跨期套利交易指令使用说明
．适用跨期套利交易指令的合约
可使用跨期套利交易指令的合约由交易所指定，投资者不能自定义跨期套利交易合约。具体合约见交易所网站：投资者服务套利交易专题套利合约明细
．跨期套利交易代码
交易所交易系统用“”表示跨期套利交易，后缀一个近月合约和一个远月合约，表示跨期套利交易指令适用的合约。
例．，表示玉米合约和合约可使用套利交易指令进行跨期套利交易。
．跨期套利交易含义
跨期套利交易是指买入（卖出）近月合约，同时卖出（买入）同品种相等数量的远月合约。
例．投资者申报买委托，表示买入合约，同时卖出相等数量的合约；若投资者申报卖委托，表示卖出合约，同时买入相等数量的合约。
．跨期套利交易最小变动价位
跨期套利交易最小变动价位与其合约规定最小变动价位一致。
豆一、豆粕和玉米跨期套利交易最小变动价位为元吨，豆油、棕榈油跨期套利交易最小变动价位为元吨，线型低密度聚乙烯跨期套利交易最小变动价位为元吨。
．跨期套利交易指令有效报价范围
跨期套利交易指令有效报价下限：近月合约跌停板价－同品种远月合约涨停板价
跨期套利交易指令有效报价上限：近月合约涨停板价－同品种远月合约跌停板价
例．合约涨停板价和跌停板价分别为元吨和元吨，合约涨停板价和跌停板价分别为元吨和元吨。
买卖委托有效报价范围为：－元吨至元吨，即合约跌停板价元吨－合约涨停板价元吨, 合约涨停板价元吨－合约跌停板价元吨。
．跨期套利交易指令每笔有效委托数量
跨期套利交易指令每笔有效委托数量与其合约规定每笔有效委托数量相同。
豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、线型低密度聚乙烯跨期套利交易指令每笔有效委托数量为手的整数倍数。豆一、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯跨期套利交易指令每笔有效委托数量最大不可超过手，玉米跨期套利交易指令每笔有效委托数量最大不可超过手。
．跨期套利交易指令报入形式
（）跨期套利交易指令必须以价差形式报入交易所系统，不必对跨期套利交易指令各成分合约单独进行委托报价。
例．某投资者认为合约与合约价差将会超过－元吨，则可申报买委托，价格为－元吨，不必单独给出合约申买价和合约申卖价。
（）跨期套利交易指令既可用于开仓，也可用于平仓。若投资者在任一成分合约无持仓，
则不能申报跨期套利交易平仓指令。
．跨期套利交易指令成交形式
（）跨期套利交易指令各成分合约按规定比例同时成交；
（）各成分合约成交价之差不劣于报入的价差；
（）成交结果计入各成分合约持仓量和成交量。
例．某投资者以－元吨的价格，报入手买委托，成交手。根据交易系统定价原则，合约以元吨建立手买持仓，同时合约以元吨建立手卖持仓。
．跨期套利交易指令有效委托时间
跨期套利交易指令只能在连续交易期间申报，开盘集合竞价阶段不能申报跨期套利交易指令。
跨品种套利交易指令使用说明
．适用跨品种套利交易指令的合约
可使用跨品种套利交易指令的合约由交易所指定，成分合约比例关系为，投资者不能自定义跨品种套利交易合约。具体合约见交易所网站：投资者服务套利交易专题套利合约明细
．跨品种套利交易代码
交易所交易系统用“”表示跨品种套利交易，后缀一个品种指定合约和另一品种指定合约，表示跨品种套利交易指令适用的合约。
例．，表示黄大豆号合约和合约可使用跨品种套利交易指令进行跨品种套利交易。
．跨品种套利交易含义
跨品种套利交易是指买入（卖出）某品种指定合约，同时卖出（买入）另一品种相等数量的指定合约。
例．投资者申报买委托，表示买入合约，同时卖出相等数量的合约；若投资者申报卖委托，表示卖出合约，同时买入相等数量的合约。
．跨品种套利交易最小变动价位
跨品种套利交易最小变动价位与最小变动价位较小的成分合约一致。
豆一与豆粕之间的跨品种套利交易最小变动价位为元吨，豆油与棕榈油之间的跨品种套利交易最小变动价位为元吨。
．跨品种套利交易指令有效报价范围
跨品种套利交易指令有效报价下限：“”后缀的第一个品种合约跌停板价－第二个品种合约涨停板价
跨品种套利交易指令有效报价上限：“”后缀的第一个品种合约涨停板价－第二个品种合约跌停板价
例．合约涨停板价和跌停板价分别为元吨和元吨，合约涨停板价和跌停板价分别为元吨和元吨。
买卖委托有效报价范围为：元吨至元吨，即合约跌停板价元吨－合约涨停板价元吨, 合约涨停板价元吨－合约跌停板价元吨。
．跨品种套利交易指令每笔有效委托数量
跨品种套利交易指令每笔有效委托数量与每笔最大有效委托数量较小的成分合约相同。
豆一与豆粕、豆油与棕榈油跨品种套利交易指令每笔有效委托数量为手的整数倍数，最大不可超过手。
．跨品种套利交易指令报入形式
（）跨品种套利交易指令必须以价差形式报入交易所系统，不必对跨品种套利交易指令各成分合约单独进行委托报价。
价差计算方式为：“”后缀的第一个品种合约的价格－第二个品种合约的价格。
例．某投资者认为合约与合约价差将会超过元吨，则可申报买委托，价格为元吨，不必单独给出合约申买价和合约申卖价。
（）跨品种套利交易指令既可用于开仓，也可用于平仓。若投资者在任一成分合约无持仓，则不能申报跨品种套利交易平仓指令。
．跨品种套利交易指令成交形式
（）跨品种套利交易指令各成分合约按规定比例同时成交；
（）各成分合约成交价之差不劣于报入的价差；
（）成交结果计入各成分合约持仓量和成交量。
例．某投资者以元吨的价格，报入手买委托，成交手。根据交易系统定价原则，合约以元吨建立手买持仓，同时合约以元吨建立手卖持仓。
．跨品种套利交易指令有效委托时间
跨品种套利交易指令只能在连续交易期间申报，开盘集合竞价阶段不能申报跨品种套利交易指令。
中证期货套期保值经典案例 某大型上市公司套期保值的实例 一、.可行性分析—企业背景介绍： 案例中，该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司，主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。 二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析 三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析
