无锡尚德案例分析

案例：⽆锡尚德施正荣纽约上市（四）第三步 : “对赌”完成股权设计,外资6倍市盈率投资“尚德” “尚德BVI”成⽴之初的股权结构是:法定股本和已发⾏股本都是50000美元,分为50000股⾯值1美元股份。

为了⽅便海外风险投资机构的⼊股,在《股份购买协议》⽣效前,“尚德BVI”⾸先进⾏了⼀次拆股和⼀次送红股。

拆股是现有股本由5万股、⾯值1美元拆分成500万股、⾯值0.01美元;送红股是普通股股东每1股获赠17股,这样,已发⾏股本就达到9000万股。

那么,外资机构的34,667,052股A系列优先股是怎么确定的呢?从投资银⾏通常的操作程序判断,⾸先,在对“尚德BVI”进⾏估值的基础上,外资机构确定了⼊资⾦额是8000万美元,占股权⽐例的27.8%［我们也由此推知,“尚德BVI”的价值被外资机构确认为2.87亿美元(8000万/27.8%)］。

按9000万股对应72.2%的股份(100-27.8%)计算,“尚德BVI”的已发⾏股本确定为124,667,052股,外资的持股数确定为34,667,052股。

外资持股数的确定也就决定了最终的股权结构: “尚德BVI”法定股本扩⼤到500万美元,拆分为⾯值0.01美元的5亿股,包括普通股465,332,948股和A系列优先股34,667,052股;已发⾏普通股9000万股,优先股34,667,052股,其余股份未发⾏(表3)。

外资机构为了保障⾃⼰的权利,要求A系列优先股必须享有超越所有普通股股东的⼤量不平等优先权,这使A系列优先股更类似于“尚德BVI”所发⾏的⼀种⾼息可转换债券,享有多种权益—1.定期分红权,每股优先股每年可收取红利为初始发⾏价格(即每股2.3077美元，8000万美元/34667052股)的5%,⽽普通股只有在A系列优先股股利⽀付后才有权获得分红; 2.换股权,在公司IPO后,每股A系列优先股可⾃动转换为⼀股普通股,公司需保证IPO前的公司估值不低于5亿美元,公司通过IPO募集的资⾦不低于1亿美元; 3.赎回权,如果发⾏A系列优先股满37个⽉,或者不低于2/3的优先股股东要求公司赎回全部已发⾏的优先股,则A系列优先股股东可以在任意时间要求赎回,在赎回任意A系列优先股的时候,公司的赎回价应为初始发⾏价的115%; 4.清算优先权,如果公司发⽣清算、解散、业务终⽌，A系列优先股享有优先权,优于公司普通股股东接受公司资产或盈余资⾦的分配,接受⾦额为A系列优先股初始发⾏价的115%加上截⾄清算⽇全部已宣布未分配红利,如果全部资产不⾜A系列优先股初始发⾏价的115%,则全部资产按⽐例在A系列优先股东之间分配。

无锡尚德过度投资原因及后果分析3无锡尚德过度投资案例介绍3.1无锡尚德公司概况3.1.1太阳能光伏产业的发展现状光伏行业是我国近些年兴起的新能源行业，以开发利用太阳能为主，包括光热转换、光电转换和光化学转换等方式。

由于具有无污染、适用范围广、永不枯竭等特点，加之传统能源日益短缺，具有很好的发展前景。

光伏产业链大致分为高纯度多晶硅原材料生产、太阳能电池片的生产、太阳能电池组件生产及相关生产设备的制造。

其中，太阳能电池片是光伏发电系统的核心，太阳能电池片经过串联通过太阳能边框封装保护后形成太阳能电池组件，再配置控制器及安装系统支架等部件形成光伏发电装置。

自1954年第一块太阳能电池问世以来，光伏行业发展大致经历了以下几个阶段：①1954 1973年，首块太阳能电池问世，光伏行业开始了缓慢发展；②1973 1980年，中东战争引起石油危机，使得全球第一次兴起了对太阳能开发与利用的热潮；③1980 1992年，石油价格大幅回落，太阳能产品受价格和转化效率制约，光伏行业发展进入了低谷；④1992 2000年，由于传统化石能源燃烧对环境的破坏，可持续发展和环境保护逐渐引起各个国家的重视，使得国际太阳能领域的合作加大，太阳能技术迎来了新的热潮；⑤进入21世纪以来，人们对新能源的渴望促进了风电、生物能和太阳能等可再生资源的发展。

