3.市场份额:尽管中国白酒市场竞争激烈,但泸州老窖在高端白酒市场中的份额相对稳定。
它在高端市场里具有一定的竞争优势。
三、市场竞争力1.产品品质:泸州老窖注重产品的工艺和品质,以确保产品的独特性和口感。
这有助于提高其产品在市场上的竞争力。
2.渠道建设:泸州老窖在全国范围内建立了广泛的销售和分销网络,确保产品能够迅速覆盖到更多的消费者。
3.品牌营销:泸州老窖通过广告、赞助和活动等手段提升品牌知名度,并与一些知名的文化活动和体育赛事合作,进一步加强品牌形象。
四、发展前景1.国内市场:中国白酒市场仍然具有巨大的潜力,随着人们生活水平的提高和消费观念的变化,高端白酒的市场需求将持续增长,泸州老窖作为高端白酒的代表品牌有望继续保持稳定增长。
2.国际市场:泸州老窖在国际市场上也享有一定的知名度,并获得良好的口碑。
随着中国品牌的国际化进程加快,泸州老窖在国际市场上的发展潜力也不可忽视。
五、建议1.持续推进产品研发:随着消费者需求的不断变化,泸州老窖可以加大产品研发投入,推出更多符合市场需求的新品种,以保持市场竞争力。
2.加强品牌营销:泸州老窖可以加大对品牌形象的宣传和推广力度,深化品牌与文化和体育赛事活动的合作,提升品牌的知名度和影响力。
3.拓宽国际市场:泸州老窖可以进一步加强对国际市场的开拓,积极参与国际酒展和展销会,加强与国外经销商和合作伙伴的合作,提升品牌在国际市场上的竞争力。
六、结论通过对泸州老窖的调查与分析,我们可以看出其在经营状况、市场竞争力和发展前景等方面都表现出较好的态势。
泸州老窖企业分析泸州老窖作为中国白酒行业的领军企业之一,拥有悠久历史和丰富的文化底蕴,是中国品牌中备受瞩目的一员。
本文将从公司背景、市场地位、品牌战略、产品线等方面对泸州老窖进行分析。
一、公司背景泸州老窖是中国四大名酒之一,创立于1573年,至今已有445年历史,是中国白酒文化的代表之一。
公司总部位于四川省泸州市,是一家专业从事白酒、啤酒、饮品等领域研发、生产、销售的综合性企业。
经过多年的发展,泸州老窖已经形成了完整的销售网络和服务体系,产品远销国内外市场,是中国品牌中备受瞩目的一员。
二、市场地位泸州老窖一直以来都是中国白酒行业的领航者之一,有着很强的市场竞争力。
据中国白酒协会发布《2020年中国白酒行业社会责任报告》显示,泸州老窖连续13年保持白酒销售额和数量两项指标位居全国前列。
在2019年度,泸州老窖实现营业收入177.30亿元,净利润56.65亿元,排名中国白酒企业第三位。
2020年,泸州老窖销售额达到209.25亿元,净利润66.70亿元,继续保持强劲增长。
可以说,泸州老窖在中国白酒行业中占据非常重要的市场地位。
三、品牌战略泸州老窖一直以来都把品牌作为企业发展的核心战略,注重品牌的塑造和维护。
公司网站上明确提出了“打造白酒文化神话,成就世界品牌”的企业愿景,并且一直在为此而努力。
泸州老窖的品牌战略主要有以下几点:1、文化内涵:泸州老窖是中国白酒文化的代表之一,具有丰富的文化底蕴,企业一直在弘扬自己的文化内涵,塑造企业形象和品牌价值观。
2、品牌定位:泸州老窖的品牌定位为“百年工艺,白酒世家”,代表了企业的历史底蕴和品质保证,也体现了企业对消费者的信任和承诺。
3、营销策略:泸州老窖在营销方面做得比较出色,除了常规的电视广告、户外广告等营销渠道外,还注重与消费者的沟通交流,通过各种活动和互动,增进与消费者的亲和力和话题性。
四、产品线泸州老窖的产品线相当丰富,除了传统的泸州老窖品牌酒外,还有泸州老窖头曲、泸州老窖国窖1573等多款特色酒品。
证券投资分析报告--泸州老窖股份有限公司一、公司概况1.公司背景:泸州酒业,始于秦汉,兴于唐宋,盛于明清,是中国浓香型白酒的发源地。
泸州老窖股份有限公司是由原泸州老窖酒厂于1993年6月整体改组,以募集方式设立,1994年5月公司股票1969万股在深交所上市。
