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万方铝业破局作者：郑元春来源：《中国经济和信息化》2013年第06期市场竞争本是一个优胜劣汰的过程，但有时某些经济现象却非常值得让人玩味。
无论是区位优势、管理模式，还是科技状况、产业链完备程度，产业发展都堪称全球领先的河南电解铝，随着产能过剩危机和电价问题而陷入困局。
按照计算来看，现在河南省电解铝企业平均每生产一吨铝，至少亏损2000元左右，导致省内企业停产、关停甚至干脆选择西进之势风起云涌。
面对西部的电价优势，这个有着多年积累和诸多产业发展优势的电解铝大省该如何抉择？相关企业怎样才能破局自保？“如果中部企业有自供电基础和充足的煤炭供应，并且供煤成本能控制在每吨750元以下，那么就具备和西部企业竞争的能力。
”焦作万方铝业股份（下称焦作万方）有限公司总经理周传良告诉《中国经济和信息化》记者，“算清这笔账，对于多数东西企业的下一步发展规划有举足轻重的意义。
”在河南电解铝企业中，焦作万方未必是做得最好的，但在煤、电、铝一体化模式发展路程中，焦作万方算走在前排的佼佼者。
它依据全产业链布局，把煤、电、铝一体化模式的规模优势出色发挥，最大限度上降低了企业运营成本和风险，成为河南省业内为数不多的盈利企业之一。
科技谋根李强强：产能过剩、市场需求疲软、电价高企等诸多问题把整个电解铝行业推入寒冬，业内企业关停产能现象和西进浪潮迭起，焦作万方如何判断电解铝行业的趋势？周传良：焦作万方之所以能在行业普遍困境下实现盈利，这与我们长期重视节能技术进步，加强管理，产业链较为完善不无关系。
焦作万方在发展过程中成功抓住了几个重大机遇，最大的机遇即1999年承担了国家280kA电解槽重大科技成果技术示范工程。
这项工程是国家拥有自主研发产权的高新技术试点工程。
当初试点工作最早在沁阳开展，但由于电解铝市场走势不明朗，这项技术没有任何一家企业敢于应用和推广。
焦作万方主动承担了这一示范任务，建起整套示范工程。
该项目工程于2000年投产，次年达产达标，使焦作万方的电解铝产量从最初的5.3万吨发展到现在的43万吨。
焦作万方（000612）投资价值研究报告公司背景：焦作万方铝业股份有限公司（000612）于1993年由河南省经济体制改革委员会批准在焦作市万方集团有限责任公司基础上定向募集股份有限公司。
主营：铝锭、铝材、铝箔的生产和销售。
股本结构：公司位于焦作，1996年6月在深交所上市。
截至2010年6月，总股本达到4.80亿股，期间经过3次转送股，股本结构见下表表1编号股东名称持股数量（万股）持股比例股份性质1 中国铝业股份有限公司13925 29.00% 流通A股2 焦作市万方集团有限责任公司5123 10.67% 流通A股3 中国工商银行－诺安平衡证券投资基金1078 2.24% 流通A股4 中国工商银行-景顺长城精选蓝筹股票型证券投资基金995 2.07% 流通A股5 中国工商银行－广发稳健增长证券投资基金721 1.50% 流通A股6 蔡鹏548 1.14% 流通A股7 中国银行－易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金545 1.14% 流通A股8 中国银行－景顺长城动力平衡证券投资基金499 1.04% 流通A股9 中国工商银行－融通深证100指数证券投资基金356 0.74% 流通A股10 中国工商银行－建信优化配置混合式投资基金310 0.65% 流通A股经营概况：公司以铝业为依托，在铝行业在全国大发展的情况下，公司在2007-2009年得到一定发展，以下表2展示公司业绩变化单位：万元2007年2008年2009年总资产3914482215.82 4037467429.81 3430042026.78净资产1978289345.85 1823578808.14 1650122971.02每股净资产 4.12 3.80 3.44主营业务收入5103072899.05 6019084620.95 5184783566.89 EPS（元/股）10.63 12.54 10.80相关行业分析：铝业行业分析：从2008年开始，中国铝市场开始有较大的发展，中国铝产品大量出口到国外，但是从08年下半年开始，受金融危机的影响，国际铝市场需求下降，铝产品价格大幅度下滑。
