中概股私有化退市的问题探究——以聚美优品为例

中概股私有化退市动因浅析作者：王婧来源：《中国经贸》2016年第13期【摘要】近年来，中概股私有化退市已成为该类型企业发展的一股潮流。

研究表明，上市公司私有化有降低代理成本、减少自由现金流、股价低迷、战略转型等主要动因。

为检验这些理论在近期我国中概股企业退市中的适用性，本文采取了案例分析方法，对我国在美上市的中概股企业发生的4起典型私有化退市案例进行分析，探究他们退市的主要动因，结论表明中西方经典理论对我国中概股私有化的原因有一定的解释力，但我国中概股企业私有化也存在自己的特征。

【关键词】中概股；私有化；动因；展望一、引言中概股泛指在国外资本市场上市且在中国注册的公司，或者在国外上市、国外注册但主要经济来源和控制权在中国境内的企业。

上市公司私有化是指上市公司退市，由公共企业变成私人企业的过程。

上市公司私有化按意图分为主动私有化和被动私有化，主动私有化为目标企业因为股价估值过低、抵制美国机构做空风险、企业战略调整与转型和回归后再上市等原因而采取的主动退市行为；被动私有化为目标企业因经营不善、股价长期低于标准水平而强制退市的行为。

鉴于中概股被动私有化多为经营不善，被动无奈之举，研究意义不明显，因此本文主要讨论中概股的私有化全部为主动私有化。

二、中概股私有化动因理论回顾1.国外理论研究现状Grossman和Hart （1980）认为，私有化可以通过改善股权结构而使公司的股权更加集中、股东治理公司更加积极，从而有利于降低代理成本和提高公司的经营效率；Lowenstein （1985）研究认为，在私有化交易过程中，财富会向股东转移，从而股东可以转移财富，防止恶意收购；Jensen （1989）研究指出私有化可以更有效地配置公司现有资源，促进公司价值的最大化，因为私有化会减少公司的自由现金流，降低代理成本，进而增加对管理层的正向激励；Zingales （1995）指出，IPO的一个重要作用就是确定企业的市场价值，从而使其股票具有流动性。

View专栏近日，聚美优品完成了私有化，正式退市了。

曾经被称为“中国美妆电商第一股”的聚美优品，从风光上市到私有化退市，仅用了六年的时间。

曾经那个高喊“决定自己未来”的陈欧（聚美优品创始人），迎来的却是聚美优品的黯然退场。

踏上新的不归路?私有化梦想成真其实早在2016年2月，聚美优品就因为“估值过低”发出过私有化要约。

但是不足发行价三分之一的股价，难以让聚美优品的中小股东满意，也让聚美优品在资本市场上的商誉降到了冰点。

自然，此次的私有化最终以失败告终。

然而时隔四年，聚美优品的私有化却出乎意料取得了成功。

这背后的原因其实很简单。

一方面，近期全球资本市场持续动荡，市场的避险情绪高涨。

而此时聚美优品的私有化为市场提供了少有的确定性因素，满足了部分股东刻意避险的需求。

另一方面，市值持续走低的聚美优品，业绩也不尽如人意，导致聚美优品的股票流动性较低，投资机构也相继退出，融资能力基本丧失。

这对股东而言，并没有任何益处。

这种困境之下，聚美优品并没有什么价值能够吸引股东继续持有，也让聚美优品的私有化变得格外轻松。

聚美优品步步走下神坛聚美优品业绩的颓势，早已显现。

2014年5月，成立仅五年的聚美优品赴美上市，陈欧成为了“纽交所史上最年轻CEO”，身价到达13.87亿美元。

此时的聚美优品成为当时除了天猫、京东之外最被看好的平台。

但是在巅峰之后，很快就走在了下坡路上。

同年7月，一家供应商被曝通过伪造品牌授权书和报关单等材料，在各大平台兜售假货，这些平台包括京东、亚马逊中国等主流电商，而聚美优品作为其中一员，也承受了巨大的影响。

接踵而至的“打假风波”中，陈欧忍痛断臂求生，砍掉了所有第三方平台的化妆品业务，只做对供应链把控更深的自营模式。

虽然陈欧一再澄清和保证，但假货标签却难以撕去，导致了用户和营业额的断崖式下跌。

与此同时，各大巨头的挤压与新势力的迅速崛起，也让聚美优品的生存变得困难。

电商巨头天猫京东、新兴势力唯品会等电商的无情挤压，让聚美优品这类垂直电商的生存空间越来越窄，夹缝求生。

聚美优品私有化之路作者：陈泽来源：《时代金融》2019年第26期摘要：随着经济全球化趋势和中国的影响力日益增强，中国企业已经不仅仅满足中国市场，特别是2000年后美国互联网的井喷式发展催生着中国企业向海外资本市场进军的梦想，中国企业在国外的发展蒸蒸日上。

