第5章 期货投机与套利交易PPT课件
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期货从业资格期货投机与套利交易试题页数:7
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期货从业讲义 第五章 期货投机与套利交易页数:8
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期货套利案例页数:3
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第5章 期货投机与套利交易PPT课件页数:42
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期货课件ppt 期货投机与套利交易
商品运输费、仓储费用等）。 ❖期现套利时能够获得稳定安全的收益，但复杂麻烦，一般的投资者并没有
这方面的专业知识和技能。
16
先知一秒 富贵十年
期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
17
先知一秒 富贵十年
❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
9
先知一秒 富贵十年
期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
10
先知一秒 富贵十年
沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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先知一秒 富贵十年
买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
这方面的专业知识和技能。
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期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
17
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❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
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期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
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沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
精品课件10-2 期货从业资格考试资格考试-期货基础知识-精-第五章-期货投机与套利交易
第三节 期货套利的基本策略
例：2月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价格分别 为4450元/吨、4530元/吨和457元/吨，某交易者认为3月份和 5月份之间的价差过大，而5月份和7月份之间的价差过小，预计 3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份的价差会扩大，于 是该交易者以该价格同时买入150手（1手为10吨）3月份合 约、卖出350手5月份合约、买入200手7月份大豆期货合约。到 了2月18日，三个合约的价格均出现不同幅度的下跌，3月份、 5月份和7月份的合约价格分别跌至4250 元／吨、4310元/吨和 4370元／吨，于是该交易者同时将三个合约平仓。
第三节 期货套利的基本策略
蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）近期 月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入 （或卖出）远期月份合约，其中，居中月份合约的数量 等于近期月份和远期月份数量之和。这相当于在近期与 居中月份之间的牛市（或熊市）套利和在居中月份与远 期月份之间的熊市（或牛市）套利的一种组合。
第三节 期货套利的基本策略
投机和套利的总结 买近卖远是牛套，正缩反扩是王道； 卖近买远刚相反，正投学牛反学熊。 小牛正盈
第三节 期货套利的基本策略
（三）蝶式套利（Butterfly Spread） 蝶式套期图利是跨期套利中的又一种常见
的形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套 利和一个熊市套利的跨期套利组合。
第三节 期货套利的基本策略
不过，对于商品期货而言，由于现货市场缺少 做空机制，从而限制了现货市场卖出的操作，因而 最常见的期现套利操作是第一种情形。
第三节 期货套利的基本策略
例：6月30日，9月份郑州商品交易所白糖期货价格为 5200元/吨，郑州现货市场白糖价格为5100元/吨，期 货价格比现货价格高100元/吨。套利者进行分析，估 算出持仓费约为每吨30元，认为存在期现套利机会。 按照5100元/吨的价格买入白糖现货，同时在期货市 场以5200元/吨的价格卖出白糖期货合约。如果套利 者一直持有到期并进行交割，赚取的价差为100元/吨 （5 200—5 100=100），扣除持有白糖所花费的持 仓费30元／吨之后，套利者盈利70元／吨。
精品课件10-1 期货从业资格考试资格考试-期货基础知识-精-第五章-期货投机与套利交易
第二节 期货套利交易
（六）期货价差套利指令 套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具
