《财务管理学》
章后练习参考答案
二、案例题
答：（1）（一）以总产值最大化为目标
缺点：1. 只讲产值，不讲效益；
2. 只求数量，不求质量；
3. 只抓生产，不抓销售；
4. 只重投入，不重挖潜。
（二）以利润最大化为目标
优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；
2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险
的大小去追求最多的利润；
3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现
目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
（三）以股东财富最大化为目标
优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；
2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因
为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；
3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；
2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不
够；
3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不
可控因素引入理财目标是不合理的。
（四）以企业价值最大化为目标
优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；
2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；
3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利
润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
缺点：很难计量。
进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。
（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
（3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有一定的合理性。
作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。
（4）控制权转移对财务管理目标的影响：
1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业（或国有
控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务重点转向母公司的业务——高科技行业，因此天桥商场在控制权发生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
2. 控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、
上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。
第二章财务管理的价值观念
二、练习题
1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0 = A·PVIFA i，n·（1 + i）
= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）
= 1500×5.747×（1 + 8%）
= 9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PV A n = A·PVIFA i，n得：
A = n i,n
PVIFA PVA
= 4.3445000
= 1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PV A n = A ·PVIFA i ，n 得：PVIFA i ，n = A PVA n
则PVIFA 16%，n = 15005000
= 3.333
查PVIFA 表得：PVIFA 16%，5 = 3.274，PVIFA 16%，6 = 3.685，利用插值法： 年数 年金现值系数
5 3.274
n 3.333
6 3.685
由
274.3685.3274.3333.3565n --=--，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。
3. 答：（1）计算两家公司的期望报酬率：
中原公司 K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3
= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20
= 22%
南方公司 K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3
= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26%
（2）计算两家公司的标准离差：
中原公司的标准离差为：
20
.0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 14%
南方公司的标准离差为：
20
.0%)26%10(50.0%)26%20(30.0%)26%60(222⨯--+⨯-+⨯-=δ = 24.98%
（3）计算两家公司的标准离差率：
中原公司的标准离差率为：
V = %64%100%22%14=⨯=K δ
南方公司的标准离差率为： V = %96%100%26%98.24=⨯=
K δ （4）计算两家公司的投资报酬率：
中原公司的投资报酬率为：
K = R F + bV
= 10% + 5%×64% = 13.2%
南方公司的投资报酬率为：
K = R F + bV
= 10% + 8%×96% = 17.68%
4. 答：根据资本资产定价模型：K = R F +β（K m －R F ），得到四种证券的必要报
酬率为：
K A = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%
K B = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%
K C = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%
K D = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%
5. 答：（1）市场风险报酬率 = K m －R F = 13%－5% = 8%
（2）证券的必要报酬率为：K = R F +β（K m －R F ）
= 5% + 1.5×8% = 17%
（3）该投资计划的必要报酬率为：K = R F +β（K m －R F ）
= 5% + 0.8×8% = 11.64%
由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不应该进行投资。
（4）根据K = R F +β（K m －R F ），得到：
9.0%5%13%5%2.12R K R K F m F =--=--=
β
6. 答：债券的价值为：
P = I ×PVIFA i ，n + F ×PVIF i ，n
= 1000×12%×PVIFA 15%，5 + 1000×PVIF 15%，8
= 120×3.352 + 1000×0.497
= 899.24（元）
所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。
三、案例题
1. 答：（1）FV = 6×()()1260
%
54
.8
1
%
1
121
52
7≈
+
⨯
+⨯)
(亿美元
（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：
6×()12
%
1
1n= +
计算得：n = 69.7（周）≈70（周）
设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：
6×()1000
%
1
1n=
+
计算得：n≈514（周）≈9.9（年）
（3）这个案例给我们的启示主要有两点：
1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进
行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；
2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值
一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值
与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了
28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经
济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决
策。
2. 答：（1）（I）计算四种方案的期望报酬率：
方案A K= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20
= 10%
方案B K= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20
= 14%
方案C K= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20
= 12%
方案D K= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20
= 15%
（II ）计算四种方案的标准离差：
方案A 的标准离差为：
20
.0%)10%10(60.0%)10%10(20.0%)10%10(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 0%
