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万科股权结构对企业价值影响的研究企业价值一直以来都是国内外学者关注和研究的热点,这对于一个公司未来长远的发展有着重要意义。
其中,公司治理时实现企业价值的重要手段和途径,而股权结构的设置是公司治理中最重要的一点,是每一家公司都需要面临的问题。
如何设置股权结构,最适合公司的第一大股东、前五大股东和前十大股东持股比例是多少,在股东构成中,国有股、法人股和流通股的比例该怎样控制,都是股权结构所涉及的问题。
公司治理作为决定企业价值的关键因素,涉及的范围较广,其中,公司绩效、股利政策和公司的收购决策是对公司未来发展和存续最为重要的三个方面。
公司绩效是直接反映公司治理情况的指标,也是公司治理的主要目标,公司治理的好,那么从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力和每股指标上都能得到良好的体现。
股利政策则在公司治理中必要的一项决策,对上市公司的经营发展起到重要影响作用。
公司收购则在更深层面上影响公司,若公司做出并购决策则影响公司未来规模的扩大,若公司面临被收购的情况则会影响公司未来的存续。
国内学者关于股权结构与公司经营绩效、股利政策和公司收购的研究一般集中于实证研究,而针对某一个上市公司的研究并不多见。
本文以此为切入点,着重选取了在2015年颇有争议的万科作为研究对象进行研究,深入分析其股权结构的设置,并通过财务分析法对比其与行业排名前十的房地产行业上市公司的公司经营绩效;通过股价分析,对比万科公布股利政策的公告日后股价的变动;同时运用事件研究法,设定万科和收购方,也就是宝能和恒大集团的股权变动公告日为事件,选取前后各10天加上公告日共计21日为时间窗口期,计算出万科A在期间内的实际收益率,并于当日深证指数公布的收益率相比较得出超额累计收益率,判断股价的波动情况。
本文通过对案例的研究发现,万科分散的股权结构给万科带来了高于房地产行业综合排名前十企业的财务绩效,同时也为宝能和恒大收购提供了一个好的契机和解释;万科的股利政策也多以现金股利为主,与我国房地产行业其他146家上市公司的股利政策不太相同,另外在万科从1997年以来公布股利政策的举措并未给公司带来信号传递理论中的正向影响;通过对万科在2015和2016年分别被宝能和恒大收购的案例分析,运用事件研究法研究并购事件对万科股价的影响发现,并购事件给万科股价带来了积极影响。
上市公司股权结构与企业价值关系在当今复杂多变的商业世界中，上市公司的股权结构与企业价值之间的关系一直是学界和业界关注的重要课题。
理解这一关系对于投资者、企业管理者以及政策制定者都具有至关重要的意义。
股权结构，简单来说，就是指公司股份在不同股东之间的分布情况。
它涵盖了股东的类型（如控股股东、机构投资者、中小股东等）、持股比例以及股权的集中程度等方面。
而企业价值，则通常通过一系列财务指标和非财务指标来衡量，如公司的市值、盈利能力、偿债能力、创新能力、市场份额等。
股权高度集中的结构在一些上市公司中较为常见。
在这种情况下，往往存在一个或少数几个控股股东，他们持有公司的大部分股权。
控股股东通常对公司的决策具有强大的影响力，甚至可能直接决定公司的发展方向。
一方面，这有助于提高决策效率，当公司面临重大机遇或挑战时，控股股东能够迅速做出决策，抓住时机或应对危机。
例如，在需要大规模投资的项目上，控股股东可以果断拍板，避免因众多股东意见不一而导致的决策延误。
另一方面，高度集中的股权结构也可能带来一些问题。
控股股东可能为了自身利益而损害中小股东的权益，例如通过关联交易将公司资源转移至自己控制的其他企业，或者在公司治理中缺乏透明度，忽视其他股东的意见。
与之相对的是股权分散的结构，即公司的股权由众多股东持有，没有单一的控股股东。
