第五章 期货投机与套利交易-一般性的资金管理要领

第三节 期货套利的基本策略
二、跨品种套利 跨品种套利，是指利用两种或三种不同的但相
互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，
可分为两种情况：一是相关商品之间的套利；二是 原材料与成品之间的套利。
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第三节 期货套利的基本策略
（一）相关商品间的套利 一般来说，商品的价格总是围绕着内在价
吨，前者比后者高38690元/吨。某套利者根据两种商品合约
间的价差分析，认为价差小于合理的水平，如果市场机制运行 正常，这两者之间的价差将会恢复正常。于是决定买入30手
（1手为5吨）次年3月份铜期货合约的同时卖出30手次年3月
份铝期货合约，以期在未来某个有利时机同时平仓获取利润。 6月28日，上述铜期货合约和铝期货合约分别降至54020元/吨
于持仓费，有时高于或低于持仓费。当价差与持仓
费出现较大偏差时，就会产生期现套利机会。
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第三节 期货套利的基本策略
具体有两种情形。如果价差远远高于持仓费，套利者 就可以通过买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到
期时，用所买入的现货进行交割。获取的价差收益扣除买
入现货后所发生的持仓费用之后还有盈利，从而产生套利 利润。相反，如果价差远远低于持仓费，套利者则可以通
第三节 期货套利的基本策略
例：6月30日，9月份郑州商品交易所白糖期货价格为 5200元/吨，郑州现货市场白糖价格为5100元/吨，期
货价格比现货价格高100元/吨。套利者进行分析，估
算出持仓费约为每吨30元，认为存在期现套利机会。 按照5100元/吨的价格买入白糖现货，同时在期货市
场以5200元/吨的价格卖出白糖期货合约。如果套利

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：期货套利的分类● 定义：期货套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。

● 详细描述：跨期套利（Calendar Spread），是指在同一市场（即同一交易所）同时买人或卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。

跨品种套利，是指利用两种或三种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓获利。

跨市套利，是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲在手的合约而获利。

例题：1.以下为跨期套利的是()。

A.买入上海期货交易所5月份铜期货合约，同时卖出上海期货交易所8月份铜期货合约B.卖出上海期货交易所5月份铜期货合约，同时卖出LME8月份铜期货合约C.当月买入LME5月铜期货合约，下月卖出LME8月铜期货合约D.卖出LME5月份铜期货合约，同时买入LME8月铜期货合约正确答案：A,D解析：根据跨期套利的定义，同一市场同时买入或卖出同种商品不同交割月份的交易。

2.关于跨品种套利说法正确的是（）。

A.跨品种套利可以利用相互关联的商品的期货合约进行套利B.跨品种套利同时买入和卖出不同交割月份的商品期货C.跨品种套利可以分为相关商品间的套利和原料与成品间套利两种情况D.大豆和豆粕之间的套利属于跨商品套利中的相关商品间套利正确答案：A,C解析：跨品种套利是同时买入和卖出相同交割月份的商品期货；大豆和豆粕之间的套利属于跨商品套利中的原料与成品间套利。