数据表明2002 2011年全球光伏产业年平均增长率为53%，其中我国光伏产业在2003 2007年平均增长率达到190%；⑥2011 2014年上半年，随着欧洲市场需求大幅萎缩，我国光伏行业产能扩张速度过快，光伏组件价格急剧下跌，行业迅速进入寒冬期；⑦近两年，随着国内需求的逐步释放和国家推动新能源政策的支持，光伏行业逐步复苏。

我国政府在2013年密集推出了一系列光伏产业相关政策，以支持国内太阳能光伏发电行业快速发展。

在此背景下，2013年下半年我国光伏发电装机容量呈现快速增长，大规模光伏电站投入建设，大幅拉动了我国太阳能电池组件制造行业的需求，主要光伏制造企业自2013年下半年以来经营状况整体回暖。

尚德案例分析光伏行业绝对是过去十年的明星产业.其光环可以与互联网相媲美，受政府追逐的热情也可同地产比肩。

行业浪潮涌起,施正荣被裹拥至潮头，成为财富英雄，尚德也被公认为行业老大。

大潮退去，光环消散，尚德又因财务危机深陷入破产重组的漩涡。

通过此次案例将给我们带来什么启示呢?一、曾经的风光时间段：战略:无锡尚德从创立之初，就赶上了欧盟特别是德国、西班牙大力推动太阳能发电这一政策快车。

源源不断的海外订单，推动无锡尚德飞速发展。

2005年12月14日，无锡尚德在纽约证券交易所挂牌上市，成为中国第一个在纽交所上市的中国民营企业。

持有6800万股的施正荣，身价超过149亿元人民币，登上中国首富的宝座。

2006、2007年，全球光伏市场高歌猛进，无锡尚德日进斗金。

2008年初，光伏泡沫达到顶峰，无锡尚德的股票价格也攀到了峰值的90美元。

那段时间，无锡尚德要名有名，要利有利，风光无限.使尚德在光伏产业领域不断地保持着自己的竞争优势:他们将技术研发作为企业发展的首要战略，建立了国际一流水平的光伏技术研发中心，把每年销售收入的5%用于研发，以保证自己始终站在世界光伏技术的最前沿。

这几年，他们先后研发出包含着多项专利的栅线技术、冥王星技术，使尚德出产的多晶硅和单晶硅太阳能电池的转换率已经达到18％.靠自主创新,尚德在世界光伏产业领域取得了成功。

上层路线，品牌渠道二、末日的崩盘时间段:战略：一位当地出租车司机说道：“以前到无锡尚德的人,各个踌躇满志；现在到无锡尚德的人,基本上都愁容满面。

以前都是来这里找钱的，现在都是来要钱的。

”如果无锡尚德不是因为一系列的战略失误,而是能做到晴带雨伞饱备饥粮，即使遭遇当前的困境，也能勉力应对，不会沦落如此窘迫的局面。

第一项失误，就是施正荣与美国多晶硅生产巨头MEMC公司的一单亏本的大生意。

2006年，多晶硅价格暴涨,施正荣不顾很多高管的反对，与MEMC签下了长达10年60亿美元的采购大单。

尚德案例分析答案（5篇）第一篇：尚德案例分析答案1、尚德在创业阶段财务上的难题是什么？主要概述：无锡尚德作为中国知名的光伏产业发展的龙头企业，它的建立和发展适应当前国内经济转型的必然要求，具有科技技术要求高、资金需求量大、投资回报周期长等各种特点，由于当前光伏发电具有安全可靠、无噪声、无污染、制约少、故障率低、维护简便等优点，尚德电力在抓住经济转型时，推出建设和开发新兴能源产业，各国政府都将太阳能资源利用作为国家可持续发展战略的重要内容，同时也适应我国政策号召和国家能源战略规划的要求。

