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期货交易中的期货交割风险和交割期限期货交易是一种金融工具，它允许交易者在约定的时间和价格买卖标准化合约。
期货交易的其中一个核心部分就是期货交割，它指的是交易方按照合约规定的条件履行交割义务。
然而，在期货交割过程中，存在着一些风险和限制，需要交易者谨慎应对。
一、期货交割风险1. 价格风险：在期货交割过程中，价格波动可能会给交易双方带来风险。
由于期货价格的变动，交易者可能会遭受亏损，而无法获得预期的收益。
例如，在买方看涨的情况下，如果未来市场价格下跌，交易者可能会面临亏损的风险。
2. 信用风险：期货交割是依赖于交易方的履约能力的，如果交易方无法按照合约约定履行交割义务，就会导致信用风险。
例如，如果卖方无法履行交割义务，买方可能会面临交割失败的风险，造成交易不能顺利完成。
3. 市场风险：期货交割过程中，市场行情的变动可能导致交易风险。
市场风险包括市场价格的波动、交易量的变化以及市场的不确定性。
交易者需要及时调整交易策略，以应对市场可能带来的风险。
二、交割期限1. 交割日：期货合约中规定了交割日，即买卖双方约定的实物或现金交割的日期。
交割日可以是未来某一固定的日期，也可以是合约到期日前的某个交易日。
合约到期前的交割需在特定的时间段内完成。
2. 交割方式：期货合约规定了具体的交割方式，包括实物交割和现金交割两种形式。
实物交割要求交易双方按合约要求提供实物商品，例如原油、黄金等。
而现金交割则是以货币方式履行交割义务，合约到期时按照合约规定的价格差额支付。
3. 交割期限：交割期限是指交易双方完成交割过程的时间限制。
期货合约中约定了交割期限，交易者必须在规定的时间内完成交割手续。
交割期限的长短取决于具体合约的规定和市场运作的需要。
三、应对期货交割风险和交割期限的策略1. 建立风险管理机制：交易者在参与期货交易前，应制定风险管理策略，明确收益目标和承受的风险范围。
采用适当的风险对冲手段，如止损单、期权等，降低价格风险和市场风险。
期货交割管理制度一、期货交割的意义和基本原则期货交割的重要性在于它是期货合约履约的最后一环，关系到合约交易的完成和期货市场的正常运行。
期货交割管理制度的基本原则应当是规范、公平、透明和风险可控。
期货交割管理制度的建立应当遵循以下原则：1. 规范原则：期货交割管理制度应当明确规定交割的标的物、方式和程序，确保期货交割符合法律法规和市场规则的要求，保障交易各方的权益。
2. 公平原则：期货交割管理制度应当确保交割程序的公平公正，避免因交割程序不公平而导致市场混乱和交易争议。
3. 透明原则：期货交割管理制度应当要求交割程序和结果的信息公开透明，保障市场参与者对交割流程的了解和监督。
4. 风险可控原则：期货交割管理制度应当设立有效的风险监控机制，确保交割程序的稳定和风险可控。
二、期货交割管理制度的基本要素1. 交割标的和交割规则期货交割管理制度首先要明确交割的标的物和交割的规则。
交割的标的物应当具备市场流动性、标准化和易于交割等特点，以便顺利完成交割。
交割规则应当明确交割的方式、时间、地点和程序，避免交割过程中的纠纷和风险。
2. 交割期限和交割通知期货交割管理制度应当明确交割期限和交割通知的规定。
交易所应当设定交割期限，并在合约到期前提前通知各交易参与者。
交易参与者应当按照规定的时间和程序向交易所提交交割通知，以便确定交割的时间和程序。
3. 交割保证金和履约保证金期货交割管理制度应当设立交割保证金和履约保证金制度，以确保交割的履约和风险控制。
交割保证金是交易所要求交易参与者提供的资金保证，以确保能够履行交割义务。
履约保证金是交易参与者在交易过程中提供的风险保证金，用于弥补交易风险。
4. 仓单交割和现金交割期货交割管理制度应当允许仓单交割和现金交割两种方式。
仓单交割是指交易参与者将合格的标的物仓单交给交易所，以完成交割。
现金交割是指交易参与者将相应的现金通过相应的支付系统划付给交易所。
5. 交割结算和交割确认期货交割管理制度应当设立交割结算和交割确认制度。
交割的名词解释在日常生活中，我们经常会听到交割这个词，无论是在金融领域、商业合同签订还是其他领域，交割都是一个重要的概念。
那么，什么是交割呢？本文将对交割这一名词进行解释，从不同领域的角度进行探讨。
一、金融领域中的交割在金融领域，交割是指交易双方根据合约规定，按照约定的时间和方式完成交易的过程。
交割通常发生在买卖双方达成协议后的一段时间内。
具体而言，交割在金融市场中指的是卖方将金融工具交付给买方，并且买方支付买价，在这一过程中，双方需严格按照合约规定履行义务。