公司是我国酒类行业里唯一一家蝉联历届“中国名酒”称号的浓香型白酒企业,重要无形资产“泸州”品牌列为中国10大驰名商标,96年公司又获得“进出口经营权”,为主导产品开拓海外市场,特别是东南亚市场打下了良好的基础。
2.基本情况:“泸州”-中国首届十大驰名商标,“国窖牌”2006年获得白酒类唯一的国家“驰名商标”,“泸州老酒坊”商标又在2008年获得国家驰名商标。
行业内唯一荣获三枚中国驰名商标的企业。
3.主要产品:生产高品质的国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖等产品。
二、行业背景1.当前行业环境:我国白酒消费群体约4亿,市场消费量在400万左右。
拥有广阔的市场基础。
2.未来行业发展:消费观念、保健意识、禁酒令、征税等成为发展的制约因素。
3.产品未来需求预测:白酒的社会需求——高档酒类,价格的需求弹性小,甚至为负,影响需求和利润的因素是品牌和产量。
三、公司所处地位1.产品规模:泸州老窖特曲现在的产量约为6000吨,未来产量增长还有很大空间。
2011年集团销售收入(含税)280亿元,同比增长47.37%2.市场份额:未来五年市场份额翻一倍,股东收入翻一倍,每年增长20%以上,泸州老窖已经确立了2013年白酒销售收入130亿元的远景目标。
3.核心竞争优势:(1)泸州老窖竞争优势比较突出,未来有望持续保持其竞争优势,公司独有的窖池资源成为公司高端白酒品质的重要资源优势。
(2)公司的营销非常有特色,具有一定的营销优势。
公司今年提出的狼性营销策略和差异化竞争策略,制定详细的实施方案,这有望促进公司营销上的飞跃。
(3)公司的发展战略方向比较清晰,定位明确。
泸州老窖股份有限公司研究报告1. 公司概况1.1 证券基本信息股票名称及代码:泸州老窖(000568)。
交易市场及相关指数:深圳证券交易所主板;深证成指、深证100及沪深300等指数成份股。
1.2 经营范围泸州老窖系列酒的生产、销售;进出口经营(企业自产产品及相关技术出口业务;经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务;承办中外合资经营,合作生产及“三来一补”业务);科技开发,技术咨询,工贸,宾馆,旅游,建材,汽车运输,维修配件,化工原料,曲药的生产销售等。
1.3 主营业务生产、经营和销售泸州老窖系列酒,主要产品包括国窖1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。
1.4 历史沿革公司前身“四川省专卖公司国营第一曲酒厂”创建于1950年4月,1960年改组为“沪州曲酒厂”,1964年更名为“四川省沪州曲酒厂”,1990年再次更名为“沪州老窖酒厂”。
1993年3月5日,发行1969.21万股公众股和218.8万股职工股,同年3月11日公司宣告成立。
1994年5月9日公司在深圳证券交易所上市交易。
2. 证券分析2.1 宏观经济分析在“三期叠加”(经济增速换挡期、经济结构调整期、前期刺激政策消化期)和其他主要经济体复苏相对乏力的背景之下,中国经济正在缓慢而平稳的向“新常态”过渡。
然而,中短期经济增长压力仍然较大,最新一期(2014年11月)图2-1 中国国内生产总值增长速度(累计同比)(数据来源:国家统计局)图2-2 中国官方PMI制造业指数(经季节调整)(数据来源:国家统计局)图2-3 中国工业增加值(累积增长)(数据来源:国家统计局)官方制造业PMI指数继续小幅回落并创9个月新低,指向制造业景气度继续转差,伴随着近期国际大宗商品价格持续下跌,通缩风险逐渐加剧。
在各项宽松政策逐渐加码的背景之下,预计2014年全年GDP增速仍可维持在7.4%左右,但经济增长短期失速的风险已经增大。
