论贷款利率提高对电力行业的影响

论贷款利率提高对电力行业的影响
作者：王婷刘肖
来源：《商业时代》2008年第17期
◆中图分类号：F276.1文献标识码：A
内容摘要：本文通过采用财务管理的分析方法，就贷款利率提高对电力行业财务成本的影响情况进行了分析，得出贷款利率的提高会减小电力行业的利润空间，影响资金流入电力行业，从而控制电力行业的投资规模。

关键词：利率财务成本电力行业
自2006年4月起，中国人民银行上调金融机构贷款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率上调了0.27个百分点；8月起，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款、贷款基准利率均上调0.27个百分点。

2007年3月又再次调高金融机构存贷款基准利率，2007年8月起，金融机构人民币存款基准利率再次上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.18个百分点。

自此两年内，贷款利率累计上调三次。

在中国人民银行不断推出加息政策的背景下，本文针对电力行业的特殊特点，从财务管理的角度分析了加息对电力行业的影响。

电力行业融资特点
电力产业投资规模巨大，而且投资回收期长，电力产业具有明显的资本密集型特征。

这种资本密集型集中体现在电力生产和传输设施的建设中。

在发电领域，目前火电机组建设投资大约是每千瓦3600元左右，以现有主力机型600MW机组为例，建设一台600MW的机组需投资近30亿元，水电机组的造价则还要高些。

在输电领域，2005年500千伏交流送电工程单位造价为160元/千瓦左右，330千伏交流送电工程单位造价为100元/千瓦左右，220千伏交流送电工程单位造价为86元/千瓦左右，110千伏交流送电工程单位造价为49元/千瓦左右。

电力行业投资规模巨大决定了电力行业筹资来源的多样化。

为了深化电力投融资体制改革，建立投资风险约束机制，提高投资效益，促进电力发展，国家电力公司曾于1997年8月发出了《关于电力项目实施资本金制度的若干意见》的通知。

通知明确规定电力项目总投资由电力项目资本金和电力项目融资两部分资金组成。

电力项目资本金占电力项目总投资的比例为
20%以上。

资本金数额总投资是指电力项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。

电力项目资本金可以从下列资金渠道中筹措：电力建设基金；三峡输变电建设基金；企业自有资金；按国家规定程序盘活存量资产取得的产权交易收入；国家开发银行的软贷款；国债、电力债券资本市场上市融资；其它符合国家规定的资金。

电力项目总投资的80%融资部分可从银行贷款、企业自有资金、组建上市公司发行股票、利用外资以及融资租赁等获得资金。

利率的经济意义及利率变动带来的影响
利率主要作用是调节经济。

在经济过热时升高利率，控制消费；在经济过冷时降低利率，刺激消费。

利率的功能就是通过利率机制把稀缺的资本分配到经济效率更高的地方去。

提高贷款利率，是市场经济动用间接调控手段的常规有效工具。

利率的变动是最经常性的市场经济间接调控手段。

与行政手段等其他调控手段易造成硬伤相比，利率的杠杆作用对经济造成伤害较小。

作为调节经济发展快慢的“微调器”，它能影响经济的快慢但不会改变经济的走向，更不会触及经济发展的实质。

通过市场力量的介入，用价格杠杆来调节市场资金的供求状况，是国家发挥货币政策的灵活性，也是国家动用货币政策调节现代经济发展过快的试探性举措。

温和是这种柔性工具最大的特点，它对国家宏观经济政策的稳定性和连续性基本没有影响，利率调控工具是从微观调整状态出发，能通过利益的自动流向改变资源配置，并不改变社会经济前进大方向。

