佛山照明股利政策案例分析

410311************佛山照明案例分析一、佛山照明为什么在1995年和2000年进行多次公开市场股权融资？这些股权融资对公司老股东的价值产生什么影响？1、佛山照明业务发展速度很快，急需资金。

佛山照明业务增长单位：百万元1994199519961997199819992000资产总额 888.2 1,302.0 1,425.4 1,384.7 1,416.0 1,462.9 2,172.0销售收入 445.59 487.94 399.54 446.57 504.17 602.54 687.28净利润 145.75 169.44 175.63 134.06 147.81 158.37 161.15利润分配 108.46 125.06 131.58 110.34 110.89 96.55 136.21股利分配率74.42%73.81%74.92%82.30%75.02%60.96%84.52%2、佛山照明适合股权融资。

可用优序融资理论解释佛山照明股权融资。

优序融资理论的前提是经理与投资者之间信息不对称，股价可能高估或低估，成熟行业的公司、大公司、风险较小的公司与无形资产较少的公司的信息不对称问题不严重，因此他们进行股权融资的可能性大于高科技公司、小公司、风险较大的公司以及无形资产较多的公司。

佛山照明是稳定增长的业绩股，不是高风险、高增长创业型小企业，这种企业适合股权融资。

3、股权融资对老股东价值没有影响。

根据M&M定理，在完美资本市场里，资本结构不影响公司价值。

根据M&M Ⅱ，，股权融资前后股东价值没有，唯一的区别是这部分增发的股票价值是放在公司还是放在股东手里。

但是M&M定理假设条件在现实中并不存在，现实存在市场摩擦，导致资本结构的改变影响股东价值：1、税收影响股东价值2、信息不对称3、完全竞争市场以1995年A股配售为例，说明现实世界影响股东价值。

1995年2月21日A股配售股上市，2月21日股价13.71，股本11575.5万股，2月22日股价14.62，股本13390.8万股，配股1815万股，募集资金14522万元，配股前股东价值为173222.105万元，配股后股东价值195773.496万元，股东价值增加了22551.391万元。