调查报告调查地点:泸州市图书馆调查方法:文案调查法、网络调查法调查时间:2008年11月12日委托方:泸州老窖股份有限公司接受方:XXXXXXXX目录一、泸州老窖发展前景调查建议书 (2)(一)说明信 (2)(二)建议书目录 (3)(三)泸州老窖发展前景调查建议书 (4)二、泸州老窖发展前景调查合同书 (7)三、泸州老窖发展前景调查提纲 (9)四、泸州老窖发展前景调查报告 (11)(一)调查说明 (11)(二)泸州老窖发展历史 (11)(三)泸州老窖今年生产及销售情况 (12)(四)泸州老窖未来发展策略 (13)(五)中国酒业市场现状 (13)(六)泸州市政府发力支持泸州老窖发展 (14)(七)对泸州老窖发展前景预测 (14)五、附件 (16)一、市场调查建议书(一)说明信经理先生:根据贵公司的愿望和要求,我部拟定了本次市场调查建议书,设计了对泸州老窖股份有限公司相关的企事业市场进行了调查的方案。
请对调查方案提出提出意见和建议,以便我方进一步修改和完善。
我方有关调查的各项准备工作已经就绪,期待您的回复。
XXX 电商07-3-1班策划部:XXX XXX2008年11月16日(二)建议书目录1、背景2、市场机会定义3、研究目的4、课题的阶段5、研究方法(1)研究设计(2)第二手资料(3)资料收集工具(4)数据分析(5)局限性6、研究小组成员介绍7、课题的进展时间表8、课题的经费预算(三)泸州老窖发展前景调查建议书一、背景泸州老窖股份有限公司位于四川泸州国窖广场,是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。
公司总资产近30亿元,生产建筑面积36万多平方米。
公司拥有我国建造最早(始建于公元1573年)、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群,1996年经国务院批准为全国重点文物保护单位,被誉为“中国第一窖”,以其独一无二的社会、经济、历史、文化价值成为世界酿酒史上的奇迹。
公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。
泸州老窖上市公司投资价值分析报告基本面分析一、泸州老窖基本情况分析0005681、公司概况泸州老窖股份有限公司前身为泸州老窖酒厂,始建于1950年3月,1993年9月20日经四川省经济体制改革委员会川体改(1993)105号文批准,由泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司。
1993年10月25日经四川省人民政府川府函(1993)673号文和中国证券监督管理委员会证监发审字(1993)108号文批准公开发行股票,于1994年5月9日在深交所挂牌交易。
2005年10月27日公司股东大会审议通过了《泸州老窖股份有限公司股权分置改革方案》,于2005年11月3日办妥股份变更登记手续。
变更后公司股本总数未发生变化,仍为841,399,673.00股,其中,控股股东泸州市国有资产管理局持有的本公司国家股由585,280,800.00股下降到508,445,139.00股,占公司总股本的比例由69.56%下降到60.43%。
2006年11月公司定向增发获得批准,总股本由841,399,673.00股增加到871,399,673.00股;泸州市国有资产管理局占公司总股本的比例由60.43%下降到58.35%。
2007年2月27日控股股东泸州市国有资产管理局已累计售出本公司股票42,069,983股,至今还持有本公司股份466,375,156股,占公司总股本的53.52%,仍为本公司第一大股东。
泸州时代酒业有限责任公司已由合资方四川福华集团实业有限公司承包,承包期为2004年4月8日-2011年4月7日,公司不再拥有对该公司的实际控制权。
泸州滋补酒业有限责任公司已由合资方泸州土产果品经营站承包,承包期为2004年5月1日-2011年4月30日,公司不再拥有对该公司的实际控制权。
