房地产开发评估的实物期权方法

房地产投资项目评估分析————实物期权法（引用参考）摘要：随着我国房地产市场的不断发展与壮大, 房地产类投资项目评估作为为企业带来利润、推动房地产市场发展的一项重要工作, 越来越受到投资人士的重视.在房地产类投资项目的评估过程中，房地产类项目投资的不可逆、可延迟、投资规模大、开发周期长,并且受政策影响大等特性使得传统的净现值法出现了自身难以克服的缺陷，传统决策方法（以DCF方法为主)所具有的缺陷，在处理不确定性环境下的房地产投资决策问题时，往往低估项目价值,从而影响决策。

将实物期权方法引入到房地产开发项目投资决策中,能够弥补传统评估方法的不足,正确评估项目价值,同是改进决策者的思维方式,使决策更加科学，使项目评估更加全面、充分、科学。

关键词：房地产投资项目；实物期权法；评估运用一、引言：对房地产成果的经济价值进行评估是房地产企业投资决策的重要决策基础.评估方法很多，其中传统的方式之一是折现金流（DCF) 方法，也就是净现值法（NPV) 。

DCF适用于评估短期内的、确定型的投资项目。

把DCF 用于房地产经济价值的评估，最大的缺点在于其忽略了房地产开发活动的一些重要特征.第一、高风险性.房地产企业属资金密集型企业,其开发活动一般要经历研究开发、设计、建设、销售等几个阶段,每个阶段都蕴藏着巨大风险，各个阶段风险的水平、特征迥异。

DCF 法在整个开发项目进行过程中用同一个折现率,这显然不能反映新房地产开发的阶段性差异。

第二、投资决策的动态灵活性.这是由房地产开发的阶段性所决定的。

决策者根据前一阶段的开发成果和对最新市场信息的把握,不断地调整预期现金流,重新对房地产开发的经济价值进行评估并做出相应的投资决策.DCF 法面对这种调整显得力不从心。

鉴于房地产开发的以上特征,采用DCF 法来评估房地产开发的经济价值显然是不恰当的,必须寻找新的思路和方法。

运用期权方法来进行房地产项目评做,可以弥补传统方法的不足,更加准确地评估项目价值。

目前实物期权定价的三类方法实物期权定价是金融学中的一个重要课题，主要研究如何确定实物期权的合理价格。

实物期权是指在未来某个时间点，持有者有权以预定价格购买或出售某种实物资产的权利。

目前，实物期权定价主要有三类方法：基本方法、衍生方法和随机过程方法。

基本方法是实物期权定价的最早的方法之一。

它主要依据实物期权所涉及的资产的基本价值来确定实物期权的价格。

这类方法通常基于资产的现货价格和预期的现货价格变动幅度来估计实物期权的价格。

基本方法注重实物期权对于实物资产的使用价值，因此它更适用于那些有明确使用价值的实物期权，例如商品期权。

衍生方法是基于金融衍生品定价理论来进行实物期权定价的一类方法。

它主要依据期权市场上的相关金融衍生品的定价情况来计算实物期权的价格。

衍生方法通常使用期权定价模型，例如Black-Scholes模型，来计算实物期权的价格。

这类方法适用于那些有活跃的期权市场和可转让的实物期权。

随机过程方法是一种更为复杂的实物期权定价方法。

它基于随机过程模型来模拟资产价格的变动，并在此基础上计算实物期权的价格。

随机过程方法通常使用蒙特卡洛模拟方法来进行计算。

这类方法适用于对于实物期权价格敏感度较高的情况，例如对于有限资源的商品期权。

以上三类方法各有优劣，并适用于不同的实物期权定价情况。

基本方法简单直观，适用于定价范围较小的实物期权；衍生方法基于期权市场价格，更加准确，适用于定价范围较广的实物期权；随机过程方法计算准确度更高，但计算量较大，适用于对期权价格敏感度要求高的情况。

