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信托受益权转让的融资模式及其法律问题解析一、信托受益权的转让及其限制（一）信托受益权转让概述信托受益权的转让是指受益人将其享有的信托受益权通过协议或其他形式转让给受让人持有。
信托受益权转让后，转让人不再享有已经转让的受益权，受让人享有该等受益权并成为新的信托受益人。
信托受益权是一种私权。
作为一种财产权利，信托受益权具有一定的经济价值，受益人通常可以自由处分，这也是各国信托法的一般规则。
转让受益权是受益人处分其享有的信托受益权的一种形式。
虽然各国信托法并不禁止受益权的转让，但实践中进行受益权转让时还须符合一定条件。
概括来说，转让信托受益权应具备以下条件：第一，信托受益权是转让人合法所有的。
该条件包含两方面含义：其一，转让人应是信托项下的受益人。
如果转让人不是信托受益人，则无权转让受益人。
非权利人对财产或财产权的处置，构成无权处分，不产生法律效力。
其二，受益人只能转让自己享有的那部分受益权。
一项信托可能存在多个受益人，各自享有一定份额的受益权。
任何一个受益人只能转让自己享有的那部分受益权，而不能转让其他受益人享有的受益权，否则，也构成无权处分，不产生法律效力。
第二，转让信托受益权不违反信托文件的规定。
如果信托文件规定禁止受益权转让，或规定只能在特定人的范围内进行转让，则受益人应遵守该等规定，否则，转让不发生法律效力。
第三，转让信托受益权后，原受益人和新受益人应及时告知受托人。
受益人将受益权转让事项通知受托人后，该项转让才可以对抗受托人，否则不能对抗受托人。
在受益人通知受托人之前，受托人有权仍然将原受益人视为信托受益人，向其分配信托利益。
我国台湾地区《信托业法》第30 条规定，共同信托基金受益证券由受益人背书转让之。
但非将受让人之姓名或名称通知信托业，不得对抗该信托业。
信托受益权一经转让即产生一定法律效力。
一方面，转让信托受益权的行为生效时，信托受益权转移至受让人，受让人即取得受益人的地位，有权作为受益人行使有关权利，转让人不再享有已经转让给受让人的受益权，当然也无权继续行使与该转让部分受益权相关的权利。
信托受益权专题研究一、信托受益权质押担保的基本界定对于信托受益权质押担保法律问题的研究和思考，有必须要从信托与信托财产、信托受益权及信托受益权质押担保的内涵着手分析，有助于综合认识判断该问题，并进一步确定研究的规范基础和思路。
（一）信托与信托财产信托，即委托人将自己的财产权委托给受托人，并由受托人以自己的名义，为了委托人指定的受益人的利益或者特定目的而加以管理的财产安排，是一种基于信用基础上的财产管理制度。
信托法律关系是基于信托行为或信托法律行为，委托人基于特定目的提供信托财产设立信托，委托受托人（信托公司）对信托财产进行管理或处分(4)。
信托的内涵和外延都非常丰富，本文以信托受益人持有为研究基础，实务中确已存在的信托受益权为客体研究其质押担保问题，故有必要对作为信托受益权载体的信托产品类型作出限定。
首先，它应是营业信托，指以营业性信托机构为受托人的信托活动，(5)我国的信托实践始于营业信托，且至今也几乎不存在民事信托。
其次，它应是意定信托，即依据委托人的意思表示而设立的信托，(6)它与非意定信托相区别，我国《信托法》只例外的承认一种情形下的非意定信托，且从其规定观之此种情形下也并无发生信托受益权质押担保的可能。
再次，它是集合资金信托。
集合信托与单一信托区分标准为委托人个数，资金信托与财产信托区分标准在于信托财产的种类是否为资金。
最后，它是私益信托中的自益信托。
依据信托目的的不同性质，可将信托区分为公益信托和私益信托，公益信托的“公共利益”目的决定了公益信托没有确定的受益人。
(7)私益信托又可细分为自益信托和他益信托，二者以委托人和受益人是否同为一人为区分标准。
