金融衍生工具案例

第一章：案例：远期价格：一不分红股票的预期收益率为15%，现在的价格是S0=100 元，1年期无风险利率是rf=5%。

问现在该股票的1年期远期价格应是多少？F=100×(1+15%)=115假如股票的远期价格是F=115元，我们设计如下交易策略：第三章：以黄金远期交易为例，考虑如下策略（见表2-1）：案例：Accumulator怎么整死中信泰富——基于中信泰富外汇合约巨亏港元案例分析在全球性金融危机爆发开始，金融市场波动剧烈，不断发生企业衍生金融工具投资巨额亏损案例。

从豪赌原油期货而巨亏5.5亿美金的中航油，至法国兴业银行股指期货投资巨亏71亿美元，到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破产，再到我国红筹公司中信泰富外汇合约巨亏，公司衍生金融工具投资一而再成为众多大型公司投资的梦魔。

如何控制公司衍生金融工具投资风险成为我国监管部门和公司的急迫的课题。

下面我们对中信泰富远期合约巨亏案例进行系统分析，探讨我国公司该如何有效的控制衍生金融工具投资风险。

1、中信泰富公司简介中信泰富是大型国企中信集团在香港的6家上市公司之一。

中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。

1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资(香港集团)有限公司，使中信(香港集团)持有泰富64.7%股权。

自此，泰富成为中信子公司。

中信泰富於香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股之一。

中信泰富之最大股东为中国国际信托投资(香港集团)有限公司，是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。

2008年10月21日，中信泰富的股价暴跌55%，该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸有可能导致近20亿美元的损失。

这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融危机中首批中箭落马的中国企业。

中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。

远期协议 远期利率协议 例：一家公司三个月后有 100 万美元要投资于 6 个月期的定期存款，该公司担心 3 个月 后的 6个月的定期存款利率可能会低于当前市场利率10%，于是公司与一家银行签定远期利率协议，卖出一份 3X 9的FRA 在协议中约定三个月后以 10%的利率存入6个月期的100万美元定期存款。

情况一：如果 3个月后 6个月期的定期存款利率为 8%，低于 10%的协议利率。

公司的损益为：100万X （ 10%-8% X 6/12=1万美元，即可以获得 1万美元的差额 补偿，弥补了实际 6个月定期存款利率下降 2%的损失，保证了 6个月定期存款 10%的收益。

情况二：如果 3个月后 6个月定期存款的实际利率为11%，高于 10%的协议利率。

公司的损益为：100万X （ 10%-11% X 6/12=-0.5 万美元，即需要支付 0.5万美元 的利息差额给远期利率协议的买方，抵消了实际 6个月定期存款利率上升 1%带来的额外收 益，但也保证了 10%的预期收益。

远期利率协议的运用（以套期保值为例）远期利率协议属于非标准化的衍生金融工具，较少用于投机获利或套利，主要用于套 期保值。

例如：美国一家 A 银行计划在3个月后拆入一笔 5000万美元6个月期的资金，目前市场 6个月期市场贷款利率为 8.30%。

该银行预测美国 1992年底正遭受通货膨胀的压力，短期利 率可能会上升。

为避免利率上升带来的风险，A 银行1993年1月与B 银行通过电话成交了一笔3X 9的远期利率协议，即 A 银行向B 银行购买了一个 8.30%的远期利率协议。

该交易 成交 3个月后（即 1993年4月 30日前 2个交易日），市场利率上升为 8.80%。

现货市场（即期信贷市场）远期市场现在计划以 8.30%借入 5000 万美元 以 8.30%买入一份 FRA 3 个月后实际以 8.80%借入 5000万美元以 8.80%的参考利率结算（市场利率 8.80%)损益： 6个月后比计划多支出 1250 美元获得 1197 美元收益 交割时的结算金额 = =( (ir-ic) X A X D/B )/ ( 1+ir XD/B )==((8.80%-8.30%) X 5000X 180/360 )/(1+8.8%X 180/360 )==1197 元（不计利息再投资的结算金额为 1250元） A 银行在三个月的现货市场上的损失为（ 8.8%— 8.3%） 5000 X 180/360==1250元，多支付的利息发生在 6个月后，与当前获得的 1197美元补偿是等价的。

大豆豆粕套保套利案例2004年，国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内榨油企业经历了严峻考验，相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。