在股票市场中，交割是指购买的股票在交易所的清算机构进行登记和转让的过程。
当买卖双方达成交易协议后，卖方需要将所持有的股票过户给买方，并将股票登记在买方的名下。
同时，买方需要支付买价给卖方，以完成交割。
在期货市场中，交割则是合约到期后的一种行动。
当期货合约到达交割日，卖方需要履行交货义务，提供约定的商品或金融工具。
而买方则需要履行付款义务，支付合同规定的交割价格。
这样，交割完成后，合约双方的权益得以调整，交易也真正得以实现。
二、商业领域中的交割在商业合同签订中，交割是指商业交易中商品或服务的最终交付过程。
例如，当双方签订房地产买卖合同时，交割就指的是房屋所有权从卖方转移到买方的过程。
在这个过程中，卖方需要向买方交付房屋的所有权证书，并办理过户手续。
与此同时，买方需要支付购房款项，以完成交割。
除了房地产，在其他领域，如农产品、原材料等的交易中，交割也是一个重要的环节。
卖方需要将商品交付给买方，并且买方需要支付货款。
这样，双方的权益得以转移，商业交易得以实现。
三、其他领域中的交割除了金融和商业领域，交割在其他领域也有广泛的运用。
在物流行业中，交割指的是货物从发货地到达目的地的过程。
货物的交割需要经过包装、装车、运输等环节，最终送达收货方。
同时，收货方需要验收货物，并签署相应的收货凭证，以确认交割完成。
在法律领域，交割是指向法院提交证据材料或案卷的过程。
期货滚动交割有哪些期货滚动交割是指期货交易过程中，不是将合约到期时的标的物一次性交付，而是每次交割只交付一小部分标的物，分批次交割。
这种交割方式被广泛应用于较大型、较昂贵或较难以运输的商品，如石油、天然气、金属、化学品等。
本文将围绕期货滚动交割这一主题，介绍其有哪些特点及优势，分析其应用实例并产生的影响，并对未来的发展趋势进行探讨。
一、期货滚动交割的特点1.交割方式不是一次性交割与期货交易中的单次交割不同，滚动交割是指期货交割过程中可以分多次、分多期进行。
交割数量可以根据买卖双方约定进行，而不是在期货合约到期时一次性交割。
这种交割方式增加了期货交易的弹性、可操作性和流动性，给交易的市场提供了更大的灵活性。
2.期货滚动交割减少期货交割风险传统的期货交易中，交割一次最终量把基础资产市场的价格波动风险全量置于一次性的交割上，交割过程中有可能会发生标的物存储、运输等方面的问题，交割时间的选择可能也难以适应交易双方的实际需求，如果交割物品质量存在争议，还可能导致诉讼问题等。
而采取滚动交割方式，可以把风险分摊到每次交割中，可以适当释放交割压力，降低风险和交割成本，进一步降低交割造成的负面影响。
3.期货滚动交割缩短交割周期传统交割方式周期较长，买卖双方往往需要等到最后一刻才能进行交割，而采用滚动交割，可以根据情况适时展开交割，交易双方可以根据自己的需求和市场条件，尽量减少等待的时间和费用。
二、期货滚动交割的优势1.增强市场可操作性滚动交割的方式为市场提供了一个更灵活的机制。
买卖双方可以灵活协商交割的方式和周期，这样可以根据市场情况和自身的经营方针来进行交割，从而提高了资产的流动性和操作性。
2.降低风险期货滚动交割分散了交割的时间和数量，降低了一次交割所造成的风险，买卖双方可以积极应对交割所可能带来的负面效应。
3.加强市场流动性采取滚动交割方式可以增加市场流动性，在市场流动性增强的情况下资金转移变得更加容易，资金可以更快速地流入或流出市场，带来更多的参与者和更好的市场效益。
期货交易中的交割与交收在期货市场中，交割和交收是不可或缺的环节。
交割是指期货合约到期时，实际交付标的物或现金的行为；而交收则是指完成交割的具体过程和操作。
本文将详细讨论期货交易中的交割与交收过程。
一、交割方式期货交割方式主要有实物交割和现金交割两种。
实物交割是指实际交付标的物，例如农产品期货合约的交割就是将相关农产品实际交付给买方。
现金交割则是通过现金结算的方式来完成交割，即根据合约规定的价格差额来进行结算。
二、交割期限期货合约中通常规定了交割期限，即买方和卖方在合约到期前一段时间内要完成交割。
交割期限的设定是为了让交易双方有足够的时间来安排交割事宜，避免交割失败或延误。
三、交割仓库对于实物交割的期货合约，买方和卖方需要找到一个指定的交割仓库进行交割。
交割仓库需要具备一定的条件和资质，以确保标的物的安全储存和交付。
交割仓库通常由交易所指定或者依据交易所制定的准则选择。
四、交割通知买方和卖方在期货合约规定的交割通知日前需要向对方发出交割通知。
交割通知应包含交割的具体细节，例如交割地点、交割数量、交割时间等。