总之，实物期权定价是一个复杂的问题，涉及多个因素和方法。

目前的三类方法提供了不同的思路和工具来计算实物期权的价格，可以根据不同的情况选择合适的方法进行定价。

实物期权定价是金融学中的一个重要课题，主要研究如何确定实物期权的合理价格。

实物期权是指在未来某个时间点，持有者有权以预定价格购买或出售某种实物资产的权利。

目前，实物期权定价主要有三类方法：基本方法、衍生方法和随机过程方法。

实物期权理论在房地产价值评估中的应用■刘勋涛 靳剑辉［摘要］　房地产开发时间长，价格变化快，传统的净现值法易低估房地产开发项目的价值，往往导致对项目的低评。

本文通过引入实物期权理论，在论述其在房地产开发价值评估中应用的合理性基础上，结合房地产开发的实例讨论在不确定性条件下房地产推迟开发带来的投资机会价值，为房地产价值评估提供一种更贴近实际情况的方法。

一、实物期权概述（一）实物期权的含义实物期权（Ｒｅａｌ　ＯＰｔｉｏｎ）是指以实物投资为标的资产的期权，具体表现为在经营、管理、投资等经济活动中，以各种形式获得的进行或有决策的权利，它是金融期权理论在实物投资领域的发展和应用。

它的标的资产是复杂的实物资产，其定价方法可以类似于金融期权的估值，计算过程融入了“最优决策”的思想，使投资者对于不确定性的评价更为科学可靠。

它的特点是期权持有人可以根据各种条件的变化情况，等到最适当的时机才做出取舍该权利的重大决策，从而长期保持增长能力。

（二）实物期权理论概述期权分为金融期权和实物期权两个大类，将金融期权的基本思想应用到现实的市场上就是实物期权。

实物期权的兴起源于学术界和实务界对传统投资评价的净现值技术的质疑。

麻省理工学院的迈尔斯（Ｍｙｅｒｓ，１９７７）教授首先指出，当投资对象是高度不确定的项Ｒｅａｌ　Ｐｒｏｐｅｒｔｙ　Ｖａｌｕａｔｉｏｎ不动产评估终值，而没有税盾的终值。

案例里面的负债也是在第三年便还清，所以在终值计算中不用考虑税盾的情况。

但是在一般的情况下，或更复杂的情况下，还是需要考虑税盾的终值的。

一般情况假设公司或项目在预测期年末对未偿还债务重新融资，新发行相同数量的长期债务。

然后，公司的债务水平将与公司预测期后其他指标同步增长，即年增长率为ｇ。

因此，其预测期后利息税盾也会增长。

此时，我们需计算利息税盾的终值，这一永续增长的税盾在预测期末的价值应为Ｔ×Ｉ×（１／（Ｋ－ｇ）），再将其折现到ｔ＝０时，可得到这一税盾终值的现值。

房地产投资决策中的实物期权方法房地产投资决策中的实物期权方法决策是决策者为达到某种预定目标，运用科学的理论、方法和手段，制定出若干行动方案，对此做出一种具有判断陛的选择，予以实施，直到目标实现。

那么房地产投资决策中的实物期权方法有哪些呢?一起来了解了解!1.传统投资决策方法的局限性：房地产投资决策中的传统方法，主要是房地产投资分析中常用的财务评价方法，它是从财务方面来探讨项目投资的可行性，应用的前提条件是投资项目现金流可预测。

因此，采用财务评价方法进行房地产投资决策分析，首先必须对房地产项目的开发与经营情况做出准确的预测和推断，否则，即使计算出了项目的财务内部收益率(FIRR)或财务净现值(FNPV，也难以做出准确决策。

运用财务评价方法进行投资决策时，一般隐含两个假定：一是投资可逆性，即通过投资项目现金流入可收回投资，或在市场出现不利状况时可出售资产收回投资;二是不考虑延期投资对项目预期收益的影响，即不考虑投资的时间价值，当FNPV大于零时现在就投资，当FNPV小于零时就拒绝投资。

在不确定的市场环境下，财务评价方法容易造成房地产投资价值的低估，主要表现在：一是忽视了投资项目中的柔性价值，它假设未来变化是按决策时的环境发生，事实上，房地产投资的长期性和房地产市场的不确定性，要求投资者根据市场条件变化，对项目投资决策适时进行调整。

二是忽视了投资机会的选择，只是对是否投资进行决策，没有考虑项目可延期性和由此可能产生的价值变化。

三是忽视了房地产项目的收益成长，将净现值是否大于零或是否高于目标收益率(最低可接受收益率)作为投资评价准则。

实际上，并非所有的房地产投资都能在短期内获利，而且，有些房地产项目的投资，其目的并不仅是为了获得财务上的利益，有时更多的是从企业长远发展的角度来决策，使企业获得未来成长的机会。

