高盛与希腊危机案例分析

供求就是价格，投资的铁律就是正确认识供求关系。

———吉姆·罗杰斯[美国]责任编辑:赵迪第17期事实上，高盛的丑闻由来已久，接下来，我们就来回顾一下在金融危机中，发生在高盛身上的种种丑闻。

高盛丑闻之一：深陷希腊债务危机今年2月，媒体报道希腊政府已与15家国际大行签署了互换协议，这些合约有助于希腊隐瞒真实的赤字情况。

在涉嫌帮助希腊隐瞒赤字的15家大行中，高盛集团为希腊安排的合约可能是规模最大的。

该集团在2002年的互换协议中向希腊提供了价值达10亿美元的融资。

而此前媒体报道称高盛除了帮希腊债务掉期的问题上特别活跃外，它还要向中国推销250亿欧元希腊债券。

分析人士指出，高盛此举其背后有没有想通过中国来买这样的债券，进一步帮希腊来掩饰现在的债务呢？所以，通过这次的世界金融危机以及现在的欧洲金融风暴，我们对这些名声很响亮的跨国的金融机构应该提高警惕，他们为了自己的利益在利用各种金融工具在进行交易的时候，往往会造成了金融市场的不稳定。

高盛丑闻之二：卷入帆船集团内幕交易案帆船集团是美国规模最大的专注于科技行业的对冲基金之一，在鼎盛时期，帆船集团管理的资产达到了70亿美元。

2009年10月，帆船集团掌门人拉杰?拉贾拉特南在纽约的家中被捕，纽约南区联邦法院和联邦调查局指控其涉嫌4项内幕交易串谋罪和8项证券欺诈罪，一同被捕的还有另外5人。

检方称，这起内幕交易案涉及的公司股票包括希尔顿酒店、谷歌、IBM、AMD等等大型企业。

今年4月，媒体报道称，随着围绕帆船集团内幕交易案调查的不断深入，日前该案检察官正在针对高盛集团一名董事、麦肯锡公司前总裁拉雅?古普塔是否在金融危机最严重时期曾向拉贾拉特南提供有关高盛的内幕信息展开调查。

据称，拉贾拉特南被捕前与古普塔关系十分密切。

高盛丑闻之三：接盘雷曼、攫取暴利4月15日，国外媒体报道，一名法院指定的雷曼破产监督人日前表示，巴克莱银行和高盛集团曾从雷曼兄弟控股公司紧急拍卖金融衍生品投资组合交易中发了横财。

希腊债务危机樊理铭0880664 金融082去年10月初，一场国家级别的债务危机突然向希腊袭来。

当希腊总理帕潘德里欧新官上任，但发现前任给自己留下的巨大财政赤字。

最后不得不对外宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。

希腊债务危机由此拉开大幕。

造成危机大致总结为2个方面。

第一是高福利导致政府过度举债。

希腊主权债务危机直接的原因是政府过度举债，以及欧洲式的高福利模式所带来的私人部门负担过重。

希腊的不同政党不断地开出各种高福利支票来争取选民，也造成了高福利的恶性循环。

如果经济形势喜人，高福利也可以维持，可是希腊经济发展偏偏停滞不前，是欧盟内经济最弱的国家之一。

政府实在无力偿债，反而以债养债，将雪球越滚越大，导致了现在这个连国家都无能为力的局面。

第二点是希腊为进入欧元区，重金礼聘高盛“债务造假”。

为日后的财政危机埋下隐患，并爆发严重的债务危机。

面对上述情况，希腊政府采取了消减工资、增加赋税、降低福利等紧缩财政政策，增加了政府税收，极力挽救国家的危机。

对于关系到我国，希腊债务危机对我国经济的直接影响不大。

一方面，我国持有的希腊国债和希腊金融机构的资产相当有限，即便希腊最终陷入债务违约，对我国的直接影响也很有限。

但是，从长期看，希腊债务危机对我国的间接影响不容忽视，我们绝不能掉以轻心，这次危机易使得像希腊、葡萄牙这样的国家对外来投资、外来贸易产生一种保护主义式的抗拒心态，如果债务危机波及整个欧洲，就必将造成我国对欧洲的出口下降，也会极大打击我国投资者的信心。

