股利政策案例分析44页PPT

案情简介
背景知识
案例分析
总结与 思考
参考文献
再融资理论与政策
2004年12月初颁布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规 定》，赋予了中小投资者对包括上市再融资等重大事项的表决权， 并明确了上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公 众增发新股、发行转债或配股。此举将增加流通股股东的话语权， 有利于制约大股东盲目融资冲动，引导上市公司注重股东回报。 2006 年5 月7 日发布《上市公司证券发行管理办法》要求拟配股 公司最近三个会计年度连续盈利，扣除非经常性损益后的净利润与 扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据。
利润分配及相关理论
利
依
润 分
法
配
分
的 原
配
则
1资人充本来自利分 益保保护
债
全
权
2
3
益多 兼方 顾及
长 短 期 利 4
参考文献
案情简介
背景知识
案例分析
利润分配及相关理论
总结与 思考
参考文献
计算可供分 提取法定公 提取任意公 支付股利
配的利润 积金
积金
利 润 分 配 顺
案情简介
背景知识
案例分析
总结与 思考
财务回顾
来
的
经
业务回顾
营
情
经营分析
况
风险管理
大家有疑问的，可以询问和交流
可以互相讨论下，但要小声点
案情简介
背景知识
案例分析
总结与 思考
参考文献
建
主营业务的构成
行
近 年
财务回顾
来
的
经
业务回顾
营

8/6/2020
14
2011年苏宁电器净利润是48.86亿，每股收益是 0.69元。公司2011年的股利政策是10派1元（含 税）。2011年的分红金额是6,9962.12万元。
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2012年，苏宁电器净利润是26.8亿元，同比下滑44%，每 股收益是0.24元。公司的股利政策是10派1.5元（含税）。 2012年的分红金额是10,4943.18万元。
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2009年苏宁电器净利润是28.9亿元，每股收益 是0.64元，每股净资产是3.12元。分配方案是 10送2股转3股派0.3元。总分红金额是 8973.02万元。
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2010年，1月25日，苏宁电器的B2C网购平台“苏宁易购” 正式上线。由次了解到，苏宁在2010年大规模建造自建 店，对固定资产的投资大幅度增加，投资性现金支出为 56.63亿，同比2009年增加98%。由于这种资本开支计划 的庞大，并且其资本公积在2009年进行了一次分拆。与 此同时，2010年是苏宁电器经营的第20年，为了下一个 十年的规划，苏宁为了处于长远的考虑，合理的留用利润。 因此2010年的股利分配方案仅按照净利润的17%派息。 2010年净利润是40.11亿元，每股收益0.57元，每股净资 产是2.62元。股利分配政策是10转5股派0.5元（含税）。 分红金额是2,3320.71万元。
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9
2006 年，国美全面收购永乐，标志着行业集中度进一步提升，行 业结构更为稳定。06年全年国美(永乐)、苏宁、五星、大中前四大 家连锁门店达到1400余家，家电年销售额达到1300亿元，占全国 消费电子市场的份额仍不足20%，公司发展仍然存在着巨大的提 升空间。公司于2006 年6 月21日以非公开发行股票的方式向证券 投资基金等特定投资者发行人民币普通股（A 股）2,500 万股，募 集资金11,9502 万元，另一方面公司决议2006 年度不进行现金利

04
通过实践和案例分析， 进一步提高在实际工作 中运用股利政策的能力 。
THANKS
感谢观看
环境等。
通过案例分析，可以深入了解股 利政策的实际操作和效果，为投 资者和公司制定更加科学合理的
股利政策提供参考。
课程目标
掌握股利政策的基本 概念、分类和影响因 素。
培养学员在实际操作 中运用股利政策的能 力，提高投资决策水 平。
通过案例分析，了解 不同类型股利政策的 优缺点和适用场景。
02
股利政策理论
剩余股利政策
公司首先满足投资需求，然后将剩余的利润作为股利发放给股东。这 种政策强调公司的成长性。
稳定股利政策
公司保持稳定的股利发放，不受盈余波动的影响。这种政策旨在向股 东提供稳定的回报。
固定股利支付率政策
公司根据盈利状况设定固定的股利支付率，将一定比例的利润作为股 利发放。这种政策使公司的盈利和股利发放保持一致。
谷歌的低股利政策在实践中取得了显 著的效果。通过将利润用于再投资， 谷歌实现了快速扩张和创新，巩固了 市场地位，提高了盈利能力。虽然投 资者无法获得定期的股息回报，但谷 歌股价的持续上涨和公司的高速发展 提供了良好的长期回报。
阿里巴巴公司股利政策
阿里巴巴公司股利政策概述：阿里巴 巴公司采取了灵活的股利政策，根据 公司的盈利状况和未来发展需求进行 股息派发。阿里巴巴在上市初期未派 发股息，随着盈利能力增强和业务拓 展，逐渐开始派发股息。
培养分析和解决问题的能力， 提高在实际工作中运用股利政 策的能力。
下一步学习计划
பைடு நூலகம்
01
深入学习企业财务管理 的其他重要领域，如资 本结构、投资决策和融 资决策等。
02

