下载文档原格式
股票市场中的套利交易策略套利交易是指在不同股票市场或不同金融工具之间利用价格差异进行买卖，从而获得利润的一种投资策略。
在股票市场中，套利交易策略可以通过利用股票价格、股票指数或跨市场的差价来进行，以下将详细介绍一些常见的股票市场中的套利交易策略。
1. 跨市场套利交易在不同股票市场之间，由于信息传递的滞后或交易所限制等原因，同一只股票的价格可能存在差异。
跨市场套利交易策略就是通过在不同市场同时进行买卖来获取收益。
例如，某只股票在A市场的价格较低，在B市场的价格较高，投资者可以在A市场买入该股票，然后立即在B市场卖出，从中获得套利利润。
这种策略需要充分把握市场价格变动的时机，且在操作上需要快速准确。
2. 套利指数交易套利指数交易是通过利用股票指数与个别成分股之间的差价来进行买卖的策略。
股票指数通常由多只股票构成，而指数价格的变动由成分股的价格变动所决定。
当某只成分股价格发生较大波动时，导致该股票在指数中所占权重增加或减少，从而引起指数价格的变动。
套利指数交易策略就是通过买卖指数与成分股的组合来实现获利。
投资者可以根据对股票指数和成分股的分析，选择合适的套利机会进行交易。
3. 跨品种套利交易跨品种套利交易是利用不同品种之间的价格差异进行买卖的策略。
在股票市场中，投资者可以同时进行股票与期货、股票与期权等不同品种之间的套利交易。
例如，当某只股票的期货价格与现货价格存在差异时，投资者可以同时进行期货合约与现货的买卖，从中获得套利利润。
跨品种套利交易需要投资者具备较深的市场分析能力和交易技巧，并且要注意控制风险。
4. 跨期套利交易跨期套利交易是利用同一品种在不同到期日期的合约之间的价差来进行买卖的策略。
在股票市场中，投资者可以通过同时买入近期合约或卖出远期合约，从中获得套利利润。
跨期套利交易需要投资者掌握不同到期日期合约的市场状况和价格变动规律，以及对市场风险的判断能力。
总结股票市场中的套利交易策略是一种投资者利用价格差异获取利润的方式。
跨期套利也是⼀种盈利模式！粉丝必读⾸先温馨提醒⼀下：断舍离复盘⽂章更新时间为：每天晚上8:00到9:00之间，⼤家记得准时收看喔！！盘⾯概况炒股有明显的弱点，⽜市或平衡⾥不缺赚钱的机会，但是熊市来了基本就是赔多赔少的问题了，于是有不⽢寂寞的投资者试图在期货市场上再开辟⼀条盈利之路，可惜隔⾏如隔⼭，九成以上的⼜被迫打道回府了。
不过，这个市场⾥也有⼀些聪颖的⼈，我的⼀位好友就从期现套利中找到了适合⾃⼰的盈利模式，⼏年下来越做越顺，已⽆惧⽜熊市。
每个⼈的情况不同，适合⾃⼰的未必也适合别⼈，因此我们要充分考虑别⼈的感受，在关键时刻伸出援助之⼿，⽽不是强迫他⼈接受⾃⼰的观点和⽅法，那样往往惹⼈讨厌，有时好⼼不被理解，甚⾄还办成了坏事。
据他说，感觉⾃⼰做期现套利并不顺⼿，于是在摸索⼀段时间后，截取了其中的⼀部分，即专攻跨期套利，最后也取得了不错的收益。
在这⽅⾯，我也有10年以上的经验，今天谈谈个⼈的⼀点⼼得体会，希望能对我的好友有所帮助，祝他更上⼀层楼。
⾸先，我们要掌握⼀个⼤的原则，除⾮A股进⼊了真正的⼤⽜市，平时做跨期套利都是做多近⽉（当⽉或下⽉），然后做空远⽉（下季或隔季），千万不要把⽅向弄反了。
其次，要求我们当天盘中在尽可能短的时间⾥进⾏双向锁仓，不能持单边仓过夜。
最后，万⼀失误应果断纠错，及时⽌损或对锁⼀定的损失，然后找机会再杀他个回马枪，争取反败为胜。
炒股炒的是预期，⽽作为先⾏指标的期指更是如此，因此当看涨氛围强烈时，下季和隔季合约的价格会⽐前⾯的当⽉和下⽉涨的更多些，于是它们之间的差价会迅速缩⼩，甚⾄偶尔还会出现倒挂的现象。
⽽当跟踪的指数见顶回落后，因为悲观情绪蔓延，远⽉的合约⼜会跌得更厉害些，于是它们之间的差价⼜快速扩⼤。
利⽤这个特点和规律，我们在⾼位时分批开仓做跨期套利，也就是⼀边做多近⽉，然后另⼀边做空远⽉，等到跌⾄低位时再寻机分批双平。