体价格，只要标注两个合约价差即可。 1．价差套利市价指令的使用
如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则 可以选择使用市价指令。套利市价指令是指交易将按 照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。 在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只 需注明买入和卖出期货合约的种类和月份即可
第三节 期货套利的基本策略
在进行牛市套利时，需要注意的是：在正向市场 上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为 在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利，而卖出 套利获利的条件是价差要缩小。如果价差扩大的话，该 套利可能会亏损，但是由于在正向市场上价差变大的幅 度要受到持仓费水平的制约，价差如果过大，超过了持 仓费，就会产生套利行为，会限制价差扩大的幅度。
第三节 期货套利的基本策略
11月合约（60手） 1月合约（60手） 价差 开仓 卖出，21955元/吨 买入，22420元/吨 465元/吨 平仓 买入，21215元/吨 卖出，21775元/吨 560元/吨 盈亏 盈利740元/吨 亏损645元/吨 95元/吨
10-1
第三节 期货套利的基本策略
例：设10月26日，次年5月份棉花合约价格为12075形吨，次 年9月份合约价格为12725元/吨，两者价差为650元/吨。交易 者预计棉花价格将上涨，5月与9月的期货合约的价差将有可能 缩小。于是买入50手5月份棉花期货合约的同时卖出50手9月份 棉花期货合约。12月26日，5月和9月的棉花期货价格分别上涨 为12555元／吨和13060元/吨，两者的价差缩小为505元/吨。 交易者同时将两种期货合约平仓，完成套利交易。
第三节 期货套利的基本策略
（六）期货价差套利指令 套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具
体价格，只要标注两个合约价差即可。 1．价差套利市价指令的使用
如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则 可以选择使用市价指令。套利市价指令是指交易将按 照市场当前可能获得的最好的价差成交的一种指令。 在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只 需注明买入和卖出期货合约的种类和月份即可
第三节 期货套利的基本策略
在进行牛市套利时，需要注意的是：在正向市场 上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为 在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利，而卖出 套利获利的条件是价差要缩小。如果价差扩大的话，该 套利可能会亏损，但是由于在正向市场上价差变大的幅 度要受到持仓费水平的制约，价差如果过大，超过了持 仓费，就会产生套利行为，会限制价差扩大的幅度。
第三节 期货套利的基本策略
11月合约（60手） 1月合约（60手） 价差 开仓 卖出，21955元/吨 买入，22420元/吨 465元/吨 平仓 买入，21215元/吨 卖出，21775元/吨 560元/吨 盈亏 盈利740元/吨 亏损645元/吨 95元/吨
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第三节 期货套利的基本策略
例：设10月26日，次年5月份棉花合约价格为12075形吨，次 年9月份合约价格为12725元/吨，两者价差为650元/吨。交易 者预计棉花价格将上涨，5月与9月的期货合约的价差将有可能 缩小。于是买入50手5月份棉花期货合约的同时卖出50手9月份 棉花期货合约。12月26日，5月和9月的棉花期货价格分别上涨 为12555元／吨和13060元/吨，两者的价差缩小为505元/吨。 交易者同时将两种期货合约平仓，完成套利交易。
第三节 期货套利的基本策略
第五章 期货投机与套利交易-三色版
期货从业资格期货基础知识第五章期货投机与套利交易第一节期货投机交易知识点一期货投机的概念及与套期保值的区别（熟悉）一、概念期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。
一、按交易主体划分（一）机构投机者（二）个人投机者二、按持有头寸方向划分（一）多头投机者（二）空头投机者知识点三期货投机交易的常见操作方法（掌握）一、开仓阶段（一）入市时机选择1. 通过基本面分析法，判断某品种期货合约价格将会上涨还是下跌2. 权衡风险和获利前景3. 决定入市的具体时间（二）金字塔式建仓1. 建仓原则（1）只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓（2）持仓的增加应渐次递减2. 案例某投机者预计9月份大豆期货合约价格将上升，故买入7手（10吨/手），成交价格为4310元/吨，此后合约价格迅速上升到4350元/吨，首次买入的7手合约已经为他带来浮动盈利10×7×（4350-4310）=2800（元）。
为进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买入5手9月份合约，持仓总数增加到12手，12手合约的平均买入价为（4310×70+4350×50）/120=4326.7（元/吨）。
当市场价格再次上升到4385元/吨时，又买入3手合约，持仓总计15手，所持仓的平均价格为4338.3元/吨。
当市价上升到4405元/吨再买入2手，所持有合约总数为17手，平均买入价为4346.2元/吨。
当市价上升到4425元/吨再买入1手，所持有合约总数为18手，平均买入价为4350.6元/吨。
