2015年CPA讲义《财管》第八章企业价值评估05

注册会计师考试《财务成本管理》知识点：企业价值评估
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一，股权价值=股利1/（股权成本-增长率）
本期市盈率=股利支付率*（1+增长率）/（股权成本-增长率）
内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）
市盈率的关键趋动因素是“增长潜力”。

市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观的反映投入和产出的关系；最后，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
市盈率的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。

再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。

在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。

如果目标企业的贝塔值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。

如果企业的贝塔值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。

如果贝塔值明显小于1，经常繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。

如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。

因此市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近于1的企业。

第八章企业价值评估一、单项选择题1.下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。

A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.价值评估不否认市场的有效性C.价值评估提供的是有关现时市场价值的信息D.企业价值评估提供的结论有很强的时效性2.下列各项不属于企业价值评估对象的是（）。

A.实体价值B.股权价值C.单项资产的价值总和D.整体经济价值3.甲公司2019年销售收入为10000万元，2019年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2020年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2019年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。

下列有关2020年的各项预计结果中，错误的是（）。

A.净经营资产净投资为400万元B.税后经营净利润为1080万元C.实体现金流量为680万元D.净利润为1000万元4.下列计算式中，不正确的是（）。

A.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销B.营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加C.营业现金净流量=营业现金毛流量-资本支出D.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出5.某跨国公司2019年每股收益为15元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。

根据预测全球经济长期增长率为5%，该公司的净投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。

该公司的β值为2，长期国库券利率为3%，股票市场风险收益率为5%。

则2019年年末该公司的每股股权价值为（）元。

A.78.75B.72.65C.68.52D.66.466.下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。

A.相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法B.市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业C.利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值D.权益净利率是市净率模型的最关键因素7.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即（）。

第八章企业价值评估（五）（三）现金流量折现模型的应用1.种类种类一般表达式模型使用的条件永续增长模型企业价值=企业处于永续状态，即企业的各种财务比率都是不变的。

企业有永续的增长率和投资资本回报率。

两阶段增长模型企业价值=预测期现金流量现值+后续期价值的现值适用于增长呈现两个阶段的企业。

第一阶段是超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。

【提示1】公式不需要专门记忆，主要是注意实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本；股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。

【提示2】利用实体现金流量模型时，如果提问要求计算股权价值，则分两步完成，第一步计算实体流量并以加权资本成本为折现率计算实体价值；第二步计算股权价值，其公式为：股权价值=实体价值-净债务价值2.股权现金流量模型的应用举例【教材例8-2】A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

20×1年每股净利润为13.7元。

根据全球经济预期，长期增长率为6%。

预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。

为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。

据估计，该企业的股权资本成本为10%。

请计算该企业20×1年每股股权现金流量和每股股权价值。

每股股权现金流量=每股收益-每股股权本年净投资=13.7-11.2=2.5（元/股）每股股权价值=（2.5×1.06）÷（10%-6%）=66.25（元/股）【例8-3】B公司是一个高技术企业，具有领先同业的优势。

20×0年每股销售收入20元，预计20×1～20×5年的销售收入增长率维持在20%的水平。

到20×6年增长率下滑到3%并将持续下去。

目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。

20×0年每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。

注会《财务管理成本》之企业价值评估一、现金流量模型参数的估计 (一)预测销售收入―――根据基期销售收入和预计增长率计算预测期的销售收入，增长率的预测以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。

修正时，要考虑宏观经济、行业状况和企业经营战略 (二)确定预测期间―――范围涉及预测基期、详细预测期和后续期 1、预测基期―――预测工作的上一个年度，是预测的起点。

确定基期数据的方法有两种： 一是以上年实际数据作为基期数据 另一种是以修正后的上年数据作为基期数据 2、详细预测期和后续期的划分 实务中的详细预测期通常为5-7年，企业增长的不稳定期有多长，预测期就应当有多长。

竞争理论认为：一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去 一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其净资本回报率逐渐恢复到正常的水平(净资本回报率是税后经营利润与净资本的比率) 判断企业进入稳定状态的主要标志有两个： (1)具有稳定的销售增长率，大约等于宏观经济的名义增长率 (2)具有稳定的净资本回报率，与资本成本相近 预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率和投资回报率的变动趋势确定的。

(三)预计利润表和资产负债表―――注意各项目之间的沟稽关系 1、预计税后经营利润 =预计税前经营利润-经营利润所得税=销售收入-销售成本-销售和管理费用-折旧与摊销-经营利润所得税 2、净经营资产=净负债+股东权益 (1)净经营资产(是全部的筹资需要，也称为“净资本”或“投资资本”。