佛山照明高派现股利政策案例研究目录摘要........................................................................................................................... . (I)Abstract............................................................................................................... ......................II 目录........................................................................................................................... .. (IV)Contents............................................................................................................. ....................VII 第一章绪论.. (1)1.1研究背景及意义 (1)1.1.1研究背景 (1)1.1.2研究意义 (2)1.2文献综述 (3)1.2.1国外研究现状 (3)1.2.2国内研究现状 (5)1.3研究方法 (8)1.4研究思路与框架 (8)1.4.1研究思路 (8)1.4.2研究框架 (9)1.5研究贡献 (10)第二章股利政策的相关理论概述 (11)2.1股利政策相关概念 (11)2.1.1股利的概念 (11)2.1.2股利政策的概念及类型 (11)2.2股利政策基本理论 (13)2.2.1MM股利无关论 (13)2.2.2“一鸟在手”理论 (14)2.2.3信号理论 (14)2.2.4代理理论 (15)2.3股利政策的影响因素 (15)2.3.1外部影响因素 (15)2.3.2内部影响因素 (16)2.4我国关于股利政策的相关规范 (18)第三章佛山照明案例背景介绍 (20)3.1佛山照明基本概况 (20)3.2佛山照明近六年的基本财务状况 (21)3.3佛山照明历年股利分配情况 (22)3.4照明行业股利分配现状 (23)3.5本章小结 (25)第四章佛山照明股利政策案例分析 (27)4.1佛山照明高派现能力分析 (27)4.1.1现金流能否支撑公司高派现 (27)4.1.2公司盈利能否保障高分配现金股利 (29)4.1.3企业的资金营运是否有助于公司高派现 (30)4.1.4高现金股利分配的债务约束力 (30)4.1.5从公司的成长看高派现的可持续性 (31)4.1.6股东获利能力分析 (33)4.2佛山照明高派现意愿及动机分析 (34)4.2.1股权结构分析 (34)4.2.2投资机会分析 (36)4.3高派现股利政策对公司价值的影响分析 (37)4.4本章小结 (39)第五章佛山照明股利政策的案例启示 (40)5.1管理建议 (40)5.1.1保持高派现意愿和维持企业长远发展的平衡点 (40) 5.1.2丰富股利分配方式，发放股票股利 (40)5.1.3完善公司的股权结构 (41)5.1.4强化管理和监督的力度 (40)5.2案例启示 (41)5.2.1完善公司的治理结构 (41)5.2.2制定合理的股利政策 (42)5.2.3提升企业自身的盈利水平 (42)5.2.4提高企业的资金使用效率 (43)5.2.5加强监管与法制建设 (43)5.3本章小结 (43)结论 (44)参考文献 (47)攻读学位期间发表的论文 (50)学位论文独创性声明 (51)学位论文版权使用授权声明 (51)致谢 (52)附录 (53)ContentsContentsAbstract(Chinese).................................................................................... . (I)Abstract(English).............................................................................................. .. (II)Content(Chinese)............................................................................................. .. (IV)Contents(English)............................................................................................ ...................VII Chapter1Introduction.. (1)1.1Research Background and Significance (1)1.1.1Research Background (1)1.1.2The Significance of The Research (2)1.2Literature Review (3)1.2.1Review of Foreign Literature (3)1.2.2Review of Domestic Literature (5)1.3The Research Method (8)1.4The Research Idea and Framework (8)1.4.1Research Idea (8)1.4.2Research Framework (9)1.5The Main Research Contributions (10)Chapter2An overview of the relevant theories of dividend policy (10)2.1Dividend policy concept (11)2.1.1Dividend concept (11)2.1.2The concept and types of dividend policy (11)2.2Basic theory of dividend policy (13)2.2.1MM dividend irrelevance theory (13)2.2.2A bird in hand theory (14)2.2.3Signal theory (14)2.2.4Agency theory (15)2.3Influencing factors of dividend policy (15)2.2.1Internal factors (15)2.2.2External factors (16)2.4The relevant norms of dividend policy in China (17)Chapter3FSL's case background and introduction (19)3.1FSL's Overview (20)3.2FSL's basic financial position in the past6years (20)3.3FSL's dividend distribution over the years (21)3.4Status quo of dividend distribution in lighting industry (23)3.5Summary (25)Chapter4Case analysis of FSL'dividend policy (26)4.1The analysis of FSL high cash dividend capacity (27)4.1.1Cash flow can support the company's cash dividend (27)4.1.2Whether the company can guarantee the highdistribution of cash dividends (28)4.1.3Enterprise capital operation will help the company cash dividend (29)4.1.4Debt binding of cash high dividend (30)4.1.5Profitability analysis of shareholders (31)4.1.6The sustainability of high cash dividends from the perspective of the growth (33)4.2The analysis of FSL high cash dividend willingness and motivation (33)4.2.1Ownership structure analysis (34)4.2.2Investment opportunity analysis (36)4.3Analysis of the impact of dividend policy is high on the value of the company (37)4.4Summary (39)Chapter5A case study of FSL'dividend policy (39)5.1Management suggestions (40)5.1.1Keep the balance of high cash dividends and willingness to maintain long-termdevelopment of enterprises (40)5.1.2Rich dividend distribution,issuing stock dividends (40)5.1.3Improve the company's ownership structure (41)5.1.4Strengthen management and supervision (41)5.2Case revelation (42)5.2.1Improve the company's governance structure (42)Contents5.2.2Making reasonable dividend policy (42)5.2.3Improve the efficiency of enterprise funds (42)5.2.4Strengthen supervision and construction of the legal system (43)5.3Summary (43)Conclusions (44)References (47)Published Articles during Postgraduate Study (50) Originality Statement (51)Dissertation Copyright Authorization Statement (51) Acknowledgement (52)Appendix (53)。