但美好总是短暂的，仅仅在2015 年多达32家中概股宣布私有化，中概股大有集体从美股出逃的架势。

2016年，聚美优品宣布私有化方案。

聚美优品的退市引发社会各界广泛关注与讨论，而其以IPO价格32%的私有化方案更是引发了部分公众股东的不满和质疑，一时间舆论铺天盖地，争议不断。

聚美优品为何要进行私有化？为何符合法定程序的私有化退市唯独聚美优品的风波这么大？聚美优品的私有化又将如何进行？本案例通过对中概股纷纷退出美股市场，来探究影响聚美优品私有化进程的深层原因，并提出相应的建议。

关键词：私有化 ; IPO ; 中概股 ;聚美优品从2010年的化妆品电商团美网，到2013年的行业巨头聚美优品，只用了不到三年时间，企业的发展从来都是与资本相关联的，聚美优品也不例外，聚美优品于2014年5月16日晚在纽交所挂牌上市，美好与残酷是一念之间的，上市后，伴随聚美优品的除了赞誉，还有不断的争议，假货门，离职门，财务门各种丑闻接踵而至，赴美上市其实并不顺利，2016年2月17日晚，聚美优品宣布收到来自聚美优品CEO陈欧、红杉资本等递交的私有化申请，至此，聚美优品的回归之路迈开了实质性第一步。

私有化回归，是聚美优品对残酷现实的妥协，还是曲线救国的智慧？一、聚美优品的发展过程聚美优品始创于2010年，刚开始的盈利模式以团购化妆品为主，是国内首个以化妆品团购模式为主营业务的电商企业。

客户定位为靓丽的都市女性，致力于为女性打造最专业的化妆品服务网站。

二、聚美优品私有化案例回顾（一）聚美优品私有化遭遇了前所未有的困难让聚美优品私有化的原因是陈欧遭遇了前所未有的困难。

在光鲜亮丽的背后，总有无尽的坎坷，聚美优品的成长轨迹并不是一帆风顺。

聚美优品案例分析近年来，随着电子商务的快速发展，以及消费者对品牌和品质的追求，聚美优品作为中国领先的美妆电商平台，成为了众多消费者首选的购物平台。

本文将对聚美优品的案例进行深入分析，探讨其成功的原因及其面临的挑战。

一、案例背景聚美优品成立于2010年，起初只是一家美容美妆产品团购网站，随后逐步发展成为一个全品类的美妆电商平台。

凭借着不断创新和优秀的产品供应链管理，聚美优品在市场上迅速崛起，并成功上市。

目前，聚美优品已经成为中国最大的美妆电商平台之一，拥有庞大的用户群体和众多合作品牌。

二、成功因素分析1. 周期短、品类广：聚美优品从一开始便拥有丰富的产品品类，满足消费者的各种需求。

除了美容美妆产品外，还涵盖了个护、母婴、食品等多个领域的产品。

同时，聚美优品以快速的供应链管理能力，保证了商品的更新换代速度，使消费者能够快速购买到最新、最优质的产品。

2. 品牌合作伙伴关系稳定：聚美优品与众多国内外知名美妆品牌建立了合作伙伴关系。

这种稳定的合作关系有助于聚美优品获得品牌的信任，从而获得了更多的优质商品资源。

同时，与品牌合作还带来了品牌授权、宣传推广等方面的支持，提升了聚美优品的市场影响力。

3. 数据驱动决策：聚美优品重视数据分析，并且通过数据驱动决策。

通过对用户行为、消费习惯、市场趋势等数据的分析，聚美优品能够更好地把握市场需求，定制个性化的商品推荐，提高用户的购物体验，增加用户黏性。

4. 营销活动创新：聚美优品在营销方面一直保持创新并多样化的策略。

聚焦用户需求，推出针对不同用户群体的个性化促销活动，如限时折扣、优惠券、团购等，吸引用户并鼓励消费行为。

此外，聚美优品还融入了社交媒体元素，通过线上社群、达人推荐等方式，增加用户参与度，提升品牌认知度。

三、面临的挑战1. 竞争对手的崛起：美妆电商市场竞争激烈，聚美优品面临着来自国内外众多竞争对手的压力。

特别是国际品牌纷纷进入中国市场，为聚美优品带来了新的竞争。

聚美优品为何逐渐淡出圈：商业模式过于单一，缺乏复合型发展聚美优品是中国电商行业中一颗闪耀的明星，它在2011年成立后凭借着独特的商业模式和卓越的业绩，成为了中国化妆品电商的领军企业之一。

