金融市场学第六章股票价值分析

价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的
比率，其计算公式为:
市盈率
每股价格 每股收益
如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益 ，那么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价 股票价格的方法就是“市盈率估值法”。
第二天，老人翻出了箱子里几年前买的股票，这 些公司从未向他支付过一分钱股息，其公司年报却显 示其收益在不断增长，但是没有分配就无钱可花，而 他的苹果树每年都可以给投资者带来现金收入。
2月1日，证监会首次向社会公开新股发审流程 以及拟上市企业情况。2月15日，证监会主席郭 树清在中国上市企业协会成立大会上表示，未 来将大幅减少证券监管的事前准入和行政审批 ，强化上市公司常规监管、行为监管、过程监 督和事后问责。我国新股发审制度改革已迫在 眉睫。
回顾我国新股发行制度变革历程，自1992年起先 后经历了从内部认购、公开发售认购证(表)、上 网定价及全额预存缴款方式到2006年的IPO询价制 的演变，在这长达21年的演变过程中，行政权力 从新股定价程序中逐渐淡出。
老人咨询了果树专家的意见，他的果树还可以活 15年，假定前五年每年的现金利润为50，后十年每年 的现金利润为40，最后把树当柴火卖掉可以卖20。那 么为了得到这未来15年的系列现金收益，现在需要支 付多少钱呢？老人手中有一个折现系数表。
怎么确定折现率呢，国债的年利率为8%，双方商 定取15%，每年利润现值之和为268.05，柴火现值2.44， 合计270.49。因女学生强调风险因素，最后以$250成 交。（折现现金流法）
市盈率模型
固定增长模型
多元增长模型
5月7日证监会主席郭树清疾呼“把投资者当 傻瓜来圈钱的日子一去不复返”之后，证监 会再次行动，9日傍晚，证监会网站贴出《关 于进一步落实上市公司现金分红有关事项的 通知》，终于从制度上确立了强制分红。
近期证券市场改革
第十一届全国人民代表大会第五次会议国务院 总理温家宝称，要健全完善新股发行制度和退 市制度，强化投资者回报和权益保护。
称必要收益率），贴现率通常可以根据CAPM确定，或 者是无风险利率+风险溢价（3%～4%）等方法来确定。
第六章 普通股价值分析
零增长模型
收入资本化法在普通股价值分析中的应用 股息股贴息现贴现模模型型之一：固零定增增长长模模型型
两（三）阶段增长模型
股息贴现模型之二：不变增长模型
多元增长模型
零增长模型
➢与投资草莓地的机会相比较后，她期望的收益率为 20%，因为如果去买草莓地每年能获得20%的收益。根 据华尔街市Fra Baidu bibliotek率估价法，市盈率为5，45*5=225。
相对价值模型——市盈率估值法
相对价值模型描述一种资产相对于另一种资产的
价值，其逻辑是类似的资产应该以类似的价格出售，
通常会用到各种价格乘数，如市盈率。市盈率，又称
尽管新股发行制度由审批制过渡到了核准制，但 二者本质上都是对企业上市资格的行政管制。目 前我国创业板和中小板的高发行价、高市盈率、 高比例超额募资问题便是由行政色彩浓厚的新股 发审制度所导致。
目前欧美主要发达国家新股发行制度多采取 注册制，即证券监管机构对证券发行不做实 质条件限制，也不对证券发行行为及证券本 身做出价值判断，只是以形式审查为主，核 心是审核发行人是否全面、准确、真实地将 投资人判断投资价值所必需的重要信息材料 加以公开。这种制度市场化程度最高，股票 价格完全由市场供求决定，风险也完全由投 资者自主判断。
最后一位：刚从商学院毕业的股票经纪人（女生）， 同样要求先看帐目，几小时候，她打算以收益资本化 的价值来出价，计算过程如下：
➢尽管去年苹果卖了$100，但扣除相关的费用（eg肥 料、工具、人工、运输、纳税），实际利润为$50。
➢观察到几年前的有些年份果树的产量低于其他年份， 每年的苹果价格和成本也是不一样的，如果只考虑最 近3年，每年的平均利润为$45。
苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍 加照料就可以结出一大堆苹果，每年可为老人带来 100美元的收入。后来老人打算退隐，因此决定卖 出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$150015年的苹果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢 这棵果树，并认为既然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在 1075美元的价格购入的，却从未提取过折旧，树的账面价格为 75，所以他出75。
在去年郭树清接任证监会主席以来，其一系列耳目 一新的做法让人感觉很不一样。其在去年11月18日 ，即上任一个月就提出要多管齐下逐步改变高市盈 率发行股票的局面、完善退市制度等六项重大举措 ，开始了对中国资本市场“圈钱市”的恶名进行修 正的艰难工作。
在去年强制推行分红制度以来，上市公司2011年的 分红规模创造了资本市场20年来的最好纪录。
由核准制逐渐向注册制过渡是我国新股发行制度 改革的大方向，把资源配置的权力交给市场、让 所有合格的企业拥有平等的上市机会、提高资本 市场资源配置的效率是我国资本市场市场化改革 的必然趋势。
实现“监”、“审”分离，证监会专注监管，负 责严厉打击内幕交易、股价操纵等违法违规行为 ；审核与注册权力则下放交易所。只有让行政权 力退出资本市场，我们才能抑制寻租问题、平衡 新股供求关系、消灭“三高”现象，股市泡沫失 去了生存的土壤，资本市场才能健康发展。
绝对定价模型-现金流贴现模型
是确定资产内在价值的模型，其逻辑是投资者资 产的价值必须与投资者预期可从持有资产所得到的收 益相联系，if将这些收益看成是资产的现金流，该类 模型也称为现金流贴现模型：
V
D1 1 k
D2 (1 k)2
D3 (1 k)n
D (1 k)
式中：V--股票在期初的内在价值； Dt--时期t末以现金形式表示的每股股息； k--一定风险程度下现金流的合适的贴现率（也