财管(2015)第6章 债券、股票价值评估 课后作业

第六章 债券、股票价值评估【考情分析】本章是第八章的基础。

考试题型预计：单选题、多选题、计算和综合题。

【教材变化】删除了第二节“股利”、“股票价格”的相关表述；增加了“第三节优先股价值评估”的有关内容。

【提示】站在投资角度思考，会感觉简单些。

近三年题型题量分析表 2014年 2013年 年份A B2012年 单项选择题 1题×1.5=1.5分 1题×1.5=1.5分1题×1=1分1题×1=1分 多项选择题1题×2=2分 计算分析题1题×8=8分第一节 债券价值评估一、债券的概念与类别1.含义与要素含义 还本付息要素 （1）面值：指设定的票面金额，也叫到期还本额。

（2）票面利率：债券利息 = 面值×票面期间利率 (不考虑所得税)。

（3）到期日：指偿还本金的日期。

（4）付息频率：平息（半年支付一次、一年支付一次），到期日一次支付。

（5）计息方式：单利计息和复利计息。

2.分类（1）教材分类 P.130（2）从计算的角度看债券的种类：二、债券的价值折现率： 取决于当前等风险投资的市场利率【提示】（1）除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则；（2）计息期是关键。

计算价值，需确定期间票面利率和期间折现率；如果计算预期到期收益率，先算出的是期间收益率，最后要转化为有效年利率。

【例1】A债券：面值1000，票面利率8%，每年付息一次，三年期，到期还本。

等风险投资的必要报酬率6%。

则：0 1 2 380 80 801000P6%A债券的价值P=（1000·8%）（P/A，6%，3）+1000·（P/F，6%，3）=80·2.673+1000·0.8396=1053.44【例2】B债券：面值1000，票面利率8%，每半年付息，三年期，到期还本。

等风险投资的必要报酬率6%。

则：0 1 2 3 4 5 640 40 40 40 40 401000P 3%B债券的价值=1000· 4%·（P/A，3%，6）+1000·（P/F，3%，6）=40·5.4172+1000·0.8375=1054.19【例3】C1债券：面值1000，票面利率8%，三年期，单利计息，到期一次还本付息。

第六章 长期投资决策二、计算题答案计算题答案1．（1）10%,110%,210%,310%,415001200800300300015000.909112000.82648000.75133000.68303000=161.27PVIF PVIF PVIF PVIF =⨯+⨯+⨯+⨯-=⨯+⨯+⨯+⨯-净现值元应进行投资（2）用插值法计算得13.14%，应进行投资。

（3）3161.27/3000=1.05，应该进行投资。

2．2+500/600=2.83年，应该投资。

3．（1）折旧=（160000-10000）/6=25000各年净利润=（50000-25000-15000）*（1-25%）=7500（2）各年现金净流量=7500+25000=32500（3）10%,610%,632500A 1000016000032500 4.3553100000.5645160000=-12807.75PVIF PVIF =⨯+⨯-=⨯+⨯-净现值元，不应购买。

（4）用插值法计算得7.33%，不应购买。

9．（1） 01001.00100NCF =-⨯=-万元1800.3400.5200.2=48NCF =⨯+⨯+⨯万元2600.25300.6100.15=34.5NCF =⨯+⨯+⨯万元3900.3500.4300.3=56NCF =⨯+⨯+⨯元（2）123010%,110%,210%,3480.909134.50.8264560.751310014.22NPV NCF PVIF NCF PVIF NCF PVIF NCF =⨯+⨯+⨯+=⨯+⨯+⨯-=万元应进行投资。