然而，随着行业的发展和竞争的加剧，聚美优品逐渐淡出市场，其所面临的问题也越来越多，其中最主要的问题就是商业模式过于单一，缺乏复合型发展。

本文将详细分析聚美优品的商业模式以及其所面临的问题，并提出改进的建议。

一、聚美优品的商业模式分析聚美优品的商业模式可以分为三个阶段：第一个阶段是品牌孵化期，此时聚美优品主要通过自营和代理的方式推广美妆品牌，搭建起品牌孵化平台；第二个阶段是品牌战略期，此时聚美优品加入了更多的品牌，以固定收益和佣金为主要营收方式，通过分流传统零售资源和线下实体店来实现品牌销售；第三个阶段是全品类战略期，此时聚美优品扩大了产品品类，进入了各个领域，从美妆扩展到服装，珠宝等领域，并开始积极进行线下店铺布局。

二、聚美优品所面临的问题1.商业模式单一聚美优品的商业模式重点在于美妆品牌销售，而这种单一的商业模式使得聚美优品的市场份额越来越少，竞争压力越来越大，无法在市场中保持稳定的地位。

2.库存压力大由于聚美优品的商业模式是以固定收益和佣金为主要营收方式，这意味着聚美优品需要大量积累和管理库存，而库存过多会导致成本过高和滞销问题，同时，库存压力大对聚美优品的现金流和资金流动也会造成一定的影响。

3.品牌下沉难聚美优品面对的是市场竞争的激烈环境，为了在市场中取得优势，聚美优品不仅积极扩张线上业务，也不断开设线下实体店，但仍然难以将品牌下沉至三线及以下城市，这限制了它未来的发展空间。

4.缺乏复合型发展聚美优品在不断扩展产品品类、进军线下渠道的同时，缺乏对商业模式的深度优化和针对性开发，造成了相对的缺乏复合型发展，使得新业务面和新的市场机遇无法被充分利用。

三、建议1.积极调整商业模式聚美优品应考虑调整商业模式，从单一的美妆品牌销售转化为以多品类的复合业务为主，推出一些新品类的产品，例如家居、数码、电器等，从而扩展业务范围，增加收益来源。

中概股私有化浪潮中的关键因素和潜在风险王涛月日晚，是个历史性时刻——曾经在中国企业中“第一个吃螃蟹”赴美上市，并且为多家中概股开创了大名鼎鼎的VIE，俗称“新浪架构”或“协议控制”模式的新浪，要私有化回归了！新浪（）于当晚公告称：公司收到其董事长、CEO曹国伟所控股公司New Wave MMXV Limited的私有化要约。

目前新浪已成立特别委员会以评估和考虑该提案。

近期，美国资本市场上的中概股私有化并不罕见，月日，同城宣布已经签署私有化协议。

而在不到个月时间里，易车、搜狐畅游、聚美优品均宣布完成私有化，且不断有新的中概股出现私有化传闻。

何为“私有化”？简而言之，就是大股东筹集一笔资金将小股东的股票赎回，赎回后公司彻底为大股东所有，公司以此實现退市。

市场一致预期的是：随着美股环境的恶化，中概股的回归已是大势所趋。

那么，中概股回归潮中有哪些值得关注的要害问题？中概股私有化后，会给这些企业，特别是在经营管理上带来怎样的影响？为此，《中外管理》专访了财经评论员、财经作家郭施亮。

