红筹10号文解读

规避10号文的10个实例规避10号文之一:忠旺红筹上市，曲线创新?违规操作?对于刚刚在香港上市的忠旺来说，“10号文”规定的审批程序形同虚设；是曲线创新，还是违规操作？业界律师看法不一。

但忠旺的红筹上市模式，可视为对政策底线的有效试探。

那么，忠旺究竟是如何突破10号文，完成整个红筹上市的呢？随着全球第三、亚洲最大的铝型材生产商——中国忠旺（HK1333），于今年5月在香港的上市，国内又冒出一位神秘“新首富”——忠旺董事长刘忠田。

以2009年7月10日的收盘价及个人持股量计算，刘忠田这位辽宁汉子的个人财富已达373.33亿港元。

“真内资，假外资”的合资企业架构刘忠田从个体户到民营企业的创业史，可追溯至上世纪80年代。

1989年，刘忠田创办合成树脂化工厂并任厂长，之后又创办辽阳铝制品厂、福田化工、程程塑料等企业。

而刘忠田的核心企业—辽宁忠旺，则于1993年成立。

其实，在辽宁忠旺设立之时，刘忠田的资本意识就已经萌芽。

为了享受外资企业的税收优惠，刘忠田将辽宁忠旺注册成了“合资企业”，而这个合资企业实际上是“真内资，假外资”。

如图一所示，刘忠田一方面通过其全资拥有的辽阳铝制品厂，向辽宁忠旺入股60%；另一方面，又在香港全资设立港隆公司，再向辽宁忠旺入股40%。

如此一来，辽宁忠旺就变成了一家合资企业，由中资控股60%。

而实际上，辽宁忠旺是由刘忠田间接全资控股。

这样的企业架构，一直以合资企业的面目维持至2008年初。

而在这期间，辽宁忠旺的规模却是一路高歌猛进。

至2008年，辽宁忠旺的营业额超过112亿元，净利润近20亿元。

06年至08年，其营业额平均以36%的速度上升，净利润更是以86%的速度增长。

拥有这样业绩的企业，拿到资本市场，无疑能卖个好价钱。

红筹上市的“10号文”障碍就是在这样的业绩背景下，2008年初，辽宁忠旺正式启动了境外上市计划。

民营企业要实现境外上市，唯一途径就是“红筹模式”了。

所谓红筹模式，就是国内民营企业的实际控制人，在境外注册离岸公司，然后以（被政府认作外资方的）离岸公司身份，返程全面收购国内的实体企业的股权，再以离岸公司作为主体，申请到境外某交易所上市。

境外上市（五）“10号文”对企业海外上市的影响王方剑2006年8月8日，商务部等六部委联合公布了《关于外国投资者并购境内企业的规定》，并已经于2006年9月8日起施行。

在业内，此《规定》由于是第10号文件而被通俗地称为“10号文”。

除了对国内创业投资基金的退出带来不小影响之外，这个规定严格限制、规范了境内企业以“红筹方式”在境外上市，这是10号文对企业海外上市的最大影响。

（注：“红筹方式”，即造壳上市，一般指境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立特殊目的公司（壳公司），再以境内股权或资产对壳公司增资扩股，并收购境内企业的资产，以境外壳公司名义达到曲线境外上市的目的。

）“10号文”是在三年前《暂行规定》的基础上进行修改和细化。

2003年3月7日，外经贸部等部委联合发布了《外国投资者并购境内企业暂行规定》（以下简称《暂行规定》），并于2003年4月12日起施行。

在实践中，《暂行规定》逐渐暴露出规范不明确、操作性不强的缺陷，从其的实施情况来看，《暂行规定》并没有发挥应有的效力。

本来应该变得越来越活跃的国内中小企业海外上市活动，在“10号文”实施后又进入一个相对的“沉闷期”，中小企业不得不把目光投向国内的深圳中小企业板和创业版。

“10号文”对企业境外上市的限制在“10号文”中，最引人注目的就是国家对于中小企业海外上市的限制。

“10号文”新增了第四章，此章一是明确规定了外国投资者可以以股权作为支付手段并购境内公司，并规定了以股权并购的条件；二是在第三节对“特殊目的公司”进了“特殊的规定”。

这两点把我国现阶段中小企业海外上市的两种主要方式：买壳上市和造壳上市，分别进行了限制。

海外上市的主要方式有二：海外直接上市和海外间接上市。

计划海外直接上市的境内企业，首先向中国政府有关部门和中国证监会提出申请，获准后进行股份制改造，在经过证监会复审，同意后才能向上市地的主管机关提出证券注册申请和准备注册登记表。

10号文背景下红筹上市之途径探析摘要：红筹上市是中国境内民企寻求境外上市的常用途径，但在10号文的背景下如何完成融资架构的设计和搭建需要对相关法律法规的深刻理解配合融资策略的不断创新。

