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复杂所有权和资本结构1摘要这篇文章研究了金字塔企业和它们进行债务融资的目的。
我们发现金字塔企业比非金字塔企业有更高的杠杆率以及金字塔企业中的债务融资和侵占风险向联系。
我们发现其债务融资的目的不是为了扩大控制权，形成约束机制，节税和风险共担。
我们的结论表示金字塔企业的资本结构受终极股东的侵占活动的影响，这些终极股东的控制权大于其所有权。
2研究背景首先，金字塔股权结构广泛存在，其主要的特征是终极股东的所有权与控制权的分离和复杂的股权结构。
有友软件般■份有限公司则属于文中所说的多链錐企业’其控制权结崗图如图3.2 用友软件（600538）控股站崗示童图终极所有权等于终极股东通过所有的控制链条累积持有的上市公司的所有权比例，等于每条控制链上各层股东持股比例的乘积；终极控制权等于每条控制链上最弱的持股比例之和。
如这个例子中所有权（O）=30.086%*99%+14.578%*66.536%+5.265%*76.26%=43.3998% 控制权（C）=30.086%+14.578%+5.265%=49.9293那么O/C=86.9%,表明获取1份的控制权只需支付0.869份的控制权，这就出现了所有权与控制权的两权分离，也保证了终极股东可以以较低的成本侵占底层公司的利益。
而且，如果金字塔股权结构中链条越多或层级越多，结构越复杂，那么终极股东侵占底层公司的行为就越难被外界所察觉。
其次，我们从2003-2006年G7国家的12167个公司的样本数据中，发现金字塔股权公司比非金字塔股权公司有更多的债务融资，还发现终极股东的现金流权与控制权的分离与金字塔企业的高杠杆率相关。
这就让作者联想到其在上面这两个主要特征下进行债务融资的目的与常规目的是否不同，是否更多地是终极股东为了侵占子公司的债权人和中小股东的利益而进行的。
3.文献综述和作者思路（红色为前人研究，黑色为作者思路）3.1 债务融资1. 债务可以形成约束机制，债权人可以通过减少自由现金流量和加强监控等方式，减轻管理层的转移动机和限制股东的过度投资。
金字塔结构与内部控制信息披露———来自沪市上市公司的经验证据邓德强1,2(1.南京大学商学院,江苏 南京 210093;2.南京理工大学经济管理学院,江苏 南京 210094)〔摘 要〕本文利用2007年上交所鼓励上市公司披露内部控制自我评价报告这一特定制度背景,实证检验了金字塔结构及其所带来的现金流权与控制权分离程度对内控自评报告自愿披露的影响。
研究结果表明:整体而言,现金流权与控制权的分离程度越大,上市公司自愿披露内控自评报告的可能性越低。
如将现金流权按照比例大小分成两组时,则出现不同的情况:当终极控制股东的现金流权比例较小时,终极控制股东为了攫取控制权私人收益,现金流权与控制权的分离程度越大,上市公司更为倾向不披露内控自评报告信息;当终极控制股东的现金流权比例较大时,现金流权比例限制了终极控制股东攫取控制权私人收益的动机,因而现金流权与控制权的分离程度对上市公司的内控自评报告信息自愿披露则没有显著影响。
〔关键词〕内部控制信息;自愿披露;金字塔结构中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1008⁃4096(2011)04⁃0020⁃08一、引 言从琼民源、红光实业、猴王、郑百文、银广厦到中航油巨额亏损,无不暴露出我国上市公司内部控制的薄弱以及内部控制信息披露的缺乏[1]。
众多案例表明,对企业的内部控制状况开展评价与信息披露,加强外界的监督、促使企业完善内部控制,是关系到企业生死存亡的关键大事。
完善内部控制是企业的行为责任,而披露内部控制信息是企业的报告责任。
近年来我国在内部控制制度建设以及内部控制信息披露方面做出了卓有成效的努力。
从2000年开始,内部控制相关信息逐渐成为我国上市公司信息披露内容的重要组成部分,特别是2006年上交所在其《关于做好上市公司2007年年度报告工作的通知》中鼓励上市公司自愿披露经过注册会计师核实评价的内部控制自我评估报告。