2.十大股东泸州老窖集团有限责任公司、泸州市兴泸投资集团有限公司、泸州市政府国有资产监督管理委员会、中国农业银行-长城安心回报混合型证券投资基金、中国银行-大成蓝筹稳健证券投资基金中国银行-大成蓝筹稳健证券投资基金、中国民生银行股份有限公司-东方精选混合型开放式证券投资基金、中国农业银行-交银施罗德精选股票中国银行-易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金、中国银行-大成财富管理2020生命周期证券投资基金、中国银行-易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金、中国建设银行-长城消费增值股票型证券投资基金。
泸州老窖企业实践报告1.引言1.1 概述概述泸州老窖企业是中国著名的白酒企业,具有悠久的历史和深厚的文化底蕴。
经过多年的发展,泸州老窖企业在白酒行业中已经建立起了良好的市场口碑和品牌形象。
本报告旨在对泸州老窖企业的发展历程、市场竞争力、产品研发与创新等方面进行深入分析和探讨,旨在为该企业的未来发展提供有益的参考和建议。
通过对泸州老窖企业的实践经验进行总结和归纳,可以为其他白酒企业提供借鉴和启示,促进整个行业的可持续发展。
文章结构部分的内容可以包括以下内容:1.2 文章结构本报告首先介绍了泸州老窖企业的背景和市场竞争力,然后重点探讨了泸州老窖企业在产品研发与创新方面的实践。
接着,报告总结了泸州老窖企业的发展前景,并对其经验与启示进行了分析。
最后,报告给出了对泸州老窖企业的建议与展望。
通过以上结构的安排,希望全面展现泸州老窖企业的实践经验和未来发展方向。
1.3 目的本报告旨在深入了解泸州老窖企业的发展现状和市场竞争力,分析其产品研发与创新情况,探讨泸州老窖企业的发展前景,并提出对其发展的建议与展望。
通过对泸州老窖企业的实践报告,旨在为该企业的可持续发展提供参考和指导,同时也为其他同行业企业的发展提供借鉴和启示。
1.3 目的部分的内容2.正文2.1 泸州老窖企业背景泸州老窖企业背景泸州老窖是中国最具影响力和历史的白酒品牌之一,成立于1952年,是中国最大的白酒生产企业之一。
公司总部位于四川泸州市,拥有一座占地面积约500多亩的现代化生产基地。
泸州老窖以其悠久的历史、传统的酿造工艺和优质的产品质量享誉全国,并远销海外市场。
泸州老窖企业以“传承千年,酿造中国”为使命,坚持守正创新,秉承“传统文化+现代科技”的发展理念,不断推动白酒产业的技术创新和品牌升级。
企业积极探索国际市场,推动国际化进程,致力于将中国优质白酒文化传播到世界各地。
作为中国酿酒行业的佼佼者,泸州老窖企业在国内外市场上取得了显著的成绩,深受消费者喜爱和信赖。
泸州老窖股份有限公司研究报告1.公司概况1.1 证券基本信息股票名称及代码:泸州老窖(000568)。
交易市场及相关指数:深圳证券交易所主板;深证成指、深证100 及沪深300 等指数成份股。
1.2 经营范围泸州老窖系列酒的生产、销售;进出口经营(企业自产产品及相关技术出口业务;经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务;承办中外合资经营,合作生产及“三来一补”业务);科技开发,技术咨询,工贸,宾馆,旅游,建材,汽车运输,维修配件,化工原料,曲药的生产销售等。
1.3 主营业务生产、经营和销售泸州老窖系列酒,主要产品包括国窖 1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。
1.4 历史沿革公司前身“四川省专卖公司国营第一曲酒厂”创建于1950 年 4 月,1960 年改组为“沪州曲酒厂”,1964 年更名为“四川省沪州曲酒厂”,1990 年再次更名为“沪州老窖酒厂”。
1993 年 3 月 5 日,发行 1969.21 万股公众股和 218.8 万股职工股,同年 3 月 11 日公司宣告成立。
