下载文档原格式
12、看估值：这是最后一道工序了。
也就是说，通过上面程序筛选出了好公司，但是如果你为之支付远远高于其价值的过高买价，也是很难得到良好投资回报的。
因此我们才需要对整体公司（及其每股股份）进行价值评估（简称“估值"）。
估值在思路上也是很简单的，方法就是折现法。
也就是先估算出该公司未来能赚多少钱，再按一个合适的利率把未来的钱折现到现在。
先讲一个价值评估的简单题：比如，如果一个鸡能下金蛋，每年下360个金蛋，每个金蛋值1万元（也就是每年下360万元的蛋），每年养鸡的成本费用总支出是180个金蛋（即180万/年）,这只鸡的工作寿命是10年，10年后退休，当前无风险(国债）利率是6%，请问现在买这只鸡的话，值多少钱?（其实这道题可以简化为一个问题：一个寿命为10年的企业,未来10年能赚100万，你现在就愿意花100万买它吗?）这个题的解答思路是这样的：你可能会这样算,每年鸡的纯收益=360万元－成本费用总支出的180万元=180万元。
于是10年累计的纯收益应该是1800万元.所以你可能会认为该鸡值1800万元。
但是你这个思路还有一点没有考虑到，1800万元是未来的钱，未来的钱不等于现在的钱,也没有现在的钱值钱。
那未来的钱值现在的多少？所以应该把未来的钱折现到现在。
如果利率是6%，那么现在的100元,明年就是106元了。
也就是说，明年的106元，只值现在的100元。
所以上面计算的未来的钱,应该按照利率折现到现在。
【举例：例1：今年的100到明年：100+100×6％=106或100×（1+6％)=106；例2：明年的106到今年：106/（1+6%）=100；例3：后年的106到今年:第一步,先后年折到明年106/(1+6%）=100，第二步，明年再折到今年100/（1+6%）=94.34.】也就是说：今天的一块钱和一年后的块钱在价值是不能等同的。
如何把一年后的一块钱和今天的一块钱在价值上进行比较呢，那就要把一年后的一块钱折成今天的价值，这叫折现.公式是：一年后一块钱在今天的价值=一年后的一块钱/（1+折现率)二年后一块钱在今天的价值=二年后的一块钱/（1+折现率）^2（注：平方）三年后一块钱在今天的价值=三年后的一块钱/（1+折现率）^3(注：立方）四年后一块钱在今天的价值=四年后的一块钱/（1+折现率)^4（注：4次方)依次类推。
第一讲如何估算贴现率第一节资本资产定价模型（CAPM）与贴现率估算资本资产定价模型用不可分散化的方差来度量风险，将风险与预期收益联系起来，任何资产不可分散化的风险均可以用β值来描述，且相应地计算出预期收益率。
E（R）=R f+β（E[R m]-R f）其中：R f=无风险利率E（R m）=市场的预期收益率投资者所要求的收益率即为贴现率。
因此，从资本资产定价模型公式可以看出，要估算出贴现率要求以下变量是已知的：即期无风险利率（R f）、市场的预期收益率（E（R m））、资产的β值。
接下来几节，分别就如何估算无风险利率、市场预期收益率和β值进行讲解。
第二节如何估算无风险利率所谓无风险利率，是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。
现阶段，符合理论要求的无风险利率有两个：回购利率、同业市场拆借利率。
我们倾向于推荐使用7天回购利率的30天或90天平均值，因为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。
于美国等债券市场发达的国家，无风险利率的选取有三种观点：观点1：用短期国债利率作为无风险利率，用根据短期国债利率计算出的股票市场历史风险溢价收益率作为市场风险溢价收益率的估计值。
以这些数据为基础计算股权资本成本，作为未来现金流的贴现率。
例：使用即期短期国债利率的CAPM模型：百事可乐企业1992年12月，百事可乐企业的β值为1.06，当时的短期国债利率为3.35%，企业股权资本成本的计算如下：股权成本=3.35%+(1.06×6.41%)=10.14%我们可以使用10.14%的股权资本作为红利或现金流的贴现率来计算百事可乐企业股票的价值。
观点2、使用即期短期政府债券与市场的历史风险溢价收益率计算第一期（年）的股权资本成本。
同时利用期限结构中的远期利率估计远期的无风险利率，作为未来时期的股权资本成本。