四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案 对于国内的铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有矿产资源的前提下，更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力，甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此，铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。针对不同的市场风险，可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。 该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。其中，产成品销售压力是企业面临的主要压力，锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力，企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润，减少损失。 根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下行的可能性比较大。根据企业销售计划，需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年的2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划，并且，预计锌锭价格会持续下跌。同时，由于铅期货在3月24日才正式上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份销售进行保值，保值数量各为2000吨。 具体买入保值措施如下： 为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。当日现货市场的价格为18500元/吨，公司将这一价格作为其目标销售价。公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。4月6日，现货锌价下跌至18000元/吨，该公司分批进行平仓，公司以平均18000元/吨的期货价格平仓4月合约。5月6日，现货价格为16000元/吨，公司以平均16100元/吨的期货价格平仓5月合约。6月9日，现货价格为16800元/吨，公司以平均17100元/吨价格平仓6月
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。 我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。 1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。 根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。 实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。 假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。 一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。 正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。投资者应该尽快办理股指期货开户，积极把握近期的波动行情，和罕见的基差套利机会。 金融股指期货网，是首创期货、东证期货、申银万国期货、国泰君安期货、弘业期货、中衍期货六大品牌期货公司总部签约认可的唯一网络服务平台，可办理商品期货开户、股指期货开户、国债期货开户业务。 本网提供最新的股指期货行情数据，套利机会，详情可在网站查询。期货开户可点击网站右侧在线客服。
跨期套利操作方法暨套利机会实例分析 作者：刘光素 湘财祈年期货 期货市场上商品价格的大幅波动，加上保证金交易的杠杠性导致的盈利和亏损的放大作用，给进行期货交易的投资者带来极好的盈利机会，但同时也能让投资者产生重大损失！经过了期货大起大落的交易盈亏之后，不少投资者希冀能找到一种可以在较低的风险下获得较高的风险收益的投资工具。那么，套利就是这样的选择之一。 套利交易一般分为跨期套利、跨品种套利和跨市场套利三种基本模式。在国内，较常见的是“跨期套利”和现货市场与期货市场之间的“期现套利”。跨期套利占用资金不多，交易灵活，风险较小而收益可观，比较适合资金量不大的一般中小投资者。而期现套利，因为需要交割，占用的资金量较大，而且还要有良好的现货贸易渠道来收购或消化现货，一般只有投资机构才能操作；而且，随着期货交易越来越成熟，可操作的期现套利机会越来越少，当然，期现套利机会一旦出现，则风险极小，而收益稳定。 事实上，国际市场中，套利是资金在期货交易中常用的投资工具。套利交易具有低风险、盈利比较稳定等独特的优势，是机构投资者的首选。但国内由于种种原因，套利交易往往不被看重。下面分别以白糖S R905-SR909、郑棉CF905-CF909的跨期套利为例，仅就较常存在的、一般资金较易参与的跨期套利交易做详细讨论，给出相应的套利交易的操作方法，以供投资者参考。 一、跨期套利的基本原理与交易方式 在期货交易中，由于同一商品的不同合约的价格是受到同样的因素影响，因此一般都是同涨同跌的，而且最终合约间的价差的结果往往有一定的规律性，而决定合约间价差关系的因素主要有持仓费用，季节性因素、现货供求状况变化和人为因素等。但在合约存活的整个交易过程中，由于资金对各合约的交易的不均衡，各合约的涨跌的幅度往往是不一致的。正是这种涨跌幅度的差异给了套利交易者获利的机会。 跨期套利是利用不同到期月份期货合约的价差变化，买入一个期货合约的同时，卖出另一个期货合约，等价差扩大或缩小到一定幅度将两个合约一起平仓来获利的操作模式。跨期套利是现实条件下最为成熟和风险较小的套利交易模式，理论上分为正向套利与反向套利两种模式：正向套利：买入近期合约、卖出远期合约；反向套利：卖出近期合约、买入远期合约。由于反套不能转化为实盘套利，当现货紧张时近月对远月升水可以无限增加，所以反套的风险是事先不可预知的，在交易中必须要设好止损，执行严格的资金管理。 无论是正向套利还是反向套利，要点都是要知道什么情形下价差属于正常范围、什么情形下价差属于不正常范围只有价差处于不正常区域内，我们预期存在价差回归正常的过程，才能存在跨期价差套利机会。