方案B 的标准离差为：
20
.0%)14%31(60.0%)14%11(20.0%)14%6(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 8.72%
方案C 的标准离差为：
20
.0%)12%4(60.0%)12%14(20.0%)12%22(222⨯--+⨯-+⨯-=δ = 8.58%
方案D 的标准离差为：
20
.0%)15%25(60.0%)15%15(20.0%)15%5(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 6.32%
（III ）计算四种方案的标准离差率：
方案A 的标准离差率为：
V = %0%100%10%0=⨯=K δ
方案B 的标准离差率为： V = %29.62%100%14%72.8=⨯=K δ
方案C 的标准离差率为： V = %5.71%100%12%58.8=⨯=K δ
方案D 的标准离差率为： V = %13.42%100%15%32.6=⨯=
K δ （2）根据各方案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，
方案C 的标准离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以
应该淘汰方案C 。
（3）尽管标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，但是它没有
将风险和报酬结合起来。如果只以标准离差率来取舍投资项目而不考
虑风险报酬的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。所以，
在进行投资项目决策时，除了要知道标准离差率之外，还要知道风险
报酬系数，才能确定风险报酬率，从而作出正确的投资决策。
（4）由于方案D 是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，
则市场投资报酬率为15%，其β为1；而方案A 的标准离差为0，说
明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%。则其他三个方案的β
分别为：
方案A 的
0%32.6%0D A ===δδβ的方案的方案 方案B 的
38.1%32.6%72.8D B ===δδβ的方案的方案 方案C 的36.1%32.6%58.8D C ===
δδβ的方案的方案 各方案的必要报酬率分别为：
方案A 的K = R F +β（K m －R F ）
= 10% + 0×（15%－10%）= 10%
方案B 的K = R F +β（K m －R F ）
= 10% + 1.38×（15%－10%）= 16.9%
方案C 的K = R F +β（K m －R F ）
= 10% + 1.36×（15%－10%）= 16.8%
方案D 的K = R F +β（K m －R F ）
= 10% + 1×（15%－10%）= 15%
由此可以看出，只有方案A 和方案D 的期望报酬率等于其必要报酬
率，而方案B 和方案C 的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A 和方案D 值得投资，而方案B 和方案C 不值得投资。
第三章案例思考题参考答案
1．答：
2005年初 流动比率 = 470844
=1.80
速动比率 = 470304
-844 = 1.15
资产负债率 = 1414934
× 100% = 66.05%
2005年末 流动比率 = 6101020
= 1.67
速动比率 = 610332
-1020 = 1.13
资产负债率 = 18601360
× 100% = 73.12%
分析：与同行业平均水平相比，海虹公司流动比率，速动比率较低，而资产负债水平较高，说明公司的偿债能力低于行业平均水平。2005年初与年末的数据纵向比较，流动比率与速动比率均下降了，而资产负债水平却上升了，说明公司偿债能力呈下降趋势，需要控制财务风险，提高偿债能力。海虹公司在2005年末有一项50万元的未决诉讼，是公司的一项或有负债，数额比较大，对公司的偿债能力有一定影响。
2. 答：
2005年 应收账款周转率 = 2472
3505680
+ = 13.82
存货周转率 =2332
3043480
+ = 10.94
总资产周转率 = 21860
14145680
+ = 3.47
分析：与同行业相比海虹公司的存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平，应收账款周转率要低于行业平均水平，说明公司在应收账款的管理方面存在一定问题，要加快应收账款的回收，总体看来，公司营运能力较好。
3. 答：
2005年 资产净利率 = 21860
1414514
+×100% = 31.40%
销售净利率 = 5680514
×100% = 9.05%
净资产收益率 = 2500
480514
+×100% = 104.90%
分析：与同行业相比，海虹公司的资产净利率，销售净利率和净资产收益率都超过行业平均水平，其中特别是净资产收益率远远超出行业平均值，公司获利能力很强。但2006年开始海虹公司将不再享受8%的税收优惠政策，综合税率增加到12%，在其他因素不变的情况下，如果将2005年的数据调整为12%的税率进行计算，净利润将减少到363万元。则三个指标为：
资产净利率 = 21860
1414362
+×100% = 22.11%
销售净利率 = 5680362
×100% = 6.37%
净资产收益率 = 2500
480362
+×100% = 73.88%
可见，三个指标都下降许多，特别是销售净利率将减少到6.38%，低于行业平均值，这说明税率的提高对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利能力并不太强。但是，资产净利率和净资产收益率仍然高于行业平均水平，说明该公司的资产盈利能力还是
较强，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。
4．通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有：
(1)负债水平较高，远高于行业平均水平，说明公司的财务风险较大。
(2)应收账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。
(3)主营业务盈利能力需要提高，应当加强成本管理，提高销售净利率。
第四章长期筹资概论
二．练习题
1．答：根据因素分析法的基本模型，得：
2006年资本需要额=（8000－400）×(1+10%)×(1－5%)=7942万元
2．答：（1）2006年公司留用利润额=150000×（1+5%）×8%×(1－33%)×50%
= 4221万元
（2）2006年公司资产增加额＝4221+150000×5%×18%+49＝5620万元
3．答：设产销数量为x,资本需要总额为y，由预测筹资数量的线性回归分析法，可得如下的回归直线方程数据计算表：
将上表数据代入下列方程组：
Σy= na + bΣx
Σxy= aΣx + bΣx2
得
4990=5a +6000b
6037000=6000a+730000b
a=410
b=0.49
（1）不变资本总额为410万元。
（2）单位可变资本额为0.49万元。
（3）将a=410，b=4900，代入y=a+bx，得
y=410+4900x
将2006年预计产销数量代入上式，测得2006年资本需要总额：
410+0.49×1560=1174.4万元
三．案例题
答：1.（1）公司目前的基本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从生产规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力不足的问题。
（2）公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇；
（3）对公司的影响：由于该公司所生产的产品正面临一个大好的发展机遇，但其生产能力的不足客观上必将对公司的获利发展造成不利影响，如果不能尽快解决生产能力不足的问题，很可能还会削弱其产品已形成的一定竞争力，使其处于不利地位。
2．该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。
首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以解决该公司生产能力不足的问题；
第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓解财务压力；
第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销计划，扩大产品的市场占有率是很有必要的；
第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。
3．企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的直接结果便是
企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而言，
该公司应结合自身情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合
的方式；从筹资的类型选择进行分析，该公司应该采用长短期资本结合，
内部筹资和外部筹资相结合，直接和间接筹资相结合的方式，在保持湿
度风险的前提下，以较低的资本成本率实行满足公司发展的筹资决策。
第五章长期筹资方式
二．练习题
1．答：（1）实际可用的借款额=100×(1－15%)=85万
（2）实际负担的年利率=100×5%÷85=5.88%
2．答：（1）当市场利率为5%时，
发行价格=1000×PVIF5%
+1000×6%×PVIFA5%,5 =1043.74万元
，5
（2）当市场利率为6%时，
+1000×6%×PVIFA6%,5 =1000万元发行价格=1000×PVIF6%
，5
（3）当市场利率为7%时，
发行价格=1000×PVIF7%
+1000×6%×PVIFA7%,5 =959万元
，5
3．答：（1）九牛公司每年末支付的租金额计算如下：
20000÷PVIFA10%,4 =6309.15元
