证券投资学_第六章__普通股价值分析

中兴通信（000063）资产负债表摘要
中兴通信（000063） 利润表摘要
中兴通信（000063）现金流量表摘要
投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产负债表分析长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。
品牌影响力
一、公司行业地位分析
案例：贵州茅台提价引发高端白酒跟风
2009年12月初，贵州茅台(600519) 表示将从明年元旦开始执行最新的出厂价，飞天茅台53度最新出厂价为499元/瓶，上涨60元/瓶，38度的出厂价则上涨30元/瓶。依此计算，53度飞天茅台此次出厂价涨幅约为13.7%。公司还特别强调茅台酒涨价后，经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下。
寻找魅力企业
对本公司单个财务年度内的财务报表各项目进行计算财务比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。
比较本公司不同时期的财务报表，分析持续经营能力Байду номын сангаас财务状况变动趋势、盈利能力，反映一个较长的时期的公司状况。
进行同行业比较可以认识公司的优势与不足，真正确定公司的价值。使用本方法时常选用行业平均值。
ST中农这场损人不利己的股东之战长达8年，代价是公司僵死，毫无经营能力，更无增长前景。
令人啼笑皆非的是，由于第一、二大股东之间的抗衡，使这家两度ST的公司在连年亏损之余，竟然保留着每股高达1.6元左右的净资产。8年前上市募集的资金共4.88亿，有3.23亿至今“躺”在银行，招股说明书中计划投资的6个项目，只有30万吨种子加工项目被投入了1145.37万，且所有项目都不符合计划进度。因此，这家毫无价值的公司还是个净壳，是很好的重组题材，时不时被各路庄家炒上一把。

称必要收益率），贴现率通常可以根据CAPM确定，或 者是无风险利率+风险溢价（3%～4%）等方法来确定。
第六章 普通股价值分析
零增长模型
收入资本化法在普通股价值分析中的应用 股息股贴息现贴现模模型型之一：固零定增增长长模模型型
两（三）阶段增长模型
股息贴现模型之二：不变增长模型
多元增长模型
零增长模型
2月1日，证监会首次向社会公开新股发审流程 以及拟上市企业情况。2月15日，证监会主席郭 树清在中国上市企业协会成立大会上表示，未 来将大幅减少证券监管的事前准入和行政审批 ，强化上市公司常规监管、行为监管、过程监 督和事后问责。我国新股发审制度改革已迫在 眉睫。
回顾我国新股发行制度变革历程，自1992年起先 后经历了从内部认购、公开发售认购证(表)、上 网定价及全额预存缴款方式到2006年的IPO询价制 的演变，在这长达21年的演变过程中，行政权力 从新股定价程序中逐渐淡出。
苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍 加照料就可以结出一大堆苹果，每年可为老人带来 100美元的收入。后来老人打算退隐，因此决定卖 出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至 少还可以产15年的苹果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢 这棵果树，并认为既然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10 年前以75美元的价格购入的，却从未提取过折旧，树的账面价 格为75，所以他出75。

05
普通股市场的风险与挑战
市场风险是金融市场中最为广泛存在的风险，它主要来自于市场整体波动，以及由此带来的上市公司股票价格的波动。
总结词
市场风险是一种系统性风险，无法通过分散投资来降低。市场整体波动是由宏观经济因素、政治因素等多种因素共同作用的结果，这些因素可能对股票价格产生重大影响。
详细描述
市场风险
账面价值法
清算价值法
其他评估方法
பைடு நூலகம்
03
普通股市场分析
宏观经济因素分析
分析国家经济周期对股票市场的影响，经济扩张期股票市场通常表现较好，而经济衰退期则相反。
经济周期
利率水平
通货膨胀
货币政策与财政政策
利率水平直接影响股票的估值，利率上升时，股票的吸引力下降，反之亦然。
通货膨胀会导致物价上涨，货币贬值，因此对股票市场也会产生影响。
01
风险管理策略是指通过控制和管理风险来提高投资组合的稳健性和收益性的策略。
风险管理策略
02
风险管理策略包括对冲策略、止损策略、止盈策略等。对冲策略可以通过购买反向产品或者使用期权等衍生品来对冲风险；止损策略可以通过设置止损点位来限制亏损；止盈策略可以通过设置止盈点位来保护利润。
03
风险管理策略的优点是能够降低风险，提高收益稳定性，但同时也需要考虑到机会成本和交易成本等因素。
详细描述
1. 公司概况：苹果公司是一家全球知名的科技企业，业务涵盖消费电子产品、计算机软件和在线服务等多个领域。
2. 行业前景：全球消费电子行业正处于高速发展期，智能手机的普及率不断提高。
3. 公司竞争优势：苹果公司拥有独特的产品设计和品牌形象，其产品具有高品质和高附加值的特点。

