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毕业设计（论文）摘要企业破产是市场经济中的普遍现象。
近年来，我国上市公司因财务危机导致经营陷入困境的例子屡见不鲜。
事实上，上市公司的财务风险发生总是有一个过程的，由潜伏期到爆发期需要很长时间。
及时准确地发现上市公司存在的财务风险, 对其各利益相关者主体来说都具有极其重要的意义。
建立预警系统对企业财务运营进行预测预报, 是十分必要而重要的。
本文回顾了有关财务风险预警的相关理论，在介绍Altman 的Z 计分模型的基础上，随机抽取了深市和沪市共60只A股股票对Z-score模型的适用性进行了实证研究：选取了30家ST公司和30家非ST公司2008年、2009年及2010年三年的相关财务数据，计算各个指标，最终得出Z值，根据Z值的大小确定Z-score模型并不能直接用于我国上市公司预警。
但是，通过比较ST 公司与非ST公司Z值，对Z值的波动性和各财务比率做分析，适当降低临界点的大小，可以有效的提高准确程度。
关键词Z-score模型，财务预警，适用性，实证研究；- -I毕业设计（论文）- -II AbstractThe enterprise bankruptcy is a common phenomenon in the market economy. In recent years, the listed companies in China got into trouble because of the financial crisis common occurrence. In fact, the listed company's financial risk occurs always having a process, and the incubation period of the outbreak will take a long time. Timely and accurately finding the listed companies ’ financial risk has very important significance for a ll the stakeholders’ subject s. It is very necessary and important to establish the early warning system to predict enterprise financial operation. Based on the introduction of Altman ’s Z-score model, this paper reviews the financial risk pre-warning related theory, and randomly selects 60 only A shares from the Shanghai and Shenzhen stock markets to do the empirical research about the applicability of Z-score model: we select the relevant financial dates of 30 ST companies and 30 normal companies in 2008, 2009 and 2010 three years, then calculate each index, eventually get Z value, and get the conclusion that we can’t directly used Z -score model in the early warning of the listed companies in China according to the value Z. However, by comparing the ST companies ’ value Z with the normal ’, analyzing the volatility of the value Z and the financial ratios, reducing the size of the critical point properly, we can effectively improve the accuracy.Keywords Z-score model, Financial warning, applicability, empirical research ；毕业设计（论文）- -III 目录摘要 ......................................................................................................................... I Abstract . (II)第1章 绪论 (5)1.1 研究目的及意义 (5)1.2 国内外研究现状 (6)1.2.1 国外研究现状 (6)1.2.2 