(8)《信托公司集合资金信托计划管理办法》（以下简称《集合资金信托管理办法》）第5条2明文要求，集合资金信托产品均需为自益信托。
综上，本文探讨的是营业信托，意定信托，集合资金信托或单一信托以及自益信托中的信托受益权之质押担保问题。
（二）信托受益权的基本内涵信托受益权是信托法律关系下受益人享有的权利, 其内容包括财产性权利和非财产性权利。
信托受益权转让的法律分析信托受益权转让是指信托受益人依法将其在信托财产中享有的权益转让给第三人的行为。
在信托受益权转让的法律分析中，主要涉及以下几个方面的问题：转让对象的选择、转让的法律效力、信托受益权转让的民事法律后果以及信托受益权转让的程序等。
转让对象的选择是信托受益权转让的第一个问题。
根据我国民法的规定，信托财产的受益人可以将其受益权转让给他人，但是转让对象必须是善意取得信托受益权的第三人，也即是说，该受益权转让必须是符合善意取得原则的。
此外，转让受益权的对象还应具备完全民事行为能力，能够独立行使受益人的权益。
其次，转让的法律效力是信托受益权转让的关键问题之一、根据我国《民法典》的规定，信托受益权的转让应当通过书面形式，并通知信托财产管理人。
只有经过书面形式的转让并通知了信托财产管理人，转让才能生效。
同时，信托受益权的转让应该是受法律和信托合同的保护的，转让受益权必须符合法律的规定和受托人与受益人之间的约定。
信托受益权转让的第三个问题是民事法律后果的分析。
信托受益权的转让可能会带来不同的民事法律后果，如对原受益人的权益保护、对转让受益人的权益保护等。
根据《民法典》的规定，信托财产管理人在接到转让通知后，应当将转让人转让的受益权转移给受益权受让人；另一方面，债权人在受益人所转让权益的范围内，有权追索债务人的债务。
这意味着，转让的一方应当保证所转让的权益的真实性和合法性，以免给受益权的接受方和原受益人带来损失。
最后，信托受益权转让的程序是信托受益权转让的关键环节。
根据我国《民法典》的规定，信托受益权的转让应当符合程序上的要求。
转让人应当向信托财产管理人提供书面的转让申请，并通知受托人有关信托受益权的转让情况。
信托财产管理人接到申请后，应当进行相应的核实和办理程序，予以受理或者拒绝。
同时，信托财产管理人还需要将转让后的信托受益权转移给受益权受让人，确保权益的变动得到及时有效的记录。
总之，信托受益权转让涉及许多法律问题，包括转让对象的选择、转让的法律效力、民事法律后果以及转让的程序等。
监管与规避的博弈信托受益权转让融资案例本文围绕监管与规避的博弈信托受益权转让融资案例进行探讨，旨在深入分析该案例中各类主体的行为与策略。
文章首先介绍了该案例的背景和主要内容，接着分析了受益权转让的法律意义和融资方式的优劣，最后提出了对于监管部门、信托公司以及投资者等各方的建议。
背景与内容某上市公司经营不善，其被质押股权的母公司急需资金来维持生存。
为筹集资金，该母公司将所拥有的一笔信托受益权进行转让，作为融资担保。
该受益权原本作为质押物的一部分，被包括在不动产信托中，享有一定的优先受偿权。
现在转让方案已经成型，但是监管部门却认为该转让存在违规行为，并已经开始着手调查。
该案例中主要涉及到的主体有：1）母公司，其拥有被质押股权，需要获得资金来避免危机；2）信托公司，其作为信托投资计划具有一定的监管职责，也需要关注投资风险和监管规定；3）受益权转让方，其需要为母公司提供融资服务；4）监管部门，其需要维护市场秩序和规则，维护投资者合法权益。
信托受益权转让融资的法律意义和优劣信托受益权转让融资是指受益人将所享有的信托受益权转让给融资方，作为融资的担保物，以获得融资。
在中国，信托受益权转让融资吸引了越来越多的投资者和企业的关注，其原因在于它具有以下的优劣势：优势：1）信托受益权转让可以比较灵活地进行融资，有利于企业快速筹集资金；2）融资成本相对较低；3）投资方风险相对较小，因为受益权的优先受偿权相对较高。