财务数据
该公司在过去的几年中，各项 财务指标均表现良好，资产质 量和盈利能力较强。
市场前景
随着中国金融市场的不断开放 和发展，该金融公司的业务范 围和服务对象具有较大的拓展 空间和增长潜力。
根据该公司的财务数据和市场 前景，采用折现现金流（DCF） 等估值方法对该金融公司的股 票进行价值评估，得出合理的 估值区间。
未来收益折现价值可以通 过预测公司未来的收益， 选择合适的折现率进行折 算得到。
影响因素
未来收益折现价值的大小 受到公司未来的盈利能力、 增长潜力和风险水平等多 种因素的影响。
03
股票的市场价值
股票的市盈率
定义
市盈率是指股票的市场价格与其每股收益的比值，反映了投资者对公 司的预期收益和成长性的评估。
计算方法
市盈率 = 股票市场价格 / 每股收益
影响因素
公司的盈利能力、成长性、行业地位、市场情绪等因素都会影响市盈 率的高低。
应用
市盈率是投资者进行股票估值的重要指标，可以用来比较不同公司的 投资价值，但需要注意不同行业的市盈率可能存在差异。
股票的市净率
01
计算方法
市净率 = 股票市场价格 / 每股 净资产
计算方法
影响因素
净资产价值的大小受到市场供求关系、 行业前景、公司经营状况和财务状况 等多种因素的影响。
净资产价值可以通过市场价格和公司 财务报表中的账面价值进行比较得到。
股票的未来收益折现价值
定义
股票的未来收益折现价值 是指将公司未来的收益按 照一定的折现率折算成现 值，作为股票的价值。
计算方法
利和强大的研发团队。
市场前景
该公司在过去的几年中，营业收入和净利润 均保持了较快的增长速度，毛利率和净利率 也保持在较高水平。

第六章资产组合管理主要内容资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。

重点难点•重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。

•难点：资产组合的局限。

第一节投资收益和风险问题的引入•投资者制定投资目标应考虑回报和风险–投资者厌恶风险，承担风险需要补偿–不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系•回报和风险的度量•例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：–（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金–（2）一年定期存款，利率为7.5%–（3）10年期长期国债，每年收益为9%–（4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元–（5）一人向你借钱，期限一年，利率15%–(6）以8.4元人民币兑1美元买外汇•问题–各种投资的收益水平如何–各种投资有哪些风险，如何度量风险–各种投资的风险和收益的组合情况如何–如何进行投资决策（一种或多种组合投资）一、投资收益的度量－利率• 1.按计息的方式分：单利(simple rate)；复利(compound rate)•TV-----total value P-----principal（1）终值（final value, FV）和现值(present value, PV)简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。

如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。

一年后的1100等于现在的1000元按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；或者说：一年后的1100元，现值为1000元•终值：计算某项资产P在n期后的价值，称为终值FV（final value）•计算过程中，利息以单利还是复利计呢•－－复利•FV=P·(1+i)n•(期限是n，i为与期限一致的利率水平，按n期计复利)•例如：如果按月计复利，i为月利率1%，则现在的1000元6个月后的终值为•FV=1000×(1+1%)6•现值（PV，present value）:•把未来的R元贴现到现在的价值，就是未来R元的现值，计算公式为•计算未来收入在今天的价值过程，称为对未来的贴现,利率i也称为贴现率(discount ratio)或贴现因子(discount factor)复利(年利率为6％)•复利频率n复利水平(%)•年 1 6.00000•半年 2 6.09000•季 4 6.13636•月12 6.16778•周52 6.17998•日365 6.18313（2）连续复利的计算•在上例中，e 0.06=1.0618365，因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每年6.18365%。