（2）
租金摊销计划表
三．案例题
答：1.股票筹资方式的优缺点：
优点：（1）没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利灵活选择是否
分配股利；
（2）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的永久性资本，
除非公司清算时才予以偿还；
（3）利用股票筹资的风险小；
（4）发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。
缺点：（1）资本成本较高。一般而言，股票筹资的成本要高于债权成本。
（2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司
的控制权；
（3）如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。
2．投资银行对公司的建议具有一定的合理性。因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有
固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财
务负担，促进公司长期持续稳定发展。
另一方面，由于股票筹资的资本成本高于债券筹资的资本成本，并且
分散公司的控制权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面影响。
3．由于该公司数额较大的债务还有3年到期，因此其可以考虑发行一定数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本成本，也有利
于其调整资本结构，降低财务风险。
第六章长期筹资决策
二．练习题
1.答：贡献毛益=28000×（1－60%）=11200万元
EBIT=11200－3200=8000万元
营业杠杆系数=11200／8000 =1.40
六郎公司每年利息=20000 ×40%×8% = 640万元
财务杠杆系数=8000／(8000－640)=1.09
联合杠杆系数=1.4×1.09=1.53
2．答：方案甲：
各种筹资方式筹资额比例： 长期借款：5000800
=16%
综合资本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%
方案乙：
各种筹资方式筹资额比例： 长期借款：50001100
=22% 公司债券：5000400
=8%
普通股： 50003500
=70%
综合资本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%
方案甲的综合资本成本率<方案乙的综合资本成本率
所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资组合方案。
3．答：（1）
8240%)401(%)104000(240%)401(%)122000%104000(+-⨯⨯-=-⨯⨯-⨯-EBIT EBIT
EBIT=7840万，EPS=240%
60)6407840(⨯-=18
所以两个追加方案下无差别点的息税前利润为7840万元，无差别点的普通股每股税后利润为18元。
（2）方案甲下每股税后收益：240%
60%)22000%1040002000(⨯⨯-⨯-=3.4 方案乙下每股税后收益：248%
60%)1040002000(⨯⨯-=3.87
方案乙下每股税后收益>方案甲下每股税后收益
所以应选择方案乙。
4．答：
九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率测算表
b S=%17%)
401(%)810003000(-⨯⨯-=10305.88万元，
Kw=17%×88.1130588.10305+8%×88.113051000
×(1-40%)=15.92%
由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本成本率最低，因此当公司债权资本为3000万元时，资本结构最佳。
三．案例题
答：1.可口公司2005年末净负债率=)450500(900450052000)
450500(9004500+-++⨯+-+
=30.80% > 25%
所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标。
2．可口公司：股权资本长期负债资本=520004500
⨯=45%
全部负债市场价值长期负债市场价值=54004200
=77.78%
便捷公司：全部负债市场价值长期负债市场价值=1490860
=57.72%
可乐公司：全部负债市场价值长期负债市场价值=16901140
=67.46%
麦香公司：全部负债市场价值长期负债市场价值=42004130
=98.33%
香客公司：全部负债市场价值长期负债市场价值=48304250
=87.99%
由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。
3．可口公司未来净收益折现价值=%8%)
401(2000-⨯=15000
2005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+200×5=16350
1635015000
=91.74%，可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司实际价值。
4．公司股票折现价值=%12%)401()2000(-⨯-I =%12%)
401()3002000(-⨯-=8500
公司总的折现价值=8500+4500=13000万元
1635013000
=79.51%，可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公司实际价值。
5．可口公司以净负债率作为资本结构管理目标不尽合理，因为没有考虑企业的实际价值。更为可取的办法是采用公司价值比较法，即公司总的折现价值最大化或是未来净收益折现价值最大化作为资本结构管理目标。
第七章 长期投资概论
二、案例题
答：（1）制约HN 集团建立新厂的因素有：
1. 原材料供应不足。由于国内企业流动资金不足、管理不善等因素的
影响，使得油料加工行业整体开工率严重不足，从而使得HN 集团新厂面临着严峻的原材料供应问题，这严重制约了HN 新厂的建设。
2. 产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极
大的提高，人均肉食消费已经超过了世界平均水平，这限制了饲养业的发展；另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商品饲料的需求量不是很大，所以这直接影响HN 新厂的盈利能力。
3. 建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得
企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素。
4. 国际市场竞争激烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得
我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲击下，建立油料加工厂，前景堪忧。
5. 保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进
口关税和增值税，降低原材料成本，但是由于出口豆粕产品的价格很低，部分抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利益不容乐观。
6. 进口原料面临汇率变动风险。如果HN 集团建立新厂，那么就需要
从国外进口大部分原料，这样汇率的波动就会影响生产成本和利润，即集团要面临汇率变动风险。
（2）企业进行投资环境分析，对及时、准确地作出投资决策和不断提高投
资效益具有重要意义。对投资环境进行研究，可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。
HN 集团通过对建立新厂依据的可靠性、内部条件的适应性和战略事实的可行性进行分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供应不足、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的激烈竞争和汇率风险等问题，从而得出当前HN 集团建立新厂会有很多风险，因此暂时不应该建立新厂的结论。如果HN 集团不进行投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约因素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因此，进行投资环境分析对企业作出正确的投资决策有着非常重要的作用。
第八章 内部长期投资
二、练习题
1. 答：（1）项目A 的投资回收期 = 1 + 35004000
7500-= 2（年）
项目B 的投资回收期 = 2 + 30001200
25005000--= 2.43（年）
所以，如果项目资金必须在2年内收回，就应该选项目A 。
（2）计算两个项目的净现值：
NPV A =－7500 + 4000×PVIF 15%，1 + 3500×PVIF 15%，2 + 4000×PVIF 15%，3
= －7500 + 4000×0.870 + 3500×0.756 + 1500×0.658
= －387（元）
NPV B =－5000 + 2500×PVIF 15%，1 + 1200×PVIF 15%，2 + 3000×PVIF 15%，3
= －7500 + 2500×0.870 + 1200×0.756 + 3000×0.658
= 56.2（元）
由于项目B 的净现值大于项目A 的净现值，所以应该选择项目B 。
2. 答：（1）设项目A 的内含报酬率为R A ，则：
2000×PVIF RA ，1 + 1000×PVIF RA ，2 + 500×PVIF RA ，3 －2000 = 0 利用试误法，当R A = 40%时，有：
2000×0.714 + 1000×0.510 + 500×0.364－2000 = 120
当R A = 50%时，有：
2000×0.667 + 1000×0.444 + 500×0.296－2000 =－74
利用插值法，得：