3.只有当实际的估值期货价格高于标的现货指数时,套利机会才有可能出现A.正确B.错误正确答案：B解析：套利是利用价差变化来进行的。

第三节 期货套利的基本策略
例：2月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价格分别 为4450元/吨、4530元/吨和457元/吨，某交易者认为3月份和 5月份之间的价差过大，而5月份和7月份之间的价差过小，预计 3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份的价差会扩大，于 是该交易者以该价格同时买入150手（1手为10吨）3月份合 约、卖出350手5月份合约、买入200手7月份大豆期货合约。到 了2月18日，三个合约的价格均出现不同幅度的下跌，3月份、 5月份和7月份的合约价格分别跌至4250 元／吨、4310元/吨和 4370元／吨，于是该交易者同时将三个合约平仓。
第三节 期货套利的基本策略
蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）近期 月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入 （或卖出）远期月份合约，其中，居中月份合约的数量 等于近期月份和远期月份数量之和。这相当于在近期与 居中月份之间的牛市（或熊市）套利和在居中月份与远 期月份之间的熊市（或牛市）套利的一种组合。
第三节 期货套利的基本策略
投机和套利的总结 买近卖远是牛套，正缩反扩是王道； 卖近买远刚相反，正投学牛反学熊。 小牛正盈
第三节 期货套利的基本策略
（三）蝶式套利（Butterfly Spread） 蝶式套期图利是跨期套利中的又一种常见
的形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套 利和一个熊市套利的跨期套利组合。
第三节 期货套利的基本策略
不过，对于商品期货而言，由于现货市场缺少 做空机制，从而限制了现货市场卖出的操作，因而 最常见的期现套利操作是第一种情形。
第三节 期货套利的基本策略
例：6月30日，9月份郑州商品交易所白糖期货价格为 5200元/吨，郑州现货市场白糖价格为5100元/吨，期 货价格比现货价格高100元/吨。套利者进行分析，估 算出持仓费约为每吨30元，认为存在期现套利机会。 按照5100元/吨的价格买入白糖现货，同时在期货市 场以5200元/吨的价格卖出白糖期货合约。如果套利 者一直持有到期并进行交割，赚取的价差为100元/吨 （5 200—5 100=100），扣除持有白糖所花费的持 仓费30元／吨之后，套利者盈利70元／吨。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：期货投机与套期保值的区别● 定义：期货投机与套期保值在三个方面存在不同● 详细描述：从交易目的来看，期货投机交易是以赚取价差收益为目的；而套期保值交易的目的是利用期货市场规避现货价格波动的风险。

从交易方式来看，期货投机交易是在期货市场上进行买空卖空，从而获得价差收益；而套期保值交易则是在现货市场与期货市场上同时操作，以期达到对冲现货市场价格风险的目的。

从交易风险来看，投机者在交易中通常是为博取价差收益而承担相应的价格风险；而套期保值者则是通过期货市场转移现货市场价格风险。

例题：1.期货投机与套期保值的区别在于()。

A.期货投机交易在期货市场上进行买空卖空从而获得价差收益，而套期保值交易在现货和期货两个市场同时操作B.期货投机交易以赚取价差收益为目的，套期保值交易的目的是利用期货市场规避现货价格波动的风险C.期货投机是在场外进行交易，而套期保值则是在场内交易D.期货投机者在交易中通常是为博取价差收益而承担相应风险，而套期保值者是通过期货市场转移现货价格风险正确答案：A,B,D解析：期货均是在交易所内交易。

2.期货投机与套期保值交易的正确说法是（）。

A.套期保值的目的是回避价格波动风险B.期货投机有承担价格风险的作用C.套期保值交易只在期货市场上进行操作D.期货投机交易主要以现货市场为对象正确答案：A,B解析：期货套期保值交易是在现货市场与期货市场上同时操作，以期达到对冲现货价格风险的目的，期货投机交易主要以期货市场为对象。

3.关于期货投机和套期保值交易描述正确的是()A.套期保值交易以较少资金赚取较大利润为目的B.两者均同时以现货和期货两个市场为对象C.期货投机交易通常以实物交割结束交易D.期货投机交易以获取价差收益为目的正确答案：D解析：套期保值的目的是规避现货价格波动风险。

投机交易只在期货市场上进行。

投机交易通常是对冲平仓博取价差收益，而不是实物交割。

第二节 期货套利交易
（六）期货价差套利指令 套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具
体价格，只要标注两个合约价差即可。 1．价差套利市价指令的使用
如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则 可以选择使用市价指令。套利市价指令是指交易将按 照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。 在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只 需注明买入和卖出期货合约的种类和月份即可
第三节 期货套利的基本策略
在进行牛市套利时，需要注意的是：在正向市场 上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为 在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利，而卖出 套利获利的条件是价差要缩小。如果价差扩大的话，该 套利可能会亏损，但是由于在正向市场上价差变大的幅 度要受到持仓费水平的制约，价差如果过大，超过了持 仓费，就会产生套利行为，会限制价差扩大的幅度。
第三节 期货套利的基本策略
11月合约（60手） 1月合约（60手） 价差 开仓 卖出，21955元/吨 买入，22420元/吨 465元/吨 平仓 买入，21215元/吨 卖出，21775元/吨 560元/吨 盈亏 盈利740元/吨 亏损645元/吨 95元/吨
10-1
第三节 期货套利的基本策略
例：设10月26日，次年5月份棉花合约价格为12075形吨，次 年9月份合约价格为12725元/吨，两者价差为650元/吨。交易 者预计棉花价格将上涨，5月与9月的期货合约的价差将有可能 缩小。于是买入50手5月份棉花期货合约的同时卖出50手9月份 棉花期货合约。12月26日，5月和9月的棉花期货价格分别上涨 为12555元／吨和13060元/吨，两者的价差缩小为505元/吨。 交易者同时将两种期货合约平仓，完成套利交易。
第三节 期货套利的基本策略