（三）合约交割月份的选择1. 合约流动性（1）选择交易活跃的合约（2）避开不活跃的合约2. 远月合约价格与近月合约价格之间的关系（1）在正向市场中，多头投机者应买入近月合约，空头投机者应卖出远月合约（2）在反向市场中，多头投机者宜买入远月合约，空头投机者宜卖出近月合约二、平仓阶段（一）止损指令应用投机者建仓后应密切关注行情的变动，适时平仓。
金融期货中的套利与投机(金融期货套利交易的类型PPT课件
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第一节 期货套利的类型与特点
例题：（股指期货蝶式套利）假设当前IF1003合约价格为3500点，IF1006合约价格为3750点，IF1009合 约价格为4100点。如果投资者认为IF1006合约的价格被低估，而IF1003和IF1009合约的价格相对高估，即 3、6月份合约的价差和6、9月份合约的价差都不合理，他希望从两个价差中获利，则可以选择卖出1手 IF1003和1手IF1009合约，同时买入2手IF1006合约。假设在IF1003合约到期前的价格为3300点，IF1006 合约的价格为3600点，IF1009合约的价格为3800点，则该投资者蝶式套利的收益为60000元。 交易过程： 当前价格卖出1手3月份合约，价格3500点；买入2手6月份合约，价格3750点，卖出1手9月份合约，价格 4100点 日后价格买入1手3月份合约，价格3300点；卖出2手6月份合约，价格3600点；买入1手9月份合约，价格 3800点
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第一节 期货套利的类型与特点
例题：(股指期货牛市套利)假设当前IF1003合约价格为3500点，IF1006合约价格为3700点，价差为200点。 如果某投资者看空近一个月的股市，认为3月份、6月份合约的价差将缩小，他可以选择同时买入1手3月合约， 并卖出1手6月合约。在3月合约到期前，股市果然下跌，3月合约的价格为3400点，而4月合约的价格则变为 3500点，价差缩小为100点。套利者欲兑现这部分收益，按反方向买卖，即可平仓，共实现收益100点即 30000元。 过程： 当前价格买入1手3月份合约，价格3500点；卖出1手6月份合约，价格3700点。价差200点 日后价格卖出1手3月份合约，价格3400点；买入1手6月份合约，价格3500点。价差100点。 最终价差缩小100点。盈利（（3400-3500）+（3700-3500））*300元/点=3万元
第一节 期货套利的类型与特点
例题：（股指期货蝶式套利）假设当前IF1003合约价格为3500点，IF1006合约价格为3750点，IF1009合 约价格为4100点。如果投资者认为IF1006合约的价格被低估，而IF1003和IF1009合约的价格相对高估，即 3、6月份合约的价差和6、9月份合约的价差都不合理，他希望从两个价差中获利，则可以选择卖出1手 IF1003和1手IF1009合约，同时买入2手IF1006合约。假设在IF1003合约到期前的价格为3300点，IF1006 合约的价格为3600点，IF1009合约的价格为3800点，则该投资者蝶式套利的收益为60000元。 交易过程： 当前价格卖出1手3月份合约，价格3500点；买入2手6月份合约，价格3750点，卖出1手9月份合约，价格 4100点 日后价格买入1手3月份合约，价格3300点；卖出2手6月份合约，价格3600点；买入1手9月份合约，价格 3800点
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第一节 期货套利的类型与特点
例题：(股指期货牛市套利)假设当前IF1003合约价格为3500点，IF1006合约价格为3700点，价差为200点。 如果某投资者看空近一个月的股市，认为3月份、6月份合约的价差将缩小，他可以选择同时买入1手3月合约， 并卖出1手6月合约。在3月合约到期前，股市果然下跌，3月合约的价格为3400点，而4月合约的价格则变为 3500点，价差缩小为100点。套利者欲兑现这部分收益，按反方向买卖，即可平仓，共实现收益100点即 30000元。 过程： 当前价格买入1手3月份合约，价格3500点；卖出1手6月份合约，价格3700点。价差200点 日后价格卖出1手3月份合约，价格3400点；买入1手6月份合约，价格3500点。价差100点。 最终价差缩小100点。盈利（（3400-3500）+（3700-3500））*300元/点=3万元
第五章期货投机与套利交易
第五章期货投机与套利交易第一节期货投机交易一、期货投机的概念：1．期货投机的定义期货投机(FuturesSpeCu1ation)是指交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。
期货交易具有保证金的杠杆机制、双向交易和对冲机制、当日无负债的结算机制、强行平仓制度，使得期货投机易有高收益、高风险的特征。
2．期贷投机与套期保值的区别期货投机与套期保值的区别如表5-1所示。
二、期货投机的作用：1．承担价格风险期货投机者在博取风险收益的同时，承担了相应的价格风险，使得套期保值者能够有效规避现货价格波动风险，也使其现货经营平稳运行。
2．促进价格发现期货市场把投机者的不同交易指令集中在交易所内进行公开竞价，买卖双方彼此竞价所产生的互动作用使得价格趋于合理。
3．减缓价格波动适度的投机能够减缓期货市场的价格波动。
减缓价格波动作用的实现是有前提的：一是投机者要理性化操作；二是适度投机。
4．提高市场流动性市场流动性即市场交易的活跃程度。
期货市场上的投机者就像润滑剂一样，为套期保值者提供了更多的机会。
三、期货投机的准备工作：(1)了解期货合约。
(2)制定交易计划。
(3)设定盈利目标和亏损限度。