2008年6月底颁布的《企业内部控制基本规范》和2010年4月底颁布的《企业内部控制配套指引》标志着我国企业内部控制信息披露步入了新的发展阶段。
公司治理_对外经济贸易大学中国大学mooc课后章节答案期末考试题库2023年1.下列不属于股票期权的优点的是：答案:风险较小2.下列选项中，不属于管理层道德风险的是：答案:高管努力实现股东财富最大化3.并购防御机制可以作为公司董事会和管理层免受监督的借口。
答案:错误4.信息披露对外部治理机制不提供帮助。
答案:错误5.下列哪些变化有利于提高公司控制权市场的活跃程度：答案:提高市场信息透明度_强化信息中介的守门人作用6.下列反收购措施中，通过提高收购者的收购成本来降低目标公司的收购价值的做法包括：金色降落伞计划_毒丸计划7.下列关于注册会计师审计在公司治理中作用的说法中，正确的有：答案:外部注册会计师应对股东负责，并对公司负有义务，在审计中具备专业审慎的素养_年度审计报告应当由独立的、有能力的、有资格的注册会计师制作，以便给董事会和股东提供一个外部的客观保证_公司审计委员会履行监督和审核注册会计师的独立性、有效性和客观性，并预先制定和实施注册会计师提供非审计服务的政策等8.信息披露制度旨在向公司利益相关者提供必要的公司信息，进一步，通过信用中介机构让公司利益相关者相信公司所提供信息的真实性和可靠性。
下列各项中，不属于信用中介机构的有：答案:法务部9.下列做法不违反信息披露的合规性要求的是：答案:既披露对公司有利的信息，也披露对公司不利的信息10.下列关于信息披露的说法中，不正确的是：答案:信息披露无法影响公司控制权市场、产品市场等外部治理机制的作用效果11.下列不属于公司信息披露应当披露的重要信息的是：不可预期的风险因素12.投资者、早期普通员工都适合作为初创企业的合伙人。
答案:错误13.企业家在创业过程中经常会面临着企业发展融资需求与控制权丧失的两难困境。
答案:正确14.毒丸计划一般表现为以下哪种类型：答案:毒丸弹出计划_毒丸负债计划_毒丸人员计划_毒丸弹入计划15.科学合理的股权架构一般是由（）构成。
金字塔股权结构下终极控制人的控股动机研究作者：康莉霞来源：《会计之友》2011年第27期【摘要】文章在已有研究的基础上，应用控制权私利研究的理论成果，以金字塔股权结构下终极控股股东所有权与控制权分离为前提，分析处于不同控制权区间的终极控制人的控股动机。
【关键词】控制权私利；终极控制人；控制权一、控制权私利分析在企业股权关系研究的领域，最基本的两种模型是水平股权结构与金字塔股权结构，现代企业复杂的股权结构往往是这两种股权结构在不同角度的结合。
本文假设某企业家已控制企业A，现在打算新建企业B，究竟采用什么样的股权结构对股东最有利？从以往的研究成果中可以发现，无论是从控股股东剥夺中小股东的角度，还是从内部资本市场的角度，似乎都达成了共识：金字塔股权结构优于水平股权结构，是控股股东的最佳选择。
在现实中，尤其是在法律对投资者保护不力的国家和地区，金字塔股权结构的普遍存在印证了这一结论。
（一）水平股权结构下控股股东的控制权私利分析在水平股权结构下，假设企业家拥有新建B企业的股权比例为a（0假设大股东持有A公司的所有权比例为b，大股东或A公司持有B公司的所有权比例为a，在水平股权结构下，企业家获得S比例的私利需要付出的成本为C；在金字塔股权结构下，这个成本为KC，大股东的收益为U。
即在水平股权结构下，大股东的收益为：U=a×(1-S)×I+SI-CI（二）金字塔股权结构下控股股东的控制权私利分析在金字塔控股结构下，大股东持有B公司的所有权比例为ab，分享B公司收益的比例也为ab；大股东控制权比例为min[a，b]，即在董事会或股东大会上的表决权比例为min[a，b]。
为了表述方便，设控制权比例为?琢=min[a，b]，所有权比例为?茁=ab。
如果B企业产生的利润为I，该大股东从B公司获得的控制权私利比例为S。
在金字塔股权结构下，大股东的收益为：上式中，?琢-?茁表示因为金字塔股权结构而导致所有权份额的降低程度；1-S表示扣除控制权私利后剩余的公司利润；（a-?茁）×(1-S)表示因金字塔结构导致控股股东正常收益减少的部分。