因此，在不确定的市场环境下，传统的投资决策方法显然较难满足科学决策的需要。

2.房地产投资决策的期权性质：传统投资决策方法隐含两种假定，即可逆性和不可延期性。

基于实物期权的房地产估价方法探讨摘要:由于我国的房地产评估体系仍在不断的探索和完善中，本文主要从理论入手，简单探讨了基于实物期权的房地产评估方法。

手写对于房地产估计进行了简单的介绍，然后分对实物期权进行概论在，最后则针对实物期权在房地产估计中的应用进行了详细的分析希望对房地产估价有所帮助。

关键词:实物期权；房地产估价随着经济社会的不断发展，房地产市场体系也逐渐趋于完善。

在房地产市场中，房地产估计工作的市场份额逐渐增大，它的地位也越来越重要。

通过房地产估计可以确保房地产价格处在正常的水平，从而确保房地产交易的公平性，最终有利于房地产市场体系的完善。

我国还处于不断探索房地产估价方法的过程中。

由于实物期权是房地长估价对象的明显特征，因此将实物期权理论应用于房地产估价中是一种更为创新和结合实际的方法。

一、房地产估价与实物期权的梗概我国的房地产评估行业仍处在不断探索的过程中，目前比较传统的评估方法有收益法、市场法和成本法。

每种方法都具有其优势和劣势。

由于房地产估价具有不确定性，房产拥有者面临着诸如分期投资、扩大规模等权利选择问题，只有在房地产估价中充分考虑到这些实物期权因素，才能确保房地产估价更为准确和完整。

市场法强调具有差不多效用的房地产价值应该基本相同。

成本法则是用房地产的重置成本和土地价值的总和，再去掉折旧成本从而得到房地产的估价。

收益法则是将房地产的前景市场用现金进行量化得到房地产的价值。

但是这三种传统的方法没有充分考虑房地产估价对象不确定性的特征，所以应用较为局限。

期权是在将来进行某些动作的权利而非义务。

期权价值的核心即权利与义务之间的不一致关系。

期权有金融期权和实物期权两种。

金融期权是以金融产品为标的物的衍生类产品。

实物期权的标的物则是某种投资的价值，其赋予的是选择权利。

只要拥有是实物权，投资者可以根据实际情况的考量决定投资政策等问题。

而实物资产中的机会权利我们则将其定义为实物期权，具体含义是指通过具体的价值获取或者交换实物资产的权利。

实物期权法作者：张海洋来源：《法制与社会》2009年第02期摘要本文通过对实物期权的分析,介绍了实物期权法的原理、特点、定价模型以及在房地产开发项目中引入这种评价方法的优势和不足。

关键词实物期权实物期权定价评价方法中图分类号:D923.2文献标识码:A文章编号:1009-0592(2009)01-358-01一、引入实物期权实物期权是关于实物资产(非金融资产)的期权,也可简单地解释为管理者对一个项目所拥有的环境条件的改变作出正确反应的机会。

这种机会是一种在将来采取行动的权利而不是必须行动的义务。

在房地产项目评价时,实物期权方法相对于其它方法更能真实地反映项目的价值。

传统的经济评价方法NPV法是一种静态的分析方法,它不能反映管理灵活性所具有的价值,不能考虑复杂情况时的决策问题。

通过对NPV的敏感性分析,可以考虑有关决策变量在一定范围内变化时的决策问题,但是这也是一种静态分析方法,当相关变量随机变化时,这种方法的使用就受到了限制。

实物期权方法弥补了NPV方法的不足,当能够比较准确地确定实物期权中的各个要素时,实物期权方法一方面能准确地考虑项目的理论价值,另一方面能够反映项目的不确定性和灵活性。

二、实物期权的定价在实际的房地产开发项目投资决策中,要应用实物期权方法,那么第一步就要识别并且定义实物期权,管理者对投资中含有的实物期权有正确的判断,是实行实物期权方法的前提,甚至可以说是实物期权方法中最重要的一步。

第二步就要对实物期权进行定价,这时需要建立合适的数学模型,再选择模型的解决办法,相应的期权计算方法有Black - Scholes模型、有限差分方法、二叉树模型、蒙特卡洛方法等等。