这种结构的优点在于可以避免一股独大带来的权力滥用问题，公司的决策更可能基于广泛的股东意见和专业的管理层判断。
然而，股权分散也可能导致决策效率低下，因为在众多股东之间达成共识往往需要更多的时间和沟通成本。
此外，由于缺乏控股股东的有力监督，管理层可能更容易追求自身利益而非股东价值最大化。
机构投资者在上市公司股权结构中的地位也日益重要。
机构投资者通常具有专业的投资知识和丰富的经验，他们对公司的治理和价值提升能够发挥积极作用。
一方面，机构投资者有能力对公司管理层进行有效的监督，促使其提高经营绩效。
他们可以通过参与股东大会、与管理层沟通等方式，对公司的战略规划、财务决策等提出建议和意见。
股权结构对企业价值的影响作为一个商业实体，企业价值是衡量其成功与否的重要指标之一。
而股权结构则是构成企业的基础，它直接影响着企业的经营和发展。
本文将从不同角度探讨股权结构对企业价值的影响。
1. 股权结构对企业治理的影响股权结构决定了企业的决策权和控制权分配，进而影响着企业的治理效果。
如果股权高度集中，少数股东可以通过控制公司决策来追求个人利益，导致企业决策的偏离，甚至出现权力滥用的情况，对企业的稳定和发展造成负面影响。
相反，如果股权相对分散，会导致企业决策的滞后和失衡，难以形成统一的战略方向，削弱企业的竞争力。
2. 股权结构对企业投资决策的影响股权结构直接影响企业的融资渠道和融资成本。
如果股权高度集中，部分股东可以通过自有资金实施投资，降低了企业的融资依赖度，有利于企业进行长期投资和战略布局。
同时，股权集中还可以提高企业的信用度，降低融资成本。
相反，如果股权分散，企业可能更依赖银行贷款等外部融资方式，增加了融资成本，限制了企业的投资能力。
3. 股权结构对企业创新能力的影响股权结构还与企业的创新能力密切相关。
在股权高度集中的企业中，少数股东通常能够更容易获取讯息和资源，推动企业的创新和研发活动。
此外，股权集中还可以形成较为稳定的股东关系，降低股权冲突的可能性，进一步促进企业的长期创新能力。
相反，股权分散的企业可能面临信息不对称和资源瓜分的问题，制约了创新能力的发挥，尤其是在高风险和高成本的研发活动中。
4. 股权结构对企业关系与利益相关方的影响企业的发展需要与各类利益相关方保持良好的关系。
股权结构会影响企业与股东、员工、供应商以及客户之间的关系。
在股权高度集中的企业中，少数股东通常能够直接参与企业决策，与利益相关方进行有效沟通和协商。
相反，在股权分散的企业中，利益相关方可能难以获取企业的信息和参与决策过程，导致关系紧张和利益冲突。
5. 股权结构对企业绩效与市场价值的影响最后，股权结构对企业绩效与市场价值也有着直接的影响。
股权结构多样性对企业价值的影响研究引言：股权结构是企业内部权力和利益分配的重要机制之一，对企业的发展和价值创造具有重要影响。
本文将探讨股权结构多样性对企业价值的影响，并分析其中的内在机制，以期提供有益的理论和实证参考。
一、股权结构多样性的定义与分类股权结构多样性是指在一家企业中，股东的身份、所有权和控制权的分布呈现多样化的情况。
根据控制权和所有权的分离程度以及股东身份的不同，可以将股权结构多样性分为以下几类：股东身份多样性、控制权多样性、所有权多样性等。
二、股权结构多样性与企业绩效关系的理论模型1. 代理理论模型代理理论认为，在拥有多样化股权结构的企业中，股东之间存在代理关系，股东之间的利益冲突可能导致代理问题。
因此，股权结构多样性对企业绩效产生负面影响。
例如，拥有多个股东的企业可能面临决策的困难、利益分配的不公平等问题，从而影响企业的经营绩效。
2. 资源依赖理论模型资源依赖理论认为，多样化的股权结构可以提供企业丰富的资源和信息，从而提高企业的竞争能力和创新能力。
例如，拥有多个股东的企业可以利用股东之间的关系网拓展业务范围，获得更多的资源和市场信息，从而改善企业的绩效。
三、股权结构多样性与企业绩效的实证研究实证研究通过统计分析和回归分析方法，从不同的角度对股权结构多样性与企业绩效之间的关系进行了探究。
