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经营杠杆和财务杠杆的关系分析
经营杠杆和财务杠杆是企业运营中常见的两种杠杆。
经营杠杆是指企业运作过程中的不同经营决策对利润的影响程度。
一般来说，经营杠杆是通过控制企业的销售和成本来影响利润。
它可以通过提高销售额和降低成本来增加利润，进而提高企业的经营杠杆。
财务杠杆是指企业在借入债务来融资时所产生的杠杆效应。
财务杠杆利用债务融资来扩大资本规模，进而增加企业的资产和利润。
财务杠杆可以通过增加债务比例来提高，债务比例越高，财务杠杆效应越大。
经营杠杆和财务杠杆之间存在着紧密的关系。
经营杠杆对财务杠杆有着直接的影响。
当企业通过提高销售额和降低成本来增加利润时，可以为企业带来更多的自由现金流，这就为企业进行债务融资创造了条件，从而提高财务杠杆。
经营杠杆和财务杠杆的协同作用可以帮助企业实现规模经济，提高企业的竞争力。
当企业通过经营杠杆提高利润时，可以通过财务杠杆扩大规模，进一步提高利润。
这种协同作用可以帮助企业获得更多的市场份额，并降低成本，提高利润率。
经营杠杆和财务杠杆也存在风险。
当市场情况不佳或经济下行时，企业可能会面临销售下滑和利润减少的风险。
如果企业过度依赖债务融资来支持经营活动，一旦遇到偿债困难或债务成本上升，就可能导致财务压力增加，甚至面临破产的风险。
经营杠杆和财务杠杆是企业运营中常见的两种杠杆。
它们之间存在着紧密的关系，相互影响并协同作用。
合理运用经营杠杆和财务杠杆可以帮助企业提高利润和竞争力，但同时也需要注意风险控制，避免过度依赖债务融资带来的风险。
【会计实操经验】经营负债与金融负债有哪些区别
问：经营负债与金融负债有哪些区别？
答：
（1）一般，带息负债是金融负债，不带息负债为经营负债；（2）短期借款、一年到期的非流动负债、长期借款和应付债券属于金融负债；
（3）以市场利率计息的短期应付票据属于金融负债，无息短期应付票据属于经营负债；
（4）优先股属于金融负债；
（5）应付利息属于金融负债，优先股应付股利属于金融负债、普通股应付股利属于经营负债；
（6）递延所得税负债属于经营负债；
（7）融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，经营活动引起的长期应付款属于经营负债；
（8）其他负债项目，具体内容查阅报表附注或其他披露信息，根据性质确定。
如果查不到结果，通常列为经营负债。
会计是一门很实用的学科，从古至今经历漫长时间的发展，从原来单一的以记账和核账为主要工作，发展到现在衍生出来包括预测、决策、管理等功能。
会计是一门很基础的学科，无论你是企业老板还是投资者，无论你是税务局还是银行，任何涉及到资金决策（有些可能不涉及资金）的部门都至少要懂得些会计知识。
而我们作为专业人员不仅仅是把会计当作“敲门砖”也就是说，不仅仅是获得了资格或者能力就结束了，社会是不断向前进步的，具体到我
们的工作中也是会不断发展的，我们学到的东西不可能会一直有用，对于已经舍弃的东西需要我们学习新的知识来替换它，这就是专业能力的保持。
因此，那些只把会计当门砖的人，到最后是很难在岗位上立足的。
希望大家多多不断的补充自己的专业知识。
经营杠杆和财务杠杆的关系分析经营杠杆指的是企业通过降低固定成本比例和提高可变成本比例，以达到产量规模扩大而使单位成本降低的目标。
而财务杠杆指的是企业通过借入资金，以降低自己的资本成本，从而提高股东的收益。
在企业经营中，经营杠杆和财务杠杆之间存在着密切的关系。
通过使用经营杠杆，企业能够在单位成本降低的情况下，提高产量规模，从而扩大市场份额，提高销售额，增加收入。
这为企业借入更多的贷款提供了条件，使得企业能够利用财务杠杆进一步扩大经营规模。
