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国金证券行业研究报告

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行业研究报告

——水产品价格维持高位，糖价上演疯狂的一周

投资要点  水产养殖：本周海参和鲍鱼价格依旧保持高位，价格和上周持平，威海水产市场鲍鱼均价220元/公斤，部分规格上升到280元/公斤，海参价格上涨到186～200元/公斤。

 本周，我们对威海、大连海域的一些水珍品养殖公司进行了实地调研。我们在调研过程中，感受最深的就是――不同海珍品表现开始分化，其中海参价格快速上涨的势头超过预期，消费量或者说销量虽然同比正增长，但还没有恢复到07年高峰时的水平，由于缺乏销量支持，未来价格可能会有反复，但总体会维持相对高位；鲍鱼和虾夷扇贝出现量价齐升局面。

 2010年海水养殖公司业绩增长的确定性高，业绩有弹性，是进攻性和防御性兼备的投资佳品，我们继续推荐獐子岛、东方海洋、好当家。

 浓缩苹果汁：我们继续看好国内的浓缩苹果汁行业，理由如下：目前行业正处在周期底部；国内果汁需求正处于爆发式增长阶段；国外橙汁价格上涨对替代品苹果汁也有推动作用；于此同时，发达国家的需求回升和库存回补也将拉动我国浓缩苹果汁的价格回升；行业中还存在有兼并收购，市场份额重新洗牌的机会。

 国家统计局最新公布的数据显示，今年1-10月我国果汁饮料的产量达到1167万吨，同比增长35.57%。

 冰冻橙汁主力合约收于123.35美分/磅，继上周上涨3.5%以后，本周又上涨4.6%，10月以来累计涨幅已经达到29%。

 制糖业：截至周五，南宁现货糖报价已涨至4800元。我们预判未来糖价将面临快速上涨契机，期货价格突破6000 元/吨只是时间问题。

 11月1日推出的制糖业报告《郑州糖会确认减产信息，新榨季供不应求成定局》中，我们指出：在保守的估计下，新榨季糖缺口达到243万吨，供给紧张态势将比08/09榨季更加严重，看多现货价格至4500元，期货价格至6000元，市场再次验证了我们基于基本面的判断。

 我们对糖业的最新观点详见12月3日报告《南宁糖业——糖价或迎来快速上涨契机》，糖价上涨将驱动糖业公司盈利迅猛增长。

 生猪：本周猪价总体继续上涨，饲料价格也继续上行。我们依然维持“我国生猪养殖业将维持供求紧平衡”的判断，预计四季度及春节前后我国猪价将维持震荡上行格局。

投资建议  我们继续推荐獐子岛、好当家、东方海洋、南宁糖业、中粮屯河，但提示海参、糖价价格连续上涨之后短期可能的震荡调整风险；生猪主线推荐顺鑫农业、新希望、通威股份、正邦科技、海大集团；同时推荐：绿大地、北大荒、海南椰岛、国投中鲁、海升果汁、安德利果汁等。

持有增持 减持农牧渔行业国金农产品价格周报

2937343739374437493754375937081208090309090603090824091120国金行业沪深300

长期竞争力评级：等于市场均值 市场数据 行业优化平均市盈率 60.21市场优化平均市盈率 29.70国金农牧渔指数 5226.18沪深300指数 3643.49上证指数 3317.04深证成指 13884.93中小板指数 5669.77

2009年12月07日

谢刚 (8621)61038269 xieg@gjzq.com.cn

联系人：朱莉 (8621)61038271 zhuli@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）

相关报告 1 《供需两端双向推动海珍

品价格大幅上扬》，2009.11.30 2 《雨雪降温、农产品涨价

升温》，2009.11.23 3 《关注通胀预期下的农产

品涨价机会》，2009.11.18

此文档仅供天弘基金管理有限公司使用维持增持评级——农牧渔行业研究报告

敬请参阅最后一页之特别声明 2内容目录 本周观点：水产品价格维持高位，糖价上演疯狂的一周...................4 水产品：价格继续维持高位，对业绩推动有限.................................5 果汁业：1-10月果汁产量同比增长35.57%，美冰冻橙汁再创新高..6 国内果汁需求出现爆发式增长，1-10月果汁产量同比增长35.57%.................6 美冰冻橙汁再创新高，对替代品苹果汁的需求有积极拉动作用.......................7 糖价上演疯狂的一周，现货价格涨至4800元..................................7 糖价上演疯狂的一周，南宁糖现货涨至4800元..............................................8 工业用糖需求仍旺，抛储或新糖上市都不会改变国内糖牛市格局...................9 猪肉：猪价总体稳定上扬，饲料价格涨幅明显...............................10 全国猪肉价格继续上扬..................................................................................10 微观视角：四川猪价快速上涨，但成本增加导致养猪效益仍在盈亏平衡附近11 对应春节伴随的消费旺季，十月生猪存栏小幅上升.......................................12 疫病等因素导致前期下跌，后市猪肉价格仍将上行.......................................13 大宗农产品价格资讯......................................................................13 豆类：美豆出口强劲、天气有利南美大豆播种..............................................13 麦类：2009/10年度全球大麦产量数据略微下调到1.468亿吨......................16 玉米：009/10年度全球玉米产量预计下调至7.865亿吨...............................18 大米：2010年菲律宾大米进口量可能创纪录................................................20