但是投资者关于希腊债务危机有可能在欧元区蔓延的传言甚嚣尘上，这对包括中国在内的许多国家的投资者信心造成严重打击。

由于欧洲经济前景不被看好，大批游资从欧洲流出并流入到中国等在金融危机中恢复较好的国家。

希腊债务危机将加剧资金流动和投机因素，中国由此面临人民币升值压力加剧和经济过热的风险，从而给中国经济复苏以及结构调整带来一些压力和阻力。

一、危机及其演变过程欧洲主权债务危机爆发的导火索是希腊。

希腊为了缩减自身外币债务，与高盛签订了货币互换协议以达到足够的财赤率加入欧元区，但希腊必须长期支付给对方高于市价的回报。

随着时间的推移，希腊的赤字率走入低迷状态，2009年10月，希腊首相乔治·帕潘德里欧揭露了希腊长期以来掩盖的政府债务黑洞，承认2009年财政赤字占GDP的比重达到12.7%，政府公共债务占GDP的比重达到113%，两项指标远远超过《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。

2009年12月，国际三大评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继下调希腊主权信用评级，并将其评级展望定位为负面，希腊乃至整个欧洲的债务危机由此拉开序幕。

2010年4月底，希腊的债务危机迅速向欧洲其他国家蔓延。

爱尔兰、葡萄牙、意大利以及欧元区内经济实力较强的西班牙都相继陷入主权信用危机，再加上希腊，形成了欧债危机的“欧猪五国”（PIIGS）。

此后，法国和德国两个欧元区的核心国家也受到了危机的影响。

2012年初，标准普尔宣布将法国等9国主权信用评级下调，法国主权信用被踢出AAA级。

至此，由希腊开始的主权债务危机已演变成一场席卷整个欧洲的主权债务危机。

欧债危机对整个欧洲和世界经济的发展产生了严重的影响，本文考察了国内外对危机的原因、影响与对策等方面的观点，并从博弈论的角度提出自己的看法。

二、国内外对危机的原因、影响与对策的有关观点欧债危机发生后，社会各界高度关注，若干学者力图解释其爆发的原因。

从现象上看大致有如下几条：（1）金融危机中政府杠杆作用使债务负担加重；（2）评级机构推动危机蔓延；（3）产业结构不平衡；（4）人口结构不平衡，逐步进入老龄化；（5）社会福利制度原因。

欧元区内有一个明显的事实：西欧制造，南欧消费；西欧储蓄，南欧借贷；西欧出口，南欧进口；西欧经常账户盈余，南欧赤字；西欧人追求财富，南欧人追求享受。

南欧消费格局得以维持必须有较高保障和福利为支撑；（6）法德等国在救援上态度不一。

希腊发生债务危机的原因希腊政府大量借钱，导致现在的债务危机。

希腊单独还债的能力比较弱，并且也违背欧元区的协议规定，也希望欧元区其它国家适当援助,希腊受到欧元区其它国家的压力.这些压力促使希腊减少政府开支或福利开支,导致希腊国民强烈抗议.希腊国民是低储蓄率国民，是热爱消费的国民。

希腊是一个消费能力大于生产能力的国家,这导致希腊国内储蓄不足,导致希腊国内欧元收入不足,迫使希腊政府向外国大量借款。

希腊政府入不敷出，靠借款过日子.希腊的生活水平超过了希腊的生产水平，这是希腊债务危机的根源.希腊生活水平之所以超过希腊的生产水平，原因主要有两个，其一，希腊国民天赋热爱消费,这是希腊国民与北欧国民的重大不同，也是希腊政府收入少的重要原因。

