十号文背景下中国民企如何进行红筹架构设计

红筹上市案例分析所谓红筹，就是国内民营企业的实际控制人，在境外注册离岸公司，然后以（政府被认为外资方的）离岸公司身份，返程全面收购国内的实体企业股权，再以离岸公司作为主体，申请到境外某交易所上市。

政策法规：《关于外国投资者并购境内企业的规定》，2006年9月8日生效。

一、忠旺（一）搭建“真内资、假外资”的合资企业框架1．拟上市主体“辽宁忠旺”的关联企业“辽阳铝制品厂”向“辽宁忠旺”投资60%，实行控股权。

2．在香港新成立“港隆公司”，以外资身份回国向“辽宁忠旺”投资40%。

3．拟上市主体“辽宁忠旺”由“辽阳铝制品厂”和“港隆公司”分别持股60%和40%，而这三家企业实际为同一法人，通过“转道境外”的方式，间接全资控股“辽宁忠旺”，形成了“真内资、假外资”的合资企业框架。

（二）规避法律障碍，搭建红筹模式。

1．法律障碍：境内公司、企业或自然人，以其在境外合法设立的或控制的公司名义，并购与其有关联关系的境内公司，应报商务部审批。

当事人不得以外商投资企业投资或其他方式，规避该要求。

2．规避法律障碍，进行股权重组的操作步骤：1)在境外设立全资控股的BVI公司、忠旺国际集团、忠旺投资（香港）公司等。

2)将“辽宁忠旺”两大股东“辽阳铝制品厂”和“港隆公司”的股权，全部转让给忠旺投资（香港）公司。

3)忠旺投资（香港）接手“港隆公司”40%的股权，采用国际换股收购方式。

接手“辽阳铝制品厂”60%的股权，采用现金收购的方式。

4)“辽宁忠旺”由中外合资企业变更为忠旺投资（香港）公司的全资子公司。

规避依据：“辽宁忠旺”是中外合资企业，将内地及海外股东所持有的股权，转让给忠旺投资（香港），其法律性质为转让外商投资企业的权益。

3．忠旺投资（香港）收购“辽阳铝制品厂”的步骤：1)采用“可转换债券”的方式，融资1个亿。

2)其他非主营业务的关联公司“忠旺国际集团”采用“有期贷款”的方式，融资2个亿。

3)收购完成后，采用“辽宁忠旺”的未分配利润，逐级进行现金分红，直将资金到达“忠旺国际集团”，用于偿还有期贷款。

规避10号文中国秦发红筹上市--协议控制模式经纵横2010-02-22 11:33:39“协议控制”模式原本被运用于互联网、出版等“外资禁入”行业的企业境外红筹上市，由于其不涉及对境内权益的收购，在10号文生效的背景下，这种红筹模式逐渐被其他“非外资禁入”行业的企业所采用，以规避关联并购审批。

最近几个月以来，关于山西省政府收编民营煤矿的事件，引发了国内舆论的持续关注。

舆论皆反对政府以行政命令的方式整合民营煤矿，围绕着“煤矿整合”，各利益相关方不断被牵扯进来。

于是乎，台面上的口水混战、背地里的利益博弈，一场接一场地上演着。

庆幸的是，这一波“整合潮”，没有波及到煤炭产业链下游的民营企业。

而且正是在这样的背景下，被称为“国内最大民营煤炭贸易企业”的中国秦发（HK0866）在香港挂牌上市了。

中国秦发的红筹上市，采取了相对特殊的“协议控制”模式。

一般而言，“协议控制”模式主要被运用于互联网、出版等“外资禁入”行业的企业境外红筹上市。

由于其不涉及对境内权益的收购，因而在10号文生效的背景下，这种红筹模式逐渐被其他“非外资禁入”行业的企业所采用，以规避关联并购审批。

中国秦发即是利用了这个“便利”。

“协议控制”模式的由来“协议控制”模式也被称为“新浪模式”，缘于该模式在新浪网境外红筹上市时首开先河。

当时，新浪网也打算采用普通的红筹模式上市，即：实际控制人在境外设立离岸公司，然后实际控制人通过离岸公司，反向收购境内的经营实体公司，从而将境内权益转移至境外，之后再由境外离岸公司申请在境外某证券交易所上市。

但是，由于互联网业务（即电信增值业务）是禁止外资进入的，因而离岸公司（被视作外资方）将无法收购境内的经营实体。

正是在这种背景之下，律师设计出了“协议控制”模式，即：境外离岸公司不直接收购境内经营实体，而是在境内投资设立一家外商独资企业，为国内经营实体企业提供垄断性咨询、管理和等服务，国内经营实体企业将其所有净利润，以“服务费”的方式支付给外商独资企业；同时，该外商独资企业还应通过合同，取得对境内企业全部股权的优先购买权、抵押权和投票表决权、经营控制权。