第八章 资本成本与资本结构二、练习题参考答案1． 答案：（1）债券的税前资本成本的计算22221)1(100)1(%610096B t B t R R +++⨯=∑=%342.6=B R （2）债券的税后资本成本=6.342%（1-25%）=4.7565%5． 答案：优先股资本成本为 %26.5%)51(105.0=-=p R 6． 答案：（1）资本资产定价模型估计该普通股的资本成本%4.13%)8(3.1%3)(=+=-+=f m i f C R R R R β（2）股利折现模型：%67.12%430%)41(5.2=++=c R9． 答案：（1）普通股资本成本 %9%452%)41(5.2=++⨯=c R （2）债券资本成本债券A 税前资本成本10101)1(100)1(%8100104A A B t B t R R +++⨯=∑= %419.7=a B R债券A 税前资本成本661)1(100)1(%5.7100102B B B t B t R R +++⨯=∑= %079.7=B B R债券的税前综合资本成本%29.7%079.71342510%419.71342832%079.7510832510%419.7510832832=⨯+⨯=⨯++⨯+=B R（3）综合资本成本普通股市场价值=90*52=2680R wacc =2680/(2680+1342)*9%+1342/(2680+1342)*7.29%(1-25%)=8.213%13．答案：（1）不同方案筹资后的普通股每股收益1.18800)25%1)(11%*4000-10%*30004001600(=--+=债EPS 元 0.9980012%*4000-)25%1)(10%*30004001600(=--+=优EPS 元 1.275100012754000/20800)25%1)(10%*30004001600(==+--+=普EPS 元 （2）普通股和债券筹资的每股利润无差别点1000%)251%)(10*3000(800%)251%)(11*4000%10*3000(--=---EBIT EBIT 万元2500=EBIT增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点80012%*4000-%)251%)(10*3000(1000%)251(%10*3000(--=--EBIT EBIT ） 万元3500=EBIT（3）筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆筹资前的财务杠杆系数23.1%10*300016001600=-=DFL 按照增发债券筹资后的财务杠杆59.1%11*4000%10*300020004001600=--+=DFL按照发行优先股筹资后的财务杠杆DFL=%)251/(%12*4000%10*300020004001600---+=8.21%照发行普通股筹资后的财务杠杆18.1%10*300020004001600=-+=DFL （4）根据以上计算结果分析 ，该公司应选择那一种筹资方式？理由是什么？ 应该选择每股收益最高同时财务杠杆最低的普通股融资。

第六章债券、股票价值评估一、单项选择题1.下列各项不属于债券按照发行人分类的是（）。

A.政府债券B.地方政府债券C.公司债券D.上市债券2.假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值与面值的关系是（）。

A.债券价值大于面值B.债券价值小于面值C.债券价值等于面值D.无法确定3.某公司拟于2015年1月1日发行面值为1000元的债券，其票面年利率为8%，每年6月30日和12月31日计算并支付利息，2019年1月1日到期。

同等风险投资的市场利率为10%，则债券的价值为（）元。

A.1000B.947.56C.935.33D.869.544.某公司发行面值为1000元的4年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设等风险投资的市场利率为8%并保持不变，以下说法正确的是（）。

A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值波动上升C.债券平价发行，发行后债券价值一直等于债券面值D.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降5.债券价值的计算，所需要的折现率是（）。

A.票面利率B.国债利率C.当前等风险投资的市场利率D.股利支付率6.当其他因素不变时，市场利率越高，债券的价值（）。

A.越小B.越大C.不变D.无法确定7.甲公司发行面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次的5年期债券，发行后在二级市场流通，假设市场利率也为8%并保持不变，则下列表述正确的是（）。

A.发行后债券价值始终等于票面价值B.发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动C.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动下降D.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升8.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。

它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。

假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的市场利率低于票面利率，则（）。

第一节债券价值评估1、ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（）。

（P/A，4%，10）＝8.1109，（P/F，4%，10）＝0.6756A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%【答案】D【解析】根据1000＝40×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）可知，按半年计算的到期收益率为4%（也可以直接根据发行时平价购买得出按半年计算的到期收益率＝半年的票面利率＝4%），“按年计算的到期收益率”指的是有效年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。

2、C公司在20x1年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。

要求：（1）假定20x1年1月1日金融市场等风险利率是9%，该债券的发行价应定为多少?（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于20x2年1月1日的到期收益率是多少?（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在20x5年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。

跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）?【答案】【解析】（1）发行价=100×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）=1038.87（元）（2）用9%和8%试误法求解：V （9%）=100×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=1032.37（元）V （8%）=100×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）=1066.21（元）I=8.5% （或8.51%）（3）900=1100/（1+i）1+i=1100/900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%。

3、对于平息债券，若付息期无限小，下列关于债券价值的说法中，正确的有（）。

债券及股票估价练习题及参考答案1、有一债券面值为1000 元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5 年到期。

假设必要报酬率为10%。

计算该债券的价值。

解析1:债券的价值=1000×4%×(P/A,5%,10+1000 (×P/F,5%,10=40 7×.7217+10000×.6139=922.77(元2、有一5年期国库券,面值1000元,票面利率12%,单利计息,到期时一次还本付息。