<h>影响中概股私有化的四个关键因素郭施亮对《中外管理》表示：中概股私有化主要受以下四方面影响。

第一，中概股在美国资本市场面临环境的恶化，中概股企业必须考虑如何面对未来形势的变化，包括私有化后回到香港H股市场。

近期，京东、网易已经完成了赴港上市的进程，实现在美股、港股两地上市。

另外，经过瑞幸咖啡财务造假事件后，更多中概股遭到了做空机构的阻击，所以从规避海外资本市场的风险看，中概股私有化退市后回归也是顺理成章的事情。

第二，涉及两地或三地资本市场的估值定价落差问题——长期以来中概股在美股的估值都比较低，这不利于它们的业务发展。

相反，退市后的中概股可通过IPO、借壳上市等途径回归国内资本市场，相对而言会获得更为合理的估值。

特别是它们的一些核心知识产权或者核心产品、核心技术可以得到保护。

加上H股市场临近A股市场，也容易受到内资的青睐，所以在定价上会比美股市场更有优势。

聚美优品为何逐渐淡出圈：市场分析不足，投资决策失误聚美优品作为中国较早进入美妆电商行业的平台之一，曾经是市场上备受瞩目的公司。

然而，随着时间的推移，聚美优品却逐渐淡出了圈子，不再是市场的中心人物。

分析聚美优品淡出圈的原因，主要有两点：市场分析不足和投资决策失误。

首先，市场分析不足。

聚美优品在其创立初期，对美妆电商这一市场有着准确的判断和深刻的洞察，因此得以迅速发展壮大。

但是，相对于日趋变化的市场环境，聚美优品在后续的分析和预测上并没有及时跟进，导致了其在市场上的失去竞争力。

例如，从消费者的购物习惯、美妆市场的变化趋势等方面的分析和预测，聚美优品并没有给予足够的重视和研究，导致其在市场上笨重缓慢，无法适应市场的快速变化。

其次，聚美优品的投资决策失误也是导致其淡出圈的原因之一。

在聚美优品成立之初，该公司通过对市场的分析，快速、持续地得到了大量的外部投资，这不仅可以使公司迅速扩大规模，还可以提升公司在市场上的品牌影响力。

但是，聚美优品在后续的投资决策上并没有尽职调查和分析风险，导致了一些投资错误的决策。

例如，聚美优品曾经将大量的资源投入到线下零售店的建设中，但后来发现线下零售店这一模式并不适合美妆电商，浪费大量资金和资源。

此外，聚美优品还经常通过大量补贴来吸引消费者的关注，导致该公司的盈利能力严重下降，进而影响了其品牌形象和市场竞争力。

综上所述，聚美优品逐渐淡出圈的原因主要是市场分析不足和投资决策失误。

作为一个高度竞争的市场，美妆电商需要投入大量的资源和精力进行市场研究、数据分析以及投资决策等方面的工作，才能保持竞争力和市场地位，进而为公司的长期发展奠定基础。

因此，只有聚焦市场分析和投资决策，才能保证聚美优品在未来的市场竞争中不断壮大、发展。

聚美优品为何逐渐淡出圈：供应链管理不到位，货源难以保障随着电商行业的快速发展，聚美优品在中国市场的发展曾一度受到广泛关注。

不过，近年来聚美优品的市场份额不断下滑，逐渐淡出电商圈。

究其原因，主要是由于供应链管理不到位、货源难以保障等问题所导致的。

供应链管理不到位在电商行业中，供应链管理是相当重要的一环。

若是企业的供应链管理不到位，就难以保证商品的质量和供货时间，就很难满足消费者对于商品品质和服务的需求。

事实上，聚美优品的供应链管理一直是一个亟待改善的问题。

首先，在聚美优品的供应链管理中，很多供应商缺乏品牌和质量保证，导致聚美优品的商品品质难以保证。

其次，聚美优品的采购员往往过于看重价格，而忽略了质量，这不仅使得客户体验受到影响，还会对聚美优品的声誉造成损失。

另外，在采购方面，缺乏科学的数据分析和决策管理，往往无法有效的把握市场需求，以致聚美优品的采购策略不能及时、准确地响应市场变化，无法做到商品的快速上架和销售。

货源难以保障除了供应链管理不到位，货源难以保障也是聚美优品发展的重要问题。

作为一家电商平台，货源是否充足和品质是否稳定是关键性的因素。

但是在聚美优品的运营中，货源的问题一直是一个难以解决的问题。

一方面，聚美优品的商品品质难以保障，经常出现“假货”、“三无”等问题，这给消费者带来了很大的信任障碍。

另一方面，聚美优品的库存管理存在问题，导致商品在上架后往往很快就被抢购一空，给消费者带来了巨大的不便。

聚美优品该如何重视供应链管理？对于聚美优品来说，要想实现供应链管理的科学化和规范化，就需要采取有效的措施。

一方面，聚美优品需要与优秀的供应商合作，以确保商品品质的过硬。

另一方面，聚美优品需要根据市场的实时变化，以数据为驱动，制定合理的采购计划和货源管理方案，提高市场竞争力。

为了达到这些目标，聚美优品必须开始重视供应链管理的建设。

首先，聚美优品需要建立完善的供应商选择和管理机制，让合格的供应商得以入驻，并针对不合格的供应商进行优胜劣汰。

《中概股公司私有化研究_动机与经济后果》篇一中概股公司私有化研究_动机与经济后果中概股公司私有化研究：动机与经济后果一、引言近年来，中概股公司私有化现象逐渐成为资本市场关注的焦点。