其中最常用的方法有二叉树模型和布莱克一舒尔斯模型(Black-Scholes)模型。

(一)布莱克—舒尔斯(Black—Seholes)模型对实物期权的定价由于布莱克一舒尔斯模型的推导过程过于繁琐,不是项目投资决策者所需要关心的内容,所以我们在此仅仅简单的介绍一下布莱克一舒尔斯模型在项目投评价中估价实物期权的基本思路及其应用框架,跳过它的推导,而直接得到布莱克一舒尔斯模型的最终形式。

实物期权⽅法是现代期权定价理论在具有期权性质的实物资产定价中的应⽤。

20世纪末，国外⼀些学者已经把实物期权理论应⽤于经济领域的投资决策分析，他们把实物期权类型归结为五⼤类，即等待投资型期权（Waiting-to-Invest Options）、成长型期权（Growth Options）、放弃型期权（Exit Options）、柔性期权（Flexibility Options）、学习型期权（Learning Options）。

与传统观点不同，实物期权理论认为：不确定性带来机会，不确定性的增加可以带来更⾼的价值；时间和不确定性对实物期权定价有直接的影响，这种影响体现于“资产价值波动率”这个指标，它反映了增长率的不确定性范围；在不确定条件下，不确定性的范围随着时间增加⽽增长，也就是说，价值变动的范围随着时间增长⽽增⼤。

实物期权⽅法偏重于解决投资决策中的⼀些灰⾊问题，包括：存在或有投资决策，但⼜没有其他⽅法对此进⾏评估；当不确定性很⼤时，为了避免产⽣投资失误，可以采⽤实物期权⽅法决策；投资机会价值⾮当前现⾦流所决定，⽽是由未来增长期权的可能性所决定；不确定性较⼤，需要进⾏⽅案⽐选时，可采⽤实物期权⽅法对灵活投资⽅案进⾏评价；需要进⾏项⽬修正和中间战略调整。