下⾯举个例⼦，9⽉18⽇，上证50期指出现单⽇⼤涨，不少⼈都认为要向上突破了，于是在蜂拥买盘的推动下隔季合约⼤幅补涨，其当⽇涨幅为3.46%，⽽下⽉合约当⽇涨幅才3.04%，⼆者差了11.4点。
证券市场的跨市场套利与套利策略随着全球经济的全面开放和金融市场的国际化发展，证券市场的跨市场套利逐渐成为投资者关注的焦点之一。
跨市场套利是指通过在不同市场间买卖相关性较高的证券或其他金融产品，从中获取差价或利息收益的一种投资策略。
本文将分析跨市场套利的原理，介绍几种常见的套利策略，并探讨其中的风险与挑战。
一、跨市场套利原理跨市场套利的核心原理是利用市场的不完全性和信息的不对称来获取利润。
市场的不完全性表现为同一种金融产品在不同市场上的价格存在差异，例如外汇市场上的汇率差异、跨国股票市场上的股价差异等。
而信息的不对称则意味着某些投资者拥有更多的信息资源，从而能够在市场中发现和利用价格差异。
二、套利策略1. 套利策略一：套利交易套利交易是指投资者在不同市场上同时进行买卖操作，以获取价格差异带来的利润。
以股票市场为例，当发现某股票在A市场上的价格低于B市场时，投资者可在A市场买入该股票，同时在B市场卖出，待价格回归正常水平时，再将其平仓，从中获取利润。
2. 套利策略二：统计套利统计套利是通过对不同市场数据的统计分析，发现价格或指标之间的异常关系，以此进行套利交易。
例如，投资者可以通过对两个相关性较高的指数的历史价格数据进行回归分析，找出价格差异较大的时期，然后在价格较低的市场买入指数产品，同时在价格较高的市场卖出，待价格回归后进行平仓。
3. 套利策略三：期权套利期权套利是利用不同市场上期权合约的差异来进行套利交易。
投资者可以通过在一家市场上买入期权合约，同时在另一家市场上卖出类似的期权合约，从中获得套利收益。
这种策略通常需要考虑到交易成本和风险管理等因素，所以需要投资者具备较高的技术和经验。
三、风险与挑战虽然跨市场套利机会存在，但其中也伴随着一定的风险和挑战。
首先，市场的不完全性和信息的不对称并不是永久存在的，市场的有效性和竞争性可能会逐渐削弱套利空间。
其次，套利策略需要投资者具备较高的技术和经验，在分析市场数据和执行交易时需要高度的准确度和敏捷度。
如何利用股票交易中的套利机会在股票交易市场中，套利机会是投资者追逐的重要目标之一。
套利是指利用不同市场或不同时间段的价格差异，通过买入低价股票并卖出高价股票来获取利润。
本文将介绍几种常见的股票套利策略，帮助投资者利用股票交易中的套利机会。
一、跨市场套利跨市场套利是指利用不同交易所或国家市场的价格差异进行套利。
这种套利机会通常出现在不同交易所之间或者同一公司在两个国家的股票市场之间。
投资者可以通过以下几种方式进行跨市场套利：1. 套利交易差价：投资者可以通过在不同交易所同时买入低价股票并卖出高价股票，从中获取差价利润。
2. 套利委托：投资者可以将买入低价股票和卖出高价股票的委托交给经纪人进行操作，以确保同时完成交易，并最大限度地减少价格波动带来的风险。
3. 套利ETF或指数基金：投资者可以购买跨市场的套利型交易所交易基金(ETF)或指数基金，通过间接参与跨市场套利来获取利润。
二、对冲套利对冲套利是指将股票头寸与衍生品合约的头寸相互对冲，以减少风险并获取利润。
对冲套利的主要策略包括：1. Delta对冲：投资者可以根据股票的Delta值，即股票价格变化对期权价格变化的敏感度，进行相应的对冲交易。
通过买入或卖出相应数量的期权合约，以对冲股票的价格波动风险，从而实现利润。
2. 跨品种对冲：投资者可以将不同品种的衍生品合约与股票头寸相结合，通过对冲不同品种价格变化之间的差异，实现利润。
3. 跨标的对冲：投资者可以将股票头寸与不同标的资产，如期货合约或其他金融工具进行对冲，以降低风险并获取利润。