随着全球资本市场的不断变化和监管环境的日益严格，越来越多的中概股公司选择私有化退市。

本文旨在探讨中概股公司私有化的动机以及其经济后果，以期为相关研究和实践提供参考。

二、中概股公司私有化的动机1. 估值差异中概股公司在海外市场的估值往往与其在国内市场的实际价值存在差异。

由于海外市场的投资者对于中国企业的认知和理解相对有限，导致企业在海外的股价往往低于其实际价值。

私有化可以使得企业通过回归国内市场或寻找更适合自身发展的市场，以实现更高的估值。

2. 监管压力全球资本市场的监管环境日益严格，对于一些在海外上市的中概股公司而言，需要面临更为复杂的合规要求。

私有化可以使得企业摆脱海外市场的监管压力，降低合规成本。

3. 战略调整部分中概股公司可能因为市场环境变化、业务调整等原因，需要进行战略上的调整。

私有化可以为企业提供更为灵活的决策机制，以适应市场变化和业务发展需求。

三、中概股公司私有化的经济后果1. 股东利益中概股公司私有化对于股东的利益具有重要影响。

一方面，私有化可以使得企业的股价回归到更为合理的水平，保护股东的利益；另一方面，私有化过程中可能涉及到的股权转让、资产重组等操作，也可能对股东的利益产生影响。

因此，在私有化过程中，需要充分保护股东的合法权益。

2. 资本市场影响中概股公司私有化对资本市场的影响不可忽视。

一方面，私有化会导致一部分企业在海外市场退市，减少市场的交易量和活跃度；另一方面，对于一些优质的中概股公司而言，私有化可能为其带来更好的发展机遇和更广阔的市场空间。

因此，在看待中概股公司私有化时，需要全面考虑其对资本市场的影响。

3. 企业发展中概股公司私有化对于企业的发展也具有重要影响。

一方面，私有化可以使得企业摆脱海外的监管压力和复杂的合规要求，为企业提供更为灵活的决策机制；另一方面，私有化也可能使得企业面临更为严峻的挑战和竞争压力。

企业面面观——以聚美优品为例文/戴冬旭 王堰琦在互联网科技日新月异、瞬息万变的大背景下，以淘宝、京东、聚美优品为首的电子商务平台应运而生。

企业想要在竞争激烈的大环境下得以生存，必然离不开有效的营销策略。

以聚美优品为例，一个曾经火遍全中国的电商平台，短短几年间却变成了电商业界内的“伤仲永”。

文章通过对聚美优品的发展现状进行研究，分析其衰落的原因，并得出相应优化方案。

Q聚美优品的概述聚美优品于2010年3月由陈欧等人创立，其前身是团美网，后逐渐发展成为中国第一家“化妆品”限时特卖商城。

企业以“聚集美丽、成人之美”为服务宗旨，以广大女性群体提供舒适、优质的线上服务为目的。

其中，“化妆品团购”是聚美优品的主要营销模式。

从严格意义上说，聚美优品呈现出的是团购模式下垂直型B2C营销模式。

聚美优品的现状2014年，陈欧同他的聚美优品缔造出了电商业界内的奇迹。

4年之后，聚美优品成功在纽交所上市。

作为史上最年轻的CEO——陈欧，更是创造了纽交所历年以来的奇迹。

同时，聚美优品也紧跟时代发展的潮流，紧扣当下的热点话题，吸引着年轻人的目光，如富有励志性、热情性的“陈欧体”，抓住了当今80后由于工作压力大而导致的焦灼、不安的心理，通过此类“代名词”的激励，达到了与年轻人在精神上的共鸣，引发了聚美优品在年轻消费者群体间的购买热潮。