劣势：1）对于融资方来说，信托受益权转让并不是一种非常安全的融资方式，因为信托受益权的价值是与实际资产的价值相对应的；2）对于投资方来说，有可能会降低投资风险防范能力。
监管与规避博弈从监管层面看，信托受益权转让融资可以避免金融机构监管。
母公司既能够通过此借道信托来实现融资，同时又能避免了正规金融机构的监管。
在监管机构眼中，这就像是一种间接的金融创新，这种行为可能引起监管机构的不满。
而在规避层面看，信托受益权转让融资可以有效地规避公司的负债风险。
信托收益权转让的融资模式
信托收益权转让是一种常见的融资模式，通过将信托受益权转让给投资者，融资方可以快速获取资金，满足资金需求。
本文将以人类的视角，生动地描述信托收益权转让的过程和优势。
信托收益权转让是一项灵活且高效的融资方式。
融资方可以将自己拥有的信托受益权转让给投资者，以获取所需的资金。
信托受益权是指受益人享有的信托财产所产生的收益权益，包括利息、股息、房租等。
通过转让这些受益权，融资方可以迅速获得现金流，满足企业发展或个人资金需求。
信托收益权转让的过程相对简单顺畅。
首先，融资方与投资者达成协议，明确双方的权益和责任。
然后，融资方将信托受益权转让给投资者，投资者支付对应的资金。
转让完成后，投资者即成为受益人，享有信托财产所产生的收益权益。
融资方则可以利用获得的资金进行自己的经营或个人需求。
信托收益权转让具有多方面的优势。
首先，它可以帮助融资方快速获得资金，避免了传统融资方式中的繁琐手续和时间成本。
其次，转让信托受益权不会对企业或个人的经营产生干扰，可以保持独立性和自治性。
此外，信托收益权转让也为投资者提供了一个较为安全和稳定的投资渠道，可以通过享受信托财产的收益来获取回报。
总体而言，信托收益权转让是一种灵活、高效且安全的融资模式。
它通过将信托受益权转让给投资者，满足融资方的资金需求，同时为投资者提供了一个稳定的投资渠道。
这种融资方式的简便性和优势使其在实际应用中得到广泛采用。
无论是企业融资还是个人资金需求，信托收益权转让都能够为各方带来实实在在的利益。
让我们一起拥抱信托收益权转让的机遇，实现共赢的局面。
信托产品登记及信托受益权流转问题研究（五）一、信托产品标准化的要求信托受益权的流转需要信托产品标准化支持。
信托产品标准化主要有两种途径：一是基于信托产品的特点与属性对现有形式进行标准化改造，包括信托业务分类标准化、信托合同标准化、信息披露标准化；二是信托产品投资标的标准化，即基础资产的标准化。
信托产品的标准化特征有利于信托受益权流转市场的良性开发和可持续发展。
目前部分信托公司的现金管理类产品初步具备了标准化的属性，例如上海信托的现金丰利、北京信托的现金聚利。
（1）监管政策支持。
监管部门出台了相关政策举措，推进标准化信托资产或产品向着合法合规、支持实体经济发展的方向发展。
2015年6月25日，中国银监会下发《关于银行业信贷资产流转集中登记的通知》（银监办发【2015】108号），要求银行业金融机构开展信贷资产流转业务，即将所持有的信贷资产及对应的受益权进行转让，应实施集中登记。
2014年4月，中国银监会下发的《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》，首次提出改造信贷类集合资金信托模式，研究推出债权型信托直接融资工具。
另外，中国人民银行、中国银监会、中国证监会等多家监管部门对于信贷资产证券化、企业资产证券化、REITs等业务出台了相关法规，以推动金融机构开展标准化业务。
资产证券化业务的核心要求是实现信贷资产所有权和风险的彻底隔离，而信托则是在此过程中法律关系最为清晰和明确，风险隔离最为彻底的业务模式。
（2）标准化信托产品的特点及意义。
在泛资管时代，信托公司正积极开拓标准化信托业务领域，以推动公司未来的业务创新转型，提升信托受益权转让效率，提升产品流动性。