) 净经营资产= 经营营运资本 + 净经营长期资产 经营现金+经营流动资产-经营流动负债 经营营长期资产-经营长期负债。

其中： 经营现金―――生产经营所必需的现金持有量，需要根据最佳现金持有量确定。

经营流动资产――包括应收账款、存货等，可以使用销售百分比法预测。

经营长期资产--包括长期股权投资、固定资产、长期应收款 ，可以使用销售百分比法预测。

第八章企业价值评估一、单项选择题1.从企业的买方、卖方来说企业的价值是由（）决定的。

A.社会必要劳动时间B.企业的获利能力C.企业的生产能力D.企业设备的质量2.企业产权的转让实质上是（）。

A.企业负债的转让B.企业资产的转让C.企业所有者权益的转让D.企业资产和负债的转让3.能通过多元化投资组合消除的风险是（）。

A.市场风险B.系统风险C.非系统风险D.B和C4.企业评估中的折现率或资本化率（）为宜。

A.一般不超过5％B.一般不超过l5％C.一般不低于国债利率D.一般不超过同行业平均利润率5.年金资本化法的正确表达式为（）。

6.被评估企业未来5年收益现值之和为2000万元，折现率及资本化率同为l0％，第六年企业预期收益为600万元，并一直持续下去。

企业的整体评估值为（）。

A.5000万元B.5387万元C.8000万元D.5725万元7.假设社会平均收益率为8％，无风险报酬率为6.2％，被评估企业所在行业的β系数为1.5，则该企业的风险报酬率为（）。

A.8％B.6.2％C.6.5％D.2.7％8.在运用市盈率乘数法评估企业价值时，市盈率的作用是（）。

A.重要参考B.乘数作用C.间接作用D.不起作用9.运用收益法评估企业价值时，预测收益的基础必须是（）。

A.拟将上市的公司，应将上市后筹资考虑进去，作为影响企业收益的依据B.评估年份的实际收益率作为依据C.企业未来可能获得的或有收益D.企业未来进行正常经营10.当企业高额盈利主要是由于产品具有特色或产品价高利大引起时，一般采用的预测企业未来收益的方法是（）。

A.市场法B.综合调整法C.现代统计法D.产品周期法11.能表现净收益品质好的情况是（）。

A.净收益与现金流量之间的差异大B.净收益与现金流量之间的差异小C.净收益与现金流量之间无关D.应收账款迅速增加12.以下指标中不属于企业盈利能力指标的是（）。

A.应收账款周转率B.市盈率C.每股利润D.资产利润率13.按照对上市公司资质的要求，拟申请上市的公司前3年的净资产利润率不得低于（）。

单项选择题(每题1分)1.下列不属于市销率驱动因素的是()。

A.股利支付率B.增长潜力C.风险D.权益净利率javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280170)答案： D解析：本题的主要考查点是市销率的驱动因素。

本期市销率=市销率的驱动因素：①营业净利率；②股利支付率；③增长潜力；④风险(股权成本)。

其中最主要驱动因素是营业净利率。

笔记：2.某公司2018年的利润留存率为50%，净利润和股利的增长率均为6%，2019年的预期营业净利率为10%。

该公司的β值为2.5,政府长期债券利率为4%，市场平均股票收益率为8%。

则该公司的内在市销率为()。

A.1.15B.1.25C.0.631D.0.43javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280171)答案： C解析：本题的主要考查点是内在市销率的计算。

内在市销率=股利支付率=1-利润留存率=1-50%=50%，股权资本成本=4%+2.5×(8%-4%)=14%，则有：内在市销率==0.63。

笔记：3.市净率模型主要适用于拥有大量资产而且()。

A.连续盈利的企业B.净资产为正值的企业C.销售成本率较低的服务类企业D.销售成本率趋同的传统行业的企业javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:void(0)javascript:feedback(1280172)答案： B解析：本题的主要考查点是市净率模型的适用范围。

市净率模型主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业。

笔记：14.某公司2018年税前经营利润为2000万元，所得税税率为25%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产总值增加800万元，经营长期负债增加200万元，利息40万元。

第八章企业价值评估（五）（三）现金流量折现模型的应用1.种类种类一般表达式模型使用的条件永续增长模型企业价值=企业处于永续状态，即企业的各种财务比率都是不变的。

企业有永续的增长率和投资资本回报率。

两阶段增长模型企业价值=预测期现金流量现值+后续期价值的现值适用于增长呈现两个阶段的企业。

第一阶段是超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。

【提示1】公式不需要专门记忆，主要是注意实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本；股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。