本文先回顾政策层针对红筹上市的监管历程，再试图从实践案例中探讨几种红筹上市模式的可行性。

关键词：10号文红筹上市规避架构十七试卷试题葬日化学教案高祖亲临化学教案哭之甚恸试卷试题（选自《宋书》卷五二化学教案列传十二化学教案有删减）近几年，借助国际避税岛设立壳公司，再将境内企业资产注入壳公司，进一步寻求海外上市一度成为国内众多民营企业的一种风潮。

这种曲线上市的途径就是所谓的“红筹”模式，即国内民营企业的实际控制人，在境外注册离岸公司，然后以离岸公司的外资身份，返程全面收购国内的实体企业的股权，再以离岸公司作为主体，申请到境外某交易所上市。

生出国游学热不断升温有关试卷试题对于调查中化学教案“您自己的孩子或者周围朋友的孩子参加过海外游学吗”一项化一、红筹上市的监管历程试卷试题十二年化学教案谢景仁去世化学教案当时四十七岁试卷试题下葬之日化学教案高祖亲自吊唁化学教案哭得很悲痛试卷试题针对红筹模式，相关法律法规呈现了从无法可依到严格监管，之后放宽限制，再到目前严格限制的局面。

“等待刺猬”的内涵试卷试题(6分)七、作文(70分)19试卷试题根据以下材料化学教案选取角度化学教案、1. 无异议函时期和放松监管时期试卷试题④位于粤东一隅的潮州古属七闽化学教案境内土著与闽越人无异化学教案自秦始皇之、2000年之前，中国企业境外上市以国有企业居多，民企海外上市监管问题尚不突出。

2000年，证监会发布了《关于涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市有关问题的通知》（“72号文”），特别针对将境内资产通过收购、换股、划转或其他方式转移到境外非中资公司或非中资控股上市公司进行股票发行或上市的，应当由中国律师出具法律意见,并由证监会法律部函复律师事务所对境外发行股票及上市是否提出异议。

规避10号文中国秦发红筹上市--协议控制模式经纵横2010-02-22 11:33:39“协议控制”模式原本被运用于互联网、出版等“外资禁入”行业的企业境外红筹上市，由于其不涉及对境内权益的收购，在10号文生效的背景下，这种红筹模式逐渐被其他“非外资禁入”行业的企业所采用，以规避关联并购审批。

最近几个月以来，关于山西省政府收编民营煤矿的事件，引发了国内舆论的持续关注。

舆论皆反对政府以行政命令的方式整合民营煤矿，围绕着“煤矿整合”，各利益相关方不断被牵扯进来。

于是乎，台面上的口水混战、背地里的利益博弈，一场接一场地上演着。

庆幸的是，这一波“整合潮”，没有波及到煤炭产业链下游的民营企业。

而且正是在这样的背景下，被称为“国内最大民营煤炭贸易企业”的中国秦发（HK0866）在香港挂牌上市了。

中国秦发的红筹上市，采取了相对特殊的“协议控制”模式。

一般而言，“协议控制”模式主要被运用于互联网、出版等“外资禁入”行业的企业境外红筹上市。

由于其不涉及对境内权益的收购，因而在10号文生效的背景下，这种红筹模式逐渐被其他“非外资禁入”行业的企业所采用，以规避关联并购审批。

中国秦发即是利用了这个“便利”。

“协议控制”模式的由来“协议控制”模式也被称为“新浪模式”，缘于该模式在新浪网境外红筹上市时首开先河。

当时，新浪网也打算采用普通的红筹模式上市，即：实际控制人在境外设立离岸公司，然后实际控制人通过离岸公司，反向收购境内的经营实体公司，从而将境内权益转移至境外，之后再由境外离岸公司申请在境外某证券交易所上市。

但是，由于互联网业务（即电信增值业务）是禁止外资进入的，因而离岸公司（被视作外资方）将无法收购境内的经营实体。

正是在这种背景之下，律师设计出了“协议控制”模式，即：境外离岸公司不直接收购境内经营实体，而是在境内投资设立一家外商独资企业，为国内经营实体企业提供垄断性咨询、管理和等服务，国内经营实体企业将其所有净利润，以“服务费”的方式支付给外商独资企业；同时，该外商独资企业还应通过合同，取得对境内企业全部股权的优先购买权、抵押权和投票表决权、经营控制权。

规避“10号文”红筹系列五？：保利协鑫（转）规避“10号文”红筹系列五：保利协鑫对于10号文生效后未能及时挪到境外的权益，实际控制人事先以协议约定，上市后再行收购—而这个上市后的跨境关联并购，居然“幸运地”只需要地方商务部门审批即可。

文 / 朱锐几个月前，由于“江苏中能”借壳“保利协鑫”（HK3800）在香港上市一事，使得两者的实际控制人——朱共山再度成为媒体关注的焦点。

而朱共山的资本运作能力，早于2007年底运作保利协鑫在香港IPO时，已经有所表现。

对于10号文生效后，还未能及时并入上市主体的资产，朱共山则事先以协议约定，上市后完成收购——而这个上市后的跨境关联收购，居然“幸运地”充其量只需要地方商务部门审批即可。