我国期货市场套利形式及案例研究 与单纯的投机相比，套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点。近几年来，随着我国期货市场新品种的逐步推出、品种结构的不断完善及相关配套措施的陆续跟进，套利交易的活跃程度明显提高，受到了机构、个人及企业客户等各类型投资者的青睐，逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行的重要力量。 在表现形式上，套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应，形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本的套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式的介绍比比皆是，但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式的基本思路及主要参与群体的基础上，辅以经调研而来的套利实际操作案例，以期能对套利这种交易方式有更深刻的理解。 一、跨市场套利 1、基本思路 跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时，由于区域间的地理差别等因素，各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致，价格的传导存在滞后甚至失真的情况，因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机，在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有：LME金属（铜、铝、锌）期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金（T+D）与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。 由于涉及到两个或多个市场，跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势，通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是，随着市场深度和广度的增加，大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。 2、某进出口贸易公司跨市套利案例分析 上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工的企业，年进出口总额高达8000万美元以上。经过多年的发展，公司与国内外众多金属行业的工厂、矿山等建立了良 好的业务关系，在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现，在日常经营中，该企业充分利用自身在信息及贸易渠道上的优势，在国内外金属价差合适时，通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。 2009年二月中旬，受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响，沪铜走势明显强于伦铜，由此导致两市比价持续走高（见图1）。
Finance 金融, 2020, 10(4), 267-277 Published Online July 2020 in Hans. https://www.doczj.com/doc/e514470958.html,/journal/fin https://https://www.doczj.com/doc/e514470958.html,/10.12677/fin.2020.104027 The Application of Calendar Spread Arbitrage in Commodity Futures Trading —Represented by PVC Futures in China Haonan Liu, Yuping Lan International Business Faculty, Zhuhai Campus, Beijing Normal University, Zhuhai Guangdong Received: May 20th, 2020; accepted: Jun. 3rd, 2020; published: Jun. 10th, 2020 Abstract The research on the method of futures calendar spread arbitrage can not only improve the market efficiency, but also enrich the types of existing investment tools, which has a profound impact on the stable and sustainable development of the capital market. Therefore, this paper focuses on the calendar spread arbitrage trading in Chinese commodity futures market. After a brief introduction of relevant arbitrage concepts, principles and research methods, this paper takes the monthly av-erage closing price of main PVC futures contracts from 2010 to 2019 as the research object, con-structs cointegration regression and VEC model, and conducts a series