【提示2】利用实体现金流量模型时，如果提问要求计算股权价值，则分两步完成，第一步计算实体流量并以加权资本成本为折现率计算实体价值；第二步计算股权价值，其公式为：股权价值=实体价值-净债务价值2.股权现金流量模型的应用举例【教材例8-2】A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

20×1年每股净利润为13.7元。

根据全球经济预期，长期增长率为6%。

预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。

为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。

据估计，该企业的股权资本成本为10%。

请计算该企业20×1年每股股权现金流量和每股股权价值。

每股股权现金流量=每股收益-每股股权本年净投资=13.7-11.2=2.5（元/股）每股股权价值=（2.5×1.06）÷（10%-6%）=66.25（元/股）【例8-3】B公司是一个高技术企业，具有领先同业的优势。

20×0年每股销售收入20元，预计20×1～20×5年的销售收入增长率维持在20%的水平。

到20×6年增长率下滑到3%并将持续下去。

目前该公司经营营运资本占销售收入的40%，销售增长时可以维持不变。

20×0年每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元。

CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。

考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。

第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。

第五章投资项目资本预算第六章债券、股票价值评估第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。

第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。

2023年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。

第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。

本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。

第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。

近3年的平均分值为2分。

主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利***策的运用。

第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。

第十二章营运资本管理本章属于重点章。

历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。

第十三章产品成本计算本章属于重点章。

从历年考试情况来看，近3年平均分值为9分，题型主要包括客观题、计算分析题和综合题。

第十四章标准成本法本章属于一般章，本章题型主要是客观题和计算分析题，近3年平均分值为4分。

第十五章作业成本法本章属于次重点章节。

涉及客观题和计算题。

近3年平均分值为1分。

第十六章本量利分析本章属于重点章，内容较为简单，主要是为相关章节内容奠定计算基础。

注册会计师考试题型涉及客观题和计算题，近3年平均分值为7分。

第八章企业价值评估本章知识架构本章考情分析（一）本章主要介绍企业价值评估方法，属于考试中的重点章之一，考试中客观题和主观题均可以考察，近三年考试平均考分为3.5分左右。

（二）近三年真题主要涉及以下考点：1.企业价值评估的对象2.现金流量折现模型3.相对价值评估模型（三）本章应重点学习的内容1.企业价值评估的对象2.现金流量折现模型3.相对价值评估模型2019年教材的主要变化删除本章第一节中“整体价值只有在运行中才能体现出来”的相关表述。

第一节企业价值评估的目的和对象考点一企业价值评估的含义和目的一、企业价值评估的含义企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。

二、企业价值评估的目的（一）价值评估可以用于投资分析（二）价值评估可以用于战略分析（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理考点二企业价值评估的对象价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。

【提示1】企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。

【提示2】企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。

（一）企业的整体价值1.体不是各部分的简单相加2.整体价值来源于要素的结合方式3.部分只有在整体中才能体现出其价值（二）企业整体经济价值的类别【提示】经济价值是经济学家所持的价值观念。

它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

1.实体价值与股权价值企业实体价值=股权价值+净债务价值【提示1】股权价值在这里不是指所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。

净债务价值也不是指它们的会计价值（账面价值），而是净债务的公平市场价值。

【提示2】大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此，评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。

但是，如果买方收购的是整个企业实体，其实际收购成本应等于股权成本加上所承接的债务。

第八章企业价值评估一、单项选择题1。

下列各项不属于企业价值评估对象的是（).A。

实体价值B。

股权价值C。

单项资产的价值总和D。

整体经济价值2.下列有关表述不正确的是（)。

A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B。

现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，所以它和公平市场价值不同C。

公平市场价值是指在公平的交易中,熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额D。

会计价值与市场价值是一回事3.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是（)。

A。

它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量B。

它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D。

它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额4.在对企业价值进行评估时,下列说法中不正确的是( ）.A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加—资本支出D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出5。

企业的股权价值等于预期股权现金流量的现值，计算现值的折现率是( ）。

A。

加权平均资本成本B。

股权资本成本C。

市场平均收益率D。

等风险的债务成本6.甲公司2014年年末的经营流动资产为400万元,经营流动负债为300万元,净负债为160万元，经营长期资产净值为1050万元，经营长期负债为480万元。

则2014年年末该公司的投资资本为（）万元.A.670B.720C。

760D.5707。

若企业未来打算保持目标资本结构，即负债率为30%，预计2015年的净利润为180万元，需增加的经营营运资本为30万元,资本支出为140万元,折旧摊销为40万元，不存在经营性长期负债，则2015年的股权现金流量为（）万元。

A。

110B。

89C.76D。