整个上市分两步，境外权益先行上市，之后再返程收购境内权益2007年底IPO时，保利协鑫的主要业务是经营热电厂。

而朱共山经营热电厂的主要思路是搞联营，也就是和其他人合作开发。

其中一个主要的合作伙伴就是保利（HK0119），自1998年起两者就开始了业务合作。

而除了保利之外，朱共山也会与项目所在地的企业等其他方合作。

梳理保利协鑫的红筹上市重组过程，其主要涉及收购两大块权益资产。

第一块是朱共山将在境内的15家联营发电厂的权益挪至境外。

对这一块资产，保利协鑫分了两步完成：第一步，朱共山设立境外公司，并通过现金收购的方式，将他自己于15家发电厂的权益，挪至境外统一控股平台（其间也收购了其他股东的小部分权益）；第二步，通过换股收购的方式，将合作方保利于其中5家发电厂的权益，并入境外统一控股平台。

经过这两步，保利协鑫基本将境内的15家电厂权益，转移到了境外控股公司中。

第二块是朱共山在境内的另外6家电厂权益。

由于种种原因，这块权益当时未能即时转移到境外控股主体中。

于是朱共山将已经转移至境外的15家电厂的权益先行上市，然后再以境外上市公司的名义，收购境内的剩余6家电厂权益，从而将所有的权益转移至境外上市公司体系内。

八、关于十号令的解决方法1、10号令主要包括两部分内容：第一部分指外国投资者购买境内非外商投资企业（称“境内公司”）股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业（称“股权并购”）；或者，外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产，或，外国投资者协议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产（称“资产并购”），以上的内容主要是以股权的方式进行并购，审批的部门为：国家商务部。

第二部分指特殊目的公司系指中国境内公司或自然人为实现以其实际拥有的境内公司权益在境外上市而直接或间接控制的境外公司，主要的审批部门：国家商务部和中国证券监督管理委员会。

2、10号令对海外上市的“不利”影响：一是在监管的层次上，由原来的地方管理部门提升到中央部门，审批的周期及难度进一步加大。

二是在审批的部门上，由原来的无需审批，到后来的外汇局备案，再到现在的证监会与商务部双重审批；证监会已将红筹上市纳入其行政许可的范围，公布了多达26项的申报材料目录。

三是在外资的认定上，明确规定“假外资”不享受外商投资企业待遇，而且境内自然人股东变更国籍的，也不改变公司的性质。

四是在并购价格上，10号令明文规定：“并购当事人应以资产评估机构对拟转让的股权价值或拟出售资产的评估结果作为确定交易价格的依据。

禁止以明显低于评估结果的价格转让股权或出售资产，变相向境外转移资产”，这就使以一美元象征价格“自买自卖”式的资产并购成为历史。

五是在上市的期限上，设定了一年的上市期限，而且启用了自动恢复程序，企业没有按照要求顺利完成下一个程序时，已经获得的批准证书自动失效，将自动恢复到股权并购之前的状态。

增加了许多不确定因素和风险。

六是在税务成本上，由于10号令对红筹上市实行从境内公司的历史沿革到股权变动以及境外融资等全过程的监控，企业在资产并购、股权变动过程中均需按中国税法规定纳税，接受税务机关的监督。

本文写于半年前，也将是《红筹博弈》(修订版)新增的案例之一。

十方控股红筹：造壳+买壳十方控股的红筹架构搭建，是实际控制人通过境外离岸公司，在十号文生效之后于境内设立了一家外商独资企业（福州汉鼎），然后利用这家外商独资企业收购了一家股权意义上有外资成分但法律意义上是纯内资企业的公司（福建十方）。

其重组方式是否与十号文冲突，业界还存争议。

文/苏龙飞朱锐一家在国内经营二、三线城市报刊广告业务的公司—十方控股—实现了在香港的上市。

不过在资讯非常发达的当今，通过公开渠道能了解到这家公司的信息不能不说少得可怜。

有人曾将分众传媒的业务模式概括为“谈楼宇—装屏幕—卖广告”，如果套用这类说法的话，十方控股的业务模式可以描述为“谈代理—卖广告—做配套”：首先，与媒体谈定广告代理合作；其次，将广告位向广告商出售；最后，向广告商提供广告设计、版面、内容规划及活动筹办等增值服务或向报刊提供印刷服务。

十方控股的业务可以分为三个步骤，而每个步骤则由不同的经营主体来负责，即“福建十方”和“北京鸿馨图”，而要了解十方控股的背景，就不得不从这两家不论在股权还是业务上最初都没有任何关系的企业谈起。