红筹上市的架构设计首先，针对公司架构设计，红筹上市需要建立一个明确的公司架构，包括董事会、监事会和管理层等。

在董事会方面，建议设立由股东代表组成的董事会，确保各方利益的平衡。

监事会主要负责对董事会和管理层的监管，保护投资者的利益。

而管理层则负责公司的日常经营管理，包括战略规划、业务运营等。

其次，对于融资架构设计，红筹上市需要通过多种方式进行融资。

首先是私募融资，可以通过发行股权、债券等方式进行融资。

私募融资的主要目的是为了提高公司的资金实力和盈利能力，为上市做好准备。

其次是上市前的公开融资，可以通过发行新股、债券等方式吸引更多的资金进入公司。

此外，还可以考虑引入战略投资者，通过与其合作实现资金共享和资源整合，加强公司的竞争力。

最后，对于上市架构设计，红筹上市主要分为境内上市和境外上市两种方式。

境内上市可以选择在A股市场上市，需要符合相应的上市条件和审核要求。

在境内上市过程中，需要与证券公司、律师事务所等专业机构合作，进行如财务审计、法律尽职调查等工作。

而境外上市可以选择在香港交易所或美国纳斯达克交易所等境外市场上市。

境外上市需要进行上市辅导、项目尽职调查、境外律师事务所审查等环节，确保公司符合当地的上市要求。

红筹上市的架构设计需要注重法律合规和风险管理。

在整个上市过程中，需要遵守相关的国内外法律法规和监管规定，确保上市流程的合法合规。

同时，还需要进行风险评估和风险控制，及时发现、识别和应对潜在的风险，确保上市过程的顺利进行。

总之，红筹上市的架构设计需要考虑公司架构、融资架构和上市架构等各个环节，确保公司能够顺利上市并满足投资者的需求。

在整个设计过程中，需要与相关的专业机构合作，做好尽职调查、审计、法律审核等工作，确保公司的合规性和可持续发展性。

企业境外上市红筹架构实务详解（中））目录一、“关联并购”规避问题二、VIE模式下的红筹架构01“关联并购”规避问题TranzVisionTranzVision迅世環球在股权控制模式下，完成红筹架构搭建最为关键的步骤，即以并购的方式将境内运营实体的股权或资产置入境外上市主体的控制之下。

根据《关于外国投资者并购境内企业的规定》（10号令）第11条规定，境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内公司，应报商务部审批。

然而，实务中，除了极少数国资背景个案以外，基本没有成功取得商务部审批的关联并购先例。

因此，选择股权控制模式的红筹企业通常会采用一些手段规避“关联交易”的审核。

（1）以境外身份通过外商独资企业进行收购（“换身份”）“关联并购”的主要审核对象，是境内主体以其在境外设立或者控制的公司并购在境内与其有关联关系的公司。

如若相关主体不再拥有境内身份，将不会触发10号令11条规定中的“关联并购”，从而规避10号令关于外资并购的限制。

因此，在股权控制模式下，境内自然人股东通常会选择先移民，取得境外身份，然后在境外层层设立特殊目的公司（包括BVI公司、开曼公司、香港公司等）。

实践中，海底捞在港交所上市前张勇夫妇移民到新加坡、周黑鸭董事长周富裕之妻唐建芳取得瓦努阿图共和国永久公民等相关操作都是基于此目的。

境内自然人股东取得了境外身份后已属于境外人士，其若直接通过香港公司收购境内公司原则上不适用10号令第11条的规定，但在实务中商务部门在审批过程中仍会存在不同的理解，为避免由此带来审批上的不确定性，一般在香港公司收购境内资产时先设立WFOE，再通过WFOE收购境内运营公司股权（股权并购方式）或核心资产（资产并购方式），此时则属于外商独资企业的境内再投资行为，在不涉及外资限制或禁止类的情形下，只需在市场监督管理局办理工商变更登记即可。

收购境内公司完成后，该模式下的红筹架构即搭建完成。

红筹模式上市1、红筹架构的搭建根据《关于外国投资者并购境内企业的规定》（“10 号文”）规定“境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内公司，应报商务部审批。

”如要避免商务部审批，公司的自然人大股东可以自己办理海外移民变更国籍身份或通过有外国国籍的亲属成立家族信托，去操作红筹上市重组。

同时，以往案例中，往往中国律师会要求公司向当地省级商务部门申请出具一份确认函，确认上述操作不属于需要按10 号文第11 条去报送商务部审批的外资关联并购。

重组具体步骤为：(1)大股东或者相关的直系亲属（如：妻子、子女等）需先寻求取得境外国国籍或境外永久居留权；(2)大股东在境外信托机构设立信托计划，并指定包括有海外国籍的直系亲属作为该信托计划的受益人；上述家族信托操作中的注意事项：(a)在该操作项下，大股东不拥有拟上市公司的股份或受益权，其设立的家族信托为拟上市公司的控股股东，但大股东有权力更换家族信托的受益人；(b)为保障大股东的受益人地位，家族信托成员须是一位大股东充分信任的人；(c)由于大股东为家庭信托的控制人，把股权由大股东转移给家庭信托，不会被香港联交所视为控制权变更。