研究发现，股权结构多样性与企业绩效之间存在一定的关联。
1. 股东身份多样性与企业绩效研究表明，拥有具有不同身份特征的股东对企业绩效有不同的影响。
例如，大股东往往可以提供稳定的长期资金和战略指导，对企业绩效有积极影响；而小股东则可能关注短期利润，对企业绩效产生负面影响。
2. 控制权多样性与企业绩效研究表明，控制权多样性与企业绩效呈现U型关系。
在控制权高度集中的情况下，企业的决策效率和实施能力较高；然而，当控制权过度分散时，企业可能面临决策滞后和利益冲突的问题，从而降低企业绩效。
3. 所有权多样性与企业绩效研究表明，所有权多样性与企业绩效之间的关系并不明确。
科技企业的股权结构及影响随着科技行业的迅速发展，科技企业逐渐成为了经济发展中的重要力量。
科技企业的成功离不开一个良好的股权结构，能够帮助企业和股东在竞争激烈的市场中稳步发展。
本文将浅谈关于科技企业的股权结构及其对企业的影响。
一、股权结构及其类型股权结构指的是企业所有股东之间的股份分配关系，包括所有股份的数量和股东之间的关系。
常见的股权结构包括单一大股东、几个大股东、分散的股东等。
1、单一大股东结构单一大股东结构指的是企业中存在一个掌握绝对控制力的大股东。
他通常由公司创始人、投资公司、战略投资者和其它企业等组成。
这种结构下，大股东能够决定所有企业关键决策，包括公司的战略、发展方向和控制权，以及公司高管和董事的选任等。
2、几个大股东结构几个大股东结构是指企业在股权方面存在一定的多元化，由两到三个大股东组成，每个大股东持有公司少于50%的股份。
这种结构下，三个大股东之间会形成一个权力平衡状态，在公司的关键决策上需要取得共识，或者一个股东需要和另外两个股东达成合作共识才能推进决策。
3、分散的股权结构分散的股权结构指的是公司股东数量较多，没有单一或几个大股东，企业重大决策需要征求所有股东的意见，需要一种广义的协调机制。
这种股权结构下，企业往往面临权力分散、管理费用较高以及意见分歧等问题。
二、股权结构对科技企业的影响1、影响公司治理水平公司治理是一个企业经营的基石。
在一个科技企业中，合理的股权结构能够推动企业治理水平向更为高效和科学的方向发展。
单一大股东结构下的企业，掌握全部关键性决策的同时，也承担着更多的责任。
这时候，大股东必须制定严格的公司治理规范，严格控制自身权力，以确保企业良性发展。
2、影响公司文化和价值观股权结构的不同对企业文化和价值观有着不同的影响。
以单一大股东为例，大股东对企业发展目标和文化理念的影响巨大，能够带来强烈的企业文化和价值观。
同时，在这个结构下，企业发展战略和方向可以得到快速推动。
资本结构、股权结构与公司价值的关系作者：郝少田来源：《商场现代化》2021年第21期摘要：本文利用2014年-2020年发行A股的1649家上市公司为研究对象，考察了上市公司股权集中度和资本结构对公司价值的影响，利用7年平衡面板数据进行检验，结果显示第一个大股东持股比例与前三大股东持股比例与公司价值呈显著“倒U型”关系，前五大股东持股比例和前十大股东持股比例与公司价值呈显著正相关关系，资本结构与公司价值呈显著“倒U型”关系。
关键词：股权集中度;资本结构;公司价值一、理论分析与研究假设1.股权结构与公司价值股权结构对公司价值的影响一直是理论争论的焦点，基于以上，本文提出以下假设：H1：股权集中度与企业价值正相关;H2：股权集中度与企业价值负相关;H3：股权集中度与企业价值呈倒U型关系;H4：股权集中度与企业价值无关。
2.资本结构与企业公司价值现代资本结构理论主要有MM理论、米勒模型、权衡模型。
其中，权衡理论将债务融资作为关注重点，认为其具有双刃性，有收益也有风险;债务融资增加通过税盾效应让企业价值提升，但同时会增加代理成本与财务危机成本。
基于以上，本文提出以下假设：H5：资本结构与企业价值正相关;H6：资本结构与企业价值负相关;H7：资本结构与企业价值呈倒U型关系。