交割通知的发送和接收是交割的首要步骤，双方需要密切沟通和协商，确保无误。
五、交割审查交割审查是交割流程中的一个重要环节，其目的是核实标的物的质量、数量、完好度等信息是否与期货合约的规定一致。
交割审查由交割仓库或由交易所指定的审核人员进行，确保交割的公正和合法性。
六、交割付款在交割完成后，买方需要向卖方支付合约规定的交割金额。
交割付款的方式可以是现金、银行转账等，具体取决于合约规定和交易双方的约定。
交割付款的及时性和准确性对于交易双方来说都非常重要。
七、交收凭证交割完成后，交易双方会收到相应的交收凭证作为交易的确认和证明。
交收凭证上会详细记录交割的日期、数量、价格等信息，以便于后续的相关操作和跟踪。
总结：期货交易中的交割与交收是确保交易顺利完成的关键环节。
双方需密切沟通和协商，保证交割的准确性和及时性。
股指交割是什么
股指合约到期的时候和其他期货交易是一样的，都需要进行交割。
不过股指交割和其他的期货交割方式不同，一般其他的商品期货和国债期货、外汇期货采用的都是实物交割，但是股指交割采用的是现金交割。
其中，股指交割包括股指期货交割和股指短期利率期货交割等等。
所谓股指交割，就是根据你目前所持有的合约价格与当前市场实际价格的价差，进行多退少补的交易行为，也就是我们俗称的交易“平仓”。
一般采用的方式是现金交割，所谓现金交割，就是用合约到期日或次日的现货指数作为最后结算价，通过与这个最后结算价进行的盈亏结算。
摘自：义隆金融。
交割业务对区域经济发展的作用
交割业务是指在期货、股票等金融市场中，买卖双方按照约定规则将合约所代
表的金融商品或资产进行交接的过程。
这一过程不仅仅是买卖双方完成合约的履约，还对区域经济发展产生了积极的作用。
首先，交割业务促进了市场的流通和交易，提升了金融市场的活跃度。
通过即
时的交割业务，交易双方能快速完成合约交割，促进了金融资产的流动性，增强了市场的交易活力，进而推动了金融市场的发展和区域经济的繁荣。
其次，交割业务有助于提高区域经济的风险管理能力。
在交割业务的过程中，
买卖双方需要对金融商品或资产进行实物交割，从而降低了交易风险。
通过履约交割，双方能够减少合约违约的风险，有效稳定了金融市场的运行，提升了区域经济主体对风险的控制能力。
此外，交割业务也为区域经济发展带来了更多的投资机会。
通过参与交割业务，投资者可以获得投资回报和资本增值，从而吸引更多的资金流入区域经济。
这种资金的流入将推动经济活动的发展，促进了产业结构的优化和技术创新的进步。
最后，交割业务还有助于提升区域经济的国际竞争力。
交割业务的进行可以增
加国际交流和合作的机会，促进了区域经济与国际市场的对接。
通过与国际市场接轨，区域经济能够更好地融入全球经济体系，提升自身的竞争力和影响力。
综上所述，交割业务对区域经济发展具有重要的作用。
它促进了市场的活跃度，提高了区域经济的风险管理能力，提供了更多的投资机会，并增强了区域经济的国际竞争力。
在推动区域经济发展过程中，交割业务发挥着不可替代的作用。
前言2010年1月8日，国务院原那么同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规那么，至此股指期货市场的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。
股指期货上市前的各项筹办工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。
股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场持久以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极鞭策产物创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康开展作出重大奉献。
股指期货的呈现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。
操纵股指期货的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。
为帮忙机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的根底常识、以及操纵股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
根底篇股指期货根底常识一、股指期货概况期货分为商品期货和金融期货。