四、期货投机的操作方法：1．开仓阶段(1)入市时机的选择：①基本分析，判断市场处于牛市还是熊市；②权衡风险和获利前景；③确定入市时间(可以借助技术分析法)。
(2)金字塔式买入卖出：①只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓；②持仓的增加应渐次递减。
(3)合约交割月份的选择：①合约的流动性(活跃月份合约和不活跃月份合约)；②远期月份合约价格与近期月份合约价格之间的关系。
一般来说，在正向市场中，做多头的投机者应买入近期月份合约，做空头的投机者应卖出远期月份的合约；在反向市场中，做多头的投机者宜买入交割月份较远的远期月份合约，而做空头的投机者宜卖出交割月份较近的近期月份合约。
2．平仓阶段(I)限制损失、滚动利润。
第五章 期货的投机与套利 《衍生金融工具 》ppt课件
• （3）合约交割月份的选择 • 投机者在选择合约的交割月份时，通常要注意以下两个方面的问题。
一是合约的流动性；二是远月合约价格与近月合约价格之间的关系。 • 根据合约流动性不同，可将期货合约分为活跃月份合约和不活跃月份
合约两种。一般来说，期货投机者在选择合约月份时，应选择交易活 跃的合约月份，避开不活跃的合约月份。 • 在正向市场中，远月合约的价格大于近月合约的价格。多头投机者应 买入近月合约；空头投机者应卖出远月合约。 • 在反向市场中， 一般说来，多头投机者应买入yuan月合约；空头投机 者应卖出近月合约。不过，在因现货供应极度紧张而出现的反向市场 情况下，可能会出现近月合约涨幅大于远月合约的局面，投机者对此 也要多加注意，避免进入交割期而出现违约风险。
投机者恰恰扮演了接受风险的角色。投机者实际上是通过承担风险，赚取风险收益的 一群。如果市场上没有了愿意承担风险的投机者，套期保值也将难以进行。起码会更 加困难。因此，套期保值者需要向投机者支付风险溢价。一般说来，投机行为越多， 投机的利润会越低，套期保值的成本越低。 • 第二，投机交易有助于增强市场的价格发现功能。通过不断的买卖，投机行为会促使 市场价格更好的反映经济的基本状况。更多的交易会使期货价格与未来真实的价格更 趋一致，市场配置资源的效率会更高。这会更有利于整体经济的发展。 • 第三，投机交易增强了市场的流动性，使市场竞争更趋良性。这有利于降低期货市场 与现货市场的交易费用。这也是提高市场有效性，有利于所有市场参与者的重要方面。
2020/6/13
2
一、期货投机（续）
• 期货投机与套期保值的区别主要有： • （1）从交易目的来看，期货投机交易是以赚取价差收益为目的；而
套期保值交易的目的是利用期货市场规避现货价格波动的风险。 • （2）从交易方式来看，期货投机交易是在期货市场上进行买空卖空，
第五章、投机与套利
3、跨市套利：是指在一个市场买入（卖出）某 一交割月份的某种商品期货合约的同时，在另一 个市场卖出（买入）同一交割月份的同种商品期 货合约。
8
跨期套利的操作：
1、牛市套利： 买入近期合约的同时卖出远期合约
例：在5月份，某人认为 上海期货交易所9月份铜 的期货价格与11月份的价格相比，价差值大于历年 正常水平。(要么9月太低，要么11月高了）于是决 定进行买近卖远套利
5
2、空头投机：预测价格下跌 例：某投机者预测5月份大豆价格可能下跌，
于是3月19日卖出1手（10吨/手）大豆期货合 约，成交价为2035元/吨。5月9日合约价格下 跌至2025元/吨，该交易者平仓。
交易操作 3月19日 卖出1手5月大豆期货合约，价格2035元/吨 5月9日 买入1手5月大豆期货合约，价格2025元/吨 结果 获利10元/吨（忽略手续费)
情形二 价差值 变大
结果
卖出9月合约2手价格 17540元/吨
盈利10元/吨
买入11月合约2手，价格 价差
17600元/吨
60
亏损20元/吨
净亏损（20－10）×2手×5吨/手＝100元（不计手续费）
14
思考题
1、什么是期货投机，它有什么作用？ 2、期货投机与套期保值的区别？ 3、期货投机者有哪些类型？ 4、什么是套利，它有什么特点？ 5、什么是跨期套利？跨市套利？跨商品
近月合约 远月合约
开仓（入市）
F1
F2
平仓（出市）
F’1
F’2
价差 ∣B∣ ∣B’∣
买近卖远牛市套利： 净收益=(F’1－F1)+(F2－F’2) =∣（F2－F1）∣－∣（F’2－F’1） ∣
= ∣B∣ － ∣B’ ∣ ＞0 （价差值变小） 卖近买远熊市套利： 净收益=( F1—F’1)+(F’2—F2)=∣（F’2－F’1）∣－∣（F2－F1）∣
8
跨期套利的操作：
1、牛市套利： 买入近期合约的同时卖出远期合约
例：在5月份，某人认为 上海期货交易所9月份铜 的期货价格与11月份的价格相比，价差值大于历年 正常水平。(要么9月太低，要么11月高了）于是决 定进行买近卖远套利
5
2、空头投机：预测价格下跌 例：某投机者预测5月份大豆价格可能下跌，
于是3月19日卖出1手（10吨/手）大豆期货合 约，成交价为2035元/吨。5月9日合约价格下 跌至2025元/吨，该交易者平仓。
交易操作 3月19日 卖出1手5月大豆期货合约，价格2035元/吨 5月9日 买入1手5月大豆期货合约，价格2025元/吨 结果 获利10元/吨（忽略手续费)
情形二 价差值 变大
结果
卖出9月合约2手价格 17540元/吨
盈利10元/吨
买入11月合约2手，价格 价差
17600元/吨
60
亏损20元/吨
净亏损（20－10）×2手×5吨/手＝100元（不计手续费）
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思考题
1、什么是期货投机，它有什么作用？ 2、期货投机与套期保值的区别？ 3、期货投机者有哪些类型？ 4、什么是套利，它有什么特点？ 5、什么是跨期套利？跨市套利？跨商品
近月合约 远月合约
开仓（入市）
F1
F2
平仓（出市）
F’1
F’2
价差 ∣B∣ ∣B’∣
买近卖远牛市套利： 净收益=(F’1－F1)+(F2－F’2) =∣（F2－F1）∣－∣（F’2－F’1） ∣
