10分钟财经--羊群效应篇PPT课件

《证券投资》课程中的羊群效应现象分析羊群效应是指投资者受到其他投资者影响，模仿他人决策，或者过度依赖舆论而不考虑自身信息和自身判断的一种非理性行为。

在投资实务中，投资者的投资常常偏离最优决策标准，一个重要原因就是投资者非理性因素的影响，这些非理性因素包括管理层过度自信、投资者羊群效应、投资者情绪等。

作为企业的投资决策者高管人员，在进行企业投资决策中同样受非理性因素的影响，管理者的羊群行为严重影响企业投资决策，研究企业投资过程中管理者的羊群行为对于提高投资效率具有重要的意义。

近年来，国内外学者对非理性行为做了一些研究，形成了行为金融财务理论，但与证券市场研究相比，行为公司财务研究仍处于起步阶段，目前研究主要集中在两方面，一方面考察证券市场上投资者的非理性影响市场的效率，进而影响企业的投融资行为，另一方面对企业管理者的理性决策提出了质疑，认为管理者在决策中也存在非理性行为。

有关管理者非理性的研究仍然显得很薄弱，而且关于管理者在投资中羊群行为的研究也主要是规范研究，实证研究还很少，一个重要原因可能是管理者的非理性行为在实证中很难得到验证。

本文就管理者在购建固定资产、无形资产和其他长期资产投资决策中表现出的羊群行为进行实证研究，以期对管理者在投资过程中出现的羊群行为从实证上进行检验，这对完善公司行为财务理论和提高企业投资效率都具有重要价值。

1 羊群效应的概念证券市场上的羊群效应（Herd Behavior）是指在证券投资过程中，投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。

羊群效应是行为金融学的一个重要研究方向。

在一定时期，当采取相同策略（买或卖）交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时，羊群效应就发生了。

比如，某投资者起初决定投资于某种证券，当他知道别人的决定是不投资于该证券，这时他便放弃了投资；或者某投资者起初决定不投资于该证券，但当他知道别人的决定是投资时，他就改变初衷参与了投资。

【实战培训】心理博弈之识别股市中的羊群效应2018-02-10羊群效应（Herd Behavior），又称羊群行为、从众心理、群体行为、社会感染等，它是指投资者在群体压力之下放弃自己的意见，转变原有的态度，采取与大多数人一致的行为。

在行为金融学看来，羊群行为是影响资产市场价格水平内在波动的一个重要因素。

羊群本身就是没有约束力的组织，自由散漫惯了，一般羊群在一起时，经常性的发生没有目的性的盲目的乱冲乱撞的现象，只要其中有一头羊行动起来，其他的羊也会没有目的性的随之而来，完全不顾及前方有可能存在着狼群，又或许更远处或者是别的地方有更肥沃的草坪。

因此，羊群行为被用来比喻人人都有的从众行为，从众心理很容易导致人们的盲目跟从，从而放弃理性的判断，而这种盲目的跟从行为往往又会使投资者面临风险甚至失败。

资本市场将羊群行为定义为：不同的投资主体受到相同行为影响进而产生的直接作用或者间接作用。

股票市场中投资者的羊群行为是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，从而导致他们在某段时期内，同时买入或者卖出相同的股票。

在股票市场中，羊群效应的产生往往伴随着股价波动异常和金融危机的发生，但经典金融理论并不能非常全面的解释该效应产生的原因，因此金融学界对投资者的行为，特别是羊群效应对股价的影响投入了广泛关注和深入研究。

Wermers（1999 ）在研究基金投资者中存在具体总结出了四种情形的羊群理论模型：一是经理人为了维护自身的声誉，忽视自有私人信息，进而选择跟随他人的投资行为；二是受同样或相关的私人信息的影响，不同经理人作出一致决策的投资行为；三是受相同或相关分析指标的分析结果的影响，不同经理人作出一致决策的投资行为；四是受同类的风险偏好的影响，作出一致决策的投资行为。

金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖舆论，而不考虑自己的信息的行为，由于羊群行为是涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定与效率有很大的影响。