其二,希腊是民主政体,希腊政客为了取悦国民，大搞超过希腊生产水平的福利或开支（雅典奥运会的建设开支会占一部分,小国办大奥运是很吃力的)，透支希腊财富。

问题是，同样民主政体的德国政客为什么不搞取悦国民的，超过国家实际经济能力的大福利或开支呢？估计也是与国民天赋的不同有关，不同的国民天赋导致不同的政策.部分原因是希腊经济发展水平在欧元区比较落后，会产生消费攀比气氛，这导致希腊国民或政府消费增多.希腊债务危机始末2009年10月初,希腊政府突然宣布,2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3％和60％的上限.鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构相继调低希腊的主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。

此前席卷全球的美国次贷金融风波源于民间企业机构，而希腊作为一个主权国家出现银根匮乏,导致许多人担心希腊成为更大规模的下一个“次贷"源。

由于主权信用评级被降，希腊政府的借贷成本大幅提高.从目前的情况看，希腊政府必须在2010年紧急筹措540亿欧元资金，否则将面临“破产威胁”。

为了削减赤字，希腊陆续宣布将大规模削减公共开支、减薪和征税。

希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。

希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。

此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。

2012年5月，希腊人纷纷到银行去提领存款，银行出现挤兑现象。

2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。

鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。

随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本大幅提高。

希腊政府不得不采取紧缩措施，希腊国内举行了一轮又一轮的罢工活动，经济发展雪上加霜。

至2012年2月，希腊仍在依靠德法等国的救援贷款度日。

除希腊外，葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也引起投资者关注，欧洲多国的主权信用评级遭下调。

危机原因一切要从2001年谈起。

当时希腊刚刚进入欧元区。

根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。

然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。

这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。

特别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。

这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。

高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。

这一被称为“金融创新”的具体做法是，希腊发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市。

这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。

欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。

其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。

欧债危机概述欧洲主权债务危机爆发的主要引线或导火索可以说是希腊。

即希腊在2001年达到了欧盟的财赤率要求，同年加入欧元区。

但是，这一过程对希腊国家而言，所付出的代价也是相当巨大的。

具体而言，希腊为了尽可能缩减自身外币债务，与高盛签订了一个货币互换协议。

这样，希腊就通过货币互换协议减少了自身的外币债务，达到足够的财赤率加入欧元区。

但通过与高盛所签订的协议来看，希腊就必须在未来很长一段时间内支付给对方高于市价的高额回报。

随着时间的推移，希腊的赤字率显然会走入低迷状态，进而导致了2009 年的主权债务危机形成。

危机进程2011年11月28日，穆迪称，欧洲的债务危机正在威胁全部欧洲主权国家的信贷情况，意味即使Aaa评级的德国、法国、奥地利和荷兰都有危险。

2011年11月25日，穆迪下调匈牙利本外币债券评级一个级别至Ba1，是垃圾级中最高一级，前景展望负面。

该国目前在标准普尔和惠誉的评级均是投资级别中最低一级。

2011年11月25日，葡萄牙主权评级遭惠誉降至垃圾级别，即由BBB-调降1级至BB+，前景展望为负面。

2011年11月24日，法德领导人与新任意大利总理蒙蒂会面，商讨如何应对欧债危机。

德国总理默克尔依然坚持拒绝改变欧央行职能，并反对设立欧元区共同债券。

2011年11月23日，国际货币基金组织监于欧洲各国领导未能终止债务混乱状况，决定修改其信贷计划，鼓励面对外部风险的国家寻求只附带少数条件的IMF资金。

2011年11月23日，德国拍卖60亿欧元10年期国债，最终只出售六成，受消息拖累，德国债券遭市场抛售，10年期债息一度升至2。

26厘，2年多来首次超越英债。

表明随着危机扩散，欧元区已经没有零风险国债，唯一称得上零风险的只有瑞士国债。

2011年11月21日，欧盟委员会、欧洲央行及国际货币基金组织代表，在雅典与希腊最大的反对党新民主党领袖会谈时，未能劝服反对党领导人签署支持紧缩措施协议，令希债危机继续困扰金融市场，使得希腊在12月获批首轮第六笔80亿贷款存在变数，届时，金融市场将有新一波动荡。

