信托行业2011下半年策略：货币紧缩环境下的投资机会

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行业研究报告

信托行业2011年中期投资策略报告――货币紧缩环境下的投资机会 优于大势

维持评级 金融/信托 发布时间：2011年6月20日

投资要点： z 截至2010年底，全国信托公司管理的信托资产合计30103亿元，与2004年末2102亿元的信托资产规模相比，在不到六年的时间里增长近15倍。行业人均利润134万元，在全国金融业中处于较高水平。

z 而根据相关数据计算，信托产品的收益率和收益率波动性均介于银行、保险和基金理财产品之间。较稳定且较高的投资收益将会使信托产品在众多的理财产品中脱颖而出，更具竞争优势。

z 由于投资渠道缺乏，我国居民仍有高达79%的个人金融资产是以银行存款的形式存在，在高通胀时代，银行存款对个人财富的保值增值越来越起不到保障作用。随着我国经济的快速增长，居民个人可支配收入也同步快速增加，居民个人的理财需求也出现了井喷式的增长。随着居民收入的增长，个人资产配置需求将降低储蓄率，而信托产品将是较好的替代选择。

z 2011年紧缩货币政策的市场环境，对以提供融资服务的信托业产生影响。从历史经验看，信托业资产的规模一般和银行信贷、货币政策呈相反关系。紧缩的货币政策会引起信托业资产规模的增加，这样可以有效的保证开发更多的信托产品，有效的拓宽融资范围。

z 在目前宏观调控的背景下，房地产、金融市场等行业面临较多的不确定性，信托资金的投向如果在这两个行业的集中度偏高，容易导致风险过大，面临较大的周期波动。为控制风险，信托资金可以提高在基础设施产业、工矿企业等领域的投资比重。另外，一些信托公司也在保障房、高新技术企业、能源交通、艺术品市场等领域进行了很好的尝试。投资领域的多元化有利于信托业规模的继续壮

z 信托公司投资领域的广泛性和资金运用的灵活性，使其能够保持

较高的盈利水平。鉴于信托业良好的发展环境，给予整个行业优于大势的评级，给予安信信托和爱建股份谨慎推荐的评级。给予经纬纺机推荐评级。

走势图 -22%-11%0%11%23%34%45%

10-6-2110-9-1810-12-1611-3-1511-6-12沪深300指数金融指数

重要公司 评级经纬纺机 推荐爱建股份 谨慎推荐安信信托 谨慎推荐

分析师: 赵新安 执业证书编号：S0550511020009 TEL: (8621)6336 7000-258 FAX: (8621)6337 3209 Email: zhaoxa@nesc.com 地 址: 上海市延安东路45号20楼 邮 编: 200002 行业研究报告 2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。

一、信托业发展状况 1、信托规模发展迅速 目前中国信托业已进入历史最好的发展时期，这表现在行业不仅平稳应对了国际金融危机的冲击，而且信托业务规模还在复杂的宏观经济背景下，取得了较高的增长。据统计，截至2010年底，全国信托公司管理的信托资产合计30103亿元，与2004年末2102亿元的信托资产规模相比，在不到六年的时间里增长近15倍。行业人均利润134万元，在全国金融业中处于较高水平。

信托公司快速成长的原因是多方面的，其中直接发挥作用的是行业政策的改变。2007 年3 月1 日，银监会出台“新两规”（《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》）。“新两规”通过压缩固有业务、限制集合信托资金以债权方式运用、限制关联交易、鼓励和引导创新业务和自主管理业务、明确合格投资者标准等方式，调整了信托公司业务范围，使信托公司从过去的“融资平台”向“受人之托、代人理财”的专业理财机构和财富管理机构转型，引导信托公司向信托主业回归。

自此，“新两规”使信托公司真正全面回归信托本源业务，信托公司全面实施转型和开展创新，自此中国信托业进入了全新的历史发展时期。这一时期，信托业发展方向得以明确、经营模式得以确立、经营机制得以转换、产品结构得以升级，短短四年中管理信托资产突破3万亿，新增信托资产规模超过历史总额。

截至2010年底，整个信托行业的总资产、营业收入和净利润分别达到1708.3亿元、347.3亿元和155.6亿元，与2005年相比，分别增长153%、689%和1161%，年平均增长率分别为30.7%、137.8%和232.2%。

图1、信托公司总资产、营业收入及净利润增长趋势

01,000,0002,000,0003,000,0004,000,000

2005年2006年2007年2008年2009年2010年05,000,00010,000,00015,000,00020,000,000

净利润营业收入 总资产 资料来源：WIND

截至2010年底，整个信托行业信托资产规模达到3万亿元，比2005年增长14倍，年平均增长率为295.5%。信托产品成立个数、成立规模和预期收益率每年都呈良好的增长态势。 行业研究报告 3 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

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图2、信托资产规模及增长速度0100,000,000200,000,000300,000,000400,000,000

2005年2006年2007年2008年2009年2010年00.511.52

信托资产规模增长速度 资料来源：WIND

图3、历年信托产品发行规模及收益率

010002000300040005000

2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年0.040.050.050.060.060.070.070.080.080.090.090.100.10

成立规模（亿元）成立数量（个）预期年收益率 资料来源：WIND

2、信托资产占GDP比重有较大幅度提升 随着信托资产规模的加速增长，其占GDP 的比重也逐渐加大。2004年信托资产规模占同期GDP 的比重仅为1.1%，到20010年时这一比重已上升到5.9%。我国信托行业的发展速度要快于同期GDP 的发展速度。目前，美国信托业资产占GDP 的比重为186.8%、日本信托业资产占GDP 的比重为153.9%，与发达国家相比，我国信托业的发展还有很大的空间。 行业研究报告

4 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和

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图4、信托资产规模及占GDP比重05000100001500020000250002004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%

信托资产规模占GDP比重 资料来源：WIND

图5、信托资产占GDP比重

0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%

美国日本中国 资料来源：WIND 3、信托业务结构逐渐优化 2009年以来，由于“新办法”的政策导向和条款规定，传统的集合资金信托产品虽然由于惯性作用仍保持了一定增长，但在表面繁荣的现象之下，渐成颓势。信托本源业务将面临爆发式增长，信托业开始从量变到质变，传统的通道型业务开始向资产管理业务发展。

从变动情况看，集合类资金信托和投资类信托增长迅速，事务管理类信托资产余额有所下降。手续费收入占业务收入总额的比例提高。

自2009年以来，信托类资产中，融资类信托资产占比逐渐下降，而投资类信托资产占比逐渐提高，说明信托公司以贷款为主的债权型资金运用模式运用开始下降，而以股权、权益为主的投资类资金运用模式开始提升，创新能力增强。