4月份以后的大豆及其相关产品价格的暴跌，直接导致榨油行业数十亿元人民币的损失，许多企业因此元气大伤，经营陷入困境。

面对痛苦的现实，我们不能不对我国相关行业的现状进行深刻反思：当国内企业面对国内和国际两种资源、需要同时驾驭期货和现货两个市场的时候，成败的关键将不是盈利的多少，而是控制风险和价格管理是否成功，正如有关专家所说，第一是保本，第二是保本，第三才是盈利。

作为现货企业，管理生产、流通和销售，参与市场竞争，是企业管理者们可以直接控制的。

但是，原料和产成品价格的变化，作为单个企业是无法决定的。

很多企业希望准确预测原料和成品价格的变化，并调整产销以帮助企业增加盈利。

但是，要完全做到准确预测市场价格的变化，在市场经济条件下几乎是不可能的。

而通过利用期货市场做到管理原料和产成品的价格，则可以保证企业在价格变动频繁的情况下不受到大的冲击。

期货市场是价格发现和套期保值的市场平台，只要运用得当，套期保值、套利、期货现货互相转换等期货交易手段和现货经营紧密结合，都可以成为企业管理经营风险和控制原料、成品价格的有效方式。

大连商品交易所与浙江省油脂协会、浙江永安期货经纪公司合作编纂、精选了数个榨油、饲料企业利用期货市场管理风险、调控原料和产品价格的案例，以理论结合实际的鲜活方式说明通过期货来控制现货的价格和管理风险的具体操作方法，希望能为有关企业在实践中举一反三，根据自身情况灵活运用期货市场提供参考。

一：饲料厂豆粕买入套期保值2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。

某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。

为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。

金融衍生品案例【篇一：金融衍生品案例】株洲冶炼厂株洲冶炼厂于1956 年成立，曾在中国大型国有企业五百强中排列132 名，年利润过亿元。

该厂为中国三家在伦敦金属期货交易所挂牌上市企业之一、全球五大铅锌冶炼生产厂家之一。

1995 年，株洲冶炼厂利用进出口权便利，开始在境外从事锌期货投资业务，最初以套期保值名义操作，获得一定收益，株洲冶炼厂进口公司经理、锌期货操盘手权利逐渐膨胀，株洲冶炼厂对他以及从事的外盘期货交易采取了放任态度。

1997 年3 月世界金属期货市场价格上扬，锌市走俏，株洲冶炼厂进口公司见有利可图，开始在每吨1250 美元的价位上向外抛售合同，此时株洲冶炼厂每吨锌的成本仅1100 美元，如果做套期保值，每吨在以后按期交割现货可获利150 美元，也可避免市场价格下跌造成的损失。

但是后来锌价上扬到l 300 美元，株洲冶炼厂进口公司开始做空，即抛出了远远大于株洲冶炼厂年产量的供货合同，目的是通过抛出大量供货合同打下市场价格，等锌价跌至价格较低的抛出价格以下时大量买入合同平仓，保留高价位的卖出合同如期交割获利。

但由于对锌价走势判断的错误以及交易对家逼仓，锌价并没有如预期下跌，而是一路攀升到1674 点。

按伦敦金属期货交易所规定，买卖双方须缴纳合同金额一定比例的保证金，株洲冶炼厂进口公司支付保证金的资金大部分来源于银行贷款，在1997 年3 月～7 月间，株洲冶炼厂进口公司因无法支付保证金，多次被逼平仓。

面对巨大的空头头寸和过亿美元的损失，株洲冶炼厂进口公司不得不向株洲冶炼厂报告，当时已在伦敦卖出了45 万吨锌，相当于株洲冶炼厂全年总产量的 1.5 倍。

虽然国家出面从其他锌厂调集了部分锌进行交割试图减少损失，但是终因抛售量过大，株洲冶炼厂为了履约只好高价买入合约平仓，形成 1.758 亿美元(14．6 亿元人民币)的巨额亏损。