of empirical analysis based on the mean regression theory in statistical arbitrage. The long-term equilibrium and short-term deviation of the contract spread are found, and the corresponding arbitrage trading strategies are formulated accordingly. While confirming the existence of calendar spread arbitrage opportuni-ties between PVC futures contracts, it can also provide reference for commodity industries to use futures market to avoid price risk in production and operation. Keywords Calendar Spread Arbitrage, PVC Futures, Statistical Arbitrage, VEC Model 跨期套利方法在商品期货交易中的应用 ——以中国聚氯乙烯期货为例 刘浩楠，蓝裕平 北京师范大学珠海校区，国际商学部，广东珠海 收稿日期：2020年5月20日；录用日期：2020年6月3日；发布日期：2020年6月10日
最成熟的套利模式——金属套利 演讲者：实达运作部总监·丘鸿斌 作为当前国际金属期货交易的重要组成部分，金属期货套利交易已经获得欧美对冲基金的认同和参与，保守估计，对冲基金已经占据整个金属套利市场的70%以上，究其根源，最重要的原因之一是国际金属期货套利的成熟性和稳健性！ 同样的，在中国目前交易的期货品种中，金属期货套利交易是最成熟和最稳健的，这与中国金属行业、金属期货以及国内外金属市场发展的紧密程度是一致的。金属套利1995年开始尝试、小规模运营，目前则处于大规模推广阶段，金属期货套利经历了较为完整的理论和实践相结合，最终走向成熟！ 需要说明的，由于国内现行交易金属期货品种只有阴极铜和电解铝，所以，以下所展开的分析和说明将集中于铜铝金属！ 第一部分中国金属行业及金属期货市场发展概况众所周知，期货市场发展的基础就是现货市场，因此，在分析金属期货市场发展之前，我们有必要对中国金属行业的发展状况作简单的回顾和展望： 1、中国金属铜铝行业发展回顾和展望 铜铝是重要的工业金属，在电子电信、交通运输、建筑等行业中用量最大，其需求量与国民经济的运行状态息息相关：（1）铜。2003年中国取代美国成为世界第一大铜消费国，基于中国铜资源存在结构性缺陷，国内铜精矿和精铜产量无法满足需求，铜供应缺口长期存在，预期进口铜精矿和精铜将保持强劲。（2）铝。国内从80年代开始推出的“优先发展铝行业”的政策刺激铝生产逐年上升，至2001年中国铝产量由世界第三跃居为世界第一。 1990-2003年中国铝生产、消费、进出口
1990-2003年中国铜生产、消费、进出口 数据来源：SHFE网站、《中国铝业》、安泰科、CRU 注：2003年产量、消费净进口量是由相关数据套算 2、中国铜铝期货发展历史回顾和展望 从1993年中国期货市场问世之后，金属期货作为第一批交易品种成长至今恰好10年，在这十年中，金属期货的发展有高潮也有低谷，凭借其良好的品种和发展前景，金属期货的发展总体上体现和保持了良性、健康及稳定的特征，最终获得政府主管部门及广大投资者的青睐，中国有色金属期货元老之一、现中国五矿金融投资公司副总张宜生认为——“可以这样说，没有期货市场，就没有有色金属行业的今天”，至于广大投资者的关注程度，我们可 以从以下数据中得到客观的结论： 图1998-2003年（1-6月）铜铝交易额/全国期货成交额 数据来源：中国期货业协会网站 图表显示，1998-2002年，铜铝期货交易额在全国期货市场所占的平均份额维持在22%的水平，铜铝期货交易具有很高的稳定性，一是交易的稳定性，这可以从以上图表中获得，其二就是指价格的稳定性，即国内铜期货交易与国际铜期货价格之间的相对稳定性，国内外现货和国内外期货之间的相关性分别为0.97和0.94。因此，铜铝期货经过十年的发展已经提成为较为成熟的投资品种，为广大期货投资者所喜爱，这也是金属期货套利成熟的关键所在，在第二部分有详细的论述，这里就不作太多说明！
无风险交割套利操作思路 跨期套利交易的种类 跨期套利基本的交易模式分为牛市套利和熊市套利。 牛市套利：买近月合约，同时卖出远月合约，预期价差减小甚至近月升水。当预期现货供不应求时采取此种操作。由于现货价格上升空间巨大，而远月升水受制于持仓费，下跌空间有限。因此该套利模式利润无限，风险有限。 熊市套利：卖进月合约，同时买进远月合约，预期价差扩大。当预期现货供应充足时采取此操作。由于现货下跌幅度较大，远月合约同样受制于持仓成本，因此该套利模式利润有限，风险较大。 跨期套利交易的利弊 跨期套利交易的优势 投资者根据对市场不同月份合约价差的预期变化做出投资决策，获得价差有利方向变化的盈利，承担价差不利变化的亏损，就是跨期套利。跨期套利本质上是对价差的风险投资。 降低投资风险：不同时期交割的期货合约均受到合约品种各种影响因素的影响，所以各不同月份合约走势上基本协同一致，由于跨期套利同时持有相同品种不同月份的期货合约，各合约头寸互为保护，大大降低了合约品种影响因素对操作的冲击，进而降低了投资风险。 提供投资机会：由于不同交割月份的合约构成了一个时期结构，投资者可以将对合约比较长时期的预期信息通过套利交易体现出来，而单一合约却无法体现这种对市场的判断，套利交易为市场提供了更多的投资机会。 跨期套利交易的劣势 承担风险：虽然套利交易风险较低，但是仍然不能将风险完全隔离，仍然要承担价差不理方向变化的损失。 收益较低：风险与收益相伴，正式由于所持有头寸的相互保护作用，在隔离风险的同时，也将利润拒之门外。当投资者对市场走势有明确判断的时候，不能充分暴露风险，获得收益。