股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的尺度化期货合约。
买卖双方报出的价格是一按期限后的股票指数价格程度，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。
1、股指期货的特征股指期货是一种金融衍出产物，即它的价格衍生于股票这样一种根底资产。
股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。
传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益程度下降，对风险进行办理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略东西。
〔1〕风险转移和收益增加股指期货的主要优势在于它可以实现风险转移。
市场中的投资者对风险有不同偏好。
风险厌恶型的投资者可能不但愿持有的投资组合发生吃亏，而风险爱好型的投资者却愿意主动承当更大的风险，而且通过准确预测市场的走势，来博取盈利的时机。
股票和期货的108个差别交割制度的差别一、什么是T+0？什么是T+1？T是指交易当日。
T+0、T+1或者T+N差不多上交易中的交割制度，代表双方交易的标的和资金在当天交割、在下一个交易日交割依旧在下N交易日后交割的交易制度，这些交易制度，不但能够用在股票、期货领域，也能够用在现货、外汇、债券等领域。
以股票为例，若实行T+0交割制度，交易双方的股票和价款会在当天清算交割，通俗的说确实是当天买入的股票在当天就能够卖出；若实行T+1交割制度，交易双方的股票和价款会在下一个交易日清算交割，通俗的说确实是当天买入的股票不能在当天卖出，要到翌日才可卖出，当天卖出的股票所得的价款在当天也不能再买入股票，要到翌日才能够买入。
二、核心差别?股票期货交割制度的不同：股票交易中，股票筹码交割T+1，资金交割T+0；期货交易中，期货合约交割T+0，资金交割T+0。
股票：股票筹码交割T+1，资金交割T+0，银行资金进、当日可买股票，卖出股票、次日才能出资金早年，我国曾实行过股票T+0交易，即当买入股票时，一经成交就赶忙将投资者记录为在册股东；当卖出股票时，一经成交就将现款划账到投资者的证券账户上。
然而由于同一笔资金在同一天能够不断买进卖出，股票市场显现了较大的投机性。
因此从1995年1月1日起，将股票筹码交割改为现行的“T+1”交易制度，同时保留了资金交割“T+0”的交易制度，也确实是说卖了股票的资金当日就能够用来连续买股票，然而当日买的股票要到下一个交易日才能卖出。
由于股票交易中筹码交割T+1和资金交割T+0的不对称性，使得从银行转入证券账户的资金当日就能够使用(买股票)，而卖出股票所得的资金却只能在下一天转出证券账户。
尽管卖出股票时资金差不多实现交割，然而筹码还没有真正交割过户，不管是上海交易所依旧深圳交易所，都要等到当日下午收盘后半小时至一小时之后，才将当日交易进行清算、交割和过户。
也确实是说，你尽管卖出了股票，获得了资金，然而由于你所卖出的股票，即对方所买入的股票要到收盘后一段时刻内才能真正记录到买方证券账户上，因此一方面对方要到第二个交易日才能真正得到股票筹码进行卖出操作，另一方面你得到的资金也需要在股票筹码交割确认后才能划出账户，也确实是要到翌日才能划出账户了。
期货市场的交易时间和交割规则了解市场运作的细节期货市场作为金融市场的重要组成部分，其交易时间和交割规则对于了解市场的运作细节至关重要。
掌握交易时间和交割规则，可以帮助投资者制定更加合理的交易策略，降低风险，提高收益。
本文将从交易时间和交割规则两个方面探讨期货市场的运作细节。
一、交易时间期货市场的交易时间是指投资者可以进行买卖交易的具体时间段。
了解交易时间是投资者开展期货交易的第一步。
根据不同的期货品种和交易所的规定，交易时间会有所差异。
以下是通常情况下期货市场的交易时间：1. 日盘交易时间日盘交易时间一般指正常交易日的白天交易时间段，通常从早上九点开始，下午三点结束。
在这个时间段内，投资者可以通过期货交易所进行开仓、平仓等操作。
然而，需要注意的是，这个时间段也可能因为特殊因素（如节假日等）而有所调整。
2. 夜盘交易时间夜盘交易时间是指在日盘交易时间之外，交易所设立的特定夜间交易时间段。
夜盘交易时间的设置旨在满足全球交易需求，并与海外市场进行交易对接。
夜盘交易时间通常从晚上八点开始，翌日凌晨的两点结束，具体时间也根据不同的期货品种和交易所规定而有所不同。
了解期货市场的交易时间对投资者非常重要。
投资者可以据此合理安排自己的交易时间，选择合适的时机进行交易，从而降低交易风险，提高交易效果。
