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无锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因—基于财务报表的分析摘要2013年3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。
经法院审查，于20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。
这一消息在业界和海内外引起了较大的轰动，人们不禁想问：是什么原因导致了无锡尚德神话的破灭？财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。
本文在无锡尚德的财务报表的基础之上，分别对其短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力进行了财务比率的对比分析，并且运用杜邦分析法对其进行了综合财务分析。
得出结论：锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因主要是公司过度扩张，严重负债经营。
在长、在短期偿债能力急剧下降的情况下，其营业费用大幅度的上升，超过了收入的增长速度，使得营业收入变成了负值。
公司没有钱偿还短期债务，最终导致破产重组。
关键字：无锡尚德破产重组财务报表分析AbstractOn March 18, 2013, suntech's creditor banks joint to wuxi city intermediate people's court to submit an application for suntech’s bankruptcy.The court officially agree this application on March 20, 2013. The news caused a great sensation both at home and abroad.people can not help asking: what break up suntech’s myth?Financial statement analysis, also known as financial analysis, it is by collecting, sorting data related to the process of the enterprise financial and accounting reports, and combined with other relevant supplementary information, to the enterprise's financial position, operating results and cash flow situation carries on the comprehensive comparison and evaluation, to provide users of financial reports managementdecision-making and control on the basis of a management job.In this paper, on the basis of the financial statements of the suntech, respectively, the short-term solvency, long-term solvency, operation ability and profitability has carried on the contrastive analysis of the financial ratios, and using the du pont analysis method for the comprehensive financial analysis. Conclusion: tin suntech power co., LTD. Main reason for the bankruptcy is overextended, serious indebtedness. At length, in the case of a sharp decline in short-term debt paying ability, its operating expenses rise, substantially more than the income growth rate, makes the operating income turned negative. No money to repay the short-term debt of the company, and eventually led to the bankruptcy reorganization.Key words:Wuxi suntech Bankruptcy and reorganization Financial statement analysis目录第一章：导论1.