三、时机套利时机套利是指在股票市场出现短期价格波动时，利用及时的买入和卖出操作进行套利。
常见的时机套利策略包括：1. 快速交易：投资者可以利用高速交易算法和快速数据传输技术，追踪并利用瞬间的价格波动，进行高频交易以获取利润。
2. 套利交易：投资者可以通过观察相关股票、期货或其他金融工具之间的价格关系，利用价格波动的时机进行买入和卖出操作，从中获得利润。
期货交易中的跨品种套利与跨期套利期货市场是金融市场中的一种衍生品，交易者可以通过期货合约在未来的特定时间点以事先约定的价格买入或卖出标的资产。
在期货交易中，跨品种套利与跨期套利是两种常见的套利策略，本文将对其进行详细介绍和分析。
一、跨品种套利跨品种套利是指通过同时买入和卖出不同但有关联的标的资产来实现风险无套利利润的策略。
跨品种套利的目的是利用相关性较高的不同品种之间的价格差异，从而获取套利机会。
跨品种套利可以分为正向跨品种套利和反向跨品种套利。
正向跨品种套利是指买入价格低于卖出价格的品种的策略，而反向跨品种套利则相反。
在进行跨品种套利前，首先需要找出相关性较高且存在价格差异的品种。
这其中一个常见的策略是通过相关性分析和基本面分析来寻找可能的套利机会。
随后，交易者可以通过买入价格低于卖出价格的品种来获取利润。
然而，在进行跨品种套利时，交易者需要同时关注市场风险和交易成本，因为市场波动和交易费用可能会对套利的结果产生影响。
二、跨期套利跨期套利是指通过买入和卖出同一品种的不同到期期货合约来利用时间价值差异的策略。
跨期套利的目的是利用同一品种不同到期合约之间的价格差异，从而获取套利机会。
跨期套利可以分为正向跨期套利和反向跨期套利。
正向跨期套利是指买入远期合约价格低于现货价格的策略，而反向跨期套利则相反。
进行跨期套利前，交易者需要对品种的季节性和基本面进行详细分析。
通过观察不同到期合约之间的价格差异以及市场供需情况，交易者可以确定是否存在跨期套利的机会。
然后，交易者可以通过买入价格低于卖出价格的合约来获取套利利润。
然而，在进行跨期套利时，交易者也需注意市场风险和交易成本。
市场波动和交易费用可能会对套利策略的盈亏产生重要影响，因此，仔细的风险管理和成本控制是非常重要的。
总结起来，期货交易中的跨品种套利与跨期套利是一种常见的套利策略。
通过利用不同品种或不同到期合约之间的价格差异，交易者可以尝试获取无风险套利利润。
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第五章 期货投机与套利交易知识点：牛市套利案例● 定义：牛市套利的计算题● 详细描述：设交易者在7月8日看到，11月份上海期货交易所天然橡胶期货合约价格为21 955元/吨，次年1月份合约价格为22 420元/吨，前者比后者低465元/吨。
交易者预计天然橡胶价格将上涨，11月与次年1月的期货合约的价差将有可能缩小。
于是，交易者买入60手（1手为5吨）11月份天然橡胶期货合约的同时卖出60手次年1月份合约。
到了9月8日，11月和次年1月的天然橡胶期货价格分别上涨为25955元／吨和26355元/吨，两者的价差为400元/吨，价差缩小。
交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易，交易结果净盈利65元/吨。
牛市套利，价差缩小盈利，价差缩小亏损例题：1.某交易者以9150元/吨买入5月LLDPE期货合约1手，同时以9250元/吨卖出7月LLDPE期货合约1手，当两合约价差为（）元/吨时，将所持合约同时平仓，以下选项该交易者盈利最大。