提高贷款利率，主要是为了使持续上升的固定资产投资热降温、减少信贷增速。

存贷款基准利率代表全社会的资金成本，通过上调基准利率，加大投资成本，来引导投资和信贷的合理增长。

此外，金融机构的中长期贷款也增长较多，因此长期贷款利率上调幅度大于短期贷款利率上调幅度，将会有利于抑制长期贷款需求和固定资产投资的过快增长。

提高贷款利率对电力行业的影响
（一）提高贷款利率提高了电力行业的财务成本并压缩其利润空间
企业的资金成本是企业所有将用于该项目的资金的加权平均资金成本，资金来源分为两方面，一方面是债务资金，一方面是权益资金。

则资金成本可用下式表示：
资金成本=债务资金×债务资金成本率+权益资金×权益资金成本率
很明显债务资金成本率同贷款利率呈同方向变动，本文分析权益资金成本率的取得，由于一般公司的权益资金成本率较难取得，所以以上市电力公司权益资金成本率的为代表进行分析。

权益资金成本率在资本资产定价模型下可用公式表示：
Ri=RF+β（RM- RF）
其中，Ri 为投资者要求的必要收益率；RF为无风险报酬率；β为每单位系统风险的贝塔值；RM为证券市场的平均报酬率。

将公式展开合并可得：
Ri=βRM +RF（1-β）
其中，无风险报酬率一般取国债利率值，也就是说，无风险报酬率是随着存款利率的提高而呈现增长的趋势。

那么在证券市场较为稳定的情况下，电力公司权益资金成本率会随着存款利率的升高而呈现上升趋势。

通过对债务资本成本率同权益资金成本率的分析得出结论，随着存贷款利率的上升，企业的债务资本成本率同权益资金成本率呈现相同的上升趋势，从而得出企业的资本成本升高。

（二）提高贷款利率在一定程度上控制电力投资的扩张
提高贷款利率是我国货币政策工具运用的主要手段之一，它对经济的微观调控作用是一般政策性工具不可替代的，其目的是抑制时下投资增长过快、货币供应量偏高和信贷投放过快，在当前投资过热的情况下，2006年利率调整意义在于通过减少资金需求，抑制相对过热的投资现象。

通过贷款成本的增加可减少可贷可不贷的贷款，降低贷款投资意愿，调整过度投资。

提高贷款利率是向投资过快发出的警示。

投资者对项目进行投资，要对该项目进行预先评价，资本投资项目评价的基本原理是：项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。

投资者要求的收益率及资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。

现以投资项目评价的内涵报酬率法为例，分析提高贷款利率对投资项目的决策影响。

内涵报酬率法公式如下：
其中n为项目从投入建设开始直至退出使用的年限；t为项目投资各期；第t期现金流入量=税后利润+折旧；i就是内涵报酬率。

再将计算所求得的内涵报酬率同企业的资金成本率或企业要求的最低资金利润率相比较，如果内涵报酬率较大，则该项目可行。

由于提高贷款利率会加大企业的财务成本，而财务成本是税后利润的递减项，在其他因素不变的情况下，随着财务成本的增加而利润减少，则各期现金流入量减少，导致内涵报酬率下降，使得本来内涵报酬率大于企业的资金成本率或最低资金利润率的项目变成内涵报酬率小于企业的资金成本率或最低资金利润率的项目，从而影响投资者的投资决策。

通过以上的分析可以看出，随着存贷款利率的提高，会改变投资者的投资决策，进而控制电厂项目的投资规模。

结论
提高贷款利率是一项宏观调控政策，但提高贷款利率具有滞后性的特点。

也就是说提高贷款利率产生的一些影响可能在很长的一段时间之后才能显现。

本文中仅就两方面阐述了提高贷款利率对电力行业的影响。

同时，提高贷款利率主要是政府对固定资产投资过热进行的宏观控制政策，而电力行业在其发展过程中会受到众多因素的影响，如果想判断电力行业今后的发展趋势和前景，应当综合各方面因素的影响对电力行业进行分析。

参考文献：
1.孙强.电力建设项目融资研究.中国农业银行武汉培训学院学报，2004
2.张莉莉.由央行货币政策的演进看待加息以及分析货币政策趋势.金融经济，2006。