占用资金量大：套利交易同时持有不同交割月份合约头寸。分别交纳交易保证金，加大了资金占用。但是由于套利交易的低风险性，降低了结算准备金余额的要求。 无风险的跨期交割套利 那么有没有办法回避价差不利变化的风险，获得价差有利变化的盈利呢基于跨期交割套利就为我们提供了这样的操作方法。 通过对跨期套利优劣及操作模式的分析，可以看出，牛市套利是一种风险收益比很好的操作方法。同时，持仓成本是制约或者说连结不同月份合约期价的重要因素。抓住了持仓成本，就能够很好的控制跨期套利的风险。将持仓成本因素加入到牛市套利模式之中，通过仓单交割，完全规避期价风险，获得牛市套利收益或者交割收益。 跨期交割套利的操作流程 1、计算跨期交割成本 2、得到开仓价差、平仓价差、理论价差 3、跟踪期货市场价差，选择入场时机 4、买入近月合约、卖出同相同数量远月合约 5、持续跟踪期货市场价差，在合理价位平仓，重新建立期货头寸，反复操作，赚足利润 6、在近月合约交割前，持有期货头寸，价差不利方向变化，则选择实物交割 7、近月合约交割月进行交割，支付全额货款，获得标准仓单 8、持有远月期货头寸，支付仓单费用，适时转现货仓储，节省费用；或者仓单质押，减少资金占用 9、远月合约交割月进行交割，开出增值税发票。了结本次交易 主要商品期货交割套利费用与套利盈亏平衡公式 交割套利流程过程中有诸多变数，定义如下：跨月期限均为1个月、买价格B、卖价格S、市场年化利率R，增值税率工业品17%，农产品13%。交易、交割、仓储、检验、作业费等依据交易所规定计算。 燃料油
一、单项选择题 1.股指期货的交割结算价是（）。 A.最后交易日标的指数最后1小时的加权平均价 B.最后交易日标的指数最后2小时的加权平均价 C.最后交易日标的指数最后1小时的算术平均价 D.最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2.2015年6月18日，某投资者预期未来一段时间股票市场将会下 跌，因而想对其持有的股票组合进行套期保值，通过计算股票组合和沪深300、上证50、中证500的BETA值分别为0.6、0.5和0.9，以下哪一个合约套期保值效果最优？（） A.IF1506 B.IF1507 C.IC1506 D.IC1507 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3.2015年4月16日，IH1505的价格为3220点，上证50指数的 价格为3150点，50ETF的价格为3.117。某投资者认为当前出现了期现套利机会，应该进行以下哪一项操作？（） A.做多1手IH1505，同时买入303200份50ETF B.做多1手IH1505，同时买入202100份50ETF C.做空1手IH1505，同时买入303200份50ETF D.做空1手IH1505，同时买入202100份50ETF 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4.投资者利用股指期货进行套期保值需要注意的风险有（）。 A.基差风险
B.流动性风险 C.展期风险 D.其他风险 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5.在股指期货期现套利的实际操作中，通常选用ETF代替现货， 这是因为ETF相对完全复制现货指数有以下优势（）。 A.交易成本低 B.流动性好 C.冲击成本小 D.容易操作 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：0.0 6.预计股市上涨，为了控制股票买入成本，先买入股指期货，预 先锁定将来购入股票的价格水平，通常这样的操作称为（）。 A.多头套保 B.空头套保 C.买入套保 D.卖出套保 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7.股指期货跨期套利实行单向单边保证金制度。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8.对期现套利而言：若期货价格超出无风险套利区间，则说明出 现套利机会；若期货价格在无风险套利区间内，则没有套利机会。 （）
【实操指南】转口贸易融资套利模式、风险、法规全集 转口贸易融资模式 贸易融资是商业银行对从事进出口企业提供的与进出口相关的一切融资活动，旨在解决外贸企业在国际贸易中面临的资金短缺问题，扩大企业的生产经营能力。贸易融资也是进出口企业降低和转移外贸风险的不可或缺的主要手段。对商业银行而言，贸易融资作为重要的中间业务，是扩大利润和开拓传统银行业务以外业务的发展方向。近几年，贸易融资还出现了不再仅仅为进出口企业提供资金便利，而且也可成为某些企业的套利工具。 转口贸易融资套利模式有三种： 第一种模式：运用离岸与在岸人民币套利。例如，套利者在内地借款100万美元，按6.20的在岸汇率获得620万元人民币，然后从香港进口黄金等低物流成本的货物并采用人民币支付货款，这样620万元人民币就流到了香港，成了离岸人民币。然后，通过香港的合伙人，以6.15的离岸汇率换成美元，获得100.813万美元。最后，将进口的黄金出口给香港合伙人并采用美元结算，获利8130美元。如下图：
第二种模式：运用离岸与在岸人民币利差套利。如套利者在内地以年利率6%贷款1亿元人民币，期限2周，再以3%的利率存入银行，以此要求银行签发信用证。用该信用证，套利者的香港合伙人或关联公司可以从香港银行拿到1亿元1年期人民币贷款。然后，套利者从内地出口一些体积小、价值高的货物给其香港合伙人，收取货款1亿元，将这1亿元还给银行。人民币存款利率和离岸人民币融资成本之差，就是盈利。如下图： 人民币存款利率和离岸人民币融资成本之差，就是盈利。 第三个模式：在利差与人民币升值之间套利。这是最复杂的模式，需要在在岸人民币与离岸美元，以及在岸人民币/美元和离岸人民币/美元之间进行。如在内地贷款1亿元人民币、利率6%，期限2周，把1亿元以1年定期存款存入银行，利率3%，银行签发信用证。假设离岸美元/人民币汇率6.15，境外关联企业在香港以2%的利率贷款1626万美元。境内企业通过出口黄金或高技术产品，将美元贷款回流。此时，在岸汇率为6.2，扣除贷款利息，获利56万美元，将其以定期存款存入银行。1年后，定期存款总值1.036亿元人民币，凈利约360万元人民币，若1年内人民币对美元升值2%，则获利59.2万美元。如下图：