研究背景和意义2013年3月20日，无锡市中级人民法院裁定对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。
无锡尚德破产案例剖析作者：吴嘉文来源：《财税月刊》2018年第03期摘要无锡尚德太阳能电力有限公司，为尚德电力有限公司的核心子公司，由施正荣于2001年1月建立，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。
2005年在美国纽约证券交易所上市，成为第一家在纽约证券交易所成功上市的中国民营企业。
2001年到2010年，无锡尚德从一个籍籍无名的小厂一跃发展成为中国第一、全球第四龙头企业，但是从2008开始，由于急剧扩张而忽视了对扩张中不断积累的企业风险加以管控，以及金融危机和欧债危机的影响，光伏产业的产业环境发生了剧烈的变化，导致无锡尚德积累的企业风险不断爆发，使其陷入了巨大的危机当中。
截至2013年初，无锡尚德的资产负债总额已经达到了35.82亿美元，资产负债率高达81.8%，公司市值急剧下跌，最终资不抵债，被其债务银行告上法庭。
2013年3月，无锡市中级人民法院依据《企业破产法》作出正式裁定：对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重组。
于是，一代光伏产业龙头企业——无锡尚德，就这样走下了历史的舞台。
本文将对无锡尚德是如何一步步从辉煌走向破产重组的原因进行深度分析，并得出结论和反思，吸取教训，警示其他企业。
关键词无锡尚德；资不抵债；破产重组一、“无锡尚德”案例剖析：“内部问题”和“外部压力”（一）内部问题1.快速扩张导致内部风险不断积累无锡尚德从成立占据了世界的最前沿只用了六年的时间，在无锡尚德出现之前还没有任何一个企业能做到这一点，它的扩张速度是恐怖的。
而无锡尚德的扩张速度主要体现在它的产能的快速增长，产能的快速扩张离不开背后足够资金的支持，单一的融资渠道显然无法支撑如此快速的扩张速度，于是无锡尚德选择了多渠道融资的扩张方式。
多渠道的融资方式支撑了无锡尚德的快速扩张，但是与此同时也为公司埋下了巨大的财务风险[1]。
在经营的决策上：产能的快速增长需要建设大量的生产线，动用了大量的资金且回报周期长，这也导致了企业偿债能力的降低。
解读无锡尚德破产的三大原因本文从无锡尚德破产说起，指出了民营企业短命现象的原因和保持基业长青的对策。
最近一段时间，无锡尚德破产风波越演越烈。
这个国内太阳能行业曾经的老大，无锡市的明星企业和城市名片，现在却陷入了四面楚歌的生死危局之中。
这家2001年1月注册成立的光伏企业，经过短短几年跨越式，超常规的大发展，一跃成为国内太阳能行业龙头老大，其创始人^施正荣，也成为2006年的中国首富，一时间，风光无限。
可正所谓：此一时彼一时。
2013年3月20日，无锡市中级人民法院裁定：因无力偿还71亿元的到期巨额债务，对无锡尚德实施破产重整。
“光环褪尽繁华成沙”，“一夜回到十年前”，成为这家民营企业的真实写照。
无锡尚德破产倒闭的事件，可谓一石惊起千层浪。
改革开放30年来, 中国民营企业蓬勃发展，涉及行业包括钢铁，房地产，石油，航空, 批发零售业等，占据了整个中国经济的半壁江山，创造了大量的就业机会和社会财富，成为了国民经济不可或缺的中坚力量。
中国首部民营企业发展报告“蓝皮书”显示，20年来，中国每年新诞生的民营企业15万家，但同时每年又死亡了 10万多家，6096的民营企业在5 年内倒闭，8596的企业在10年消亡。
小型民营企业的平均寿命为 3年，大中型民营企业的平均寿命为7年。
珠海巨人集团，北京南德集团，广东中山爱多集团，山东秦池集团，广东太阳神集团，因毒奶粉事件倒闭的三鹿集团，一个又一个民营企业辉煌地崛起, 然后又一个个地悲壮地倒下。
是什么原因造成了国内民营企业“短命”，“你方唱罢我登场, 各领风骚三五年”呢？原因1----盲目扩张，片面追求规模根据马斯洛需求层次理论，生理上的需求，包括衣食住行等温饱问题，是人类第一层需求，也是最底层的需求。
换句通俗的话说，就是“生存”，即“活着”是人类的最基本的需求。
同理，对一个企业来说，生存也是第一需求。
