普通股价值分析

第五章 普通股价值分析一、单项选择题1．灵活红利公司股票的市场资本化率是12%。

预期的股权收益率（ROE ）是13%，预期收益（EPS ）是3.60美元。

如果公司的再投资率是75%，那么市盈率（P ／E ）将是（ ）。

A ．7.69B ．8.33C ．9.09D ．11.1【答案】D【解析】公司的再投资率是75%，预期的股权收益率（ROE ）是13%，预期股息的增长率为0.25×0.13＝0.0325，根据不变股利增长模型计算该公司股票的价格为：，市盈率＝P/E ＝11.1。

2．（ ）被定义为投资者从股票上所能得到的所有现金回报。

A ．红利分派率B ．内在价值C ．市场资本化率D ．再投资率【答案】B3.641.140.120.0325P =≈-【解析】股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值。

股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

A 项，红利分派率是公司每年收益中用于派发红利的比例；C 项，资本化率是企业融资的加权平均成本；D 项，再投资率是企业每年收益中留存用于企业发展的资金的比例。

3．投资者希望能在两种股票A 和B 上都得到13%的回报率。

股票A 预计将在来年分派3美元的红利，而股票B 预计将在来年分派4美元的红利。

两种股票的预期红利增长速度均为7%。

那么，股票A 的内在价值（ ）。

A ．将比股票B 的内在价值大B ．与股票B 的内在价值相同C ．将比股票B 的内在价值小D ．在不知道市场回报率的情况下无法计算【答案】C【解析】分别计算A 、B 股票的内在价值：（美元），（美元）。

4．某优先股在来年分派3.50元的红利，以后各年也如此，并且红利预期不会增长。

投资者对这种股票要求有11%的回报率。

利用固定增长的红利贴现模型计算这种优先股的内在价值为（ ）。

A ．0.39元B ．0.6元35013%7%A V ==-466.6713%7%B V ==-C ．31.82元D ．56.25元【答案】C 【解析】这是一个零增长模型，计算可得：（美元）。

建设期的现金流量长期资产投资：固定资产、无形资产的购置成本，运输费、安装费等垫支的营运资本（追加的流动资产与流动负债的净差额））购入设备或者自建，需要一段时间才能投入使用，分期付款，在投入生产时垫支营运资本。

原有资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为120万元，所得税税率25%。

如果继续使用旧设备，对所得税的影响金额。

设备变现净收益对所得税影响金额=（120-100）×25%=5（万元）（2）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为80万元，所得税税率25%。

设备变现净收益对所得税影响金额=（80-100）×25%=-5（万元）营业期现金流量（考虑所得税）1.营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税2.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧3.营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）+折旧×税率注意，这里的“营业现金毛流量”是未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量。

终结期现金流量1.回收长期资产的余值（变价取得的净收入）2.收回垫支的营运资本3.固定资产变现净损益对所得税的影响金额例如：）项目终结期，设备的账面价值（税法残值）为100万元，变价收入（残值收入）为120万元，所得税。

【总结】对于原始投资额，题目如果没有特别指明，都假设在每个“计息期期初”支付；如特别指明支付期，则按照支付期计算。

1.基本模型固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。

2.其他模型①平息债券。

平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。

支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

【教材例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。

假设年折现率（即等风险投资的必要报酬率）为10%。

该债券的价值为：=40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.77（元）【结论】1.票面利率等于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会平价发行，并且随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变（等于其面值）。

普通股评估分为三种类型：固定红利型、红利增长型和分段式型。

（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估
①适⽤对象及其股票的特点
经营⽐较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的⽔平
②⽤公式表⽰为：
P=R/r （8-6）
式中： P－股票评估值
R－股票未来收益额
r－折现率
（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估
①适⽤对象及其特点
适合于成长型企业股票评估。

本类型假设股票发⾏企业，没有将剩余收益全部分配给股东，⽽是⽤于追加投资扩⼤再⽣产。

②计算公式为：
P=R/（r-g）（r＞g）（8-7）
式中： P——股票的评估值；
R——预期第⼀期的股利；
特别注意：这⾥的股利是评估基准⽇后的第⼀次股利。

r——折现率；
g——股利增长率。

③股利增长⽐率g的测定⽅法
⽅法⼀：统计分析法
在企业过去股利的实际数据，利⽤统计学的⽅法计算出平均增长率，作为股利增长率g。

⽅法⼆：趋势分析法
根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中⽤于再投资的⽐率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率g。