但好景不长，特别是2016年之后，聚美优品频频被曝光销售假货，产品的质量令人堪忧，公司形象大为受损，股价大幅度下跌。

曾经令人艳羡的“新兴之星”在社会舆论的压力下，也难保往日风光。

聚美优品衰败的原因分析（一）消费者权益未能得到保护聚美优品于2010年3月正式确立将“化妆品团购”的策略付诸于实践中，并保证产品的可靠性、真实性。

凭借着这一良好的业界口碑，聚美优品在短短一年之间从月销售额不到10万直线上升到销售额过亿的规模。

“假货”，这个在电商领域内老生常谈的话题，也慢慢在聚美身上发酵。

据报道，许多消费者用了聚美优品的化妆品后，脸部出现了过敏等症状，产品的真伪受到消费者的质疑。

中概股的退市回归2019-10-02博纳影业――第⼀家在美国上市的中国影视公司，曾是风光⽆限。

但在美股退市10个⽉后，博纳影业却因为私有化估值问题陷⼊了法律争议。

⼏个⽉前，⾹港Maso Capital管理的3家基⾦向开曼群岛⼤法院提交申诉书，认为博纳影业此前私有化的估值过低，要求将其清盘，⽽该法院最近批准了这项申诉。

博纳影业并不是唯⼀的⼀家因为私有化问题⽽在开曼群岛遭遇诉讼的企业，这个名单上还有奇虎360科技、当当、易居、如家和盛⼤游戏等。

曾⼏何时，赴美敲钟上市是⼀众国内企业的夙愿，美国资本市场也⼀度让中概股荣极⼀时。

但⽂化和环境的差异让许多背井离乡的中概股⽔⼟不服，近啄A股的繁华也进⼀步激发了它们的回乡渴望。

退市后“海归”渐渐成了新趋势，因为退市遭受股东诉讼等风险成了很多公司不得不⾯对的阵痛。

“我们被严重低估所以退市”，“你们低价私有化是在坑投资⼈”中概股公司退市的原因都各不相同。

在美股市场遭遇冷落、估值偏低通常是最主要的原因，当然对⽕爆的A股市场的觊觎⽆疑也是⼀个重要因素。

拿博纳来说，2010年12⽉登陆纳斯达克，成为第⼀家在美国上市的中国影视公司，曾是风光⽆限。

然⽽其在纳斯达克⽆疑是⼀直在受虐。

公开数据显⽰，在上市的55个⽉⾥，博纳每个季度都在盈利，期间共拍摄电影64部，票房累积130亿元，资产规模增长近30倍。

共运营39家影业，旗下公司在发⾏市场的年平均占有率⼤概是8%到12%。

然⽽，和这些业绩相⽐，其在纳斯达克的估值和A股上市的其他影视公司相⽐则有些尴尬。

退市前，国内其他⼏家影视巨头华谊兄弟和光线传媒的市值分别是713亿和509亿，⽽博纳影业的市值仅是50亿⼈民币左右。

不过如此⼤的市值差距，和2015年的传媒股泡沫也有关系。

其创始⼈、CEO于冬认为博纳被纳斯达克低估了，并⼀直对此耿耿于怀。

他曾在2015年的“上海电影节”上公开表⽰：真正让我下定决⼼要回A股上市的是《智取威虎⼭》，博纳取得了那么好的票房成绩，受到了国内市场的⼀致好评，还引领了开创红⾊经典的话题。

中概股私有化退市问题探析作者：吴国亲来源：《山西农经》2015年第06期摘要：近年来，越来越多的中概股完成私有化，从国外资本市场退市，这对国内外资本市场都产生了一定的影响。

本文将通过对这一现象的分析，探究中概股私有化退市的动因、存在的风险及对国内资本市场的启示等问题。

关键词：中概股曰私有化退市曰动因曰风险曰启示文章编号：1004-7026（2015）06-0072-01中国图书分类号：F830.91文献标志码：A所谓的中概股即中国概念股，是指在国外资本市场上市的，但其注册地或主要业务关系在国内的上市公司股票。

私有化退市是一个完全的股票回购过程，是指由私有化要约人发起收购要约，使公司完成私有化并终止上市交易的过程。

一般的，私有化要约的发起人可能是公司的大股东、管理层，或者是公司的其他主要投资者。

实际上，上市企业私有化是资本市场上一种特殊的并购方式，只是这种并购方式会导致被收购的上市企业退市，由上市公司变为私人公司。

1中概股私有化退市动因分析通过分析近年来我国境外上市公司私有化退市的案例，中概股私有化退市的主要动因有以下几点：1.1摆脱股价低迷，脱离价值偏离的状态当股价低迷，偏离其内在价值时，为了保证大股东的利益，企业往往会进行股票回购。

股票价值被低估会给企业形象带来负面影响，从而影响企业的经营，影响股东的利益。

而当发起私有化要约时，回购价格会给中小股东一个较高的溢价，这会诱使公司的股价上涨。

研究和实践表明，上市公司宣布私有化，会给公司股票带来相当可观的收益率。

1.2摆脱公众监管束缚，以便实施公司战略调整公司一旦上市，就表明公司具有了公共企业的性质，部分控制权就在资本市场上进行交易。

公司的一些财务战略就必须接受市场监督，向公众披露各种财务信息，因此在一些财务战略调整上就难免受到限制。

私有化会给企业带来集中的控制权，有利于公司战略调整和改革的实施，1.3寻求再上市，获得丰厚的溢价回报由于国内外资本市场存在着差异，境外上市的中概股难免存在着“水土不服”的问题。

聚美优品私有化退市对中小股东保护的启示作者：刘宏伟陈微陈续铭来源：《消费导刊》2018年第05期摘要：随着市场体制的不断完善，中国企业选择在境外上市愈演愈烈。

从20世纪九十年代起，几百家的中国企业成功在美国上市。

2017年最新数据显示，中国成功赴港上市50家、赴美上市24家。

在2018年度，11家中国企业有望在境外上市成功。

然而，众多中概股在近期选择纷纷私有化退市，尤其是聚美优品私有化过程中，众多中小股东集体诉讼事件引起了社会的广泛关注，尽管聚美优品CEO陈欧最终撤回了私有化的申请，但因股价的严重下跌也损害了中小股东的权益。

因此，本文通过分析聚美优品私有化所带来的中小股东利益侵蚀，指出当前上市公司退市对中小股东权益保护制度现状及其存在的问题，并就聚美优品私有化退市提出对中小股东的保护性启示。