经营杠杆的运用也可以帮助企业降低财务杠杆所带来的风险，因为增加产量规模使得企业更容易分摊固定成本，减少经营风险，从而降低财务风险。
经营杠杆和财务杠杆还有利于降低企业的成本。
经营杠杆通过降低固定成本比例和提高可变成本比例，使得企业在每个单位的产量下，平均成本降低。
而财务杠杆则通过借入资金，降低企业的资本成本，从而使得企业的平均成本进一步降低。
经营杠杆和财务杠杆的相互作用可以帮助企业实现资源的优化配置，进而提高企业的盈利能力和竞争力。
经营杠杆和财务杠杆也存在一定的风险。
过度依赖经营杠杆和财务杠杆可能会增加企业的固定成本和财务风险。
如果企业无法保持较大的产量规模，经营杠杆可能会导致固定成本比例的提高，从而增加成本压力。
而如果财务杠杆过高，企业债务压力可能会超过企业的偿还能力，导致财务困境。
经营杠杆和财务杠杆的使用也需要注意各自的适用范围。
经营杠杆适用于大规模生产企业，如制造业等，因为这些企业可以通过规模扩大实现较低的单位成本。
而对于服务业等相对规模较小的企业，经营杠杆的效应可能不如制造业明显。
同样地，财务杠杆对于具有稳定现金流的企业更为适用，因为这些企业能够通过稳定的现金流偿还债务并降低债务风险。
而对于现金流不稳定的企业，财务杠杆可能会增加风险。
经营杠杆和财务杠杆在企业经营中相辅相成，可以互相促进，帮助企业降低成本，扩大规模，提高盈利能力。
它们的使用也需要根据企业的情况和市场环境进行合理选择和风险控制。
杠杆收购融资结构及效应分析杠杆收购（Leveraged buyout，LBO）源于20世纪60年代美国，是80年代全球第四次并购浪潮中最具影响的一种特殊并购模式，目前已成为全球金融不可或缺的基本工具。
杠杆收购作为一种金融创新工具，通过对最小自有资本以小博大、高风险、高收益、高技巧的资本运作实现最快速的企业扩张.杠杆收购促使垃圾债券、过桥贷款、私募基金、风险资本等金融工具的涌现和盛行,并通过改善公司治理结构、降低代理成本、提高资本效率等方式创造特殊的股东价值。
1988年的美国KKR公司并购总金额达250亿美元RJR纳贝斯克公司，更是有史以来规模最大、最具神话特色的杠杆收购案。
近年来，我国陆续颁布《证券法》、《企业债券管理条例》、《商业银行并购贷款风险管理指引》、《上市公司收购管理办法》等一系列法律法规，以拓宽企业融资渠道、解决股权分置问题、完善资本市场，为杠杆收购在我国的发展和有效运用建立法律基础、提供制度保障.不断涌现的上市公司并购、跨境并购及外资并购案,使得越来越多的中国企业不得不与国际行业巨擘展开激烈竞争,了解和掌握杠杆收购融资运作模式，具有非常深远的意义。
一、杠杆收购原理杠杆收购是指收购者以较少的自有资金为基础，从投资银行或其他金融机构筹集大量的资金进行收购活动，继而以被收购企业的资产或现金流来支持偿还债务的并购方式。
[1]杠杆收购实质上就是举债收购，即以债务资本为主要融资工具,运用财务杠杆加大负债比例,以较少自有资金筹集主要资金进行收购、重组的一种资本运作方式。
杠杆收购目前主要有三种方式：目标公司管理层参与的杠杆收购（管理层收购MBO）、无目标公司管理层参与的杠杆收购LBO、目标公司雇员参与的杠杆收购（员工持股计划ESOP）。
区别于一般并购,杠杆收购主要的特征有（1）高负债率。
收购公司通常以权益和债权作为主要并购资金来源,债权/权益资金比率通常在6：1～12:1之间,权益资金（或自有资金)在收购总价款中一般只占10%~15%。
浅析企业负债经营与财务杠杆摘要:负债经营是财务杠杆存在的基础, 负债是一把双刃剑。
企业应合理采取负债经营策略,以期发挥财务杠杆效应,使企业经济效益最大化。
关键词:负债经营;财务杠杆;债务资本;财务风险负债经营是企业有效的融资、经营策略,也是财务杠杆存在的基础。