国内研究现状 (9)第2章 财务风险预警理论 (13)2.1 财务风险的相关概念 (13)2.1.1 财务风险 (13)2.1.2 财务危机 (13)2.1.3 财务风险与财务危机的关系 (14)2.2 财务风险预警系统理论 (14)2.2.1 财务风险预警系统的涵义 (14)2.2.2 财务风险预警系统的功能 (15)2.3 阿特曼Z-score 模型 (15)第3章 实证研究 (17)3.1 研究假设 (17)3.2 样本选取与研究设计 (17)3.2.1 样本的选择 (17)3.2.2 数据来源 (17)3.2.3 指标设定 (17)3.3 数据分析 (19)3.3.1 ST 公司与非ST 公司Z 值比较 (19)3.3.2 Z 值波动性比较分析 (20)3.3.3 ST 公司与非ST 公司Z 模型各财务比率的比较分析 (21)3.3.4 Z-score 模型临界点调整 (22)3.4 实证结果分析 (24)3.5 建议 (24)毕业设计（论文）- -IV结论 (26)参考文献 (27)附录 (29)致谢 (42)毕业设计（论文）- -V 第1章 绪论1.1 研究目的及意义全球经济在2008年开始的金融海啸中受到重大打击，一蹶不振的大小企业不在少数，投资者更是蒙受重大损失。
基于Z模型的财务风险预警模型运用随着经济全球化的加速发展，企业财务风险管理愈加重要。
针对这一问题，学术界和实践界纷纷提出了多种财务风险预警模型，其中基于Z模型的财务风险预警模型备受关注。
本文将从以下方面对该模型的运用进行探讨：Z模型概述、该模型的优点、模型的建立与应用、该模型的局限性及改进方向。
一、Z模型概述Z模型，又称托马斯指数，由美国会计师Edward Altman于1968年提出，其名字源于公司破产与偿债能力分析的首字母。
Z模型主要通过对纵向股权负债表和利润表的分析，得出企业的Z值，从而预测其破产概率。
二、该模型的优点Z模型作为传统财务分析模型的补充，具备以下优点：1. 综合性：Z值能够反映企业流动性、偿债能力、营运能力等多个方面的指标，为综合判断企业财务风险提供了依据；2. 高准确性：Z模型准确率较高，可以较好地预测企业的破产概率；3. 适用性广：该模型适用于多种规模、多种行业的企业。
三、模型的建立与应用Z模型的建立主要包括以下步骤：1. 选择指标：选择符合企业特点和行业特点的指标，包括流动资产、长期资产、营业收入等；2. 归一化处理：对选出的指标进行归一化处理，从而消除指标间的量纲差异；3. 确定权重：对归一化后的指标进行加权求和，从而得出Z分数；4.阀值设定：将Z值分为三个区间（安全区、预警区、危险区），设定对应的阀值；5. 预测破产概率：根据阀值将企业划分为不同的破产概率区间。
通过Z模型的建立，可以预测企业的破产概率，从而引导企业制定合理的财务风险管理策略。
同时，在实际应用中，可以结合财务报表分析、财务比率分析等其他方法，进一步提升预警的准确性。
四、该模型的局限性及改进方向1. 局限性：Z模型的应用面较宽，但其存在一定的局限性，比如只能反映财务风险，无法反映市场风险等。
同时，随着经济环境的变化，模型的准确性也面临挑战。
2. 改进方向：对Z模型的改进可以从以下方面展开：（1）拓展指标范围：可以将其他非财务指标（如市场指标）引入模型，从而提升模型的综合性；（2）优化模型构建：可以使用熵权法等多种模型构建方法，从而提升模型的准确性；（3）改进模型动态性：可以通过不断迭代，从而确保模型与实际情况的同步性。
Z（score模型对我国上市公司财务预警的适用性研究）-哈尔滨工业大学毕业设计(论文)主要方法有聚类分析和判别分析。
我国台湾学者陈昭荣通过研究和检验得到如下金融危机预测模型:y = 0.35 x1+0.67 x2-0.57 x3+0.29 x4+0.55 X5，其中y为判别函数值X1-快速总计/流动负债；X2-营运资本/总资本；X3-固定资本/净资本；X4-应收账款/净销售额；X5-现金流入/现金流出根据该模型，当Y值低于11.5时，企业可能在下一年发生财务危机。
此外，中国学者也对奥特曼的Z分数模型进行了大量的实证研究。
在《中国上市公司财务预警实证研究——基于Z评分模型的分析》一文中，金婷婷以中国72家上市公司为样本，运用实证分析方法，建立了基于Z评分模型的上市公司财务线性判别预警模型。
根据典型线性判别模型，危机企业和健康企业的平均Z值分别为 6.15546和13.13428，因此可以确定分界值为9.19487(6.15546和13.13428的平均值)。
王波运用“Z- score模型在中国上市公司适用性的实证研究”中的实证分析方法，对深圳40家制造企业的经营风险进行了评估，验证了“Z-Score方法”的有效性。
数据显示，奥特曼准则对中国上市公司仍有较好的适用性，但与该准则相比，我国ST公司的Z值相对较低。
本文对Z-score模型在中国上市公司的适用性进行了实证分析，试图寻找一种适合上市公司的预警模型。
梁谋、卞颖在《2 0 0 4 -2 0 0 8年中医药上市公司财务风险实证研究》中，利用Z值模型和上市公司年报数据，对27家中医药上市公司的财务状况进行了分析。
他们指出，企业应根据自身特点采取有针对性的策略来规避财务风险。