图表目录 图表1：威海海参价格创近一年新高至186元/公斤........................................5 图表2：鲍鱼价格创下220元/公斤的新高.......................................................5 图表3： 北京星级酒店餐费收入增速提升至15-20%......................................6 图表4：全国星级住宿业餐费收入增速在20－30%.........................................6 图表5：我国果汁和果汁饮料产量（单月：万吨）..........................................6 图表6：我国软饮料各子行业的增速比较........................................................6 图表7：08年国内苹果汁消费量增长220%....................................................7 图表8：我国GDP快速迈向3000美元...........................................................7 图表9：橙汁价格本周大涨4.6%.....................................................................7 图表10：NYBOT白糖主力合约（美分/磅）...................................................8 图表11：郑州白糖主力合约（元/吨）............................................................8 图表12：南宁糖现货涨至4800元/吨.............................................................9 图表13：产量分省分析——广西持平，甜菜糖大幅减产...............................10 图表14：中国食糖平衡表——连续两年减产致库存大幅下降.......................10 图表15：1-10月工业用糖需求继续保持较快增长.........................................10 图表16：四川泸州仔猪批发市场: （元/公斤）...........................................11 图表17：北京新发地农副产品批发市场: （元/公斤）...................................11

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电力设备与新能源行业研究：光伏装机翘尾，蔚来ET5爆款预定，氢能地方政策频出

电力设备与新能源行业研究：光伏装机翘尾，蔚来ET5爆款预定，氢能地方政策频出

市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数9323 沪深300指数4955 上证指数3632 深证成指14868 中小板综指14232相关报告 1.《能耗双控转向碳排双控，可再生能源激励加码-新能源与汽车行业研...》，2021.12.12 2.《硅片降价促新平衡，电池重安全，氢能看广东-新能源与汽车行业研...》，2021.12.5 3.《安全性要求迈向新台阶，催生新兴增量赛道-动力电池安全系列研究...》，2021.12.3 4.《光伏博弈坚冰渐消融，智能化入快速上升通道-新能源与汽车行业研...》，2021.11.28 5.《美国政策利好频发，电车增配内卷利好零部件-新能源与汽车行业研...》，2021.11.21 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 邱长伟 分析师 SA C 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠光伏装机翘尾，蔚来ET5爆款预定，氢能地方政策频出 ⏹ 新能源：中央经济工作会议定调能耗双控向碳排放双控考核转变，进一步鼓励终端用能领域的可再生能源替代，全面利好风光储；维持板块推荐，优选利润兑现确定性高、受益放量、格局改善的环节/公司。

⏹ 本周国家能源局发布11月电力工业统计数据，前11月光伏累计新增装机34.8GW （同比+34%），测算11月单月新增装机5.52GW （同比+37%，环比+117%），其中户用光伏11月新增2.86GW ，前11月累计16.5GW ，预计全年户用装机有望上冲20GW 。

⏹ 前期市场因产业链涨价和上下游博弈持续下调全年装机预期，我们则从硅料供给定产量+产业链价格高位库存低+中国特色的并网统计等逻辑角度，坚定判断2021年全球实际新增装机及国内并网数据均不会显著低于预期，我们在10/24周报中曾明确提出今年国内很有可能复制2020年12月并网量“翘尾”情景，因此，尽管本周中国光伏协会在年度大会上将其全年国内新增装机预测从55-65GW 范围下调至45-55GW ，我们仍然认为最终并网口径数字落在50GW 以上是较大概率事件。

食品饮料行业研究：放短看长，把握淡季调整中性价比机会

食品饮料行业研究：放短看长，把握淡季调整中性价比机会

市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 12239 沪深300指数 4888 上证指数 3539 深证成指 14705 中小板综指 14005相关报告1.《推荐白酒布局良机，关注食品基本面改善-食品饮料周报1107》，2021.11.72.《啤酒提价复盘及空间测算，高端化进行时-啤酒行业深度报告》，2021.11.63.《静候白酒三季报业绩落地，关注非酒提价节奏-食品周报1024》，2021.10.244.《秋糖反馈及三季报前瞻，坚守确定性龙头-食品周报》，2021.10.175.《白酒动销稳中向上，食品需求持续恢复-食品饮料十一调研报告》，2021.10.8刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005liuchenqian ＠ 李茵琦 联系人liyinqi ＠ 李本媛联系人libenyuan ＠放短看长，把握淡季调整中性价比机会投资建议：◼本周板块表现弱于市场，主要系1）淡季基本面催化较少；2）市场担心疫情反复对四季度业绩影响。

我们认为，当前为白酒淡季，疫情对动销及备货影响较小，无需过度担心。

啤酒四季度销量占比仅为10%+，短期销量数据波动不影响公司长期基本面。

食品类环比改善趋势依旧明确。

建议放短看长，把握估值调整中性价比机会。

首推高端白酒+次高端改革标的，关注啤酒及乳制品布局机会，静待调味品及大众品需求改善。

◼白酒：当前散茅批价2630元左右，主要系淡季需求影响及市场对拆箱政策取消的预期，长期看，我们认为需求端支撑力较强；普五批价近1000元，国窖批价920-930元左右，均保持稳健。