羊群效应及其应用羊群效应理论指头羊往哪里走，后面的羊就跟着往哪里走。

羊群效应最早是股票投资中的一个术语，主要是指投资者在交易过程中存在学习与仿照现象，“有样学样”，盲目效仿别人，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。

在一群羊前面横放一根木棍，第一只羊跳了过去，其次只、第三只也会跟着跳过去；这时，把那根棍子撤走，后面的羊，走到这里，仍旧像前面的羊一样，向上跳一下，尽管拦路的棍子已经不在了，这就是所谓的“羊群效应”也称“从众心理二是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。

它是指由于对信息不充分的和缺乏了解，投资者很难对市场将来的不确定性作出合理的预期，往往是通过观看四周人群的行为而提取信息，在这种信息的不断传递中，很多人的信息将大致相同且彼此强化，从而产生的从众行为。

“羊群效应”是由个人理性行为导致的集体的非理性行为的一种非线性机制。

羊群行为是行为金融学领域中比较典型的一种现象，主流金融理论无法对之解释。

经济学里常常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。

羊群是一种很散乱的组织，平常在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思考地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。

因此，“羊群效应”就是比方人都有一种从众心理，从众心理很简单导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。

羊群效应的消失一般在一个竞争特别激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的留意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去“吃草”，其它的羊也去哪里“淘金”。

羊群效应的一般特征人们认为中国股票市场个体投资者羊群行为具有以下特征：Λ.中国股票市场个体投资者呈现出特别显著的羊群行为，并且卖方羊群行为强于买方羊群行为，时间因素对投资者羊群行为没有显著影响，投资者的羊群行为源于其内在的心理因素。

B.不同市场态势下，投资者都表现出显著的羊群效应，也就是无论投资者是风险偏好还是风险厌恶，都表现出显著的羊群效应。

MBA管理类002——羊群效应理论一、羊群效应理论：羊群效应理论（The Effect of Sheep Flock），也称羊群行为（Herd Behavior）、从众心理二、羊群效应理论简介“羊群效应”是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。

经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。

羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。

因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。

羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去吃草，其它的羊也去哪里淘金。

三、羊群效应相关故事有则幽默讲：一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。

这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。

法国科学家让亨利〃法布尔曾经做过一个松毛虫实验。

他把若干松毛虫放在一只花盆的边缘，使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一些松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。

这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。

而可悲的是，只要其中任何一只稍微改变路线就能吃到嘴边的松叶。

动物如此，人也不见得更高明。

社会心理学家研究发现，影响从众的最重要的因素是持某种意见的人数多少，而不是这个意见本身。

人多本身就有说服力，很少有人会在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。

“群众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林，风必摧之”、“出头的椽子先烂”这些教条紧紧束缚了我们的行动。

股票市场羊群效应的研究分析数学与统计学院朱梦王成龙王春华一、引言羊群效应是行为金融学中一个重要的研究方向。

在一定时期，当采取相同策略（买或卖）交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时，羊群效应就发生了。

羊群效应主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响以及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。

羊群效应需要一个协调机制。

这种机制可以是一种大众接受的、以某种信号为基础的规则，也可以通过观察别人的决策来实现。

股票市场的羊群效应是指每个股市参与者作出一个不可逆转的决策;而忽视他们的自己的信息受到其他投资者的影响;去模仿其他投资者的行为。

羊群效应经常被认为是产生资产价格无效率、价格泡沫及其破灭的主要原因之一;对于市场运行的效率和稳定性有很大的影响。

投资者的理性与非理性行为都可以导致羊群效应。

羊群效应从非理性观点来看，重点在投资者的心理活动，就是投资者忽视他们自己的信息，盲目跟随其他投资者。

从理性观点来看，主要是从委托和代理问题方面来研究，即经理人模仿其他经理人的行为，完全忽视他们自己的信息，以保持它们在资本市场上的声誉，即他们的表现并不比大多数经理人的表现差。