(3)由大股东或信托计划发起设立一系列境外特殊目的公司：设立BVI 控股公司由大股东或其家庭信托持有，设立香港公司由BVI 控股公司持有；(4)香港公司直接收购境内企业全部股权。

该类收购对价理论上是以评估值(一般不低于资产净值)为依据，企业须对评估值高于初始投资成本的部份按照相关规定缴纳所得税。

由于各地商务部门对收购对价有一定的灵活性，为了减少股权收购所涉及的外汇资金数额，建议公司尽量与当地商务部门协商，争取以注册资本为收购对价，以减少所需外汇金额。

(5)在开曼群岛注册成立公司作为主体上市公司，大股东或其家庭信托以及其它股东向开曼公司转让BVI 控股公司的全部股权。

图1 重组前公司架构图2 重组后公司架构2、红筹模式重组资金来源境内民营企业在进行海外重组过程中面临的最大的问题，是用于收购境内企业权益的价款的资金来源问题。

案例概述：民企分流A股IPO 各家规避十号文出暗招 (2)1、山东博润买外商企业“壳”重组国内资产无需审批 (4)山东博润的重组模式和长甲地产较为类似：由实际控制人王金淼拥有境外身份的亲属（母亲），通过一家离岸公司控制一家外商投资企业“壳公司”，再将境内的纯内资企业装入外商投资企业，从而完成跨境重组。

但是，与长甲地产不同的是，山东博润重组的“壳公司”不是自己原先就拥有的，而是从第三方收购而来。

因而，在法律突破层面来说，山东博润比长甲地产走得更远。

(4)2、长甲地产拥有一家十号文生效前设立的外商投资企业，作为重组的“壳”公司 (6)赵长甲拥有一家十号文生效前设立的外商投资企业，作为重组的“壳”公司；为了跨境重组，赵长甲先将该外商投资企业，转让给其已经获得境外身份的妻子；然后再将各纯内资的地产项目公司，陆续装入该外商投资企业，从而将内资企业的权益转移至境外。

按该案律师意思，只要拥有了十号文以前的外商投资企业，后续把纯内资企业装进去，就等同于纯内资企业在十号文以前搬出去了，因而不适用十号文。

(6)3、保利协鑫上市后收购境内剩余权益 (8)4、太宇机电“阴阳合同”虚拟跨境换股 (11)5、永业国际OEM模式境外主体上市 (13)6、中国秦发协议控制模式被广泛复制 (15)7、玉米油王氏兄弟擦边球变相先卖后买 (17)8、银泰百货引入PE华平先卖后买 (19)9、胜利管道第三方代持规避关联并购 (21)10、SOHO中国境外换手+信托持股 (24)11、英利利用已有外商投资企业增资 (25)12、兴发铝业利用外商投资企业吸收合并 (28)在十号文生效之前，内资核心子公司兴发铝业已经变身成为外商独资企业。

在后续资产的注入上，兴发铝业并未采取直接收购股权或资产的做法，而是采取吸收合并，从而实现将佛山兴发权益并入境外公司，这一做法，巧妙地规避了如天工国际案例中出现的争议。

(28)13、天工国际用已有外商投资企业再投资 (30)在十号文生效前，天工国际已经将一家内资子公司搬出境外，在十号文生效之后，利用这家已经转变成外商投资企业的子公司，以再投资的方式将剩余两家内资企业收购。

红筹架构常见的搭建方式及原因解读红筹的由来红筹这一概念诞生于90年代初期的香港股票市场。

中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。

什么是红筹架构？红筹架构，也叫红筹模式，是指中国境内的公司（不包含港澳台）在境外（通常在开曼、百慕大或英属维尔京群岛等地）设立离岸公司，然后将境内公司的资产注入或转移至境外公司，实现境外控股公司海外（主要是在香港联交所、纽约证券交易所、伦敦证券交易所、法兰克福证券交易所、纳斯达克证券交易所等）上市融资的目的。

红筹架构常见的搭建方式及解读1、第一层BVI公司解读BVI公司注册有如下特点：程序上：BVI注册离岸公司程序非常简单，几乎一天就可以完成，且因不需要股东董事的资料，极大提升了股东的隐密性，同时可以隐藏一些问题股东；费用上：在BVI注册的公司费用低廉，如果主体业务不是在BVI 运营只需要每年交一定的年费即可；税收上：作为著名的免税天堂，BVI注册公司无需缴纳所得税等。