1994 年 5 月 9 日公司在深圳证券交易所上市交易。
2.证券分析2.1 宏观经济分析在“三期叠加”(经济增速换挡期、经济结构调整期、前期刺激政策消化期)和其他主要经济体复苏相对乏力的背景之下,中国经济正在缓慢而平稳的向“新常态”过渡。
然而,中短期经济增长压力仍然较大,最新一期(2014 年 11 月)图 2-1 中国国内生产总值增长速度(累计同比)(数据来源:国家统计局)- 1 -图 2-2 中国官方 PMI 制造业指数(经季节调整)(数据来源:国家统计局)图 2-3 中国工业增加值(累积增长)(数据来源:国家统计局)官方制造业 PMI指数继续小幅回落并创 9个月新低,指向制造业景气度继续转差,伴随着近期国际大宗商品价格持续下跌,通缩风险逐渐加剧。
在各项宽松政策逐渐加码的背景之下,预计 2014 年全年 GDP 增速仍可维持在 7.4%左右,但经济增长短期失速的风险已经增大。
泸州老窖股份有限公司研究报告————————————————————————————————作者:————————————————————————————————日期:泸州老窖股份有限公司研究报告1. 公司概况1.1 证券基本信息股票名称及代码:泸州老窖(000568)。
交易市场及相关指数:深圳证券交易所主板;深证成指、深证100及沪深300等指数成份股。
1.2 经营范围泸州老窖系列酒的生产、销售;进出口经营(企业自产产品及相关技术出口业务;经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务;承办中外合资经营,合作生产及“三来一补”业务);科技开发,技术咨询,工贸,宾馆,旅游,建材,汽车运输,维修配件,化工原料,曲药的生产销售等。
1.3 主营业务生产、经营和销售泸州老窖系列酒,主要产品包括国窖1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。
1.4 历史沿革公司前身“四川省专卖公司国营第一曲酒厂”创建于1950年4月,1960年改组为“沪州曲酒厂”,1964年更名为“四川省沪州曲酒厂”,1990年再次更名为“沪州老窖酒厂”。
1993年3月5日,发行1969.21万股公众股和218.8万股职工股,同年3月11日公司宣告成立。
1994年5月9日公司在深圳证券交易所上市交易。
2. 证券分析2.1 宏观经济分析在“三期叠加”(经济增速换挡期、经济结构调整期、前期刺激政策消化期)和其他主要经济体复苏相对乏力的背景之下,中国经济正在缓慢而平稳的向“新常态”过渡。
然而,中短期经济增长压力仍然较大,最新一期(2014年11月)图2-1 中国国内生产总值增长速度(累计同比)(数据来源:国家统计局)图2-2 中国官方PMI制造业指数(经季节调整)(数据来源:国家统计局)图2-3 中国工业增加值(累积增长)(数据来源:国家统计局)官方制造业PMI指数继续小幅回落并创9个月新低,指向制造业景气度继续转差,伴随着近期国际大宗商品价格持续下跌,通缩风险逐渐加剧。
在各项宽松政策逐渐加码的背景之下,预计2014年全年GDP增速仍可维持在7.4%左右,但经济增长短期失速的风险已经增大。
展望2015年,尽管美国经济稳步复苏的态势已然确立,但欧元区和日本经济的疲软状况仍将延续,同时在美元走强的背景之下,各新兴经济体将面临巨大的资本流出压力,因此,中国经济外需不足的状况恐仍旧难以改变。
另一方面,考虑到房地产下滑、重工业生产和制造业增速放缓,地方政府的财政困境可能加剧,因此,明年内需可能仍较为疲弱。
政策面上,决策层有望继续推进基建投资、放松对房地产相关行业的管制,并在海外进一步推动“中国版马歇尔计划”;同时,鉴于经济增速放缓、国际大宗商品和能源价格下跌,2015年的整体通胀水平将继续下行,实际利率可能会进一步攀升,为此,预计2015年央行将再次降息或降准,以降低融资成本、减缓不良贷款生成速度;这些政策可以在一定程度上对经济起到“托底”的作用,但无法完全扭转内外需疲弱的格局。
