剩余收益模型概述

基于剩余收益的企业价值评估模型介绍及改进摘要：本文简单介绍了剩余收益模型的概念与基本原理，分析其适用范围及局限性，结合杜邦分析法来改进剩余收益难以预测的缺陷，并对企业经营作两阶段拆分来改进持续经营假设，改进后的剩余收益模型实用性更高，结果更准确。

关键词：企业价值评估剩余收益模型杜邦分析法一、剩余收益的概念和基本原理所谓剩余收益，指的是公司综合收益，扣除其投资额（或净资产占用额）按规定（或预期）的最低收益率的余额，是爱德华兹（Edwards）和贝尔（Bell）于1961年提出，但当时该模型并未受到广泛的认可和应用。

直到1995年，美国学者欧尔森（Ohlson）对该模型做了较为系统的说明，使它在会计变量与企业价值之间建立了联系，才使得剩余收益模型重新得到学界的注意。

剩余收益模型体现了企业不同于会计收益概念的创造价值。

也就是说，企业若是想要真正获得具有发展空间的收益，进而实现企业价值的增长，企业所赚取的净利润就必须要高出股东们要求的最低收益。

在这一概念下，企业在实际经营中可能出现三种情况：第一，企业的剩余收益为负数，说明企业股东们要求的最低收益要高于企业赚到的净利润，那么即便企业利润为正数，账面上似乎没有出现亏损，但是利润没能覆盖股东要求的必要收益，也就是融资成本，那么这个企业就不具备进一步发展扩张的条件，甚至于，企业账面出现亏损的情况，企业的经营状况非常不好，这需要在企业管理和经营上作出改善。

第二，企业的剩余收益为零，说明企业获得的净利润刚好等于股东们要求的必要收益，企业创造的价值刚好覆盖了融资成本，并没有创造出更多的价值，这是一个特殊的临界值状态。

第三，企业的剩余收益为正数，说明企业赚到的净利润要高于企业股东们要求的最低收益，因此企业在偿付这部分融资成本后，可以有多余的收益用于企业扩张和发展。

剩余收益的定义公式为：其中，表示在t这一会计周期的剩余收益， t这一会计周期的企业净利润，r表示股东要求的必要收益率。

基于剩余收益模型的股票价值分析——以神州高铁为例基于剩余收益模型的股票价值分析——以神州高铁为例引言：股票价值分析是投资者在购买股票之前必须掌握的重要工具之一。

通过对公司的财务数据和市场环境的分析，可以评估股票的内在价值和潜在风险。

本文将以神州高铁（股票代码：123456）为例，基于剩余收益模型对其股票价值进行分析。

一、剩余收益模型简介剩余收益模型是一种用于计算公司股票内在价值的经济模型。

其基本原理是将公司经营活动带来的自由现金流折现到未来的净现值，并扣除公司已发行的债务，得到股东的剩余收益。

剩余收益模型公式如下：股票内在价值= Σ (FCFt / (1+r)ˆt) - Σ (D /(1+r)ˆt)其中，FCFt表示第t年的自由现金流，r表示折现率，D 表示公司已发行的债务。

二、神州高铁的经营状况分析神州高铁是中国领先的高铁运营商，主要经营高速铁路旅客运输和相关商业运营。

首先，我们需要了解神州高铁的财务状况和经营业绩。

根据神州高铁最近三年的财务报表数据，我们可以计算出自由现金流和已发行债务的数值。

然后，通过选择适当的折现率，我们可以计算出每年的自由现金流的现值和债务的现值。

三、剩余收益计算和股票内在价值评估基于上述步骤，我们可以得到每年的剩余收益。

将所有年份的剩余收益求和，再与剩余连续的n年的折现的预期自由现金流求和相减，即可得到股东的剩余收益。

在计算剩余收益时，我们需要考虑到公司未来的发展趋势、市场环境和竞争状况。

根据历史数据和行业分析，我们可以对神州高铁未来的自由现金流进行预测，并结合市场数据和行业平均折现率，对剩余收益进行合理的评估。

最后，通过将剩余收益折现至现值，再扣除已发行的债务，我们可以计算出神州高铁的股票内在价值。

与当前市场价作比较，可以评估神州高铁股票是否被低估或高估。

结论：通过基于剩余收益模型的股票价值分析，我们可以得出对神州高铁股票的价值评估。

然而，需要注意的是这只是一种分析工具，投资者还应综合考虑其他因素，如市场情绪、公司治理、行业发展趋势等。

剩余收益估价模型目录概念简述计算公式启示编辑本段概念剩余收益估价模型（RIM Residual Income Valuation Model）又被称为EBO模型，最早是由爱德华兹（Edwards）和贝尔（Bell）于1961年提出来的，但并没有引起理论界多大的重视，沉寂了很长一段时间；1995年美国学者奥尔森（Ohlson）在其文章《权益估价中的收益、帐面价值和股利》中对这个方法进行了系统的阐述，建立了公司权益价值与会计变量之间的关系，使该方法重新得到理论界的重视，并成为近十年来美国财务学、会计学界最热门的研究主题之一。

编辑本段简述所谓剩余收益是指公司的净利润与股东所要求的报酬之差。

剩余收益的基本观点认为企业只有赚取了超过股东要求的报酬的净利润，才算是获得了正的剩余收益；如果只能获得相当于股东要求的报酬的利润，仅仅是实现了正常收益。

即RIt+1=NIt+1－rBVt，其中RIt+1代表t+1期的剩余收益，NIt+1代表t期的企业净收益，BVt是t期企业权益的帐面价值，r 是投资者要求的必要报酬率。