白酒行业具有较深的护城河，量价齐升仍是确定性极强的增长逻辑。

当前行业积极消化市场库存以蓄力来年开门红，即使在经济承压&疫情有所反复的背景下，我们认为龙头公司均具有一定抗周期能力。

茅五泸当前股价对应22年PE 分别为36X/28X/32X ，估值极具性价比，同时建议关注白酒企业施行股权激励的预期。

电力设备与新能源行业研究：光伏玻璃政策现转机，大众首款国产MEB车型发布

电力设备与新能源行业研究：光伏玻璃政策现转机，大众首款国产MEB车型发布

市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数 5305 沪深300指数 4886 上证指数 3312 深证成指 13838 中小板综指 12663相关报告1.《能源革命最高指示下，阻力因素终将靠边站-新能源与电力设备行业...》，2020.11.22.《玻璃产能置换结果推演，限行新政促电车消费-新能源与电力设备行...》，2020.10.253.《风光发展遵循经济本质，工控三季报持续改善-新能源与电力设备行...》，2020.10.184.《全球对光伏认知觉醒，积极信号短期集中发酵-新能源与电力设备行...》，2020.10.85.《光伏宏微观利好不断，电力新基建工控Q4提速-新能源与电力设备...》，2020.9.27姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸联系人yuwendian ＠光伏玻璃政策现转机，大众首款国产MEB 车型发布⏹ 新能源：拜登胜选有望推动美国新能源发展超预期并进一步引领全球趋势；光伏玻璃产能置换政策或有调整，利好光伏行业中长期健康发展。

⏹根据美国主流媒体报道，拜登当选新一届美国总统。

本次大选的两位候选人对气候问题和能源政策的观点，可以说是历届大选中分歧最大的一次，从前期竞选辩论开始，市场就在对拜登胜选可能带来的美国能源产业向清洁化发展的巨大变化进行积极定价。

我们本周四以“一张图”形式总结了拜登清洁能源改革计划的要点：1）重新加入《巴黎气候协定》；2）由联邦政府投入1.7万亿美元推动美国在2050年实现100%清洁能源和零碳排放；3）恢复全部电动车税收减免并大力建设充电设施；4）未来五年安装5亿块光伏组件、6万台风机；5）限制在公共土地开发新的天然气和石油项目。

⏹客观来讲，在参议院仍将大概率由共和党掌控的情况下，拜登激进的清洁能源政策推进可能仍然阻力重重，且市场反应在短期内也可能表现为“利好兑现”，但我们坚信在可再生能源电力和电动汽车已经逐步完全具备经济性、中国/欧洲都在大力发展相关产业的背景下，美国作为全球第一大经济体，不太可能始终逆历史大潮而行，而美国市场的积极加入，无论是对新能源发电装备、还是电动车市场，都将带来可观的需求增量，国内相关制造产业链将明确受益。

航空机场行业研究：夏秋航季将启动，国内客班小幅回落

航空机场行业研究：夏秋航季将启动，国内客班小幅回落

事件2023年3月13日，民航预先飞行管理系统发布2023年夏秋航季航班计划，新航季将于2023年3月26日开始执行，至2023年10月28日为止。

据统计，国内航司客运航班量为117810班/周（不含国际），同比+0.1%。

其中国内线、地区线客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%。

投资逻辑：国内客班计划数小幅回落，国际航班量加速回升。

按起降一次计为1班，国内航司客运航班量为117810班/周（不含国际），同比+0.1%，其中国内线、地区线客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%，较2019年分别+28.2%，-14.6%。

整体航班计划数基本持平，而国内客班计划数小幅回落，原因或源于根据《2023年夏航季航班时刻配置政策》，全国机场原则上不予新增客运航班时刻。

国际线方面，多家航司3月增开或加密国际及地区航班，过去一周国际航班量恢复至2019年18%，地区航班量恢复至2019年38%。

3月14日，外交部发布通知进一步调整外国人来华签证及入境政策，恢复2020年3月28日前签发且仍在有效期内的签证入境功能，并恢复审发外国人各类赴华签证，预计国际增班的趋势将延续。

多家航司国内计划航班量回落，春秋航空下降15%。

分航司看，春秋航空国内客运航班量为3638班/周，同比-14.8%；吉祥航空（含九元航空）为3664班/周，同比-3%；中国国航（中国国航、深圳航空、昆明航空）为18389班/周，同比+1.7%；中国东航（东方航空、上海航空、中联航）为21342班/周，同比-1.6%；南方航空（南方航空、厦门航空、重庆航空、河北航空、江西航空）为25799班/周，同比-0.2%；华夏航空为2810班/周，同比+2.3%。

较2019年同期，春秋航空国内客运航班量+75.4%，吉祥航空+23.3%，中国国航+28.8%，中国东航+24.6%，南方航空+28.9%，华夏航空+24.1%。