报酬率 净现值
40% 120
R A 0
50% －74
由 12074120
0%40%50%
40R A ---=--，解得：R A = 46.19%
所以项目A 的内含报酬率是46.19%。
（2）设项目B 的内含报酬率为R B ，则：
500×PVIF RB ，1 + 1000×PVIF RB ，2 + 1500×PVIF RB ，3 －1500 = 0 利用试误法，当R B = 35%时，有：
500×0.741 + 1000×0.549 + 1500×0.406 －1500 = 28.5
当R B = 40%时，有：
500×0.714 + 1000×0.510 + 1500×0.364 －1500 =－87
利用插值法，得：
报酬率 净现值
35% 28.5
R B 0
40% －87
由 5.82785
.820%53%04%
53R B ---=--，解得：R B = 36.23%
所以项目B 的内含报酬率是36.23%。
3. 答：（1）计算两个项目的净现值：
NPV S = －250 + 100×PVIF 10%，1 + 100×PVIF 10%，2 + 75×PVIF 10%，3
+ 75×PVIF 10%，4 + 50×PVIF 10%，5 + 25×PVIF 10%，6
= －250 + 100×0.909 + 100×0.826 + 75×0.751
+ 75×0.683 + 50×0.621 + 25×0.564
= 76.2（美元）
NPV L = －250 + 50×PVIF 10%，1 + 50×PVIF 10%，2 + 75×PVIF 10%，3
+ 100×PVIF 10%，4 + 100×PVIF 10%，5 + 125×PVIF 10%，6
= －250 + 50×0.909 + 50×0.826 + 75×0.751
+ 100×0.683 + 100×0.621 + 125×0.564
= 93.98（美元）
（2）计算两个项目的内含报酬率：
设项目S 的内含报酬率为R S ，则：
NPV S = 100×PVIF RS ，1 + 100×PVIF RS ，2 + 75×PVIF RS ，3
+ 75×PVIF RS ，4 + 50×PVIF RS ，5 + 25×PVIF RS ，6－250 = 0
利用试误法，当R S = 20%时，有：NPV S = 10.75
当R S = 25%时，有：NPV S =－14.3 利用插值法，得：
报酬率 净现值
20% 10.75
R S 0
25% －14.3
由 75.013.4175.010%20%52%20R S ---=--，解得：R S = 22.15%
所以项目S 的内含报酬率是22.15%。
设项目L 的内含报酬率为R L ，则：
NPV L = －250 + 50×PVIF RL ，1 + 50×PVIF RL ，2 + 75×PVIF RL ，3
+ 100×PVIF RL ，4 + 100×PVIF RL ，5 + 125×PVIF RL ，6 = 0
利用试误法，当R L = 20%时，有：NPV L = 0.05
当R L = 25%时，有：NPV L =－33.85 利用插值法，得：
报酬率 净现值
20% 0.05
R L 0
25% －33.85
由 05.085.3305.00%20%52%20R L ---=--，解得：R L = 20.01%
所以项目L 的内含报酬率是20.01%。
（3）因为项目L 的净现值大于项目S 的净现值，所以应该选择项目L 。
4. 答：该项目的净现值为：
NPV = 1.0×（－20000）+0.95×6000×PVIF 10%，1 +0.9×7000×PVIF 10%，2
+ 0.8×8000×PVIF 10%，3 + 0.8×9000×PVIF 10%，4
= 109.1（千元）
由于该项目按风险程度对现金流量进行调整后，计算出来的净现值大于
0，所以该项目值得投资。
三、案例题
答：（1）计算各个方案的内含报酬率：
设方案一的内含报酬率为R ，则：
44000×PVIFA R ，3－75000 = 0，即PVIFA R ，3 = 1.705。
查PVIFA 表得：PVIFA 30%，3 = 1.816，PVIFA 35%，3 = 1.696
利用插值法，得：
报酬率 年金现值系数
30% 1.816
R 1.705
35% 1.696
由 816.1696.1 1.816705.1%30%53%30R --=--，解得：R = 34.63%
所以方案一的内含报酬率为34.63%。
设方案二的内含报酬率为R ，则：
23000×PVIFA R ，3－50000 = 0，即PVIFA R ，3 = 2.174。
查PVIFA 表得：PVIFA 18%，3 = 2.174，即R = 18%
所以方案二的内含报酬率为18%。
设方案三的内含报酬率为R ，则：
70000×PVIFA R ，3－125000 = 0，即PVIFA R ，3 = 1.786。
查PVIFA 表得：PVIFA 30%，3 = 1.816，PVIFA 35%，3 = 1.696
利用插值法，得：
报酬率 年金现值系数
30% 1.816
R 1.786
35% 1.696
由 816.1696.1 1.816786.1%30%53%30R --=--，解得：R = 31.25%
所以方案三的内含报酬率为31.25%。
设方案四的内含报酬率为R ，则：
12000×PVIF R ，1 + 13000×PVIF R ，2 + 14000×PVIF R ，3 －10000 = 0 利用试误法，计算得R = 112.30%
所以方案四的内含报酬率是112.30%。
由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。
（2）计算各个方案的净现值：
方案一的NPV = 44000×PVIFA 15%，3－75000 = 44000×2.283－75000 = 25452（元）
方案二的NPV = 23000×PVIFA 15%，3－50000 = 23000×2.283－50000 = 2509（元）
方案三的NPV = 70000×PVIFA 15%，3－125000 = 70000×2.283－125000 = 34810（元）
方案四的NPV = 12000×PVIF 15%，1 + 13000×PVIF 15%，2
+ 14000×PVIF 15%，3 －10000 = 19480（元）
由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案三。
（3）在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：
1. 投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。
2. 现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。
最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错误的决策。因此，净
第六章 1 三通公司拟发行5年期，利率6%，面额1000元债券一批；预计发行总价格为550万元，发行费用率为2%；公司所得税税率为33%。要求：试测算该批债券的资本成本率。 2 四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。要求：试测算该批优先股的资本成 本率。 3 五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万股新股，预计发行费用率5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增 长率为5%。要求：试测算本次增发普通股的资本成本率。 4 六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本率60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。 要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
5. 七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方筹资方案甲 方案乙 筹资额（万元）个别资本成本率（%） 筹资额（万元）个别资本成本率（%） 长期借款 800 7.0 1100 7.5 公司债券 1200 8.5 400 8.0 普通股 3000 14.0 3500 14.0 合计 5000 — 5000 — 解: 甲：长期 借款资本比例=800/5000=0.16公司债券资本比例=1200/5000=0.24 普通股资本比例=3000/5000=0.6测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% 乙：长期借款资本比例=1100/5000=0.22 公司债券资本比例=400/5000=0.08 普通股资本比例=3500/5000=0.7 Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09% 由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%， 可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案 5八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税税率为25%。2006年公司预定将长期资本总额增加至1.2亿元，需要追加筹集2000万元。现有两个追加筹资的方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股80万股。预计2006年息税前利率为2000万元。要求：（1）测算两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；（2）测算两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以做出选择。 （1） 1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000× 10%+2000×12%=640万元 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%=400万元 2） (EBIT-400)(1-25%)/(240+80)=(EBIT-640)(1-25%)/240 EBIT=1360万元 无差别点下的每股收益为：（1360-640）（1-25%）/240=2.25元/股 （2）发行债券下公司的每股收益为：(2000-640)(1-25%)/240=4.25元/股 发行普通股下公司的每股收益为：(2000-400)(1-25%)/(240+80)= 3.75元/股 由于发行债券条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行债券作为追加投资方案。 222111)1)(()1)((N D T I EBIT N D T I EBIT p p ---=---