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：价差扩大与缩小● 定义：如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；反之，则价差是缩小的。

● 详细描述：如某套利者在8月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为5720元/吨和5820元/吨，到了8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为5990元/吨和6050元/吨，价差变化为：8月1日建仓时的价差：5820-5720=100（元/吨）8月15日的价差：6050-5990=60（元/吨）由此可以判断出，8月15日的价差相对于建仓时缩小了，即价差缩小40元/吨。

例题：1.某套利者卖出4月份铝期货合约，同时买入5月份铝期货合约，价格分别为19670元/吨和19830元/吨，平仓时4月份铝期货价格变为19780元/吨，则5月份铝期货合约变为（）元/吨时，价差是缩小的。

A.19970B.19950C.19980D.19900正确答案：D解析：考察价差的计算，蒋仓时价差等于高价-低价，平仓时的价差计算公式套用开仓时的公式。

建仓时价差=19830-19670=160（元/吨）；平仓时，假设5月份铝期货合约价格为X，价差=X-19780；价差缩小，则X-19780<160，则X<19940.2.某套利者卖出5月份锌期合约的同时买入7月份锌期货合约,价格分别为20800元/吨和20850元/吨,平仓时5月份锌期货价格变为21200元/吨,则7月份锌期货价格变为()元/吨时,价差是缩小的。

A.21250B.21260C.21280D.21230正确答案：D解析：价差是用建仓时价高的一方减去价低的一方得到的差，平仓时沿用建仓时的公式。

套利者最开始的价差是20850-20800=50元/吨，平仓时7月份锌期货价格要小于21200+50=21250元/吨时，价差才是缩小的。

3.某套利者在4月1日买入7月铝期货合约的同时卖出8月铝期货合约，价格分别为13420元/吨和13520元/吨，持有一段时间后，价差扩大的情形是（）。

2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第五章 期货投机与套利交易
知识点：期货套利的作用
● 定义：
套利在本质上是期货市场上的一种投机交易，但与普通期货投机交易相比，风险较低。

它的存在对期货市场的健康发展起到了非常重要的作用。

● 详细描述：
期货套利的作用主要表现在两个方面：
第一，套利行为有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。

套利行为，客观上会对相关价格产生影响，促使价差趋于合理。

第二，套利行为有助于市场流动性的提高。

例题：
1.期货市场套利交易的作用有()。

A.促进价格发现
B.促进交易的流畅化和价格的理性化
C.有助于合理价差关系的形成
D.有助于市场流动性的提高
正确答案：B,C,D
解析：促进价格发现为期货投机的作用。

2.期货市场套利交易的作用包括（）。

A.有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形
成
B.有助于市场流动性的提高
C.规避价格波动风险
D.赚取单一期货合约价格的波动价差
正确答案：A,B
解析：套利交易不能规避价格波动风险，套期保值才是为了规避价格波动风
险。

期货投机赚取单一期货合约价格的波动价差，套利交易则是从相关市场或相关合约之间的相对价格差异套取利润。

3.期货套利交易有助于促使不同期货合约价格之间形成合理价差。

A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考察期货套利的作用。

第五章期货投机与套利交易第一节期货投机交易知识点一、期货投机的概念期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。