王永生和李杰的“Z值预警模型的研究与分析”对Z值预警模型进行了新的研究，考察了模型中各财务比率的权重和不变项。
比较每个模型的预测概率以获得其预测精度。
在此基础上提出了P模型(百分比模型)。
会计中国乡镇企业风险与危机是由不确定性引起的，企业财务风险与危机的成因也是如此。
由于企业的生产经营和管理活动是一个具有不确定性的系统，即在企业活动的各个环节都有存在大量的不稳定性和不确定性因素，所以企业的行为必然会伴随着风险的威胁和影响，若风险失控就会引发危机。
任何企业风险终将会对企业财务造成影响，并显示在会计信息上，企业资金管理技术性失误是财务危机的直接根源。
事实上，企业陷入财务困境是一个逐步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。
实践中，大多数企业的财务危机都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务危机或破产的。
因此，依据企业危机预警管理的基本思想，建立有效的企业财务危机预警系统，完全可能避免企业财务危机的发生，至少能够把财务危机所造成的损失和影响降到最低程度。
这是因为企业财务危机预警系统是通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业（或企业集团）可能或将要面临的财务危机事先进行预测预报的财务分析系统。
它具备了财务危机的识别、分析与评价，并由此做出警示的管理功能。
正确地预测企业财务危机，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。
一、选择Z值模型进行财务预警分析的原因限于现在许多先进的财务困境预警模型十分复杂，对于上市公司一般的利益相关者来说使用起来十分困难。
因此，财务指标广泛且有效地应用于财务困境预测模型，如何选择财务指标及是否存在最佳的财务指标来预测财务困境发生的概率却一直存在分歧，但是，自Z模型（1968）及ZETA模型（1977）发明后，还未出现更好的使用财务指标于预测财务困境的模型。
二、Z值模型简介“Z-Score”模型由美国学者Altman于20世纪60年代提出，用于探讨上市公司财务预警检测问题。
Z值模型的思路是运用多变量模式建立多元线性函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测企业的财务危机。
CHINACOLLECTIVEECONOMY z值模型在我国农业上*公司财务预警分析中的应用■李朋涛摘要：文章选取了2016〜2019年在沪深上市的农业企业为样本，对Altman的Z值模型在农业上市公司财务预警中的适用性进行了实证检验。
结果表明：Z值模型对ST企业受到ST处理前一年预测的准确率为100%,前二年预测的准确率为75%；把非ST企业正确判断为财务状况正常企业的比例为7&73%。
关键词：农业上市公司；财务失败；Z 值模型；财务预警一、弓I言农业是国民经济的基础性行业，农业的健康发展对于保障国家粮食安全、维护社会稳定、拉动其他产业发展起着至关重要的作用#国家历来十分重视农业的发展，农业上市公司作为行业龙头自然成为做大做强农业的关键$然而，农业企业因为天气状况、疫情、病虫害等原因经营、财务状况不稳定$另外，和一般的工业制造企业相比，农业企业的主营业务、、发等生产周期长、受自然条影大、等，企业来财务安的同时，对企业的财务管理和风险预警能要$国市发展不成和农业企业的特殊性，检验Z值模型在国农业上市司的用性！一财务和外至关重要，用于Z其他行业的用性$二、文献回顾财务自2030西方理论界提出以来，不断发展完善，先、性、性分、归分析、人工神经网络模型等$Fitzpatrick(1932)是较早研究财务的学，他通过对19对失败和非失败企业的13个财务发现两类企业的财务比率差异很大。
Beaver(1966)挑选了15?家企业作为样，运用分30个财务＜=的失败预测，结果表明流与负债1预测准确最高，其次是产益$Altman(1968)首次利用多变量模型预测企业的财务，并命名为Z，该前的对于财务失败的预测能力更好，国内的周守华等(1996)在阿尔曼的基础上来F分数型。
Ohison(1980)首次条件概率模型$Salchenberger(1992)在金融企业财务中建立了人工神经网络，国内的杨保安利用神经网络获与实际情况基本一致的实验结果$韩国的B.S.Ahn和英国的Feng Yu Lin等通过把两上的结合起来综合的财务，结果表明比单一的J预测效果更好$对于财务危机的界定标准国内外学很不同的看法，鉴于国的实际情况，本文鉴了吴世农%卢贤义(2001)的做，将企业因连续两亏损等原因而ST作为其财务危机的标志$文章通过把Z国农业上市司财务的实中，分Z把ST企业确测为财务失企业把ST企业测为财务企业的准确率，最通过分影Z值大小的关键因高产流动性、建立财务危制等$三、实证研究(一)样本选取文的研究对象为截至2020年第二季度沪深两市的农业上市司，包上海A、深A%中小板、业等板块，农业上市司名来自中国2020第二季的上市司行业分类结果$该名农业上市司43家，其中2020年4月24日才上市，没有研究的数，立华股份20192月18日上市2019一年的数，其他41家公司均获得了2016〜2019年的数，165个样$为了研究，本文把样本企业中受ST或*ST处理的司归为财务失败的公司，把非ST和*ST公司归为财务状况正的司$发20162019ST*ST处理的公司6家,其中云投生态2019年4月30日受*ST处理、敦煌种业2019年3月20日受*ST、海2019223受ST、业2012109一直受ST或*ST处理、新赛股份2017年5月17日受*ST处理，2018年4月4日摘、201654至20173月31日受*ST处理。