综合监管意见、业务实践和对比分析，标准化信托产品的要素标准，归纳总结为如下六点:以信托份额作为投资标的。
于以信托资产或信托受益权作为基础资产。
实现市场定价、组合投资驱动、基础资产导向。
风险可控、成本可算、信息披露充分。
完善的组织运作机制与核实的投资管理团队。
信托的受益权转让流程信托的受益权转让呀，这事儿其实还挺有趣的呢。
咱先来说说啥是信托受益权转让吧。
简单来讲呢，就是信托计划里的受益人把自己的受益权让给别人啦。
这就好比你有个特别棒的蛋糕（信托受益权就像这个蛋糕），你自己不想吃了或者想分给别人一部分，你就把吃蛋糕的权利（受益权）转给别人啦。
那这个转让的流程都有啥呢？一、了解信托合同条款。
信托合同就像一个游戏规则手册，你得先看清楚这里面关于受益权转让的规定。
比如说，有些信托可能会规定在某个特定的时间段内才能转让，或者对转让的对象有限制，就像有的游戏只能在某个特定区域里才能交易道具一样。
要是不遵守这些规则，那这个转让可就没法顺利进行啦。
二、寻找合适的受让人。
这就像找一个能好好对待你蛋糕的人一样。
受让人得是符合相关规定的哦。
可能是其他有资格参与信托投资的人，也不能是那种有不良信用记录之类的。
你要和受让人好好沟通，把信托受益权的情况都和人家说清楚，就像介绍蛋糕有多美味一样。
三、通知受托人。
找到受让人之后呢，就得通知受托人啦。
受托人就像是这个信托的管理员，你得告诉人家：“管理员，我要把我的受益权转让给那个人啦。
”这个通知很重要呢，不然受托人都不知道发生了啥，就没法进行后面的操作啦。
四、准备相关文件。
这一步可不能马虎哦。
一般来说，要准备转让协议，这个协议里面得写清楚转让的受益权份额、转让的价格（如果有价格的话）、转让的双方信息等等。
就像写一份超级详细的蛋糕转让说明书一样。
除了转让协议，可能还需要一些身份证明文件之类的，用来证明转让双方的身份是合法有效的。
五、受托人审核。
受托人收到你的通知和文件之后，就开始审核啦。
他们会像一个严格的老师检查作业一样，仔细看看你的转让协议有没有问题，文件齐不齐全。
如果发现有问题，就会通知你去修改，要是没问题呢，就会继续进行下一步。
六、办理转让手续。
这一步就是把受益权正式从你这个转让人手里转到受让人手里啦。
可能会涉及到一些登记之类的操作，就像把房子过户一样，得在信托的相关记录里把受益人的名字改过来。
信托受益权转让的法律问题研究作者：安迪来源：《活力》2016年第08期[摘要]在我国，信托受益权转让由于相关法律法规的不健全和转让方式的不规范，导致了其中存在一定的法律纠纷和风险。
我国应明确信托受益权性质、审慎审查受让人资格、落实以信托统一登记前提的全国统一信托受益权转让平台。
[关键词]信托受益权；影子信贷；信托受益权登记；统一转让平台一、我国信托受益权的主要转让方式（一）投资者背书转让即投资者作为凭证式有价证券购买的信托产品的持票人，以转让信托受益权为目的，在汇票背面或粘单上记载有关事项并签章。
受益权转让后，原受益人是否负有告知信托公司的义务及信托受益权的转让是否自告知起生效的问题，我国法律付之阙如，但如果信托协议中有相关规定，原受益人应履行相应的义务。
（二）通过信托机构转让信托机构常常通过其自有平台为其销售的信托产品提供申购赎回或转让服务。
实践中有信托机构拒绝为信托受益权转让办理登记的问题。
此时信托受益人可根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》第二十九条要求信托公司办理相关手续。
若信托机构的违约行为使得受益人无法实现合同利益，受益人可以要求解除信托合同、返还信托财产、赔偿实际损失和可得利益损失、返还未履行管理职责部分的管理费。
（三）通过第三方平台转让第三方平台转让，即金融资产交易平台推出的供信托投资者和意向买受人进行磋商与交易的服务。