都小平、韩健华内幕交易焦作万方股票被罚作者：来源：《财会信报》2017年第37期本报讯（记者唐碧）9月13日，河南证监局发布行政处罚决定书，都小平、韩健华因内幕交易焦作万方股票分别获利8.6万元、57.33万元，被分别处以“没一罚一”和“没一罚三”的处罚。
焦作万方筹划利润分配2013年9月1日，焦作万方总经理周某良要求公司时任董秘贾东焰和时任财务总监杨民平研究公司利润分配方案，在利润分配方案中要有现金分红，并且至少要满足上市公司再融资的最低现金分红要求；在送股方面，三人并没有形成统一意见。
2013年10月20日，周某良、贾东焰、杨民平三人就利润分配方案再次商议，并最终形成了“每10股派现2.5元、送红股4股、转增4股”的预案。
2013年10月21日，杨民平等3人向董事长汇报了公司利润分配方案。
2013年10月28日，焦作万方以通信表决方式召开了六届十二次董事会，通过了上述方案。
2013年10月29日，焦作万方公告披露了预案内容。
河南证监局表示，焦作万方2013年10月29日披露的利润分配预案属于《证券法》规定的内幕信息，内幕信息敏感期为2013年9月1日至10月29日，贾东焰、杨民平为内幕信息知情人。
资料显示，杨民平于1965年生，工商管理硕士、高级会计师、注册会计师，2007年5月至2010年7月任中国铝业兰州分公司副总经理，现任焦作万方财务总监兼董秘。
贾东焰于1970年生，拥有理学学士、法学硕士学位，2007年4月起任焦作万方副总经理兼董秘。
2015年7月，贾东焰因擅自发停牌公告，被焦作万方原董事长蒋英刚提议解聘。
二人大搞内幕交易都小平为沁阳市碳素有限公司总经理，与焦作万方有多年合作经历。
2013年10月21日，都小平先后与贾东焰、杨民平通讯联系。
2013年10月22日深交所开市前，都小平与贾东焰通话联系两次，随后向由自身实际控制的“孔某俊”证券账户转入500万元，并开始买入“焦作万方”股票，至2013年10月23日累计买入50.3万股，成交金额为504.78万元。
焦作万方公司面临的主要财务风险分析作者：刘慧翮杨佳敏来源：《理财·财经版》2019年第04期摘要：随着科学技术不断进步，铝工业开发和进口不断扩大，进而引起了国家高度重视。
随着铝工业快速发展，财务风险也日益增加。
本文以焦作万方股份有限公司为研究对象，从筹资、资金营运、投资和现金流量等方面对其财务风险进行了分析，希望能够为相关专业提供可以参考的理论依据。
关键词：焦作万方；铝行业；财务风险一、筹资风险（一）公司筹资风险现状筹资风险是指公司在生产经营过程中，由于缺乏资金而产生筹资需求情况是，存在因负债额度增加、公司还债能力减弱以及所有者权益减少的一种情况。
面对筹资风险，公司需要对资本结构进行合理安排，并能保证资本结构安全性。
而在资本结构中，债务资本并不是越低越好，公司需要结合本公司实际生产经营特点，使资本结构最优化。
焦作万方铝业股份有限公司作为铝业行业公司，本身存在较大的经营风险，因此银行贷款方面支持力度往往受限。
下面结合该公司相关财务指标，对影响公司筹资风险的因素进行分析。
公司2016—2018年筹资活动现金流量表的相关指标如表1所示。
可以看出，公司筹资方式中没有吸收投资者的投资筹集任何资金，筹集资金渠道只有向金融机构借款，筹资方式十分单一。
从资金去向可以看出，公司筹集到的资金大多都用于分派股息和利润、偿还利息以及支付各种债务等，2016—2018年期间该公司筹资活动流量净额都在零值以下。
（二）债务规模增大，债务结构失衡公司债务规模和利息费用呈正比例关系，即债务规模越大，支付债务越多，则支付的利息费用也越多。
另外，债务结构影响着资金成本水平，债务结构和资金成本呈负相关，债务结构越不合理，融资成本就越高。
籌资风险重要因素是债务规模和债务结构，该公司近几年的债务结构说明公司负债总额依旧呈增长趋势，说明了公司筹资风险在增大。