实际上,几乎所有的公司都有或多或少的负债,只依靠自有资金生存的企业是没有生命力的,任何企业的负债都不可能为零。
在生产经营活动中,企业一方面要权衡负债的方式和策略,另一方面也要注意财务杠杆效应,适度的利于财务杠杆,提高整体效益。
一、负债经营从会计的角度出发, 负债是指过去的交易、事项形成的现时义务, 履行该义务预期会导致经济利益的流出。
从财务管理的角度看, 负债是企业筹集资金的重要方式, 是企业通过向金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式筹集资金的行为,到期必须归还本金和利息。
企业负债的主要方式有:向银行借款(包括短期借款和长期借款)、利用商业信用、发行公司债券以及融资租赁。
这几种负债方式相比,向银行借款虽然程序简单,但是限制性条件较多,对所筹资金的数量和用途限制严格;商业信用期限较短,但可在一定程度上缓解企业现金流断裂的危机;发行债券的条件较向银行借款更为苛刻;融资租赁租金较高,但可解决资金紧张的问题,使设备陈旧的风险最小化。
企业通过负债的方式,以较低的资金成本获得了生产经营所需资金,增加了企业的资金实力,缓解了企业资金紧张的状况,减小了企业的财务压力,满足了企业正常生产经营活动、到期偿债以及扩大经营规模的需要,增强了企业的竞争力。
此外,债务资本的利息费用计入财务费用这一会计科目,这样就起到了抵税的作用,间接的降低了资金成本,提高了自有资金的使用率。
对于股东来讲,企业的债务资本不会稀释股权,这样就避免了公司控制权的分散。
然而,负债经营也是一把双刃剑。
首先,到期的还本付息会增加企业的财务风险,在一定期间内增加现金流出,带来现金流压力;其次,过高的资本负债率常常意味着公司偿债能力较弱,易引发信任危机。
经营杠杆和财务杠杆的关系分析1. 引言1.1 经营杠杆和财务杠杆的定义经营杠杆是指企业通过提高销售收入或降低成本来提高利润率的一种方式。
通俗来说，就是通过扩大经营规模或提高经营效率来增加企业的盈利能力。
经营杠杆可以通过提高销售额、加强市场营销、提高生产效率等方式来实现。
财务杠杆是指企业通过借款等融资手段来增加资本结构中债务的比重，从而增加企业的杠杆效应。
财务杠杆可以通过借款融资、发行债券、股权融资等方式来实现。
经营杠杆和财务杠杆都是企业提升盈利能力的重要手段，但两者的实现方式和影响因素有所不同。
经营杠杆注重扩大经营规模和提高效率，而财务杠杆则注重通过债务融资来增加投资回报率。
两者相互作用，共同影响企业的盈利能力和风险水平。
经营杠杆和财务杠杆是企业经营活动中不可分割的部分，只有合理运用和有效管理两者，企业才能实现可持续发展和提高竞争力。
1.2 经营杠杆和财务杠杆的作用经营杠杆和财务杠杆在企业管理中起着至关重要的作用。
经营杠杆能够帮助企业实现规模经济，通过扩大生产规模和提高生产效率，从而降低生产成本，提高企业的盈利能力。
经营杠杆还可以帮助企业实现市场多元化，通过进军新的市场领域，拓展业务范围，降低企业的经营风险，提高竞争力。
经营杠杆还可以帮助企业实现技术创新，通过引进先进技术和管理经验，提高企业的生产效率和产品质量，实现可持续发展。
经营杠杆可以帮助企业应对市场变化，提高盈利水平，促进企业的健康发展。
而财务杠杆的作用主要体现在资本结构优化和融资成本降低方面。
财务杠杆能够帮助企业实现资金的最佳配置，通过各种融资方式，实现资金的有效利用，降低企业的融资成本，提高资本回报率。
财务杠杆还可以帮助企业实现企业财务风险的分散，通过多元化融资渠道，降低企业财务风险的同时提高企业的融资灵活性。
财务杠杆还能够帮助企业实现企业的持续发展，通过融资支持企业的扩张计划，促进企业的发展壮大。
财务杠杆在提高企业的融资效率，降低融资成本，优化资本结构等方面发挥着重要作用。