（四）明质押，实转让此方式争议较大。
信托受益权的出让人和买受人签订一份借贷合同，由买受人作为债权人将资金借于出让人，出让人作为债务人以信托受益权质押。
债务到期后，买受人以行使质押权的方式实现债权并达到实质上取得信托受益权的目的。
二、完善我国信托受益权转让制度的法律建议（一）明确信托受益权的权能首先，明确信托受益权的权能，并不意味一定要将信托受益权硬性地划为债权或物权。
不进行此种划分，是包括我国在内的大陆法系国家和地区（如日本、台湾地区等）的通行做法。
有利于避免大陆民法体系与深深植根于英美法系的信托的正面冲突。
信托受益权的可转让性及可强制执行性探讨在信托法律关系中，受益人享有的受益权能否转让，以及能否用于清偿债务，是一个值得讨论的问题，尤其在他益信托的情形（自益信托相对简单，本文不讨论），委托人与受益人不为同一人。
信托受益权能否转让以及能否用来清偿受益人债务，涉及到委托人设立信托的意旨、受益人权益之保护以及债权人利益保护等各方复杂关系。
这个问题对于家族信托而言，更有研究意义（家族信托属于民事信托、他益信托，这区别于以自益为特征的商事信托。
委托人设立家族信托的意愿一般是考虑财富定向传承、未成年生活照顾等，因此在家族信托的情形，讨论受益权的转让及债务清偿，更有意义）。
本文予以探讨。
一、信托受益权的性质及相关规定在信托法律关系中，存在三方当事人，分别为委托人、受托人及受益人。
其中受益人是在信托中享有信托受益权的人。
受益人可以是自然人、法人或者依法成立的其他组织（《信托法》第四十三条）。
对于信托受益权的内容，我国《信托法》并未直接予以定义。
《信托法》第四十五条规定，共同受益人按照信托文件的规定享受信托利益。
根据该条，可以将信托受益权定义为受益人依据信托文件所享有的、分配信托利益的权利。
关于信托受益权的性质，理论界有债权说、物权说等不同见解。
但无论采何种见解，信托受益权属于财产权，应无疑义。
其理由有二：一是委托人设立信托的标的为财产权，与此相附随产生的信托受益权也界定为财产权乃自然之理；二是根据《信托法》第四十七条和四十八条的规定，除非在特殊情形，信托受益权是可以用于清偿债务，可以转让，这也可以说明信托受益权具有一定经济价值，应属于财产权，而与具有一身专属性而不能转让、不具有经济价值的人格权、身份权相区别。
由于信托受益权属于财产权，因此以能转让为原则。
我国《信托法》第四十七条规定：“受益人不能清偿到期债务的，其信托受益权可以用于清偿债务，但法律、行政法规以及信托文件有限制性规定的除外。
”第四十八条规定：“受益人的信托受益权可以依法转让和继承，但信托文件有限制性规定的除外。
学 号：研究生学位论文开题报告审议表学位类别 法学硕士研究生专 业 国际金融法研究方向 信托法姓 名指导教师所属学院 国际金融法律学院填表日期： 2015年 6月 7日装订线一、基本情况二、选题依据1周小明：《2014年度中国信托业发展评析——转型发展中的结构之变》，来源：/xtxh/analyze/23010.htm，2015年6月9号访问。
2笔者注：商事信托属于营业信托范畴内的一种，关于营业信托与商事信托之区别，在论文中将进行详细4笔者注：季奎明所著《组织法视角下的商事信托法律问题研究》（法律出版社2014年6月版）对涉及商事信托的司法纠纷进行了类型化梳理，给予笔者极大的启发。
5参见《最高人民法院公报》2004年第8期，第16-20页。
7参见（2008）豫法民二终字第120号判决书。
三、研究目标、内容、拟解决的问题、主要框架大纲四、研究的难点、价值意义五、研究方法、计划六、文献综述（正文不少于5000字，作为学位论文的必要组成部分，参考文献择重列出，可附页）。
（一）关于信托本质学说的文献梳理1.合同说持合同说观点的代表人物是弗雷德里克·梅兰特（Frederic W. Maitland），其指出早在十四世纪末期，当英国的大法官有权强制执行信托的时候，信托的起源就可以追溯至一种不得不叫做协议的东西。