开题报告Z模型在我国上司公司财务预警中运用一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：2007年一场由美国而起的金融危机席卷全球，大批企业纷纷倒闭，很多上市公司的股票纷纷下跌，2007年至2009年世界范围内每年破产的企业远远高于新设企业，很多的上市公司陷入了财务困境。
如何应对特殊情况下的财务风险，如何防范企业有可能出现的财务危机成为大家关注的一个话题。
有色金属是国民经济、人民日常生活及国防工业、科学技术发展必不可少的基础材料和重要的战略物资。
随着国民经济的持续快速健康发展，以及电子、交通运输、机械制造、建筑装饰等产业的全面进步，对有色金属的需求越来越大。
近年来，我国有色金属冶炼及压延加工业取得了辉煌的成就。
但是2009年是新世纪以来有色金属工业最困难的一年，有部分的上市公司如*ST中坞（000657），*ST张铜(002075)经营状况急剧恶化。
2010 年是继续应对国际金融危机、加快转变发展方式，保持有色金属工业平稳较快发展的一年。
有色金属价格走势与2009年不同，主要呈震荡态势。
经营风险加大，盈利难度增加。
所以本文觉得有必要对有色金属冶炼及压延加工业的上市公司的财务风险进行研究。
预期目标：本文在参照国内外已有研究结论的基础上，从上市公司财务风险的角度出发，结合有色金属冶炼及压延加工行业的现状，运用Z计分模型，来探讨其在该行业的适用性，得出相关的结论，从而为后续的研究提供一些参考，以便建立最适合有色金属冶炼及压延加工业的财务风险预警模型，为增强该行业上市公司的竞争力提供一定的探索性建议。
2.国内外研究现状财务风险是任何一个企业永远关注的主题，随着经济的迅速发展，上市公司的财务风险也越来越复杂化。
特别是金融危机后，许多企业因为无法在第一时间内化解危机纷纷破产倒闭。
寻找一个具体行业的财务分析预警模型也成为许多企业关注的焦点。
目前国内外学者对于财务风险预警的研究已取得了可观的成果，但是由于样本选取，研究方法及绩效评价角度的差异，造成研究结果并不一致。
Z模型在企业财务预警中的应用————以济南轻骑公司为例摘要：上市公司如果连续两年出于亏损的状态，就面临着被ST的危险，甚至导致其股票退市的风险。
如何避免被ST的窘境是上市公司经营管理中必须重视的问题，本文运用Z计分模型分析了济南轻骑股份有限公司被ST前的财务状况，这将便于对财务困境的产生原因及预防措施进行研究。
关键词：ST公司，财务困境，Z计分模型，启示一、济南轻骑到ST轻骑的演变（一）济南轻骑股份有限公司简介济南轻骑集团是一家以摩托车及配件的生产、销售和出口为主营业务的股份有限公司，是中国最早成产摩托车的厂家之一，自1964年第一辆以“轻骑”牌命名的产品——轻骑15型机动脚踏车问世，“轻骑”品牌的历时现以长达近半个世纪之久。
轻骑公司通过不断引进新技术和自我研发，拥有了摩托车、电动车、三轮车及滑板车全系列产品，是摩托车领域中的佼佼者，自1991年起，济南轻骑就开始注重并着手建设全球化的营销体系，参与国际竞争，目前，“轻骑”商标已在全球90多个国家和地区注册，出口产品多达80余个品种，出口量超过总量的50％。
为了更深入地参与国内国际摩托车领域的激烈竞争，1993年，济南轻骑A股股票在上海证券交易所上市，成为中国摩托车行业首家上市公司，从1994年开始，济南轻骑的产量、收入、利税和出口创汇都是行业第一。
随后，又在1997年成功发行B股股票，成为业内首家同时拥有A、B股的企业，当年公司主营业务收入达到33亿元，净利润4.7亿元，连续三年成为全国摩托车行业的霸主。
（二）ST轻骑的演变上世纪90年代，轻骑的发展史称得上“雄壮”，在多元化热的大背景下，轻骑先后收购兼并企业33家，鼎盛时子公司近百家，横跨一、二、三产业，控股三家上市公司。
大跃进式的急速扩张引起管理、人才的缺失，济南轻骑开始出现资金链紧张的局面，再加上母公司轻骑集团频繁调用巨资，违规炒作旗下股票，轻骑集团被处以1亿多元的罚金，由于无力缴纳罚金，轻骑集团被迫折价拍卖大批库存摩托车，这一行动使企业的信誉严重受损，银行不再继续贷款，经销商、供货商也对企业的信誉产生怀疑，生产销售链条的中断导致企业停产半年。
东方企业文化·公司与产业 2011年5月100Z-score 财务预警模型在上市公司应用的实证研究苏 美 谢沛霖（中央财经大学会计学院，北京，100081）摘 要：市场经济下的企业，作为一个经济实体，一旦成立就面临残酷的市场竞争并始终处于生存、发展、危机和破产的矛盾之中。
每一个企业在其经营中，随时都必须考虑财务风险，因此，财务危机预测己经成为企业财务管理的重要内容。