关键词：私有化退市中小股东权益投资者保护一、聚美优品私有化事件的过程及中小股东反对的原因分析（一）聚美优品简介聚美优品是由陈欧、戴雨森在2010年3月创立的一家主营化妆品业务的垂直B2C电子商务企业，是国内首家“化妆品团购模式”为背景成立的电子商务企业。

在2014年成功在美国纽交所上市，并且成为首家在美上市前连续7季度保持盈利的电子商务企业。

现阶段聚美优品主要从事海外购、化妆品闪购、服饰特卖、母婴市场等销售板块。

（二）聚美优品私有化事件的进程聚美优品CEO陈欧在2016年2月向美国纽交所提出私有化退市，却遭到了200多位中小股东集体诉讼，导致私有化申请不得不被搁浅，2017年11月份其撤销了私有化申请。

笔者根据关键时间节点绘制如下流程图：（三）中小股东反对聚美优品私有化退市原因分析通常来说，确定私有化的收购价格可以用回购基准日前某一段时间的市场平均价溢价15%-30%而定。

2016年2月17日宣布私有化价格为7美元，2015年聚美优品当年平均成交价格为15.05美元/ADS。

可以看出，聚美优品在2016年2月17日宣布私有化价格为每股7美元的私有化价格并没有达到市场平均价议价的15%-30%，甚至较前些交易日是折价的。

聚美优品为何逐渐淡出圈：相关产业竞争激烈，难以突出特色近年来，聚美优品作为一家互联网美妆零售企业，逐渐淡出了市场的关注度。

虽然早期的快速发展曾给公司带来了极大的成功，但是随着时间的推移，聚美优品面临着一系列问题和挑战，如相关产业竞争激烈、难以突出特色等。

接下来，本文将从以上两个方面，分析聚美优品淡出市场的原因。

一、相关产业竞争激烈现在的美妆市场已经成为一个相当竞争激烈的领域。

聚美优品面对的竞争来自多个方面，例如，传统的线下实体店，电商平台等。

而这些公司都迅速地发展起来，逐渐打开了自己的市场，并且极力争取互联网市场。

另一方面，有的美妆品牌已经利用了互联网的优势，以更加高效、便捷的销售线路和广泛的自营渠道，来逐渐抢夺市场份额。

与此同时，朝着女性消费者群体迅速扩大的趋势下，更多的品牌积极推出了新产品，并与之前的台湾和韩国品牌合作，以便更好地吸引年轻一代。

而聚美优品的定位，一直专注于打造偏向于中低端市场的产品，一方面减少了公司成本的压力，另一方面使得产品的价格相对较低，但是也为公司的发展带来了某些阻碍，因为对于更优质的消费者往往难以吸引他们的关注。

总而言之，作为一个初创型公司，聚美优品的市场定位不够明晰，使得公司难以树立起与其他品牌区别明显的品牌形象。

二、难以突出特色与其他美妆企业相比，聚美优品的面临的问题在于难以树立起自己的独特品牌形象。

这主要是因为其经营产品品类较丰富，单品线下零售市场十分分散。

但是，这种丰富和分散的产品线却没有让消费者产生记忆点。

在聚美优品的产品之中，没有可以成为消费者需求的核心价值。

与此相反，一些优秀的美妆品牌，仅仅凭借创新、独特的产品，便很容易擦亮消费者的眼睛，它们在海量商品中凭借自己的特色和优势吸引了消费者的关注。

此外，我们还需要指出的是，聚美优品在发现新的消费者需求时的反应速度并不够敏捷。

更多的时候，公司只是在消费者需求已经成熟后才推出了与之相关的产品。

而系列产品的推出通常需要时间和资金的投入，这种做法容易让其他公司抢走了这些市场机会。

中概股私有化退市问题研究周萍【摘要】境外上市的中概股大多股价低迷，于是盛大网络、小肥羊等知名中概股企业纷纷通过私有化退市回归A股。

本文分析了中国概念股在美所面临的困境，研究其私有化退市路径以及面临的风险，并提出对策。

【期刊名称】《市场研究》【年(卷),期】2016(000)007【总页数】3页(P22-23,24)【关键词】中概股;私有化退市;退市路径;退市风险【作者】周萍【作者单位】江西财经大学会计学院【正文语种】中文所谓中国概念股，是指主要资产或营业活动在国内，但选择境外资本市场作为上市地点的公司股票。