期货投机与套期保值的区别主要有：（一）从交易目的来看期货投机交易是以赚取价差收益为目的；而套期保值交易是利用期货市场规避现货价格波动的风险。

（二）从交易方式来看期货投机交易是在期货市场上进行买空卖空，从而获得价差收益；套期保值交易则是在现货市场与期货市场同时操作，以期达到对冲现货市场的价格波动风险。

（三）从交易风险来看期货投机者在交易中通常是为博取价差收益而主动承担相应的价格风险；套期保值者则是通过期货交易规避现货价格风险。

因此，一般来说，期货投机者是价格风险偏好者，套期保值者是价格风险厌恶者。

知识点二、期货投机者的类型（一）按交易主体划分按交易主体划分，期货投机者可分为机构投机者和个人投机者。

机构投机者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行期货投机活动的机构。

主要包括各类基金、金融机构、工商企业等。

个人投机者则是指以自然人身份从事期货投机交易的投机者。

（二）按持有头寸方向划分按持有头寸方向划分，期货投机者可分为多头投机者和空头投机者。

若投机者预测价格上涨买进期货合约，持有多头头寸，被称为多头投机者；若投机者预测价格下跌卖出期货合约，持有空头头寸，则被称为空头投机者。

知识点三、期货投机交易的常见操作方法（一）开仓阶段1．入市时机的选择第一步，通过基本分析法，判断市场处于牛市还是熊市。

第二步，权衡风险和获利前景。

第三步，决定入市的具体时间。

建仓时应注意，只有在市场趋势已明确上涨时，才买入期货合约；在市场趋势已明确下跌时，才卖出期货合约。

如果趋势不明朗或不能判定市场发展趋势，不要匆忙建仓。

2．金字塔式建仓金字塔式建仓是一种增加合约仓位的方法，即如果建仓后市场行情走势与预期相同并已使投机者获利，可增加持仓。

增仓应遵循以下两个原则：(1)只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓；(2)持仓的增加应渐次递减。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：期货套利与投机的区别● 定义：期货套利与投机有四个区别● 详细描述：第一，期货投机交易只是利用单一期货合约绝对价格的波动赚取利润，而套利是从相关市场或相关合约之间的相对价格差异变动套取利润。

期货投机者关心和研究的是单一合约的涨跌，而套利者关心和研究的则是两个或多个合约相对价差的变化。

第二，期货投机交易在一段时间内只做买或卖，而套利则是在同一时间买入和卖出相关期货合约，或者在同一时间在相关市场进行反向交易，同时扮演多头和空头的双重角色。

第三，期货套利交易赚取的是价差变动的收益，承担的风险较小，而普通期货投机赚取的是单一合约价格有利变动的收益，单一价格变化幅度较大，承担的风险也就较大。

第四，期货套利交易成本一般要低于投机交易成本。

在国外，为了鼓励套利交易，一般规定套利交易的佣金支出比单笔交易的佣金费用要高，但比单独做两笔交易的佣金费用之和要低。

例题：1.期货套利和期货投机交易的正确描述有（）。

A.套利交易成本要高于于期货投机交易B.相对投机交易来说，套利交易承担的风险小C.期货投机交易在一段时间内只做买或卖，而套利则是在同一时间在相关市场进行反向交易，或者在同一时间买入和卖出相关期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色D.期货投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利是从相关市场或相关合约之间的相对价格差异套取利润正确答案：B,C,D解析：套利交易成本要低于期货投机交易。

2.关于期货套利交易说法正确的是（）。

A.期货套利交易在一段时间内只做买或卖B.期货套利交易赚取的是价差变动的收益C.期货套利交易成本一般要高于投机交易成本D.期货套利交易时利用单一期货合约绝对价格的波动赚取利润正确答案：B解析：期货套利在同一时间买入和卖出相关期货合约，或者在同一时间在相关市场进行反向交易，同时扮演多头和空头的双重角色；期货套利交易成本一般要低于投机交易成本；期货套利是从相关市场或相关合约之间的相对价格差异变动套取利润。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：熊市套利的概念及应用● 定义：熊市套利是卖出近期月份合约同时买入远期月份合约● 详细描述：当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远合约价格的上升幅度。

无论是正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买人远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。

例题：1.某交易者根据供求状况分析判断，将来一段时间天然橡胶期货远月合约上涨幅度要大于近月合约上涨幅度，该交易者最有可能获利的操作是（）。

A.在正向市场上，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约B.在反向市场上，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约C.在正向市场上，买入远期月份的合约同时卖出较近月份的合约D.在反向市场上，买入远期月份的合约同时卖出较近月份的合约正确答案：C,D解析：熊市套利无论哪个市场都是卖出近期月份合约同时买入远期月份合约，亲，一定要记住哦。