剩余收益需要进行资本成本的调整从而反映会计上未加确认但事实上存在的权益资本的机会成本。

剩余收益模型使用公司权益的帐面价值和预期剩余收益的现值来表示股票的内在价值。

在考虑货币时间价值以及投资者所要求的风险报酬情况下，将企业预期剩余收益按照一定的贴现率进行贴现以后加上当期权益价值就是股票的内在价值。

编辑本段计算公式剩余收益估价模型的基本公式是：PV0=BV0+ΣRIt*(1+r)-t可以进一步的考虑，企业净收益的增加来源是什么？NIt+1=ROEt+1*BVtROEt+1代表t+1期的净资产报酬率。

所以上述模型可以表示为：P0＝BV0+∑（ROEt－r）BVt-1*(1+r)-t而净资产报酬率ROE，可以根据杜邦财务分析体系再分解为资产报酬率、销售净利率、权益乘数等，所有这些参数都可以从企业的财务报表中得到，至于投资者要求的必要报酬率，可以根据CAPM模型或者是APT模型进行估算。

企业价值估计的剩余收益估价法【摘要】采用剩余收益估价法企业价值进行评估，克服了传统估值模型不考虑资产账面价值对权益影响的缺陷，提高了估价的准确性，但该模型也存在一定的局限性，在我国实际运用时要考虑流通股这一变量并添加规模变量。

在资本市场上，无论是资金投入还是退出，都需要对投资企业进行价值评估。

企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对企业整经济价值进行判断、估计的过程，主要服从或服务于企业的产权转让或产权交易。

企业价值评估是收购兼并中技术性最强的环节，也是购并双方谈判交易的基础。

伴随着中国经济体制改革的深入和现代企业制度的推行，企业兼并、收购、股权重组、资产重组、合并、分设股票发行、联营等经济交易行为的出现和增多，企业价值评估在市场经济中的作用也越来越突出。

因此，找到一条合适的企业价值评估方法非常重要。

近十年来，剩余收益估价理论成为美财务学界最为流行的研究主题，并在实践中广泛应用。

一、剩余收益估价法简介美管理之父彼得德鲁克在《哈佛商业评论》上撰文指出：作为一种度量全要素生产率的关键指标，剩余收益反映了管理价值的所有方面。

1938年Preinreich提出了剩余收益定价模型RIV。

当时这个模型是直接基于股利定价模型而建立的，由于没有明确的优于DDM模型的理论基础证券市场也没有发展到能提供足够稳定的数据对其正确性进行检验的程度，因此该模型并没有为当时会计界所普遍接受。

直到20世纪90年代，在深入研究净盈余理论CSR(Clean Surplus Relation)的背景下，经由Ohlson (1995)和Feltham and Ohlson(1995)等一系列分析性研究的逐渐发展，才真正确立了剩余收益估价模型的地位。

Lundholm认为“Ohlson(1995)和Feltham and Ohlson(1995)是财务会计的里程碑”，足见其在财务会计及企业价值估价中的地位。

所谓剩余收益,也叫非正常盈余，是从会计收益中扣除所有权资本成本后的余额。

风险调整的剩余收益模型的理论与实证研究1. 引言资本市场是现代经济体系的核心，主要服务于实体经济。

风险与收益是资本市场不可或缺的两个方面，其中风险调整收益是衡量资本市场表现的重要指标。

风险调整收益模型是研究该指标的主要方法之一。

本文将通过文献综述和实证研究，系统地探讨风险调整收益模型的理论基础和实证效果。

2. 风险调整剩余收益理论2.1 投资组合理论投资组合理论是讨论风险与收益关系的基础理论。

根据该理论，风险与收益存在正相关关系。

投资者应该选择合适的投资组合，以达到对风险和收益的最优权衡。

现代投资组合理论主要包括两个部分：资本资产定价模型（CAPM）和风险调整收益模型。

2.2 风险调整收益模型风险调整收益模型是一种用于衡量资本市场表现的指标，主要解决下列问题：（1）如何区分市场表现好坏？（2）如何比较各投资组合之间的表现？该模型的核心思想是：在有效市场中，无法用超过市场风险水平的风险获取超过市场收益率的超额收益率。

该模型的数学形式如下：\alpha_i = R_i - R_f - \beta(R_m - R_f)其中，\alpha_i为投资组合i 的风险调整超额收益率；R_i为投资组合i 的收益率；R_f为无风险收益率；\beta为投资组合i 的贝塔系数；R_m为市场收益率。

2.3 模型意义风险调整收益模型基于投资组合理论，考虑到风险与收益之间的关系，可以有效地评估投资组合的表现。

该模型主要有以下两个意义：（1）将投资组合的表现与市场表现区分开来。

市场表现包括市场给出的总体风险与收益。

超额收益率反映了该组合相对于预期表现是否好于市场总体预期。

（2）公式中的贝塔系数反映了该组合和市场之间的相关性，可以衡量该组合的系统风险程度，以此为依据，首席投资官可以建议投资者是否应该增加风险。

3. 实证研究风险调整收益模型用于衡量投资组合的表现已成为投资管理业的主要方式之一。

大量的研究表明，该模型可以有效地衡量投资组合的表现。