中小上市企业财务杠杆效应分析及建议苏淑毅（厦门华厦学院商务与管理学院，福建厦门361024）[摘要]目前中小企业负债经营现象越来越普遍，但在用负债调节权益性资本收益的同时，也导致能否合理利用财务杠杆与企业的所有者基于权益资本产生的额外收益两者之间形成了直接关系。
财务杠杆在企业的实际日常运营过程中也会被诸多因素所影响，这些影响因素使得企业在通过财务杠杆获得额外收益时，也面临着由这些不稳定因素所带来的风险。
基于这样的实际情况，通过分析财务杠杆的正、负两种效应，结合中小上市企业财务特征，指出中小上市企业对负债的运用走向高财务杠杆和低财务杠杆效应两个极端的现实问题。
建议中小上市企业优化资本结构，合理利用财务杠杆；实现财务与现金流的匹配；加强风险控制机制的完善力度，进而推动企业的长远发展。
[关键词]中小上市企业；财务杠杆；正负效应；建议[中图分类号]F270[文献标识码]A[文章编号]1009-6043（2019）03-0138-03[作者简介]苏淑毅(1980-)，女，福建漳州人，讲师，硕士，研究方向：财务管理、项目投资。
[基金项目]福建省中青年教师教育科研一般项目：负债经营对公司价值的影响———基于中小上市企业的实证研究(JAS160764)。
一、财务杠杆的正负效应财务杠杆效应是指因为固定利息费用的存在而导致的当某一个财务变量以比较小的幅度变动时，会引起另一相关财务变量以较大的幅度变动的现象。
具体来说即企业在运用负债筹资方式时，所产生的普通股每股收益变动率与息税前利润变动率不一致，这种筹资方式可以产生两种结果，分别是财务杠杆的正、负两种效应。
(一)财务杠杆的正效应财务杠杆的正效应，即为企业通过一定程度上的负债融资产生的利息抵减税收效果能够放大企业的普通股每股收益，使其持续增长。
财务杠杆的正效应表现在以下三个方面：1.合理的财务杠杆可以有效提高企业在行业中的竞争力。
负债融资是现如今企业进入市场参与竞争、实现营业目标的必要途径。
论负债经营与财务杠杆作者：曹庆平来源：《财经界》2016年第01期摘要：负债经营又称举债经营，这里的负债指企业所承担的经济责任，从更深层次分析，负债经营指企业通过发行债券、银行借款等来筹资的一种经营方式，因此，负债的实质是借入债务资金。
负债经营是企业运用财务杠杆的一种表现形式，杠杆弹性特点使负债经营具有两面性，负债过多或过少都会对企业产生不利影响，带来较大的财务风险或使企业失去潜在利益。
因此，企业应当合理运用负债经营这一财务杠杆，控制好财务结构和负债规模，只有这样才能达到负债经营效益的最大化。
关键词：负债经营 ;财务杠杆 ;财务风险 ;企业效益经济的持续增长带来许多不和谐的因素，许多企业没有把握好负债经营的尺度，从而陷入了高负债、低收益的怪圈，使经济增长速度放缓，与市场经济的高速运行形成鲜明的对比。
有些企业过于乐观，认为凭借自身的资金即可完成跨越或者过于悲观一味的逃避负债风险，最终走向破产的边缘。
负债企业之所以走向困境，究其原因是多方因素共同导致的结果，如企业缺乏基本的资本运作经验因而不能合理进行负债经营，鉴于此，本文将在分析负债经营与财务杠杆内涵的基础上分析企业如何合理运用财务杠杆，提高筹资效益。
一、负债经营与财务杠杆负债经营的两面性表明其给企业带来巨大潜在利益的同时也会增加提高风险程度，因此，企业应当认识到负债经营对企业的影响是双重的，有利也有弊，企业要想通过负债经营来实现较高收益应当在潜在利益和风险之间做出适当的权衡。
避免负债过多或过少，以免增加财务风险或因资金紧张面临破产的窘境。
举债投资是负债经营的一个重要工具，企业要想通过举债投资获得高收益，就要合理运用，严格遵循借贷的两大基本原则：一是保证期望报酬率高于贷款利率，二是不论在什么情况下都要保证企业有足够的资金偿还本金和利息，为了做到这两点就要深入分析财务杠杆的内涵和对企业经营的影响。