9劳森（F.H Lawson）在其1953年的著作中也表明了其认为信托可以通过第三方利益之合同的机理进行有效地解释。
10美国信托法专家约翰·朗本（John Langbein）是近现代研究信托法的集大成者，其继承了弗雷德里克·梅兰特（Frederic W. Maitland），并将合同说这一观点发扬光大，在美国信托法学界得到了高度重视，其认为信托法的独特之处并不在于将信托财产转让给信托受托人这一财产性特征，而认为其本质是界定信托受托人在信托财产管理过程中之于信托财产所享有之权利与义务的交易关系，其通过历史考察、规范分析、功能分析以及比较法等四个方面地阐述进行严密地论证以认定其为第三人利益之合同。
第３卷第３期 番禺职业技术学院学报 Ｖｏｌ．３ Ｎｏ．３ ２００４年９月 ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＰＡＮＹＵ ＰＯＬＹＴＥＣＨＮＩＣ Ｓｅｐ． ２００４资金信托受益权转让问题研究 黄 坚 （佛山职业技术学院 财经教研室，广东 佛山 ５２８０００） 摘 要：二级市场是解决资金信托受益权转让问题的基本出路。
二级市场的建立，将增强对投资者的保护，促进信托业的发展和形成立体性监管。
从操作层面看，应着力推进信托产品的标准化，依托信托网络和主板市场积极开展交易试点，制订适当的倾斜政策为二级市场的建立提供良好的宏观环境。
关键词：资金信托；受益权转让；二级市场 中图分类号：Ｄ９１ 文献标识码：Ａ 我国的信托业在历经五次整顿，《信托法》、《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》相继颁布之后，以集合资金信托为始，短时间内有了迅速发展。
在２００２年７月１８日《暂行办法》出台的当天，爱建信托（上海爱建信托投资有限责任公司，简称“爱建信托”）即推出了上海外环隧道项目资金信托。
随后，各信托公司纷纷推出资金信托产品，业内更将其作为信托业重出江湖的首要核心业务。
在资金信托运作过程中，受益权的转让是面临的主要问题之一。
对信托期内的受益权转让，《信托法》、《暂行办法》都予以了明确的法律认可，各公司在其信托合同中也均标有专门的条款，但是，依何种途径转让，如何转让，《信托法》没有回答，《暂行办法》仅明确了办理转让手续的主体，爱建等公司的实践，也都没有解决这一问题。
一、资金信托受益权的转让实践及存在的问题实践中，各信托公司均遵循《信托法》第四十八条“受益人的信托受益权可以依法转让”及《暂行办法》第十条“信托文件有效期限内，受益人可以根据信托文件的规定转让其享有的信托受益权。
信托投资公司应为受益人办理信托受益权转让的有关手续”的规定，通过在其资金信托合同中设立专门的条款，明确受益权的转让问题。
如爱建信托规定：“在信托期内合同可以转让，到期将由爱建信托一次兑付本金及收益。
”上国投（上海国际信托投资公司，简称“上国投”）的“新上海国际大厦项目资金信托合同”中规定：“信托期限内，受益人如需转让受益权，可与受让人一起，携带双方身份证明文件和信托合同，至受托人处办理受益权转让手续。
转让人与受让人可自行协商确定具体转让价格，并自行处理资金交割事宜。
受托人为转让人和受让人办理受益权的转让过户和登记手续。
”《深国投稳健・水榭花都项目集合资金信托合同》规定则更为详尽，“受益人可通过转让信托合同形式转让信托受益权，但不得分割转让”，转让时须“持信托合同和信托受益权转让申请书与受让人共同到受托人处办理转让登记手续”，转让人和受让人并“应当按照信托资金的0.1%分别向受托人缴纳转让手续费”，等等。
综观上述法律规定和实践，可以看出目前 文章编号：１６７２－０９９７（２００４）０３－００２６－０４收稿日期：２００４－０２－１６ 作者简介：黄坚（１９６９－），男，江苏泰兴人，讲师，研究方向：证券市场。