《财务管理》案例分析个人报告题目：佛山照明公司股利政策分析班级：2015级MBA姓名：周畅学号： 1215113832指导教师：秦军职称：教授南京邮电大学管理学院2016 年08 月06 日目录案例探讨点 (3)一、分析思路 (4)二、理论依据及分析 (6)1．Miller & Modigliani理论 (6)2．股利效应假说理论 (7)3．信号传递理论 (7)4．代理理论 (8)三、案例背景 (9)1．背景理论支持——股利政策的理论与决定因素 (9)2．佛山照明公司情况 (11)1)佛山照明公司背景 (11)2)近年来对佛山照明公司股利政策产生影响的重要事项 (13)3)近年来佛山照明股权结构变化 (14)4)佛山照明股利分配方案 (16)3．“佛山照明现象”的市场反应 (17)4．“佛山照明现象”的专家解读与评述 (19)案例探讨1.你如何看待佛山照明公司长期高额派现决策的正确性？2．董事长钟信才在公司初创之时为什么要做高额派现的承诺？在起伏、动荡的我国资本市场上钟信才为什么对中小股东一直坚守自己长期分红的承诺？你怎样看待董事长钟信才的做法？3．从以下三个公司财务管理角度进行分析：1）从公司价值角度分析股利政策（尤其是现金股利）是否增加了公司投资价值？2）从市场信号传递理论角度分析股利政策是否向市场传递了信号以及传递了什么信号？3）从公司财务的代理理论角度分析现金股利是否可以降低企业代理成本？4．如果你是公司董事长，分析我国上市公司应该怎样建立正确、合理的股利政策与支付方式回报投资者？一、分析思路1．我国上市公司股利政策分析框架（1）在满足未来发展所需的资本支出需求和营运资本需求之后，有多少现金可用于发放股利，实际支付的股利又是多少？（2）与股利政策相关的公司投资项目效益如何？通常人们用股权现金流量来反映公司支付股利的能力，当公司支付股利的能力和项目质量得到了有效的度量时，两者结合就形成了股利政策的分析框架，利用对股利支付的度量可以知道公司支付的股利是否超过了它的股权自由现金流量，而对投资项目的度量就可以分析公司投资的收益是否良好。

公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究引言公司治理是指为保障股东权益和促进公司健康发展而制定的一系列制度和规则。

现金股利则是公司向股东分配利润的方式之一。

公司治理与现金股利紧密相关，对于上市公司而言，合理的公司治理能够有效促进现金股利的分配，从而提升企业价值和股东财富。

本文将以佛山照明为案例，探讨公司治理与现金股利之间的关系。

一、佛山照明的公司治理情况佛山照明是中国最大的照明产品制造商之一，于1993年在深圳证券交易所上市。

佛山照明在公司治理方面表现出一定的规范性和完善性。

首先，佛山照明设立了董事会、监事会和高级管理层，建立了权力分离机制，避免了权力过于集中。

其次，佛山照明组建了独立的审计委员会，加强了监督审计机制。

再次，佛山照明自愿公开披露了财务信息、企业治理报告、内幕交易等信息，提升了透明度。

此外，佛山照明还持续改进公司治理制度，增强法律性、规范性和规约性。

二、佛山照明的现金股利分配情况佛山照明在过去五年中实施了一系列现金股利分配政策。

首先，佛山照明根据公司盈利状况和资金需求，确定了每年度的现金股利分配比例。

其次，佛山照明在现金股利分配中充分考虑了股东利益和公司发展需要，实现了股东与公司的共赢。

再次，佛山照明坚持按时足额支付现金股利，并通过股东大会审议决定。

此外，佛山照明还根据公司治理要求要求制定和完善了现金股利分配原则和机制。

三、公司治理与现金股利的关系公司治理与现金股利之间存在着密切的关系。

首先，良好的公司治理有助于提升企业的经营绩效和盈利能力，从而产生更多的现金股利分配能力。

公司治理规范能够避免过度投资、挪用资金等行为，保证了企业的健康发展，进而促进了现金股利的分配。

其次，合理的公司治理能够提升股东信任度，吸引更多的投资者入股，进而扩大了现金股利的分配基数。

再次，公司治理能够提高现金股利的分配公平性和透明度，避免内幕交易等不利于股东利益的行为，增强了现金股利分配的可预期性。

“佛山照明”（000541）股利政策分析在我国1300多家上市公司中，坚持每年现金分红的寥寥无几，而佛山照明股份有限公司自1993年上市以来，连续11年进行现金分红，累计派现13.01亿元，比总的募集资金12.86亿元还要多出1500万元左右；累计每股派现2.01元，是深沪两市累计派现最高的公司。