该公司2016—2018年的资产负债率分别为31.16%、34.74%和41.77%；行业平均资产负债率分别为61.64%、58.34%和57.69%。
中国铝业并购焦作万方的分析和探讨J 案例分析呼飞b舍、中国铝业并购焦作万方的分析和探讨任立宏企业并购关键在于产生协同效应，双方受益。
评价并购二、关于案例焦点问题的分析案例，不仅需要研究当时经济环境下的并购策略，更需要观察并购之后企业运营的长期效果。
1.企业并购中经济互补分析在完全竞争市场上，真正的成功者者往往不是看在市一、并购过程简介场行情走高时能够赚多少，而是看在市场低落时能够赔多中国铝业股份有限公司(简称中国铝业)是国资委管理少。
2005年，由于上游企业原材料氧化铝及电力价格的上的中国铝业公司下属的企业，注册资本110亿元，是全球涨，企业利润空间受挤压，焦作万万经营上遭遇;滑铁卢;。
第二大氧化铝生产商，主要经营铝簇矿产品、冶炼产品及加而距离仅30余公里的中国铝业中州分公司供应的氧化铝，工产品的生产、销售，铝土矿、石灰岩的开采等。
焦作万万价格步步拉高且限量供应，直接导致焦作万万收益率逐步铝业股份有限公司(简称焦作万万)是河南省焦作市人民政下降，当年亏损1.2亿余元。
与此同时，来自银行信贷的资府管理的焦作万万集团有限责任公司(简称万万集团)所属金链也面临着断裂的风险。
的地方企业，注册资本4.8亿元，主要经营有色金属冶炼及作为中国主要的氧化铝生产商，中国铝业在中国铝市压延加工业，主要产品是电解铝绽及铝制品，年铝电解产能场居于主导地位。
2006年第一季度，中国铝业中州分公司42万盹。
2006年5月19日，中国铝业受让万万集团持有的与焦作万万正式签署合作意向书，至此，焦作万万才在中国焦作万万1.39亿股固有法人股，占焦作万万总股本的29%，铝业的支持下，获得了稳定且价廉的氧化铝供应。
同时，由通过存量收购而实现参股，并购成功并成为控投焦作万方于铝绽市场价格的上涨，焦作万万开始扭转亏损的局面，实的第大股东。
现净利润3600余万元。
从中国铝业并购焦作万万的路线图，能够清晰地观察在并购过程中，中国铝业与焦作市政府对于万万集团到整个并购事件的全过程:转让焦作万万股份的转让价格，依照经注册会计师审计的2005年年底，中国铝业从提高原铝产能的战略出发，在2005年12月31日焦作万万每股净资产值的基础确定，每全国范围内开展大规模的并购活动，其中拟收购焦作万万股转让价格为1.774元，转让价款总额为2.47亿元人民币。
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告焦作万方铝业股份有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:焦作万方铝业股份有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分焦作万方铝业股份有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业空资质增值税一般纳税人产品服务加工，铝制品、金属材料销售；金属及非金属制1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2021年报-股东及出资信息2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
铝业巨头并购争夺战近年来，全球铝业并购重组的风潮越来越猛烈，各大铝业巨头之间不断展开竞争和争夺。
按照国际铝协会统计数据显示，2018年全球熔铝生产总量达到6340万吨，其中中国产量已占到了全球总产量的57%，成为世界上最大的铝产国。
铝业巨头们为了争夺市场份额、资源垄断和技术优势，纷纷进行着各种并购重组活动，形成了一场可谓激烈的并购争夺战。
铝业巨头被并购的动机多种多样，包括扩大市场份额、直接控制资源、获取先进技术和增强竞争力等。
在这场并购争夺战中，各方都在筹谋着能够占据先机和领先地位，从而在激烈的市场竞争中立于不败之地。