例：使用远期利率的CAPM模型：百事可乐企业假设即期国债利率为3.35%，利率的期限结构中的1年期远期利率如下：1年远期利率=4.0%；2年远期利率=4.4％；３年远期利率＝４.7％；４年远期利率＝５.0%.使用这些远期利率计算股权资本成本：第一年的股权成本＝３.35％＋（１.06×6.4%1）=10.１４%第二年的股权成本＝４％＋(1.06%×6.1%)=10.47%第三年的股权成本＝４.4%+(1.06×5.9%)=10.65%第四年的股权成本＝4.7%+(1.06×5.8%)=10.85%第五年的股权成本＝5%+(1.06×5.7%)=11.04%注意：于上面的计算中，期限越长，市场风险溢价收益率越低。
贴现率详细计算公式贴现率是指在投资或贷款中，以现金支付的一种利率。
它是指投资者或借款人在未来收到的现金流量的现值与当期投资或贷款金额之间的比率。
在金融领域，贴现率是非常重要的一个概念，它影响着投资者和借款人的决策，也影响着货币政策的制定。
在这篇文章中，我们将详细介绍贴现率的计算公式及其应用。
贴现率的计算公式如下：\[PV = \frac{FV}{(1 + r)^n}\]其中，PV代表现值，FV代表未来价值，r代表贴现率，n代表投资或贷款的期限。
在这个公式中，现值是指未来收到的现金流量在当前时点的价值。
未来价值是指未来收到的现金流量的金额。
贴现率是根据当前市场利率和风险来确定的，它反映了投资者对未来现金流量的折现程度。
投资或贷款的期限是指未来现金流量发生的时间点。
贴现率的计算公式可以用于各种不同的金融计算，比如投资的评估、债券的定价、现金流量的折现等。
下面我们将通过一些具体的例子来说明贴现率的计算及其应用。
首先，我们来看一个简单的例子。
假设你有一个投资项目，未来将在5年内带来1000美元的现金流量，现在的市场利率是5%。
那么你应该如何计算这个投资项目的现值呢？根据上面的公式，现值可以通过以下计算得出：\[PV = \frac{1000}{(1 + 0.05)^5} = \frac{1000}{1.276} = 783.86\]这意味着，如果你想在当前时点购买这个投资项目，你最多愿意支付783.86美元。
这就是贴现率的应用之一，它可以帮助投资者评估不同投资项目的价值，从而做出更明智的投资决策。
另外一个常见的应用是债券的定价。
债券是一种固定收益证券，它的未来现金流量是已知的，因此可以通过贴现率的计算来确定其现值。
假设你有一张面值1000美元、年利率为5%、期限为5年的债券，市场利率也是5%，那么这张债券的现值应该是多少呢？根据上面的公式，可以得出以下计算：\[PV = \frac{1000 \times 0.05 \times \left(1 \frac{1}{{(1 + 0.05)^5}}\right)}{0.05}+ \frac{1000}{{(1 + 0.05)^5}} = 1000 \times 0.05 \times 3.7908 + 1000 \times 0.7835 = 189.54 + 783.50 = 973.04\]这意味着，如果市场上这张债券的价格低于973.04美元，那么它就是被低估的，可以考虑购买；如果价格高于973.04美元，那么它就是被高估的，应该谨慎购买。
贴现率公式贴现率=一般贷款利率/[1+(贴现期×一般贷款利率)]；贴现率，是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。
贴现率（discount rate），是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。
这种贴现率也指再贴现率，即各成员银行将已贴现过的票据作担保，作为向中央银行借款时所支付的利息。
换言之,当商业银行须要调节流动性的时候，必须向央行代价的成本。
理论上谈，央行通过调整这种利率，可以影响商业银行向央行贷款的积极性，从而达至调控整个货币体系利率和资金供应状况的目的，就是央行调控市场利率的关键工具之一。
贴现率政策是西方国家的主要货币政策。
中央银行通过变动贴现率来调节货币供给量和利息率，从而促使经济扩张或收缩。
当需要控制通货膨胀时，中央银行提高贴现率，这样，商业银行就会减少向中央银行的借款，商业银行的储备金就会减少，而商业银行的利息将得到提高，从而导致货币供给量减少。