文章中的实证研究采用了Altman 于2000年修正的Z-score 模型（即Z3模型）作为研究工具，分别选取了20家非ST 公司和20家ST 公司作为研究样本。
研究发现：Z3模型在判别我国上市公司运营状况时有一定偏差，主要因为我国上市公司Z 值偏低，使原临界值明显偏高；假设检验的结果更加证明了这一结论，同时提出了适用于我国的新临界值。
关键词：财务预警 Z-score 模型 上市公司 中图分类号：F812 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2011）05—0100—02 一、引言企业存在的目的和价值就是以其所掌握的经济资源去创造最大的经济财富，实现其资产的不断增值。
然而，并不是每一个企业都是一贯幸运的。
企业经营过程中的诸多不确定因素，加之经营管理者本身的业务素质和管理经验等，均可能使企业陷入财务危机的困境。
因此，财务危机预测成为现代企业财务管理的一个重要内容。
管理者要能够掌握事前的预测，这是防范和化解财务危机的有效手段。
在国外，纽约大学斯特恩商学院教授爱德华·阿特曼（Edward Altman ）在 1968年对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了22个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5变量Z-score 模型，Z-score 模型在美国、澳大利亚等国家得到了广泛的应用。
本文采用Altman 于2000年修正的Z-score 模型（即Z3模型）作为研究工具，探索其在我国上市公司财务预警中的适用性。
基于Z模型的财务预警分析财务预警分析是企业管理中非常重要的一环，它可以帮助企业及时发现并解决财务风险，从而保障企业经营持续稳健。
在进行财务预警分析时，我们常常采用Z模型，即Altman Z-Score模型，这是一种能够量化公司财务状况并对其进行评估的方法。
本文将对基于Z模型的财务预警分析进行详细介绍和分析。
一、Z模型简介Z模型是由美国学者爱德华·阿尔特曼（Edward Altman）于1968年提出的，它是一种用于评估公司破产风险的量化模型。
Z模型通过对企业的财务指标进行加权组合，得出一个评分，根据该评分可以判断企业的财务健康状况，以及企业是否面临破产风险。
Z模型的计算公式如下：Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5X1代表流动资产与流动负债之比，X2代表营业收入与总资产之比，X3代表留存收益和总资产之比，X4代表市场价值之比，X5代表营业利润与总资产之比。
根据计算所得的Z值，可以将公司的财务状况进行分级，一般来说，当Z值大于2.99时，表示公司处于安全区，风险较小；当Z值介于1.81至2.99之间时，表示公司处于警戒区，需要引起重视；当Z值小于1.81时，表示公司处于危险区，存在较大的破产风险。
二、Z模型在财务预警分析中的应用Z模型主要对公司的财务状况进行评估，能够及时发现并解决潜在的风险，从而保障企业的经营稳定。
在财务预警分析中，我们可以通过以下几个方面来应用Z模型：1. 评估公司的整体财务状况通过Z模型的计算，可以得出公司的Z值，进而评估公司的整体财务状况。
当Z值较高时，表示公司的运营状况较好，财务风险较小；而当Z值较低时，则需要引起重视，可能存在较大的财务风险。
2. 发现潜在的破产风险通过Z模型的计算结果，可以较为准确地判断公司是否面临破产风险。
当Z值低于1.81时，表示公司存在较大的破产风险，需要及时采取措施防范。
通过及时发现公司的破产风险，并采取相应的措施加以应对，可以有效地保障公司的经营稳定。
基于Z模型的财务预警分析【摘要】本文围绕基于Z模型的财务预警分析展开讨论。
在分析了研究背景和研究意义。
接着介绍了Z模型的基本原理以及在财务预警分析中的应用。
探讨了Z模型的优势和局限性，并提出了基于Z模型的财务预警指标。
随后通过实例分析，展示了基于Z模型的财务预警案例。
在总结了基于Z模型的财务预警分析的启示，并展望了未来研究方向。
本文系统地介绍了Z模型在财务预警分析中的应用，为财务管理和风险控制提供了理论支持和实践指导，对企业的财务健康提供了重要参考。
【关键词】关键词：Z模型、财务预警分析、财务预警指标、实例分析、启示、展望、基本原理、应用、优势、局限性。
1. 引言1.1 研究背景通过对企业的财务状况进行综合评估和分析，Z模型能够从多个角度揭示企业的财务健康状况，帮助企业及时发现潜在的财务危机风险。
通过建立一套科学有效的财务预警指标体系，基于Z模型的财务预警分析能够为企业提供及时的监测和预警服务，帮助企业有效规避财务风险，保障企业的可持续发展。
在这样一个竞争激烈、风险多变的市场环境中，掌握和运用Z模型进行财务预警分析，对企业及时发现和解决财务问题，具有重要的意义和价值。
本文将深入探讨基于Z模型的财务预警分析，分析其在实践中的应用效果和发展趋势，为企业提供更加科学的财务风险管理方法和策略。
1.2 研究意义财务预警分析在企业管理中具有重要意义，它可以用来帮助企业及时发现潜在的财务风险，提前采取措施避免财务危机的发生。