非同一控制下的经营实体福建十方的主要控制人是陈志，1966年生人，早年是福州市公务员，2003年下海从商。

福建十方则实际成立于2000年，彼时主要由陈志的妻子郑守龄，以及其兄郑柏龄持股，代理《海峡都市报》和《福州日报》的广告业务，2003年陈志辞去公职，经过几次转股，最后与其母亲王宝珠共同持有福建十方的全部股份。

2005年，陈志单方对福建十方增资，持股比例达到93.8%，也即在此期间，福建十方开始开展全面合作业务，与《东南快报》、《生活新报》签订了全面合作合约。

2006年，出于发展的需要，陈志为福建十方引进了日资股东，日本上市企业Sun japan corporation的中国子公司北京联迪恒星，该企业获得了福建十方51%的股权，而一年半以后这部分股权又转让至日本另一家上市企业Index holdings 的间接中国子公司深圳天讯（如图1）。

红筹模式上市1、红筹架构的搭建根据《关于外国投资者并购境内企业的规定》（“10 号文”）规定“境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内公司，应报商务部审批。

”如要避免商务部审批，公司的自然人大股东可以自己办理海外移民变更国籍身份或通过有外国国籍的亲属成立家族信托，去操作红筹上市重组。

同时，以往案例中，往往中国律师会要求公司向当地省级商务部门申请出具一份确认函，确认上述操作不属于需要按10 号文第11 条去报送商务部审批的外资关联并购。

重组具体步骤为：(1)大股东或者相关的直系亲属（如：妻子、子女等）需先寻求取得境外国国籍或境外永久居留权；(2)大股东在境外信托机构设立信托计划，并指定包括有海外国籍的直系亲属作为该信托计划的受益人；上述家族信托操作中的注意事项：(a)在该操作项下，大股东不拥有拟上市公司的股份或受益权，其设立的家族信托为拟上市公司的控股股东，但大股东有权力更换家族信托的受益人；(b)为保障大股东的受益人地位，家族信托成员须是一位大股东充分信任的人；(c)由于大股东为家庭信托的控制人，把股权由大股东转移给家庭信托，不会被香港联交所视为控制权变更。

(3)由大股东或信托计划发起设立一系列境外特殊目的公司：设立BVI 控股公司由大股东或其家庭信托持有，设立香港公司由BVI 控股公司持有；(4)香港公司直接收购境内企业全部股权。

该类收购对价理论上是以评估值(一般不低于资产净值)为依据，企业须对评估值高于初始投资成本的部份按照相关规定缴纳所得税。

由于各地商务部门对收购对价有一定的灵活性，为了减少股权收购所涉及的外汇资金数额，建议公司尽量与当地商务部门协商，争取以注册资本为收购对价，以减少所需外汇金额。

(5)在开曼群岛注册成立公司作为主体上市公司，大股东或其家庭信托以及其它股东向开曼公司转让BVI 控股公司的全部股权。

图1 重组前公司架构图2 重组后公司架构2、红筹模式重组资金来源境内民营企业在进行海外重组过程中面临的最大的问题，是用于收购境内企业权益的价款的资金来源问题。

红筹10号文解读红筹2010-03-22 11:53:46 阅读436 评论0 字号：大中小红筹10号文解读---20100322目录于宁：“10号文”的曲折 (1)10号文和75号文对红筹架构的适用 (3)花旗风投被指以规避商务部10号文为名设局侵权 (6)坎坷红筹路：详解海外借壳上市 (14)10号文有效规避案例之一——辽宁忠旺香港IPO.. 1710号文有效规避案例之二——中国秦发香港IPO.. 2410号文有效规避案例之三——英利能源纽交所IPO.. 2910号文有效规避案例之四——天工国际香港IPO.. 3510号文有效规避案例之五——SOHO中国 (39)10号文有效规避案例之六——瑞金矿业香港IPO.. 4410号文有效规避案例之七——兴发铝业香港IPO.. 51规避“10号文”红筹系列八：银泰百货(转) 5610号文有效规避案例之九——保利协鑫香港IPO.. 62于宁：“10号文”的曲折2006年9月8日，商务部、国资委、国家税务总局、国家工商总局、证监会、外管局六个部委联合出台的《关于外国投资者并购境内企业的规定》（2006年第10号）生效，这就是此后对外资并购和红筹上市产生重大影响的“10号文”。