A.0B.-5011月合约（60手1月合约（60手）差价开仓买入，21955元/吨卖出，22420元/吨465元/吨平仓卖出，25955元/吨买入，26355元/吨400元/吨盈亏盈利4000元/吨亏损3935元/吨缩小C.-100D.-150正确答案：D解析：这属于牛市套利，在正向市场相对于卖出套利，只有当价差缩小时会盈利，因此当价差为-150时，价差缩小得最小（开始时价差为100元/吨），所以此时盈利最大。
亲，请务必记住，正向市场，牛市套利价差缩小盈利，价差扩大亏损；反向市场，牛市套利价差扩大盈利，价差缩小亏损。
2.某交易者以1780元/吨卖出5月玉米期货合约1手，同时以1790元/吨买入7月玉米期货合约1手，当两合约价格为（）时，将所持合约同时平仓，该交易者盈利最大。
A.5月期货合约价格1760元/吨，7月期货合约价格1820元/吨B.5月期货合约价格1770元/吨，7月期货合约价格1800元/吨C.5月期货合约价格1760元/吨，7月期货合约价格1800元/吨D.5月期货合约价格1750元/吨，7月期货合约价格1790元/吨正确答案：A解析：由题干可知，符合熊市套利，在正向市场相当于买进套利，当价差扩大时，交易者盈利；价差越大，盈利越大；建仓时的价差为10元/吨，选项A的价差为60元/吨；选项B的价差为30元/吨；选项C的价差为40元/吨；选项D的价差为40元/吨。
一、跨期套利概述跨期套利是指利用同一商品在不同交割月份之间的价格差异，通过买入低价合约、卖出高价合约，在价差回归合理水平时平仓获利的一种交易策略。
跨期套利是期货市场中较为常见的套利方式，其核心在于把握不同合约之间的价差波动，通过买卖合约实现盈利。
二、跨期套利操作要点1. 选择合适的套利品种：在进行跨期套利时，首先要选择合适的套利品种。
一般来说，套利品种应具备以下特点：流动性好、交易活跃、价格波动较大、价差相对稳定。
2. 分析价差波动：跨期套利的核心在于把握价差波动，因此需要对价差进行深入分析。
可以从以下方面进行分析：（1）历史价差：通过分析历史价差数据，了解价差波动规律，判断当前价差是否处于异常状态。
（2）持仓成本：分析不同合约的持仓成本，包括仓储费、交易手续费、资金利息费用等，判断价差是否合理。
（3）供需因素：关注影响价格波动的供需因素，如政策、季节性、资金等，判断价差波动原因。
3. 确定套利方向：根据价差波动情况，确定套利方向。
一般来说，有以下两种套利方向：（1）牛市套利：买入近期合约，卖出远期合约。
适用于价差缩小时获利。
（2）熊市套利：卖出近期合约，买入远期合约。
适用于价差扩大时获利。
4. 确定套利规模：根据自身资金实力和市场风险承受能力，确定套利规模。
避免过度杠杆，降低风险。
5. 监控交易：在套利过程中，要密切关注市场动态，及时发现价差波动异常，及时调整交易策略。
6. 平仓时机：在价差回归合理水平时，及时平仓获利。
平仓时机可参考以下因素：（1）价差回归合理水平：当价差回归到历史平均水平或持仓成本时，可考虑平仓。
（2）市场风险：当市场出现重大风险事件时，如政策变动、突发事件等，要及时平仓，降低风险。
三、跨期套利风险控制1. 市场风险：跨期套利存在市场风险，如价格波动、政策变动等。
投资者需密切关注市场动态，及时调整交易策略。
2. 交易风险：跨期套利涉及多次交易，存在交易风险。
投资者需确保交易顺利完成，避免部分交易失败。
期货交易中的跨期套利与跨市场套利期货交易是金融市场中常见的一种投资方式，无论是个人投资者还是机构投资者，都可以通过期货交易来获得较高的收益。
而在期货交易中，跨期套利和跨市场套利是两种常见的交易策略，下面将重点介绍这两种套利策略以及它们在期货市场中的应用。
一、跨期套利跨期套利指的是在不同到期期限的期货合约之间进行套利交易。
其基本原理是利用不同到期期限合约之间的价格差异，通过买入低价合约并卖出高价合约，从中获得套利收益。
1.原理跨期套利的实现依赖于期货市场中的期限结构，即不同到期期限合约之间的价格关系。