另外如果开曼公司上层直接是实际控股人，那么股东在上市公司的分红需在180天内汇入境内，如果是BVI则可以逃脱掉这一规定。

2、开曼公司解读即在开曼群岛注册的公司。

一般企业会决定把这一层作为上市主体。

为什么不是BVI公司呢？我们可以想到BVI注册公司如此简便，股东董事都不需要核查，联交所的监管者恐怕也不敢让这样的公司在香港挂牌上市吧。

开曼群岛对公司的审查虽然相对非避税地宽松很多，但是比BVI地区还是严格的。

3、第二层BVI公司解读大家可能疑惑为什么在这一层又设一个BVI公司？最主要的目的就是使得资产剥离和重组。

比如公司想出售最底层的公司，直接可以以开曼公司为卖方出售第二层BVI公司的股权，这样既便捷又可节省大笔税费。

这一层不是必须设立的，可根据实际需求来加设。

4、香港公司解读设置香港层最主要是因为香港与内陆有税收优惠。

08年新税法实施以后，中国开始向外资企业征收20%的股息预提所得税，在中国境内未设立机构和场所的外资企业能减免到10%，但对于港澳以及新加坡等地的外资企业可降低至5%。

规避“10号文”红筹系列之案例分析目录一：中国忠旺 (1)二：天工国际 (11)三：兴发铝业 (18)四：SOHO中国 (25)五：保利协鑫 (33)六：瑞金矿业 (42)七：中国秦发 (53)八：银泰百货 (60)九：英利能源 (68)十：太宇机电 (76)一：中国忠旺文/苏龙飞对于刚刚在香港上市的忠旺来说，“10号文”规定的审批程序形同虚设；是曲线创新，还是违规操作？业界律师看法不一。

但忠旺的红筹上市模式，可视为对政策底线的有效试探。

那么，忠旺究竟是如何突破10号文，完成整个红筹上市的呢？随着全球第三、亚洲最大的铝型材生产商——中国忠旺（HK1333），于今年5月在香港的上市，国内又冒出一位神秘“新首富”——忠旺董事长刘忠田。

以2009年7月10日的收盘价及个人持股量计算，刘忠田这位辽宁汉子的个人财富已达373.33亿港元。

1/86若不是因为企业上市，只怕刘忠田永远不会被关注，据说他的神秘程度丝毫不亚于华为的任正非。

和任正非相似的是，刘忠田几乎从未接受过媒体的当面采访。

甚至于上市前的全球路演，他都从未现身，而仅仅是派了一个副手全程参与。

一件坊间流传的故事，或许能为刘忠田的“神秘”做一个脚注：有一次，辽宁省政府某厅组织本地及外地媒体记者前去采访，到了辽宁忠旺集团的大门口，被保安挡在门口，保安打了个电话请示，就回复说老板不在，无法接待。

但没多久，带队的省厅官员就看到刘忠田的轿车驶出大门，扬长而去。

或许，刘忠田的神秘、财富等等，更多的只是人们茶余饭后的谈资。

而真正值得关注的问题是，忠旺的境外上市模式显得非常特殊。

已经登陆香港资本市场的忠旺，其红筹上市过程，直接绕过了商务部“10号文”规定的审批程序。

这种做法是曲线创新，还是违规操作？业界律师看法不一。

但是比较一致的看法是，忠旺的红筹上市模式，是对政策底线的有效试探。

那么，忠旺究竟是如何突破“10号文”，完成整个红筹上市的呢？“真内资，假外资”的合资企业架构刘忠田从个体户到民营企业的创业史，可追溯至上世纪80年代。

10号文背景下红筹上市之途径探析摘要：红筹上市是中国境内民企寻求境外上市的常用途径，但在10号文的背景下如何完成融资架构的设计和搭建需要对有关法律法规的深刻明白得配合融资策略的持续创新。

本文先回忆政策层针对红筹上市的监管历程，再试图从实践案例中探讨几种红筹上市模式的可行性。

关键词：10号文红筹上市规避架构近几年，借助国际避税岛设置壳公司，再将境内企业资产注入壳公司，进一步寻求海外上市一度成为国内众多民营企业的一种风潮。

这种曲线上市的途径确实是所谓的“红筹”模式，即国内民营企业的实际操纵人，在境外注册离岸公司，然后以离岸公司的外资身份，返程全面收购国内的实体企业的股权，再以离岸公司作为主体，申请到境外某交易所上市。

一、红筹上市的监管历程针对红筹模式，有关法律法规出现了从无法可依到严格监管，之后放宽限制，再到目前严格限制的局面。

1. 无异议函时期和放松监管时期2000年之前，中国企业境外上市以国有企业居多，民企海外上市监管咨询题尚不突出。

2000年，证监会公布了《关于涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市有关咨询题的通知》（“72号文”），专门针对将境内资产通过收购、换股、划转或其他方式转移到境外非中资公司或非中资控股上市公司进行股票发行或上市的，应当由中国律师出具法律意见,并由证监会法律部函复律师事务所对境外发行股票及上市是否提出异议。