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（一）股利政策无关论
该理论认为，公司作出了投资决策， 股利支付率只是一个枝节问题，它并不影 响公司的价值。
根据这一理论，公司价值完全由其投 资政策所决定的获利能力来影响，而不是 由公司的盈余方式所决定。因此，单就股 利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次， 股利政策是无足轻重的。
第6页/共45页
理论前提：投资者对公司制定的股利政策不满意时，可以 通过买卖证券来满足自己的当前收益要求。但这种买卖并不是 免费的。因而股市的投资者分为两类：高税率、希望通过持有 证券来避免付税的有钱人，会选择低红利、高资本收益的股票； 低税率、需要现金收入的个人和机构会选择购买高红利的股票， 这样一种现象即“客户效应”。
只有在弥补亏损后才能发放股利。 4、偿债能力的约束
第38页/共45页
（二）债务契约因素
债务契约是指债权人为了防止企业过多发放 股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契 约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制包 括：
1、规定每股股利的最高限额
2、规定未来股息只能用借款协议签订以后的新 增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存 利润。
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（二）利润分配顺序 1、弥补亏损 2、依法缴税 3、提取法定盈余公积 4、支付优先股股利 5、提取任意盈余公积 6、支付普通股股利
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二、公司股利及发放程序
股利支付率=每股股利/每股收益
公司未分配利润的多少是股利支付 水平高低的基础变量，管理者态度、 投资者的偏好都是其中的关键变量。
优点是给利润浮动性较大的公司以较大的 弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁， 股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止 支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良 的印象，不利于公司股价的稳定。

You Know, The More Powerful You Will Be
谢谢你的到来
学习并没有结束，希望大家继续努力
Learning Is Not Over. I Hope You Will Continue To Work Hard
演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
• 代表性观点：
– “一鸟在手”理论 – 差异税收理论 – 最优股利政策理论
股利有关论之
“一鸟在手”理论
• “双鸟在林，不如一鸟在手”
– 投资者对股利收益与资本利得收益的偏好不同。
• 当公司支付较高的股利时，公司的价值会随之增 加，所以公司应保持较高的股利支付率政策。
• 证券的风险与报酬
高股利支付率
– 高档税负的股东愿意降低现金股利发放率，增加企业投资； 低档税负的股东愿意减少企业投资，提高现金股利，降低 收益风险。
5-2 股利政策及其影响因素
• 股利政策关系到公司的投资、融资以及股票价格等各个方面。
• 股利政策类型： – 剩余股利政策 – 固定股利或稳定增长股利政策 – 固定股利支付率政策 – 低正常股利加额外股利政策
延伸阅读： 中国是否存在资本利得税？
股利有关论之
最优股利政策理论
• 不同企业选择不同股利政策 。
• （1）代理成本／契约模型。
– 权衡外部筹资成本（增加）和代理成本（减少）。
• （2）信号传递模型。
– 股利变动传递了有关企业未来现金流量的信息 。 – 管理部门对企业前景的预期 。
• （3）投资者类别模型 。
•
(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是
股利支付的常见和主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈

（1）没有公司所得税和个人所得税。
（2）没有股票的发行成本与交易成本。
（3）投资者对投资收益与资本利得收益具有同样的偏 好。
（4）公司的投资决策与股利分配方案无关。
（5）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具 有同样的信息。
三、公司股利分配政策与公司价值有关的理论
MM的股利政策无关论在一系列严格假设条 件下是成立的。现代财务理论主要从所得税、 交易成本、不对称信息及公司所有权结构等方 面进行股利政策的研究。
投资净收益=对外投资收益-对外投资损失
（三）营业外收支净额
营业外收支净额=营业外收入-营业外支出 营业外收入指与企业生产经营活动没有直
接联系的各项收入，包括固定资产盘盈和出售 净收益，罚款收入，因债权人原因无法支付的 应付款项，教育附加费返还款，物资及现金溢 余。
营业外支出指与企业生产经营活动没有直 接联系的各项支出，包括固定资产盘亏、报废 、毁损和出售的净损失，非季节性和非大修理 期间的停工损失，职工子弟学校经费和技工学 校经费，非常损失，公益救济性捐赠，违约金 等。
关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派： 股利无关论和股利相关论。
前者认为，股利政策对股票价格不会产生任何 影响；
而后者则认为，股利政策对企业股票价格有较 强的影响。
双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才
是合理的？
二、股利分配政策与公司价值无关论—MM理论
MM理论认为，在给定企业投资决策的情况下， 股利支付率是一个细枝末节的小问题，它不影响股 东财富，因为企业价值由盈利能力和经营风险决定 。即企业价值与投资决策有关，而与股利政策无关 。MM理论基于以下的假设：
（四）净利润 净利润是税前利润减去公司所的税后的净额，

公司的盈利能力
公司的盈利能力是决定股利支付水平的关键因素，只有具备 足够的盈利能力，公司才能分配更多的股利。
法律法规对股利政策的限制和要求
法律法规对股利政策的限制
法律法规可能会限制公司股利分配的金额、时间和方式。
法律法规对股利政策的要求
法律法规可能会要求公司必须进行信息披露，以确保股东权益得到保护。
确定股利支付率
根据公司财务状况和未来发展需求， 确定股利支付率，即股利占净利润的 比例。
股利支付的时机和频率
01
02
03
季度股利
公司按季度发放股利，有 利于投资者及时获得回报 ，但可能增加公司的现金 流压力。
半年度股利
公司按半年度发放股利， 有利于稳定投资者收益， 但可能影响公司的资金使 用效率。
详细描述
公司应保持稳定的股利支付政策，避免频繁调整，以维护投资者信心和股价的稳定性。 同时，公司应努力实现股利政策的可持续增长，确保在长期内为股东提供稳定的回报。
优化公司的资本结构和管理层薪酬制度
总结词
资本结构、激励机制
VS
详细描述
公司应优化其资本结构，合理安排债务和 权益融资的比例，以降低财务风险并提高 盈利能力。此外，公司应建立合理的管理 层薪酬制度，将管理层利益与股东利益紧 密结合，激励管理层为股东创造更多价值 。
KS
感谢观看
等。
负债股利
公司以增加负债的形式 向股东支付股利，可以 增加公司的财务杠杆效
应。
03
CATALOGUE
公司股利政策对公司价值的影 响
股利政策与公司价值的关系
总结词
股利政策与公司价值之间存在密切关联，合理的股利政策有助于提升公司价值 。
详细描述

分析提示：
20×8年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利
＝1 600（万元）
每股股利为
=1 600÷50 000=0.032（元/股）
可用于20×9年投资的留存收益
＝4 000－1 600＝2 400（万元）
20×9年投资需要额外筹集的资金额
＝2 500－2 400＝100（万元）
股利政策的最终目标是使公司价值最大化。 股利往往可以向市场传递一些信息。
股利政策关系到公司在市场上、在投资者中间的形象， 成功的股利政策有利于提高公司的市场价值。
（一）股利分配理论
市场经济条件下，股利分配要符合财务管理目标。
人们对股利分配与理财目标之间关系的认识存在不同的流 派与观念，还没有一种被大多数人所接受的权威观点和结 论。
【例9-4】固定股利政策对筹资额的影响
接上例，假设中原公司20×7年实现的净利润为6 000万元，分配现金股利1 600万元。若20×8年实 现的净利润为4 000万元，在不考虑目标资本结构的 前提下，公司拟执行固定股利政策。
请计算20×8年度应分配的现金股利、可用于20×9 年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。
（三）固定股利支付率政策
固定股利支付率政策，是指公司将每年净收益的某一 固定百分比作为股利分派给股东。
这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确 定，一般不得随意变更。固定股利支付率越高，公司 留存的净收益越少。
在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经计算确 定，所派发的股利也就确定了。
（4）代理理论。
代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之 间的代理冲突.
股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机 制。
较多地派发现金股利好处：