一、阿里巴巴基本情况介绍 根据IDC全球互联网与电子商务模型（ICMM）计算，2009年，中小企业通过阿里巴巴B2B平台达成的交易额约占同期中国中小企业电子商务B2B交易总额的70%以上。在阿里巴巴B2B公司注册的中小企业用户共有4275.6万名。其中，国际交易市场注册用户数超越1000万，付费会员总数增至57.9万。这些中小企业获得了平均238倍的交易额回报，59035%的中小企业获得了平均171倍的交易额回报，大大高于传统营销方式带来的投入回报比。 现在，越来越多的中小企业选择阿里巴巴B2B平台完成内外贸易。网络上的信息使企业更便捷地发掘客户需求、实现新产品和服务创新。同时，网络世界让企业从商业流程中解放出来，他们通过SaaS方式，以较低的成本在阿里巴巴平台上享受客户管理、进销存管理和财务管理等现代企业管理服务，有效地削减了企业日常商业运营中的时间、人力和资金成本。 在2008年的金融风暴中，许多中小企业，通过阿里巴巴平台，从外贸转型为内贸，从替知名品牌代工转型为创立自有品牌，或从单一品类转型为多元化产品线，成功变风险为机遇。IDC认为，后危机时代，“中国制造”下在升级为“中国创造”，电子商务可以在这一过程中发挥关键的作用。 二、阿里巴巴在线交易模式 增值业务 （1）、网销宝服务。网销宝是提供给诚信通使用，且按效果付费的网销宝服务，是诚信通会员提高买家询盘的第一选择，能把您的产品优先推荐给买家。参加网销宝的会员可以先预存一笔费用，然后选择自己要投放的信息，并设置关键词（不同关键词，每次点击的收费不同）和投放区域。。 (2) 、SaaS服务模式。提供商为企业搭建信息化所需要的所有网络基础设施及软件、硬件运作平台，并负责所有前期的实施、后期的维护等一系列服务，企业无需购买软硬件、建设机房、招聘IT人员，即可通过互联网使用信息系统。就像打开自来水龙头就能用水一样，企业根据实际需要，向阿里巴巴租赁软件服务。 （3）、2010年阿里巴巴通过一达通出口服务、中日通、深度认证以及客户采购等构建了深度服务价值链条。今年，一达通将对阿里巴巴现有客户开放，为中国小企业提供通关、货柜保险、外汇、退税、融资等服务。 （4）、阿里巴巴联合天祥集团和必维国际检验集团等国际知名认证公司，共同推出了新一代电子商务平台的外贸出口认证标准——“深度认证”。 阿里巴巴是一家着重为客户创造长远价值的公司，我们会不断提供网上工具，以帮助客户更容易经营生意并且管理业务。这也将为阿里巴巴创造更多的收入机会，在中期内带来更多贡献，从而实现会员费收入增长、增值服务收入增长及利润率增长。 在线交易模式潜力倍增 在服务深度扩展的同时，阿里巴巴对传统B2B电子商务模式进行升级。 （1）、跨境小额批发交易平台“全球速卖通”。推出不到12个月，全球速卖通已成为全球流量最高的B2B国际网上交易平台。其目前的产品类别、产品数目等也都处于市场领先地位。 （2）、推出设有交易频道的https://www.doczj.com/doc/e514470958.html,。https://www.doczj.com/doc/e514470958.html,则通过网络将零售商与工厂、供货商直接联系起来。通过与淘宝、支付宝的协同效应，帮助https://www.doczj.com/doc/e514470958.html,增加流量、提供网上支付工具。在12个月内，https://www.doczj.com/doc/e514470958.html,的日均交易额达年初的四倍。 （3）、推出无名良品。流量的上升阿里巴巴开始从按效果付费的业务模式中受惠。在无
14级MBA第四小组作业 套利模式的研究 跨期套利 跨期套利是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。右图是大豆及天然橡胶品种的套利交易示意图。 跨品种套利 跨品种套利是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进行套期 图利。即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。主要有(一)：相关商品间套利。(例如铜和铝之间的套利交易。)(二)：原料与成品之间套利(如大豆与豆粕之间的套利。) 跨市场套利 跨市场套利是在某一期货市场买入(卖出)某一月份商品期货合约的同时在另一 市场卖出(买入)同种合约以期在有利时机对冲获利了结的交易方式。套利交易按是否交接实物又分为实盘套利和虚盘套利。套利一般情况下尽量不接实盘，通过不同合约的价差变动来获利。随着实践交易经验的丰富和大资金的介入，许多企业开始将期货与现货相合将套期保值理论进一步发展，以更加积极的姿态将保值的目标上升到增值。这样实盘套利也越来越受到投资者关注。 螺旋历法分析体系 市场是以三维立体的形象出现在我们眼前的，所谓螺旋历法分析体系是以螺旋历法时间之窗为第一要素的分析体系，经过多年的研究国内期货市场，我们发现影响市场的演变环节有：时间、价位、成交量、空盘量，过程中还有快市交易、无量市、有量市、价格区间的穿越等，我们通过对市场的理解从中精练出三个要素、
两个因素，即为时间、价位、力度三要素，解释市场的内在因素、影响市场的外在因素，本着技术超前的原则以技术分析判研市场，通过内、外因解译技术分析结果的可行性，在大趋势研判中对内、外因要有充分的想象力，否则不能理解技术上给出的、远超前现状的结论。 1、时间之窗：综合江恩时间序列、费式时间序列、中国农历新月满月、螺旋历法序列等不同时间工具发现时间窗口，多数情况是螺旋历法时间点发生明确的转折，所以称螺旋历法时间之窗，通过这个时间之窗发现中、长、短期趋势性变化。 2、价位：结合时间之窗来看价位区间就显得比较简单了往往是微小的破位就告诉我们趋势性的变化，在行情运行中注重支撑与阻力位的转换、市场特别形态(W、M型)、价位区间的延伸性测量，也就是说结合时间之窗研判价格大幅增加了真确性，有效规避了交易中骗线等虚假信号，提高了精确度。 3、市场力度：物理公式：MV(动量)=F△t(力的变量)，抽象为力度是时间与空间的比值关系，就是说可以根据市场运行的速度判断力度大小。行情运行之中注重观察市场中交易量与空盘量变化，根据行情发展的不同阶段判定力度强弱，交易量与空盘量是市场行为的客观表现，在期货市场中应该灵活理解与应用，从趋势发展来讲行情是分段运行的，趋势初段力度较小、中段力度大、末段行情接近疯狂力度无理性化。 4、以上三要素的结合： 把以上三要素有机结合使用，在时间之窗内观察力度、价位的变化以确定转折方向，以趋势运行的时间段、当前价位、盘面力度特征确定转折级别，同时利用共振原理推算出未来可能运行的空间、目标价位，如果仔细钻研可精确到发现短线发力机会，甚至可能捕捉到停板机会。 5、我们知道市场永远是正确的，只有充分理解市场后才能追逐市场，技术面与基本面的结合也是符合马列主义的理论结合实际的思想的。