由于证监会繁琐的审批程序，大部分企业无法顺利获得“无异议函”。

但在2003年4月1日后，证监会宣布取消“72号文”的审批，对国内民企境外上市不再监管。

2. “11号文”监管时代2004年，有关部门的研究机构出台了一份《中国与离岸金融中心跨境资本流淌咨询题研究》的调查报告，指出红筹模式的滥用使得大量资金不在政府的监管之内，造成资金外逃，公司欺诈，转嫁金融风险等咨询题。

该报告引起了监管部门的高度注意1[1]。

2005年1月24日，国家外汇治理局公布《关于完善外资并购外汇治理有关咨询题的通知》(“11号文”)，规定以个人名义在境外设置公司要到各地外汇治理局报批，以境外公司并购境内资产，要通过国家商务部、发改委和外管局的三重审批。

小红筹项目适用10号文小结(2010-10-02 17:26:48)转载▼本备忘录通过对近期香港上市的小红筹公司进行境内重组及适用《外国投资者并购境内企业的规定》（“10号令”）的方式及典型案例的分析，整理和归纳目前的小红筹项目的重组思路，供各方参考。

重组思路一：10号令生效之前已设立的JV中方股权转让10号令第2条规定：本规定所称外国投资者并购境内企业，系指外国投资者购买境内非外商投资企业（以下称“境内公司”）股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业（即股权并购）；或者，外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产，或，外国投资者协议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产（即资产并购）。

10号令第11条规定：境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批。

当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。

对于该条规定的“境内的公司”是否适用于10号令第2条关于“境内公司”的定义（即不包括中外合资企业），商务部并未有统一的一般解释。

实践中，需要个案寻求商务部的确认。

根据目前商务部对既有案例的审批态度，10号令生效（2006年9月8日）以前设立的中外合资企业，其在10号令生效之后进行的中方股权转让给外方的行为，适用《外商投资企业投资者股权变更的规定》，由原审批机关审批，而不适用10号令。

另外，商务部2008年12月海南会议之后发布了《外商投资准入管理指引手册》（“《指引手册》”），其中已明确：已设立的外商投资企业中方向外方转让股权，不参照10号令。

不论中外方之间是否存在关联关系，也不论外方是原有股东还是新进投资者。

并购的标的公司只包括境内非外商投资企业。

据此，根据《指引手册》的规定，10号令生效之后设立的中外合资经营企业，其中方股权转出境外的过程，也应适用《外商投资企业投资者股权变更的规定》，由原审批机关审批，而不适用10号令。

红筹架构典型规避手段及风险分析（规避10号文）第一篇：红筹架构典型规避手段及风险分析(规避10号文) 资料分享：红筹架构典型规避手段及风险分析转载博注：1、本文来自一位红筹达人之手，为了更好的配合小兵研究和大家理解红筹结构废止的专题，小兵特与大家一起分享。

2、据说秦发模式中介机构曾被请去喝咖啡，因此其操作方式已经不具有可复制性。

3、《公司金融》曾经以十个专题的形式探讨过回避10号文的问题，案例非常详实，小兵苦于时间不充分尚未研究，如果有机会学习再与大家分享，也希望他人学习之后一起分享成果。

一、背景自2006年9月8日《外国投资者并购境内企业的规定》（“10号令”）颁布实施以来，因其中明确规定了对关联并购和股权并购须经商务部审批，以及与此相关的特殊目的公司境外融资上市需经中国证监会审批（以下合称“境内审批”），一时间激起包括民营企业、境外投行、境外私募投资人、境内外律师等在内的各路人士对如何有效、合法地规避10号令上述境内审批的积极探讨，其中部分探讨方案随着新规定的出台和有关上市项目的成功落实得到了境内外监管机构明示或暗示的认可。

也就是说：现在通过境内主体境外设立特殊目的公司境内并购需要商务部来审批，而现在商务部至今没有批过一家（中国远洋除外，是国务院批的），也就是间接地堵死了红筹模式境外上市的路径，因此探讨规避手段才具有明显的实务意义。

二、规避手段（一）间接并购法先由非关联境外投资人（以下简称“PE”）以其在境外设立的壳公司（以下简称“境外壳公司”）收购境内民营企业100%股权，将境内民营企业（以下简称“境内企业”）变更为一家外商独资企业（以下简称“WFOE”），再由境内企业自然人股东或实际控制人（下同，以下简称“境内自然人”）在境外设立的特殊目的公司（以下简称“SPV”）受让前述PE所持壳公司全部股权，实现境内企业权益出境。