二、交割规则交割规则是指期货合约到期时买方和卖方的实际交割程序和方式。
了解交割规则有助于投资者在交割日前制定合理的交易策略和风险管理计划。
下面介绍两种常见的交割方式：1. 实物交割实物交割是指交割日买方和卖方按照合约规定的交割品质、数量以及交割地点进行实际的交割物品交接。
在实物交割中，买方需要将资金支付给卖方，卖方则交付实物商品。
实物交割通常应用于农产品、能源等实物商品的期货交易。
2. 现金交割现金交割是指交割日买方和卖方以现金形式进行两者之间的结算。
这种交割方式不需要实际交付交割商品，而是根据合约规定的规则，通过现金结算来完成交割。
交割通俗理解嘿，咱今儿个就来唠唠交割这档子事儿！你说交割像啥呢？就好比你去市场买菜，你挑好了菜，给了钱，拿到菜，这一系列的过程就有点像交割。
交割呢，简单说就是完成一笔交易的最后一步，就像一场比赛到了冲刺的时候。
比如说你买了股票，那什么时候这股票真正算你的呢？就是在交割完成的时候呀！这可不是随随便便的一个步骤，它可重要了呢！你想想看啊，要是没有交割，那交易不就乱套啦？就好比你说你买了个宝贝，结果呢，钱也付了，东西却没到手，那你不得急死呀！所以说呀，交割就是给交易加上一把锁，让一切都稳稳当当的。
咱再打个比方，你和朋友打赌，赌赢了对方要给你个礼物。
那对方把礼物交到你手上的这个过程，不也有点像交割嘛！交割就是让一切尘埃落定，让交易双方都能踏实放心。
在金融市场里，交割有好多种呢！有现金交割，就像你直接拿现金去换东西；还有实物交割，那就是真真切切的东西到手啦。
这就好像你买水果，有时候是直接给你钱，有时候是提着一袋子水果回家。
交割可不是随随便便就能完成的哦，它有很多规矩和流程呢！就跟你参加一场重要考试一样，得按步骤来，一步都不能错。
要是错了，那可就麻烦啦，说不定交易就黄了呢！你说交割是不是挺有意思的呀？它就像是交易的闭幕式，宣告着一场交易的圆满完成。
没有它，交易就像没了句号的句子，总感觉缺了点啥。
咱普通人在生活中也会遇到各种各样类似交割的事情呀。
比如说你租房子，交了租金拿到钥匙，这也是一种交割嘛。
或者你买了个新手机，付了钱拿到手机，这也是交割呀！所以说呀，交割无处不在，它和我们的生活息息相关呢！总之呢，交割就是让交易变得真实、可靠、让人放心。
它是交易的最后一步，也是最重要的一步。
可别小瞧了它哟！以后再听到交割这个词，可别摸不着头脑啦，就想想咱今儿个说的这些例子，一下子就明白啦！原创不易，请尊重原创，谢谢!。
股指期货交割移仓成本分析股指期货由于其本身的现金交割制度，投机资金理论上不需要像商品期货一样在到期前进行移仓行为，但出于对流动性和合约连续性的考虑，国内股指期货投资者依然更倾向于在交割日线进行换月移仓。
从过往的历次交割情况来看，期指合约往往在交割日当周的前三个交易日就完成了主力合约的转换，转换过程基本上较为平稳。
本文从合约换月的时间点、强度、成本以及套利机会等方面进行一些分析。
从已完成的几次交割情况看，成交量是判断主力合约是否已经转移的一个主要指标，与之配合的还有持仓量。
但由于持仓量本身较小，期指四个合约的总持仓水平基本维持在30000手左右，且普通交易日也经常出现数千手的增减，所以在判断上仍以成交量为主。
下图是期指当月连续合约和下月连续合约的成交变化对比。
图中可以很清楚看到，当月合约的成交量在交割当日均触及了最低点，与之相对的是下月连续合约的成交大幅增加。
从时间点上看，一般的规律是在交割日当周的前一周周末，主力合约开始出现减量，在交割日当周的出现成交大幅减少，说明市场兴趣已经提前转移至下月连续合约。
此外可以看出，股指期货移仓时成交量的走势十分陡峭，移仓的时间窗口较窄，一般只有3-4个交易日，而当新的主力合约产生后，成交量即迅速回到初始水平。
值得关注另一个趋势变化，是交易中的每笔成交量（手）的变化。
从上图可以看到，在期指上市初期，由于进场交易的门槛较高，基本以大资金为主，每笔交易手数也较大，在第一次交割（5月21日）前，平均每笔手数在25手以上。
随着交易者数量的增加，中小资金交易者开始占据主导地位，交易手数出现了明显的减少。
同时我们也可以将每笔交易手数的波动作为大单出入场的判断依据之一，在交割日前后，大单的出现往往意味着主力移仓正在进行。
从统计数字看，除去IF1005合约，在6月、7月和8月合约中，交割日前2天的交易中出现每笔20手的大单概率远远高于普通交易日，说明主力集中在此期间移仓换月。
在进行大笔交易时必须考虑的一个因素就是冲击成本，冲击成本是指在套利交易中需要迅速而且大规模地买进或者卖出证券，未能按照预定价位成交，从而多支付的成本。