关于外贸企业利用贸易融资手段进行 套利的分析 2009年7月跨境贸易人民币结算试点以来，跨境人民币结算业务发展迅速，人民币已经成为我国跨境收支的主要结算币种，在服务实体经济、促进贸易和投资自由化便利化、加强与世界的经贸联系中起到了重要作用，但同时也存在跨境套利交易。事实上，国内不少有贸易背景或有涉外业务的企业都会利用人民币利差或汇差做套利。 一、主要方法和手段 （一）人民币跨境汇差套利。在人民币资本项目尚未实现自由兑换的情况下，人民币境内外汇率不一致，导致人民币通过跨境套利。2015年以来，离岸市场和在岸市场人民币汇差不断扩大，从年初的100个基点左右扩大到年末的1000个基点左右。这样的汇差也给市场套利提供了空间，在离岸市场上买入人民币，再到在岸市场上卖出，从中间可以赚取收益。大多数企业都是通过反向贸易来做汇差的。这种套利贸易模式，主要通过在中国香港或新加坡的贸易伙伴或子公司，利用两地的利差和汇差来谋取利润。假设当离岸人民币汇价相对在岸人民币汇价存在明显升值时，某境内企业A可通过向香港合作伙伴或在港子公司B进口商品，将境内人民币输出至香港；B公司以离岸汇率将人民币换成美元再通过反向贸易向A进口，并以美元支付；A再以在岸汇率将美元换回人民币则可实现汇差套利。很多有贸易背景或涉外业务的企业都会这么做，包括很多大型国企，而且大企业的渠道更多、套利成本更低。大多数企业做跨境
套利都是基于真实的贸易背景，主要通过如黄金、电子产品等体积小、价值高、物流成本低的产品来完成交易。但是黄金和电子产品的进口增值税都比较高，企业在套利过程中需要扣除税收支出，套利利润会受很大影响。因此，还有不少企业利用保税区、出口加工区等境内关外的贸易便利，境内企业与境外关联企业构造两笔金额相同、方向相反的国际贸易，通过所谓的“保税区一日游”，构成转口贸易，实现境内购汇、境外结汇套利。 例如，离岸和在岸的人民币兑美元汇率分别为和，离岸市场人民币汇价明显低于在岸汇价时，境内企业A可通过向境外合作伙伴B 进口1200万美元的商品，将境内美元等外币输出至境外；境外企业B 收到美元之后，以离岸汇率将美元换成7428万元人民币，之后再通过反向贸易向A进口，并以人民币支付。经过这一回合进口和出口过程，境内美元等外币利用境内外汇差通过贸易实现了无风险套利24万元。反之，如果离岸人民币市场的汇价明显高于在岸汇价时，境内企业在进口和出口时分别支付人民币和收取美元等外币，可以实现无风险套利。 （二）在岸离岸息差套利。离岸人民币贷款利率水平基本上长期以来明显低于在岸，这就催生了近年来两地最流行的内保外贷业务。例如，企业A在境内银行通过购买理财产品等方式“存”一笔人民币，并要求银行开具信用证并交给离岸合作伙伴B；B在香港银行获得离岸人民币贷款后，通过贸易渠道将款项付给A。A按境内利率获得较高的存款利息，而支付的是较低的离岸贷款利率，从中实现息差套利。据了解，上海自贸区金融操作细则落地以来，各
期货跨期套利交易指令使用说明 1．适用跨期套利交易指令的合约 可使用跨期套利交易指令的合约由交易所指定，投资者不能自定义跨期套利交易合约。 2．跨期套利交易代码 交易所交易系统用“SP”表示跨期套利交易，后缀一个近月合约和一个远月合约，表示跨期套利交易指令适用的合约。 例1．SP c0707&c0709，表示玉米c0707合约和c0709合约可使用套利交易指令进行跨期套利交易。 3．跨期套利交易含义 跨期套利交易是指买入（卖出）近月合约，同时卖出（买入）同品种相等数量的远月合约。 例2．投资者申报SP c0707&c0709买委托，表示买入c0707合约，同时卖出相等数量的c0709合约；若投资者申报SP c0707&c0709卖委托，表示卖出c0707合约，同时买入相等数量的c0709合约。 4．跨期套利交易最小变动价位 跨期套利交易最小变动价位与其合约规定最小变动价位一致。 豆一、豆粕和玉米跨期套利交易最小变动价位为1元/吨，豆油、棕榈油跨期套利交易最小变动价位为2元/吨，线型低密度聚乙烯跨期套利交易最小变动价位为5元/吨。 5．跨期套利交易指令有效报价范围 跨期套利交易指令有效报价下限：近月合约跌停板价－同品种远月合约涨停板价 跨期套利交易指令有效报价上限：近月合约涨停板价－同品种远月合约跌停板价 例3． c0707合约涨停板价和跌停板价分别为1664元/吨和1536元/吨，c0709合约涨停板价和跌停板价分别为1716元/吨和1584元/吨。 SP c0707&c0709买卖委托有效报价范围为：－180元/吨至80元/吨，即c0707合约跌停板价1536元/吨－c0709合约涨停板价1716元/吨, c0707合约涨停板价1664元/吨－c0709合约跌停板价1584元/吨。 6．跨期套利交易指令每笔有效委托数量 跨期套利交易指令每笔有效委托数量与其合约规定每笔有效委托数量相同。 豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、线型低密度聚乙烯跨期套利交易指令每笔有效委托数量为1手的整数倍数。豆一、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯跨期套利交易指令每笔有效委托数量最大不可超过1000手，玉米跨期套利交易指令每笔有效委托数量最大不可超过2000手。