在过去几年里，中国铝业龙头企业中国铝业集团公司一直都是铝业并购的积极参与者。
近年来，中国铝业集团公司通过收购境外铝业企业，加速了其全球化战略的实施。
在2018年，中国铝业集团公司以110亿美元收购了俄罗斯铝业巨头——鲁斯铝公司的10%股权。
中国铝业集团公司还在新加坡和澳大利亚等国进行了一系列并购重组活动，进一步扩大了其在全球铝业市场的份额。
在全球范围内，阿尔科公司也一直都是铝业并购的活跃者。
阿尔科公司是全球铝业龙头企业，总部设在美国。
阿尔科公司通过一系列的并购活动，不断扩大了其在全球范围内的业务布局和市场份额。
在2016年，阿尔科公司以57亿美元收购了德国铝业巨头阿尔科洛公司，以获得其先进的铝合金技术和市场份额。
阿尔科公司还在澳大利亚、加拿大等国进行了一系列的收购活动，进一步强化了其在全球铝业市场中的地位。
俄罗斯铝业巨头鲁斯铝公司、挪威铝业巨头诺瑞斯克公司等也都在全球范围内进行了一系列的并购活动，以加强自身竞争力和市场地位。
这些铝业巨头们之间的并购争夺战，不仅在全球范围内引起了广泛关注，也对全球铝业市场产生了深远的影响。
铝业巨头们的并购争夺战背后反映了全球铝业市场的激烈竞争和市场格局的日趋成熟。
在全球范围内，铝业巨头们通过并购重组活动，不断强化自身在全球铝业市场中的优势地位，形成了一种新的市场格局和竞争态势。
焦作万方：业绩增长可期李文【期刊名称】《中国金属通报》【年(卷),期】2011(000)011【总页数】1页(P37)【作者】李文【作者单位】东海证券研究所【正文语种】中文2011年3月10日，我们对公司进行了实地调研，与公司高管就公司经营情况和发展方向等进行了会谈。
公司是国内重要的电解铝生产企业，现有电解铝产能42万吨。
拥有3条铝电解生产线，所有电解槽均为280KA，吨铝电耗为13800度。
受拉闸限电影响，公司有一条生产线（约14万吨产能）于2010年10月起停产，陆续恢复需要一个季度，估计完全恢复需要到今年4月份，但对产能影响不大，估计2011年全年产量约40-41万吨。
由于自备电厂的关停，未来两年电力成本将大幅上升。
公司每年电耗约58亿度（42万吨*13800度/吨=58亿度），电力采购来自三部分：自备供电、协议用电和网上供电（见表）。
自备供电单位为全资子公司焦作万方电力公司；协议用电单位为焦作金冠嘉华电力有限公司，通过调研我们发现金冠嘉华紧邻万方电力，与股份公司隔街相望，因与公司距离很近有输电优势，虽与公司没有股权关系，其电价按协议每年变动一次；网上用电从河南焦作供电公司购买。
网上供电比自备电厂多一个过网费（每度大约0.11元），现在价格约为0.55元/度，自备电厂约为0.44元/度，协议用电价格约为0.47元/度。
为提高自备电比例，公司将在万方电力原厂址上重新建设2*300MW新发电机组，建设期2年，原有2*125MW发电机组已经关停。
在建设期2011、2012年内，公司自备发电17.5亿度电将全部由网上供电代替，由此公司将增加1.9亿元的成本，而公司2010年扣除非经常性损益后的净利润为4.4亿元，净利润将同比下降40%左右。
氧化铝采购成本较为稳定。
公司氧化铝全部由控股股东中国铝业股份有限公司供给，具体为距公司28km的中国铝业中州分公司。
今年公司与中铝股份签署了2011年至2013年的购销合同，氧化铝价格采用上个月上海期货交易所三月期货铝锭结算价加权平均的17%计算，该协议一方面保证公司稳定的原料供应，也为公司锁定了氧化铝成本。
中国铝业并购焦作万方的分析和探讨中国铝业并购焦作万方的分析和探讨
2013年09月27日
企业并购关键在于产生协同效应企业并购关键在于产生协同效应，，双方受益双方受益。
评价并购案例评价并购案例，，不仅需要研究当时经济环境下的并购策略下的并购策略，，更需要观察并购之后企业运营的长期效果更需要观察并购之后企业运营的长期效果。
一、并购过程简介
并购过程简介 中国铝业股份有限公司(简称中国铝业)是国资委管理的中国铝业公司下属的企业，注册资本110亿元，是全球第二大氧化铝生产商，主要经营铝镁矿产品、冶炼产品及加工产品的生产、销售，铝土矿、石灰岩的开采等。