所谓私有化退市，是公司的管理层或者大股东提出收购要约，出资回购股市上公开流通的股票，撤销上市资格使其变成私有公司的行为。

从趋势上来看，私有化浪潮愈演愈烈，与中概股公司面临的困境与所处的生命周期阶段密不可分。

1.做空机构的猎杀从2010年开始，浑水、香橼、OlpGlobal等做空机构对恒大地产、分众传媒、奇虎360、新东方、嘉汉林业、腾讯通信、中国高速频道、绿诺科技、东方纸业、东南融通等公司进行猎杀，发布质疑报告，对中概股的财务报告造假、存在显著欺诈行为提出质疑。

虽然做空机构对新东方、恒大地产的猎杀行动并未成功，但是新东方与恒大地产的股价当日跌幅分别达8.48%、11.38%，市值严重蒸发。

而嘉汉林业因为虚构资产和收入，市值蒸发超过50亿美元，接受停牌调查，最终被交易所退市。

在做空机构的质疑猎杀下，中概股公司股票价格暴跌，大部分难逃停牌、退市的厄运。

2.融资成本高昂中概股在美上市后，每年要缴纳数量不菲的交易所费用，加之律师费、审计费、签订合同的协议成本、信息披露费用，使企业的融资成本居高不下。

如果中概股企业处于高速增长阶段，在信息不对称的情况下，管理者对营业收入的预期高于投资者的投资报酬预期，管理者认为维持上市融资成本高昂，与发行债券相比并没有什么优势，就可能回购股票进行私有化来应对融资功能退化。

中概股私有化退市的动因研究发布时间：2021-09-27T07:13:54.428Z 来源：《论证与研究》2021年8期作者：孙轶雯[导读] 摘要：本文回顾了中概股企业私有化退市的相关案例，对私有化的退市的原因进行剖析，总结优化中概股企业发展状况、改善国内资本市场的相关经验。

一、引言中概股即中国概念股，即在国外上市但注册地在中国境内的企业股票。

中概股私有化退市的动因研究孙轶雯（哈尔滨商业大学 黑龙江 哈尔滨 150028）摘要：本文回顾了中概股企业私有化退市的相关案例，对私有化的退市的原因进行剖析，总结优化中概股企业发展状况、改善国内资本市场的相关经验。

一、引言中概股即中国概念股，即在国外上市但注册地在中国境内的企业股票。

美国证券交易委员会规定了当上市公司的股东数量小于300或者企业资产规模较小且股东数量小于500时，即撤销企业的上市资格，不再需要依照监管条例进行信息披露。

私有化退市是上市公司通过吸收合并、要约收购等方式，将公司由公众持股转变为少数股东持股，并且公司股票不再在资本市场流通。

2010年10月，泰富电气进行私有化退市，成为第一家从美国资本市场退市的中概股企业，2011年中概股企业被质疑财务造假，陷入严重的信任危机，面对浑水机构的接连攻击及股价大幅下跌，许多中概股企业选择回购股票或者私有化退市；2020年瑞幸咖啡财务造假事件的披露，引起了中概股股价的波动，并且随着我国资本市场的完善，可能会引发新的一轮主动退市的浪潮。

二、中概股私有化退市的动因1、企业战略转型及重建业务结构的需要由于上市企业需要定期根据监管部门、条例的要求披露企业运营、财务及战略转型情况，战略转型期间可能会造成企业经营、财务情况的短暂恶化，来自社会公众的关注、监管条例的要求都有可能限制企业不能按照计划展开变革。

通过私有化退市，企业可以减轻束缚，从而使企业的变革道路更加顺利。

其次，私有化退市后，企业经过一系列战略转型可以形成最具竞争优势的产业结构，若二次上市可以获得更高的估值溢价。

退市中概股借壳上市问题研究
自2015年以来,在美上市中概股迎来新一轮回归热潮。

共有37家在美中概股企业收到私有化要约,其中已完成私有化协议或并购协议的有9家,已完成退市的有4家。

在宣布私有化的中概股中,不乏完美世界、如家、聚美优品等知名公司。

对于完成私有化退市的中概股公司,借壳上市成为其回归中国资本市场的最佳方式。

所以,本文将对中概股借壳上市问题进行研究。

本文首先采用文献研究法探讨中概股公司进行PPP(Public-Private-Public)策略的原因,并对中概股公司进行PPP策略的路径选择研究。

然后利用案例研究法,以巨人网络借壳世纪游轮为研究对象,深入分析中概股回归中国资本市场的影响、标的选择、战略效果、风险等因素。

最后根据已宣布私有化中概股公司的经营状况,分别对应给出了回归中国资本市场的路径建议。

研究结果表示,低估值、财务问题、频遭做空和中国资本市场的利好是中概股回归中国市场的主要原因。

相比IPO、新三板等回归路径,借壳上市是最适合目前中概股企业回归中国资本市场的方式。

通过借壳上市回归的中概股企业可以获得相比美国市场更高的估值和更好的融资能力,在获得更多关注的同时使交易双方股东获利。