期货交易保证金及交割结算规则
期货交易保证金是指为保障客户交易风险，在进行期货交易前，由客户向期货公司交纳的资金，是期货公司会预充值中央结算系统，以维护期货交易市场稳定及生效。
期货交易保证金主要用于承担交易者在期货交易中可能出现的经济风险。
因此，当交易者获得了收益或者蒙受了损失时，交易者都应当支付或者收取保证金，以及按照期货合约的规定的付款来支付或者收取保证金。
期货交割结算是指客户交易期货合约到期时，按照合约约定开仓、平仓及交割结算，由客户按照合约约定的合约价格收取或履行货物、资金等义务，完成交割结算。
期货公司也需要有一套完善的期货交易保证金及交割结算规则，来保障保证金的正常使用以及满足期货交割结算要求。
这些规则主要包括期货交易保证金的规定，期货交割结算的程序、期货交割结算的责任等等。
期货公司应当明确保证金金额的计算方法、交割结算的程序以及权利和义务的界定，以确保交易的有效性和公正性。
同时，期货公司还应当加强客户监督，根据交易量、交易状况动态调整保证金金额，以确保市场稳定运行。
总之，期货交易保证金及交割结算规则是客户投资者进行期货交易的重要依据，是维护期货市场稳定发展的重要手段，更是确保投资者权益的有效工具。
第5期(总第354期) 2013年5月财经问题研究Research on Financial and Economic Issues Number5(General Serial No.354)May,2013浅谈股指期货对我国股票市场的影响许 滨(乌鲁木齐市农村信用合作联社,新疆 乌鲁木齐 830002)摘 要:我国证券市场发展迅速、规模庞大,已经成为市场经济的重要组成部分。
2010年4月16日股指期货的正式挂牌上市是我国证券市场的重大里程碑事件,是不断深化资本市场改革的重要举措。
股指期货可做为一平衡手段来套期保值,锁定持股成本,规避股价下跌的风险。
股指期货是一把“双刃剑”,它既是管理股票市场价格风险的工具,又可能成为风险之源。
股指期货的风险是客观的、不确定的、可放大的,但仍可以预测和控制。
本文首先介绍股指期货的功能,进而分析股指期货对我国股票市场的影响,最后提出防范风险的相关建议。
关键词:证券市场;股指期货;股票市场中图分类号:F832.51 文献标识码:A 文章编号:1000⁃176X(2013)05⁃0045⁃04 一、股指期货概况1.股指期货的概念股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货或期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
股票指数期货交易的实质,是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖,来冲抵股票市场的风险。
由于股票指数期货交易的对象是股票指数,以股票指数的变动为标准,以现金结算为唯一结算方式,交易双方都没有现实的股票,买卖的只是股票指数期货合约。
2.股指期货的功能作用(1)价格发现功能。
价格发现功能是指市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预测,对股票指数期货进行反复交易形成的真实反映供求关系,具有竞争性、预测性和世界性特点的价格体系。
如何看待沪深300股指期货交割制度(编者按) 近期股票市场呈现弱势震荡格局，美国退出QE、银行间市场资金价格飙升引发对钱荒的担忧等因素造成市场分歧加大，推动了股指期货持仓量、交割量的上升，引起社会对股指期货“到期日效应”的担忧。
2013年12月20日，股市尾盘部分股票出现异动，当天适逢IF1312合约到期交割，市场出现一些因沪深300股指期货交割造成股市尾盘波动的传言。
实际上，国内股指期货交割结算价是在期指最后交易日的最后两小时现货指数算术平均价来确定，该方式确定的交割结算价操纵成本较高、操纵难度较大，“到期日效应”的影响较小。
从当时情况看，IF1312价格基本持平，并且保持升水，股市尾盘下跌对该合约交割结算价影响十分微弱。
2013年12月22日下午，上交所公开披露市场异动的原因是QFII跟踪指数调仓所致。
以上案例说明市场对于沪深300股指期货交割制度的了解还不够多，还存在一些模糊认识。
从历史运行情况来看，股指期货推出至今，44个交割结算日中，股票指数上涨次数大于下跌次数，沪深300股指期货交割无明显“到期日效应”的现象。
可以说，沪深300股指期货合约的抗操纵性在全球主要股指期货合约中表现优异。
交割制度是联接现货市场与期货市场的重要桥梁，是保障期货价格正常回归并与现货价格收敛的一项重要制度保障，是期货品种在资本市场大洋中遨游的“深海之锚”。