还有人提出此方案的变通作法，即由SPV收购一家非关联的、于10号令生效之前设立的WFOE全部股权，再由该WFOE收购境内企业资产或股权。

十号文背景下中国民企如何进行红筹架构设计在十号文的背景下，中国民企要进行红筹架构设计，需要考虑各种因素。

红筹架构设计是指中国企业通过设立境外公司，以境外上市公司为主体，实施在境外上市的一种筹资方式。

以下是中国民企在十号文背景下进行红筹架构设计的一些建议：首先，民企需要进行市场分析和战略规划。

红筹架构设计需要考虑目标市场的需求和竞争情况，以及企业在该市场中的定位和发展方向。

民企应该确定是否适合在境外上市，并选择合适的上市地点和交易所。

第三，民企需要考虑资本结构和治理机制。

红筹架构设计将涉及到中国企业和境外上市公司之间的资本关系和权益分配。

民企应该设计合理的资本结构和治理机制，以平衡各方利益，并确保投资者的权益得到保护。

第四，民企需要进行财务规划和风险管理。

红筹架构设计将涉及到企业的筹资和财务安排。

民企应该进行详细的财务规划，包括资金需求和使用计划，并加强风险管理，以应对市场变化和经营风险。

第五，民企应该加强人才培养和组织能力建设。

红筹架构设计需要具备跨境管理和资本运作的专业知识和能力。

民企应该培养具备相关知识和经验的人才，并建立完善的组织结构和工作流程，以支持红筹架构设计的实施。

最后，民企应该进行市场宣传和投资者关系管理。

红筹架构设计将涉及到境外上市和投资者的关系。

民企应该积极进行市场宣传，向投资者传递企业的价值和发展潜力，并加强投资者关系管理，与投资者保持密切沟通和合作。

综上所述，在十号文的背景下，中国民企要进行红筹架构设计，需要从市场分析、法律监管、资本结构、财务规划、人才培养和投资者关系等方面进行综合考虑和设计。

这样的红筹架构设计将有助于民企在境外上市，获得更多的资本支持和发展机会。

红筹架构搭建的税务事项及筹划要点第一篇：红筹架构搭建的税务事项及筹划要点红筹架构搭建的税务事项及筹划要点在境内A股上市是许多民营企业在发展到一定阶段后的首要选择，但是能通过审核门槛的却少之又少，转而寻找在境外上市，美国、香港、新加坡、欧洲都是不错的选择。

他们或通过IPO直接上市、或通过境外收购壳公司间接上市，然而境外上市对于许多民营企业却是“大姑娘上轿——头一回”。

境外上市的首先步骤就是搭建境外红筹架构。

一、红筹架构设计的筹划对于境内民营企业赴境外IPO，常见组织架构形式有境内个人红筹架构，境外个人红筹架构及VIE架构等3种形式，实际控制人通过收购、换股等方式完成上述架构设计过程，各阶段需要筹划的税务要点有：（1）红筹架构国别或地区选择的筹划目前境内企业境外上市的地点大部分选择在香港联交所上市或美国纽交所、纳斯达克上市，选择上市主体及控股主体地点时需考虑如下三点：a.拟设立的控股或上市主体公司是联交所或纽交所接受的地点。

目前两个交易所可接受的地点主要有香港、开曼、新加坡、欧洲等地注册的公司，除此之外注册的公司较难接受，这些地方都有一个共同的特点都是英美法律体系的国家或地区。

b.拟设立的上市主体公司和控股公司地税制简单、税率低，保密机制好，并且资金进出没有外汇管制。

符合条件的目前主要有香港、开曼、维尔京群岛（BVI）、百幕大等税收洼地，如达不到这些条件对于企业以后的运营会造成较大困难。

c.拟设立公司当地政府与中国大陆签有税收协定，避免双重征税。

拟IPO公司虽然拟在境外上市，但主要业务仍在中国大陆，未来必将形成较多的资金进出、分红、特许权使用费收取、利息支付等活动，故目的地应该选择与大陆签订税收协定的地区，这样方能避免重复纳税造成的高税负。