二、指标、样本选取和模型描述1.指标选取（1）被解释变量本文选择托宾Q值（Tobin`s Q）作为衡量上市公司企业价值指标。
（2）解释变量公司规模：本文选取创业板上市企业总资产的对数（lnSize）来代表资产规模。
资本结構：本文选取最能代表资本结构的指标——资产负债率（Lev）来表示企业资本结构。
成长水平：本文通过总资产增长率（Grow）来表示企业成长水平。
股权集中度：本文选取公司第一大股东持股比例（Own1）、第三大股东持股比例（Own3）、第五大股东持股比例（Own5）和第十大股东持股比例（Own10）来代表企业的股权集中度。
盈利能力：本文选择销售净利率（Opm）来代表公司的盈利能力。
股权结构对企业价值的影响分析股权结构是指企业内部股东所持有的股份比例和股东之间的权益关系。
它是衡量一个企业治理结构的重要指标之一，也是影响企业绩效和价值的关键因素。
本文旨在分析股权结构对企业价值的影响，并探讨如何优化股权结构以提升企业价值。
一、股权结构对企业价值的影响1.1 控制权和决策权的分离股权结构直接影响着企业治理结构的设立和运作。
当一个企业的股权高度集中时，少数控股股东可以通过其所拥有的股份来掌控企业的决策权，使企业能够实施长期战略规划和有效的资源配置，从而提升企业价值。
相反，当股权高度分散时，会面临决策过程效率低下和利益分散的问题，这可能会损害企业的价值。
1.2 股权激励与企业绩效关系良好的股权结构可以提供有效的激励机制，通过与企业绩效的关联，激励管理层和员工共同努力，增进企业的竞争力和创造力，提高企业的价值。
例如，通过引入股权激励计划，可以激励高级管理人员更加努力地工作，因为他们可以分享到企业成功的果实。
这将促使管理层更加积极地追求企业长期发展，从而增加企业的价值。
1.3 股权结构与融资成本关系股权结构的优化不仅能够影响企业的融资渠道和成本，还可以提高企业的融资能力。
当企业股权集中时，股东的信誉度更高，企业更容易获得银行贷款和其他融资渠道的支持，进而降低融资成本。
相反，股权分散的企业往往难以获得较低的融资成本，因为融资方难以评估和监控众多股东的行为。
二、股权结构优化以提升企业价值2.1 提高控股股东的持股比例当企业控股股东的持股比例适当提高时，其在企业决策中的话语权也相应增加，有利于优化企业治理结构。
控股股东相对于其他股东拥有更多的筹码来推动并实施战略转型与发展，从而提高企业的长期价值。
2.2 引入战略投资者通过引入具有丰富经验和资源的战略投资者，可以增加企业的战略合作机会和资源获取渠道。
战略投资者的介入不仅为企业带来新的资本注入，还可以提供市场拓展、技术升级等方面的协助，从而提升企业的竞争力和创新能力，进一步提高企业的价值。
上市公司股权结构对企业价值的影响分析吴寿康（南开大学国际经济研究所，天津300071）摘要：本文基于大股东所属产权类型从理论和实证两方面就我国上市公司股权结构对企业价值的影响进行研究，试图克服目前国内相关研究“股权分类不彻底、股东持股比例计算方法不合理、ROE度量企业价值不合理”的缺陷。
研究结果表明，第一大股东持股比例对企业价值的影响呈倒U形态；较之于其他类型，私营产权控股股东对企业价值的影响要显著很多。
本文还分析了股权分置改革后上市公司股权结构对企业价值影响的新变化。
关键词：股权结构；治理结构；企业价值；股权分置改革作者简介：吴寿康，联合证券研究所所长，南开大学国际经济研究所博士生。
中图分类号：F276.6 文献标识码：A股权结构和公司治理结构是否支撑企业价值扩展是影响企业竞争力的关键因素之一，股权结构对企业价值的影响和我国当前经济体系中“国退民进”改革战略、融资格局改善等重大宏观政策紧密相关。
股权分置改革是弥补我国证券市场制度缺陷、改善股权结构的重大举措。
总之，研究股权结构对企业价值的影响，特别是全流通环境下股权结构对企业价值的影响及其机制有什么变化具有非常重要的意义。