利用正反向市场更替进行黄金期货跨期套利 摘要:由于我国黄金期货存在频繁跳空、日内价格变动小及非主力合约成交量小等特点,故利用正反向市场进行跨期套利是较谨慎、稳妥的交易方式。本文先介绍了牛市正反向市场套利理论,再构造出无套利区间,继而跟踪价差变化。当价差突破了无套利区间,便果断进场套利,当价差重新落入无套利区间或正反向市场更替抑时,则严格执行交易策略出场。 关键词:黄金期货跨期套利套利区间正反向市场套利 一、牛市正反向市场套利理论 在正向市场1上,如果现时需求相对旺盛,则会导致近月合约价格的涨幅大于远月合约,交易者可以通过买近卖远,到期轧平头寸的方法套利。跨期套利收益=仓位×{(S近﹣B近)﹣(B远﹣S远)}(B为买,S为卖),远月合约的亏损由近月合约的盈利来弥补。 在反向市场2上,由于需求远大于供给,导致现货价格高于期货价格,连带近月期货价格高于远月。然而由于市场前期近月价格调整过猛,套利交易者认为近月合约被高估,而远月合约被低估,于是预测后期近月合约价格的涨幅将小于远月合约,负的价差将缩小,故采取卖近买远的操作,以期待市场向合理价差回归后进行双向对冲获利。 二、实施正反向市场跨期套利 1. 选择跨期套利合约 利用价差绝对值的均值作为收益,价差标准差来衡量风险的方法,从所有历史3合约组合中选取出最具低风险、高收益的套利组合作为分析对象。经数据统计,发现811-907跨期套利组合的收益值为3.7775元/克,且风险最小。 2. 构建跨期套利区间 根据持有成本理论推算出的远近合约间的等价公式为: ,利用该式对811-907套利组合价差进行调整。无风险利率采用的是08年6月20日财政部发行的10年期付息式固定利率国债的发行利率,rf﹦4.41%4,两份合约到期日相差240天,即T2-T1﹦240/365﹦0.5068,那么≈0.6575,通过计算,调整后的811-907合约价差的绝对值为6.0003,即为均衡价差的值。我们进一步假设手续费为60元/手,已知黄金交易单位为1000克/手,则手续费率为0.06元/克。根据[﹣4C+ ]计算出无套利区间介于[5.7603,6.2403]之间,这意味着只要价差大于6.2403元/克或小于5.7603元/克,都存在跨期套利机会。
股指期货期现套利浅析 一、股指期货期现套利原理 1、什么是股指期货？ 期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。 2、股指期货与沪深300指数的联系 股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，如下图右下角，期货指数与现货指数重合。 3、套利原理简介 股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货 套利机会 现货指数 期货指数 无套利区间 时间 价格
指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。 在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利者可以获取稳定的无风险的利润。 二、ETF股指套利交易流程 出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。 目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方法就是构建ETF基金组合。ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。 1、ETF的选取 利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。 2、资金配置 以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。 3、选择开仓时机 如前述，期现价差达到25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。 4、选择平仓时机 当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的机会。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
沪铜跨期套利交易分析 作者：游弋市场 2012-2-13 一、沪铜跨期套利的概念 跨期套利是指投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。 跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种，实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利；但无论采取哪种操作模式，其本质均是对不同交割期的合约同时进入低买高卖，即同时买入价值被低估的合约而卖出价值被高估的合约。 二、沪铜套利的可行性分析 对于上海交易所的铜期货，主力合约都是相邻月份的轮动往下移。而且一年中每个月份合约流动性强的时间大概只有1至2个月。而套利交易一般都有资金规模要求，同时又有两个合约同时买卖的时间要求，所以跨期套利所需要的流动性只有在相邻两个合约才具有可操作性。三个合约的蝶式套利就没有可操作行。所以本文只讨论相邻月份合约的套利交易。 (注: 0轴上方为cu07合约成交量,0轴下方为cu09合约成交量) (注: 0轴上方为cu07合约成交量,0轴下方为cu09合约成交量) 三、沪铜相邻月份合约的价差分析 1、CU01与CU02合约开盘价和收盘价价差
2、CU02与CU03合约开盘价和收盘价价差 3、CU03与CU04合约开盘价和收盘价价差 4、CU04与CU05合约开盘价和收盘价价差
从以上4张图可以看出，沪铜相邻两个月份合约的价差波动频率还是挺高的。基本都处于0轴上下波动。 而从沪铜4月和5月合约的价差直方图和密度函数，可以直观看出沪铜价差符合正态分
步。理论上我们可以采取在95%的置信区间的上下边界附近进行牛市套利和熊市套利操作。 但是有时也会遇到流动性风险和价差不回归风险。而若投资者没有交割条件，则必须对每次跨期套利设置止损线。如果投资者具备交割条件，在遇到价差不回归及流动性风险时可以通过一条腿的交割、两条腿的交割来规避此类风险。 四、沪铜跨期套利成本 1、对冲套利成本 不涉及交割，通过对不同月份合约进行不同方向的对冲套利（包括：正向套利和反向套利）。例如相邻两个月合约都是对冲平仓，不涉及交割，则成本最低。主要有交易成本、资金成本。例如CU1204、CU1205合约分别是60000和60500，持仓周期30天。 则交易成本为2*（60000*1.5%%+60500*1.5%%）=36.15元/吨；若0.8%%手续费则交易成本为：10元/吨。 资金成本为（60000+60500）*20%*3.5%*5/365=21.6元/吨； 则此次跨期对冲套利的成本为：31.6元/吨。 若进行日内套利操作，若手续费为0.8%%，则成本为31.6元/吨，套利空间必须在40元以上，套利才能覆盖交易成本，并且要考虑到滑点成本，铜一个滑点就是10元，影响非常大。以下在不考虑滑点的情况下进行计算。 沪铜06-沪铜07价差日内分时图(2013年3月19日) 例如（正向套利）：