一、基本情况佛山照明股份有限公司是由全民所有制的佛山市照明公司于1992年10月改制为佛山市第一家股份制试点企业。

1993年10月获准向社会发行人民币普通股（A股）1930万股，1995年8月又获准发行境内上市公司外资股（B股）5000万股。

二、案例点评红利分配表佛山照明的股利支付的特点：1、股利支付比率在70%以上，远高于有分配能力的上市公司平均现今股利35.3%的支付率，比国际证券市场50%的现金股利支付率要高；2、股票获利率高，股票获利率平均在3.4%以上，高于一年期定期存款利率1.98%，更高于11年全部上市公司0.89%的年平均股息率（流通股股东股息率最高的是1995年的1.47%，最低的是1993年的0.48%，2003年为1.11%）。

股利政策股利政策类型剩余股利政策、固定股利政策、稳定增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。

佛山照明采用的是稳定增长的股利政策原因：1、佛山照明每年都有赢余，主营业务利润稳步增长，净利润总额也在增长，从1993年的9471万元增加到2003年的22632万元，平均每年增长12.6%。

几乎每年的每股收益高于0.45元。

而且，佛山照明具有较强的长期偿债能力，资产负债率也很低，短期偿债能力过硬，流动比率很高，远远高于安全线2以上。

2、佛山照明经营活动现金流量充足，公司经营活动产生的现金流量净额远大于实际发放红利所支付的现金，公司有足够的现金用来进行股利分配。

3、公司管理层把长期稳定的现金股利政策当作一种信号，向投资者传递他们的优势信息。

向投资者表明企业对自己未来的信心，公司经营稳定、风险较小。

《公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究》篇一公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究公司治理与现金股利：基于佛山照明的案例研究一、引言随着现代企业制度的不断发展和完善，公司治理与现金股利政策成为了企业运营中不可或缺的组成部分。

公司治理结构直接关系到企业的运营效率和股东权益保护，而现金股利政策则是企业回报股东的重要方式。

本文以佛山照明为例，深入探讨公司治理与现金股利之间的关系，以期为相关企业提供有益的参考和借鉴。

二、佛山照明公司概况佛山照明是一家具有悠久历史和良好声誉的照明企业，其产品涵盖了各种类型的照明设备。

公司治理结构健全，拥有一支专业的管理团队和完善的内部控制体系。

近年来，佛山照明在市场竞争中表现出色，业绩稳步增长。

三、公司治理结构分析公司治理结构是企业运营的核心，它关系到企业的决策效率、内部控制和股东权益保护。

佛山照明在公司治理方面表现出以下几个特点：1. 股权结构：佛山照明的股权结构相对分散，这使得公司的决策更加民主和科学。

同时，主要股东之间的制衡关系也有助于防止内部人控制的问题。

2. 董事会与监事会：公司设立了董事会和监事会，负责企业的战略决策和内部监督。

董事会成员具备丰富的经验和专业知识，能够为企业提供有效的战略指导。

监事会则负责监督董事会的决策过程，确保公司的运营符合法律法规和公司章程的规定。

3. 内部控制：公司建立了完善的内部控制体系，包括财务审批、内部审计、风险管理等方面，确保企业的运营合规、高效。

四、现金股利政策分析现金股利政策是企业回报股东的重要方式，也是衡量企业盈利能力的重要指标。

佛山照明的现金股利政策具有以下几个特点：1. 稳定性：佛山照明在现金股利政策上表现出较高的稳定性，每年都会按照一定的比例向股东支付现金股利，这有助于增强投资者信心。

2. 适度性：公司在制定现金股利政策时，充分考虑了企业的盈利能力和未来发展需求，确保股利支付适度，不会对企业的运营造成压力。

关于佛山照明股利分配政策的案例分析1、上市公司最大化什么价值企业财务管理的目标其中一个具有代表性的观点是企业价值最大化或股东财富最大化。

这种观点认为：股东创立企业的目的在于扩大财富，他们是企业的所有者，因此企业价值最大化就是股东财富最大化。

企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权获取现金。

企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。

公司价值有内在真实价值和股票市场评价价值之分,理论模型及实证研究表明,在投机性的股票市场上,股票价格不仅反映公司内在价值,还反映短期投机因素,股票价格短期明显偏离公司真实价值。