= ∣B∣ － ∣B’ ∣ ＞0 （价差值变小） 卖近买远熊市套利： 净收益=( F1—F’1)+(F’2—F2)=∣（F’2－F’1）∣－∣（F2－F1）∣
第五章__期货投机与套利交易解读
第五章 期货投机节 第三节 第四节
期货投机交易 期货套利概述 期货套利交易策略 期货投机与套利交易的发展趋势
第一节 期货投机交易
一、期货投机的概念 （一）期货投机的定义 交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在 期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。
套期保值：现货
（三） 期货投机与股票投机的区别（表5-1）
期货投机
保证金规定 交易方向 结算制度 特定到期日 5%--15%左右保 证金 双向
股票投机
足额交易 单向
当日无负债结算 不实行每日结算 有特定到期日 无特定到期日
（四） 期货投机者类型
1.按交易主体不同划分
机构投机者（对冲基金，商品投资基金等） 个人投机者
市场趋势明确时，入市建仓：市场趋势明确上涨时， 买入期货合约；市场趋势明确下跌时，卖出期货合
约
2.金字塔式买入卖出 适用情形：建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利， 可以增仓。 增仓应遵循的原则： 只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓 持仓的增加应渐次递减：确保平均价升幅远小于合约 市场价格的升幅，降低风险 例5-1 p123
例5-1投机者预测9月份大豆期货合约价格将上升，故买 入7手（每手10吨），成交价格为4310元／吨。此后
合约价格迅速上升到4350元／吨，首次买入的7手合
约已经为他带来虚盈10×7×（4350-4310）=2800元。 为了进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买 入5手9月份合约，持仓总数增加到12手，12手合约的 平均买入价为（4310×70+4350×50）／
二、期货投机的作用
（一）承担价格风险 套期保值得以实现的前提条件 （二）促进价格发现 投机者充分收集整理有关价格变动信息，分析市场行 情，从而获取价差收益 成为现货市场价格的风向标（期货价格+升贴水）
期货投机交易 期货套利概述 期货套利交易策略 期货投机与套利交易的发展趋势
第一节 期货投机交易
一、期货投机的概念 （一）期货投机的定义 交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在 期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。
套期保值：现货
（三） 期货投机与股票投机的区别（表5-1）
期货投机
保证金规定 交易方向 结算制度 特定到期日 5%--15%左右保 证金 双向
股票投机
足额交易 单向
当日无负债结算 不实行每日结算 有特定到期日 无特定到期日
（四） 期货投机者类型
1.按交易主体不同划分
机构投机者（对冲基金，商品投资基金等） 个人投机者
市场趋势明确时，入市建仓：市场趋势明确上涨时， 买入期货合约；市场趋势明确下跌时，卖出期货合
约
2.金字塔式买入卖出 适用情形：建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利， 可以增仓。 增仓应遵循的原则： 只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓 持仓的增加应渐次递减：确保平均价升幅远小于合约 市场价格的升幅，降低风险 例5-1 p123
例5-1投机者预测9月份大豆期货合约价格将上升，故买 入7手（每手10吨），成交价格为4310元／吨。此后
合约价格迅速上升到4350元／吨，首次买入的7手合
约已经为他带来虚盈10×7×（4350-4310）=2800元。 为了进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买 入5手9月份合约，持仓总数增加到12手，12手合约的 平均买入价为（4310×70+4350×50）／
二、期货投机的作用
（一）承担价格风险 套期保值得以实现的前提条件 （二）促进价格发现 投机者充分收集整理有关价格变动信息，分析市场行 情，从而获取价差收益 成为现货市场价格的风向标（期货价格+升贴水）
期货交易中的投机与套利
某交易商5月份预计，芝加哥期货交易所 的8月份玉米价格相对于12月份玉米价格 而言，将会下跌，也就是二者价差将会缩 小。于是，该交易商5月10日以每蒲式耳 2.15美元的价格卖出2张8月玉米合约，同 时以每蒲式耳2.45美元的价格买进2张12 月份玉米合约，两个月后，由于玉米丰收， 导致价格下跌，该交易商对冲手中合约， 买进2张8月合约，价格为1.85美元，卖出 2张12月合约，价格为2.25美元。
影响 不同 交割 月份 合约 的价 差的 因素
①市场供求状况 ②库存状况 ③持仓费用 ④预期的通货膨胀率 ⑤仓储设施的丰裕程度 ⑥利率波动的幅度
二、跨期套利的类型
跨期套利
牛市套利 熊市套利 蝶式套利
（一）牛市套利
又称买空套利或多头套利，是指交 易者买进近期期货合约，同时卖出远 期期货合约，并寄希望于在看涨的市 场中，近期合约的价格上涨幅度会大 于远期合约的价格上涨幅度；反之， 若市场看跌，则希望近期合约的价格 下跌幅度会小于远期合约的价格下跌 幅度。
第五节 跨市场套利
一、跨市场套利的内涵 跨市场套利，是指在某个期货交易 所买入(或卖出)某一交割月份的某种商 品合约的同时，在另一个交易所卖出 (或买入)同一交割月份的同种商品合约， 然后在时机有利时分别在两个交易所 对冲在手合约，从中获利。
二、跨市场套利的类型
