© 1995-2003 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved.
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我国股市波动的非对称性和杠杆效应研究朱东洋;杨永【摘要】本文选取2006年1月4日到2008年12月31日期间上证综合价格指数日收益率和收益波动率的数据,建立二者变量指标的GARCH模型、AGARCH模型、EGARCH模型,对我国牛熊市轮替过程中股票市场波动的非对称性和杠杆效应进行实证分析.结果发现,股改后牛熊市期间我国股票市场的波动表现出显著的长记忆性、非对称性和杠杆效应,股票市场波动性对"利好"和"利空"消息呈现出不平衡性反应,我国股票市场出现了强市恒强、弱市恒弱现象.最后,从投资者心理预期、过度反应与反应不足、投资者构成和交易机制等方面对该结论进行了分析.【期刊名称】《技术经济》【年(卷),期】2010(029)009【总页数】7页(P84-89,102)【关键词】股票市场;非对称性;杠杆效应;ARMA-EGARCH模型【作者】朱东洋;杨永【作者单位】兰州大学,经济学院,兰州,730000;上海大学,经济管理学院,上海,200444【正文语种】中文【中图分类】F830.91股票市场的收益与风险历来都是投资者、金融机构及国家监管部门关注的重点,也是近年来金融计量经济学非常活跃的研究领域。
我国股市近20年的发展过程中经历了数次的跌宕起伏,尤其是2006—2008年历经了一次完整的牛熊市轮替过程。
而其熊市期间,正处于全球金融危机肆虐、全球股市普跌大环境之下。
在此状况下,我国股票市场是否仍表现出已有研究成果所揭示的股市波动性特征、是否具有非对称性和杠杆效应与新阶段特征值得思考。
故对该期间股票市场波动性进行研究具有重要的理论意义和现实意义。
国内学者对我国股票市场波动性的研究起步较晚,而利用GARCH类模型对股票市场波动的非对称性研究,在我国尚处于起步阶段。
陈浪南、黄杰琨等[1]通过对股市划分时段分段建模,利用GJ R GARCH-M模型分析了利好消息和利空消息对股市的非对称性影响。
中国股票市场的波动性研究股市波动性是指股市价格或价格波动的程度，它是个非常重要的指标，在投资或交易中至关重要。
股市波动性有助于投资者识别风险和机会，而对于长期的交易或投资策略，更是至关重要。
在中国，股票市场的波动性始终是广大投资者关注的焦点之一。
股票市场的波动性是由多种因素造成的，要想深入了解股市波动性，需要探究各种因素的影响。
社会经济因素、政策因素、国际因素等都是股市波动的重要因素。
首先，社会经济因素对于股市波动无疑是最为重要的因素之一。
社会经济因素包括经济增长、利率水平、就业率、通货膨胀率、人口结构等。
经济增长是股市波动的主要因素，经济增长意味着企业盈利和股市价格的稳定增长。
利率水平是影响股市的另一个重要因素，利率的上升会对股市造成巨大的影响，从而影响企业的贷款成本和投资计划。
就业率也是影响股市的一个重要指标，高就业率通常会为企业创造更多的盈利机会，从而提高股价。
通货膨胀率的增长也会影响股市波动，价格上涨会增加企业和消费者的负担，从而影响股市走势。
另外，政策因素也对股市波动产生影响。
政策因素包括财政政策、货币政策、产业政策等。
财政政策包括增加国家支出、减少税收等，这种政策的实施通常会对股市产生重大影响。
货币政策的影响更为直接，它会影响银行的贷款利率和信贷政策，从而影响企业的贷款成本和融资能力。
产业政策也会对不同行业、企业的股价和市值产生巨大的影响，从而影响股市波动。
最后，国际因素也会对中国股市波动产生影响。
国际因素包括国际金融市场、全球经济环境、地缘政治紧张等。
例如，美国的股市波动会对全球股市产生影响，而随着中国越来越与全球经济紧密联系，国际经济环境变化也会给中国股市的投资者带来不断变化的挑战。
综合上述因素，我们可以看出，股票市场的波动性是由多种因素综合产生的。
投资者在股市短期交易中应根据不同市场的影响因素，采取不同的投资策略，切勿盲目跟风。
长期投资者在摸索出自己的投资风格后，应坚定信念，避免被短期股票市场波动带来的噪声和刺激所影响。
中国股票市场指数波动特征研究作者：黄凝来源：《现代营销·信息版》2019年第07期摘 ;要：价格波动性是资本市场微观结构特征中的重要特性之一，本文以GARCH模型理论为基础，选取具有代表性的上证综指作为股票指数研究对象，建立GARCH模型族，探究我国股票市场的波动特征。
研究表明我国股票指数日收益率具有波动聚集性、持久性及“尖峰厚尾”等分布特征。
同时，发现风险溢价理论在我国市场并不适用。
此外，我国股票指数具有非对称特征，表现出明显的杠杆效应。
最后本文结合实证分析，从监管者与投资者角度提出相应建议。
关键词：股票指数;波动特征;GARCH模型;价格行为2018年11月5日，国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲，宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。
2019年3月18日，科创板发审系统正式上线，中国股市迎来“科创板时期”。
科创板独立于现有主板市场，对于中国股市还是新事物。
通过研究我国现有主板市场波动特征可以刻画出资产价格行为，更好地实现价格发现过程，这对于科创板稳定运行、健康发展具有一定借鉴意义。
一、波动理论模型传统的计量经济学对时间序列变量的第二个假设为时间序列变量的波动幅度即方差是固定的。
随着经济模型的发展及实证研究的深入展开，研究学者发现这一假定与实际相差较大。
对于股票而言，其收益的波动幅度就是随时间而变化的，并非常数。
这使得传统的时间序列分析对实际问题并不有效。
Engle（1982）在研究英国通货膨胀率的波动性时首次提出了ARCH模型，解决了时间序列的波动性问题，为今后的研究奠定了基础。
（一）GARCH模型ARCH模型运用于实际情况时，误差项的条件方差会依赖于多期之前的变化量，参数较多的情况存在较难精确估计的缺陷。
针对该问题，Bollerslev（1986）提出了广义自回归条件异方差模型——GARCH模型，即用较为简单的低阶GARCH模型代替高阶ARCH模型，降低参数估计的复杂性。