焦作万方铝业股份有限公司(简称焦作万方)是河南省焦作市人民政府管理的焦作万方集团有限责任公司(简称万方集团)所属的地方企业，注册资本4.8亿元，主要经营有色金属冶炼及压延加工业，主要产品是电解铝锭及铝制品，年铝电解产能42万吨。
2006年5月19日，中国铝业受让万方集团持有的焦作万方1.39亿股国有法人股，占焦作万方总股本的29%，通过存量收购而实现参股，并购成功并成为控投焦作万方的第一大股东。
从中国铝业并购焦作万方的路线图，能够清晰地观察到整个并购事件的全过程：
2005年年底，中国铝业从提高原铝产能的战略出发，在全国范围内开展大规模的并购活动，其中拟收购焦作万方29%的权益。
2006年2月23日，中国铝业中铝中州分公司与焦作万方签署合作意向书，焦作万方可就近以优惠价格使用中铝中州分公司的氧化铝原料进行深加工，借此摆脱因主要原材料氧化铝持续涨价带来的成本压力。
2006年5月19日，中国铝业与万方集团签署了《股权转让协议》，中国铝业受让万方集团持有的焦作万方1.39亿股国有法人股，占焦作万方总股本的29%。
2006年5月23日，中国铝业宣布以总价
2.47亿元人民币收购焦作万方29%的已发行股本，2006年9月中旬完成过户。
2010年9月28—29日，中国铝业分别以21.23元/股、总计2 079万股及21.86元/股、总计321万股进行焦作万方的股份减持。
在减持5%后中国铝业继续持有24%焦作万方的股份，仍然保持其控股股东的地位。
二、关于案例焦点问题的分析
关于案例焦点问题的分析 1.企业并购中经济互补分析
在完全竞争市场上，真正的成功者者往往不是看在市场行情走高时能够赚多少，而是看在市场低落时能够赔多少。
2005年，由于上游企业原材料氧化铝及电力价格的上涨，企业利润空间受挤压，焦作万方经营上遭遇“滑铁卢”。
而距离仅30余公里的中国铝业中州分公司供应的氧化铝，价格步步拉高且限量供应，直接导致焦作万方收益率逐步下降，当年亏损1.2亿余元。
与此同时，来自银行信贷的资金链也面临着断裂的风险。
作为中国主要的氧化铝生产商，中国铝业在中国铝市场居于主导地位。
2006年第一季度，中国铝业中州分公司与焦作万方正式签署合作意向书，至此，焦作万方才在中国铝业的支持下，获得了稳定且价廉的氧化铝供应。
同时，由于铝锭市场价格的上涨，焦作万方开始扭转亏损的局面，实现净利润3 600余万元。
在并购过程中，中国铝业与焦作市政府对于万方集团转让焦作万方股份的转让价格，依照经注册会计师审计的2005年12月31日焦作万方每股净资产值的基础确定，每股转让价格为1.774元，转让价款总额为2.47亿元人民币。
按照中国铝业与焦作万方达成的协议，
若焦作万方进行股权分置改革，则中国铝业因持有转让股份而应向焦作万方流通股股东支
付的对价由万方集团支付。
这样看来，中国铝业以净资产的价格和投入成本得以成功并购焦作万方，并不需要承担对
价成本，对于中国铝业来说节约了资金，扩大了规模，整合了资源。
而对于焦作万方来说，虽然“黄金股”最终没有卖上黄金价，但公司得到了所需要的氧化铝的稳定原料供应，保
障了其持续生产，实现了企业发展的基本稳定。
2.企业并购后的业务经营焦点
关联方关系是中国铝业与焦作万方无法回避的问题。
中国铝业是中国国内主要的氧化铝生
产和供应商，而氧化铝又是焦作万方的重要生产原料，因此中国铝业与焦作万方主要在氧
化铝的供应上存在关联交易。
2004年10月，中国铝业和焦作万方签订了《氧化铝长期购
销合同》，焦作万方从2005年1月1日起至2009年12月31日止，向中国铝业购买氧化
铝二级品或一级品共计10万吨，中国铝业按每年2万吨每月均衡向焦作万方供货，交货
当月产品价格依照上海期货交易所期货铝锭结算价加权平均值的一定比例计算确定。
2007
年10月，焦作万方又通过《氧化铝长期购销合同》议案，自2007年10月1日起至2010
年12月31日止，焦作万方向中国铝业购买氧化铝95.4万吨，其中2007年11.4万吨，2008至2010年每年28万吨。
此外，同业竞争对于并购双方以及广大投资者来说，又是一个难以绕过的话题。
