衍生金融工具

考试题型及分值分布名词解释（每小题4分，共20分）填空题（每空1分，共10分）简答题（每小题6分，共30分）计算题（每小题8分，共16分）综合题（每小题12分，共24分）Chapter 1 Introduction1．$$衍生产品Def1是指由某种更基本的变量派生出来的产品,其价值派生于现货市场工具. 现货市场也称为原声市场,包括外汇市场、利率市场、资本市场和商品市场。

Def2是指其价值依赖于基本金融工具（标的资产，underlying assets）的金融工具；以合约为基础，收益具有较高的不确定性，高杠杆性并且产品设计具有高度灵活性。

2．$$交易所市场：标准化合约、电子交易；场外市场OTC-Market：做市商制度，信用风险高3．$$远期合约：将来某一指定时刻以约定价格买入或者卖出某一产品的合约【收益图分析】4．$$远期价格与即期价格的关系？无套利分析方法。

5．$$期货 futures：将来某一指定时刻以约定价格买入或者卖出某一产品的标准化合约。

期货合约与远期合约的联系与区别>>>>>>>>ANS：两者均为在将来时刻以某种价格买入或是卖出某种资产的协议。

但两者有明显不同：①远期合约是由双方约定的私下合约，属于OTC范畴，而期货合约是在交易所市场内交易的标准化合约②远期合约只有一个交割日期，而期货合约通常是有一个交割区间③远期合约结算通常在合约到期日，大多数远期合约会导致资产支付或是现金结算；而期货合约每日结算并且一般会在到期前平仓。

④远期合约有信用风险，而期货合约几乎没有信用风险。

6．$$期权合约options是指未来一定时期内可以买卖的权力，有别于义务，是一方向另一方支付一定数量金额（premium）后拥有的在未来一段时间内或是未来某个特定日期以事先协定之价格向另一方购买或是出售一定数量的特定标的物的权力。

7．$$Classification : (i) Call & put (ii) long and short (iii) American & European options8．$$详细解释套期保值、投机与套利的区别。

ANS：套期保值【对冲者hedger】指交易者采用期货、期权和远期合约来减少自身面临的由于市场变化而产生的风险以补偿风险暴露；投机者【speculator】不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”，对今后市场变量的走势下赌注；套利者【arbitrageur】是采取两个或是更多相互抵消的交易来锁定盈利。

11．场外市场交易的金额数量往往会大于交易所内的交易；场外市场最大的优点就是合约内容不受交易所的限制；缺点：交易会产生信用风险。

12．远期多头与远期空头的区别。

答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。

13．对于期权：执行价格strike price or exercise price 增大时，看涨期权call option 价格下降；执行价格增大时，看跌期权价格上升。

当期权期限增大时，两种期权价值均增加。

期权期限增大主要是带来期权时间价值的增加，因此整体价值也随之增加了。

【损益图分析】 T SS k14．卖出期权也被称为对期权承约 [writing the option ]15. 对“期权和期货是零合游戏”这句话的理解ANS ：这句话是说期权和期货的一方损失程度等于另一方的盈利程度，总的收入为零。

16．请解释下面这句话：“一个远期合约的多头等价于一个欧式看涨期权的多头和一个欧式看跌期权的空头。

”ANS ：由欧式看涨期权和看跌期权的损益公式得，一个欧式看涨期权的多头和一个欧式看跌期权的空头组合的损益为：max(,0)T S X -+ min(,0)T X S -,当T S >X 时，总收入为T S -X +X -T S =0;当T S <X 时，总收入亦为0。

与远期合约多头相一致。

Chapter 2 期货市场的运作机制1. 在电子交易中，计算机系统用于匹配交易和检测价格2. $$期货合约 futures contracts 的规定①标的资产 underlying asset1、商品（在品质上存在很大差别）：如玉米、猪肉、黄金等2、金融资产：如日元、国债、股票指数等②Contract size 合约规模定义了每一合约中交割资产的数量，其取决于潜在客户的需求。

③Deliver date and place 交割安排交割地点由交易所指定；交割地点对交割的影响④ Quotations价格限制：价格每日上涨或下跌的最大幅度 ；头寸限制：投机者可持有的最大合约数量 ⑤ Margin account ： 几个概念。

initial margin ：投资者在开仓交易时必须存入的资金量被称为初始保证金。

在每个交易日结束时，保证金账户金额数量的变化反映投资者的盈亏（盯市 marking to market ）Maintenance margin and Margin call: 投资者有权提走保证金账户中超过初始保证金的那一部分资金，但保证金账户中的资金不能低于交易所规定的维持保证金水平，如果低于这个水平，投资者会收到保证金催付（margin call ）通知，投资者必须在下一交易日内补足，否则合约将被强行平仓 ; variation margin ：clearing margin ：⑥ 平仓close a position ：就是进入一个与初始交易头寸相反的头寸。