所谓杠杆，最主要的作用就是要起到四两拨千斤的惊人效果，正如阿基米德对杠杆的经典描述：“给我一个支点，我能撬起地球。
经营负债与金融负债对产品市场竞争力的影响引言在现代商业中，企业面临着不可避免的负债。
其中，经营负债和金融负债是企业经营活动中常见的两类负债。
经营负债是指企业通过运营活动所产生的负债，如应付款项和应付工资等；金融负债则是指企业在金融市场中借入的负债，如借款和发行债券等。
本文旨在探讨经营负债与金融负债对企业产品市场竞争力的影响。
经营负债和金融负债都会对企业的经营状况产生影响，进而影响产品市场竞争力。
本文将从不同角度分析这两类负债对竞争力的影响，以期为企业决策和战略制定提供参考。
经营负债对产品市场竞争力的影响1. 降低企业盈利能力经营负债作为企业经营活动中产生的负债，会增加企业运营成本，从而降低企业的盈利能力。
例如，高额的应付款项和应付工资会增加企业的现金流压力，进而影响企业产品的生产和销售效率。
2. 影响产品质量和服务水平经营负债会对企业的生产和服务环节产生直接的影响。
由于经营负债过高，企业可能无法投入足够的资金和资源来提升产品的质量和服务的水平。
这可能导致产品质量下降，客户满意度降低，进而影响企业的产品市场竞争力。
3. 限制产品研发和创新能力经营负债对企业创新能力的限制也会影响产品市场竞争力。
由于经营负债造成的财务压力，企业可能无法投入足够的资金和资源进行产品研发和创新活动。
这将限制企业在市场上推出新产品和服务的能力，从而降低市场竞争力。
金融负债对产品市场竞争力的影响1. 扩大企业规模和市场份额金融负债可以为企业提供资金支持，帮助企业扩大规模，增强市场竞争力。
借款和发行债券等金融负债可以用于企业的扩张和发展，例如新的生产线投资、市场推广和渠道拓展等。
这可以帮助企业夺取更多的市场份额，并提升产品的市场竞争力。
2. 提升生产效率和技术水平金融负债的资金支持可以用于企业的先进设备和技术引进，提高生产效率和技术水平。
通过引进先进技术和设备，企业可以提升产品的质量和生产效率，从而增强市场竞争力。
3. 支持企业创新能力的发展金融负债的资金也可以用于企业的研发和创新活动。
浅议负债经营对中小企业的影响在当今的商业世界中，中小企业扮演着至关重要的角色，它们为经济增长、就业创造和创新发展做出了巨大贡献。
然而，由于资金、规模和市场等方面的限制，许多中小企业往往需要借助负债经营来实现发展和扩张。
负债经营就像是一把双刃剑，既可能为企业带来机遇，也可能带来风险和挑战。
负债经营对于中小企业的积极影响首先体现在能够为企业提供快速的资金支持。
当企业面临良好的市场机会但自有资金不足时，通过负债可以及时筹集到所需资金，迅速扩大生产规模、更新设备或开拓新市场，从而抓住商机，实现快速发展。
比如，一家生产新型电子产品的中小企业，发现市场对其产品的需求急剧增加，但现有生产线无法满足订单需求。
此时，通过银行贷款或发行债券等方式负债融资，企业可以购置新的生产设备，扩大产能，满足市场需求，增加销售额和利润。
其次，负债经营可以带来财务杠杆效应。
在企业的投资收益率高于债务利息率的情况下，负债经营可以使企业的股东获得更多的收益。
假设一家中小企业的投资回报率为 15%，而负债的利率为 8%，那么通过负债融资，每借入一元钱，企业就能为股东多创造 7%的收益。
这使得企业能够以较小的自有资金投入获取较大的利润回报。
再者，负债经营还有助于企业合理避税。
企业支付的债务利息在计算应纳税所得额时可以作为费用扣除，从而减少企业的应纳税额，降低税负。
这在一定程度上增加了企业的现金流量，提高了资金的使用效率。
然而，负债经营也并非只有好处，它同样给中小企业带来了诸多不利影响。