在正常情况下，较短到期合约的价格通常低于较长到期合约的价格。
这是因为较短到期合约的风险相对较低，交易者愿意以较低的价格购买这些合约。
当期货市场中出现价格波动时，不同到期期限合约之间的价格关系可能发生变化，这时就存在跨期套利的机会。
投资者可以根据市场行情，通过买入价格较低的短期合约并卖出价格较高的长期合约，等到价格关系恢复正常再平仓，从中获取套利收益。
2.实例举个例子来说明跨期套利的应用场景。
假设某个月份的合约价格较低，而后续月份的合约价格较高，投资者可以通过以下步骤进行跨期套利：第一步，投资者同时买入价格较低的近月合约和卖出价格较高的远月合约。
这样，投资者同时拥有了多头近月合约和空头远月合约的头寸。
第二步，等到近月合约的价格上涨，远月合约的价格下跌时，投资者可以平仓获利。
投资者将近月合约卖出，同时将空头的远月合约买回，从中获得套利收益。
通过以上操作，投资者在价格波动中利用不同到期期限合约的价格差异，成功进行了跨期套利的交易策略。
二、跨市场套利跨市场套利是指在不同市场间进行套利交易，其基本原理是利用不同市场之间的价格差异进行买卖，并通过迅速实施套利操作来获得利润。
1.原理跨市场套利的实现依赖于市场的无效性以及信息传递的延迟，从而导致不同市场之间的价格差异。
当某一市场上的价格变动较为迅速，而另一市场的价格变动较为迟缓时，就存在跨市场套利的机会。
什么是跨期套利跨期套利的合理价差 最简单的跨期套利就是买⼊近期的期货品种，卖出远期的期货品种。
那么你对跨期套利了解多少呢?以下是由店铺整理关于什么是跨期套利的内容，希望⼤家喜欢! 跨期套利的基本概念 跨期套利是套利交易中最普遍的⼀种，是利⽤同⼀商品但不同交割⽉份之间正常价格差距出现异常变化时进⾏对冲⽽获利的，⼜可分为⽜市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。
例如在进⾏⾦属⽜市套利时，交易所买⼊近期交割⽉份的⾦属合约，同时卖出远期交割⽉份的⾦属合约，希望近期合约价格上涨幅度⼤于远期合约价格的上帐幅度;⽽熊市套利则相反，即卖出近期交割⽉份合约，买⼊远期交割⽉份合约，并期望远期合约价格下跌幅度⼩于近期合约的价格下跌幅度。
如果我们当前买⼊国债1203合约，同时卖出国债1209合约，当时获利0.39元;在3⽉份国债1203合约到期时付出100元，然后在9⽉份国债1209合约到期时收获100元，总计半年获利0.39元。
这是⼀个没有计算时间成本(机会成本)的套利策略，是最基本的原理，但并不符合实际套利操作。
当前银⾏间质押式回购利率较⾼，1个⽉期限的回购利率为4.6%，半年期限的回购利率为5.2%附近，如果所有的现⾦流都可以进⾏正回购或逆回购，并假设回购利率在到期之前都不变，那么上述交易就会有较⾼的机会成本。
正确的投资策略应该如下： 到3⽉8⽇时，亏损0.39×(1+4.6%/12)=0.3915，到9⽉14⽇时，盈利100×(1+5.2%/2)-100=2.6，所以整个操作盈利2.2085元。
也可以这么理解，如果按照第⼀种⽅式操作，机会成本是2.2085+0.3915=2.6元。
当然很多情况下投资者不会等到交割⽇再赚取利润，投资者在预测好单边市⽅向的基础上，可以通过价差变动来对冲平仓。
⽐如表5，在收益率不断下降的过程中，未来价格上涨幅度会加快，通过反向对冲就可以获得套期收益。
牛市跨期套利交易分析
[提要] 本文对商品期货牛市跨期套利交易进行分析，通过对目前我国商品期货套利交易的案例分析，对在期货市场越来越繁荣的新形势下，如何进行牛市跨期套利交易提供一种思路。
关键词：商品期货；跨期套利；正向市场；反向市场
一、牛市跨期套利交易概念
期货市场套利交易的种类主要有四种：跨期套利、跨商品套利、跨市套利和期现套利。