特别是在乐观预期的市场上,公司内在价值在股票价格中的比重很小,公司长期持续发展能力和真实价值与股票价格短期表现并不一致。

此时,价值最大化是基于长期持续发展能力的公司真实价值,而非股票价格。

我国的A股市场,属于新兴市场,庄家操纵一度盛行,短期投机交易偏好的价值取向长期主导股票市场,流通股股东普遍偏好从短期交易中获得资本收益,不看重现金红利,热衷于炒作概念和题材,不关注公司是否具有把增长机会转换为实际盈利的执行能力,往往比公司管理层更乐观其成企业投资计划。

尽管一股独大、股权流通性割裂、圈钱等行为已被流通股股东和舆论视为恶行,但流通股股东仍然给予上市公司股票高溢价,严重背离公司真实价值。

其次,股票价格受多种因素影响,如宏观经济、投资者情绪等,公司层次的因素只是其中一类。

此时,最大化股东价值应该是公司长期市场价值,而不是短期股票价格。

此外,随着股票市场深化,上市公司控股股东和外部投资者的价值取向都将多样化,呈现类别公司和类别投资者,此时,不存在笼统的股东价值最大化。

2.最大化哪类型股东价值上市公司股东可以分为内部股东(控股股东和非控股股东)与外部公众股东。

不同类型的股东承担的风险、责任、在企业价值创造中的角色不同,风险偏好、价值取向及利益也并不完全一致,甚至冲突。

佛山照明采用的股利分配方式主要是现金股利；并且是稳定增长的股利政策；股利支付比例高。

佛山照明公司高派现的案例分析一、佛山照明股利政策及其特点1、采用的股利分配方式主要是现金股利；并且是稳定增长的股利政策；2、股利支付比例高。

现金股利支付率平均在70％以上；远高于有分配能力的上市公司平均现金股利35.3％的支付率。

二、中国上市公司普遍不发或少发现金股利的背景下，佛山照明却以高现金股利发放为其股利政策的原因（1）股东结构：佛山照明第一大股东为佛山市国有资产办公室，股价高低对股东来说没有太高的吸引力（除增发时），因此现金股利将是对股东最好最直接的回报，也是地方财政收入方式之一。

（2）佛山照明经营活动现金流量净额充足，公司经营活动产生的现金流量净额远大于实发红利所支付的现金，公司有足够的现金用来进行股利分配；并且利润稳定增长，主营业务利润稳步增长,净利润总体也在增长，符合法律规定。

（3）经营者稳健经营意识；无论从佛山照明企业实际发展情况还是股价变动情况来看，佛山照明的表现还是较为稳健，这是毋庸置疑；这是管理者管理风格的体现。

（4）从高管薪资结构来看，股权分红也是收入的主要来源之一，因此也有高分红的动力。

（5）防止恶意并购：佛山照明股东结构比较分散，第一大股东占股本的23.97%，第二到第十大股东仅占5.63%；如果采用送股等方式会有稀释股权的风险，由于现金充裕增长稳定，如果保留大量现金，也会让并购成本降低，进而会引发恶意的兼并收购行为的可能。

三、这个被市场人士称为“另类”的公司，流通股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情，二级市场股价表现平平的原因（1）高现金红利政策，相对于一级市场股东投资收益率是很高的，但相对二级市场股东以十倍以上溢价获得的股权而言，分红并没有太高的收益率，二级市场特别是中国二级市场，更多的收益来自于股价变动的差价；大股东这种行为某种意义上是损害了二级市场小股东的利益。

最大股东佛山市国有资产办公室，作为国家法人股持有人，拥有国家法人股的收益权，但由于没有套现渠道，套现后也没有资产所有权，因此套现现金股利收益是最好的方式，因此，佛山照明一边发放现金股利（10亿元），一边股票再融资（11亿元），由此产生了较大的费用，进而严重影响了公司的收益，因此二级市场不认可。