高额的债务负担是其中一个显著问题。
如果企业负债过多，到期无法偿还本金和利息，就可能面临信用危机，甚至导致破产。
例如，＿____公司由于过度负债，在市场环境变化和经营不善的情况下，无法按时偿还债务，被债权人追讨，最终陷入破产的困境。
负债经营还可能增加企业的财务风险。
债务利息的支付是固定的，如果企业的经营状况不佳，盈利能力下降，仍需按时支付利息，这会进一步加重企业的财务压力。
□财会月刊·全国优秀经济期刊自2004年5月27日我国中小企业板正式启动，截至2012年2月23日共有653家中小企业上市，总市值多达30384亿元，在不到八年的时间里，中小板取得了长足发展。
中小板是我国创投退出的过渡机制，设立的初衷是为规模小、成长潜力大的中小企业提供新的融资渠道，相比主板市场，更为关注企业未来的发展。
然而，在瞬息万变的证券市场，有着良好历史业绩的公司不一定未来发展也很好，同样的，暂时业绩平平的企业也可以凭借良好的成长性创造辉煌的未来。
据不完全统计，我国中小企业的平均寿命为2.9年，这一数据引发人们对中小企业成长性和发展的持续性的思考。
伴随我国证券市场的逐渐发展，投资者慢慢趋于理性，相比以住一味地信赖企业的历史成绩，投资者转为关注企业发展的潜力。
于是，企业的成长性越来越被理论界和投资者所关注。
影响企业成长性的因素有很多，包括企业的盈利能力等财务因素，也包括企业性质等非财务因素。
考虑到我国中小板企业的融资难、抗风险能力差等问题，本文试图从债务融资角度探讨影响中小企业成长性的因素。
一、文献回顾Myers等提出负债比率与成长性之间呈反向关系；谢军（2005）运用计量研究方法，论证了财务杠杆会提高企业成长性。
刘曜、史爽（2011）将财务杠杆作为反映公司经营风险的指标，得出其与公司成长性存在间接负相关性的结论。
以上国内外学者均论证了财务杠杆和企业成长性存在某种关系。
和上述学者研究不同，Nissim和Penman（2003）在进行盈利分析和企业价值评估时，认为企业负债可以分为两种：诸如银行贷款和长期债券等负债，源于企业为保障经营活动顺利开展而进行的融资活动，称其为金融负债；另一些负债则来自于企业日常的经营活动，包括与供应商来往的应付账款、与税务部门之间的应缴税费及与职工之间的应付职工薪酬等，称其为经营负债。
相应地，传统的财务杠杆也就分为金融杠杆和经营负债杠杆。
他们指出，在标准的财务报表分析中，区分来自经营活动和来自借贷活动的股东盈利，而经营负债杠杆却并未和金融杠杆加以区分，为此便提出将两者区分开来的财务报表分析方法。
两人按此分类进行了相关实证检验，结果显示：经营负债杠杆相比金融杠杆能为企业带来更多的积极影响；在总杠杆一定的情况下，拥有较高经营负债杠杆的企业平均市盈率也较高。
可见，由于两种财务杠杆的来源不用，对企业的效应也存在差异。
国内方面，黄莲琴、屈耀辉（2010）在Nissim等研究的基础上，以沪深两市A股上市公司为对象，实证检验了经营负债杠杆和金融杠杆对上市公司成长性和营利能力的效应差异，弥补了Nissim等人未研究两种负债杠杆对企业创值能力影响差异的不足，研究结果表明：经营负债杠杆和金融杠杆均对上市公司的成长性和创值能力具有提升作用，并且前者的作用更为显著，但两种财务杠杆并不存在替代效应。
鉴于中小板企业有别于主板上市公司的特点，上述研究结论是否同样适合中小板企业呢？本文借鉴国内外学者的现有研究，以中小板上司公司为研究对象，检验经营负债杠杆和金融杠杆对其成长性的效应差异，以期能拓展上述两种财务杠杆在中小企业中的应用，并对中小企业合理安排经营负债和金融负债有所启发。
二、研究假设根据黄莲琴等（2010）的研究结论，本文提出以下假设：H1：经营负债杠杆能对中小企业的成长性产生正的积极影响。