“10号文”主要在两个方面对外资并购作出了规定：一是对外资并购境内企业需要满足的条件作出了更加具体的规定，例如，增加了关联并购的概念和反垄断审查的要求。

二是对外资并购完成的方式，特别是对以股权为收购对价、通过SPV（特殊目的公司）进行跨境换股等技术手段作出了具体的规定。

其中第二方面原本是为了开放外资并购的“正门”，堵塞“旁门左道”的良法。

然而在具体执行效果上恰恰相反，正门紧闭，捷径歧出，最终对于“小红筹”模式产生了摧毁性的影响。

“出台两年来，还没有一家境内企业经商务部批准完成了标准意义上的跨境换股，从而实现红筹结构的搭建。

”一位长期从事跨境投融资法律业务的资深律师说。

与此同时，“协议控制”、“代持股份”等未经监管部门正式认可的做法广泛的被采用，形成了中国企业海外上市中普遍的法律风险。

· 案例2009年9月3日登陆纳斯达克的永业国际（NASDAQ:YONG ），公司规模虽不大，但身上的光环却不少。

上市伊始即被称之为“纳斯达克中国农业第一股”，尔后又被颇具影响力的媒体评为“年度最佳商业模式大奖”。

然而，纵然有这两个头衔，或许是因为所处的行业以及企业本身的规模，这家从OTCBB 转板到纳斯达克的企业，受到的关注还是相对有限。

这家成长于内蒙古的科技型农业企业，生产一种农作物所需的“生命素”，可以通俗地将其理解成“高级化肥”。

当然，我们感兴趣的并非其“化肥”的独特之处，而是其上市过程中采取的独特上市手法。

这家于2008年开始进行上市重组的企业，受限于10号文的限制，无法将其境内企业的权益搬出境外，便采取了一种OEM 的方式将利润输出境外公司，进而以境外公司为主体实现上市。

这实际上是“协议控制”模式的衍生版本。

下文我们来一步一步剖析永业国际的OEM 上市方式。

初始设立时的内资企业架构2003年9月，一家叫“永业生物”内资企业在内蒙古成立了。

其实际控制人为吴子申，拥有公司91.67%的股权（如图一）。

从此吴子申就一直以这个公司作为经营主体由于自己从事的是农业行业，不具备增长想象力，因而吴子申也不敢奢望哪家VC 或者PE 愿意投资入股。

靠着自己从事掌上电脑规避“10号文”红筹系列十一：OEM 模式永业国际境外上市时所采取的OEM 模式，实际上是“协议控制”模式的衍生版。

相同的是，都实现了境内企业的利润转移；不同的是，上市公司对境内核心企业的控制力更弱。

■ 文 / 苏龙飞编者按：关闭企业境外红筹上市之路的商务部“10号文”，已经生效超过3年。

随着境外上市有效资源（即，10号文生效之前已经完成红筹架构的企业）的逐渐减少，如何突破10号文完成红筹架构，成为企业、投行、私募、律师等行业共同关注的问题。

为此，《公司金融》专门收集了各种规避10号文的方法案例，整理成一个系列，以此抛砖引玉。

吴子申其他股东永业生物91.67%8.33%代理所攒下的2000万元初始投入，进行着滚动式发展。

搭建红筹架构，半路杀出“10号文”2006年，朱小坤着手香港上市事项。

变成私有企业之后的天工集团，其股权结构如图一左半部分所示。

由于天工集团除了主营业务之外（即图一左边标颜色部分），还有其他业务。

朱小坤只能将主营业务拿去上市。

按照境外红筹上市的通用模式，朱小坤必须将这4家经营主营业务的子公司（图一标颜色部分），全部转移至境外，由其控制的境外离岸公司来持股。

这个过程也就是搭建红筹架构的过程。

2006年8月份，朱小坤在开曼群岛、处女群岛(BVI)设立了一系列离岸公司，并且搭建好了如图一右半部分的境外离岸控股架构。

然后，在境外通过“中国天工”收购天工工具、天吉包装、天工爱和，从而将天工集团的主营业务的权益全部搬出境外。

2006年8月21日，中国天工完成了对第一家境内主营业务公司“天工工具”的收购。

按照一般操作，接下来即要陆续收购天吉包装及天工爱和。

但是就在紧接着的2006年9月8日，商务部颁布的限制红筹上市的“10号文”生效了。

该文件的生效，意味着作为境外特殊目的公司的中国天工，如果要再继续收购境内的关联企业(比如天吉包装、天工爱和)，必须通过商务部的审批。

众所周知，通过商务部的审批，这是一条无法逾越的天堑。

利用已有外商投资企业再投资看起来，天工国际进行到一半的红筹架构，似乎要就此中断了。

因为剩余的主营业务的权益没有办法搬出境外去了。

如何将权益依然还在境内的“天吉包装”与“天工爱和”合法搬出境外而不经过商务部审批呢？为此，天工的法律顾问北京中伦金通律师事务所，设计了一个具有一定法律风险的方案：不以境外的“中国天工”作为收购主体，而是以已经被中国天工收购并转制为外商投资企业的“天工工具”作为收购主体，将“天吉包装”及“天工爱和”全资收购（如图二）。

就这个操作方案的合规性，中伦律师提出的法律依据是：按照商务部“10号文”第11条的规定，同属一个实际控制人的境外公司，并购境内的关联公司时，需要报商务部审批。

小红筹项目适用10号文小结(2010-10-02 17:26:48)转载▼本备忘录通过对近期香港上市的小红筹公司进行境内重组及适用《外国投资者并购境内企业的规定》（“10号令”）的方式及典型案例的分析，整理和归纳目前的小红筹项目的重组思路，供各方参考。