《证券投资学》教学大纲课程编号：050660课程性质：专业课先修课程：西方经济学、金融学等学分：2.5 总学时数：40理论：40 实验：0 上机：0 课外：0适合层次：本科适合专业：市场营销、财务管理、国际经济与贸易等一、课程的目的与任务【课程目的】理解我国资本市场上的金融工具，培养学生基本的价值分析与技术分析的能力。

【课程任务】了解我国资本市场的基本概况，着重掌握股票、债券、基金和其它金融衍生工具的基本特性，并进一步理解这些金融工具发行和交易的基本概况以及推动市场运行的参与主体。

在理解我国证券市场的基本结构的基础上学习基本的证券投资操作方法。

二、理论教学要求1、投资概述教学基本要求：了解证券投资的产生与发展过程，理解证券投资的基本概念，掌握证券投资的基本内容与研究方法。

重点及难点：本章的重点和难点是投资和投机的区别。

2、证券及其衍生品教学基本要求：本章简要介绍了证券及其衍生品的概念、基本特征、类型，并对股票、债券、证券投资基金、金融期货、金融期权、金融互换的基本知识进行了分析。

通过本章的学习，要求学生比较熟练地掌握证券及其衍生品的概念、基本特征及类型。

重点及难点：本章的重点是证券及其衍生品的概念、特征；难点是证券投资基金的类型，金融互换的应用。

3、证券市场教学基本要求：本章介绍了证券市场的基本概况，证券发行人所采用的证券发行方式、个人投资者的含义；证券交易所、证券业协会、证券监管机构的主要职责，证券交易程序。

重点对股票市场进行了分析。

通过本章的学习，要求学生了解证券市场的概念、类型及参与主体，掌握证券交易所、证券业协会、证券监管机构的主要职责。

重点及难点：本章重点掌握证券发行市场和流通市场的概念及两者关系；证券交易所的定义、特征、组织形式、功能和交易方式，证券交易程序。

难点是保证金购买，卖空。

4、机构投资者与市场监管教学基本要求：了解机构投资者的类型、功能，综合类证券公司与经纪类证券公司的设立条件、业务范围。

率恰好等于初始增长率g a和常数增长率g n的平均数
当g a 大于g n时，在2H点之前的股息增长率为递减，
见图6-2
图6-2：H模型
股息增长率g t
ga
gH
gn
时间t
H
2H
H模型的股票内在价值的计算公式:
V
D0
1 g n H g a g n
y gn
改写的证券市场线：
y rf rm rf i
i f L,
其中， 表示杠杆比率之外影响贝塔系数的其他因素

小结：市盈率的决定因素
派息比率
第二层次的市盈率决定因素
股息增长率的决定因素分析
贴现率的决定因素分析



股息增长率的决定因素分析
三个假定：
(1) 派息比率固定不变，恒等于b；
(2) 股东权益收益率(return on equity, ROE) 固
定不变，等于一个常数；
(3) 没有外部融资。
推导：
E1
ROE

1
ROE BV0 BV1
然被许多投资银行广泛使用 。
三个不同的阶段 ：
t A

gt g a g a g n
B A
股息增长率(g t)
阶段1
阶段2
(9)
阶段3
ga
gn
时间 (t)
A
B
图6-1：三阶段股息增长模型
三阶段增长模型的计算公式
B 1
Dt 1 1 gt
DB 1 1 g n
把式（5）代入（1）中可得零增长模型：

V
t 1

25
练习
【例题·单选题】对基金管理人的概念认识错误的是 （ ）。
A．基金管理人的目标函数是受益人利益的最大化，不得出 于自身利益的考虑损害基金持有人的利益
B．设立基金管理公司必须经国务院批准
C．基金管理人的主要业务是证券投资基金的募集与管理、 资产管理业务和投资咨询服务等
D．基金管理公司通常由证券公司、信托投资公司或其他机 构等发起成立
A．反映的经济关系不同 B．投资主体不同 C．筹资的投向不同 D．风险程度不同
『正确答案』B
Chengyi College
证券投资学PPT第六章(1)
17
练习
【例题·单选题】按基金的组织形式不同，证券投资基金可分 为（ ）。
A．契约型基金和公司型基金 B．封闭式基金和开放式基金 C．国债基金、股票基金、货币市场基金 D．成长型基金、收入型基金和平衡型基金
『正确答案』A
Chengyi College
证券投资学PPT第六章(1)
18
练习
【例题·单选题】认购公司型基金的投资人是基金公司的 （ ）。
A．债权人 B．收益人 C．股东 D．委托人
『正确答案』C
Chengyi College
证券投资学PPT第六章(1)
19
练习
【例题·单选题】下列关于管理人与托管人之间关系的说法 中，不正确的是（ ）。
开放式基金
– 开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金 合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。
Chengyi College
证券投资学PPT第六章(1)
7
封闭式基金与开放式基金的不同
期限不同——封闭式基金有固定存续期；开放式基金没 有固定期限。