鉴于中国经济总量已显著扩张,也由于人口红利的消失和老龄化社会的来临,经济增速放缓并不会给就业带来明显压力,不过调结构和去杠杆仍将面临较为艰巨的挑战。
综上所述,对2015年宏观经济数据的预测区间如下:CPI当月同比增速为1.5%至2.5%;GDP累计同比增速为7.2%至7.6%;M2同比增速为11.5%至14%;降息空间为50至75个基点;降准空间为50至100个基点。
2.2 白酒行业分析自2012年下半年开始,受宏观经济不景气以及“中央八项规定”、限制“三公消费”政策等诸多因素的负面影响,规模以上白酒企业的收入增速呈现明显下滑趋势,利润总额增速则在前期维持一定高位的情况下,于2012 年底开始出现下滑,且下滑速度在2013 年5 月传统淡季期间出现明显加快,至8 月出现近两年以来首次负增长,进入2014年负增长幅度更是攀升至两位数。
2014年1-10 月,我国白酒行业实现收入4033.87 亿元,同比增长4.30%(增速比上年同期减少4.73个百分点);实现利润总额526.86 亿元,同比下滑16.53%;主营业务成本为2789.09 亿元,同比增长10.13%;毛利率为30.86%,同比下滑3.63 %,行业毛利率延续拐点下行趋势且再创新低。
总体来看,当前白酒行业的景气程度仍在低位运行,但行业内高端白酒和中低端白酒的基本面有出现分化的可能;具体而言:(1)高端白酒基本面底部渐已明朗。
首先,餐饮行业收入自2014年3月起已恢复正增长,在反腐败和遏制三公消费的高压态势没有改变的情况下,餐饮行业的复苏预示着居民消费已逐步完成对三公消费的替代;其次,经过两年时间去库存,高端白酒的渠道库存大体回归到合理水平;同时,高端白酒的零售批发价格业已企稳超过半年;可以认为,大众化消费将成为驱动高端白酒未来增长的主要动力,未来高端白酒的销量将随着人均收入提升而增长并具有较高的需求收入弹性。
为此,我们认为高端白酒目前已处于基本面的底部区域,除非未来宏观经济出现大幅下行或者消费税政策发生重大不利变化,否则基本面难以进一步恶化。
(2)中低端白酒仍在探底,未来集中度或将逐步提升。
对于中低端酒,其需求量相对平稳,随着高端白酒价格逐步企稳,中低端白酒也将重建价格体系,重寻品牌定位,未来对市场份额的争夺将成为这类白酒企业竞争的焦点,其行业集中度有望提升;为此,这类公司目前仍然存在一定的不确定性。
另外,从行业角度看,即使在最坏的情况下,业内也仍然会有表现优秀的公司。
尽管白酒行业的景气程度位于历史地位,但在不利的市场环境下,一线和少数二三线龙头酒企仍然可能保持原有的上升通道,并确保业绩增速符合甚至超越市场的一致预期。
此外,虽然目前白酒行业的基本面暂时难言拐点出现,但行业内各主要上市公司股价估值水平仍处于历史底部区域,具有一定的安全边际和估值修复要求。
最后,沪港通的推出和国企改革的预期都将有效的提升上市白酒企业的估值。
综上所述,我们认为当前白酒行业特别是高端白酒板块上市公司已经具有了一定的投资价值(主要风险因素:消费税政策发生不利变化、宏观经济状况大幅下行、白酒行业竞争加剧)。
2.3 公司分析2.3.1 公司优势与产品特色泸州酒业,始于秦汉,兴于唐宋,盛于明清,发展在新中国;与之一脉相承的泸州老窖集团是享誉海内外的百年老字号名酒企业,是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上,发展起来的国有大型酿酒集团。
泸州老窖源远流长,是我国浓香型白酒的发源地,以众多独特优势在中国酒业独树一帜:泸州老窖拥有我国建造最早(始建于公元1573年)、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群——1996年12月经国务院批准成为行业首家全国重点文物保护单位,2006年被国家文物局列入“世界文化遗产预备名录”;2012年11月泸州老窖作坊群再次入选《中国世界文化遗产预备名单》;2013年3月,泸州老窖1619口百年以上酿酒窖池、16家明清酿酒作坊及三大天然藏酒洞,一并入选全国第七批重点文物保护单位。