资金信托受益权转让的四个特征：一是受益权的转让本质上属于合同持有人和受让人之间一对一的私下交易。
信托公司只履行转让手续的办理和手续费的收取，转让过程中涉及的其他一系列因素，如受让人的寻找、转让价格的确定及资金交割等事宜，皆由当事人自行处理，交易时间、地点和方式均不固定。
二是受益权转让以信托合同为惟一载体。
信托合同的复杂性及不同发行人对办理手续时所持文件规定的不一致，必然导致转让过程的复杂性。
三是受益权转让的不可分割性。
不可分割又加剧了受让人寻找的困难。
四是原发行人为受益权转让确认的惟一合法主体。
因此，严格来讲，现行规定和相关实践仅解决了资金信托受益权在信托文件有效期内可否转让及手续办理的问题，具体的流通转让操作规范则基本处于空白状态，由此产生的问题主要有： １． 流通性差，交易成本高。
信托受益权的转让只能通过原发行人进行、合同持有人和受让人必须到场等一系列规定，给转让特别是同城与异地及异地之间的转让带来很大不便，支付了较高的时间成本及交通成本；一对一的场外交易不仅搜寻成本高，且由于个中风险常为当事人无法评估和控制，亦带来了很高的风险成本；以信托合同为转让载体且不能分割，标准化程度很低。
２． 透明度低，交易风险大。
具体交易完全由当事人自行达成，交易过程基本处于不透明的状态，监管部门对受让人的资质难以界定因而缺乏必要的审查，对交易过程中滋生的风险，如欺诈风险、违约风险等缺乏必要的监控，事实上也无法监控。
信托公司表面上加入了交易过程，但只是作为办理转让手续的环节而存在。
３． 背离转让制度设计的初衷。
集合资金信托的中小投资者人多面广，而抗风险和承担损失的能力较弱，因此，保证安全、保护投资者利益是集合资金信托的首要设计原则和监管的基本宗旨。
规定信托受益权可以转让，以发挥市场的风险规避功能分散信托风险，正是基于对上述原则和宗旨的尊重。
但因受益权转让而滋生较高的风险，却背离了制度设计的初衷。
虽然因业务开展时间很短，目前尚无资金信托受益权转让具体情况的分析报告，但这些问题对受益权的正常转让，无疑将形成严重的制约。
笔者认为，建立资金信托二级市场，可以在解决流通问题的同时，促进信托业的发展，因而是一条切实有效的途径。
二、建立资金信托二级市场的必要性建立资金信托二级市场，首先是解决该类信托本身受益权转让问题的需要。
除此之外，建立信托二级市场对保护投资者利益，促进信托投资公司、信托业的发展，也都具有重要的意义。
１． 有利于降低风险，增强对投资者的保护 上文已经提到，保证安全是集合资金信托的首要设计原则。
但目前安全防范措施主要体现在对委托人和受益人的权利设定和对受托人权力的监控上，较为单一，难以满足投资者保护的需要。
其原因在于： （１） 信托风险事实上完全依赖于信托公司的项目选择，而选择何种项目，央行难以从法律上进行一般的有操作性的约束。
（２） 虽然各信托公司都依规定进行风险揭示，但风险揭示大多空泛无物，流于形式。
如某公司的《风险申明书》称，“信托管理、运用或处分信托财产过程中，可能面临各种风险，包括投资对象和投资项目的风险、法律与政策风险、市场风险、管理风险、其他风险等”，投资者很难据此形成对风险的客观认识。
（３） 虽然各信托项目皆有收益率的详细计算分析，但信托不构成债权债务关系，除非能证明信托公司存在主观故意，否则投资者无法依据信托合同保护自身权益。
２． 有利于建立信托投资公司运作的市场机制，促进信托业的规范监管 （１） 信托投资公司的优胜劣汰，应该也必须通过市场进行。
只有那些遵循受益人利益最大化宗旨，恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理义务的信托公司，才能树立良好的市场形象，其后续信托产品才更容易为投资者所认可和接受，也才能获得持续发展的动力。