即g＝再投资的⽐率（即税后利润的留存⽐率）×净资产利润率
=（1-股利⽀付率）×净资产利润率
（3）分段式模型。

①分段计算原理是：
第⼀段,能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发⾏企业某⼀经营周期；
第⼆段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第⼆段。

注：计算⽅法与第⼆章收益法中相关公式是⼀样的。

评估普通股价值的方法
估值是投资者在购买股票的时候必不可少的一步，评估股票的价值是一门科学，也是一项技能，任何投资者都需要掌握正确的方法来估值股票和评估普通股价值。

对于普通股来说，最常用的估值方法之一是采用传统的财务比率分析。

相比于发行商其他股票，普通股在衡量一只股票价值时有更多的可用财务指标。

主要有市盈率、股息收益率、每股净资产价值、营收增长率等。

可以利用这些财务指标对股票评估，以便对比股票的价值水平，并研究财务状况，找出价值投资机会。

由于这种比较容易操作，财务比率分析是最常用的估值方法之一。

此外，一种认为是评估普通股价值较好的方法，是现金流量估值法。

其中，此法通常将计算现金流量、股票价格、市盈率和其他重要因素作为组成部分，以努力反映普通股价格是否合理。

根据不同公司的盈利能力、比率、偿债能力状况等，计算普通股真实价格，可更好地了解普通股价值，处理买卖交易。

再者，还有一种评估普通股价值的方法是企业评估法。

该方法以企业的投资价值作为基础，计入股票投资的价值、企业运营的价值、企业未来的潜力及成长性等因素，以及企业的收购成本、对外投资价值等，从而评估此前所知的普通股价值。

总而言之，普通股估值技术博大精深，需要投资者持续关注该领域，以了解股票的估值技术和变化，找到适合自己的估价方法。

财务比率分析和现金流量评估法以及企业价值论等，都是评估普通股价值的高效方法，可以更好地帮助投资者发现价值投资机会。

企业价值的计算公式如下：企业价值=股权价值+企业的债务+优先股+少数股东权益-现金-投资。

股权价值代表了普通股持有股东的利益，债务、优先股和少数股东权益代表了其他投资人的利益。

因此，该公式包含了所有投资人。

优先股类似与负债融资，公司每年以固定数额的股息分配给这类投资人，无论公司的经营成果怎样。

公式中减掉'现金与投资'两项，是因为这不是公司的核心业务，不过这里需要注意的是，这并不是因为现金是债务相反的一面。

①企业价值决定企业的股权价值，一般认为，企业的整体价值由其股权资本价值和债务价值两部分组成。

由于在股权资本中，优先股占的比例很小，为了研究方便，我们可将企业的股权资本价值简化为普通股价值；而对于债务来说，在利率风险和违约风险较小的情况下，其市场价格的波动也很小。

所以，我们可以认为：在企业的资本结构不变的前提下，企业的整体价值越大，其股权资本的价值就越大。

正常商业活动中估算一家公司的股权价值有两种方式。

方式一：股权评估法。

由需要确认股权价值的一方（或双方）找到具有我国资质认定的“评估事务所”，由“评估事务所”对股权价值进行评估后出具合法的评估报告，从评估报告中确认股权的准确价值（上市、挂牌企业必用）。

但是，由于在商业实践中，同样一家公司用“成本法”、“收益法”、“比较法”等多种不同的合法手段进行评估产生的结果会有天壤之别（价值差几十倍是常事儿），所以，能否引导评估事务所使用有利于自己的“合理”评估手段进行股权评估就成为导致结果好坏的关键，总之一句话：谁的专业水平高，结果就可能对谁有利股权财产价值识别，在会计学中，股权价值，即所有者权益，专指的是股权的财产价值，系某一确定时点股份的帐面价值。