跨期套利是指在同一交易所买入（卖出）某一交割月份的某商品期货合约的同时，卖出（买入）另一交割月份的同一商品期货合约，以期未来在有利时机同时将两种期货合约对冲平仓的交易方式。
根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。
牛市套利就是买进近期月份合约的同时卖出远期月份合约的套利交易策略。
市场处于牛市上涨阶段，由于较低的商品库存水平，直接导致现货和期货近期合约价格上涨的幅度大于期货远期合约，或者现货和期货近期合约价格下跌的幅度小于期货远期合约。
我们知道，期货市场状态大致可以划分为正向市场和反向市场两种状态，简单讲，正向市场就是远期合约价格高于现货和近期合约价格的市场；反之，就是反向市场。
在一般情况下，在正向市场条件下进行牛市套利的交易风险相对有限，因为期货远期合约的价格在一定程度上受到期货持仓费用的限制，不大可能超出期货近期合约价格太多。
但是有些情况应当注意，主要是针对农产品期货品种，跨年度的两个期货合约，一方面是期货市场相关交割制度的特定要求；另一方面是农产品跨年度的基本面状况会有很大不同，因此两个期货合约价格的相关性较低。
在这些情况下，进行牛市套利是存在较大交易风险的，所以牛市套利交易对于可以储存的商品并且是在同一作物年度最有效。
在反向市场条件下进行牛市套利，其在分析、判断、操作和风险控制方面与普通单边投机交易本质上没有差别，主要是当市场发生近期月份合约挤仓或逼仓，以及近期月份合约逼仓之后，向远期月份合约抛货的情形下，套利交易者可以主动采取买强卖弱的牛市套利策略顺应价差的趋势。
二、牛市跨期套利交易影响因素
在理论上牛市跨期套利无风险，但是在实际市场环境下，在现实操作中，这种套利方式会受到现行期货交易所相关交易、交割和风险控制等制度安排的影响，下面详细分析和讨论与其有关的问题。
1、增值税问题。
在实盘跨期牛市套利投资中，由于要发生实物交割，相应也带来了增值税的问题。
按照目前的交易所交割规定，增值税发票上的开票价格是该期货合约到期的交割结算价加减升贴水，这样会出现实物交割买卖价格差与我们实际的期货买卖价格差之间存在差异。
因为买入交割与卖出交割之间存在时间差，在买入交割之后，如果市场价格大幅上涨，这样卖出交割时，我们所缴纳的增值税也要相应的增加。
很明显，增值税的变化直接导致了盈利的不稳定，所以我们需采取相应的措施来防范增值税风险。
增值税风险源自买入交割价与卖出交割价的不确定变化，在现实操作中，我们通常采用控制期货头寸的方式来回避增值税风险。
2、仓单有效期问题。
期货交易所标准仓单管理办法中均有可能涉及仓单有
效期的问题，尤其是针对农产品期货，农产品在存储期间品质会有明显的下降，基本上是存储期越长，品质下降越明显，因此期货交易所除对农产品期货规定有时间升贴水以外，均在仓单退出方面有制度安排，也就是仓单的有效期问题。
在设计实盘跨期套利组合的时候，应当避免套利交割中所接仓单不能用于下次交割。
以棉花期货为例，我们应当避免或减少9月合约和11月合约之间的实盘跨期套利，以及棉花期货跨生产年度合约之间的实盘跨期套利。
3、期货交易风险控制问题。
当市场出现极端风险的情形下，例如期货市场价格单方向连续3日涨停或跌停的情况下，按照期货交易风险控制管理制度规定，期货交易所将使用风险控制措施，强制减仓就是风险控制措施之一。
强制减仓的基本原则是先从历史最好盈利持仓开始，把期货盈利持仓逐级（从盈利多到盈利少的分级）拿出来分配给符合期货交易所规定的亏损一方实现对冲平仓。
这些设计上有利于市场稳定，减缓市场价格波动的制度安排，对于实盘跨期套利组合来讲有可能带来灾难性的系统风险，我们应当尽量采取措施避免这种情况的出现。
方法是通过买进平仓，然后再卖出开仓的方式来降低卖出开仓价格，这种操作过程是把期货持仓浮动盈利转化成实际盈利，降低当前卖出持仓的盈利，这样在强制减仓的时候，我们的空头头寸被强制减仓的几率下降，尽量确保套利组合的完整，做到同时进出，不留风险敞口。