实物期权法在房地产投资的作用１传统ＤＣＦ法与实物期权法的对比传统折现现金流量法〔以下简称ＤＣＦ〕的核心评价理念是把各期净现金流依据某一确定的风险折现率〔高风险高折现率〕折现，以净现值〔ＮＰＶ〕的大小反映项目的价值[2].在决策分析时，若ＮＰＶ＞０，则投资被允许；反之，投资无意义.长期以来，传统ＤＣＦ法凭借其操作简洁，易于理解的优势被运用到了不同的投资领域.但这是一种刚性决策法，即企业只能在“即刻投资，经营到底”和“从今放弃，永不考虑”中选择.换言之，决策者只能坐视环境的转变，而不能实行任何行动；此外，该法以项目稳定运行，且每期现金流能够被精确估计为评价前提.由资本资产定价模型〔ＣＡＰＭ〕和资产的加权平均本钱〔ＷＡＣＣ〕法确定的风险系数在项目的整个寿命期内都适用，即投资的内外环境基本不变，各项目间无关联性可言.事实上，随着项目的开展，管理者会不断获取新的信息，对将来的不确定性被慢慢削减，风险也随之降低，最初计算的风险系数明显已不再适用；当市场转变时，决策者定会主动应对，绝非坐以待毙；前期投资很可能是为企业后期进展铺路.因此，在对不确定环境中的冗杂项目进行评价时传统ＤＣＦ法存在很大的隐患，它忽视了管理柔性价值，使得项目价值被低估，促使决策者做出错误的推断，丧失了大量的投资机会.Ｍｙｅｒｓ〔１９８４〕提出的实物期权〔ｒｅａｌｏｐｔｉｏｎｓ〕方法，已成为柔性价值分析的标准工具.近三十年来，实物期权定价理论被运用于不同的投资决策领域[3]，如研发项目、自然资源开采〔如石油、自然气〕、战略兼并、跨国投资、技术创新等.该理论为人们对不确定性较高的冗杂环境下的项目决策分析提供了新的思路，它承认经营柔性价值，认为将来的不确定性会提升项目价值.这一理论认为项目价值由两部分构成：①项目将来各年净现金流量的折现值，即传统ＤＣＦ法下的ＮＰＶ；②项目中所包含的各种灵敏性价值.即项目的全部价值ＥＮＰＶ＝ＮＰＶ〔传统ＤＣＦ法〕＋期权溢价〔各种灵敏性价值〕.传统ＤＣＦ法与实物期权定价方法的对比方表１所示.２房地产投资中蕴含的实物期权房地产开发由可行性商量、开发建设、经营销售三个阶段构成，往往为多阶段投资[4].投资环境的冗杂性让每个环节都充满了不确定性，这给予管理者极大的自主空间，管理灵敏性大.因此，将实物期权理论与传统评价方法相结合，可以得到更加科学、合理的结论.房地产开发每个阶段蕴含的实物期权类型〔图１〕如下.１〕等待投资期权〔ｏｐｔｉｏｎｔｏｄｅｆｅｒｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ〕当把握有价值的资源时，管理者根据市场状况选择等待或延迟投资的权利.在可行性商量阶段，决策者会在市场发生重大不利转变时，行驶延迟期权以便更好地利用资源[5].２〕灵敏性期权〔fｌｅｘｉｂｉｌｉｔｙoｐｔｉｏｎｓ，又叫柔性期权〕管理者根据不怜悯景对投资规模进行调整，包括扩张、收缩和停止.在投资建设阶段，若企业的资金链出现问题或物价上涨，开发商可以选择终止项目以避开更大的损失〔终止期权〕，或削减资金投入，缩小开发规模〔收缩期权〕；若一期项目预售火爆，那么开发商可以在现有规模的基础上投资二期、三期项目，扩大投资规模〔扩张期权〕.３〕转换期权〔ｏｐｔｉｏｎｔｏｓｗｉｔｃｈｔｏｕｓｅ〕管理者根据市场需求对产出类型做出调整的权利[6鄄7].在销售经营阶段，开发商可能会在销售的过程中根据消费者的消费水平将销售转为出租.当然，这种转换期权也有可能出如今投资建设期，如将原定的写字楼改为商品房建设.因此，这些期权事实上并没有明确的界限.在房地产投资的整个过程中，它们是相互包含，彼此影响的关系.３案例分析深圳Ａ公司是一个颇具实力的房地产开发公司.目前该公司确定在昆明的老教学区周边投资建设高档住宅小区.该项目分为两期，且每期为多阶段投资，以防止过度投资造成企业资金周转困难.决策时点为２０１０年末.投资状况及估计收入状况如表２.3.1传统净现值ＮＰＶ法因为该项目的投资额是已经确定的，故接受无风险折现率ｉ１＝５％〔同期政府债券利率〕；对于将来现金流入量的估计由于受到外在各种因素的影响，故存在较大的不确定性，接受风险折现率ｉ２＝２０％〔投资商要求的最低必要酬劳率〕.根据公式〔１〕进行计算，计算结果如表３所示.NPV=ni=0移It〔1+ｉ１〕t-ni=0移Qt〔1+ｉ2〕t，〔１〕式中：It代表第t年的现金投入量，Qt代表第t年的现金流入量.3.2实物期权法传统方法在计算时，只考虑项目带来的现金流入量，忽视了两期项目之间的关联性.一期项目在为企业带来现金的同时，还给予企业扩张的机会，扩张期权是有价值的.接受期权理论进行分析.从本质上说，实物期权定价方法是将金融期权定价理论运用到实物投资领域，两者的计算原理基本一样，但公式中各变量的含义有所不同.结合房地产开发项目的特点，我们将公式中各参数的含义做如下对比〔如表４〕.用实物期权理论进行项目决策的关键是要精确识别期权类型，然后选择合适的定价模型，以保证结果的精确与合理.房地产项目价值因外界环境的转变而转变.因此我们接受Ｂlack-Scholes期权定价模型进行计算.计算公式：C=SN〔d1〕-Xe-rTN〔d2〕；〔２〕d1=lnSX+r+σ222T σ姨T，d2=d1-σ姨T.〔３〕３．2.１求波动率σ波动率的获取方法有两种：①类比法；②主因素分析法.计算公式：ui=lnpipi-12；琢=1n-1ni=1移u2i-1n〔n-1〕ni=1移ui22姨，i=1，2，3，…，n；琢*=琢/姨m.〔４〕其中：n是所取样本的个数；ui是第i年标的资产的收益率；pi是第i期房屋销售均价；琢是ui的标准差；m是以年为单位表示的每个观看数据之间的固定时间间隔；琢*是年波动率σ的估计值.由于房地产项目在开发过程中不确定因素比较多，风险大，故σ一般取３５％.３．２.2求扩张期权价值企业的决策时点是２０１０年末，当２年后即２０１２年末，企业可以根据将来现金流入量现值之和与投资额的大小关系，做出是否执行二期项目的决策.因此，二期项目的执行相当于是一个期限为２年，价值为９８９８．２４万元的扩张期权，标的资产的当前价值为９０００．０８９１万元.利用公式〔３〕有：d1=ln6815.447981.482+0.05+0.35222×20.35姨2=ln6815.447239.200.35姨2+0.35姨22=0.1256；d2=0.1256-0.35姨2=-0.3694.经查表可得，N〔d1〕=N〔0.1256〕=0.5517，N〔d2〕=1-N 〔0.3694〕=0.3557.则扩张期权价值C=6815.44×0.5517-7239.20×0.3557=1185.09万元.通过分析，假如不考虑期权价值：一期项目的价值为-２１１．８２万元，我们将其视为企业获得二期项目开发选择权的本钱；一期项目给予企业是否进行二期项目的扩张选择权，其价值为１１８５．０９万元；假如考虑期权价值：一期项目净现值为１１８５．０９－２１１．８２=９７３．２７万元.因此，企业开发此项目是可行的.４结语在房地产投资领域，运用实物期权方法不仅弥补了传统ＤＣＦ法的缺乏，也为房地产投资决策分析提供了新的思路，有助于投资者对房地产项目进行更科学的评估.目前，房地产业的竞争日趋激烈，投资环境的不确定性因素日益增多.近年来，我国政府相继出台了一系列把握房价的政策.因此，实物期权方法在房地产投资决策中还需更多的实践和验证.随着计算机技术的进展，以及数学学问的不断完善，信任实物期权分析方法在房地产投资领域会有更宽敞的应用前景.本文：刘紫薇李建波杨红娟工作单位：昆明理工大学。