2.在（）情况下，交易者适合进行熊市套利。

A.较近月份的合约下降幅度大于较远合约价格的下降幅度B.较近月份的合约下降幅度小于较远合约价格的下降幅度C.较近月份的合约上升幅度大于较远合约价格的上升幅度D.较近月份的合约上升幅度小于较远合约价格的上升幅度正确答案：A,D解析：当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约下降幅度大于较远合约价格的下降幅度，或者，较近月份的合约上升幅度小于较远合约价格的上升幅度，这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，称这种套利为熊市套利。

亲，请务必记住，正向市场，牛市套利价差缩小盈利，价差扩大亏损；反向市场，牛市套利价差扩大盈利，价差缩小亏损。

3.8月和12月黄金期货价格分别为305.00元／克和308.00元／克。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：套利交易指令下达● 定义：套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价格，只要标注两个合约价差即可。

● 详细描述：套利市价指令的使用：如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则可以选择使用市价指令。

套利限价指令的使用：如果套利者希望以一个理想的价差成交，可以选择使用套利限价指令。

套利限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成交。

限价指令可以保证交易能够以指定的甚至更好的价位来成交。

在使用限价指令进行套利时，需要注明具体的价差和买入、卖出期货合约的种类和月份。

例题：1.下列关于套利交易指令的说法，不正确的是()。

A.买入和卖出指令同时下达B.套利指令有市价指令和限价指令等C.套利指令中需要标明各个期货合约的具体价格D.限价指令可以保证交易能够以制定的甚至更好的价位来成交。

正确答案：C解析：套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价格，而是标注两个合约价差即可。

2.下列关于套利交易指令的说法，不正确的是( )。

A.买入和卖出指令同时下达B.套利指令有市价指令和限价指令等C.套利指令中需要标明各个期货合约的具体价格D.限价指令不能保证立刻成交正确答案：C解析：套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价格，而是标注两个合约价差即可。

3.某套利交易者使用限价指令买入3月份小麦期货合约的同时卖出7月份小麦期货合约，要求7月份期货价格高于3月份期货价格20美分/蒲式耳，这意味着（）。

A.只有当7月份与3月份小麦期货价格的价差等于20美分/蒲式耳时，该指令才能执行B.只有当7月份与3月份小麦期货价格的价差等于或小于20美分/蒲式耳时，该指令才能执行C.只有当7月份与3月份小麦期货价格的价差等于或大于20美分/蒲式耳时，该指令才能执行D.只有当7月份与3月份小麦期货价格的价差大于20美分/蒲式耳时，该指令才能执行正确答案：C解析：考察套利限价指令的使用。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：期货投机的作用● 定义：期货投机有承担价格风险、促进价格发现、减缓价格波动和提高市场流动性四个作用● 详细描述：承担价格风险：期货投机者承担了期货价格风险，才使得套期保值者能够有效规避现货价格波动风险，也使其现货经营平稳运行。