（２） 构建立体的监管体系，市场是一股可以倚重的无法忽视的力量。
股票市场发展的历史已经表明，一些重大的违法违规行为的得以披露，常常不是由于监管部门，而是市场。
我国信托业短短二十多年五次大面积的整顿也证明，在信托业监管向业务监管、风险性监管、制度设计演进的过程中，依靠人行单方面的监管，心有余而力难从，需要借助市场、媒体和社会各方的力量。
３． 建立信托二级市场，有利于促进整个信托行业的发展 （１） 建立“我有人无”的信托二级市场，可以增强信托产品的竞争力，提高分业管理政策下的行业门槛。
业内普遍认为，资金信托是信托业此次整顿后相当时间内的主要出路，其运作状况直接关系到信托业的前景。
但资金信托本身存在技术门槛低、易被仿效侵蚀的特点，不利于业已远远落后的信托业的发展。
如２００２年１０月16日深发展（深圳发展银行）首家推出的“多方委托贷款”——“市政项目多方委托贷款计划”，即是资金信托的翻版。
（２） 为其他信托产品交易、建立信托发行市场、探索新的融资渠道等提供经验。
由于缺乏信托发行市场，各信托公司的信托产品名为全国发行，但实际中因不设立分支机构等规定所限，均为本地发行，市场容量受到很大制约。
另一方面，诸如动产信托、不动产信托等信托业务，名为信托，实为融资式分解。
所以，二级市场流通的存在实为充分发挥信托机构融资职能的客观需要。
三、抓住当前信托发展的有利时机，适时建立资金信托二级市场建立资金信托二级市场是一项开创性的工作，需要贯彻积极、稳妥、审慎的方针，深入研究，渐次推进。
从操作层面看，应抓住当前信托发展的有利时机，从如下三个方面适时开展该项工作。
１． 积极推行信托产品的标准化 产品的流通性好坏和市场发展空间，与其标准化程度的高低息息相关。
信托产品具有总量少、标准化程度低的特点，其标准化是一个逐步的过程。
一般意义上，转让过程的市场化和程式化，也是标准化的内容之一。
（１） 合同金额的标准化。
《暂行办法》规定，集合资金信托合同不得超过２００份、每份合同金额不得低于人民币５万元。
从实际看，２００份的上限意义不大，均为各信托产品通过分次发行所轻易规避。
为推进信托产品的标准化，可取消合同总量与合同金额及各信托公司因此作出的递增金额限制，统一规定合同标准金额为１万元。
将来可考虑与现债券市场协调，逐步将标准金额降为１千元。
（２） 信托载体的证券化。
可以借鉴日本信托转让的经验，采用受益证券作为转让载体，并可依投资者要求采用记名式或不记名式。
根据《日本信托法》，受益证券上仅须记载标记、号码、信托条款、受托者的商号、受益者的姓名或名称（记名式受益证券）、票面金额并由代表董事签名，较之以信托合同为载体的转让简单得多。
需要指出的是，《暂行办法》第四条规定，信托公司办理资金信托业务时不得以发行受益凭证方式“筹集资金，办理负债业务”，有的学者据此认为受益证券已被禁止采用，事实上，资金信托业务筹集资金并不属于信托公司负债经营。
采用受益证券形式，与上述规定并不抵触。
２． 依托现有市场条件，积极开展信托产品交易的试点 在当前激烈的竞争态势下，不管是依托银行或依托证券公司代办信托产品的流通转让，都不现实。
而信托公司受不应设立分支机构更主要是自身实力的限制，不可能独立开展柜台交易。
开展信托产品交易试点的途径，主要包括两个方面： （１） 充分利用信托网络开展信托产品的柜台交易。
信托公司的数量从１９９８年底的２３９家大幅减少到２００２年２月底的６４家，但重新登记的信托公司，无论是单独保留或是合并重组的，业务得到了清理，资本得到了充实，素质和规范程度得到了较大提高，而且考虑到了主要省份、重要城市的信托业发展，地域分布亦更为合理。
在科学协调竞争与合作关系的基础上，利用本行业目前的网络优势开展信托产品的柜台交易，不仅是可能的，而且是有效的，是一种低成本高效益的二级市场拓展方式。
(2) 经法定程序审核后，直接到交易所上市。