羊群效应已经引起了理论界的广泛关注，提出了许多关于羊群效应的理论模型。

一般而言，主要从四个方面描述羊群效应：一是支付外部模型；二是委托代理模型；三是信息学习模型；四是实证性模型。

支付外部性模型认为，行为主体采取某种行动所获得的支付与随后采取相同行动的行为主体的数目成正比。

委托代理模型显示，当市场信息不明朗时，基金经理为了保持声誉和证明自己的能力，往往会采取羊群行为。

信息学习模型认为，在获取先行动者的行动所传递的信息之后，后行动者往往忽略个人私有信息，采取相似的行动。

而实证性羊群效应模型主要研究的是金融证券市场上的羊群行为，通过收集数据，建立实证模型来研究某些行为主体的行为模式，检验是否存在羊群效应。

Wermers(1999)在研究机构投资者的羊群行为时，又把这些理论模型归结为四种情形。

什么是放羊式管理？极致的放羊式管理、教育(原创企业就好比是一个大的羊群，怎样使羊群的力量发挥到极致，这是每个企业所期盼的，也是每个企业领导所渴求的。

而作为企业领导，面临的最大挑战是如何去开发或实践一种崭新的领导模式，如何最有效、最迅速地提高自己的领导能力。

放羊式管理，不论现在还是未来，这都会是企业成功的一个决定性因素。

放羊式管理，就是要把这些弱小的群体放到一起，通过管理手段使其发挥潜能，创造价值，让其本身也不断提高，变为强大。

1.培养领头羊。

我们都知道在羊群中领头羊占绝对的领导地位，在这里要注意领头羊还是羊，当然要在羊群中选拔，管理者只充当牧羊人的身份。

一个好的领头羊要具备不断的冲劲和良好的人际关系同时还要起着引导作用。

当你独具慧眼发现你的团队中的这个领头羊时建议你先不要用他，你要去打击他，去给他制造困难，试试他的耐压力。

“天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨。

”如此这般，放羊时便可吹闲笛，赏美景了。

2.在空间上栅个栏。

给员工自由空间。

不要事事都约束，让他们从压抑中解放出来，使其思想活跃，才能激发他们的创作性思维。

当然前提是你得给他画个圈，栅个栏，让他在栅栏里吃草，目地是防止羊走失。

3.狼来了，狼来了，孩子啊，你可曾站在羊的角度考虑，你一口一个狼来了，都快把它们搞疯掉了。

我们管理者说话要算话，还要敢于承诺;作为一名管理者要时刻注意自己得形象，尤其是在自己的员工面前，不能想做什么就做什么，绝不可任性，一定要树立威信。

4.知人犹如牧羊人知羊一般。

放羊时要跟在羊的后面，让羊自由自在的走，只在头羊领错4.了大方向时，才挥挥鞭子，喊上两声。

千万不要在前面拖拽，你越是使劲拖拉，羊就越不肯走，因为他们必须自己确定目标。

古人云:“人事之最难在于知人”，总经理要了解自己的每一个部门经理而部门经理要了解自己的每一个员工，真正做到“一把钥匙开一把锁”。

5.“亡羊补牢，为时不晚”发现问题及时补救，当问题出现时首先要解决的不是追究责任而是要想方设法去解决问题，这就要求作为一名管理者必备的素质——活跃的思维能力。

行为金融学
6.3模糊厌恶和羊群效应6.3 Ambiguity Aversion and
Herding
主讲人：黄瑜琴
模糊厌恶(Ambiguity Aversion )
•人们在熟悉的事情和不熟悉的事情之间更喜欢熟悉的那个，而回避选择不熟悉的事情去做。

•埃尔斯伯格（1961）
如果抽中蓝球可以得到100元，你选择哪个瓶子？12
？50个红球
50个蓝球
250个红球50个蓝球
如果抽中蓝球可以得到100元，你选择哪个瓶子？都选择了瓶子2
熟悉偏好(Familiarity Preference)
是指个人的风险认知会根据对风险事件的熟悉程度而改变。

进化心理学：加强生物适应性
发展心理学：陌生人焦虑
社会心理学：纯粹接触效应
羊群行为(Herding)
•从众行为
•依赖于和大多数人一样，以减少采取行动的成本。

•金融市场中投资者在信息不确定的情况下，模仿他人决策，或过多依赖于舆论。

羊群行为发生的原因：
•信息不对称、不完全
•推卸责任的需要
•减少恐惧的需要
•缺乏知识经验以及其他一些个性方面的特征
思考题
机构投资者的投资活动中是否也会出现羊群效应呢？。