但是很多民营企业，特别是进入快速成长期的民营企业，往往忘记了这点，片面追求规模，忽视了风险，导致企业最终无法生存，只能破产或倒闭。
尚德案例分析光伏行业绝对是过去十年的明星产业.其光环可以与互联网相媲美，受政府追逐的热情也可同地产比肩。
行业浪潮涌起,施正荣被裹拥至潮头，成为财富英雄，尚德也被公认为行业老大。
大潮退去，光环消散，尚德又因财务危机深陷入破产重组的漩涡。
通过此次案例将给我们带来什么启示呢?一、曾经的风光时间段：战略:无锡尚德从创立之初，就赶上了欧盟特别是德国、西班牙大力推动太阳能发电这一政策快车。
源源不断的海外订单，推动无锡尚德飞速发展。
2005年12月14日，无锡尚德在纽约证券交易所挂牌上市，成为中国第一个在纽交所上市的中国民营企业。
持有6800万股的施正荣，身价超过149亿元人民币，登上中国首富的宝座。
2006、2007年，全球光伏市场高歌猛进，无锡尚德日进斗金。
2008年初，光伏泡沫达到顶峰，无锡尚德的股票价格也攀到了峰值的90美元。
那段时间，无锡尚德要名有名，要利有利，风光无限.使尚德在光伏产业领域不断地保持着自己的竞争优势:他们将技术研发作为企业发展的首要战略，建立了国际一流水平的光伏技术研发中心，把每年销售收入的5%用于研发，以保证自己始终站在世界光伏技术的最前沿。
这几年，他们先后研发出包含着多项专利的栅线技术、冥王星技术，使尚德出产的多晶硅和单晶硅太阳能电池的转换率已经达到18％.靠自主创新,尚德在世界光伏产业领域取得了成功。
上层路线，品牌渠道二、末日的崩盘时间段:战略：一位当地出租车司机说道：“以前到无锡尚德的人,各个踌躇满志；现在到无锡尚德的人,基本上都愁容满面。
以前都是来这里找钱的，现在都是来要钱的。
”如果无锡尚德不是因为一系列的战略失误,而是能做到晴带雨伞饱备饥粮，即使遭遇当前的困境，也能勉力应对，不会沦落如此窘迫的局面。
第一项失误，就是施正荣与美国多晶硅生产巨头MEMC公司的一单亏本的大生意。
2006年，多晶硅价格暴涨,施正荣不顾很多高管的反对，与MEMC签下了长达10年60亿美元的采购大单。
无锡尚德失败原因分析2013-4-16 中国投资咨询网光伏企业家们，在你们感觉最好的时候，不要忘记光伏企业是“活在电价补贴、政府多种形式补助”的基础环境之上，相比一般产业更需珍惜社会信用。
忘记这一点，就是自毁长城。
早有感觉，无锡尚德难逃破产重整的“惨痛”结局。
作为国内光伏产业最坚定的鼓吹者，这似乎在感情和逻辑上都不成立，但是面对一系列财务数据，笔者不得不尊重破产事实。
在日益严峻的风雨飘摇中，3月20日无锡市中级人民法院裁定，对无锡尚德实施破产重整。
基于每年全球百分之十几、国内百分之几十的光伏终端市场增长空间，凭借尚德的品牌和规模，再排十个光伏企业或许也轮不到无锡尚德率先收到死亡通知书。
综合分析各种症结，笔者以为无锡尚德死于失去社会信任。
没有信任何谈支持，没有支持再伟大的企业也将衰败，也将死亡。
尤其，光伏产业是一个非完全市场化的产业，从它的诞生到未来一段时间，没有社会的补贴就没有光伏产业。
社会的信任、社会的支持是光伏企业重要的资本来源之一，更是市场不好时不可或缺的资本。
例如2012年底，海润光伏公告，获得近5个亿的各种政府补贴。
正是这么大的补贴，一方面使得公司年报从巨额亏损转为预盈207万元人民币；另一方面，又减少了大股东5个亿的现金承诺支出。
光伏企业家们，就是在你们感觉最好的时候，也不要忘记光伏企业是“活在电价补贴、政府多种形式补助”的基础环境之上，相比一般产业更需珍惜社会信用。
忘记了这一点，就是自毁长城。
记得去年7月初，当一位新能源风险投资专家问尚德和赛维谁会先死时，笔者甚至认为，这是一个不成立的问题。
因为当时环球太阳能基金的事情还没有曝光，因为至今赛维的资产负债压力都不比无锡尚德好多少。
无锡尚德破产的结局，无情地打击了笔者当时的判断，同时也警示了这样一个事实：赛维在经过一段痛苦地挣扎后似乎有了喘息之机，而至关重要的作用应当归于新余市政府、国家开发银行的支持。
所以，赛维在岌岌可危的关键时刻能获得社会支持，因为它还有信任，还有各界力量的配合。
无锡尚德破产对企业的发展战略的启示摘要：无锡尚德从一家资产仅有200万美元的小型企业，迅速成长为国际光伏巨头。
然而这样的优势地位在几年时间迅速被瓦解，企业于2013年3月20日破产。
企业应当以生存为基础，没有生存，就谈不上发展与壮大，“尚德”的迅速壮大与其快速破产，其发展战略有着一定的问题。
本文以无锡尚德美国上市的数据为基础，结合五力分析法，浅谈其破产对企业发展战略的启示。
关键词：五力分析法；无锡尚德；战略
1.卖方议价能力
在传统行业中，卖方通过提高投入要素价格与降低单位价值质量的能力，来影响行业中企业的盈利与竞争力。