特别是在当前竞争激烈的市场环境下，企业需要通过财务预警来保持竞争优势，保障企业的稳健发展。
研究基于Z模型的财务预警分析具有重要意义。
通过深入探讨Z模型的基本原理、应用场景、优势和局限性，以及实际案例分析，可以为企业提供更科学、合理的财务预警指标和方法，帮助企业更好地管理财务风险，实现稳健持续发展。
2. 正文2.1 Z模型的基本原理Z模型是由美国学者爱德华·阿林·阿尔特曼在1968年提出的财务分析模型，旨在帮助企业对财务状况进行评估和预警。
运用Z计分模型对我国上市公司财务风险的实证研究一、引言（一）研究背景企业财务危机预警的重要性是不言而喻的。
资本市场的蓬勃发展使得企业能够从资本市场募集低成本的资金，以加速企业发展:投资人也可以利用资本市场的运作，进行投资获取较高的报酬。
但现代企业面临着日益险恶的市场环境，风险无时无刻不在困扰着企业的经营管理者。
现代企业的生存过程就是一个不断产生并化解各种风险的过程，企业一旦发生财务危机，波及层面相当广泛，将严重影响到广大投资者的利益。
1997年下半年的东南亚金融危机进一步发展成为50年来最严重的国际经济危机，大批企业纷纷倒闭；近年来，世界范围内每年的企业破产案件远高于新设企业数，众多大型集团公司陷入困境；“安然”的倒塌更为上市公司财务状况蒙上阴影。
自1986年我国通过《破产法》以来，破产企业的数量逐年增长，而且，以国有大中型企业、债务人申请破产居多。
上市公司是证券市场的基石，其行为的规范与否和财务状况的好坏将直接影响到证券市场的发展和投资者的利益。
正是由于此重要性，1994年7月1日起正式实施的《公司法》规定：公司最近三年连续亏损，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市，亏损情形在限期内未能清除，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。
1998年3月16日，中国证券8监督管理委员会以“部门规章”的形式，颁布了《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》，要求上海证券交易所和深圳证券交易所根据证券交易所股票上市规则的规定，对“状况异常”的上市公司股票交易实行特别处理(special treatment,简称“ST”) 2001年12月4日证监会正式取消“PT”制度，规定连续3年亏损的公司将在第3年年报公布之后10日内直接暂停上市，不再继续提供特别转让服务，为我国上市公司创立了新的、可操作的退出机制，从而给亏损公司扭亏提出了更紧迫的时间要求。
截止2003年4月30日，据不完全统计，沪深两市A股交易市场己有151家上市公司披露年报亏损，亏损比重达13. 02%(参考“证券之星”网)。
Z分模型在财务预警中的实用性分析<a rel='nofollow' onclick="doyoo.util.openChat();return false;" href="#">要：文章应用Z分模型以中国沪深两市2010年底全部72家*ST公司作为研究样本进行了静态和动态的分析。
结果表明，Z 分模型对中国上市公司具有较强的预测能力，但应调低值判断标准。
即如果上市公司Z 值低于0.9，且伴随着下降的趋势，则处于严重的财务困境之中，并将面临退市警告，公司很可能会在将来一段时间被实行*ST。
关键词：Z分模型；财务预警；*ST公司、引言上市公司的财务预警问题一直是会计信息使用者特别是债权人关注的核心之一。
在利率不断上升，存款准备金率不断调高的背景下，企业面临着不可回避的资金紧张与财务风险。
在这种背景下，进行企业财务预警的分析显得更加必要与紧迫。
Z 分模型曾在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、英国、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰得到了广泛的应用，并对以上地区上市公司在2 年内破产的可能性进行诊断与预测，统计数据表明该公式的预测准确率高达72%-80%。
本文的研究目标即在于以中国沪深两市2010年底*ST公司为样本，分析其在此之前连续三个会计年度( *ST-1、*ST-2、*ST-3)的Z 值分布状况，为预测上市公司的财务状况提供经验证据。
二、Z分模型的理论基础Z 分模型是用来预测上市公司财务失败风险的多变量财务公式，由纽约大学斯特恩商学院 ( Leonard N. Stern School ofBusiness)教授爱德华？阿特曼(Edward Altman )在1968年提出。
阿特曼经过对美国破产和非破产生产企业进行观察，以破产企业与濒临破产企业为样本，在经过大量的实证考察和分析研究的基础上，从上市公司财务报告中计算出一组反映公司财务危机程度的财务比率，然后根据这些比率对财务危机警示作用的大小给予不同的权重，最后进行加权计算得到一个公司的综合风险分，即Z值。
论文编号：Z模型在我国上市公司财务预警中的应用——以无锡尚德为案例进行分析徐海珠专业：工商管理硕士方向：金融与财务管理导师：吴景明中国政法大学研究生院二○一四年三月摘要Z模型在我国上市公司财务预警中的应用——以无锡尚德为案例进行分析摘要近几年，随着我国市场经济的不断发展，上市公司对于国民经济发展的重要作用可想而知。