中航油（新加坡）事件2003 年底至2004 年间，由于种种原因，中航油新加坡分公司判断石油价格走势失误，公司持有的期权投机合约面临亏损。

金融衍生工具投资风险分析案例在当今复杂多变的金融市场中，金融衍生工具作为一种重要的投资工具，既为投资者提供了丰富的投资机会，也带来了不容忽视的风险。

为了更深入地理解金融衍生工具投资的风险，让我们通过以下几个具体案例来进行分析。

案例一：某企业利用期货合约进行套期保值企业名称是一家大型的制造业企业，其主要原材料为铜。

由于铜价波动较大，为了降低原材料价格波动对企业成本的影响，该企业决定利用铜期货合约进行套期保值。

在初始阶段，企业的决策看起来是明智的。

他们根据未来一段时间的生产计划，在期货市场上卖出了相应数量的铜期货合约。

然而，市场的变化超出了他们的预期。

在套期保值期间，铜价不仅没有像他们预期的那样上涨，反而大幅下跌。

由于期货市场的保证金制度，企业不得不不断追加保证金，导致资金链紧张。

同时，由于企业在现货市场上采购原材料的价格下降，而在期货市场上却遭受了损失，套期保值的效果并没有达到预期，反而给企业带来了较大的财务压力。

这个案例表明，虽然套期保值的初衷是降低风险，但如果对市场走势判断失误，或者没有合理控制仓位和保证金，同样会面临巨大的风险。

案例二：个人投资者过度投资期权＿____是一位热衷于投资的个人投资者，他在了解了期权的高杠杆特性后，决定大量投资期权。

起初，他通过购买期权获得了一些小的收益，这使得他对自己的投资策略充满信心。

于是，他不断加大投资额度，甚至动用了大部分的个人资产。

然而，市场突然发生逆转，期权的标的资产价格走势与他的预期完全相反。

由于期权的高杠杆性，他的损失迅速扩大，最终导致个人资产大幅缩水。

这个案例揭示了个人投资者在面对金融衍生工具时，容易被高收益所吸引，而忽视了其背后的高风险。

过度投资和缺乏风险控制意识，使得个人投资者在市场波动中遭受了巨大的损失。

案例三：金融机构对信用衍生工具的误判某知名金融机构在信用衍生工具市场上进行了大量投资。

他们认为通过对信用风险的评估和模型分析，能够有效地控制风险并获得丰厚的回报。

远期协议远期利率协议例：一家公司三个月后有100万美元要投资于6个月期的定期存款，该公司担心3个月后的6个月的定期存款利率可能会低于当前市场利率10%，于是公司与一家银行签定远期利率协议，卖出一份3×9的FRA，在协议中约定三个月后以10%的利率存入6个月期的100万美元定期存款。

情况一：如果3个月后6个月期的定期存款利率为8%，低于10%的协议利率。

公司的损益为：100万×（10%-8%）×6/12=1万美元，即可以获得1万美元的差额补偿，弥补了实际6个月定期存款利率下降2%的损失，保证了6个月定期存款10%的收益。

情况二：如果3个月后6个月定期存款的实际利率为11%，高于10%的协议利率。

公司的损益为：100万×（10%-11%）×6/12=-0.5万美元，即需要支付0.5万美元的利息差额给远期利率协议的买方，抵消了实际6个月定期存款利率上升1%带来的额外收益，但也保证了10%的预期收益。

远期利率协议的运用（以套期保值为例）远期利率协议属于非标准化的衍生金融工具，较少用于投机获利或套利，主要用于套期保值。

例如：美国一家A银行计划在3个月后拆入一笔5000万美元6个月期的资金，目前市场6个月期市场贷款利率为8.30%。

该银行预测美国1992年底正遭受通货膨胀的压力，短期利率可能会上升。

为避免利率上升带来的风险，A银行1993年1月与B银行通过电话成交了一笔3×9的远期利率协议，即A银行向B银行购买了一个8.30%的远期利率协议。

该交易成交3个月后（即1993年4月30日前2个交易日），市场利率上升为8.80%。

现货市场（即期信贷市场）远期市场现在计划以8.30%借入5000万美元以8.30%买入一份FRA3个月后实际以8.80%借入5000万美元以8.80%的参考利率结算（市场利率8.80%）损益： 6个月后比计划多支出1250美元获得1197美元收益交割时的结算金额==（(ir-ic) ×A×D/B）/（1+ir×D/B）==（(8.80%-8.30%) ×5000×180/360）/（1+8.8%×180/360）==1197元（不计利息再投资的结算金额为1250元）A银行在三个月的现货市场上的损失为（8.8%—8.3%）5000×180/360==1250元，多支付的利息发生在6个月后，与当前获得的1197美元补偿是等价的。