当经济不景气时，银行就可以减少向中央银行的借款，从而储备金减少，利息率上升，不断扩大了货币供给量，由此起著平衡经济的促进作用。
但如果银行已经具有可以可供贷款的充裕的储备金，则减少贴现率对提振贷款和投资也许不太有效率。
中央银行的再贴现率确定了商业银行贷款利息的下限。
贴现的比率就是贴现率(discount rate)。
贴现指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给银行的票据行为，是持票人向银行融通资金的一种方式。
票据对持票人来说就是土地出让票据，提早归还垫支于商业信用的货币资金；对票据公司或银行来说则就是向持票人提供更多银行信用。
银行根据市场利率以及票据的信誉程度规定一个贴现率，排序出来票据日至票据到期日的票据利息。
票据利息=票据面额×贴现率×票据到期期限。
贴现的计算公式是：汇票面值-汇票面值*贴现率*（贴现日-汇票到期日）/365假设你有一张100万的汇票，今天是6月5日，汇票到期日是8月20日，则：100-100*3.24%*76/365=99.325万有的银行按月率计算，则：100-100*3.24%*3/12=99.19万票据承兑与贴现银行承兑汇票：是银行在商业汇票上签章承诺付款的远期汇票，是由银行承担付款责任的短期债务凭证，期限一般在6个月以内。
银行承兑汇票多产生于国际贸易，一般由进口商国内银行开出的信用证预先授权。
银行承兑的作用在于为汇票成为流通性票据提供信用保证。
汇票是列明付款人和收款人的双名票据，经银行作为第三者承兑后则成为三名票据。
承兑银行成为主债务人，而付款人则成为第二债务人。
实际上，银行承兑汇票相当于对银行开列的远期支票。
持票人可以在汇票到期时提示付款，也可以在未到期时向银行尤其是承兑银行要求贴现取得现款。
银行贴进票据后，可以申请中央银行再贴现，或向其它银行转贴现，更一般的做法是直接卖给证券交易商，再由其转卖给其它各类投资者。
银行承兑汇票的最重要投资者是外国银行和非银行金融机构。
贴现金额＝票面金额（1-贴现率×贴现日期）净现值的概念净现值（Net Present Value）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。
净现值法是评价投资方案的一种方法。
该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。
净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，从理论上来讲，投资方案是不可接受的，但是从实际操纵层面来说这也许会跟公司的战略性的决策有关，比如说是为了支持其他的项目，开发新的市场和产品，寻找更多的机会获得更大的利润。
此外，回避税收也有可能是另外一个原因。
当然净现值越大，投资方案越好。
净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。
净现值的计算公式如下：净现值=未来报酬总现值-建设投资总额式中：NPV—净现值C o—初始投资额C t—t年现金流量r—贴现率n—投资项目的寿命周期如果将初始投资额看做第0年的现金流量，同时考虑到(1 + r)o = 1，则上式可以变换为：净现值指标的决策标准是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；如果有多个互斥的投资项目相互竞争，选取净现值最大的投资项目。
贴现率计算引言贴现率是金融领域一个重要的概念，用于计算未来现金流的现值。
贴现率的大小直接影响着投资的决策和资金的价格。
本文将介绍贴现率的定义、计算方法和应用领域，并探讨贴现率计算的相关因素。
一、贴现率的定义贴现率是衡量资金时间价值的指标，反映了资金在时间上的变化和价值的折扣效应。
简单来说，贴现率是将未来的现金流折算到现在的汇率。
贴现率越高，现金流的现值越低；贴现率越低，现金流的现值越高。
贴现率可以被视为投资的成本，也可以被视为资金的价格。
二、贴现率的计算方法1. 内部收益率法（IRR）内部收益率法是一种常用的计算贴现率的方法。
其基本原理是使项目净现值等于零时的折现率。
IRR可以通过迭代计算或使用软件来得出。
通过IRR计算贴现率时，需要考虑项目所有现金流的时间价值。
2. 现金流折现率法（DCF）现金流折现率法是将未来的现金流按照一定的折现率折算到现值。