文献回顾国外关于股权结构及其对企业价值影响的研究起步较早，研究成果很多，最早在该领域开展研究的是美国的Berle和Means，他们首先研究了控制权和所有权分离命题，其结论是：公司股权越分散，经营业绩越差，公司股权越集中，经营业绩越好。
此后一般研究结论是股权分散和股权集中两种不同的股权结构对公司治理和绩效会产生两种不同的效应。
有部分学者认为股权结构和企业价值是线性正相关，主要观点有：Grossman和Hart(1980)证明，如果公司股权高度分散，小股东便会没有足够的激励来监督管理者，因此股权集中有利于更好地监督管理者来降低代理成本。
McConnell和Servaes (1990) 利用不同时期的样本，也研究了大股东持股与机构持股对托宾Q 的影响，发现大股东、机构持股水平与托宾Q 之间正的相关关系。
公司治理和股权结构公司治理是指管理者如何行使对公司的决策权和控制权、如何履行对公司股东、债权人等利益相关方的责任和义务的过程。
而股权结构则是指公司股份的分布情况，即公司内部股东之间的权力关系和利益分配。
良好的公司治理和合理的股权结构对于公司的长期发展和稳定运营至关重要。
下面将从公司治理和股权结构的重要性、影响因素以及良好实践等方面进行论述。
一、公司治理与股权结构的重要性1.促进企业发展和增强竞争力：良好的公司治理结构有助于提高企业决策的科学性和合理性，减少决策误差和风险，进而提高企业的经营效率和效益。
同时，合理的股权结构能够引入资本和人才，促进企业的创新和发展，增强企业的竞争力。
2.保护利益相关方权益：公司治理需要平衡各利益相关方的权益，包括股东、债权人、员工、客户、供应商等。
合理的治理结构能够确保各方的合法权益得到充分保护，促进公司与利益相关方之间的良好合作关系，减少利益冲突，提升公司的社会形象和声誉。
3.提高公司透明度和规范性：良好的公司治理和健全的股权结构有助于提高公司的信息透明度和规范性，减少信息不对称和内幕交易等问题，增加投资者的信任和对公司的投资意愿，促进资本市场的健康发展。
二、公司治理和股权结构的影响因素1.法律法规和监管政策：法律法规和监管政策对公司治理和股权结构起到重要的引导和规范作用。
政府应当制定和完善相关法律法规，加强对公司治理和股权结构的监管和评估，确保市场的公平竞争和投资者的合法权益。
2.公司文化和价值观：公司文化和价值观是制约公司治理和股权结构的重要因素。
公司应该树立诚信守法、风险防范、合作共赢的文化理念，推动公司治理和股权结构的良性发展。
3.管理者素质和职业道德：管理者的素质和职业道德是影响公司治理和股权结构的关键因素。
管理者应具备专业知识和管理能力，并秉持诚信守法、以公司利益为先的职业道德，确保公司治理的公正性和透明度。
三、良好的公司治理和股权结构的实践建议1.建立健全的治理架构：公司应设立独立的董事会和监事会，确保决策的科学性和合理性。
股权结构与公司价值相关性的研究本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！一、引言公司价值这一概念，早在20世纪50年代中期在国外就被明确提了出来，随着现代经济以及财务管理理论的发展，公司价值的观念已经深入人心。
公司的一切活动都是围绕价值创造进行的，从公司战略开始到融资、投资、公司治理等都是为了公司价值增值。
作为影响公司价值的主要因素，资本结构、公司治理、公司战略对公司价值有着重大的影响。
其中，股权结构是公司治理的基础，其分布直接决定了公司控制权在不同股东之间的分配，股权结构不同，决定了股权所有者在公司内部话语权的差异，并形成不同的公司治理制度，进而影响公司价值。
在股权高度分散的英美国家，公司治理的主要问题来自于经理人与股东之间的代理冲突，而在股权高度集中的东亚和西欧国家，大股东具有足够的激励控制公司。
因此，公司治理问题的实质，演变为大股东与小股东之间的利益冲突，具体表现为大股东凭借其控制权地位进行侵害小股东利益的“掏空”行为。