证券投资学-第六章技术分析
第一节 技术分析的理论基础
三、关于三大假设的合理性 1、任何一个因素对股票市场的影响最终都必然体
现在股票价格的变动上。从这一点来看，假设 一有一定的合理性。（p256）
证券投资学-第六章技术分析
*ST盛润A(000030):重组获批*ST盛润A“一”字涨停 ■北京商报 *ST盛润A(000030)2012年12月3日复牌并"一"字涨停。公司发布公告称，以新增股份换股吸 收合并富奥汽车零部件股份有限公司暨关联交易之重大资产证重券组投资事学项-第经六章证技监术分会析审核通过。
•宁波华翔（002048）2012年12月初的走势。 宁波华翔持有富奥股份2.00亿股，占总股本17.86%，可以换得ST盛润1.80亿股 新增A股股份，占重大资产重组后ST盛润总股本的13.89%。以ST盛润停牌前收盘 价8.61元估算，重组成功，宁波华翔对富奥股份的持股市值可达15.5亿元。宁 波华翔对富奥股份的持股(计入长期股权投资)成本为3.7亿元。由此可推测，宁 波华翔或可因ST盛润A重组成功而获得约12亿元股权增值。 证券投资学-第六章技术分析
证券投资学-第六章技术分析
第一节 技术分析的理论基础
l 三大假设是进行技术分析的基础，它不是十全 十美的，但不能因此而否定它存在的合理性。 承认它的存在，同时也应注意到它的不足。
证券投资学-第六章技术分析
第二节 市场行为的四个要素
l 价、量、时、空 证券市场中，价格、成交量、时间和空间
是进行分析的要素，这几个要素的具体情况和 相互关系是进行分析的基础。
析方法只注重市场的某个方面，不可能技术分 析方法每次都能全面周到的应付市场的变化， 如各种突然出现的偶然因素也会使技术分析方 法束手无策。完全避免是不可能的，投资者应 当争取做到尽量考虑周到，从而最大限度的降 低出现偏差的机会。

第二节 行业投资分析
一、行业的生命周期分析
一个行业所经历的从产生、发展到衰退的演变过程 成为行业的生命周期。它一般分为四个阶段，即初 创期、成长期、成熟期以及衰退期。通常我们通过 行业生命周期模型进行行业分析，可以认识和了解 行业内公司的经营环境，认清目标公司所在的行业 在生命周期中所处的阶段以及该阶段的特征，能在 一定程度上帮助人们选择较合理的行业进行投资， 对投资者起到重要的指导作用。
第二节 行业投资分析
（四）衰退期
这一时期出现于较长的成熟期之后，由于新产品和 大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减 少，产品的销售量开始下降，某些厂商开始向其他 更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂 商数目减少、利润下降的萧条景象。至此，整个行 业便进入了生命周期的最后阶段。当正常利润无法 维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体 了。
第二节 行业投资分析
三、影响行业兴衰的因素 （一）技术进步 （二）政府的影响和干预 1．政府影响的行业范围 2．政府对行业的促进作用和限制作用
第二节 行业投资分析
（三）相关行业的变动 1．上游行业 2．下游行业 3．替代产品行业 4．互补产品行业
第二节 行业投资分析
（四）社会习惯的改变 人们的消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任
第二节 行业投资分析
（四）完全垄断市场
完全垄断可分为两种类型：①政府完全垄断，如国 营铁路、邮电等部门；②私人完全垄断，如政府赋 予的特许专营或拥ห้องสมุดไป่ตู้专利的独家经营以及由于极其 强有力的竞争实力而形成的私人垄断经营。
这种市场中的上市公司由于享受了某种特权，市场 地位比较稳固，投资风险相对较小。影响其股价变 动的主要因素更多地集中在有关其特权的相关政策 的变动、产品的资源优势的增减以及市场需求的变 化等方面。