d.将上市范围内的经营实体、控股实体、上市实体按需要设在不同地方，如经营实体在境内，控股实体设在香港，上市主体公司设在开曼。

当然如果考虑其他外部投资人投资和保密的需要，还可能增设其他SPV，但总体不影响上列实体的设计与运作。

红筹架构实施方案一、背景介绍。

红筹架构是指在中国大陆地区以外发行的股份，即离岸股票。

作为中国企业在海外上市的一种方式，红筹架构已经成为越来越多中国企业选择的上市方式。

在实际操作中，红筹架构的实施方案对于企业的发展至关重要。

二、红筹架构实施的必要性。

1. 拓展融资渠道，通过红筹架构，企业可以在海外资本市场进行融资，拓宽融资渠道，降低融资成本。

2. 提升企业形象，选择红筹架构上市，有助于企业树立国际化形象，增强国际投资者对企业的信心。

3. 规避政策风险，红筹架构可以规避中国大陆地区的政策风险，降低企业的经营风险。

三、红筹架构实施方案。

1. 选择上市地点，根据企业的实际情况和发展战略，选择合适的上市地点，如香港、新加坡、美国纳斯达克等。

2. 制定上市计划，制定详细的上市计划，包括时间节点、资金规划、法律法规遵循等内容。

3. 进行尽职调查，对上市地点的法律法规、市场环境、投资者结构等进行全面的尽职调查，为上市做好准备。

4. 完善公司治理结构，建立健全的公司治理结构，包括董事会、监事会、高管团队等，提高企业的透明度和管理水平。

5. 完成财务审计，进行财务审计，确保财务数据的真实性和准确性，为上市提供可靠的财务信息。

6. 制定营销策略，制定针对海外投资者的营销策略，包括路演、投资者关系管理等，提升企业在海外资本市场的知名度和声誉。

7. 开展法律合规工作，遵循上市地点的法律法规，开展合规工作，确保上市过程的合法合规。

四、红筹架构实施的风险与挑战。

1. 政策风险，红筹架构受到国际政治、经济等多方面因素的影响，政策风险较高。

2. 市场风险，海外资本市场波动较大，市场风险需要引起重视。

3. 法律合规风险，不同国家的法律法规不同，企业需要花费更多精力来了解和遵守当地的法律法规。

五、红筹架构实施的建议。

1. 寻求专业支持，在红筹架构实施过程中，企业可以寻求专业的律师、会计师、投行等支持，降低风险。

2. 加强风险管理，建立健全的风险管理体系，及时应对各类风险挑战。

搭建红筹架构，半路杀出“10号文”2006年，朱小坤着手香港上市事项。

变成私有企业之后的天工集团，其股权结构如图一左半部分所示。

由于天工集团除了主营业务之外（即图一左边标颜色部分），还有其他业务。

朱小坤只能将主营业务拿去上市。

按照境外红筹上市的通用模式，朱小坤必须将这4家经营主营业务的子公司（图一标颜色部分），全部转移至境外，由其控制的境外离岸公司来持股。

这个过程也就是搭建红筹架构的过程。

2006年8月份，朱小坤在开曼群岛、处女群岛(BVI)设立了一系列离岸公司，并且搭建好了如图一右半部分的境外离岸控股架构。

然后，在境外通过“中国天工”收购天工工具、天吉包装、天工爱和，从而将天工集团的主营业务的权益全部搬出境外。

2006年8月21日，中国天工完成了对第一家境内主营业务公司“天工工具”的收购。

按照一般操作，接下来即要陆续收购天吉包装及天工爱和。

但是就在紧接着的2006年9月8日，商务部颁布的限制红筹上市的“10号文”生效了。

该文件的生效，意味着作为境外特殊目的公司的中国天工，如果要再继续收购境内的关联企业(比如天吉包装、天工爱和)，必须通过商务部的审批。

众所周知，通过商务部的审批，这是一条无法逾越的天堑。

利用已有外商投资企业再投资看起来，天工国际进行到一半的红筹架构，似乎要就此中断了。

因为剩余的主营业务的权益没有办法搬出境外去了。

如何将权益依然还在境内的“天吉包装”与“天工爱和”合法搬出境外而不经过商务部审批呢？为此，天工的法律顾问北京中伦金通律师事务所，设计了一个具有一定法律风险的方案：不以境外的“中国天工”作为收购主体，而是以已经被中国天工收购并转制为外商投资企业的“天工工具”作为收购主体，将“天吉包装”及“天工爱和”全资收购（如图二）。

就这个操作方案的合规性，中伦律师提出的法律依据是：按照商务部“10号文”第11条的规定，同属一个实际控制人的境外公司，并购境内的关联公司时，需要报商务部审批。

“十号文”催生新红筹模式正保远程正式挂牌纽交所2008-07-31 03:30:06 来源: 第一财经日报(上海)穆一凡石婵雪露胥昨日纽约时间上午9点半（北京时间晚9点半），正保远程教育集团（下称“正保远程”）在纽约证券交易所高增长板(NYSE Arca)正式挂牌。

这是继2008年1月ATA Inc.成功登陆美国资本市场以来，今年第二只在美国成功上市的中国企业。

2006年“十号文”规定，中国企业特殊目的赴海外上市要经过商务部的批准,而此前,只需要在证监会备案即可。

这几乎堵死了中国企业以前的红筹上市模式。

但记者发现，正保远程在海外上市前进行的一系列非常复杂的股权操作后，依然能够实现目的。

“正保模式”面市根据正保远程招股说明书,此次IPO新发行股本数为3500万股,占发行后总股本的24. 7%。

财报显示，截至2008年3月31日正保远程的半年总收入为480.4万美元，比去年同期增长40%。

自2003年起的4个连续财年,正保远程的财政总收入由原来的82.6万美元增长至2007年的1063.7万美元，每年增长幅度分别为220%、36%、48%以及98%。