一般来说，有这几个特点：⑴卖方行业为一些具有稳固市场地位，不容易受市场剧烈竞争困挠的企业所控制，单个买主都不可能成为卖方的重要客户。
⑵卖方产品各具有一定特色，难以转化或者替代。
⑶卖方能够方便地实行前向联合或一体化，而买主难以进行后向联合或一体化[1]。
无锡尚德自创建便将其主要市场放在了欧美。
欧美销售额占总销售额比例从04年起几乎每年都高于80%，特别是欧洲，其所占比例几乎每年都高于70%。
2011年出现欧债危机，欧洲各国纷纷削减了对光伏产业的补贴，尚德在2011年在欧洲的销售额同比下降了25.4%。
2012年，美欧先后对中国的光伏电池产品提出了反补贴、反倾销的调查。
尚德的市场在外，容易受到外国政策的打压，2011年的欧债
危机与2012年的“双反”政策，严重影响了企业的市场地位。
国外替代品较多，买主的转换成本低，产品不具有垄断性。
同时，由于原料主要依靠进口，企业难以进行向前联合或一体化。
总体上来说，供方讨价还价的能力较低。
2.买方议价能力
买方通过压价与要求提供较高的产品或服务质量的能力，来影响行业中现有业的盈利能力。
一般来说，有以下几个特点：⑴买方的数量较少，同时每个购买者的购买量较大，占了卖方销售量的较大比例。
⑵卖方行业由许多规模相似的企业构成。
⑶产品不具有不可替代性。
⑷买方有能力实现后向一体化，而卖主不可能前向一体化[1]。
无锡尚德的市场在外，这些国家都通过高补贴政策吸引光伏产业，2011年取消补贴，销售下降较大。
企业主要从事技术壁垒相对较低的太阳能电池制造与组件及系统开发与利用，替代品较多，买方可以同时向多方收购。
同时由于原材料被国外所控制，买方有能力实现向后一体化。
所以，买方的讨价还价的能力较高。
3.新进入者的威胁
新进入者在给行业带来生产能力、资源的同时，会加强行业内部的竞争，导致行业中现有企业盈利能力下降，影响现有企业的生存。
其严重程度主要与进入的壁垒以及现有企业的反应情况有关[1]。
从2006年起，在国家政策与市场投资热情的双重刺激下，国内光伏产业进入了持续暴涨期，太阳能电池年产量连续5年翻倍增
长[2]。
由于国内市场不完善且市场较小，尚德主要向成熟的国外市场销售。
2006—2007年，陆续共有10家中国光伏企业在海外上市。
其中8家在美国上市公司的市值已达到200亿美元。
2007年，我国已有500多家光伏企业和研发单位。
新进入者主要从事技术壁垒较低的产业中下游的制造与开发，瓜分市场，对原有的光伏企业有着不小的威胁。
4.替代品的威胁
由于处于两个行业生产的产品具有可替代性，从而产生竞争行为，会影响企业的竞争战略。
光伏产品的替代品主要是传统的水电、火电、核电。
从价格上来看，如果没有补贴，光伏电的价格与成本在与这些传统的能源相比，不占优势。
然而由于环境与能源问题凸显，国内外都在追寻可持续发展战略，光伏产业的环保性，应对了大多数国家与人们的喜好。
这一点上，光伏产品略占优势。
5.行业内现有竞争者的竞争
行业内各竞争者的利益通常联系在一起，在竞争中，都希望获得压倒对方的竞争优势，所以，发展战略在实施当中，就会引起企业之间的冲突与对抗。
无锡尚德自04年起，便将其销售重心放在了欧洲，06年国内销售比率有所上升，但由于国内竞争加强，在07年后，重心更加移向了欧洲。
而欧洲诸国用高补贴的政策吸引了许多光伏企业，其中不乏欧美传统的光伏巨头与许多国内后起的企业，行业内的竞争激烈。
总结
通过分析五力分析，可以知道光伏行业卖方竞争力较低，买方竞争力高，新进入者威胁较大，替代品的威胁较小，已有的竞争者竞争激烈。
尚德采取的是扩张性的发展战略，企业自建立总资产每年以极快的速度增长，2005年资产增长速度是703%，2004年为402%，从02年建立到05年上市，企业总资产是注册时的240倍。
扩张性战略在建立初期发挥了巨大的作用。
然而企业市场在外，原材料在外，加上没有占据合适国内的市场份额，企业在2011年欧美的“双反”后，销售受到了严重的影响。
同时企业没有拥有核心的技术，主要从事光伏电池的生产与相关的服务，市场上，其产品的完全替代品较多。
尚德没有对快速变化的局势做好良好的应对措施，既没有有效解决原料问题，也没有解决市场问题，企业于今年3月申请破产。
从产业结构分析来看，企业在制定其发展战略规划时，应当充分考虑五力的影响，并在施行过程中不断反馈修正其战略方向。
通过对五力的量化，分别对各种情况进行战略计划的设定，以便在实施过程中，对五力的变化更加敏感，能够迅速做出反应，调整战略方向。
（作者单位：西南财经大学会计学院）
参考文献：
[1]杨公朴、夏大慰、龚仰军.产业经济学教程（第三版）[m].上海财经大学出版社，2008
[2]袁小强.中外太阳能光伏产业融资比较研究[d].山东：中国
海洋大学经济学院，2012.06。