第四章财务战略与预算 一、思考题 1．如何认识企业财务战略对企业财务管理的意义？ 答：企业财务战略是主要涉及财务性质的战略，因此它属于企业财务管理的范畴。它主要考虑财务领域全局性、长期性和导向性的重大谋划的问题，并以此与传统意义上的财务管理相区别。企业财务战略通过通盘考虑企业的外部环境和内部条件，对企业财务资源进行长期的优化配置安排，为企业的财务管理工作把握全局、谋划一个长期的方向，来促进整个企业战略的实现和财务管理目标的实现，这对企业的财务管理具有重要的意义。 2．试分析说明企业财务战略的特征和类型。 答：财务战略具有战略的共性和财务特性，其特征有： （1）财务战略属于全局性、长期性和导向性的重大谋划； （2）财务战略涉及企业的外部环境和内部条件环境； （3）财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排； （4）财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关； （5）财务战略受到企业文化和价值观的重要影响。 企业财务战略的类型可以从职能财务战略和综合财务战略两个角度来认识。 按财务管理的职能领域分类，财务战略可以分为投资战略、筹资战略、分配战略。 （1）投资战略。投资战略是涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划。企业重大的投资行业、投资企业、投资项目等筹划，属于投资战略问题。 （2）筹资战略。筹资战略是涉及企业重大筹资方向的战略性筹划。企业重大的首次发行股票、增资发行股票、发行大笔债券、与银行建立长期性合作关系等战略性筹划，属于筹资战略问题。 （3）营运战略。营运战略是涉及企业营业资本的战略性筹划。企业重大的营运资本策略、与重要供应厂商和客户建立长期商业信用关系等战略性筹划，属于营运战略问题。 （4）股利战略。股利战略是涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划。
财务管理学(第七版)课后习题答案全财务管理学(第七版)课后习题答案全 Chapter 1: 基本概念和原理 1. 以下是一些财务管理学的基本概念和原理的习题答案： 1.1 什么是财务管理学？ 财务管理学是一个研究如何有效地管理资金和资源的学科。它涵盖了财务决策的各个方面，包括如何筹集资金、投资资金和决定分配资金的最佳方式。 1.2 什么是财务目标？ 财务目标是企业在财务管理过程中追求的目标。常见的财务目标包括最大化股东财富、最大化净利润、最大化市场份额等。 1.3 什么是财务管理决策？ 财务管理决策是指管理者在财务方面做出的决策，包括投资决策、筹资决策和运营决策。 1.4 什么是现金流量？ 现金流量是指企业在特定时期内通过经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量。 1.5 什么是财务报表分析？
财务报表分析是通过对企业财务报表的各个方面进行分析，以评估企业的财务状况和经营绩效。 Chapter 2: 财务报表 2. 以下是关于财务报表的习题答案： 2.1 什么是资产负债表？ 资产负债表是企业在特定日期上的资产、负债和所有者权益的总结表。 2.2 资产负债表的基本公式是什么？ 资产负债表的基本公式是：资产 = 负债 + 所有者权益 2.3 现金流量表和利润表有什么区别？ 现金流量表反映了企业在特定时期内现金流入和流出的情况，而利润表反映了企业在特定时期内的收入、成本和利润情况。 2.4 什么是会计准则？ 会计准则是制定和规范财务报表编制和披露的规则和原则。 2.5 财务报表分析的目的是什么？ 财务报表分析的目的是评估企业的财务状况和经营绩效，帮助管理者做出更好的决策。 Chapter 3: 现金流量和利润分析
财务管理学练习及答案 第二章财务分析 一、单项选择题 1．下列各项中,可能不会影响流动比率的业务是 ; A．用现金购买短期债券 B．用现金购买固定资产 C．用存货进行对外长期投资 D．从银行取得长期借款 2．在杜邦财务分析体系中,综合性最强的财务比率是 ; A．净资产收益率 B．总资产周转率 C．总资产净利率 D．营业净利率 3．在流动比率为时,赊购原材料l0 000元,将会 ; A．增大流动比率 B．降低流动比率 C．不影响流动比率 D．增大或降低流动比率4．下列各项中,可能导致企业资产负债率变化的经济业务是 ; A．以固定资产对外投资按账面价值作价 B．用现金购买债券 C．接受所有者投资转入的固定资产 D．收回应收账款 5．已获利息倍数指标中的利息费用主要是指 ; A．只包括银行借款的利息费用 B．只包括固定资产资本化利息 C．只包括财务费用中的利息费用,不包括固定资产资本化利息 D．既包括财务费用中的利息费用,又包括计入固定资产的资本化利息 6．某公司流动比率下降,速动比率上升,这种变化可能基于 ; A．倾向于现金销售,赊销减少 B．应收账款的收回速度加快 C．存货有所下降 D．存货有所增加 7．在公司流动比率小于1时,赊购商品一批,将会 ; A．流动比率下降 B．降低营运资金 C．流动比率上升 D．增大营运资金8．下列各项经济业务中会使流动比率提高的经济业务是 ; A．购买股票作为短期投资 B．现销产成品 C．从银行提取现金 D．用存货进行对外长期投资 9．产权比率与权益乘数的关系为 ; A． 1 1 产权比率＝ －权益乘数 B．产权比率＝1＋权益乘数 C． 1 权益乘数＝1－ 产权比率 D．权益乘数＝1＋产权比率 二、多项选择题 1．财务分析的方法主要有 ; A．比较分析法 B．比率分析法 C．趋势分析法 D．因素分析法2．影响速动比率的因素有 ; A．应收账款 B．存货 C．应收票据 D．短期借款 3．下列各项中,可能直接影响企业净资产收益率指标的措施有 ; A．提高流动比率 B．提高资产负债率 C．提高总资产周转率 D．提高营业净利率4．能增强企业短期偿债能力的因素是 ; A．组保责任 B．可动用的银行贷款指标 C．或有负债 D．近期变现的长期资产5．财务分析的内容有 ; A．盈利能力 B．偿债能力 C．资产管理能力 D．发展能力
财务管理学课后题答案 第一章总论 一、名词解释 1、财务管理：企业财务管理活动室企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按财务管理的原则，组织企业活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 2、企业财务活动：是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。 3、财务管理的目标：是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准 4、股东财富最大化：是指通过财务上的合理运营，为股东带来更多的财富。在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，股东财富才最大。所以，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。 5、财务管理环境：又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。 6、激励：是把管理层的报酬同其业绩挂钩，以使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施。 7、利息率：简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，即资金的增值同投入资金的价值之比。 8、大股东：通常指控股股东，他们持有企业大多数股份，能够左右股东大会和董事会的决议，往往还委派企业的最高管理者，从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。 二、简答题 1、简述企业的财务活动 答：企业的财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。 企业的财务活动包括以下四个方面：筹资引起的财务活动、投资引起的财务活动、经营引起的财务活动以及分配引起的财务活动。 企业财务活动的四个方面不是相互割裂、互不相关的，而是互相
联系、互相依存的。他们是相互联系而又有一定区别的四个方面，构成了完整的企业财务活动，这四个方面也正是财务管理的基本内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配的管理。 2、简述企业的财务关系 答：（1）财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。 （2）财务关系包括以下几个方面： 第一，企业同其所有者之间的关系体现着所有权的性质，反映着经营权和所有权的关系； 第二，企业同其债权人之间的财务关系体现的是债务和债权的关系； 第三，企业同其被投资单位体现的是所有权性质的投资和受资的关系； 第四企业同其债务人的是债权与债务的关系； 第五，企业内部各单位之间形成的是资金结算关系，体现了内部各单位之间的利益关系； 第六，企业与职工之间的财务关系，体现了职工和企业在劳动成果上的分配关系； 第七，企业与税务机关之间的财务关系反映的是依法纳税和依法征税的权利义务关系 3、简述企业财务管理的特点 答：财务管理是独立的一方面，但也是一项综合性管理工作；财务管理与企业各方面具有广泛联系；财务管理能迅速反应企业生产经营状况。 综上所述，财务管理使企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 4、简述利润最大化作为企业财务管理目标的合理性及局限性 答：（1）合理性：利润最大化是西方微观经济学的理论基础。利润代表企业创造的财富，从会计的角度看，利润是股东价值的来源，