1、一国内不同期货交易所之间的 套利交易 2、不同国别期货交易所之间的套 利交易 3、现货市场和期货市场之间的特 殊套利交易
交易动作 5月20 日 5月25 日 结果 卖空9月原油期货合约5张， 价格每桶17.35美元 买入9月原油期货合约5张， 价格每桶16.25美元 每桶获利1.1美元
投机商共盈利（17.35－16.25） ×50000＝55000美元
影响 不同 交割 月份 合约 的价 差的 因素
①市场供求状况 ②库存状况 ③持仓费用 ④预期的通货膨胀率 ⑤仓储设施的丰裕程度 ⑥利率波动的幅度
二、跨期套利的类型
跨期套利
牛市套利 熊市套利 蝶式套利
（一）牛市套利
又称买空套利或多头套利，是指交 易者买进近期期货合约，同时卖出远 期期货合约，并寄希望于在看涨的市 场中，近期合约的价格上涨幅度会大 于远期合约的价格上涨幅度；反之， 若市场看跌，则希望近期合约的价格 下跌幅度会小于远期合约的价格下跌 幅度。
第五节 跨市场套利
一、跨市场套利的内涵 跨市场套利，是指在某个期货交易 所买入(或卖出)某一交割月份的某种商 品合约的同时，在另一个交易所卖出 (或买入)同一交割月份的同种商品合约， 然后在时机有利时分别在两个交易所 对冲在手合约，从中获利。
二、跨市场套利的类型
1、一国内不同期货交易所之间的 套利交易 2、不同国别期货交易所之间的套 利交易 3、现货市场和期货市场之间的特 殊套利交易
交易动作 5月20 日 5月25 日 结果 卖空9月原油期货合约5张， 价格每桶17.35美元 买入9月原油期货合约5张， 价格每桶16.25美元 每桶获利1.1美元
投机商共盈利（17.35－16.25） ×50000＝55000美元
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种期货合约之间的价格差。如：玉米1109合约与 1107合约的价差、与小麦1109合约的价差 2、与投机交易不同，在价差交易中，交易者不关注 某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相 关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。
② 在单个品种上所投入的最大资金应限制在总资本的 10%-20%以内。
③ 在单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本 的5%以内。
④ 在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限
制在总资本的20%-30%以内。
12
第一节 期货投机交易
(三)资金和风险管理 2. 分散投资与集中投资 期货投机主张纵向投资分散化，而常规证券投资主
8
第一节 期货投机交易
四、期货投机的操作方法 2、金字塔买入卖出法 (1)金字塔买入 如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获
利，可以增加持仓。增仓应遵循以下两个原则：只 有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓；持仓 的增加应渐次递减。 案例：P122 金字塔卖出法原理同上。
9
第一节 期货投机交易
盈。 2. 灵活运用止损指令。 案例：P125
11
第一节 期货投机交易
(三)资金和风险管理
指交易者对资金的配置和运用问题。包括：投资组 合的设计、投资资金的分配、止损点的设计、收益 与风险的权衡等。
1. 一般性的的资金管理要领
① 投资额必须限制在全部资本的50%以内，1/3至 1/2以内为宜。
4. 提高市场流动性：投机者的参与使期货交易量大大
增加，增加了市场的流动性，使套期保值交易者进 入和结束交易比较容易。
7
第一节 期货投机交易
三、期货投机的准备工作
1. 充分了解期货合约 2. 制定交易计划 3. 设定盈利目标和亏损限度
四、期货投机的操作方法 (一)开仓阶段 1、选择入市时机 基本面分析——权衡风险和获利前景——确定入市的具 体时间。
15
第二节 期货套利概述
二、期货套利的分类 1. 期货套利交易主要是指期货价差套利。即指利用期
货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。 2. 分类： ① 跨期套利：同一品种不同合约 ② 跨品种套利：同一市场的两至三种关联度较大的品
种，买入铜期货合约，卖出铝期货合约。 ③ 跨市套利：多个交易所，在LME买入1109铜期货合
约，在SHFE卖出1109期货合约。
16
第二节 期货套利概述
三、期货套利与期货投机的区别 1. 期货投机只是利用单一期货合约的上下波动赚取利
润，而期货套利是从不同的两个期货合约彼此之间 的相对价格差异套取利润。 2. 期货投机在一段时间内只作买或卖，而期货套利则 是在同一时间买入并卖出期货合约，同时扮演多头 和空头的双重角色。 3. 期货套利赚取的是价差变动的收益，价差变化小， 风险小。期货投机风险较大。 4. 期货套利成本一般要低于期货投机交易。
第五章 期货投机套利交易
以营利为目的的交易！
1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
第一节 期货投机交易
主要掌握：
1. 期货投机定义； 2. 期货投机与套期保值以及股票投机的区
别；
3. 期货投机者类型； 4. 期货投机的作用和操作方法。
2
第一节 期货投机交易
一、期货投机的概念
(一)期货投机(Futures Speculation) 是指交易者通过预测期货合约未来价格的变
2. 促进价格发现：投机交易者为获得利润，广泛地搜
集、整理、分析信息，运用科学的预测方法分析不 同空间、时间、商品的供求状况，使对商品价格未 来走势的估计，建立在更可靠的基础上。
6
第一节 期货投机交易
二、期货投机的作用
3. 减缓价格波动：期货投机者会仔细研究价格关系，