在我国证券市场上，这种现象尤其突出。
我国上市公司股权结构表现为非流通股东居主导地位的股权高度集中模式，在这种模式下，大股东具有足够的动因和能力掠夺小股东利益。
唐宗明等研究发现我国上市公司大股东侵害小股东的程度远高于美英国家。
虽然xx年后，中国证券市场监管层出台了逐步实施股权分置改革的方案，第一大股东一股独大的现象有所缓解，但是通过研究股权结构与企业价值的关系，来研究如何有效抑制大股东掠夺行为的公司治理模式极具重要意义。
公司的股权结构分布直接决定了公司控制权在不同股东之间的分配。
不同股东因在公司所拥有股权的不同，决定了在公司内部话语权的差异，并形成不同的公司治理制度，进而影响公司绩效。
因此，股权结构才是决定公司绩效、公司价值的物质基础。
本文从股权中的股权属性、管理层持股、股权集中度和股权制衡度几个方面，多角度研究其与上市公司价值的相关性。
股权结构对企业价值的影响作者：温彩璇李晓鹏来源：《合作经济与科技》2017年第05期[提要] 本文在对股权结构与企业价值基本概念分析的基础上，从股权结构对企业价值的影响和影响路径两个角度论证股权结构对企业价值的影响，为从完善股权结构角度提升企业价值提供理论依据。
关键词：股权结构；企业价值；代理成本基金项目：本文由河北大学研究生创新资助项目提供经费支持（项目编号：X2016003）中图分类号：F27 文献标识码：A收录日期：2017年2月15日现代企业理论认为，企业是一组契约，而股东作为“中心签约人”的地位不可撼动。
不同的股权结构决定了企业内部的权利配置，是监督与激励机制实施的基础，它会对企业相关者的行为产生重大影响，进而影响企业价值。
一、基本概念（一）股权结构。
现代股份公司是由持有不同比例股份的不同股东组合而成的现代企业组织。
股权结构特征可表现为以下两个维度：一个维度是持股主体性质，表明持股主体的构成、类型及持股比例情况；另一维度是股权量的分布，表明公司股权分布的离散程度。
简而言之，股权结构就是由持有不同比例股份的性质不同的股东所构成的企业股权的分布状态。
股东的类型有多个维度的表现形式。
依据持股主体性质的不同可分为：公共部门投资者、机构投资者和个人投资者；按照股东对企业的控制力可将持股主体分为控股股东与非控股股东。
由于持股股东性质对公司治理具有重大影响，因此对股权结构的研究不仅要分析各股东持有股权数量，也要深入分析持股主体的性质。
股权集中度指的是企业全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中或分散的程度，用来衡量公司的股权在数量上的分布状态。
股权集中度通常用第一大股东持股比例、前若干大股东持股比例、赫芬达尔指数等指标来描述。
股权集中度在相当程度上决定了持股主体对企业控制能力的强弱，也决定了公司治理中决策、激励与监督效率等的问题。
（二）企业价值。
企业本质上具有二重性，可以从企业的契约性与生产性两个方面来理解。
从契约性角度来看，企业是将不同生产要素按照合同关系组织在一起，以追求利润最大化为目标而进行生产经营活动的一种契约性组织，是一系列契约关系的集合，是以产权为基础的权利关系和交易关系。
在这种定义下，企业的价值判断具有主体性，企业价值最大化也就要求达到股东、员工、债权人、政府等企业利益相关者的利益组合最大化。
从生产性的角度来看，企业是集合各类生产要素组织生产，以达到经济效益最大化的组织形式。
它是以要素（或资产）的增值为目的的，这与古典经济学对于企业是组织生产的“黑箱”的论述具有相似性。
从这个意义上来说，企业价值的判断就没有了主体性，是客观的对企业要素未来收益状况的表述。
因此，企业价值应该是生产要素组合未来所能带来收益的折现，那么企业价值的最大化也就是企业未来收益的折现值的最大化。
企业本质的二重性是统一的、不可分割的。