假设必要报酬率为10%(复利、按年计息,其价值为多少?解析2:国库券价值=(1000+1000 ×12%×5×(P/F,10%,5=1600 0×.6209=993.449(元3、有一面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,2000年5月1日发行, 2005年4月30日到期。

现在是2003年4月1日,假设投资的必要报酬率为10%,问该债券的价值是多少?解析3:2003年5月1日的价值=80+80×(P/A,10%,2+1000 (×P/F,10%,2=80+80×1.7355+1000 ×0.8264=1045.24(元4、王某想进行债券投资,某债券面值为100元,票面利率为8%,期限为 3 年,每年付息一次,已知王某要求的必要报酬率为12%,请为债券发行价格为多少时,可以进行购买。

解析4:债券价值=100×8%×(P/A,12%,3+100 ×(P/F,12%,3=90.42元即债券价格低于90.42 元可以购买5、某种股票为固定成长股票,股利年增长率6%,预计第一年的股利为8 元/股, 无风险收益率为10%,市场上所有股票的平均收益率为16%,而该股票的贝它系数为 1.3,则该股票的内在价值为多少元?解析5:根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%+1.3×(16%- 10%=17.8%,股票的内在价值=8/(17.8%-6%=67.8(元6、某债券面值1000 元,期限为3年,期内没有利息,到期一次还本,当时市场利率为8%,则债券的价格为多少元。

第六章 证券估价第一节 学习要点及难点本章的学习重点和难点主要包括：债券估价模型、股票估价的几种基本模型。

1.债券估价所谓债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并到期偿还本金的一种有价证券。

影响债券价格的因素有：必要报酬率、到期时间、利息支付次数。

债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。

折现率为投资者对该债券期望的收益率，它取决于当前的利率和现金流量的风险水平。

典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期偿还本金，其估价公式为：1(1)(1)nini I F P V r r ==+++∑纯贴现债券，也称为零息债券，是指承诺在未来某一确定日期作单笔支付的债券。

纯贴现债券的价值为：/(1)nP V F i =+平息债券是指在到期时间内平均支付的债券。

支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

平息债券价值的计算公式为：1(1)(1)m ntm nt IF m P V r r m m ==+++∑其中，m 为年付利息次数；n 为到期时间的年数；r 为每年的必要报酬率；I 为年付利息；F 为面值或到期日支付额。

债券收益率有两种表示方法：本期收益率和到期收益率。

本期收益率是指每年支付利息额除以债券当前价格；到期收益率是指以特定价格购买债券持有到期日所能获得的收益率。

债券价值与到期收益率有关：当到期收益率等于票面利率时，债券价格等于票面价值； 当到期收益率小于票面利率时，债券价格大于票面价值； 当到期收益率大于票面利率时，债券价格小于票面价值。

2．股票估价股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。

股票价值是指股票能为投资者期望带来的所有未来收益（现金流）的现值。

股票的估价模型一般有三种：折现的股利模型；盈利和投资机会模式；市盈率分析模式。

（1）折现的股利模型（DDM ）对股票进行估价，计算公式为：12021(1)(1)(1)(1)n t ntt D D D D P K K K K ∞==++++=++++∑这里，D 1、D 2、D 3 、…、D n 、…为各期预期得到的股利。

第六章债券、股票价值评估考情分析本章主要是应用折现原理对公司债券、普通股和优先股进行价值评估。

很多内容是基于前面基础原理的运用，难度不大。

主要的考点有价值评估方法、价值的影响因素、报酬率（收益率）的计算从历年的考试情况来看，本章分值并不是很多，属于非重点章节。

第一节债券价值评估【知识点】债券的类型一、债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

二、债券的分类【例题·多选题】下列关于债券的说法中，正确的有（）。

A.上市债券信用度高，变现速度快，容易吸引投资者B.按债券的发行人不同，分为政府债券和非政府债券C.若公司债券能转换为本公司股票，称为可转换债券，利率一般比不可转换债券利率低D.没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券『正确答案』 ACD『答案解析』债券按照发行人不同，分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券。

所以选项B的说法不正确。

【知识点】债券价值的评估一、债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。

折现率取决于等风险投资的市场利率。

【例题】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。

同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：债券的价值＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝924.28（元）【例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。