重组思路一：10号令生效之前已设立的JV中方股权转让10号令第2条规定：本规定所称外国投资者并购境内企业，系指外国投资者购买境内非外商投资企业（以下称“境内公司”）股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业（即股权并购）；或者，外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产，或，外国投资者协议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产（即资产并购）。

10号令第11条规定：境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批。

当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。

对于该条规定的“境内的公司”是否适用于10号令第2条关于“境内公司”的定义（即不包括中外合资企业），商务部并未有统一的一般解释。

实践中，需要个案寻求商务部的确认。

根据目前商务部对既有案例的审批态度，10号令生效（2006年9月8日）以前设立的中外合资企业，其在10号令生效之后进行的中方股权转让给外方的行为，适用《外商投资企业投资者股权变更的规定》，由原审批机关审批，而不适用10号令。

另外，商务部2008年12月海南会议之后发布了《外商投资准入管理指引手册》（“《指引手册》”），其中已明确：已设立的外商投资企业中方向外方转让股权，不参照10号令。

不论中外方之间是否存在关联关系，也不论外方是原有股东还是新进投资者。

并购的标的公司只包括境内非外商投资企业。

据此，根据《指引手册》的规定，10号令生效之后设立的中外合资经营企业，其中方股权转出境外的过程，也应适用《外商投资企业投资者股权变更的规定》，由原审批机关审批，而不适用10号令。

红筹架构典型规避手段及风险分析（规避10号文）第一篇：红筹架构典型规避手段及风险分析(规避10号文) 资料分享：红筹架构典型规避手段及风险分析转载博注：1、本文来自一位红筹达人之手，为了更好的配合小兵研究和大家理解红筹结构废止的专题，小兵特与大家一起分享。

2、据说秦发模式中介机构曾被请去喝咖啡，因此其操作方式已经不具有可复制性。

3、《公司金融》曾经以十个专题的形式探讨过回避10号文的问题，案例非常详实，小兵苦于时间不充分尚未研究，如果有机会学习再与大家分享，也希望他人学习之后一起分享成果。

一、背景自2006年9月8日《外国投资者并购境内企业的规定》（“10号令”）颁布实施以来，因其中明确规定了对关联并购和股权并购须经商务部审批，以及与此相关的特殊目的公司境外融资上市需经中国证监会审批（以下合称“境内审批”），一时间激起包括民营企业、境外投行、境外私募投资人、境内外律师等在内的各路人士对如何有效、合法地规避10号令上述境内审批的积极探讨，其中部分探讨方案随着新规定的出台和有关上市项目的成功落实得到了境内外监管机构明示或暗示的认可。

也就是说：现在通过境内主体境外设立特殊目的公司境内并购需要商务部来审批，而现在商务部至今没有批过一家（中国远洋除外，是国务院批的），也就是间接地堵死了红筹模式境外上市的路径，因此探讨规避手段才具有明显的实务意义。

二、规避手段（一）间接并购法先由非关联境外投资人（以下简称“PE”）以其在境外设立的壳公司（以下简称“境外壳公司”）收购境内民营企业100%股权，将境内民营企业（以下简称“境内企业”）变更为一家外商独资企业（以下简称“WFOE”），再由境内企业自然人股东或实际控制人（下同，以下简称“境内自然人”）在境外设立的特殊目的公司（以下简称“SPV”）受让前述PE所持壳公司全部股权，实现境内企业权益出境。