当期货市场之间或商品之间价格关系脱节时，他们 就频繁买卖合约，通过价差盈利，市场和商品间价 格不合理状况被消除，使商品价格趋于合理协调状 态。在价格低时买入期货合约，使市场需求增加， 从而导致价格上涨；在价格高时卖出期货合约，使 市场需求减少，又平抑了价格；投机者频繁的交易 活动，使较大幅度价格波动趋于平缓。
第三节 期货套利交易策略
主要掌握：
1. 期货价差的定义； 2. 价差的变化； 3. 价差套利的盈亏计算； 4. 套利交易指令； 5. 各种价差套利的操作及分析方法； 6. 期货套利操作的注意要点； 7. 程序化交易的概念； 8. 程序化交易系统的形式与设计。
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第三节 期货套利交易策略
一、期货套利交易 （一）期货价差的定义 1、期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品
化，以在期货市场上获取价差收益为目的的 期货交易行为。 具有高风险高收益的特征。
3
第一节 期货投机交易
(二)期货投机与套保的区别
4
第一节 期货投机交易
(四)期货投机者类型
5
第一节 期货投机交易
二、期货投机的作用
1. 承担价格风险：价格风险是客观存在的，不可能消
失，只可能被转移，投机者在客观上成为风险承担 者，提供了期货市场所需的风险资金。
17
第二节 期货套利概述
四、期货套利的作用 套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常
重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新 恢复到正常水平。 1、套利行为有助于期价和现价、不同期货合约价格 之间的合理价差关系的形成。价格发现功能的有效 发挥。 2、套利行为有助于市场流动性的提高
18
张横向投资多元化。
13
第二节 期货套利概述
主要掌握：
1.期货套利的概念和分类； 2.期货套利与投机区别； 3.期货套利的作用。
14
第二节 期货套利概述
一、期货套利的概念 期货套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化， 在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以 期价差发生有利变化的同时将持有头寸平仓而获利的交 易行为。 一般操作为：在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出 或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合 约平仓。
四、期货投机的操作方法 3、合约交割月份的选择 需要考虑的两个问题： I. 合约的流动性； II. 远期月份合约与近期月份合约价格之间的关系 正向市场：多头近期，空头远期。 反向市场：多头远期，空头近期。
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第一节 期货投机交易
(二)平仓阶段 1. 掌握限制损失、滚动利润的原则。注意及时止损止
② 在单个品种上所投入的最大资金应限制在总资本的 10%-20%以内。
③ 在单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本 的5%以内。
④ 在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限
制在总资本的20%-30%以内。
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第一节 期货投机交易
(三)资金和风险管理 2. 分散投资与集中投资 期货投机主张纵向投资分散化，而常规证券投资主
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第一节 期货投机交易
四、期货投机的操作方法 2、金字塔买入卖出法 (1)金字塔买入 如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获
利，可以增加持仓。增仓应遵循以下两个原则：只 有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓；持仓 的增加应渐次递减。 案例：P122 金字塔卖出法原理同上。
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第一节 期货投机交易
盈。 2. 灵活运用止损指令。 案例：P125
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第一节 期货投机交易
(三)资金和风险管理
指交易者对资金的配置和运用问题。包括：投资组 合的设计、投资资金的分配、止损点的设计、收益 与风险的权衡等。
1. 一般性的的资金管理要领
① 投资额必须限制在全部资本的50%以内，1/3至 1/2以内为宜。
4. 提高市场流动性：投机者的参与使期货交易量大大
增加，增加了市场的流动性，使套期保值交易者进 入和结束交易比较容易。
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第一节 期货投机交易
三、期货投机的准备工作
1. 充分了解期货合约 2. 制定交易计划 3. 设定盈利目标和亏损限度
四、期货投机的操作方法 (一)开仓阶段 1、选择入市时机 基本面分析——权衡风险和获利前景——确定入市的具 体时间。
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第二节 期货套利概述
二、期货套利的分类 1. 期货套利交易主要是指期货价差套利。即指利用期