《财务管理学》 章后练习参考答案 二、案例题 答：（1）（一）以总产值最大化为目标 缺点：1. 只讲产值，不讲效益； 2. 只求数量，不求质量； 3. 只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。 （二）以利润最大化为目标 优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。 缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险 的大小去追求最多的利润； 3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现 目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。 （三）以股东财富最大化为目标 优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响； 2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因 为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响； 3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不 够； 3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不 可控因素引入理财目标是不合理的。 （四）以企业价值最大化为目标 优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量； 2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利
润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 缺点：很难计量。 进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。 （2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 （3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有一定的合理性。 作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。 （4）控制权转移对财务管理目标的影响： 1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业（或国有 控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务重点转向母公司的业务——高科技行业，因此天桥商场在控制权发生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 2. 控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、 上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。 第二章财务管理的价值观念 二、练习题 1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V0 = A·PVIFA i，n·（1 + i） = 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元） 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PV A n = A·PVIFA i，n得：
人大社王化成财务管理学（七版）课后习题答案 第１章 总论 教材习题解析 一、思考题 １．答：（１）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点： 考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与报酬之间的关系；（２）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（３）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。 ２．答：（１）代理关系与利益冲突之一：股东与管理层。股东作为企业的所 有者，委托管理层经营管理企业，但是管理层努力工作创造的财富不能由其独享，而是由全体股东分享，因此，管理层希望在增加股东财富的同时，能够获得更多的利益。但是，所有者则希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬，由此便产生了管理层个人目标与股东目标的冲突。 （２）代理关系与利益冲突之二：大股东与中小股东。大股东通常是指持有企 业大多数股份的控股股东，他们能够左右股东大会和董事会的决议从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。人数众多但持有股份数量很少的中小股东基本没有机会接触到企业的经营管理，尽管他们按照各自的持股比例对企业的利润具有索取权，但由于与控股股东之间存在严重的信息不对称，使得他们的权利很容易被控股股东以各种形式侵害。在这种情况下，所有者和经营者之间的委托—代理问题实际上就演变成中小股东和大股东之间的代理冲突。 （３）代理关系与利益冲突之三：股东与债权人。当企业向债权
人借入资金 ２ 后，两者就形成了委托—代理关系。但是，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标时会在一定程度上损害债权人的利益。 ３．答：（１）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，在企业实现 股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足。（２）股东的投资报酬要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者的利益得到满足之后的剩余权益。（３）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。（４）对股东财富最大化需要进行一定的约束。 ４．答：财务经理将现金用于投资，公司在生产经营过程中创造现金，然后， 公司将现金支付给债权人、股东和政府。财务经理的一部分工作就是在企业与金融市场之间进行资金运作，另一些工作是配合公司经营活动，安排资金收支，如进行流动资产、流动负债的管理，进行固定资产的投资决策等。 ５．答：（１）为企业筹资和投资提供场所；（２）企业可通过金融市场实现长 短期资金的互相转化；（３）金融市场为企业的理财提供相关信息。 ６．答：（１）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬； （２）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（３）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率 ＋通货膨胀补偿；（４）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，它们都会导致利率的增加。
1.赵勇坚持公司长远发展，而其他股东要求更多分红，你认为赵勇的目的是否与股东财富 最大化的目标想矛盾？ 答案：不矛盾,赵勇坚持企业的长远发展，恰巧是股东财富最大化目标的具体表现，公司管理层不仅要重视企业目前的发展，更要重视企业的长远发展，坚持企业长远发展，才能在经营中实现财富最大化目标。 2.拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否想矛盾，如何协调？ 答案：拥有控股权的大股东与供应商和客户利益取向不同，可以通过股权转让或协商方式解决。 3.向宏伟这样的公司，其所有权和经营权适合而为一的，这对企业的发展有何利弊？ 答案：所有权与经营权合二为一，在一定程度上避免了股东与管理层之间委托的冲突；但从公司的长远发展看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大，不利于公司的长远发展。 4.重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？ 答案：重要利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才能得到有效满足，反之，利益相关者则会维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控股权产生变更。
爱情的美妙，就在于人的多情和心甘情愿，在甜蜜的热恋阶段，全身心的投入和付出都无怨无悔。 男人深情缱绻地对女人说：“我负责赚钱养家，你负责貌美如花。”那时那刻的话语，相信他是真心的，出自于肺腑之言。 随着感情在烟火生活中的磨砺，渐渐淡化或者冷却，他对她越来越没有之前的殷勤，越来越没有之前的心甘情愿。 工作的压力，生活的琐碎，让他感觉身边的女人为何不能自食其力，为何像寄生虫一般依附着他，让他感到压抑和逃避。 电视剧《我的前半生》里的罗子君就是最好的例子。 貌美如花的她，嫁给深爱她的陈俊生，听了他的情话“我负责赚钱养家，你负责貌美如花”之后，立刻辞掉工作，专心在家做一个少奶奶，养尊处优，每天把自己打扮的美美哒，只为了保持“貌美如花”给老公看。 最后的结局不想而知，她的老公出轨了，理由是他太累了，他每天累死累活地工作，回家却跟罗子君没有共同语言，心里的苦闷无处安放，只能找一个灵魂知己。 对于罗子君和陈俊生两个人的婚姻，不能说孰是孰非，最根本的症结在于这句情话“我负责赚钱养家，你负责貌美如花”. 两个人的婚姻在于共同成长，共同支持，而不是把自己的一生寄托在另一个人的身上。