还有人提出此方案的变通作法，即由SPV收购一家非关联的、于10号令生效之前设立的WFOE全部股权，再由该WFOE收购境内企业资产或股权。

十号文背景下中国民企如何进行红筹架构设计在十号文的背景下，中国民企要进行红筹架构设计，需要考虑各种因素。

红筹架构设计是指中国企业通过设立境外公司，以境外上市公司为主体，实施在境外上市的一种筹资方式。

以下是中国民企在十号文背景下进行红筹架构设计的一些建议：首先，民企需要进行市场分析和战略规划。

红筹架构设计需要考虑目标市场的需求和竞争情况，以及企业在该市场中的定位和发展方向。

民企应该确定是否适合在境外上市，并选择合适的上市地点和交易所。

第三，民企需要考虑资本结构和治理机制。

红筹架构设计将涉及到中国企业和境外上市公司之间的资本关系和权益分配。

民企应该设计合理的资本结构和治理机制，以平衡各方利益，并确保投资者的权益得到保护。

第四，民企需要进行财务规划和风险管理。

红筹架构设计将涉及到企业的筹资和财务安排。

民企应该进行详细的财务规划，包括资金需求和使用计划，并加强风险管理，以应对市场变化和经营风险。

第五，民企应该加强人才培养和组织能力建设。

红筹架构设计需要具备跨境管理和资本运作的专业知识和能力。

民企应该培养具备相关知识和经验的人才，并建立完善的组织结构和工作流程，以支持红筹架构设计的实施。

最后，民企应该进行市场宣传和投资者关系管理。

红筹架构设计将涉及到境外上市和投资者的关系。

民企应该积极进行市场宣传，向投资者传递企业的价值和发展潜力，并加强投资者关系管理，与投资者保持密切沟通和合作。

综上所述，在十号文的背景下，中国民企要进行红筹架构设计，需要从市场分析、法律监管、资本结构、财务规划、人才培养和投资者关系等方面进行综合考虑和设计。

这样的红筹架构设计将有助于民企在境外上市，获得更多的资本支持和发展机会。

“十号文”催生新红筹模式正保远程正式挂牌纽交所2008-07-31 03:30:06 来源: 第一财经日报(上海)穆一凡石婵雪露胥昨日纽约时间上午9点半（北京时间晚9点半），正保远程教育集团（下称“正保远程”）在纽约证券交易所高增长板(NYSE Arca)正式挂牌。

这是继2008年1月ATA Inc.成功登陆美国资本市场以来，今年第二只在美国成功上市的中国企业。

2006年“十号文”规定，中国企业特殊目的赴海外上市要经过商务部的批准,而此前,只需要在证监会备案即可。

这几乎堵死了中国企业以前的红筹上市模式。

但记者发现，正保远程在海外上市前进行的一系列非常复杂的股权操作后，依然能够实现目的。

“正保模式”面市根据正保远程招股说明书,此次IPO新发行股本数为3500万股,占发行后总股本的24. 7%。

财报显示，截至2008年3月31日正保远程的半年总收入为480.4万美元，比去年同期增长40%。

自2003年起的4个连续财年,正保远程的财政总收入由原来的82.6万美元增长至2007年的1063.7万美元，每年增长幅度分别为220%、36%、48%以及98%。

正保远程成立于2000年，最早运营中华会计网校，其后几年时间将网络教育拓展到其他领域。

截至2008年，正保远程旗下拥有13家远程教育网站，占据了整个远程教育市场的70％左右。

就是这么一家看似简单的网络教育公司，其操作海外的一系列动作却纷繁复杂到连律师都看不懂。

根据该公司的招股说明书，北京正保高科技有限公司（下称“北京正保”）成立于200 0年7月, 公司联合创始人及总裁朱正东和他的妻子殷保红（音译）共持有北京正保80%的股份。

2004年5月，朱正东和他的妻子殷保红获得北京正保剩余的20%的股本权益，二人分别持有北京正保股份的79%和21%。

该公司在2003年6月成为北京正保远程教育集团（即“正保远程”）联合统一运营管理公司。

2003年3月，北京正保组建中国远程教育有限公司，即在香港成立的正保远程（香港），2004年3月正保远程（香港）成为北京正保的离岸控股公司。

规避10号文的10个实例规避10号文之一:忠旺红筹上市，曲线创新?违规操作?对于刚刚在香港上市的忠旺来说，“10号文”规定的审批程序形同虚设；是曲线创新，还是违规操作？业界律师看法不一。

但忠旺的红筹上市模式，可视为对政策底线的有效试探。

那么，忠旺究竟是如何突破10号文，完成整个红筹上市的呢？随着全球第三、亚洲最大的铝型材生产商——中国忠旺（HK1333），于今年5月在香港的上市，国内又冒出一位神秘“新首富”——忠旺董事长刘忠田。

以2009年7月10日的收盘价及个人持股量计算，刘忠田这位辽宁汉子的个人财富已达373.33亿港元。

“真内资，假外资”的合资企业架构刘忠田从个体户到民营企业的创业史，可追溯至上世纪80年代。

1989年，刘忠田创办合成树脂化工厂并任厂长，之后又创办辽阳铝制品厂、福田化工、程程塑料等企业。

而刘忠田的核心企业—辽宁忠旺，则于1993年成立。

其实，在辽宁忠旺设立之时，刘忠田的资本意识就已经萌芽。

为了享受外资企业的税收优惠，刘忠田将辽宁忠旺注册成了“合资企业”，而这个合资企业实际上是“真内资，假外资”。

如图一所示，刘忠田一方面通过其全资拥有的辽阳铝制品厂，向辽宁忠旺入股60%；另一方面，又在香港全资设立港隆公司，再向辽宁忠旺入股40%。

如此一来，辽宁忠旺就变成了一家合资企业，由中资控股60%。

而实际上，辽宁忠旺是由刘忠田间接全资控股。

这样的企业架构，一直以合资企业的面目维持至2008年初。

而在这期间，辽宁忠旺的规模却是一路高歌猛进。

至2008年，辽宁忠旺的营业额超过112亿元，净利润近20亿元。

06年至08年，其营业额平均以36%的速度上升，净利润更是以86%的速度增长。

拥有这样业绩的企业，拿到资本市场，无疑能卖个好价钱。

红筹上市的“10号文”障碍就是在这样的业绩背景下，2008年初，辽宁忠旺正式启动了境外上市计划。

民营企业要实现境外上市，唯一途径就是“红筹模式”了。

所谓红筹模式，就是国内民营企业的实际控制人，在境外注册离岸公司，然后以（被政府认作外资方的）离岸公司身份，返程全面收购国内的实体企业的股权，再以离岸公司作为主体，申请到境外某交易所上市。