希腊主权债务危机案例分析摘要本文以希腊主权债务危机为例，分析了希腊主权债务危机的发展、演变过程，以及分析了引发希腊产生债务危机的原因及其产生的影响。

文章要解决的问题包括：希腊没有把借来的外债有效地用到发展生产和扩大贸易上去，没有使借到的货币通过生产和贸易，生产出更多商品和劳务从而为债务埋下隐患。

希腊的 GDP 增长落后于债务增长，希腊把借到的钱直接用来给公务员和工人发放工资，提高社会福利，扩大消费。

欧元的发行权在欧洲中央银行，因此希腊政府丧失了货币主权，他所实行财政政策没有货币政策相配合，无法起到扩大需求、促进生产、发展贸易和提高 GDP 的目的。

希腊政府失去了管理自己国家经济的权力，这意味着希腊政府对自己债务危机无能为力，只有靠欧盟其他国家帮助了。

马克思认为举债就是信用，借债和还债过程就是货币转化为资本的过程。

只要债务能帮助增加生产，能帮助扩大贸易，那么，债务国不但能偿还债务，而且还能增加自己的财富。

当代经济学家萨缪尔森认为，只要国内的潜在的生产能力没有被利用，只要债务能够促使 GDP 增加，那么，就不会爆发危机，而且还能够促进生产和贸易，能提高社会福利。

因此解决希腊债务危机，国际社会、欧元区要给与大力援助，还需要希腊本身的不断努力，主要需要调整经济结构以及改变福利政策。

希腊主权债务危机的启示包括：东亚货币一体化的建立需谨慎；地方政府的债务管理要加强；建立可持续的经济发展模式；防止外部激发因素的影响。

关键词:欧债危机；希腊主权债务危机；欧洲一体化；AbstractBased on Greece's sovereign-debt crisis, for example, analysis of Greece's sovereign debt crisis, development, evolution, and caused Greece's debt crisis and its impact. Article issues to resolve include: Greece borrowed foreign debt had not been effectively used to develop production and increase trade, not to borrow money through the production and trade, to produce more goods and services and thus lay hidden debt. Greece's GDP growth lagged behind the debt growth, Greece to borrow money to pay for civil servants and workers, improving social welfare and boosting consumption. The distribution rights of the euro on the European Central Bank, Greece Government lost its monetary sovereignty, no monetary policy of his fiscal policy, cannot play domestic demand and boost production, the purpose of developing trade and GDP. Greece Government lost power to manage their own economic, which means Greece Government's debt crises, only by other European Union countries to help.Marx believed that the debt is credit, debt and debt servicing is the process of money into capital. As long as the debt can help increase production and can help expand trade, then, can not only repay debts of debtor countries, but also to increase their wealth. Contemporary economist Paul Samuelson believes that as long as the country's potential capacity is not to be used, as long as the debt to GDP increased, there would be no crisis, but also to promote production and trade, to improve social welfare. Solution to Greece's debt crisis, the international community, the euro zone to give assistance, also Greece's own efforts, mainly need to adjust the economic structure as well as changes in welfare policy. Greece's sovereign debt crisis of inspiration include: the establishment of East Asian monetary integration need to be cautious; local governments should strengthen debt management establish sustainable patterns of economic development to prevent external motivators affect.Key words: European debt crisis; the Greek sovereign debt crisis; European integration目录希腊主权债务危机案例分析 (1)摘要 (1)Abstract (2)1.绪论 (1)1.1研究背景 (1)1.2研究意义 (1)1.3研究方法 (2)1.4技术路径、创新之处 (2)2.文献综述 (3)2.1主权债务危机成因的文献综述 (3)2.2希腊主权债务危机成因的文献综述 (3)2.3评述 (3)3希腊主权债务危机案例分析 (5)3.1希腊债务危机爆发的根本原因 (5)3.2希腊主权债务危机的演变过程 (7)3.2希腊产生债务危机的因素 (8)3.3欧盟对希腊债务危机的救助 (14)4.希腊债务危机对欧盟的影响 (16)4.1希腊债务危机对欧洲一体化进程的影响 (16)4.2希腊债务危机背景下欧盟权力的转变 (16)6 结论与展望 (19)6.1结论 (19)6.2展望 (19)参考文献 (20)致谢 (20)1.绪论1.1研究背景对于希腊信用危机，是在2009年末，逐渐危及到希腊经济，逐渐引发欧洲债务危机的发生；在这之后，希腊政府积极整合自己的财政政策，执行缩减赤字、扩大执行国债力度等方法，尝试着缓解危机。