但对于企业发展初期面临着诸多问题，亟待尚德管理层适当做出具体调整，保持企业的健康持续发展。

在尚德的创立初期面临以下几方面的问题：（1）筹资结构单一化、尚德信誉尚未树立。

由于尚德处于初期创立阶段，没有上市，加之企业的生产商品的质量不能得到相应的保证，前景不明确，不能充分发行股票和债券等其他融资权益工具进行融资，尚德企业由单一个人施正荣和各国有企业出资组建，体现了尚德资金来源不大众化和市场化，只有待企业走入正轨才能大刀阔斧的进行融资战略。

（2）战略投资者与财务投资者对企业的前景和生产销售预期不明。

尚德在创立初期，受到外界投资者的高度关注，在国有资产占绝大部分的尚德虽然初期能充分保证资金充足和国有资金支持，但在长远来看，必须充分规划营运资金，对于战略投资者施正荣和各国有企业，都面临远期市场需求量不足的考验，必须协调投资者的意见和资金的主要突破点，抓住光伏产业市场份额，立足国内市场，开拓海外市场，实现尚德的可持续经营。

（3）无锡尚德管理者对各种风险控制不明确。

作为外资和国有资本合作的无锡尚德，各方的利益相关者都关心自身的利益会不会受到不利于生产经营的因素影响，施正荣作为唯一外资的出资方在前期进行了市场前景和企业扩大生产的展望，为后期“过桥贷款”助力收购做好了前景分析，施正荣这招可谓是“老谋深算”，也实践证明了光伏产业在外商独资企业模式的经营下逐渐在后期走向成功。

无锡尚德应用风险投资的案例分析无锡尚德应用风险投资的案例分析6．1．1公司背景第一节无锡尚德的背景介绍2001年1月，无锡尚德太阳能电力有限公司成立。

无锡小天鹅集团、山禾制药、无锡高新技术风险投资有限公司等八家企业共同融资600万美元，而施正荣投资40万美元的现金和价值160万美金的技术参股，共同组建了中澳合资无锡尚德太阳能电力有限公司。

专业从事晶体硅太阳能电池、组件，硅薄膜太阳电池和光伏发电系统的研发、制造与销售。

2002年9月，无锡尚德第一条10兆瓦太阳电池生产线正式投产。

当年尚德还在亏损，2003年就盈利90万美元，2004年业绩翻了20倍。

三年实现“三级跳”。

2005年，在无锡市委书记的帮助下成功完成企业私有化，原先占尚德股份75％的国有股获益十几倍后，相继退出。

同年底，尚德海外公司向高盛、英联、薄膜太阳能电池是另一种应用光伏技术，它是在廉价的玻璃、不锈钢或塑料衬底上附上厚度只有几微米的感光材料制成。

与硅基太阳能电池相比，薄膜太阳能电池具有用材少、重量轻、外表光滑、安装方便等优点，但转换效率相对较低。

目前已商业化的薄膜太阳能电池材料有三种：非晶硅(a—Si)、铜铟硒(CIS，CIGS)和碲化镉(CdTe)。

欧洲能源协会预测，到2010年薄膜太阳能电池将占据光伏市场20％份额。

把单片硅基太阳能电池互联，封装到一块玻璃上可以得到光伏组件，封装质量直接影响到电池寿命。

在光伏组件上加装逆变器、控制器、蓄电池等光伏系统平衡组件，即可得到一个完整的光伏系统。

逆变器可以将直流电转换为交流电，实现并网发电。

目前，并网发电约占全球光伏市场70％的份额。

由于光伏系统发电成本远高于目前市场主流发电方式，它的市场应用目前依靠政府驱动。

德国、日本、美国及其他欧洲国家是全球光伏产品主要市场。

从产业链看，硅基太阳能电池产业可分为：上游：包括硅矿石开采与冶会6．2．1首轮融资随着全球性的能源紧张，太阳能发电日益受到关注。

无锡尚德案例分析报告一、公司简介尚德控股公司由施正荣博士于2001年1月建立，是一家集研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。