第二章财务管理的价值观念 思考题 1.答题要点： （1）国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。（2）但并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水。（3）时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。在没有风险和没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价值。 2.答题要点： （1）单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。（2）复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取收益。 3.答题要点： （1）不是，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。（2）例如，每月月末发放等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量共有12次。 4.答题要点： （1）对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。（2）风险与收益成反向变动关系，风险大，预期收益就高；反之，风险小，预期收益少。 5.答题要点： （1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司特别风险，或非系统风险。而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。（2）二者的区别在于公司特别风
《财务管理学》课后习题——人大教材 第六章 资本结构决策 1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算： ) 1()1(b b b F B T I K --= =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46% 2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算： p p P D Kp = 其中：p D =8%*150/50=0.24 p P =（150-6）/50=2.88 p p P D Kp = =0.24/2.88=8.33% 3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算：G P D Kc c +==1/19+5%=10.26% 4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 参考答案： 可按下列公式测算： DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53 5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙
《财务管理学》课后习题——人大教材 第二章价值观念练习题 1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i） = 1500×PVIFA8％，8×（1 + 8％）= 9310.14(元) 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 2. 解：（1) A = PVAn／PVIFAi，n = 1151.01（万元） 所以,每年应该还1151.01万元。 (2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A 则PVIFA16％，n = 3.333 查PVIFA表得:PVIFA16％,5 = 3.274,PVIFA16%,6 = 3.685，利用插值法：年数年金现值系数 5 3。274 n 3.333 6 3.685 由以上计算，解得:n = 5。14(年） 所以，需要5。14年才能还清贷款。 3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率: 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 40％×0.30 + 20%×0.50 + 0％×0.20= 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%×0。30 + 20％×0.50 +（—10％）×0。20 = 26% （2）计算两家公司的标准差：
中原公司的标准差为： （40%22％)20。30(20％22%）20.50(0%22％)2 0.2014％南方公司的标准差为: （60％26%)20.30(20%26％)20.20(10％26％）20。2024。98％ （3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64 南方公司的变异系数为: CV =24.98％／26％＝0.96 由于中原公司的变异系数更小,因此投资者应选择中原公司的股票进行投资. 4。解:股票A的预期收益率=0。14×0。2+0.08×0.5+0。06×0。3=8。6％ 股票B的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0。5+0。01×0.3=7。9% 股票C的预期收益率=0。20×0。2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6% 众信公司的预期收益= 20008。6%+7.9%+7。6% 3=160.67万元 5. 解:根据资本资产定价模型：Ri RF i（RM RF)，得到四种证券的必要收益率为： RA = 8% +1.5×（14%－8%)= 17％ RB = 8% +1.0×（14%－8％）= 14％ RC = 8％ +0。4×（14%－8%）= 10.4％ RD = 8％ +2。5×（14％－8%）= 23％
第七章 1某软件公司目前有两个项目A、B可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。（1）若公司要求的项目资金必须在 3 1500 3000 3华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。预计期初需要垫支营运资本250万元。假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求：1、计算项目营业净现金流量2、计算项目净现值3、计算项目的内涵报酬率 初始投资=-（750+250）万元 1、计算（1）项目营业净现金流量 固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元 营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率=（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5万元 第0年：-1000万元第1-4年：372.5万元第5年：372.5+250+50=672.5万元2、计算（2）项目净现值NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000 =372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.35（3）计算项目的内涵报酬率按28%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47万元按32%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56万元内涵报酬率IRR=28%+((30.47-0)/(30.47+51.56))*(32%-28%)=29.49% 3 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%。请问，该公司应该选择哪个项目？ 解：NPVa=-16+8(P/A,16%,3)=1.968万 NPVb=-21+6.4(P/A,16%,6)=2.584万 年净值法ANPVa=NPVa/(P/A,16%,3)=0.876万 ANPVb=NPVb/(P/A,10%,6)=0.701万 ANPVa>ANPVb 选择A项目（最小公倍数法NPVa=1.968+1.968(P/F,16%,3)，求出的值和另一个比较）
财务管理学主编马焱课后题答案 一、单项选择题（每小题1 分，共20分） 1 、财务管理是人们利用价值形式对企业之（）进行组织和控制，并正确处理企业与各方面财务关系之一项经济管理工作。 A 、劳动过程 B 、使用价值运动 C 、物质运物 D 、资金运动 2 、影响企业经营决策和财务关系之主要外部财务环境是 A 、政治环境 B 、经济环境 C 、国际环境 D 、技术环境 3 、企业资金中资本与负债之比例关系称为 A 、财务结构 B 、资本结构 C 、成本结构 D 、利润结构 4 、按时价或中间价格发行股票，股票之价格低于其面额，称为 A 、等价发售 B 、折价发售 C 、溢价发售 D 、平价发售 5 、债券发行时，当票面利率与市场利率一致 A 、等价发售债券 B 、溢价发售债券 C 、折价发售债券 D 、平价发售债券 6 、企业愿意向客户提供商业信用所要求之关于客户信用状况方面之最低标准，称为 A 、信用条件 B 、信用额度 C 、信用标准 D 、信用期限 7 、企业库存现金限额一般为（）之零星开支量。 A 、3 天 B 、5 天C、3 －5 天D、15天 8 、企业应收货款10万元，其信用条件为“3/10，n/30”本企业在第十七天内收回货款，其实际收到货款额应为： A 、9 ，700 元 B 、7 ，000 元 C 、9 ，300 元D、，000 元 9 、由于劳动生产率提高和社会科学技术之进步而引起之固定资产之原始价值贬值，称为 A 、自然损耗 B 、无形损耗 C 、有形损耗 D 、效能损耗 10、生产中耗费之机器设备、房屋、建筑物之价值，以（）计入产品成本。 A 、物料消耗 B 、管理费用 C 、折旧费 D 、轻易材料