不可避免的，上市公司在发展的过程中会面临很多风险，而财务风险又是最基本的风险。
其不仅受企业内部发展战略和各个环节的影响，宏观环境的变化和相关法律政策都会对其产生一定的影响。
因此，企业十分需要健全的财务预警系统，帮助其识别并且规避风险。
财务预警是指企业经过一系列的活动对企业财务的相关状况进行分析，找到可能影响企业经营的一些关键因素，从而帮助企业识别风险，采取行动规避风险，从而更好的发展。
这一系列活动不仅涉及财务报表，企业的经营计划，还会涉及很多其他知识，比如市场营销理论、会计理论和法律相关知识等等，而Z模型的应用使得我国上市公司财务预警的效果更加显著。
关键词：财务风险，风险预警，Z-Score模型中国政法大学硕士学位论文Z模型在我国上市公司财务预警中的应用ABSTRACTWith the constant improvement of market economy in our country these years，the development level of the economic has greatly increased. Under this circumstance,the public companies become considerably important parts of our national economy. Inevitably，the public companies have to be faced with many risks，of which the financial risks are the most basic ones. They are influenced not only by the internal developing strategy and every management details,but also by the changing macro-environment and the laws related.Thus，it is essential that the companies have perfect financial warning systems，helping them identify and avoid risks。
Through the financial warning system，the company could analyze the related data about finance，finding the key factors that may affect the operation，then help the company identify the risks，followed by taking actions to avoid the risks and develop in a better way. In the system,the financial statement is included,the operation plan and other knowledge as well,such as Marketing Theory,Accounting theory or laws etc。
KEY WORDS: Financial risks，Model Z-Score，Financial warning目录目录一、绪论 (1)（一）选题背景 (1)（二）选题意义 (2)（三）主要研究内容 (3)（四）创新和不足 (3)二、国内外理论综述 (4)（一）财务预警历史演进 (4)（二）财务预警模型的研究综述 (6)1.一元判定模型 (6)2.多元判定模型 (6)3.逻辑回归模型 (8)4.单位概率模型 (8)5.人工神经网络方法 (8)6.模型的比较与评述 (9)三、企业财务预警理论介绍 (10)（一）财务预警介绍 (10)（二）财务风险相关理论 (11)1.财务风险 (11)2.财务风险的基本表现 (12)3.风险管理理论与财务预警之关系 (12)四、Z模型介绍及其修正 (17)（一）Z模型及其应用 (13)（二）Z模型修正 (13)五、以无锡尚德为例进行实证分析 (17)（一）无锡尚德情况介绍 (17)（二）Z模型在无锡尚德中的应用 (17)中国政法大学硕士学位论文Z模型在我国上市公司财务预警中的应用（三）无锡尚德破产原因以及对我国企业的影响及建议 (19)1.无锡尚德破产原因概述 (20)2.对我国企业的建议 (223)六、我国关于财务预警的建议 (25)（一）加强企业控制与监管 (25)（二）政府应对企业发展起到良好的监管作用 (25)1.强化财务预警监管机制 (26)2.强化中介机构的责任意识 (26)3.通过市场化手段治理粉饰预警信息的行为 (27)4.强化上市公司信息披露中的自律行为 (27)（三）企业风险管理的局限性 (27)七、结论 (29)参考文献 (30)一、绪论一、绪论（一）选题背景“近几年来，我国资本市场进展十分迅速，根据中国证监会统计的报告显示，2013年年底，上海证交所和深圳证交所A股上市公司的数量已达到2619家，这还不包括中小板等模块。