在法学中，股权财产价值可以作为债的担保，在金融投资领域，股份（权）投资是十分重要的投资选择。

股权财产价值，是指未来的某一时点股份的货价值。

怎样识别判断股权财产价值，是决策的基本功。

股权财产价值具有不确定性，时刻都在变动之中。

博迪《金融学》第2版课章节练习及详解第9章普通股价值评估一、概念题1．市盈率（首经贸2001研）答：市盈率又称本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是：市盈率=当前每股市场价格/每股税后利润。

这一比率便于人们权衡购买股票的成本收益，是人们做出股票投资决策时最重要的指标之一。

同时市盈率还可以反映股票投机价值或作为新股发行的初始价格的参照。

但在使用时有一定的局限性，如不能预知当年利润，以及难以仅凭市盈率划分投资与投机等。

2．普通股（common stock）答：普通股通常指那些在股利和破产清算方面不具有任何特殊优先权的股票，是股份有限公司发行的最基本的、标准的股份。

普通股的持有人是公司的股东，他们是公司的最终所有者，对公司的经营收益或公司清算时的资产分配拥有最后的请求权，是公司风险的主要承担者。

与其他筹资方式相比，普通股筹资具有如下优点：①所筹集的资本具有永久性，无到期日，无需归还。

②没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定。

③能增加公司的信誉，增强公司的举债能力。

④由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。

当然普通股融资也有其缺点：①资本成本较高。

首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地所要求投资报酬率也较高；其次，对于筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具有抵税作用；最后，普通股的发行费用也高于其他筹资方式。

②以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权；另外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价下跌。

3．股息贴现模型答：股息贴现模型是将收入资本化原理运用于普通股价值分析中的模型。

它的基本原理是：按照某一折现率把发行公司未来各期盈余或股东未来各期可以收到的现金股利折现成现值，作为普通股的评估价值。

股息贴现模型的基本模型为：其中：V0——普通股每股现值；D t——第t期股利；y——投资者的期望报酬率（即贴现率）。

第五章股权价值评估与分析股票概述股权的价值评估股权投资分析方法1了解股权的含义，进而认识股票投资的收益与风险特征能够运用理论模型评估公司的价值，了解各种模型的优劣，并能够理解模型在实际运用中的条件了解各种股票投资分析方法的内在逻辑及其适用性第一节股票概述•一、股份有限公司制度•二、股票的性质与特点•三、股票的类型3一、股份有限公司制度股份有限公司：其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。

特点：股东责任有限；可以公开募集资本（发行股票）；股份可以自由转让；股东人数有最低限制资本要求进行等额划分，等额股份的书面凭证是股票委托—代理问题：内部人控制、大股东对小股东的利益损害4二、股票的性质与特点•（一）股票的性质1、定义：股份有限公司必须将其资本进行等额划分，等额股份的凭证是股票。

它是股份有限公司经过法定程序发行的，证明股东对公司财产拥有所有权及其份额的凭证。

2、代表所有权（股权）：分享公司盈利的权利；剩余资产索偿权；参与公司经营管理的权利。

5二、股票的性质与特点•（二）股票的特点(与债券比较)：1、经济关系：股票代表所有权；债券代表债权。

收益来自于税后利润：变动收益构成公司成本：固定所有权债权经营管理参与权无经营管理参与权2、偿还期：股票永远不还本；债券具有明确的偿还期。

发行市场上债券是主导；流通市场上股票为主。

6二、股票的性质与特点3、价格波动：股票价格波动远远大于债券价格波动。

债券的未来现金流是已知的、明确的股票的未来现金流是不确定的，预期的影响很强：概念债券投资以获得利息收入为主要目标，很少流通转让股票投资流通活跃，价差收益是重要收益构成价格波动价差收益供求关系价格波动投机性7二、股票的性质与特点4、获得报酬和资产清偿的顺序：债券先于股票。

5、风险：股票大于债券，但股票的收益性也远大于债券。

8三、股票的类型•（一）普通股和优先股•1、普通股票•普通股在股东权利和义务上不附加任何条件•普通股股票是股份有限公司最基本的筹资工具•特点：剩余索偿权经营管理参与权优先认股权（配股）一是保证股权结构的稳定；二是保证股东权益不被稀释。