财务管理学课堂练习一答案 一、单选题 1.普通年金终值系数的基础上，期数加1、系数减1所得的结果，数值上等于（ D ）。 A.普通年金现值系数 B.即付年金现值系数 C.普通年金终值系数 D.即付年金终值系数 2.距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为（ C ）。 A.后付年金 B.先付年金 C.递延年金 D.永续年金 3.某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（ B ）元。 A.18114 B.18181.82 C.18004 D.18000 现在应当存入银行的数额＝20000/（1＋5×2％）＝18181.82（元）。 4.某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2％，在复利计息的方式下，5年后此人可以从银行取出（ B ）元。 A.1100 B.1104.1 C.1204 D.1106.1 五年后可以取出的数额即存款的本利和＝1000×（F/P,2%,5）＝1104.1（元）。 5.某人进行一项投资，预计6年后会获得收益880元，在年利率为5％的情况下，这笔收益的现值为（B ）元。 A.4466.62 B.656.66 C.670.56 D.4455.66 收益的现值＝880×（P/F,5%,6）＝656.66（元）。 6.企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是15000元，假设贷款年利率为3％，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（A ）元。 A.2825.34 B.3275.32 C.3225.23 D.2845.34 建立的偿债基金＝15000/（F/A,3%,5）＝2825.34（元）。 7.某人分期购买一辆汽车，每年年末支付10000元，分5次付清，假设年利率为5％，则该项分期付款相当于现在一次性支付（ C ）元。 A.55256 B.43259 C.43295 D.55265 本题相当于求每年年末付款10000元，共计支付5年的年金现值，即10000×（P/A,5%,5）＝43295（元）。 8.某企业进行一项投资，目前支付的投资额是10000元，预计在未来6年内收回投资，在年利率是6％的情况下，为了使该项投资是合算的，那么企业每年至少应当收回（ D ）元。 A.1433.63 B.1443.63 C.2023.64 D.2033.64 本题是投资不收额的计算问题，每年的投资不收额＝10000/（P/A,6%,6）＝2033.64（元）。 9.某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入1000元，则该项年金的递延期是（）年。 A.4 B.3 C.2 D.1 前4年没有流入，后5年每年年初流入1000元，说明该项年金第一次流入发生在第5年年初，即第4年年末，所以递延期应是4－1＝3年。
刘静财务管理学课后题答案 1.公司购买原材料发生的资本流出活动属于（） [单选题] * A.经营引起的财务活动(正确答案) B.筹资引起的财务活动 C.投资引起的财务活动 D.股利分配引起的财务活动 2.在金融市场的交易活动中，属于交易对象的是（） [单选题] * A.中央银行 B.柜台交易 C.股票和债券(正确答案) D.证券交易所 3.某企业只生产一种产品，其产品总成本模型为TC=10000+5Q，在产量为1000件时，下列表述正确的是（） [单选题] * A.产品总成本10000元 B.产品单位变动成本5元(正确答案) C.产品固定成本总额5000元 D.产品变动成本总额15000元 4.下列各项中，不会影响流动比率的业务是（） [单选题] * A.用现金购买短期债券(正确答案)
B.用现金购买固定资产 C.从银行取得长期借款 D.用存货进行对外长期投资 5.下列表述中，符合递延年金含义的是（） [单选题] * A.从第一期开始，无限期每期期末等额收付的系列款项 B.从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项 C.从第零期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项 D.从第二期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项(正确答案) 6.下列与盈亏平衡分析有关的计算公式中，正确的是（） [单选题] * A.盈亏临界点作业率+安全边际率=1(正确答案) B.盈亏临界点作业率×安全边际率=1 C.安全边际率÷边际贡献率=销售利润率 D.安全边际率+边际贡献率=销售利润率 7.如果某股票的β系数大于1，则对该股票的系统风险表述正确的是（） [单选题] * A.大于市场组合的系统风险(正确答案) B.小于市场组合的系统风险 C.等于市场组合的系统风险 D.与市场组合的系统风险的关系不确定 8.某股票预计每年每股现金股利保持2元不变，如果股东要求的投资收益率为10%，则该股票的内在价值为（） [单选题] *
第二章 练习题 1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V 0 = A ×PVIFA i ，n ×（1 + i ） = 1500×PVIFA 8%，8×（1 + 8%） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元） 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 2. 解：（1）查PVIFA 表得：PVIFA 16%，8 = 4.344。由PV A n = A·PVIFA i ，n 得： A = PV A n ／PVIFA i ，n = 1151.01（万元） 所以，每年应该还1151.01万元。 （2）由PV A n = A·PVIFA i ，n 得：PVIFA i ，n =PV A n ／A 则PVIFA 16%，n = 3.333 查PVIFA 表得：PVIFA 16%，5 = 3.274，PVIFA 16%，6 = 3.685，利用插值法： 年数 年金现值系数 5 3.274 n 3.333 6 3.685 由以上计算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。 3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 = 22% 南方公司 = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26% （2）计算两家公司的标准差： 中原公司的标准差为： %1420.0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222=⨯-+⨯-+⨯-=σ 南方公司的标准差为： %98.2420.0%)26%10(20.0%)26%20(30.0%)26%60(222=⨯--+⨯-+⨯-=σ （3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64 南方公司的变异系数为： CV =24.98％／26％＝0.96 由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。 4. 解：股票A 的预期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6% 股票B 的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9%
第一章思考题 1.答题要点： （1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。2.答题要点： （1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。 3.答题要点： （1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。 4.答题要点： （1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。 5.答题要点： （1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。 6.答题要点： （1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。 练习题 1.要点： （1）总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。 （2）财务管理目标：股东财富最大化。可能遇到委托代理关系产生的利益冲突，以及正确处理企业社会责任的问题。针对股东与管理层的代理问题，可以通过一套激励、约束与惩罚的机制来协调解决。针对股东与债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价值观，通过为职工提供合理的薪酬、良好的工作环境；为客户提供合格的产品和优质的服务；承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举。 （3）主要的财务活动：筹资、投资、运营和分配。在筹资时，财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要使筹资成本尽可能低，筹资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流入与流出，以及相关的收益与回收期，应尽可能将资金投放在收益最大的项目上，同时有应对风险的能力；经营活动中，财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率；分配活动中，财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。 （4）金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所、提供长短期资金转换的场所、提供相关的理财信息。金融机构主要包括：商业银行、投资银行、证券公司、保险公司以及各类基金管理公司。 （5）市场利率的构成因素主要包括三部分：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益。纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；在通货膨胀的基础上，违约风险、流动性风险、期限风险是影响利率的风险收益因素。违约风险越高，流动性越差、期限越长都会增加利率水平。违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金，流动性风险产生的原因是资产转化为现金能力的差异，期限风险则是与负债到期日的长短密切相关，到期日越长，债权人承受的不确定性因素越多，风险越大。 案例题 案例分析要点：