三、正向市场条件下对冲牛市跨期套利交易案例分析
2008年国际商品价格实现了牛熊转换，整体商品价格出现类似股票市场那样的“崩盘”式的暴跌行情，CRB指数从年中的最高点473.97大幅下跌至年底的最低点208.58，累计下跌56%。
棉花市场不可能在价格风暴中独善其身，也出现了快速大幅的下跌行情。
2008年9月中、下旬，棉花905合约与棉花901合约的价差基本上维持在600元/吨左右的水平，通过对历年棉花5月合约与棉花1月合约之间价差的比较分析，以及对棉花价格未来可能继续下跌的分析判断基础上，我们认为，棉花905合约与棉花901合约的价差将会缩小。
于是，在2008年9月26日，我们买入10手棉花901合约，价格为13，080元/吨，同时卖出10手棉花905合约，价格为13，640元/吨，以期望在未来某个有利时机同时平仓获取利润。
2008年11月21日，我们决定以11，020元/吨价格卖出10手棉花901合约，同时以10，980元/吨价格买进10手棉花905合约，套利结果是棉花901合约亏损2，060元/吨，棉花905合约盈利2660元/吨，最后净盈利=（2660-2060）×5×10=30000元。
套利机会分析：棉花是典型“季产年销”的品种，远期月份合约价格一般保持对近期月份合约价格的升水结构，距离作物收获上市时间越远的月份合约价格就越高，这主要体现了持有棉花库存的时间价值。
我们通过观察和分析后可知，一是这些年棉花5月合约与棉花1月合约之间价差的波动区间大体是从100元/吨至800元/吨，价差的峰值出现在2008年1月7日，价差达到790元/吨；二是这些年，随着1月合约到期，棉花5月合约与1月合约的价差基本上在波动区间的相对高位收官；三是这些年，由于棉花期货仓单整理、注册的专业化程度大大提高，棉花这种商品在现货市场与期货市场之间实现十分通畅的流转，只要现货市场棉花供应充足，那么制成可用于期货市场交割的棉花期货标准化仓单的数量也是可以保证的。
因此，棉花远期月份合约价格受到来自期现套利和实盘跨期牛市套利这些无风险套利活动的作用限制，故5月合约相对1月合约没有出现异常的波动。
我们选取2005年10月份以来的棉
花901、905合约收盘价数据（数据来自富远软件），并剔除1月至5月之间不同年度合约数据，样本总计463个。
对棉花901、905合约数据进行统计分析，二者相关系数为0.975527，相关性较高，具备套利交易的基础。
对二者价差进行描述统计分析，价差最大值790，最小值150，平均值为459，标准差为137.6111，偏度为-0.0526，峰度为1.9603。
由价差的详细描述可知，价差分布偏度-0.0526<0，具有较弱的左偏现象，价差分布峰度1.9603<3，说明价差分布的尾部比正态分布的尾部细，与正态分布形态相比，价差分布形态相对较缓。
另外，根据价差分布频率统计，棉花901、905合约价差处于200～600之间的概率为80%。
因此，当价差高于600时，近期合约价格偏低，远期合约价格偏高，这样存在买入901合约、卖出905合约的套利，套利成功的概率大于80%。
通过上面的分析，可以得出这样一个结论，在价差600元/吨左右买入棉花901合约、卖出棉花905合约进行牛市套利，虽然不一定能够获利，但是交易的风险是可以预期和控制的。
从交易策略的层面来讲，风险是可以预期和控制的，盈利是不可预期和模糊的，仍然可以实施交易，并且是不错的交易。
主要参考文献：
[1]薛宏刚，徐成贤，徐凤敏.股票指数期货——投资、套利与套期保值[M].北京：科技出版社，2008.
[2]郑州商品交易所.郑州商品交易所标准仓单管理办法.郑州商品交易所期货业务实施细则汇编，2008.。