股指期货上市三年半以来，市场健康成长，功能逐步发挥，成功嵌入资本市场，交割工作是其中不可或缺的核心环节。
截至目前，股指期货已经顺利交割44个合约，市场上对于股指期货交割环节，既存在支持和认可，也存在一些模糊认识。
中金所高度重视市场各方的意见，对交割制度进行持续不断的研究、检验和完善。
本文对中金所交割制度的设计、交割工作的实践、海外成熟市场的相关经验等进行分析，谈谈对股指期货交割工作的几点看法。
一、股指期货交割价设计保障了期货价格和现货价格的强制收敛从事期货交易的投资者，无论是多头持仓，还是空头持仓，如果在最后交易日前不进行反向平仓操作，则未平仓头寸必须进行交割。
期货的交割方式一般可分成两类：实物交割与现金交割。
商品期货大多采用实物交割，股指期货则采用现金交割的方式。
原因在于，股指期货按照指数权重实物交割成份股票的成本太高，实际操作并不可行。
因此股指期货交割采取按照现货指数的水平进行现金结算，从而保障了期货价格向现货价格强制收敛。
股指期货现金交割结算价的确定规则是保证交割平稳运行的核心因素，通常需要考虑套利（套保）便利度、抗操纵性、到期日效应等多种因素，以避免“到期日效应”和“三巫效应”。
“到期日效应”是指股指期货合约临近到期时，由于交易中买卖集中而导致标的指数及其成份股的成交量和波动性显著增大的现象。
与到期日相应紧密相连的还有“三巫效应”（Triple Witching），是指由于股指期货、股指期权、股票期权三种衍生品合约同时到期，容易导致行情大幅波动。
股指期货到期结算价国际上主要有单一价和平均价两种确定规则。
最早的股指期货合约大多采用单一现货收盘价作为交割价，容易产生“到期日效应”和“三巫效应”，发现这个问题之后有些市场将股指期货的交割价改为最后交易日之后一日的特别开盘价，“三巫效应”没有了，但“到期日效应”转移到了第二天的开盘。
后来大部分市场改用平均价规则。
具体来说，如果强调提高套利（套保）效率、减小期现货偏离度、减小交割结算价与指数收盘或开盘价偏离度，则可能倾向于采用简单收盘、特别开盘价作为交割结算价。
如果强调抗操纵性和避免到期日效应，则可能倾向于采用收盘前某段时间的平均价，该方式确定的交割结算价相对复杂，以增大操纵成本。
目前大部分股指期货都采取平均价方式来确定交割结算价。
二、相关交割指标显示股指期货交割结算运行良好股指期货交割量、股指期货交割结算价差和交割日股票指数价格波动性是衡量交割结算运行良好与否的三个重要指标。
一是，股指期货交割量。
股指期货交割量是分析交割情况的基础性指标。
交割量平稳说明市场运行良好。
随着沪深300股指期货成交持仓逐步放大和投资者的逐步成熟，交割量也呈现平稳增加趋势。
目前，股指期货成交量从上市首月的17.21万手上升了约4倍，达到11月日均成交71.78万手，持仓量从1.03万手增长到11月日均持仓10.37万手，交割量也从最初的600多手增加到今年以来的平均3000多手，说明沪深300股指期货交割状况良好。
以12月合约到期为例，沪深300股指期货IF1312合约交割量超过8000手。
从微观层面来看，主要原因在于IF1312合约交割前的持续正基差迫使套保套利交易头寸进入交割程序。
从宏观层面来看，近期股票市场呈现弱势震荡格局，美国退出QE、银行间市场资金价格飙升引发对钱荒的担忧等因素造成市场分歧加大，推动了股指期货交割量的增加。
尽管沪深300股指期货的交割量有所上升，但与境外股指期货产品的交割量相比仍然较低。
根据彭博的数据统计，从2011年5月至2012年4月，美国标普500指数期货的平均交割持仓比为52%，欧洲Stoxx 50指数期货为36%，香港恒生指数期货为25%，韩国Kospi 指数期货为69%，台湾地区台指期货为41%。
而相同时间区间内，沪深300股指期货的平均交割持仓比仅为3.1%。
总体来看，沪深300股指期货交割量依然平稳。
二是，股指期货交割结算价差。
沪深300股指期货交割日交割价差小，收敛良好。
由于交割结算价的计算采用现货指数最后2个小时的算术平均价。
因此，交割合约期货收盘价与交割结算价的价差是反映期现价格收敛、体现期货定价效率的重要指标，受投资者交割手续费、冲击成本、流动性等因素影响。
沪深300股指期货历史上价差基本位于0.4到1.1之间，分别仅为交割结算价的万分之二和万分之五。
整体而言，沪深300指数期货交割日价差较小，期现收敛良好，市场交易理性。
三是，交割日股票指数价格波动性。
股指期货交割日股票现货指数价格的波动程度是衡量交割结算平稳运行的另一个指标。