实物期权方法在房地产预售中的应用的开题报告
一、研究背景
随着我国房地产市场的不断发展，房地产预售成为一种常见的销售方式，它可以帮助开发商获得资金支持并降低市场风险。

然而，在房地产预售过程中，由于市场行情的不确定性，开发商和购房者都会面临风险。

为了降低房地产市场的预售风险，实物期权方法被引入到房地产预售中。

二、研究目的
本研究旨在探讨实物期权方法在房地产预售中的应用，并分析其优点和不足之处，为开发商和购房者提供更加合理的决策依据。

三、研究内容与方法
本研究将从以下三个方面展开：
1. 实物期权方法的概述及其在房地产预售中的应用
2. 实物期权方法在房地产预售中的优点和不足
3. 如何合理应用实物期权方法，降低房地产预售风险
本研究将运用文献分析和实证研究方法，分析实物期权方法在房地产预售中的应用实践和案例，进一步研究其可行性和效果。

四、研究意义
通过研究实物期权方法在房地产预售中的应用，可以为开发商提供更加科学的风险管理方法，为购房者提供更为公正的购房环境。

同时，本研究也将在理论上丰富期权定价理论，并为未来相关研究提供参考。

房地产投资评价的实物期权方法
卓斌
【期刊名称】《工程建设与设计》
【年(卷),期】2005(0)10
【摘要】传统的房地产投资评价方法具有一定的缺陷,应该对其进行改进.实物期权方法是现代期权定价方法在具有期权性质的实物投资中延伸和应用.房地产投资项目符合实物期权的三个基本特征:灵活性、不确定性、不可逆性,因此实物期权方法可以应用到房地产投资项目的评价里.将实物期权理论引入房地产项目投资评价,能提高项目评价结果的准确性,对保证项目的效益具有重要作用.
【总页数】2页(P83-84)
【作者】卓斌
【作者单位】上海静安地产集团有限公司,上海,200040
【正文语种】中文
【中图分类】F293.3
【相关文献】
1.实物期权定价方法在矿业投资评价中的应用 [J], 谢亚衡
2.基于实物期权理论的煤炭开采项目投资评价方法研究 [J], 王建华;姬亚枫
3.基于不同实物期权价值的项目投资评价方法研究 [J], 范太胜
4.基于实物期权理论的风电项目投资评价方法研究 [J], 李伟;尤海侠;杨强华
5.实物期权方法在公司投资评价中的运用 [J], 官华平
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