根据现金流的不确定性和时间的不确定性，可以采用不同的折现率，如风险调整后的贴现率或市场利率。
3. 市场利率法市场利率法是根据市场上的利率水平来确定贴现率。
市场利率可以通过各种金融工具的报价和收益率来确定，如国债收益率、债券收益率等。
根据市场利率计算贴现率时需要考虑市场风险和流动性风险的影响。
三、贴现率的应用领域1. 项目投资评估在项目投资决策中，贴现率被用来计算项目的净现值（NPV）。
净现值是将项目未来现金流的现值与项目投资现金流的现值相比较得出的。
如果项目的净现值为正，意味着项目的收入超过了投资成本，可以接受；如果项目的净现值为负，则表示项目的收入不足以覆盖投资成本，不可接受。
2. 债券定价贴现率在债券市场中被广泛应用于债券的定价。
债券的定价和贴现率存在反向关系，当贴现率上升时，债券的价格下降，反之亦然。
投资者可以通过计算债券的贴现率来确定其购买价值和预估收益。
3. 股票估值贴现率也被用来计算股票的内在价值。
通过将未来现金流折现到现值，并根据贴现率计算出股票的估值。
贴现率的定义和计算方法贴现率是金融领域中的一个重要概念，它广泛应用于债券、贷款以及现金流估值等方面。
本文将详细解释贴现率的定义，并探讨其计算方法。
### 贴现率的定义贴现率，顾名思义，是指将未来某一时点的现金流（如收入、支出）按照一定的比例折算至现在时点的利率。
在金融学中，它用于衡量投资者对未来现金流的现值进行折算的偏好，反映了投资者对时间价值、风险以及资金成本的综合考虑。
### 贴现率的计算方法贴现率的计算通常基于以下几种方法：1.**资本资产定价模型（CAPM）**：这是计算预期回报率的一种模型，其计算公式为：[ E(R_i) = R_f + beta times (E(R_m) - R_f) ]其中，( E(R_i) ) 是资产的预期回报率，( R_f ) 是无风险利率，( beta ) 是资产的系统性风险系数，( E(R_m) ) 是市场的预期回报率。
贴现率可以由资产的预期回报率确定。
2.**加权平均资本成本（WACC）**：对于公司而言，WACC是公司债务和股本成本的加权平均，反映了公司融资的平均成本，计算公式为：[ WACC = frac{E}{V} times Re + frac{D}{V} times Rd times (1 - Tc) ]其中，( E ) 是公司股本市场价值，( D ) 是公司债务市场价值，( V )是总市值（( E + D )），( Re ) 是股本成本，( Rd ) 是债务成本，( Tc ) 是公司税率。
3.**债券收益率加风险溢价**：当评估与债券类似的现金流时，可以参考当前市场上相似债券的收益率，并在此基础上加上一定的风险溢价作为贴现率。
4.**现金流折现模型（DCF）**：在DCF模型中，未来现金流被直接折现至现在，计算公式为：[ PV = frac{CF_1}{(1+r)^1} + frac{CF_2}{(1+r)^2} +frac{CF_3}{(1+r)^3} + ...]其中，( PV ) 是现值，( CF_n ) 是第n期的现金流，( r ) 是贴现率。
贴现率的计算公式方法一览贴现率具体指的是什么贴现率是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。
这种贴现率也指再贴现率，即各成员银行将已贴现过的票据作担保，作为向中央银行借款时所支付的利息。
换言之,当商业银行需要调节流动性的时候，要向央行付出的成本。
贴现率计算贴现率公式：贴现率=[[贴现利息]]/票据面额×100%市场贴现率又简称贴现率，是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率，在调查时使用的计算方法如下：市场贴现率=预扣贴现利息÷票面金额与利率一样，年贴现率通常以百分数表示，月贴现率通常用千分数表示，日贴现率通常用万分数表示。
从调查和整理分析的实践可以看出，要得到市场贴现率的关键是科学地确定贴现利息。
从理论上讲，贴现与贷款都是一种融资活动，在同一市场进行并且融资条件相同的条件下，贴现利息与贷款利息应该有如下关系：贴现利息将该贴现利息作为贷款贷出所得的利息=贷款利息因为只有在这个时候，贴现与贷款的融资成本才相等;否则融资者就会选择融资成本较低的融资方式，而放弃融资成本较高的方式。