货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。 2. 分类： ① 跨期套利：同一品种不同合约 ② 跨品种套利：同一市场的两至三种关联度较大的品
种，买入铜期货合约，卖出铝期货合约。 ③ 跨市套利：多个交易所，在LME买入1109铜期货合
约，在SHFE卖出1109期货合约。
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第二节 期货套利概述
三、期货套利与期货投机的区别 1. 期货投机只是利用单一期货合约的上下波动赚取利
润，而期货套利是从不同的两个期货合约彼此之间 的相对价格差异套取利润。 2. 期货投机在一段时间内只作买或卖，而期货套利则 是在同一时间买入并卖出期货合约，同时扮演多头 和空头的双重角色。 3. 期货套利赚取的是价差变动的收益，价差变化小， 风险小。期货投机风险较大。 4. 期货套利成本一般要低于期货投机交易。
第五章 期货投机套利交易
以营利为目的的交易！
1ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
第一节 期货投机交易
主要掌握：
1. 期货投机定义； 2. 期货投机与套期保值以及股票投机的区
别；
3. 期货投机者类型； 4. 期货投机的作用和操作方法。
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第一节 期货投机交易
一、期货投机的概念
(一)期货投机(Futures Speculation) 是指交易者通过预测期货合约未来价格的变
2. 促进价格发现：投机交易者为获得利润，广泛地搜
集、整理、分析信息，运用科学的预测方法分析不 同空间、时间、商品的供求状况，使对商品价格未 来走势的估计，建立在更可靠的基础上。
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第一节 期货投机交易
二、期货投机的作用
3. 减缓价格波动：期货投机者会仔细研究价格关系，
当期货市场之间或商品之间价格关系脱节时，他们 就频繁买卖合约，通过价差盈利，市场和商品间价 格不合理状况被消除，使商品价格趋于合理协调状 态。在价格低时买入期货合约，使市场需求增加， 从而导致价格上涨；在价格高时卖出期货合约，使 市场需求减少，又平抑了价格；投机者频繁的交易 活动，使较大幅度价格波动趋于平缓。
第三节 期货套利交易策略
主要掌握：
1. 期货价差的定义； 2. 价差的变化； 3. 价差套利的盈亏计算； 4. 套利交易指令； 5. 各种价差套利的操作及分析方法； 6. 期货套利操作的注意要点； 7. 程序化交易的概念； 8. 程序化交易系统的形式与设计。
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第三节 期货套利交易策略
一、期货套利交易 （一）期货价差的定义 1、期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品
化，以在期货市场上获取价差收益为目的的 期货交易行为。 具有高风险高收益的特征。
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第一节 期货投机交易
(二)期货投机与套保的区别
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第一节 期货投机交易
(四)期货投机者类型
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第一节 期货投机交易
二、期货投机的作用
1. 承担价格风险：价格风险是客观存在的，不可能消
失，只可能被转移，投机者在客观上成为风险承担 者，提供了期货市场所需的风险资金。
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第二节 期货套利概述
四、期货套利的作用 套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常
重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新 恢复到正常水平。 1、套利行为有助于期价和现价、不同期货合约价格 之间的合理价差关系的形成。价格发现功能的有效 发挥。 2、套利行为有助于市场流动性的提高
18
张横向投资多元化。
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第二节 期货套利概述
主要掌握：
1.期货套利的概念和分类； 2.期货套利与投机区别； 3.期货套利的作用。
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第二节 期货套利概述
一、期货套利的概念 期货套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化， 在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以 期价差发生有利变化的同时将持有头寸平仓而获利的交 易行为。 一般操作为：在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出 或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合 约平仓。
四、期货投机的操作方法 3、合约交割月份的选择 需要考虑的两个问题： I. 合约的流动性； II. 远期月份合约与近期月份合约价格之间的关系 正向市场：多头近期，空头远期。 反向市场：多头远期，空头近期。
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第一节 期货投机交易
(二)平仓阶段 1. 掌握限制损失、滚动利润的原则。注意及时止损止