普通股价值评估模型普通股价值评估模型，是投资者在进行股票投资决策时常用的一种方法。

它通过对公司基本面进行分析，以及对未来盈利能力的预测，来评估股票的内在价值。

本文将介绍普通股价值评估模型的基本原理和应用方法。

普通股价值评估模型的基本原理是通过对公司的财务状况和盈利能力进行分析，来确定股票的内在价值。

其中，最常用的模型是股利贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）和盈利贴现模型（Earnings Discount Model，简称EDM）。

股利贴现模型是基于股票的股利收益来评估其价值的。

该模型认为，投资者购买股票的目的是为了获取股利收益，因此股票的价值应该等于其未来的股利收益的现值。

具体而言，股利贴现模型将股票的内在价值定义为未来股利的现值之和。

盈利贴现模型是基于公司的盈利能力来评估股票的价值。

该模型认为，公司的盈利能力是决定股票价值的关键因素，因此股票的价值应该等于其未来盈利的现值。

具体而言，盈利贴现模型将股票的内在价值定义为未来盈利的现值之和。

在应用普通股价值评估模型时，投资者需要进行一系列的分析和预测。

首先，投资者需要对公司的财务状况进行分析，包括财务报表的分析和财务指标的计算。

其次，投资者需要对公司的盈利能力进行预测，包括利润增长率和盈利稳定性的预测。

最后，投资者需要确定适当的贴现率，以计算未来盈利的现值。

在实际应用中，普通股价值评估模型存在一定的局限性。

首先，模型的准确性依赖于对公司未来盈利能力的准确预测，但是预测未来盈利能力是一项困难的任务。

其次，模型忽略了其他因素对股票价值的影响，如市场情绪和宏观经济环境等。

最后，模型假设投资者的决策是理性的，但实际上投资者的决策可能受到情绪和行为偏差的影响。

尽管普通股价值评估模型存在一定的局限性，但它仍然是投资者在进行股票投资决策时常用的一种方法。

通过对公司基本面的分析和未来盈利能力的预测，投资者可以更好地理解股票的内在价值，并做出相应的投资决策。

普通股价值评估模型普通股价值评估模型是投资者用来评估一家公司股票的价值的一种方法。

这个模型基于一些假设和预测，通过计算公司未来现金流的折现值来确定股票的合理价格。

在这篇文章中，我们将介绍普通股价值评估模型的原理和应用。

普通股价值评估模型的原理基于现金流的时间价值。

它假设投资者愿意为未来的现金流支付更高的价格，因为现金流具有时间价值。

这个模型使用折现率来计算未来现金流的现值，然后将这些现值相加得出股票的合理价格。

普通股价值评估模型最常用的方法是股利折现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）。

DDM假设未来的股利是可以预测的，并且投资者会将这些股利以一定的折现率进行计算。

根据DDM，股票的价值等于未来股利的现值之和。

另一个常用的普通股价值评估模型是自由现金流折现模型（Free Cash Flow Discounted Model，简称FCFDM）。

FCFDM假设未来的自由现金流是可以预测的，并且投资者会将这些自由现金流以一定的折现率进行计算。

根据FCFDM，股票的价值等于未来自由现金流的现值之和。

除了股利折现模型和自由现金流折现模型，还有其他一些普通股价值评估模型，如市盈率模型（Price Earnings Ratio Model，简称PER）和市净率模型（Price to Book Ratio Model，简称PBR）。

这些模型都是基于一些假设和预测，通过计算不同指标的折现值来确定股票的合理价格。

普通股价值评估模型的应用广泛。

它可以用来评估一家公司股票的投资价值，帮助投资者决定是否购买或持有该股票。

它也可以用来比较不同公司的股票，帮助投资者选择最具投资价值的公司。

然而，普通股价值评估模型也有一些局限性。

首先，它基于一些假设和预测，这些假设和预测可能会存在误差。

其次，它对未来的现金流进行预测，这需要投资者具备一定的分析能力和经验。

最后，它无法考虑到公司的其他因素，如管理团队的能力和行业的竞争状况。