假设年折现率为10%。

按惯例，票面利率为按年计算的报价利率，每半年计息时按报价利率的1/2计算利息，即按4%计息，每次支付40元。

折现率按同样方法处理，每半年期的折现率按5%确定。

该债券的价值为：PV＝（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）＋1000×（P/F，10%÷2，5×2）＝922.77（元）【提示】若平息债券一年复利多次，计算价值时，现金流量按计息周期利率确定，需按折现周期折现率进行折现。

专题四债券和股票估价课后作业计算分析题1.甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：（1）三种债券的面值均为1000元，到期时间均为5年，到期收益率均为6%。

（2）甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券的到期收益率仍为6%。

（3）三种债券票面利率及付息方式不同，A债券为零息债券，到期支付1000元；B债券的票面利率为6%，每年年末支付60元利息，到期支付1000元；C债券的票面利率为10%，每年年末支付100元利息，到期支付1000元。

（4）甲公司利息收入使用所得税税率为25%，资本利得使用的企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。

要求：（1）分别计算三种债券的当前价格；（2）计算每种债券一年后的价格；（3）计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。

（收益率=收益/投资额）2.资料：2013年7月1日发行的某债券，面值为100元，期限为3年，票面年利率为8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。

要求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2013年7月1日的现值。

（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2013年7月1日该债券的价值。

（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2014年7月1日该债券的市价是85元，此时该债券是否值得购买？（4）假设某投资者2015年7月1日以97元购入，那么该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？3.某投资者2014年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下：（1）2014年年初甲公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为10%，在此以后转为零增长；（2）2014年年初乙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为13.5元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为5%；（3）2014年年初丙公司发放的每股股利为2.5元，股票每股市价为9.56元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为2%。

练习一一、目的：练习资金时间价值的计算。

二、资料：1、某人现将一笔现金存入银行，以便在以后的10年中每年年末取得1000元，设银行存款利率为10%。

2、某企业在第一年年初向银行借入100万元，银行规定从第一年到第十年每年年末等额偿还13.8万元。

3、5年前发行的一种第20年末一次还本1000元的债券，其票面利率为8%，每年年末付一次利息，第5次利息刚已付过，预计目前市场利率为10%。

4、某企业需用一台设备，买价为16000元，可用10年。

如果租用，则每年年初需付租金2000元，除此之外，买与租的其他情况相同。

假设利率为6%。

5、某企业有一笔123600元的资金，准备存入银行，以便在7年后用这笔款项的本利和购买一台设备，其预计价格为240000元。

银行存款利率为复利10%。

6、某企业向银行存入140000元的资金，以便在若干年后获得300000元，银行存款利率为8%，每年复利一次。

7、某企业向银行借入一笔款项，借款年利率为10%，每年复利一次。

银行规定前10年不用还本付息，但从第11~20年每年年末偿还本息5000元。

8、甲银行的利率为8%，每季复利一次。

乙银行每月复利一次，并期望其有效年利率与甲银行相等。

三、要求：1、根据资料1，计算此人目前应存入多少钱？2、根据资料2，计算此笔借款的利息率。

3、根据资料3，计算此种债券目前的市价应为多少？4、根据资料4，用数据说明购买与租用何者为优。

5、根据资料5，用数据说明7年后能否用这笔款项的本利和购买该设备。

6、根据资料6，计算需要多少年存款的本利和才能达到300000元。

7、根据资料7，计算这笔借款的现值。

8、根据资料8，计算乙银行的简单年利率（名义利率）。

练习二某人欲购买商品房，如若现在一次性支付现金，需支付50万元；如分期付款支付，年利率5%，每年年末支付50000元，连续支付20年，此人最好采取哪种方式付款？练习三某项目共耗资50万元，期初一次性投资，经营期10年，资本成本10%，假设每年的净现金流量相等，期终设备无残值，每年至少回收多少投资才能确保该项目可行？练习四某单位年初从银行借款106700元，借款的年利率为10%，在借款合同中，银行要求该单位每年年末还款20000元，企业需几年才能还清借款本息？练习五某厂现存入银行一笔款项，计划从第五年起每年年末从银行提取现金30000元，连续8年，假设银行存款年利率为10%，该厂现在应存入的款项是多少？练习六某上市公司本年度的净收益为20000元，每股支付股利2元。