要素产权间的契约关系决定了要素的生产效率和生产成本，是企业实施监督和激励的基础，对要素的产出具有极大影响。
也就是说，在固定要素组合下，最优的契约关系可以达到该要素在技术上的最优产出。
这就使得从契约的有效性角度改善组织形式，优化产权关系，以达到企业要素产出最大化，进而使企业价值最大化。
在实务中，衡量企业价值的方法有很多种，例如权益报酬率（ROE）、资产报酬率（ROA）、每股盈余（EPS）、托宾Q（Tobin's Q）、经济增加值（EVA）等。
二、股权结构对企业价值的影响方面作为公司治理的核心，股权结构正是通过影响公司治理效率来影响企业价值的。
股权结构通过代理成本、股东保护、代理权竞争和并购接管四个方面影响公司治理效率，从而影响企业价值的。
（一）股权结构、代理成本与企业价值。
从持股人身份特征角度来看，我国企业股权可以简单地划分为国有股权和私有股权。
相较于私人股权来说，国有股权的出资人是政府，股权最终持有者与经理层之间存在多层委托代理关系，这使得企业的监督与激励机制弱化，加大了企业利益集团合谋、寻租的风险，增加了企业内部的代理成本。
从股权集中度的角度来看，大股东相较于小股东更有激励监督经理层的行为。
股东的监督行为本身是一种“公共物品”，具有正的外部性。
Shleifer and Vishny（1986）论证了大股东具有限制管理层侵占股东权益的经济激励和能力，这将有助于公司内部代理成本的降低。
即便在完全信息下，大股东与小股东静态博弈结果显示：小股东监督激励不足，搭大股东监督的“便车”是其最优战略。
因此，单从该角度看，股权相对集中可以有效减少大股东与经理人间的代理成本。
企业内部的代理成本会导致企业短期行为和资产的流失，增加企业的经营风险，最终会使企业价值降低。
因此，合理的股权结构可以减少代理成本，对企业价值的提升具有重要作用。
（二）股权结构、股东保护与企业价值。
企业中大股东与中小股东之间构成了第二类委托代理关系。
大股东与中小股东代理关系的核心体现在控制权差异，而控制权差异正是由股权结构差异直接产生。
由大股东独享的控制权私人收益是大股东与中小股东矛盾冲突的根源。
在实务中，大股东往往通过关联交易、倾向性分红等手段侵占中小股东权益，这就是隧道效应。
而且，在我国经济中存在大量的占有控制地位的国有股，使得中小股东通过内部治理层治理和外部资本市场治理的机制失效，这直接导致了中小股东利益受损。
当中小股东的利益受到损害时，他们会通过资本市场以“用脚投票”的方式逃离企业，而这将直接导致企业的市场价值大跌和融资成本的提高，最终使得企业的长期价值受损。
（三）股权结构、代理权竞争与企业价值。
代理权竞争是指企业利益集团以获得其他股东委托投票权为手段，以控制股东大会的方式控制董事会，从而掌握公司控制权的一种行为。
代理权竞争状况可以在一定程度上表现出企业的治理效率，对企业价值具有重要影响。
从经理人更换难易程度的角度来看，高度集中的股权结构更容易使大股东与经理人达成合谋，中小股东难以通过代理权竞争更换“不公正”的经理人；而较为分散的股权结构使得少数派股东联合更换经理人的可能性变大。
从股东性质来看，由于国家股和国有法人股的代理人不享有企业剩余索取权，因而其没有足够的激励通过代理权竞争来维护国有股的权益。
可见，股权结构决定了企业代理权竞争实现的难易程度。
代理权竞争可以在企业中形成一种良好的经营生态，可以最大限度地激发出资源的潜力，大幅增加企业的经营效率，并最终增加企业的价值。
（四）股权结构、并购接管与企业价值。
并购接管市场主要通过外部控制权的争夺来实现公司的外部治理。
完善的并购接管市场使企业控制权在竞争中实现动态调整。
经理人在声誉机制的驱使下具有提高企业价值的现实激励，以防止企业被收购，这也构成了企业价值提高的积极因素。
而不同的股权结构对企业被并购接管的难易程度有很大影响。
当股权高度分散时，收购方比较容易通过资本市场完成目标收购；而当股权高度集中时，收购控股股东的成本会很大，并且往往受到大股东的反击（如毒丸计划），并购行为就很难发生。