如果因股指期货交割结算导致股票现货指数价格大幅下跌或上涨，表明有可能存在市场力量利用结算价格操纵市场。
从沪深300股指期货三年半的到期交割情况来看，交割结算没有导致股票指数价格大幅波动，交割日股票指数波动率1.34%，与非交割日波动率 1.41%相比，没有显著变化，交割结算制度运行良好。
在上周五的交割结算日，股指期货基本维持着正基差，并且下跌幅度低于现货指数，股指期货IF1312合约全天下跌2.27%，而沪深300指数现货下跌幅度为2.33%，股指期货不但没有带领现货指数下跌，反而在维持股市稳定方面释放了正能量，为套期保值、资产配置、风险管理的交易者提供了良好的避险工具。
三、股指期货上市以来44个交割日无明显“到期日”效应为了让投资者更深入了解沪深300股指期货交割的历史情况，针对大家对“到期日效应”的担心，本文对上市以来到12月20日的所有44个交割日的情况进行分析。
1、交割结算日的股票指数收益率、成交量与平日无显著差异从2010年4月16日沪深300股指期货上市以来到2013年12月20日，已经平稳运行892个交易日，包括848个一般交易日和44个交割结算日。
表1 交割结算日和一般交易日的指数统计比较统计数据表明，一般交易日指数收益率均值为-0.04%，交割结算日指数收益率均值为0.12%；收益率标准差分别为1.41%和1.34%；交易额均值分别为670.48亿元和663.94亿元。
统计检验后发现，两者之间没有统计上差异，表明交割结算没有导致股指的收益率波动和交易量比一般交易日有显著增加。
2、交割结算日现货价格有涨有跌，不存在逢交割日必跌的现象从历史运行情况来看，在沪深300所有交割结算日中，股票指数上涨次数大于下跌次数，沪深300股指期货交割并不存在所谓每逢期指交割股市大跌的现象。
图1 沪深300股指期货交割日股票指数收益率分布图（2010.4.16-2013.12.20）从三年半以来的实际数据来看，股指期货上市以来的44个交割日中，股票指数上涨25次，下跌19次，上涨次数占比56.82%，平均上涨1.04%，下跌次数占比43.18%，平均下跌1.08%。
其中，最大的上涨幅度为3.21%，发生在2010年10月15日。
最大跌幅为2.44%，发生在2013年7月19日。
综合来看，决定股指期、现货走势的是基本面和技术面等因素，与股指期货是否交割并无直接关系。
例如，据上交所公开披露，12月20日股市尾盘部分股票异动，是个别QFII跟踪指数调仓所致。
据查，这些QFII在这段时间没有交易股指期货。
沪深300股指期货之所以能够交割平稳，与交割制度的精心设计密切相关。
沪深300股指期货目前采用现货指数最后2小时每五秒钟取样的算术平均价作为交割结算价，试图操纵交割结算价的成本巨大，据测算，12月20日现货市场尾盘的下挫对IF1312合约交割价的影响为0.04个点，即使尾盘少数成分股有异动，一方面，每一成分股占沪深300指数权重较低，另一方面，尾盘几十个样本点的波动对交割结算价影响微乎其微，因此要通过操纵股指期货交割价来获利是得不偿失的。
四、借鉴国际经验，沪深300股指期货合约在全球主要股指期货合约中抗操纵性表现优异在1982年股指期货上市之初，各主要市场普遍以简单的最后交易日股指现货收盘价作为交割结算价，这种方式容易给市场操纵提供有利条件。
1985年，美国证券交易委员会（SEC）曾提议改变期货合约现金结算价的确定规则，即由到期日的指数平均价1代替收盘价来缓解到期日效应，但未被美国主要交易所采纳。
1987年，芝加哥商业交易所等将现金结算价由最后交易日的收盘价调整为纽约股票交易所次日1Stoll 和Whaley(1997)认为，市场存在的指数套利行为和操纵价格行为，以及股指期货现金结算价的确定规则等是诱发到期日效应的主要因素，并且认为平均结算价较单一结算价不易受到人为操控。
开盘价，进而调整为星期五开盘价2。
表1 全球主要股指期货合约交割结算价计算方式比较注：数据来源于各交易所网站。
经过三十多年的发展，目前全球主要股指期货合约交割结算价的计算方式有单一及平均价两种，在单一价部分，巴西与韩国等交易所采用收盘价，美、日等交易所则采用特别开盘价。
在平均价部分，多数国家采用算术平均价。
其计算2Herbst 和Maberly(1990) 、Stoll 和Whaley(1991) 和Hancock(1993)研究发现新的结算方式只是将到期日效应转移到了星期五的开盘，而并没有消除到期日效应。
交割结算价的取样时间范围由最短10分钟至最长的全日交易时间，但多数介于20分钟至60分钟之间。
比较发现，只有恒生指数期货和OMX 30指数期货的取样时间长于沪深300股指期货。