促进价格发现：期货市场汇集了几乎所有关于商品的供求信息。

期货市场把投机者的不同交易指令集中在交易所内进行公开竞价，买卖双方彼此竞价所产生的互动作用使得价格趋于合理。

期货市场的价格发现功能正是由所有市场参与者对未来市场价格走势预测的综合反映体现的。

减缓价格波动：适度的投机能够减缓期货市场的价格波动。

提高市场流动性：市场流动性即市场交易的活跃程度。

例题：1.以下关于期货投机作用的正确描述有（）。

A.承担价格风险B.促进价格发现C.增加价格波动D.提高市场流动性正确答案：A,B,D解析：适度的投机能够减缓价格波动。

投机者的逐利行为会使期货供求趋向于平衡，价格趋向于合理。

2.当市场价格低于均衡价格，投机者低价买进合约；当市场价格高于均衡价格，投机者会高价卖出合约，从而最终使供求重新趋向平衡。

投机者的这种做法可以起到()的作用。

A.承担价格风险B.促进价格发现C.促进市场流动D.减缓价格波动正确答案：D解析：考察期货市场中投机者的作用。

3.期货市场上主要承担价格风险的是( )。

A.投机者B.商品经营者C.套期保值者D.商品生产者正确答案：A解析：期货投机的作用之一就体现在承担价格风险上。

4.在期货市场上,投机交易可以起到()等作用。

A.承担价格风险B.促进价格发现C.提高市场流动性D.减缓价格波动正确答案：A,B,C,D解析：考查期货投机的作用。

5.当市场价格低于均衡价格，投机者低价买进合约；当市场价格高于均衡价格，投机者会高价卖出合约，从而最终使供求重新趋向平衡。

投机者的这种做法可以起到( )的作用。

A.承担价格风险B.促进价格发现C.促进市场流动D.减缓价格波动正确答案：D解析：考察期货市场中投机者的作用。

期货基础知识：期货投机与套利交易题库考点五1、单选（）是跨市套利。

A.在不同交易所，同时买入，卖出不同标的资产、相同交割月份的商品合约B.在同一交易所，同时买入，卖出不同标的资产、相同交割月份的商品合约（江南博哥）C.在同一交易所，同时买入，卖出同一标的资产、不同交割月份的商品合约D.在不同交易所，同时买入，卖出同一标的资产、相同交割月份的商品合约正确答案：D参考解析：跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲在手的合约获利。

2、判断题套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相同的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。

（）正确答案：错3、单选下列关于期货投机者分散投资的说法，不正确的是（）。

A.期货交易中分散投资可以有效地限制风险B.期货投机一般集中在少数几个熟悉的品种的不同阶段C.期货投机主张纵向投资分散化D.期货投机主张横向投资多元化正确答案：D参考解析：期货投机主张纵向投资分散化，而证券投资主张横向投资多元化。

所谓纵向投资分散化是指选择少数几个熟悉的品种在不同的阶段分散资金投入，所谓横向投资多元化是指可以同时选择不同的证券品种组成证券投资组合，这样都可以起到分散投资风险的作用。

4、判断题国外的套利佣金支出比一个单盘交易的佣金费用低。

（）正确答案：错5、多选期货投机交易的方法有（）。

A.金字塔式买入卖出B.套利C.买低卖高或卖高买低D.平均买低或平均卖高正确答案：A, B, C, D6、多选过度投机具有的危害是（）。

A.导致不合理的期货价格B.极易引起风险的集中和放大C.往往会使期货市场逐渐丧失保值基础D.对现货价格的变动产生短期的误导作用正确答案：A, B, C, D7、单选某投机者预测3月份玉米价格要上涨，于是他买入5手3月玉米合约。

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期货市场教程
第五章 期货投机与套利交易
知识点：期货投机的准备工作
● 定义：
期货投机准备工作需要考虑三个方面
● 详细描述：
了解期货合约：尽可能准确地判断期货合约价格的未来变动趋势。

制订交易计划：交易计划通常就是把个人的交易方法、资金运用、风险控制情况等结合起来。

设定盈利目标和亏损限度：交易者应事先为自己确定一个最低获利目标和所能够承受的最大亏损限度，做好交易前的心理准备。

例题：
1.期货投机的准备工作包括（）。

A.了解期货合约
B.制定交易计划
C.设定盈利目标
D.设定亏损限度
正确答案：A,B,C,D
解析：考核期货投机的准备工作。

2.下列关于期货投机准备工作的说法，正确的有()。

A.投机者应在交易前对期货合约有足够的认识
B.制定交易计划可以促使交易者考虑一些可能被遗漏或考虑不周或没有给予
足够重视的问题
C.交易者应根据自己对盈亏的态度来设定可接受的最低获利水平和最大亏损
限度
D.应同时交易不少于10个品种，以充分分散风险
正确答案：A,B,C
解析：考核期货投机的准备工作。