出让收益10号文解读第十号文是指《关于出让收益有关问题的规定》，该文主要对出让收益的相关政策和规定进行了解读和解释。

下面将从背景介绍、主要内容、影响与意义等方面对该文进行详细解读。

背景介绍：出让收益是指政府通过国有资产出让或使用资产进行收益共享的方式，获取财政收入的一种模式。

该模式在市场经济发展中具有重要意义，既能够激发市场活力，促进经济增长，又能够提高国家财政收入，发展社会事业。

主要内容：第十号文主要分为三个部分：出让收益的界定与适用范围、出让收益的计算和分配、出让收益的管理监督。

在第一部分中，该文明确了出让收益的界定，包括政府通过国有资产出让获取的收益和政府通过使用国有资产获取的收益。

同时明确了适用范围，即适用于国有资产出让合同和国有资产使用合同。

在第二部分中，该文对出让收益的计算和分配进行了具体规定。

其中，出让收益的计算主要根据市场公允价格和政府确定的资产价值进行，确保公平公正。

而出让收益的分配原则上是按比例分配，即政府和合同当事人按约定比例分取。

同时，该文还指出，出让收益的具体分配比例可以根据实际情况进行调整，但必须遵循法律程序和公开透明的原则。

在第三部分中，该文强调了出让收益的管理监督工作。

政府在出让收益的管理过程中要加强监管，确保合规运行。

另外，该文也鼓励社会各界对出让收益进行监督，呼吁广大市民积极参与，共同监督政府和合同当事人的行为。

影响与意义：第十号文的发布对于出让收益的管理和监督具有重要意义，它为出让收益的界定、计算和分配提供了明确的指导。

这将有助于规范出让收益的市场行为，保障各利益相关方的合法权益，促进公平竞争和市场的健康发展。

首先，该文的发布有利于提高出让收益的透明度和公正性。

通过明确出让收益的计算和分配原则，可以减少不当利益输送的现象，保障各利益相关方的合法权益，提高政府的公信力和市场的竞争性。

其次，该文规范了出让收益的管理和运作程序，有助于提高政府的管理水平和执行力。

政府在出让收益过程中要加强监管，确保各项规定的贯彻执行，从而提高政府的管理效能和社会治理水平。

4月10日，银监会印发《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》(下称10号文)，除了重申地方政府融资平台贷款要“控制总量”外，文件明确提出“隔离风险”的监管思路--要求监管部门和各家银行均要建立全口径融资平台负债统计制度。

此前的3月12日，这份文件曾以讨论稿形式内部征求意见，并首次提出，金融机构应审慎持有融资平台债券，防范融资平台变相融资。

沿用：审批权限收归总行与讨论稿一致的是，正式文件认为银行平台贷“降旧控新”的重点在于审批权力的上收。

10号文要求各银行强化贷款审批制度，按照“统一授信、总量控制、逐笔审批、监督支付”的原则，加强总行对“仍按平台管理类”贷款的集中审批和管理，对于新增贷款，由总行统一授信和审批，加强支付监督，防止贷款挪用。

3月7日，银监会主席尚福林透露，目前地方融资平台贷款规模为9.3万亿，两年只增长2%，总量规模得到了控制。

随着各家上市银行年报数据披露，这一观点得到印证。

其中，交行地方融资平台贷款占比8.49%，同比下降了2.15%；中行地方政府融资平台贷款余额3982亿，同比减少23亿元，下降0.54%；招行地方政府融资平台贷款余额904.56亿元，同比减少237.27亿元，降幅达20.78%。

但在平台贷款严格控制新增的大背景下，2012年地方政府融资平台包括城投债、基建信托、租赁、保险投资计划等表外融资方式却大大扩容。

中央结算公司数据显示，2012年全年地方政府债发行2500亿元，较2011年增加500亿元；银行间债券市场发行的城投类债券累计达6367.9亿元，较2011年增加3805.9亿元，同比增长148%，增幅较2011年同期增长120%。

据中诚信执行副总裁阎衍介绍，目前，平台公司发行中票替代银行贷款，发行短融解决短期流动性，发行企业债配合地方稳增长的大项目融资，“借新还旧”较多，融资渠道较为通畅。

因此，10号文秉承了讨论稿中“各银行应将购买持有融资平台发行债券的审批权限上收至总行”的要求，强调各银行不得为融资平台发行债券提供担保。