“泸州老窖酒传统酿制技艺”作为川酒和我国浓香型白酒的唯一代表,于2006年5月入选首批“国家级非物质文化遗产名录”;至此,泸州老窖成为行业唯一拥有“双国宝”的企业。
同时,泸州老窖拥有50年以上老窖池10086口,其中百年以上老窖池1619口,为全球最大规模的酿酒老窖池群落。
公司主要品牌为国窖1573和泸州老窖特曲。
其中,国窖1573源自全国重点文物保护单位——我国建造最早(始建于公元1573年)、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群,并经由入选首批国家级非物质文化遗产的泸州老窖酒传统酿制技艺纯手工酿造,国窖1573是首个荣膺文化遗产“双国宝”殊荣的超高端酒品,是中国白酒鉴赏标准级酒品,也是行业首款浓香型有机白酒;这一品牌系列包括:国窖1573定制酒系列(定制酒壹号、君雅、君耀等),国窖1573经典系列(国礼、至美、国瓷等),国窖1573品味系列(国花、国韵、青坛玉液等)。
泸州老窖特曲有着“四百年老窖飘香,九十载金牌不倒”的美誉,其前身是于1915年最早获得巴拿马万国博览会金奖的“三百年老窖大曲”,1952年在全国首届评酒会上与茅台、西凤、汾酒一道被评为中国“最古老的四大名酒”,并被确定为浓香型白酒的典型代表;这一品牌系列包括:泸州老窖老字号特曲,泸州老窖紫砂大曲,泸州老窖封坛年份酒,泸州老窖精品特曲等。
2.3.2 股本结构图2-4泸州老窖股本结构图(数据来源:东方财富网)图2-5泸州老窖前十大股东(截止2014-9-30)(数据来源:东方财富网)图2-6泸州老窖近年股东人数变化(截止2014-9-30)(数据来源:东方财富网)根据该公司2014年中报的相关信息,泸州老窖集团有限责任公司、泸州市兴泸投资集团有限公司均为泸州市国有资产监督管理委员会下辖的国有独资公司,上述股东具有关联关系或为一致行动人;此三大股东合计持股比例为53.4%,既非股权过分集中,也不属于股权过于分散的情况,故可以认为泸州老窖的股权结构是较为合理的。
此外,该公司股东人数和户均持股数在各期均保持相对稳定,对防止公司股价在二级市场短期内出现大幅波动有一定的帮助。
2.3.3 公司财务分析(1)短期偿债能力分析①营运资本(= 流动资产-流动负债)从泸州老窖2014年9月30日的资产负债表中得出其营运资本为971304—255100 = 716204(万元);显然,其营运资本非常充足。
同时,泸州老窖今年年初至9月30日的营运资本配置比率(营运资本/流动资产)为73.74%,流动负债提供流动资产所需资金的26.26%;相比之下,其2011—2013年同期的营运资本配置率分别为46.80%、53.51%和67.96%,流动负债提供流动资产所需资金的比例分别为53.20%、43.49%和32.04%。
综合以上,可以认为泸州老窖的短期偿债能力逐年增强,风控能力不断提升。
②流动比率(= 流动资产/流动负债,生产型企业一般最低是2)图2-7 泸州老窖流动比率变化趋势如图2-7所示,2009年到2012年底,公司的流动比率一直在2左右波动,具有周期性且幅度较小;尽管期间内流动比率相对偏低,但公司存货周转率较高且预收账款额度较大,故资金运用能力较强。
2013年来,受三公消费政策变化及产品销售策略调整等因素的影响,公司流动比率明显增加且波动幅度变宽;进一步分析相应年份的资产负债表可以看出,2013-2014年间,公司的应收账款、应收票据等出现下降,故流动负债显著减少,而同期存货、货币资金等流动资产变动极小,故而流动比率相应增加。
显然,公司正通过调整表内财务比率以使营运资金更加稳健,以适应新的市场环境。