⑦ Delivery ：first notice day last notice day and last trading day P253.$$期货价格与即期价格的关系>>>>>>>>ANS:随着期货合约交割月份的逼近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格，在到达交割日期时，期货价格会等于或非常接近即期价格。

4.未平仓合约数与交易量的区别。

答：未平仓合约数既可以指某一特定时间里多头合约总数，也可以指空头合约总数，而交易量是指在某一特定时间里交易的总和约数。

5.设计一个期货合约主要包括一下三个方面：选择期货和约的标的资产，和约规模，和交割月份等。

6.保证金是如何使投资者免于违约的。

答：为了保证投资者保证金账户的资金余额在任何情况下都不为负值，设置了维持保证金，若保证金账户的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付，这部分资金称为变动保证金。

如果投资者未提供变动保证金，经纪人将出售该合约来平仓。

7.$$基差风险指计划进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格不一致导致的风险。

8.一位投资折签订了两份冷冻橙汁的多头期货合约，每份合约的交割数量都为15,000磅。

当前期货价格为每磅160美分；每份合约的初始保证金为$6,000;维持保证金都为$4,500。

价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从保证金账户中提回$2,000?ANS：当投资者保证金帐户损失额度达到$1,500时，即冷冻橙汁的价格下跌1,500/15,000=$0.1（冷冻橙汁的价格为每磅$1.5）会导致保证金催付；当保证金帐户盈利$500,即冷冻橙汁价格上涨500/15,000=0.0333时，可以从保证金帐户提回$2,000。

Chapter 3 利用期货的对冲策略1．$$完美对冲是指完全消除风险的策略，在大多数情况下选取期货对冲是指找出一种对冲方式使得对冲尽可能接近完美。

2．$$对冲的目的是选择头寸来使得风险尽量呈现中性。

3．$$非完美对冲>>>>> basis risk基差风险基差basis= 被对冲资产的即期价格—用于对冲的期货合约的价格Strengthening of the Basis基差增强：当即期价格增长大于期货价格的增长，基差变大。

P36Weakening of the basis 基差减弱：期货价格的增长大于即期价格的增长，基差减少。

4．交叉对冲cross hedging：一种投资对冲策略，指对价格动向相似的资产进行抵消性的投资5．对冲比率：是指持有期货合约的头寸大小与资产风险暴露数量大小的比率。

6． $$最小方差对冲比率h*的计算【P49+P36-37预备】自己推导一遍噢。

ANS ：=================================================================7.选择对冲的标准是使得期货价格与被对冲资产价格的相关性达到最高；交割月份中期货价格不太稳定；多头对冲者在交割月份持有合约而会面临不得不接受资产交割而带来分风险，资产交割会带来成本并造成不便。

8．当到期日与期货交割月份之间的差距增大时，基差风险也会随之增大>>>>>>>所以要尽量选择与对冲的到期日最近的，但仍长于对冲到期日的交割月份。

9．最优拟合直线best-fit line ; hedge effectiveness 对冲效率 P39；最优合约数量10．股权组合的对冲，为什么对冲股权组合？11．其他。

题：①在什么情况下最小方差套期保值组合根本就没有套期保值效果呢？ANS ：当期货合约资产与风险暴露资产完全不相关时，即ρ＝0时，最小方差套期保值组合根本没有套期保值效果。

②“如果最小风险的套期保值率为1.0,那么这个套期保值一定是完全的“。

这句话是否正确？为什么？ ANS ：该陈述错误，最小风险的套期保值比率为S Fσρσ 当S σ=2F σ,ρ＝0.5时，套期保值率为1.0,但是由于ρ<1.0，因此该套期保值不是完全的。

③“如果没有基差风险，最佳的套期保值率总为1.0”，这句话是否正确？为什么？ ANS ：该陈述是正确的，如果套期保值率为1.0，则套期保值者将价格锁定在1F ＋2b ，由于1F 和2b 都是确定的，因此风险为零。

$$思考！！！最优对冲比率的含义是什么？>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>Chapter4 利率1． LIBID & LIBOR2． Eurocurrency Market : LIBOR AND LIBID 的交易市场被称为欧洲货币市场3． 远期利率 FORWARD INTEREST RATE:是由当前零息利率所蕴含出的将来一定期限的利率。

4． $$Duration 久期 债券的久期是指投资者收到所有现金流所要等待的平均时间。