由于企业产品属于优质洁净能源，在国内、国外市场都倍受推崇。

经过短短四年的时间，尚德公司便实现了跨越式、超常规的大发展。

现有资产状况已经无法满足公司高速发展的需求。

于是，无锡尚德开始积极谋求海外上市。

2005年1月施正荣设立了“尚德BVI”公司，开始对“无锡尚德”进行私有化。

借助“百万电力”提供的6700万港元过桥贷款为收购保证金，“尚德BVI”开始协议收购“无锡尚德”的国有股权。

2005年5月, “无锡尚德”重组实现外资私有化, 海外风险投资商出资8000万美元以6倍市盈率溢价入股“尚德BVI”，并为规避风险设计了一份“对赌”协议。

2005年8月8日,由施正荣完全控股的壳公司在开曼群岛注册成立“尚德控股”,发行1股,面值0.01美元。

2005年8月16日,“尚德控股”和“尚德BVI”的全体股东共同签定了一份“换股协议”。

2005年12月14日，全资持有“无锡尚德”的“尚德控股”在纽交所上市成为国内第一家在美国纽约证券交易所成功上市的非国有企业。

二、案例分析1、海外上市的选择像无锡尚德这样有节能、新能源双料“循环经济”概念的好企业，为什么会在中央大力倡导“循环经济”的时候选择到美国上市,而不是直接在国内上市呢？我想这主要还是因为国内上市融资困难。

据了解，国内投资者与经营者之间缺乏有效的联系纽带，企业普遍反映没有合适的融资渠道。

内地股票上市又存在着诸如“首发的审核时间长，审核结果不可预测，上市进度不可规划，再融资不容易……” 等等缺陷，如果这些不改变，内地股市逐渐会变成次级市场，甚至造成恶性循环。

与其相反，海外资本市场服务功能强大，企业经营者、股权投资者、风险投资机构、律师、会计师、承销商、主板股票市场、二板股票市场等要素组成了一个完整、顺畅的产业链条；海外资本市场为取悦于当地投资者的偏好，对标准的执行相对灵活，政府干涉行为少。

无锡尚德应用风险投资的案例分析6．1．1公司背景第一节无锡尚德的背景介绍2001年1月，无锡尚德太阳能电力有限公司成立。

无锡小天鹅集团、山禾制药、无锡高新技术风险投资有限公司等八家企业共同融资600万美元，而施正荣投资40万美元的现金和价值160万美金的技术参股，共同组建了中澳合资无锡尚德太阳能电力有限公司。

专业从事晶体硅太阳能电池、组件，硅薄膜太阳电池和光伏发电系统的研发、制造与销售。

2002年9月，无锡尚德第一条10兆瓦太阳电池生产线正式投产。

当年尚德还在亏损，2003年就盈利90万美元，2004年业绩翻了20倍。

三年实现“三级跳”。

2005年，在无锡市委书记的帮助下成功完成企业私有化，原先占尚德股份75％的国有股获益十几倍后，相继退出。

同年底，尚德海外公司向高盛、英联、龙科、法国Natexis、西班牙普凯等国际著名投资基金共私募了8000万美元的资金，完成了对尚德所有国内股东的股权收购，使尚德成为一个海外公司百分之百控股的外资企业。

2005年12月14日，无锡尚德(NY：STP)在美国纽约证券交易所挂牌。

2005年-2007年间，无锡尚德销售收入从2．26亿美元增长到13．48亿美元，年复合增长率144．2％；净利润从3060万美元增长到1．71亿美元，年复合增长率136．5％；2007年产量达到540MW，是2002年的54倍。

目前，无锡尚德在全球光伏产业排名升至第二，仅次于同本夏普(Sharp)。

无锡尚德创始人施正荣出生于1963年2月，祖籍江苏扬中。

1983年毕业于薄膜太阳能电池是另一种应用光伏技术，它是在廉价的玻璃、不锈钢或塑料衬底上附上厚度只有几微米的感光材料制成。

与硅基太阳能电池相比，薄膜太阳能电池具有用材少、重量轻、外表光滑、安装方便等优点，但转换效率相对较低。

目前已商业化的薄膜太阳能电池材料有三种：非晶硅(a—Si)、铜铟硒(CIS，CIGS)和碲化镉(CdTe)。

欧洲能源协会预测，到2010年薄膜太阳能电池将占据光伏市场20％份额。