H2：金融杠杆能对中小企业的成长性产生正的积极影响。
经营负债是在企业的日常生产经营活动中形成的，相比金融负债，其周期短、风险小；另外，相比金融机构等金融负债的筹集渠道，中小企业和供应商等利益相关者的来往更为频繁，筹集经营负债更为便利和容易，因此，中小企业的日常经营将更为倚重经营负债。
据此，本文提出第三个假设：中小板公司经营负债杠杆与金融杠杆的效应比较凌凤霞程李梅（江苏大学财经学院江苏镇江212000）【摘要】经营负债和金融负债因其性质、来源的不同，所形成财务杠杆对企业成长具有不同的效应。
本文以2007年12月31日之前上市的100家中小板上市公司为研究对象，首先运用因子分析得出评价企业成长性的综合指标，再建立多元回归模型，检验两种财务杠杆对中小企业成长性的效应并加以比较，结论显示两种财务杠杆对中小企业成长性的影响的确存在差异，但并不显著。
【关键词】经营负债杠杆金融杠杆中小企业□·62·2012．10下旬全国中文核心期刊·财会月刊□H3：相比金融杠杆，经营负债杠杆更能促进中小企业的成长。
三、样本选取及变量设计1.样本选取。
成长性关注的是企业在连续较长的时间内整体的发展趋势，而非某一时段或年份的发展情况。
本文从中小板2007年12月31日之前上市的222家公司中选出100家作为研究对象，选取其2008~2010三年的财务报表数据，研究经营负债杠杆和金融杠杆对其成长性的影响。
其中剔除了金融企业、亏损企业、ST的企业、数据缺失的企业和三年内未实现持续经营的企业，以排除异常数据对检验结果的影响。
本文全部数据均来自深交所中小板披露的上市公司财务报表。
2.变量设计。
关于如何衡量企业的成长性，中外学者站在不同角度给出了不同的衡量指标或方法。
考虑到影响企业成长性的因素众多，很难用单一指标作出准确判断，本文借鉴前人研究成果，选取七个反映成长性的指标，对其进行因子分析，得出反映成长性的综合指标，然后将其作为因变量进行多元线性回归，检验以上假设。
宋剑峰（2008）借助于Edwards-Bell-Ohlsons模型证实了市净率是很好的预示公司未来成长性的指标；吴世农等（1999）认为，销售毛利率反映上市公司的盈利能力，盈利能力越强，公司越具有成长性；主营业务收入增长率，反映公司主营业务是否突出，该比率越高，说明市场拓展能力越强，成长性也越好；净资产周转率可以反映公司净资产的管理效率，净资产周转越快，表明股东资本增值的空间越大，资本市场对其就有信心，未来成长性会越好。
据此，本文选取以下7个指标：市净率、销售毛利率、主营业务收入增长率、净资产周转率、净资产增长率、净资产收益率和收入利润率。
在进行多元线性回归时，经营负债杠杆O和金融杠杆F 为自变量，其中：O=经营负债/净经营资产=经营负债/（经营资产-经营负债）=经营负债/（总资产-金融资产-经营负债）F=净金融负债/净资产=（金融负债-金融资产）/净资产对于经营负债O，它包括企业资产负债表流动负债中扣除短期借款和一年内到期的非流动负债后的所有科目，反映净经营资产在多大程度上由经营负债构成。
金融资产包括交易性金融资产、应收账款、可供出售金融资产和持有至到期投资四项。
企业总的资产扣除金融资产后的部分即是经营资产。
由于净经营资产等于净金融负债加上净资产，因此金融杠杆F反映了净经营资产在多大程度上由净金融负债或普通股权益形成。
由此可知，计算两种财务杠杆所需要的数据均可以从企业财务报表中直接找到。
控制变量方面，企业规模对企业成长性具有显著的负面影响，固定资产投资对企业成长性表现出较显著的积极影响；中小板上市的企业大多为高新技术企业，是否重视研发对其成长性很至关重要；对于存在融资难问题的中小上市公司而言，成本控制无疑对其成长性具有重要意义，成本控制的越好，同时也能凸显企业的管理水平和效果；所以，本文选取企业规模Scale、固定资产比重Fixed、研发比重R＆D和期间费用率Expense作为控制变量。