上市公司的快速增长一定程度上使得我国更加重视宏观监管，其给宏观监管带来一定的难度。
”①以2008年雷曼公司破产为代表，次贷危机引发了全世界性的金融危机，紧接着危机蔓延势不可挡，最终影响到各国的GDP等经济状况，经济危机席卷全球。
这些危机的出现极大的影响了产品出口能力，导致产品出口能力的持续降低，最终引起了企业缺乏足够的现金流，企业资产负债情况进一步恶化。
财务危机出现在企业各环节中。
最早由于财务危机破产的企业，比如巴林银行，其因为无法填补现金缺口而结束了200多年的统治。
中国的企业也面临挑战，2008年温州出现大规模的企业家“消失”，这些企业家之前腰缠万贯，但是由于忽略危机，缺乏风险意识，一夜之间破产，很多背上了高额负债，由于无力偿还只能“消失”。
2013年尚德的破产震惊世界。
尚德是光伏企业的标杆行业，其在全世界的同类企业中出类拔萃，但同样因为没有危机意识导致破产。
其结果让人不敢相信，更是震惊了业界。
基于种种原因，我国目前应该加强企业的财务危机预警机制，预测企业的经济及财务状况，研究控制管理方案，从而尽可能早的发现企业的财务危机，及时采取应对措施。
选优淘劣是公司生存永远不变的法则，受经济环境不确定性的影响，公司的经营环境面临多种境遇。
上市公司发生财务危机，甚至会导致经营失败，从而引起诸多不良效应。
这不仅仅会影响公司的股东、员工、上下游相关者的利益，这些不良反应有时候还会影响地区的稳定，后果无法预测。
2013年3月20日，无锡尚德太阳能电力发展股份有限公司宣布破产，这位昔日的“光伏巨人”被依法裁定破产重组。
导致其破产重组的原因非常多，而资金断裂、现金短缺是尚德破产最直接也是最根本的原因。
如何从类似案例中寻找经验、并且想办法规避风险已经成为实务界迫不及待去解决的问题。
①来源于中国证监会官网数据中国政法大学硕士学位论文Z模型在我国上市公司财务预警中的应用（二）选题意义在当今市场经济的背景下，金融产业的发展十分迅猛。
由于上市公司往往会增加外债，通过财务杠杆扩大投资，从而缩短扩张的时间，导致财务风险严重存在。
所以，建立科学合理的财务危机预警机制，监控上市公司的经营状况，及时在出现危机前进行遏制，对于中国证监会还是证券交易所等部门，或者涉及那些中介机构，金融投资者，或者对于公司的最高领导者都具体重要的意义。
合理评价上市公司的绩效，及时了解上市公司的经营状况，发现由于错综复杂的市场风险等各种原因所引发的上市公司财务危机，甚至更严重的风险，如果我们可以有效的运用财务数据以及其他相关的信息，找出影响上市公司经营的关键性因素，就可以及时阻止危机的发生。
现如今我国关于上市公司财务预警，财务危机的相关研究明显不足，本文从上市公司的角度出发，利用Z模型建立财务预警机制，通过实证证明Z模型对于我国上市公司的适用性。
Z模型在财务预警方面的应用对于不同的利益相关者来说都具有重大的意义，具体分析如下：1.上市公司依靠财务预警可以有效防范财务风险。
关注财务指标可以帮助上市公司的领导者及时有效的发现企业在经营过程中存在的问题，从而有效的对财务风险进行管理，采取相应的措施规避风险；还可以帮助企业提高危机处理的能力，促使企业更好的发展；财务预警体系还可以帮助企业调整资本结构，降低不良资产率，增强企业的现金流动性，提升企业的偿债能力。
一个财务状况良好的企业有助于增加企业的凝聚力，吸引更优秀的人才，对企业的长期发展是至关重要的。
2.股东如果及早认识财务风险可以减少不必要的损失。
财务预警可以在投资者投资的时候提供参考意见，帮助做出正确的决策。
同时，如果企业破产，在破产之前抛售掉该公司的股票一定程度上可以降低损失。
股东投资上市公司之后，可以对上市公司的财务指标进行考核，这有利于大股东对管理层进行管理和约束。
3.上市公司债权人对上市公司进行企业财务预警，通过信息披露，及时掌握财务信息帮助其进行良性投资。
债权人还可以根据消息提出对自己有利的合同要——这样可以防止企业忽略债权人的相关利益，维护其合法权益。
若发生破产的时候，债权人也可以依据相关信息确保其优先偿还权利，降低自己的损失。
4.如果能够及时发现有财务危机的企业，可以帮助政府部门提早反应，及时的征收税款，维护国家税收的权利，将各方面的损失降低到最低，在消息曝光之前有足够时间安抚股民的不安与稳定市场。
从而避免社会动荡。
一、绪论本文拟通过对Altman的Z得分范式，剖析我国上市企业财务预警体系，促进上市公司树立正确的风险防范意识，健全企业内部控制和风险管理相关制度，对企业的财务管理起到很好的借鉴作用。
（三）主要研究内容目前，我国对于财务预警的研究仍不是十分成熟。
本文应用论证剖析的方法，找出财务预警模型。
主要包含以下几部分，前部分章节侧重理论，中间部分章节对提出的模型进行论证剖析，最后再回归到理论，对我国企业的发展提供一定的建议与帮助。
首先阅读文献找出理论基础落脚点，在此基础上明确研究目的和意义；对相关模型的介绍是全文的核心内容；最后，本文通过理论与实践相结合，法律与商业相结合，在法商管理的相关思想指导下将研究上升到国家政策层面，为我国企业提供发展指导意见。