在同业竞
争方面，中国铝业及其下属的山东铝业、兰州铝业，与焦作万方的产品都包括电解铝(铝锭)。
那么，中国铝业在并购焦作万方之后，如何解决同业竞争的问题成为并购之后战略
发展的重要决策。
中国铝业的决策是：一是铝锭销售价格一般根据交易当时国内期货市场
的报价来确定，定价机制公开、客观、透明。
而焦作万方铝锭产品的套期保值业务减少了
同业竞争的问题。
二是中国铝业、山东铝业、兰州铝业与焦作万方2005年电解铝产品的
主要客户(采购量的前五名，占比60%以上)不相重叠，焦作万方的这部分客户并非中国铝
业及其下属公司的主要客户。
同时，中国铝业对焦作万方做出了以下承诺：一是在收购完成后，中国铝业及其下属公司
与焦作万方仍维持现有的销售渠道和客户群体，收购人及收购人下属公司不会对焦作万方
现有的产品销售渠道和客户群体产生不利影响。
二是若出现销售渠道和客户冲突的情形，
中国铝业将协调解决以保证焦作万方的利益不会受损。
三是如果出现同业竞争的情形，中
国铝业不会采取不利于焦作万方的措施，或施加不利于焦作万方的影响。
思考与启示
三、思考与启示
1.企业并购在于多方共赢
如果从纳什均衡理论来看，企业并购比较成功的模式应是实现多方共赢。
在本案例中，中
国铝业通过并购活动，扩张了资产规模和生产能力，提高了铝锭产品市场占有率；焦作万
方在被并购后，稳定了原料供应，降低了生产成本，规避了资金风险，提升了整体竞争能力；而焦作市人民政府积极促成中央企业与地方企业合作联姻，也实现了促改革、保发展
的工作目标。
中国铝业并购焦作万方，其战略合作意义更大于其实际经济收益。
作为焦作万方的第一大
股东，中国铝业除了依法行使股东权利外，不对焦作万方的正常经营活动进行干预。
也就
是说，中国铝业保持与焦作万方之间在人员、资产、财务方面的分开，机构、业务独立，
各自独立核算、独立承担责任和风险，焦作万方具有独立经营能力。
这种做法也客观保证
了在并购之后双方利益的最大化。
2.并购战略的进退选择
企业并购与退出，在于其不同时间阶段的战略需要。
针对不同的境况，企业会因时而异，采取有利于自身的最优选择。
那么，作为中国铝业与焦作万方并购双方，结合长远战略考虑和经营发展状况，都需要在并购前后以及并购期间做好各自的战略取向。
对于中国铝业来说，在2005年前后，中国铝业作为中央企业进行大规模并购活动，在于突出其主业发展，并通过并购重组，力求在铝行业实现“一体化+大有色”的大一统。
中国铝业收购山西关铝股份、焦作万方29%权益、甘肃白银铝业、辽宁抚顺铝厂、青海百合铝业，就使原铝产能提高逾80%。
而在5年之后，中国铝业在铝产业战略布局收缩意图明显，开始走“控亏增盈、战略转型、运营转型”之路，产能布局重点在青海、山东、贵州等地，并且在上游积极向煤炭产业拓展，下游向铜、稀土产业等渗透。
这种战略变化，对于焦作万方来说则意味着新的变数。
那么，对于焦作万方来说，只有认真分析中国铝业的战略方向，把握好并购进入退出的重大信息，并进行相应的决择，才能变被动为主动，从而获取更大的收益。
3.并购与企业持续经营
焦作万方原本属于地方中小企业，不论是选择与央企联姻走发展壮大之路，还是立足企业本身走自主积累发展之路，究其战略实质即在于因势利导能够获得长远持续发展。
作为地方企业，企业规模不大，往往走的是小而强、小而全的道路。
焦作万方从本身实际出发，在并购前后依然不改初衷，立足降低铝成本，不断完善产业链布局，走煤、电、铝一体化道路。
一方面，投资煤产业以缓解原辅材料价格大幅上涨带来的压力。
另一方面，投资焦作万方子公司焦作万方电力有限公司约为28亿元，建设2台30万千瓦热电机组，通过建设自备电厂解决电力紧张问题，以应对上网电价大幅上涨和频繁大幅度限电所造成的不利局面。
但也应看到的是，焦作万方利用自筹资金3.3亿元，投资建设年产17万吨铝合金项目，以提高产品的技术含量和附加值。
虽然中国铝业作为大股东也提出要积极支持，但最终却没有形成真正的生产能力。
也就是说，焦作万方通过并购实现了战略重组、降低成本的目标，但进行精加工、提高科技含量和提升竞争力、走产业升级之路还很遥远。