另外，从股权性质上来讲，国有性质的股权使得在资本市场上实现并购接管变得更加困难，这也是国有企业缺乏效率的一个重要原因。
总之，如果一种股权结构使得其在资本市场上的并购接管比较容易发生，那么企业的经营者更倾向于努力工作，从而提高企业的价值。
三、股权结构对企业价值的影响路径（一）股权结构与董事会。
股权结构直接决定了股东大会的权利分配。
股东大会选举产生董事会，并由董事会作为股东直接代理人，经营、监督公司日常活动。
不同的股权结构会产生不同的控制权博弈路径，博弈结果表现在董事会成员的构成上，并最终决定董事会的决策倾向和决策效率。
并且，两权分离使得物质资本会强力改变决策控制权的分配，使上市公司的决策中心由经理层上移至以控股股东为核心治理层，最终会导致董事会实际操纵企业日常经营管理。
董事会针对经理层的激励与监督行为会对经理层产生重大影响，而该影响会通过经理层进一步影响到员工的行为，这将对企业各要素（或资产）的经营效率产生重大影响，从而影响企业的价值。
（二）股权结构与监事会。
监事会是企业中执行监督职能的常设机构，其成员由股东大会选举的监事及从公司职工中选举的监事构成。
监事会的职责在于监督董事会决议、公司财务状况及高管薪酬等董事会、经理层经济行为，以防范经营风险。
另外，监事会还可有效降低董事会与经理层共谋风险，对保护股东权益具有重要作用。
在人员构成上，监事会特别要求独立于企业内部经营管理者，这也是其发挥监督职能的前提条件。
因此，监事会可以有效避免企业内部决策者的短期行为，防控企业风险，而在对企业价值衡量时，未来的经营风险是极其重要的因素，所以股权结构可以通过影响监事会的行为来减少企业经营风险，增加企业价值。
（三）股权结构与经理层。
股权结构可通过三个途径影响经理层行为：一是通过董事会影响经理层；二是通过监事会影响经理层；三是直接影响经理层。
前两种影响方式可以从股权结构对董事会和监事会的影响看出，在此着重讨论股权结构如何对经理层行为构成直接影响。
两权分离必然导致股东与经理层间的信息不对称与目标不一致，这必然会增加企业内部的委托代理成本。
减弱该种委托代理成本的一种可行的方法是让经理层持股，让其享受企业剩余收益的分配，以消除目标不一致的情况。
经理层是公司经营管理的主要执行者，其经营效率对企业要素（或资产）效用的发挥具有重大影响。
因此，经理层持股的股权结构，可以有效减少委托代理成本，极大改善企业经营效率，对企业价值的提高具有重要意义。
（四）股权结构与企业员工。
企业员工是企业生产活动的主要执行者，其行为效率不仅影响自身要素效率的发挥，而且对其他生产要素作用的充分发挥具有重大影响，因此员工的行为效率将会对企业价值产生重大影响。
股权结构一方面可以通过董事会、经理层影响员工的行为；另一方面也可以直接影响员工的行为。
从委托代理关系来看，股东作为最初的委托人，员工作为最后的代理人，中间跨越董事会和经理层两层委托代理关系，其直接委托代理成本较大。
员工持股可以有效缩减大股东与员工利益目标分歧，提高人力资本与其他生产要素的生产效率，有效降低了企业内部委托代理成本，从而提高企业价值。
四、结论从企业的契约性质角度来看，在当前资本雇佣劳动的企业模式下，股权结构是公司治理的核心，是企业权利分配的基础，对企业监督与激励机制的运行具有重大影响。
综上所述，股权结构通过代理成本、股东保护、代理权竞争和并购接管四个方面影响公司治理效率，从而影响企业价值；并通过影响董事会、监事会、经理层和企业员工构成及行为方式影响企业价值。
因此，在实践中，应重视股权结构的合理化建设，并疏通董事会、监事会、经理层和企业员工的信息反馈路径，以充分激励企业各层次人员的积极性，提升企业价值。
主要参考文献：[1]尹强.公司治理对企业价值的影响[D].成都：西南财经大学，2006.[2]葛蓉蓉.股权结构对公司治理影响的状态依存性[J].金融研究，2006.7.。