其中，企业规模为企业总资产的对数；固定资产比重为固定资产占总资产的比例；研发比重为研发费用占营业收入的比例；期间费用率为期间费用和净利润之比，以反映创造单位利润所花费的期间费用。
四、实证分析1.运用因子分析得出成长性综合得分。
采用SPSS16.0软件进行因子分析，首先应用因子分析法中的KMO和球度Bartlett来检验适用性，见表1。
其中，KMO值为0.648，大于0.6；球度Bartlett检验的相伴概率为0.000，小于0.01，因此拒绝Bartlett检验的假设，表明所选取的七个反映成长性的指标间具有较强的相关性，本文数据适合做因子分析。
接下来运用主成分分析法提取主因子，软件输出的总方差解释如表2所示。
为保证因子分析的准确性，一般以特征根大于1或累计贡献率大于85%作为提取主因子的标准。
由表2可知，前三个因子的特征值大于1，但累计方差贡献率为68.087%，由其所解释的原始七个指标的信息不够多。
考虑到第四个因子的特征根为0.863，较接近于1，而前四个因子的累计方差贡献率可以达到82%之多，能够较充分的反映样本公司的成长性，所以选取前四个因子作为主因子。
因子分析的目的是以最少的信息丢失将原始的多个变量和指标变成较少的几个综合变量，以利于分析判定。
找出主因子后，要能根据各个主因子所反映的原始指标的信息量判断其意义，以便进一步说明影响原始指标系统的因素。
因此，需要对因子载荷矩阵进行方差最大旋转，使得因子载荷的平方按列向0和1两极转化，以排除噪音干扰。
旋转后得到最终因子载荷矩阵见后页表3。
因子载荷矩阵中的每一个值代表原有变量与每个公共因子的相关系数，绝对值越大，则公共因子与原有变量的相关性越强。
从表3中可以看出：第一主因子对销售毛利率、收入利润率指标有较大的负荷，主要是反映中小企业的盈利能力,因1234567特征根2.4991.3511.0570.8630.6970.3600.173方差贡献率35.70719.29515.09612.3349.9535.1432.473累计贡献率35.70755.00270.09782.43292.38497.527100.000特征根2.4991.3511.0570.863方差贡献率35.70719.29515.09612.334累计贡献率35.70755.00270.09782.432特征根2.3581.3811.0271.004方差贡献率33.69019.72514.67214.345累计贡献率33.69053.41568.08782.432因子旋转后的因子提取结果因子提取结果初始特征根表2总方差分解表Bartlett's Test of SphericityApprox.Chi-SquaredfSig.0.648595.241210.000 Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy.表1KMO and Bartlett's Test2012．10下旬·63·□□财会月刊·全国优秀经济期刊此命名为盈利能力因子；以此类推，后三个主因子分别对主营业务收入增长率、净资产增长率和市净率有较大载荷，可将其分别命名为主营业务因子、企业规模因子和成长潜力因子。
在因子得分系数矩阵的基础上，计算出每个主因子的得分，进而以各主因子方差贡献率为权重计算出企业成长性的综合得分，据此构造中小上市公司成长性的综合评价模型：G=ω1F1+ω2F2+ω3F3+ω4F4其中：G 为反映中小企业成长性的综合指标得分值；F i 为各主因子的得分；ωi 为旋转后公因子i 的解释方差贡献率,它是各因子的方差贡献率与4个公因子的累计贡献率的比值（i=1，2，3，4）。