3、跨市套利：是指在一个市场买入（卖出）某 一交割月份的某种商品期货合约的同时，在另一 个市场卖出（买入）同一交割月份的同种商品期 货合约。
8
跨期套利的操作：
1、牛市套利： 买入近期合约的同时卖出远期合约
例：在5月份，某人认为 上海期货交易所9月份铜 的期货价格与11月份的价格相比，价差值大于历年 正常水平。(要么9月太低，要么11月高了）于是决 定进行买近卖远套利
5
2、空头投机：预测价格下跌 例：某投机者预测5月份大豆价格可能下跌，
于是3月19日卖出1手（10吨/手）大豆期货合 约，成交价为2035元/吨。5月9日合约价格下 跌至2025元/吨，该交易者平仓。
交易操作 3月19日 卖出1手5月大豆期货合约，价格2035元/吨 5月9日 买入1手5月大豆期货合约，价格2025元/吨 结果 获利10元/吨（忽略手续费)
情形二 价差值 变大
结果
卖出9月合约2手价格 17540元/吨
盈利10元/吨
买入11月合约2手，价格 价差
17600元/吨
60
亏损20元/吨
净亏损（20－10）×2手×5吨/手＝100元（不计手续费）
14
思考题
1、什么是期货投机，它有什么作用？ 2、期货投机与套期保值的区别？ 3、期货投机者有哪些类型？ 4、什么是套利，它有什么特点？ 5、什么是跨期套利？跨市套利？跨商品
近月合约 远月合约
开仓（入市）
F1
F2
平仓（出市）
F’1
F’2
价差 ∣B∣ ∣B’∣
买近卖远牛市套利： 净收益=(F’1－F1)+(F2－F’2) =∣（F2－F1）∣－∣（F’2－F’1） ∣
= ∣B∣ － ∣B’ ∣ ＞0 （价差值变小） 卖近买远熊市套利： 净收益=( F1—F’1)+(F’2—F2)=∣（F’2－F’1）∣－∣（F2－F1）∣

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第五章 期货投机与套利交易
知识点：组合投资理论的发展
● 定义：
组合投资是指投资者将资金按一定比例分别投资于不同种类的有价证券或同一种类有价证券的多个品种上，以分散风险的交易行为。

● 详细描述：
组合投资是基于投资组合理论的一种投资策略。

投资组合理论有狭义和广义之分。

狭义的投资组合理论指经典的马柯维茨投资组合理论；广义的投资组合理论除了经典的投资组合理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。

现代投资组合主要内容是风险与收益的关系分析，它认为，合理的投资组合应具有的特征是风险相同的情况下期望收益较高，或在期望收益相同的情况下风险较低。

然而，随着组合中资产种类的增加，组合的风险虽在下降，但组合管理的成本却不断提高，并且当组合中资产的种类达到一定数量之后，组合的风险将无法继续下降，因此需要考意一个最优组合规模。

例题：
1.广义的投资组合包含了资本资产定价模型和证券市场行为理论构成的资本
市场理论
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：广义的投资组合理论除了经典的投资组合理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。

某交易商5月份预计，芝加哥期货交易所 的8月份玉米价格相对于12月份玉米价格 而言，将会下跌，也就是二者价差将会缩 小。于是，该交易商5月10日以每蒲式耳 2.15美元的价格卖出2张8月玉米合约，同 时以每蒲式耳2.45美元的价格买进2张12 月份玉米合约，两个月后，由于玉米丰收， 导致价格下跌，该交易商对冲手中合约， 买进2张8月合约，价格为1.85美元，卖出 2张12月合约，价格为2.25美元。
影响 不同 交割 月份 合约 的价 差的 因素
①市场供求状况 ②库存状况 ③持仓费用 ④预期的通货膨胀率 ⑤仓储设施的丰裕程度 ⑥利率波动的幅度
二、跨期套利的类型
跨期套利
牛市套利 熊市套利 蝶式套利
（一）牛市套利
又称买空套利或多头套利，是指交 易者买进近期期货合约，同时卖出远 期期货合约，并寄希望于在看涨的市 场中，近期合约的价格上涨幅度会大 于远期合约的价格上涨幅度；反之， 若市场看跌，则希望近期合约的价格 下跌幅度会小于远期合约的价格下跌 幅度。
第五节 跨市场套利
一、跨市场套利的内涵 跨市场套利，是指在某个期货交易 所买入(或卖出)某一交割月份的某种商 品合约的同时，在另一个交易所卖出 (或买入)同一交割月份的同种商品合约， 然后在时机有利时分别在两个交易所 对冲在手合约，从中获利。
二、跨市场套利的类型
1、一国内不同期货交易所之间的 套利交易 2、不同国别期货交易所之间的套 利交易 3、现货市场和期货市场之间的特 殊套利交易
交易动作 5月20 日 5月25 日 结果 卖空9月原油期货合约5张， 价格每桶17.35美元 买入9月原油期货合约5张， 价格每桶16.25美元 每桶获利1.1美元
投机商共盈利（17.35－16.25） ×50000＝55000美元