正保远程成立于2000年，最早运营中华会计网校，其后几年时间将网络教育拓展到其他领域。

截至2008年，正保远程旗下拥有13家远程教育网站，占据了整个远程教育市场的70％左右。

就是这么一家看似简单的网络教育公司，其操作海外的一系列动作却纷繁复杂到连律师都看不懂。

根据该公司的招股说明书，北京正保高科技有限公司（下称“北京正保”）成立于200 0年7月, 公司联合创始人及总裁朱正东和他的妻子殷保红（音译）共持有北京正保80%的股份。

2004年5月，朱正东和他的妻子殷保红获得北京正保剩余的20%的股本权益，二人分别持有北京正保股份的79%和21%。

该公司在2003年6月成为北京正保远程教育集团（即“正保远程”）联合统一运营管理公司。

2003年3月，北京正保组建中国远程教育有限公司，即在香港成立的正保远程（香港），2004年3月正保远程（香港）成为北京正保的离岸控股公司。

红筹上市系列：10号文和75号文对红筹架构的适用10号文和75号文对红筹架构的适用案例：中外合资经营企业A拟在海外上市，欲构建红筹架构，以A企业法人股东B之自然人股东C和D为BVI公司的自然人股东，以该BVI公司全资设立香港SPV，作为海外上市主体。

该香港SPV公司收购境内股东股权，将A公司变更为外商独资企业。

问题：是否适用10号文？另，75号文是否适用？分析：一、关于10号文适用与否问题10号文对SPV的规定体现在第39条，即：特殊目的公司系指中国境内公司或自然人为实现以其实际拥有的境内公司权益在境外上市而直接或间接控制的境外公司。

而10号文在第2条对境内公司的范围及外国投资者并购境内企业的情形有明确规定，即：本规定所称外国投资者并购境内企业，系指外国投资者购买境内非外商投资企业（以下称“境内公司”）股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业（以下称“股权并购”）；或者，外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产，或，外国投资者协议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产（以下称“资产并购”）。

而A公司在原10号文（今10号文）颁布前，已于05年变更为中外合资经营企业，非该10号文中所指的境内公司，亦不存在规避法律规定的故意。

颇有玄机的是，10号文在第11条规定：境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批。

该条文中，所用的说法是“境内的公司”而非“境内公司”，按通常理解，这两个概念应该是有差异的。

但因为并无进一步解释出台，实务中多从有利pre-ipo公司的角度出发，模糊处理或默认为一个概念。

但不管这两个概念具体指称有何不同，商务部外国投资管理司于2008年12月颁布了《外商投资准入管理指引手册》，在该手册中，在第五部分即“关于并购的审批说明”明确规定：（一）并购适用对象外国投资者购买境内非外商投资企业股东股权或认购公司增资，或外国投资者购买境内非外商投资企业资产并以该资产设立外商投资企业运营；或外国投资者设立外商投资企业协议购买境内非外商投资企业资产运营。

“红筹上市”，概括而言是指境内企业的实际控制人以个人名义，在境外法律允许作为拟上市公司主体注册地的离岸金融中心注册一家公司，该公司通过反向收购国内准备上市的主体，把国内公司变更为外商投资企业，成为海外控股公司。

之后，以海外控股公司为主体进行上市，但是该海外控股公司的主要资产和业务仍然在境内。

海外重组是红筹上市的基本步骤，其目的即在于通过合法的途径，对境内企业的股权、资产进行重组，将境内企业的股权或权益被海外控股公司拥有或控制。

一、设立步骤境外往往指英属维尔京群岛（BVI）、开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛等，下面就以BVI 结构为分析案例。

BVI架构如下图：具体设立步骤如下：假设甲先生与乙先生共同投资拥有一家境内公司，其中甲占注册资本的70%，乙占注册资本的30%。

：1. 首先甲、乙按照国内公司的出资比例，在BVI（英属维尔京群岛）设立BVI-A公司，即所谓的特殊目的公司（SPV）。

2. 然后，BVI-A公司以股权、现金等方式收购国内公司的股权，则国内公司变为BVI 公司的全资子公司，即外商独资企业（即WOFE, Wholly Owned Foreign Enterprise）。

只要BVI公司（收购方）和境内公司（被收购方）拥有完全一样的股东及持股比例，在收购后，国内公司的所有运作基本上完全转移到BVI公司中。

3. BVI-A公司在开曼群岛（或百慕大群岛）注册成立一家开曼公司，BVI-A公司又将其拥有的国内公司的全部股权转让给开曼公司。

开曼公司间接拥有国内公司的控制权，作为VC融资的主体和日后境外挂牌上市的主体，同时也作为员工期权设置的主体。

4.甲、乙共同在BVI设立BVI-B公司，或分别设立BVI-B1和BVI-B2公司，以公司的名义持有甲、乙的开曼公司股份。

由于BVI公司属于“外商”范畴，根据《指导外商投资暂行规定》和《外商投资产业指导目录》（2004年修订）的规定，有些行业可能不允许外商独资或控股，以上操作方式就不适合。