金字塔型结构与公司治理在当今的商业世界中，公司治理结构对于企业的成功运营和可持续发展起着至关重要的作用。
其中，金字塔型结构是一种常见的公司治理模式。
金字塔型结构，顾名思义，就像一座金字塔一样，呈现出层级分明、自上而下的权力分布形态。
在这种结构中，处于金字塔顶端的是公司的最高决策者，如董事长或首席执行官（CEO），他们拥有最大的权力和决策权。
接下来是各级管理层，如总经理、部门经理等，他们负责执行最高决策者的战略和指令，并向下属员工传达和分配任务。
最底层则是广大的员工，他们负责具体的业务操作和工作执行。
这种结构的优点是显而易见的。
首先，它能够实现高效的决策和指挥。
由于权力高度集中在顶端，当公司面临重大决策时，能够迅速做出反应，避免了冗长的讨论和决策过程。
其次，金字塔型结构有利于明确职责和分工。
每个层级都有明确的职责和权限，员工清楚自己的工作范围和上级的要求，从而提高工作效率。
再者，这种结构便于进行有效的监督和管理。
上级可以对下级的工作进行直接的监督和评估，及时发现问题并采取措施加以解决。
然而，金字塔型结构也并非完美无缺。
其最大的弊端之一就是可能导致信息传递的失真和延误。
在自上而下的信息传递过程中，由于层级较多，信息可能会被误解、遗漏或歪曲，从而影响决策的准确性和执行效果。
另外，过度集中的权力可能会滋生腐败和独裁。
如果顶端的决策者缺乏有效的监督和制衡，他们可能会为了个人利益而做出损害公司整体利益的决策。
为了克服金字塔型结构的这些弊端，许多公司在实践中采取了一系列措施。
例如，加强内部沟通机制的建设，通过信息化手段实现信息的快速、准确传递，减少信息失真的可能性。
同时，建立健全的监督和制衡机制，如设立独立董事、监事会等，对高层决策者的行为进行监督和约束。
此外，注重员工的参与和反馈，鼓励基层员工提出意见和建议，为公司的发展提供更多的思路和创新。
在实际的公司治理中，金字塔型结构的具体形式和特点会因公司的规模、行业、发展阶段等因素而有所不同。
股权结构与信息披露：国外文献回顾国外关于股权结构与信息披露关系的研究大多基于一个基本思路：现代公司为一系列契约的集合。
其中很多契约以会计信息为基础而签订，因此，会计信息影响不同类型股东对剩余索取权的分享。
由于交易成本的存在，通用会计规则存在一定的公共领域①，不同类型的股东从自身利益出发，利用其控制权对会计信息披露施加影响。
国外的相关文献从不同类型股东持股比例与信息披露的关系进行研究，主要可以分为以下四类：股权分散与信息披露；管理层(内部人)持股与信息披露；机构投资者持股与信息披露：大股东持股与信息披露。
以下将按照具体类别对相关文献的理论分析和经验结果进行回顾。
一、外部分散股东持股与信息披露在股权处于分散状况时，由于剩余索取权的小份额以及股东“搭便车”的心理，股东没有充分的动力去监督管理层，而满足于定期获得满意的股利，控制权进一步向管理层转移。
在股权极度分散条件下，公司所有权与经营权完全分离，公司管理层作为“经济人”，其效用函数与股东的效用函数不一致，具有偏离股东财富最大化采取行动的动机，再加之人的有限理性和普遍存在的信息不对称，股东与管理层之间产生严重的代理问题(，ensen and Meckling，1976；Fama and Iensen，1983)。
委托代理理论指出，外部股权与管理层之间的代理成本最终也应由管理分担，直接表现为股价的下降或者权益资金成本的上升(1ensen and Meckling，1976)。
为降低代理成本，管理层必须为股东能够在未来获得满意的收益提供担保。
信息是能潜在影响个人决策的证据。
若有关公司经营情况的信息能降低投资者在预测其未来收益的不确定性，信息披露将会促使投资者以合理的价格购买公司发行的股票。
在公司年报信息中提供充分的信息是管理层降低担保成本的有效机制(Watts，1977)。
公司管理层在权衡信息披露成本与代理成本的基础上，确定对外披露信息的状况。
因此，在股权分散条件下，公司信息披露决策受市场竞争程度、资本市场的有效性和信息披露成本共同影响。