重庆邮电大学研究生堂下考试答卷2009-2010学年第（一）学期考试科目公司理财姓名王欣欣年级研究生一年级专业管理科学与工程2009年12 月26 日案例分析：目标：根据某上市公司目前资本结构、特点等等情况，结合股利理论和我国具体实际分析并评价其股利政策关键问题：1.公司如何返还现金给所有者？它是支付现金股利或是回购股票？2.假定公司的特点保持不变，你认为他们应该如何返还现金给股东（假设他们有多余的现金流量）。

分析框架：1.股利政策历史考虑⏹该公司上市后，是以何种方式发放了股利？⏹前几年公司是否回购了股票？回购了多少股票？2.公司的资本结构情况⏹该公司的资产负债率是多少？是否有债务契约明显地制约了公司股利政策的决定？⏹国有股和法人股等非流通股与流通股的比例如何？（一般地，非流通股不能交易，偏向现金股利发放）⏹股权集中程度如何，即大股东所占股权比例如何？是否存在控股股东通过发放现金股利侵犯中小股东的利益？3.公司特点⏹公司业绩情况如何？⏹公司经营性现金流量如何？⏹公司是发放股利近期是否有配股、发新股行为？⏹公司向金融市场传递信息的难易程度如何？换句话说，即公司利用股利政策作为信号的必要新有多大？⏹公司能否预测未来的融资需求？保持公司灵活性的价值有多大？⏹公司和该行业其他公司的股利政策比较如何？说明：1.上市公司相关信息，主要是来自上市公司年度报告，可在以下两个网站上查到部在国内上市的公司的年报及其他公告信息：/sseportal/ps/zhs/home.html上海证券交易所/深圳证券交易所2.支付股利或回购股票的信息主要来源于现金流量表对佛山照明股利政策的分析一、佛山照明公司简介佛山电器照明股份有限公司（以下简称“公司”）是由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起，经广东省企业股份制试点联审小组、广东省经济体制改革委员会以“粤股审（1992）63 号”文批准，通过定向募集方式设立的由法人与自然人混合持股的股份有限公司，成立于1992 年10 月20 日。

高派现股利政策下的股东价值最大化：以佛山照明上市公司为案例一、案例资料（一）公司背景佛山照明1993年11月上市，全国电光源大型骨干企业，在国内外上享有“中国灯王”美誉，是全国电光源行业中规模最大、质量最好、创汇最多、效益最佳的外向型企业。

主要产品有普通灯泡、装饰灯泡、碘钨灯、溴钨灯、单端灯、汽车灯、摩托车灯、高压汞灯、高压钠灯、金属卤化物灯、T8及T5细管径高效节能荧光灯、紧凑型节能荧光灯和反光碗等，以及主要与T8、T5节能灯配套的灯具等系列产品。

1993年至2013年，公司主要财务指标如表1所示表1 上市以来主要财务数据持续稳定增长的主营业务收入和净利润以及各年较高的每股收益，为公司高派现股利政策的实施创造了前提条件。

（二）分红与二级市场股价的背离1、为什么佛山照明公司上市21年来，连续16年连续分红，创造了我国股票市场长期、持续分红一个新的历史记录。

同时，累计现金分红高达31.1亿元，是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司，有“现金奶牛”的美誉。

对于这样长期高派现的上市公司，二级市场的反应并不积极，股价一直稳定甚至于说是呆滞。

将近十年，除了2007年在大牛市行情中股价冲击32.54元外，大多数年份股价稳定维持在10-15元的水平，并且换手率较低。

这对于短线交易的流通股股东多为不利。

他们表示不满与恼火，一位股民抱怨说：“我在股市投资十年，从未见过这样死的股票。

”股价的不活跃导致多数短线投资者对该公司都避而远之。

这就提出了本案例的第一个待解之谜——这么优厚分红且业绩优良的上市公司，为什么二级市场反应消极、冷淡？表2 上市以来历年股利政策图1 1993-2013年股价走势2、现实情境与现象解释2007年6月7日，长江证券武汉市武珞路营业部，投资者小李气汹汹地找到营业部经理，气恼的说：“王经理，这是你们推荐的什么好股、‘金’股？简直是破股、死股！今天深市大盘都涨了1.22%，而000541（佛山照明）在分红日还下跌2%，真是郁闷死了！下回再也不听你们推荐的股票了！”营业部王经理和客户部经理丁静都听之默然，无言以对。