这次希腊债务危机的开端就是2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。

鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级。

随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本便大幅提高。

但是此次希腊债务危机的原因在10年前就已经种下，当时希腊在2001年期望加入欧盟。

而欧盟对于加盟国有着严格的规定，，欧洲各国在加入欧元区时必须达到“财政赤字占GDP的比例不超过3％、公共债务在GDP中的比例不高于60％”的要求。

而希腊请美国高盛公司利用当时欧盟财务规定上的漏洞，对本国尚未达标的财务状况进行了巧妙掩饰，虽然获得了一时之利，顺利加入了欧元区，却为日后的财政危机埋下隐患。

现在而希腊现在的财政赤字率是12.7％，公共债务率则高达113％。

希腊债务危机的原因有以下四种。

首先第一点原因是希腊政府的高福利政策。

希腊的社会福利不仅高昂且名目繁多。

根据希腊经济网站的数据，每年政府都要为公务员福利拨出数以十亿计的款项。

例如已经去世的公务员的未婚或者已婚的女儿，都可以继续领取其父母的退休金。

根据欧盟委员会的数据，到了2050年，希腊的养老金开支将上升到等于国内生产总值的12%，而欧盟的成员国的平均养老金开支还不到国内生产总值的3%。

希腊的公务员们每个月更是可以享受到5欧元到1300欧元之间的额外奖金，奖金的名目也相当随意而奇诡，比如会使用电脑、会说外语、能准时上班。

如此奢侈的社会保障制度，也难怪有专家预测，除非进行大刀阔斧的改革，否则希腊的社会保障制度必会在15年之内崩溃。

希腊的不同政党不断地开出各种高福利支票来争取选民，也造成了高福利的恶性循环。

如果经济形势喜人，高福利也可以维持，可是希腊经济发展偏偏停滞不前，是欧盟内经济最弱的国家之一。

政府实在无力偿债，反而以债养债，将雪球越滚越大。

希腊债务危机的原因及对策金融六班20091810602 郭美娟2009年12月16日晚间，国际评级机构标准普尔宣布，将希腊的长期主权信贷评级下调一档，从“A-”降为“BBB+”。

不久惠誉、穆迪也相继调低该国的主权信用评级，并引发了希腊股市大跌和国际市场避险情绪大幅升温，由此正式拉开希腊政府债务危机的序幕。

而且从此以后希腊债务危机愈演愈烈，如今债务危机也已蔓延至整个欧元区，葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙都相继出现麻烦。

继而2010年4月27日标准普尔下调希腊主权评级3个级距至BB+级，为投机或"垃圾级"的最高级，并给予"消极的"前景展望"。

受消息影响，全球股市应声下跌，希腊股市大跌6%，欧元对美元比价也大幅下滑。

希腊的财政问题由来已久，目前该国的财政赤字占GDP的比重已高达12%，远远超过欧元区设定的3%上限;希腊公共债务余额占GDP的比重则高达113%。

那么希腊高达3000亿欧元的债务是如何产生的，希腊的债务危机又怎样来解决，都值得我们进行探讨。

一、希腊债务危机的起始原因一切要从2001年谈起。

当时希腊刚刚进入欧元区。

根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。

然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。

这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。

特别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。

这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。

高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。

等到了这笔货币掉期交易到期的日子，希腊的债务问题便暴露出来。

二、希腊债务危机的具体原因分析1、根本原因：本国的高福利政策希腊财政赤字和政府债务的“双高”由来已久。

基于政党和工会组织的压力，希腊政府多年来过量增加公共支出，过度提高工资和养老金等社会福利待遇水平，令财政不堪重负。