社会贴现率贴现率原是用未到期的票据向银行融通资金时，银行扣取自贴现日至到期日之间的利息率。
当商业银行用此未到期票据向中央银行贴现时称为再贴现。
再贴现所用的利率或再贴现率由中央银行统一公布。
再贴现率的高低可以调剂社会上流通的货币量，而且银行执行的各种长短期借贷款的利率都要参考贴现率。
因此，贴现率成为计算通行利率的一般标准。
经济学家将贴现率用来衡量未来收入和支出折算成现值的一个桥梁。
贴现率越高，则同样一元钱发生在将来的收入或支出折算成今天的货币价值就越小;在经济学中贴现率是一个中性概念，它的高低是市场上对货币的供需形势及中央银行的货币政策决定的，并无所谓好坏。
票据贴现利息的计算分两种情况：(1)不带息票据贴现贴现利息=票据面值x贴现率x贴现期(2)带息票据的贴现贴现利息=票据到期值x贴现率x贴现天数/360贴现天数=贴现日到票据到期日实际天数-1贴现利息公式用公式表示即为：贴现利息=贴现金额×贴现天数×日贴现率日贴现率=月贴现率÷30实际付款金额=票面金额-贴现利息。
贴现率的计算
贴现率是用于将未来现金流转换为现值的利率。
它通常由市场决定，并且受到许多因素的影响，包括经济状况、通货膨胀和中央银行的政策。
贴现率的计算公式为贴现率= 贴现利息/ 票据面额* 100%。
在这个公式中，贴现利息是指将未来现金流转换为现值所产生的利息费用，票据面额则是票据上的金额。
在实际的经济生活中，中央银行通常会设定一个贴现率，商业银行和其他金融机构可以根据这个利率进行贴现。
当经济过热或通货膨胀率过高时，中央银行可能会提高贴现率，以抑制通货膨胀和冷却经济。
通过调整贴现率，中央银行可以影响市场利率和货币供应量，从而实现其货币政策目标。
因此，贴现率是中央银行实施货币政策的重要工具之一。
第一讲如何估算贴现率第一节资本资产定价模型〔CAPM〕与贴现率估算资本资产定价模型用不可分散化的方差来度量风险，将风险与预期收益联系起来，任何资产不可分散化的风险都能够用β值来描述，并相应地计算出预期收益率。
E〔R〕=R f+β〔E[R m]-R f〕其中：R f=无风险利率E〔R m〕=市场的预期收益率投资者所要求的收益率即为贴现率。
因此，从资本资产定价模型公式能够瞧出，要估算出贴现率要求以下变量是的：即期无风险利率〔R f〕、市场的预期收益率〔E〔R m〕〕、资产的β值。
接下来几节，分不就如何估算无风险利率、市场预期收益率和β值进行讲解。
第二节如何估算无风险利率所谓无风险利率，是指投资者能够任意借进或者贷出资金的市场利率。
现时期，符合理论要求的无风险利率有两个：回购利率、同业市场拆借利率。
我们倾向于推举使用7天回购利率的30天或90天平均值，因为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。
在美国等债券市场兴盛的国家，无风险利率的选取有三种瞧点：瞧点1：用短期国债利率作为无风险利率，用依据短期国债利率计算出的股票市场历史风险溢价收益率作为市场风险溢价收益率的估量值。
以这些数据为根底计算股权资本本钞票，作为将来现金流的贴现率。
例：使用即期短期国债利率的CAPM模型：百事可乐公司1992年12月，百事可乐公司的β值为1.06，当时的短期国债利率为3.35%，公司股权资本本钞票的计算如下：股权本钞票=3×6.41%)=10.14%我们能够使用10.14%的股权资本作为红利或现金流的贴现率来计算百事可乐公司股票的价值。
瞧点2、使用即期短期政府债券与市场的历史风险溢价收益率计算第一期〔年〕的股权资本本钞票。
同时利用期限结构中的远期利率估量远期的无风险利率，作为将来时期的股权资本本钞票。
例：使用远期利率的CAPM模型：百事可乐公司假设即期国债利率为%，利率的期限结构中的1年期远期利率如下：1年远期利率=4.0%；2年远期利率=4.4％；３年远期利率＝４.7％；４年远期利率＝５.0%.使用这些远期利率计算股权资本本钞票：第一年的股权本钞票＝３.35％＋〔１.06×6.4%1〕=10.１４%第二年的股权本钞票＝４％＋(1.06%×6.1%)=10.47% 第三年的股权本钞票＝４×5.9%)=10.65%第四年的股权本钞票＝×5.8%)=10.85%第五年的股权本钞票＝×5.7%)=11.04%注重：在上面的计算中，期限越长，市场风险溢价收益率越低。
